2023-06-20 16:29
来源:
债基之家发布于：四川省
导读
5月私募新规实施后，相信光的私募大佬也开始黯淡，债券和发行人双10%的限制更是让市场的单债一度遭疯抢。现在的债基市场，存量单债极少，新增不多且都为混债，这时候信托足够给力，各省各地卯足劲儿发行标债信托，公募债、市场首发、AA+等稀缺资产接踵而来。标债的主战场已经转移到了信托上，这里，就有个小知识了，常见的“永续债”信托，到底是啥？是否属于标债呢？请往下读，作者给您娓娓道来~
资料来源：公众号 债基之家
1、什么是永续债?
永续债券，顾名思义：永远存续的债券，也称无期债券，是指没有明确的到期时间或者期限非常长（一般超过30年）的债券。2019年财政部、税务总局发布《关于永续债企业所得税政策问题的公告》中官方是这样定义的：永续债指经国家发展改革委员会、中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会核准，或经中国银行间市场交易商协会注册、中国证券监督管理委员会授权的证券自律组织备案，依照法定程序发行、附赎回（续期）选择权或无明确到期日的债券，包括可续期企业债、可续期公司债、永续债务融资工具（含永续票据）、无固定期限资本债券等。
简单总结为：
1.依照法定程序发行、但无明确到期日的债券
2.永续债包括企业债、公司债、中期票据、定向工具、金融债等，不同债券在发行时分别受不同监管机构监管
划重点：永续债并不是单一的债券品类，而是多种债券合集
2、投资永续债是否需要缴税?
机构投资者的企业所得税：
依据《企业会计准则第22号——金融工具确认和计量》《企业会计准则第37号——金融工具列报》相关规定，是否需要缴税主要还得看永续债的会计分类是权益工具还是金融负债。
（详情可以参考下图）
资料来源：公众号 债基之家
增值税也一样，如果该企业将永续债会计上记为权益工具的，则机构取得的股息收入不需要缴纳增值税；如果计入金融负债，取得的利息收入则需要缴纳增值税。
对个人投资者而言，认购的为信托项目，这类项目在付息及到期兑付本金的时候在项目端也就是信托层面就已经整体扣过税了，个人投资人分配到的利息及本金都属于税后收益，无需再次缴税。
3、永续债与普通债券有哪些异同?
首先，永续债和债券一样都需要依照法定程序发行，根据所属债券的种类接受相应机构的监管。
至于不同点，其实主要在2个方面
1.存续时间：一般的债券都有固定的到期时间，而永续债没有，永续债可以长久或者无限存续。
2.利息支付条款：一般债券都会有一个固定的付息日，发行人需要按照约定的时间还本付息。如果超过约定时间未付息，哪怕就晚1天也算违约。但永续债则不一样，发行时可以设置一个延期支付的条款，发行人可自行选择将当期利息推迟至下一个付息日支付（且不算违约），对发行人来说付息可选，资金会更灵活，但对于投资人而言，递延支付利息条款则是一个潜在的风险点。
（某信托合同中关于递延支付利息条款）
4、永续债信托到底是标类还是非标?
资管新规第5条，明确在银行间市场、证券交易所市场挂牌交易的属于标准化资产，其他都是非标（包括信托贷款、契约基金等）。目前市场上的永续债信托大都以信托贷款的方式向融资方发放的无固定期限贷款，由此可得，底层资产为永续债的信托属于非标。但中国人民银行有关部门负责人就《标准化债权类资产认定规则》相关问题答记者问第七问中指出“对永续债、可转债，根据《企业会计准则》及发行机构会计归属等明确其资产属性为债权的，属于标债资产，资产属性不属于债权的，维持现行监管要求不变，且不按照《指导意见》有关非标资产监管要求处理。”也就是说不属于“标债资产”范围的非标永续债暂时不按照非标资产进行监管，这也就等于是给了永续债一顶安全帽，这才被信托当成了香饽饽。
资料来源：公众号 债基之家
总而言之，永续债信托不属于标债信托，虽现在不按照非标资产进行监管，但仍有一定的风险敞口，值得广大投资人留心注意。
5、永续债信托的投资风险有哪些?
