一、周一收评截至收盘，上证指数涨0.31%，报3497.28点，深证成指涨0.62%，报14506.61点，创业板指涨0.85%，报3139.69点。香港市场方面，跌0.16%，报28412.26点。指数早盘下探回升，午后继续震荡上行，三大指数集体收红，创业板指涨近1%，造纸、白酒概念全天强势，国产软件板块午后走强，汽车概念持续下跌，两市个股涨多跌少，上涨家数2607家，下跌家数1513家，涨停股增至80余家，市场氛围较好。二、高瓴、腾讯、红杉都投的辣条公司今天市场较好，我们来聊一聊最近申请上市的卫龙。5月12日，卫龙正式向港交所提交IPO申请，摩根士丹利、中金公司、瑞士银行是卫龙的联席保荐人，阵容堪称豪华。据媒体报道，这家小作坊出身的公司估值已高达700亿元。那么，700亿到底是什么概念呢？截至今日，恰恰食品的市值是263.6亿元、三只松鼠的市值是200.6亿元、良品铺子的市值192.4亿元，如果上市成功，卫龙的市值会直接超过其中任何一家，并且大于三家的市值总和。而从招股书来看，卫龙在前不久引入了外部融资，投资者包括高瓴、腾讯、红杉、云峰基金等。那到底是什么样的吸引力，让这些大资本都投资了这家公司？其实，这家上市公司，就是我们小时候耳熟能详的5毛钱辣条公司。事实上，卫龙的产品线并不算丰富，主要分为三大类：（1）调味面制品，也就是辣条，包括面筋、辣棒和亲嘴烧；（2）蔬菜制品，包括魔芋爽和风吃海带；（3）豆制品及其他。但是，就凭借这简单的几个产品，2020年卫龙实现了41.2亿元的营收，并且创造出了8.18亿元的净利润。而从招股书上面可以看到。2018至2020年，卫龙的总收入分别达到27.52亿元、33.85亿元、41.2亿元，年复合增长率为22.4%，净利润分别为4.76亿、6.58亿、8.19亿，年复合增长率达到31.14%。无论从营收还是净利润来看，卫龙一直都在高速增长，不断地增加营收并创造出利润。看完营收和净利润，我们来看看辣条公司主要的营收来源。从2020年的数据来看，65.3%的收入都来自于调味面制品，可以说是名副其实的辣条公司；而蔬菜制品的营收占比是28.3%，对比2018年的10.8%的营收占比，有了较大幅的增长；豆制品和其它产品占比较小，为6.4%。如果这样还不能直接地看出卫龙的竞争力，那么就来看看这个辣条公司的市占率，提高大家对这个公司的认识。根据弗若斯特沙利文报告，中国辣味休闲食品的市场格局较为分散，按照零售额计算，CR5占的份额为10.7%，而卫龙在此细分行业里面市占率直接做到了5.7%，大幅领先于第二名的1.5%，而且超过了2-5名的市占率总和。如果想再细分一些，那么我们可以看看辣条和辣味蔬菜制品市场的市占率情况，卫龙在调味面制品的市占率直接做到13.8%,辣味休闲蔬菜市场做到10.8%，均遥遥领先于第二名。看完之后，相信大家都有一个疑问：就是这样的一个辣条公司，是如何在千千万的辣条公司里面一枝独秀的呢？三、出圈几大秘诀：品牌、经销商网络、网红年轻化第一点说说品牌方面的。在我们80.90小时候的那个年代，辣条的品种多不胜数，而且因为食品添加剂的原因，很多时候会被贴成垃圾食品的标签，加上那时候很多小作坊卫生条件不达标，违规使用食品添加剂，辣条一度被很多家长所厌恶。而在2005年，央视直接曝光平江一家面筋厂非法添加霉克星，受此影响，众多不合规的小作坊惨遭关停。在这个背景下，刘卫平决心改革做第一个“吃螃蟹的人”，集中力量提质提价，陆续建立产品技术标准、质量管理控制体系，聘请了专业质检人员，并购来自动化设备，开始安全的自动化生产。与此同时，为了扭转大众对辣条的“垃圾食品”的看法，卫龙开始在短视频平台上展现现代化的工厂生产和食品环境，开始建立干净、卫生及健康的品牌形象。搬进新厂房后，卫龙又请来明星、网红等，通过一个流水线工人的视角，将卫龙的车间、生产线展示给大众。就这样，土味辣条瞬间“高大上”。不止于此，在打出品牌的基础之上，还通过邀请明星代言建设自己品牌形象。