关于美股和A股的本质区别，有这么一个有趣的观点：纵观所有资本主义国家企业的宗旨都是多方面的。对于一个企业来说，关键是把什么作为最重要的宗旨。而美国企业的企划书，都是千篇一律的公开地告诉大众：建立这个公司的最终目的是为股东谋取最大的利润。这是所有美国企业的最核心最重要的宗旨，而不是其他。而我国的A股，可能不太一样。从1990年到2019年3月，所有A股主板的上市公司的累计募资总额高达12.2万亿人民币，其中增发募资净额达到8万4千亿人民币。而同期的累计派息总额，还不到8万亿人民币。在上市公司中，分红额超过募资额的公司数量，还不到10%。也就是说，来A股上市的公司，主要目的是融资，而不是给广大股民带来回报的。这或许是中美股市之间最大的本质区别。所以美国股市这种“唯利是图”让追求资本增值的投资者找到了最佳渠道，形成了一个经久不衰的美国股票牛市市场。也因为这种“唯利是图”才有接下来的各种区别：1：优质标的美股市场中有非常多的优质标的。各种优秀的、耳熟能详的公司很多都在美股上市，苹果、亚马逊、特斯拉等等，包括国内的很多公司，都选择赴美上市，当然，目前环境下，回港上市也成了不少国内公司的新选择。2：做空做多在A股是不允许做空的，或者说不允许散户做空。但是在美股，交易品种多，交易手段多元化，牛熊都能挣钱：可买正股、债券、期权、ETF；可做多可做空可融资上杠杆，可T+0，没涨跌幅限制。有人说，在A股这个新手村你都赚不到钱，在港美股只会被割得更惨。没涨跌幅限制，瞬间就会亏空的！其实只要稍微心存谨慎，就不会去踩有雷的股票。就算是很多跌了90%的中概股，少数因为政策原因暴跌，大多数也是一直阴跌到这。还有一些高风险股票吸引的也是高风险爱好的投资者。比如游戏驿站，有机构、有散户，一起上演的一场大戏，暴涨百倍也是让人瞠目结舌。3：监管严格美股不仅仅要接受美国证券交易委员会（SEC ）的监管，还要接受做空机构、律师、会计师事务所、媒体及个人投资者等的虎视眈眈。这让上市公司对造假更加心有忌惮，因为一旦造假被发现，严重的可能会导致退市，甚至引起巨额的诉讼。相较之下，我国监管给予的惩罚还是十分轻微的，也让很多奇葩的造假案例屡禁不止，比如扇贝跑了又回，回了又跑。再补充一些美股市场基础知识。能够节省你90%瞎琢磨的时间，记得点个赞或者收藏，以防之后再也找不到了~1：美股交易时间美股持续交易时段为美国东部时间周一至周五（节假日除外）的9:30～16:00；美国的股市交易时间又分夏令时与冬令时：冬令时为每年11月的第一个星期日开始，至次年3月的第二个星期日结束；夏令时为每年3月的第二个星期日开始，至11月的第一个星期日结束。所以，在内地交易美股，时间一般都是在晚上：夏令时交易时间（DST）：北京时间 21:30～4:00冬令时交易时间（GMT）：北京时间 22:30～5:00当然，还有盘前盘后交易：有的券商支持盘前盘后，有的不一定支持。尊嘉目前支持的盘前盘后交易时间为盘前5.5个小时，盘后4小时。支持盘前交易后有哪些实操福利？首先，交易时段对国内用户而言提前了，不需要熬夜就能交易；其次，盘前下的订单有效性可以一直持续到美股正常交易收盘，就是有七个半小时的有效性；再次，可以根据正常交易时段和盘前时段的价差套利，提前锁定收益。2：美股交易特点与港股和A股不同，美股没有“手”的概念，不需要一次交易必须买一手几百股，而是最小交易单位就是1股。不同于A股，美股和港股都没有单日涨跌幅限制。美股是支持T+0交易的，也就是账户可进行无限次日内交易。美股实行的是T+2交收制度，即交易发生后第二个工作日才能完成清算交收。美股可以做多做空，所谓做空，就是你认为某只股票在日后会下跌，于是先借入标的资产，然后卖出获得现金，过一段时间之后，再支出现金买入标的资产归还。