海德股份（000567）5月15日发布投资者关系活动记录表，公司于2023年5月11日接受60家机构调研，机构类型为保险公司、其他、基金公司、证券公司、阳光私募机构。 投资者关系活动主要内容介绍： 一、公司业务情况和发展规划介绍（一）业务情况1.在个人困境资管方面，公司紧紧把握市场窗口，以“大数据+AI技术”为支撑，依托海徳资管全国开展个贷不良业务的资质，形成了“资产收购+后端处置”全链条、专业化、批量化、智能化的处置能力，在个贷不良资产管理领域抢得先机。 2.在机构困境资管方面，公司运用稀缺AMC牌照，深入挖掘底层资产潜力，以逆向思维模式，逆市场周期操作，在充分挤压风险、且有足够价格折扣的前提下，将业务主要布局在熟悉和擅长的业务领域。能源领域方面，以固定收益方式取得的丰厚重组收益成为公司未来数年业绩压舱石；商业地产领域方面，得益于北京等地项目落地，稳定、充足租金收益和资产增值收益，成长为公司业绩助推器；在上市公司领域方面，以成功重组海伦哲（300201）为突破口，综合运用一揽子专业化的重组手段，获取显著价值提升，趟出一条新路。 3.在优质资产管理方面，公司聚焦投资符合国家产业发展方向的优质资产，参股投资德泰储能科技公司，重点投资全钒液流储能领域，现已初步实现全产业链布局。 （二）未来发展规划防范化解金融风险是维护国家安全的重要内容，国家出台多个政策鼓励化解不良风险。困境资产管理行业市场空间巨大，行业发展前景广阔。正是在这一时代大潮中，公司深刻总结过往发展，致力于成长为以“大数据+AI技术”为支撑的科技型困境资产管理公司，以科技清收个贷不良服务业务为主、以机构困境资产管理业务为辅，坚决践行轻资产经营，快速做大管理资产规模，实现公司健康、可持续发展，将公司持续打造为困境资产管理的龙头企业。 首先是以“科技”手段、“轻资产”方式快速发展个人困境业务。计划未来1年累计管理资产规模不低于1000亿元、未来3年累计管理资产规模不低于4000亿元。 其次是稳步拓展机构困境业务，增厚业绩基础。公司通过近几年的探索和实践，机构困境业务已形成成熟和成功的模式，可复制性强，增长潜力大。公司现有杠杆率仅约0.5倍，大大低于5倍左右的行业平均水平，具有较大的业务提升空间。公司将在风险可控的前提下，适当提高杠杆，稳步提升管理规模，进一步巩固市场优势。 同时，围绕提高资本收益水平，坚决践行轻资产经营。随着困境资产管理业务的扩张，公司将逐步建立资产管理品牌优势和市场影响力，进一步挖掘AMC牌照和上市公司潜力，不断提高科技驱动力，大力拓展个贷不良资产受托业务，发起或参与发起设立困境资产基金，尝试REITS等资本市场工具，快速扩大管理资产规模同时加快处置效率，持续提高资本收益率，提升长期盈利能力和可持续发展能力。 二、公司个贷不良业务介绍（一）个贷不良业务迎来历史性发展机遇过去数年，中国消费信贷市场蓬勃发展。根据相关市场分析，预计个贷不良业务板块市场存量规模已达万亿级别，同时每年金融机构通过核销、处置和转让的个贷不良资产规模也具有相当规模，未来可供处置的个贷不良资产规模将不低于3万亿元/年，形成了不良资产行业的新蓝海。 2022年12月29日，银保监会办公厅发布《关于开展第二批不良贷款转让试点工作的通知》，新增500余家试点机构，个贷不良资产市场快速放开，资产供给规模迅速扩大。上述政策发布至今，个贷不良转让市场市场呈现几个特征：1.机构数量多，截止目前已经有超过40余家机构计划或已经在银登中心提起转让申请；2.交易金额大，民生银行已经正式披露会在今年下半年卖出约150亿元历史最大个贷不良包；3.逾期时间短，更多的机构选择在核销之前卖出资产。 可以预见，个贷不良交易市场的供需关系快速发生转变，有更多的资产将被卖出。 （二）公司个贷不良业务布局2021年7月海徳资管获批参与不良贷款转让试点工作，具备了在全国范围内开展个人不良贷款收购处置业务的资质。2022年8月，公司通过增资方式控股了峻丰技术，峻丰技术具有完整的个贷不良业务处置管理团队、业务团队及个贷系统研发团队，团队成员均长期从事个贷不良业务相关工作，具有丰富的处置和管理经验。峻丰技术专注通过司法方式清收处置个贷不良债权，是行业中通过司法方式处置个贷不良规模最大的服务机构之一。 在完成对峻丰技术的增资入股后，公司在个贷不良业务领域已经完成“从处置到投资”的全链条业务布局，通过大规模的受托处置积累了大量合作客户和业务数据，确保公司获得得第一手交易机会和更多的处置数据积累，进而更准确地评估债权，真正搭建出个贷不良板块的业务闭环和竞争壁垒。 （三）公司个贷不良业务的核心优势1.自动化司法处置模式，处置资产“数量大、周期短、回款高”公司坚持通过司法手段处置个贷不良资产，具有回款率高，投诉少的特点，业务全流程合规高效，受到了合作机构的一致认可。公司旗下峻丰技术通过多年的积累形成了覆盖全国的司法处置网络，并自主研发了RPA自动立案机器人、多模块人工智能应用的个贷科技系统，并就此申请有16项软件著作权，能够有效提升作业效率，缩短资产处置周期。公司借助保全、诉讼、调解等多种司法手段，在合规处置的前提下，大幅提高了不良资产处置回款率，形成了处置资产“数量大、周期短、回款高”的核心优势。 2.地方AMC牌照加持直接买断债权，协助化解金融风险海徳资管作为持牌AMC，已获批参与不良贷款转让试点工作，具备了在全国范围内开展个人不良贷款收购处置业务的资质。自2022年8月开展个贷不良资产收购处置业务至今，海徳资管已投资了多个个贷不良资产包。依靠专业技术能力和大量经验数据，公司具备个贷不良债权的精准估值能力和高效处置能力，可实现更具竞争力的买入价格，协助金融机构及其他机构化解金融风险。 3.个贷科技系统助力实现“规模+效率”的双轮驱动个贷不良具有数量大、金额小、诉讼成本高的特点，传统处置模式难以实现不良债权的高效化解。公司专注通过“大数据+AI技术”大幅提高案件处置规模，降低运营成本，并在信息安全方面大量投入，严密保障个人信息安全。 公司自研的个贷科技系统实现了个贷不良资产处置的系统化、智能化，在个贷不良处置各环节进行了全流程管理。收到案件信息后，个贷科技系统将通过OCR识别技术提取关键信息并自动生成所有诉讼材料，配合IVR机器人外呼并以电子律师函触达，自动分析债务人真实情况，形成针对性的处置策略；随后通过RPA自动立案机器人，通过法院官方立案系统自动向法院提起保全、诉讼流程；同时，AI等前沿技术也被应用在债务人的分期策略以及沟通话术中，最终因为大量积累的处置数据，极大地提高了处置效率。最终在充分累积资产处置数据后，公司自主研发GLD评估模型能够提供更准确的债权回款估值，为个贷不良资产的评估和收购工作提供助力，实现资产规模的快速扩张。 通过大量的技术和业务实践的积累，公司能够实现个贷不良资产管理规模的飞速增长，让处置过程更加合规高效，实现“规模+效率”的双轮驱动，大幅降低边际成本。 4.践行社会责任，帮助债务人排忧解难、重塑人生公司将积极履行社会责任，帮助债务人修复偿付能力。公司将在合规处置的基础上，帮助债务人获得更多匹配社会发展趋势的工作技能，使其更好地在社会立足，协助临时陷入困境的债务人排忧解难、重塑人生。 （四）公司个贷不良业务未来三年发展规划未来三年，公司将围绕“科技赋能、科技提效、科技向善”的发展理念，持续通过科技投入提升处置业务作业效率，依托业务数据积累，改善估值模型结果，成为行业运行效率最高的投资和处置机构。