2010年请来赵薇代言卫龙；2014年请杨幂代言卫龙“亲嘴”系列，明星代言不仅能改善品牌形象，拓展影响力，也对卫龙系列产品起到了一定的正名和质量保证作用。第二点是经销商网络强大，从卫龙的招股说明书可以看到。2018年、2019年和2020年，卫龙线下渠道的收入占营收的比例分别为91.6%、92.6%和90.7%。2020年期末经销商数量为1950，目前已覆盖了超过57万个零售终端网点，卫龙采取积极的经销商扩张模式，扩大销售和经销网络，同时终止与不活跃经销商的合作，以达到提高销量、控制成本和提升效率的多重效果。事实上，刘卫平一开始就是这样做出来的，卫龙前期为了抢占市场进行了疯狂“地毯式”推广，大到家乐福、沃尔玛，小到街边便利店、学校小卖部，都会有他们的身影，渐渐地，卫龙辣条开始变成家喻户晓的零食，而全国性销售网络也由此建立。第三点是网红化，网红化的基础是卫龙的主要消费者群体。根据弗若斯特沙利文的数据，卫龙的95%的消费者是35岁及以下，55%的消费者是25岁及以下。而这样的消费者群体，大都是受互联网影响较深的一个群体，所以网红化的策略在一定程度上帮助了卫龙。借着时事热点、网络用语、表情包频刷曝光度，最典型案例是之前iPhone7发布时，卫龙借鉴苹果的简约风文案，郑重其事地分析了辣条的成分，让卫龙吸睛无数。四、一些担忧事实上，我们将卫龙拿出来和几个著名的休闲食品公司对比一下，其优势也是明显的。在很多人印象中，辣条是“低端食品”、是“垃圾食品”，但是他还是衍生出一条非常赚钱的生意赛道。2020年，卫龙净利润为8.2亿元，整体净利率为19.87%，毛利率高达38%。同期主打高端市场的良品铺子和三只松鼠，毛利率30.47%和23.90%，净利率为4.36%和3.07%，远低于“低端食品”的卫龙。说完优点，我们来说一说担忧。第一点是消费群体问题，事实上，辣条的崛起或者知名度起来，有一部分功劳也是我们消费者的功劳，80.90后群体的成长，已经成为消费市场上的主力，而卫龙也是我们这一代的一个品牌印记，所以卫龙也算是我们“吃出来”的上市公司。而当我们这一代慢慢地老去，消费习惯也开始逐渐健康化的时候，下一代的主要消费群体00后或者10后是否还会继续为这个品牌买账，继续买这些产品，也有一定的疑问。第二点是食品安全问题，虽然卫龙宣传的是安全生产，但是实际上的效果仍需要考察。我们黑猫投诉上搜索卫龙也发现，卫龙食品共接到103起投诉，投诉原因集中在食品包装漏气、吃出异物、食品变质等问题，所以说仍是存在部分问题。而保障食品安全是大众所需，更是社会稳定和经济健康发展的重要基础。卫龙想要立足于市场，对于食品安全问题必须做到高度重视、严格狠抓落实。三聚氰胺的事情已经说明了一些问题，所以做食品，安全问题一定不能犯，否则打击将是重大的。第三点是一二线市场和线上市场仍未完全打开。低价“垃圾食品”，大概率是在低线城市覆盖率先做出来。从招股书上也可以看到，其低线城市零售终端网点占比大约为70%，而一二线市场仍有待完全开发。除此之外，线上市场也是如此。虽然卫龙开通了天猫、京东等电商平台店铺，但其线上渠道的营收占比从2018年的8.4%仅仅上升至2020年的9.3%，但是费用却没有少出，卫龙的分销及销售费用从2019年的2.81亿元，已经增加到了2020年的3.71亿元，其中，向天猫、京东等电商平台支付的推广费用和广告费用持续增加，从2018年的800万元，上涨到了2020年的4670万元。最后，假如用市场上给的约700亿元市值，根据2020年的净利润8.19亿元，那么上市的市盈率大约要达到80多倍。根据上文所述和自身的判断，大家觉得作为辣条之王的卫龙，值得这个市值吗？特别提醒：文章中内容仅为投资逻辑和理财知识分享，不构成任何投资建议，入市有风险，投资需谨慎！该篇是来自许琼娜团队研究员的市场跟踪和消息解读，如果觉得这种内容形式好，请点赞加关注，多多点评，后续将保持这类分享。文章已同步发布到我的公众号“许琼娜观点”，想学习了解更多理财投资知识，请关注我的公众号，谢谢！}