以尊嘉为例，同样支持美股卖空交易，步骤就是在APP-交易-全部-申请券源，券源申请成功后融券下单。美股交易不需要缴纳印花税、过户费等名目繁多的税费，咱们去交易美股，也不用交资本利得税等等，可以说交易成本极低。3：丰富的ETF，支持做空并自带杠杆与A股市场ETF为单向交易，做空需要通过融资融券的方式不同，美股市场的ETF基金是双向的，既可以直接做多也可以直接做空，不但让交易变得更方便快捷，还可以通过杠杆效应成倍扩大收益，尤其在市场波动剧烈的时期，更突显灵活性，也更能博取超额风险收益，因而堪称无所不能的交易神器。美股常见ETF5：美股佣金不同于A股，港股美股都是可以做到O佣金的，比如尊嘉。尤其是对于T+0交易的市场来说，高频交易会更加凸显佣金的重要性，还有平台费也是交易成本的重要组成部分：6：美股信息获取网站各类官方网站：美国证监会纳斯达克官网纽交所官网美国经济分析局美国普查局美联储世界银行各类资讯网站、社区：巴伦周刊华尔街日报华尔街见闻彭博社FXstreet雪球网以上这些，基本上就是美股市场所需的基本知识了，具体如何开户、选择美股券商等更详细的信息，可以参考尊嘉以前的回答：炒美股用哪个APP?如何购买美股？相信看完之后，你对美股市场会有基础的认识，也可以初步开始自己的投资之旅了。如果对你有用的话，为了防止以后找不到，记得点赞收藏哦~~~~在这里就提前祝你在股市中能够赚钱、快乐、好好生活！风险警示：文中内容都有其特定立场，投资有风险，交易需谨慎。尊嘉竭力但不能保证以上内容完全准确与可靠，亦不对因信赖或使用第三方信息操作而产生的盈亏承担任何责任。}

很怀念小时候，那时报纸、杂志、电视和广播是我们的灯塔，图书馆是我们的星辰大海。那时我们的记忆力好于体力，没有云存储，只有脑回路。这是申鹤公众号第563天的第563篇原创文章近些年，我们听到越来越多的中国本土企业选择到港股或者美股上市，2014年9月19日，阿里巴巴在纽交所挂牌上市；2018年7月9日，小米成功在港股成功IPO。在中国一票知名互联网企业里，几乎三分之二都选择了在纳斯达克IPO，但是我们也经常听说，很多在美股上市的中国企业正在寻求私有化，或者回归A股。企业在A股、港股、美股上市到底有什么不同？这篇文章，我们对三个股票市场做一个对比。首先，我们先解释一下中国的企业为什么要千里迢迢跑到美国上市？一、为什么选择到美股上市？第1个原因：是境外上市速度更快手续更简便。虽然在A股上市企业的市值会更高，比如目前很多A股的企业动不动就是30倍40倍的市盈率，这个要比在香港或者美国上市获得更高的市值，所以有些企业在美国上市之后，最终还是选择私有化之后回归A股。但是目前A股实行的是审批制，企业申请上市要经过很长时间的审批，从企业的创立，到历史发展，到财务水平，到经营水平，到盈利能力，到关联企业都要经过层层的审批，可以说目前A股是世界上审批最严的股市之一，也正因为如此，很多企业根本达不到上市的条件，就算达到上市也需要经过两三年的等待才能够成功上市。而两三年的时间，市场已经出现了很多变化，企业可能错过了很多机会。相反境外上市一般实行的是注册制，企业只需要达到上次的硬条件之后，基本上几个月时间就可以成功挂牌上市。而且境外上市对于企业的财务审核没有那么严。比如当年百度在美国上市的时候，经营利润是亏损的，如果放在A股根本没法上市，但百度却成功在美国上市了。第2个原因、出于控制权的目的。A股上市条件之一就是必须是股权清晰，而且股权跟控制权要保持一致。这对于那些创始人只占少数股份的企业来说是极为不利的。目前很多企业特别是对于互联网企业来说，在创立的时候一般都是通过多轮融资，股权被不断的稀释，很多企业创始人持有的股权都不及一个投资人持有的股权，如果选择上市，那有可能丧失对企业的控制权。而相反在美国上市就可以实行ab股，同股不同权。