到2025年，公司计划在个贷不良领域累计服务超200家金融和同业机构，以受托清收为主，结合资产包收购处置，实现4000亿的累计管理规模，紧抓历史机遇，真正成为个贷不良行业龙头企业。　　问：公司在年报中有披露重要债权投资的面值和利率，是否可以将其作为下一年度公司业绩的预测指标？　　答：您好，公司年报中披露的重要债权投资均为机构困境资管业务，属于收购重组类业务，均按照重组协议约定获取固定收益，目前项目剩余存续期限均超过5年，运营情况良好，能够为公司带来长期稳定的收益。　　问：公司年报中的金融科技服务收入是个贷受托清收的收入吗？收购清收的收入是不是还算在不良资产处置收入里面？　　答：投资者您好，公司年报中金融科技服务收入具体为个贷不良受托清收的收入；个贷不良收购清收的收入在不良资产处置收入中核算。　　问：目前银保监会开展了第二批个贷不良业务试点工作，个贷不良市场正处于逐步扩容的起步阶段，在这一背景下公司有哪些发展规划？对于开展个贷不良业务，公司背后主要的战略考量？　　答：投资者您好，公司将依托“大数据+AI技术”优势，抓住政策红利，快速做大个贷不良资产清收服务规模，计划未来1年累计管理资产规模不低于1000亿元、未来3年累计管理资产规模不低于4000亿元，其中以科技清收个贷不良服务业务为主，努力将公司打造成为个贷不良清收服务行业的龙头企业。 增强处置能力：夯实公司个贷不良业务发展根基。未来，通过持续的科技研发投入，公司将积累更多更全的数据、迭代更精准的系统，实现个贷不良资产的精准估值和定向处置能力，不断增强优势，夯实发展根基；同时继续以诉讼保全等司法手段为核心，积极提升诉讼、司法调解等处置能力，依托科技优势，牢牢占据个贷不良行业第一的位置。 输出资管能力：第二批试点放开后，将有更多机构、更大规模的个贷不良资产包转让，2023年5月5日民生银行公示将转让150亿元规模的个贷不良资产，可以预见个贷不良市场将进入强“买方市场”。公司将依托自身“系统、模型及批诉服务”优势，输出资管能力，与更多AMC及个贷不良资产投资机构合作联合投资与处置，扩大市场占有率。 提高收购能力：今年起将是个贷不良资产交易的红利期，众多金融机构获批出让个贷不良资产包，公司可以买到更具性价比的优质资产。个贷业务将在强化处置能力的基础上，围绕“项目获取”“资产评估”“资金匹配”，利用“大数据+AI技术”科技系统全方面加强自身的投资能力，并积极、广泛通过资本市场以自有资金撬动更多的外部资金扩大业务投放规模，分享收益。 打造帮扶能力：公司将顺应国家号召，积极践行社会责任，在秉承合规处置的基础上，将综合采用多种方式帮助临时陷入困境的债务人排忧解难、重塑人生，履行社会责任，成为困境资管行业的智慧向善企业，推动行业良性发展，形成个贷不良行业新标杆，引领行业新方向。　　问：峻丰技术在大数据和AI技术领域的竞争优势表现在哪些方面？AI技术如何赋能公司在此领域的业务？　　答：您好！个贷不良资产具有债权笔数多、单笔金额小、线下处置成本高的特点。峻丰技术拥有个贷不良批量法诉的全流程系统和16项软件著作权，集成有资产估值、资产管理、资产处置等多个功能模块，在个贷司法处置领域综合实力居于领先地位。 公司专注通过大数据＋AI技术，大幅提高案件处置规模，降低运营成本。公司研发的个贷科技系统实现了业务的全流程管理。借助海量数据（603138）和可靠模型分析，自动分析债务人真实情况，形成针对性的处置策略；通过OCR（自动文本识别技术）识别技术提取案件信息并自动生成诉讼材料，自动立案机器人通过法院官方立案系统自动向法院提起诉讼流程；配合IVR（外呼应答系统）机器人外呼并以电子律师函触达债务人，加快处置进度；建立了GLD（峻丰自研评估定价模型）评估模型，通过分析处置情况为后续个贷不良资产的收购提供更准确的估值，实现资产规模的快速扩张；AI沟通等前沿技术也被应用在债务人的分期策略以及沟通程序中，极大地提高了处置效率。 