信托虽安全,但任何投资都会有风险,还是需要各位投资有人谨慎挑选,在确保资金足够安全的前提下获取最大化的收益才是正解。下面作者从专业的角度给大家总结了永续债信托的极大风险区，帮助大家避雷：
1.信托项目到期无法按期退出：永续债信托最大的风险，其实就是在没有固定到期时间，项目约定的时间到期后，发行人（资金短缺等因素）选择续期，导致信托计划无法按期退出。注意了，续期是发行人的合法权力，此时信托公司无法要求对方提前还款，因为这都是永续债独有的选择选，也是发行时就提前约定好的。
信托公司为了确保督促发行人及时还款，会在合同中设置利率跳升机制。如果到期后发行人选择续期或者多递延支付利息，不仅会出发利率跳升增加融资成本，还会影响发行人在公开市场上的声誉，进而影响其后续融资，所以目前政信永续债信托选择续期的极少，毕竟续期代价还是非常大的。
2.偿债顺序劣后风险：永续债尽管交易合同中会约定本笔债权在破产清算时的清偿顺序等同于交易对手待偿还的其他普通债权。但如果法院认为该笔类永续债具有次级属性，那么信托公司对融资方在资产保全和追偿上将处于劣后位置，也就是排在一般债券和其他债务之后偿付。
3.监管存在夹层空间：文章开头也给大家讲到，永续债并不是单一债券品种，属于各类债券合集，而且监管也是各管各，虽然没有严格异议监管非标，但也正因如此，留下了监管的空白区域（有点传统的非标定融意味，说不定哪天就开始严打）。
4.资金流动行风险：投资人无法按照约定时间回收资金，也就无法再次进行投资，对投资人而言，选择永续债，资金的流动性比一般债券要差得多。
5.永续债的选择难度较大：现在大家选择永续债信托主要还是根据项目所属区域及发行人的综合实力来判断，但是 没有严格信息披露机制，信息存在一定的滞后性，所以项目的选择难度较大；需要投资人具备更专业的投资眼光及丰富的投资判断能力。
结语
永续债似债实则并非债，严格点来讲属于非标类，目前市场上的永续债主要是江苏、浙江及个别省会城市，区域经济实力还是较强，收益上的优势其实也不大，所以如果有标债的情况下，肯定更建议大家首选标债，不论是从底层资产还是偿付顺序上来分析都会更优与永续债。但如果没有其他标债信托可选，大家可根据发行人实力、区域经济等进行综合考虑，首选江浙沿海区域，尽量避开网红区，在信托管理人的风控下，风险肯定比传统的非标定融、拍卖要低得多，资金自然也会更安全。
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资料来源：公众号 债基之家
文末谨言:本文仅代表债基之家作者观点，仅供学习参考，不构成任何投资建议，投资有风险，投资人应该考虑个人风险承受能力，慎重做好自己的投资决策！
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2022-12-14 07:02
来源:
春秋起航发布于：天津市
作者：读财官
随着各省各地方压降非标融资比例，并持续推进化解隐性债务工作，各层级城投公司也通过一系列“组合拳”释放债务风险。部分城投债券发行人出于融资安排、隐性债务置换、降低融资成本等多重考虑，在现在利率处于低位情况下，会将仍在存续期的部分城投债券进行提前兑付。当然，今年发行的债券规模也是极大的，可以从中国债券信息网看截至10月末的数据。
根据城投债券的提前兑付情况进行梳理分年份来看，2019-2020年城投债券年度提前兑付金额维持在200亿元左右，2021年城投发行人提前兑付金额明显上升，全年提前兑付金额达580亿元；截至2022年6月末，全国城投债券本金提前兑付规模共计1028.13亿元，同比上升132.82%。
非标融资监管持续强化，据公开数据及研报梳理发现，城投非标融资呈现下降态势，从2021年2391 家城投公司财报看，非标占比（指非标规模/带息债务）为 9.3%，相比 2019 年降低 1.9pct。华泰证券指出，非标端严监管持续推进，未来城投非标占比可能进一步下降。经华泰证券统计显示，2021 年非标融资规模同比小幅下降，城投公司有效样本非标规模合计 37786亿元，相比 2020年同比下降4.8%。