A股是高等级股权，可以享有较高的投票权，一般一个A股就可以享受10个投票权。B股是低等级股权，每一股的投票权只相当于A股的1/10左右。也正因为ab股的这种优势，可以确保创始人团队可以以较少的股权掌握更高的投票权，从而达到控制企业的目的，所以很多企业更倾向于跑到美国去上市。第3个原因，境外上市方便拓展海外业务。不论是香港还是美国，其在国际上的影响力都要比大陆更大，所以很多企业选择在香港或者美国上市，可以提高国际的知名度，这样对于企业拓展国外业务会更加有利。第4个原因，方便在海外进行融资。目前国内的融资是相对比较难也比较贵，而有些企业在国外融资的成本就相对比较低，比如目前美国的贷款利息只有3.5%左右，这个利息相当于国内4%~8%之间的利息要低很多，很多企业通过海外上市之后，可以通过股票质押或者其他方式进行融资，从而达到以更低的成本融资的目的。那么，内地企业为什么选择在港股上市呢？二、为什么选择到港股上市？第一，港交所实行的是注册制，只要业务被投资人认可，即可根据营收大小决定是上主板或是创业板，公司在港股上市几乎没有障碍，甚至亏损都能上。与内地A股上市相比，在利润要求、解禁限制、股东结构、上市会计准则方面，香港上市更加快捷宽松。而与美股上市相比，在香港设立办公室，进行法律、财务对接更加方便有效，没有太多文化隔阂。第二，港股分红率最高。A股市场虽然有要求分红，但是分红率一直都非常低，可以基本忽略上市公司的分红。但是香港市场。分红率整体是比较高的，特别是一些优秀的好的公司，比如说汇丰银行，每年分红率都能达到5%左右。美国股市，相比A股市场的分红率更高，但是相比港股市场分红率就更低。三、三个证券市场的不同最后，我们再简单梳理一下三个不同的证券市场的不同。1、上市难度不同：A股要求最高，港股介于美股和A股之间，美股上市最容易简单；2、上市发行制度不同：A股上市采用审核制，港股和美股采用注册制；3、市场参与者不同：A股主要是国内投资者参与，以散户为主；港股和美股是全球投资者，投资者以机构为主；4、股票使用的币种不同：A股是人民币购买，港股是港币购买，美股是美元购买；5、股票的交易制度不同：A股涨跌幅度最大为10%，创业板改革后涨跌幅为20%；港股和美股没有限制；交易时间A股采用T+1的形式，港股和美股采用T+0的形式；结算制度A股实行T+1，港股实行T+2，美股实行T+3；6、对上市公司的盈利要求不同：A股市场一般情况下要求连续三年盈利，对公司的净利润要求至少要3000万元人民币以上，创业板、科创板接受未盈利企业；美股和港股对盈利都没有太多的要求；7、对上市公司的分红要求不同：A股市场虽然要求有分红，但是分红率比较低；港股分红率最高，美股分红率介于A股和港股市场之间；8、新股上市之后的价格走势不同：A股新股发行少有失败案例，新股上市后涨幅很大；港股和美股新股上市是有可能跌破发行价的，而且新股上市当天上涨幅度一般不会特别高。9、市盈率不同。整体而言，A股市场的市盈率水平比较高，因为A股市场是一个相对比较封闭的市场，加上A股是散户为主的市场，喜欢炒作，就把市盈率推高。香港股市的市盈率，在这三个市场当中是最低的，也是比较保守和稳健的。美国股市，上市公司的市盈率是两极分化，很好的公司、有未来的公司、大公司，这些类型的公司市盈率是比较高的，也有一些小公司市盈率非常低。}