同时，公司据此优势采用自动化司法处置模式，顺应国家多元化解的相关政策，业务全流程合规高效，实现回款率高、投诉少的效果，受到合作机构的一致认可。公司可实现在全国多家基层法院自动立案流程，大幅提升了作业效率，提高了资产处置规模，缩短了资产处置周期，提高了清收回款率。　　问：公司个贷业务和法院对接是什么流程？立案有成本吗？如果我们能对接几千家法院，其他机构是否也可以？壁垒究竟在什么地方（如果是科技金融的话是解决了哪些环节的麻烦）　　答：投资者您好！公司通过法院官方立案端口提交，立案时需根据相关法律法规要求缴纳诉讼费、保全费等司法费用。公司个贷不良业务能够在全国上千家法院完成立案，有三方面核心优势： （1）通过自研的自动立案机器人，从委托方案件整理、OCR提取关键信息自动生成诉讼材料、到批量提起立案申请全部自动完成，大幅提高了业务效率，还杜绝了人工立案信息错误的问题； （2）通过大数据分析，形成处置策略。依托大量历史还款数据，能够自动为债务人形成分期策略，并配合业务管理系统高效推动案件执行，大幅提高人员的作业效率借款人的还款成功率； （3）搭建起覆盖全国的线下服务网络。公司旗下峻丰技术专注在个贷的司法处置多年，已经在全国主要核心省份都搭建好线下服务团队，配合完成开庭等必须的线下业务环节。真正形成线上+线下的完整链条。 公司个贷不良处置业务壁垒主要集中在线上机器人及线下处置网络搭建完成后，大幅摊销成本、提高处置能力和效率，目前峻丰技术是市场中司法处置规模领先的服务机构。 公司个贷不良收购清收业务的壁垒，一是公司全资子公司海徳资管持有地方AMC牌照，具有在全国范围内收购个贷不良资产的资质；二是依托公司上市公司背景和品牌优势，可广泛利用资本市场手段，以自有资金撬动更多的外部资金，通过成立个贷不良基金等形式扩大收购资产规模；三是公司旗下峻丰技术积累了行业丰富的司法处置回款数据，对资产包估值时更加准确。　　问：公司个贷不良业务商业模式是什么？个贷不良业务与传统的催收有何区别？　　答：投资者您好！商业模式包括受托清收和收购清收，其中受托清收将作为公司未来的主要业务模式，规模占比将逐步达到80%以上。受托清收模式是由峻丰技术接受外部机构委托，为其提供个贷不良资产的清收服务，按清收回款金额的30%-40%收取清收服务费。收购清收模式是海徳资管以自有资金或者外部融资收购个贷不良资产后，利用公司科技手段进行清收，清收回款价差成为收益来源。 个贷不良资产具有债权笔数大、单笔金额小、线下处置成本高的特点，传统的催收业务，主要通过人工处理，效率低、成本高、周期长、准确性差。公司的个贷不良业务主要通过“大数据+AI技术”，实现了业务全流程的智能化、批量化、专业化，极大提升了作业效率、降低了处置成本。　　问：公司个人不良贷款业务，2023年新增客户来源的开拓是否有更多的渠道？　　答：在收购资产包方面，公司主要对接银行、消金公司和头部互联网金融平台；在受托清收服务业务上，目前重点拓展银行、消金公司等金融机构。目前公司已经与超过80家银行、消费金融公司洽谈受托清收服务及收购业务等方面的合作。　　问：近三年，或者近五年，公司的C端业务将达到怎么样的量级，在规模体量和盈利性方面和公司机构困境资管业务相比将有哪些差异？　　答：未来三年，公司计划在个贷不良资管领域累计实现不低于4000亿元的资产管理规模，其中以科技清收个贷不良服务业务为主。公司机构困境资管业务已发展成熟，可复制性强，且具备一定业绩弹性，是公司业绩的压舱石，公司将稳步提高机构困境资管业务规模，确保收入利润持续稳定增长；同时，公司将加速扩大个贷不良资管业务规模，进一步提高公司整体盈利增速，增强可持续发展能力。　　