在 2391 个能查询到 2021 年度财务报告及其附注的有效样本中，2333 个城投有非标，58 个城投没有非标。可以知晓非标融资是城投公司的重要组成部分，不管是融资租赁，还是信托非标，或者政府定融，是重要的组成部分，推进项目建设与补充资金。
从类型来看，2021 年规模重大非标类型仍然是租赁融资、信托融资非标、政府定融。出现明显变动的是政府定融与融资租赁，以之作为最大一类非标的企业数目分别同比增长 38.2%和 35.6%，而以信托融资作为最大一类非标的城投减少 35.4%。华泰证券表示， 当前城投严监管政策下，城投各融资渠道均受到严厉管控，其中非标接续难度尤大，非标转标是趋势，以后政信信托里的标准债类与永续债类的规模与比重会越来越大。
近日，央企信托公司发行的永续债类信托产品在T+1个工作日就正常兑付了。通常提到永续债，一般认为是永续债券。而信托公司发行的永续债类信托产品，合同上写的是“永续债信托”，是“永续债券”，而不是“永续债券”。永续债权，是指信托计划投资于融资方发行的永续债权，或通过可续期信托贷款的形式向融资人融资，是融资人和信托公司签订的“无固定期限、内含融资人赎回权”的一种债权。2020年开始，受监管部门持续压降融资类产品规模的政策的影响，以房地产、城投企业为主要资金投向的融资类信托计划的发行收紧，部分信托公司将融资类信托包装成投资类产品绕道监管，涌现了公司债券、企业债券作为投资标的的产品，是标准债类的政信信托，在之前基本都是非标，也是经常说的传统非标。永续债类信托的发行流程，和非标类产品一模一样，没有新增任何环节，信托公司直接放款给融资方，区别是信托公司和融资人签订的主合同由《信托贷款合同》变成了《永续债券投资合同》。目前，发行永续债类信托产品的信托公司也在增多。如中铁信托、大业信托、华鑫信托等多家知名信托公司。
正常情况下，信托公司和融资方不会真的触发永续机制的。从信托合同上看，信托产品理论上是永续的。但在实践中，是基本不可能永续的，信托公司不愿意，城投公司不愿意，投资人更不愿意。原因如下：信托公司在管控永续债信托风险上都有相应的措施。 有严格的城投准入标准。信托公司对发行永续债信托的主体有白名单准入条件，必须是优质地区、优质城投公司才可以发行永续债券，高风险地区的全部城投和优质地区的弱城投都不在白名单内。监管政策是压缩融资类非标信托规模，不是不准发行融资类信托，信托公司可以将融资类额度留给白名单之外的城投主体。 签订回购协议。信托公司和交易对手除了签订《永续债权投资合同》外，还会签订一份《永续债权回购协议》，约定一定期限后无条件赎回。
对城投公司来说，延长期限，需要追加2%的利率，如果原来利率是7%，就会变成9%，在各地严格控制融资成本背景下，在融资成本控制在8%以下的控制线下，没有哪家城投公司，哪个地区会开先例展期的，代价很大，都不如重新发一个产品。申请展期比重新发行一笔的总成本更高，而且还有负面舆情，影响整个地区的融资环境。所以，城投公司也不愿意触发永续机制。投资者呢？自己在未来某个时候是要用到用于理财的闲置资金的，太正常不过了。近日，江苏扬州邗江区第一大平台首次信托融资，通过华鑫信托发的12月期限的就是永续债类型的。
政府融资平台的融资类型是多种多样的，银行贷款，发行债券是大头，规模大，期限长，而租赁融资、信托融资与政府定融等都是补充，缓解短期的资金需要。政信产品重点关注，还是首选经济与综合财力强的区域，考虑融资主体的实力与债务情况，以及相对应的风控措施。
对于政信信托而言，是永续债类型，是非标类型，还是标准债类型，本质看并无多大差别
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