原创 冬雪 IT桔子作者：冬雪 来源：IT桔子上个月，港交所刊发上市规则咨询文件征求意见稿，欲吸引无盈利、无收入科技公司赴港上市。在中概股回归浪潮下，港交所展示了足够的包容度。另外，近年来 A 股科创板、创业板以及北交所的设立，也在不断向市场释放积极信号。以上种种，给企业提供了更多选择空间。对于企业而言，如果把成功上市作为一个节点，那么近两年来走向这一节点的企业有哪些特点，而这些企业上市前在一级市场又经历了怎样的历程？这些企业走过的路对后来者是否也有一定的借鉴意义？本文以近两年 A 股、港股、美股上市的中国境内企业为研究对象，试图总结这些企业在一级市场的经历以及上市时的选择的关系——比如其所在行业与上市地是否有相关性？VC/PE 对不同上市地的企业渗透率有多大？不同上市地的企业在上市前融多少轮？多少钱？据 IT 桔子统计，2020 年-2022 年 9 月，有超 1200 家企业在 A 股上市，在港股上市的中国境内企业也有 130+，赴美上市的中概股超 60 家。从时间分布来看，A 股近 2 年呈现「倒 V」型，即 2021 年为上市高潮。而美股和港股上市中国境内企业则均呈现逐年下降趋势。境外上市企业一级市场资本渗透率和参与度更高首先来看，近两年上市公司一级市场的融资历程。上市公司在一级市场与资本的接触各有不同，从上市公司一级市场融资次数和融资金额来看，选择 A 股、港股、美股上市的企业，其一级市场经历存在着一定差距。从融资次数来看，近两年选择 A 股上市的公司中，有超过 50% 在一级市场没有公开融资；近两年中国境内赴港上市公司一级市场未融资企业占比为 38.6%，而美股中概股这一比例仅为 12.9%。在一级市场有资本渗透的企业中，选择 A 股上市的公司融资轮次多集中的 1 次和 2 次，3 次及以上占比仅 10%；再来看港股，3 轮及以上占比近 40%，5 轮及以上占比已超 20%。美股 3 轮及以上占比更是超过 70%，5 轮及以上占比达到 43.5%。而从公司上市前融资金额来看，A 股公司上市前融资金额多集中在 5 亿以下，港股公司则是集中在 10-50 亿。近两年一级市场融资百亿以上的港股上市公司也有 5 家，分别为商汤科技、快手、恒大物业、京东健康和京东物流。再看美股，上市前融资金额集中在 20-100 亿，超过百亿的也有 7 家，占比 11.3%。如满帮、滴滴、贝壳、每日优鲜等。若分析其中原因，首先与各上市地上市规则有关，如港交所、纳斯达克、纽交所对于企业的净利润要求要低于 A 股，而净利润低很大程度上意味着在一级市场需要大量资本输血。再者还与企业行业类型相关，如传统制造类企业更偏向 A 股，而该行业业务偏稳健。互联网等类型企业更偏向境外上市，这类企业在一级市场对资本的依赖度也较高。从成立到上市要走多少年？中概股整体用时少一些上市地规则与各行业选择偏好同样在公司从成立到上市所用时间这一维度有所体现。近两年 A 股上市公司从成立到成功 IPO 所用时间更多的集中在 10 年以及 20 年以上。据 IT 桔子统计，A 股近两年上市的 1200+公司中，10 年以下占比仅 13%。在 10-15 年期间的有 30.3%，15-20 年的占比与之接近，为 32.1%，超过 20 年以上的也有近 300 家，占比 24.2%。再看港股，近两年赴港上市的 130+中国境内企业，从成立到上市所用时间较为均匀。新希望服务、祥生控股、北控城市资源、世茂服务等 10 家企业在 2 年内上市，占比 7.6%；之后 3-5 年、5-7 年、7-10 年占比均在 10%-20% 之间，分别为 15.9%、13.6%、18.2%，10 年内占比超 50%。而从 10-15 年这一跨度占比 22.7%。15-20 年以及 20 年以上占比则分别为 10.6% 和 11.4%。相较于 A 股和港股，近两年赴美上市中概股，从成立到走向上市，用时就相对短了一些。据 IT 桔子统计，60+中概股中，虽没有在成立2 年就成功上市的企业，但 3-5 年内占比 21%，5-7 年占比 32.3%，7-10 年占比 25.8%。由此，10 年内占比为近 80%。