问：公司所处困境资产行业特殊，业务规模扩大是否可持续？公司困境资产各类业务储备情况？　　答：您好，由于我国经济总量大的特点，困境资产规模预计达10万亿元，即便在顺周期情况下，困境资产供给也足够充分，公司将精选符合自身资源禀赋、风险可控、收益较好的项目，持续稳步扩大资产管理规模。 公司依托股东产业背景优势和自身资源禀赋，将业务聚焦在市场容量空间巨大的能源、地产、上市公司和个贷不良领域，积极拓展市场，已储备多个项目。　　问：公司ToB困境重组业务中能源领域的布局较多（余额占比67%），公司在能源类业务上的优势有哪些？　　答：您好，公司所属集团深耕能源领域十余载，在能源产业方面有大量的专家人才和足够的技术积累，使得公司在开展能源类困境资产管理项目时，能快速精准的识别问题和风险，评估潜在提升价值，能快速精准的设计出最适合困境机构的重组方案，以资源注入、财务优化、管理提升、协同支持等手段，帮助困境机构化解风险、改善经营、提升价值；与其他困境资产管理公司相比，公司在能源领域困境资产的评估、盘活、经营、处置、重组、改善等方面具有显著优势。 近年来公司依托集团能源产业资源禀赋，在山西、陕西、内蒙古、河南、云贵地区深入调研了数十个能源类项目，并重组盘活了多个困境能源类项目，已经积累了成熟的经验和丰富的业务资源，能够在短时间内高效完成项目评估尽调、重组盘活方案设计和实施，实现投后风险管控和价值提升。　　问：公司上市公司类业务的选择标准？　　答：您好，主要针对主营业务良好，但由于上市公司股东或上市公司债务问题、经营治理不善、股东纠纷等原因陷入困境，若不借助外部力量进行救助，可能会导致上市公司经营恶化、甚至退市的上市公司业务，公司通过司法强执、债务重组等方式取得股权或者债权。　　问：公司去年在上市公司重组/重整业务上投资了创业板公司海伦哲，成为其第一大股东，短短几个月就使得海伦哲化解退市风险、恢复正常治理、经营发展步入正轨，请问公司在上市公司类业务上具备哪些优势？目前是否有其他储备的上市公司业务？该类业务是否可以复制，给公司带来持续的利润？　　答：您好！优势主要包括：一是公司本身作为持有AMC牌照的上市公司，在不良资产管理方面拥有丰富经验，熟悉上市公司规范运作和资本运作规则，已参与多家上市公司重整/重组，积累了相关经验；二是依托集团产业背景，对产业理解更深刻，具备优秀的产业整合及管理能力；三是公司成功帮助海伦哲化解退市风险，打造了上市公司纾困的经典案例，已形成先发优势；四是核心业务团队具有多年实体产业与金融行业的工作经历，可以形成从项目获取到退出的闭环管理。目前，公司在跟踪多个上市公司项目。 我们预期困境上市公司业务未来会继续为公司创造可持续的利润，主要原因包括： （1）项目供给逐年增多近年来，我国经济增速放缓、产业结构调整，加之资本市场监管趋严，退市新规、注册制等相继出台，困境上市公司数量增加，困境上市公司业务未来发展空间较大。据统计，法院裁定受理重整的上市公司数量从2018年的2家增长到2022年的18家，截至2022年底A股全市场ST类股票共134只；2022年A股市场共有43家公司终止上市，2022年的退市数量几乎相当于2019-2021年的总和。 （2）先发优势明显成功化解海伦哲风险后，我们已经在业内已形成一定的市场影响力，在项目获取能力上具有比较优势。 （3）丰富的资产储备依托于集团产业背景，公司具有专业的团队专门开展战略新兴产业的股权投资，储备了一定的优质资产，未来在上市公司产业协同及赋能方面优势明显。　　问：公司地产类业务的选择标准？　　答：您好，公司重点关注北京、长三角、珠三角、成渝等经济发达区域，且具有区位优势、配套成熟、能产生稳定良好现金流（覆盖项目资金成本）的困境商业地产项目，通过司法强执、债务重组等方式取得。　　