另外，IT 桔子还对近两年 A 股、港股、美股上市企业一级市场融资币种进行简单统计——A 股纯人民币融资占比 93.6%，港股纯人民币融资占比 35%，纯美元占比 30%，既接受人民币融资同时也接受美元融资占比达 35%，而美股以上 3 个维度的比例分别为 22.2%、18.5% 和 59.3%。由此也可见，企业最终上市地的选择与其在一级市场接受融资的币种关系并不大。港股倾向医疗，美股偏爱互联网最后看行业分布，我们统计了近两年各上市地的企业所在行业分布。数据显示，各上市地前 5 大行业的集中度分别为：A 股占比最低为 66.7%，港股占比 76.5%，美股占比 77.4%。由此可见各上市地行业集中度均较高，前 5 大行业就占了 7-8 成的份额。具体来看，A 股最热门行业为传统制造业，有 330+，占比 27.7%。传统制造包含加工业、纺织业、金属冶炼等多种门类，在我国基础设施建设及工业化过程中起到了关键作用。传统制造一直是 A 股最热门的上市行业，即使把时间拉长，近 10 年里 A 股上市企业中，传统制造业占比也达到 25%。A 股排在传统制造之后的热门行业为医疗健康，近两年有 150 家左右公司上市，占比 12.4%。医疗健康在近两年达到上市高峰。据 IT 桔子统计，近 10 年，A 股上市医疗健康企业有 270 家左右，近两年占比就超过 50%。医疗设备和医疗信息化解决方案提供商联影医疗、疫苗研发商康希诺、卫生材料及医生敷料产品研发商稳健医疗、蛋白及抗体生产生产商义翘神州等均是在近两年在 A 股上市。另外，A 股热门行业还有新能源/新材料领域、集成电路领域和企业服务领域，占比分别为 11.5%、8.1%、7.1%。再来看港股，2018 年，港交所对于新经济、新科技企业也放宽上市条件，即允许「同股不同权」、「生物科技公司满足条件可亏损上市」。由此一批生物医药及科技公司开启赴港上市之路。再到近两年，医疗健康成为中国境内赴港上市最热门行业，有近 50 家，占比更是高达 36.4%。如互联网+医疗综合服务机构京东健康、医学研究和试验发展领域服务商微创医疗、生物技术与制药公司云顶新耀等。排在医疗健康行业之后的为房产服务、消费、企业服务及互联网平台/软件领域，占比分别为 17.4%、9.8%、8.3%、4.5%。互联网平台/软件领域，如叮当快药、网易云音乐、快手等登陆港交所，快手更是募资 413 亿港元。前两年由于美元基金清退以及美股对互联网企业的高估值等一系列原因催化，引发了中国互联网企业赴美上市小高潮。但在中美贸易战等影响下，近两年中国企业赴美上市步伐逐渐变缓。就近两年赴美上市中概股中，最热门的行业依然要属互联网平台/软件类，合计近 20 家，占比 27.4%。如出行平台滴滴，电商平台每日优鲜、原创内容平台知乎、声音社区荔枝等。排在互联网公司之和的热门行业同样为医疗健康类，占比 19.4%。如创新生物医药公司天境生物、临床检测服务机构燃石医学、T 细胞驱动的炎症性疾病治疗药物康乃德等。另外近两年赴美上市中概股中热门行业还有企业服务、教育和消费，占比分别为 14.5%、9.7%、6.5%。近两年，市场愈发发现，对于企业来说，上市只是一个过程，而并非结果。但这一过程对于有上市诉求的企业来说，依然是一场持久战。选择什么时间上市？选择在哪上市？发展到什么阶段应该上市？融资到何种程度可以上市？等等都是企业尤其是独角兽企业所要面临的问题。因此 IT 桔子选择以二级市场企业，一级市场走过的历程为研究对象，进行一系列数据分析文章/报告。以上是此系列的第一篇文章。原标题：《在A、港、美三地IPO的中国公司，跟VC/PE亲密度大不同》（题图来源：视觉中国）
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