问：公司对储能新能源项目有什么规划，预计什么时候能产生收益？　　答：公司与永泰能源（600157）集团股份有限公司共同投资设立储能科技公司——德泰储能，以该公司为平台，重点投资布局全钒液流储能领域，现已初步实现全产业链布局。在上游钒矿资源开采与冶炼方面，德泰储能投资并购了位于甘肃敦煌的钒矿资源，拟投资建设6000吨/年五氧化二钒生产线，其中一期产能为3000吨/年，预计2024年底达产。在电解液加工、电堆业务等环节，德泰储能与长沙理工大学签署协议，取得10项全钒液流电池相关的储能核心专利技术，涉及钒电池用电极、隔膜等关键材料、电堆结构、密封方法及应用等技术；同时德泰储能已与贾传坤教授团队成立储能装备公司，并设立研究院，作为储能产业链上电解液和电堆研发制造基地和技术研发中心，1-2年内完成小试、中试；2023年3月初德泰储能自主研发的首台32KW钒电池电堆已测试成功；德泰储能拟建设的年产能500MW的大容量全钒液流电池及相关产品生产线正在全面进行，预计相关项目将于2024年陆续投产见效。德泰储能将按照2022年所制定的“3年内形成规模、5～8年进入储能行业第一方阵”发展规划目标，全力发展和形成具有自主知识产权、国内领先的全钒液流电池全产业链配套技术与相关产品，预期在2024年下半年开始将逐步产生收益。　　问：公司投资的钒液流电化学储能项目，什么时候能大规模商业应用？钒液流储能电站的单位成本是多少？和其他技术路线的电化学储能有什么优势？　　答：钒液流电化学储能项目目前仍处于商业化初期，以示范电站订单为主，未来随着技术更趋成熟和成本下行，商业模式将逐步打通，预期三年左右将大规模商业应用。 全钒液流电池主要应用于长时储能场景，以4h系统为例，目前钒液流储能电池初装成本（不含基建）在2.5元/Wh左右，全生命周期度电成本在0.6元/kWh左右。 目前市场还没有一种完美的储能技术能够应用于所有场景，需根据场景的具体需求选择合适的储能技术匹配。钒电池主要适合大规模长时静态储能，其主要优点是化学本征安全、能量效率高、响应速度快、功率与容量可灵活设计、循环寿命长、电解液可回收、全生命周期度电成本低等。　　问：海南自贸港即将封关，相关政策落地后，可能对公司业务带来哪些机遇？　　答：海南自贸港政策和制度体系不断完善落地，封关以后，自贸港的政策优势更加明显，将给公司的发展提供良好的助力。 一是可以丰富公司资金来源，有利于公司扩大资产管理规模,进一步做强做大。到2025年底，海南将建立与高水平自贸港相适应的金融体系，投资、跨境资金流动、人员进出更加自由便利，企业获取资金的渠道增多、成本更低。随着中国人民银行、银保监会、证监会、外汇局联合印发的《关于金融支持海南全面深化改革开放的意见》及其相关政策的不断落实，有关部门推出一系列举措，在拓展融资渠道、提高融资规模方面，政策将支持海南企业发行债券融资，进一步提高直接融资规模，同时支持海南企业通过资产证券化盘活存量、拓宽资金来源；在支持跨境贸易投资自由化便利化方面，一系列举措有利于跨境资金双向流动，给公司带来更多的投融资机会，公司计划将名下私募基金管理公司迁移至海南，结合海南自贸港QFLP（合格境外有限合伙人）和QDLP（合格境内有限合伙人）政策，利用好跨境投资的宽松便利政策，迅速提高投融资规模，提升公司盈利能力和盈利质量。 二是海南自贸港封关将助力公司提升资产管理规模及利润水平。我司作为海南自贸港唯一的金融类上市公司，核心的困境资产管理业务发展迅猛，经验丰富，经营业绩突出，受到海南省各级政府高度重视。公司熟悉海南经济运行、产业结构，已与海南地区的主要银行、非银金融机构、AMC、地方企业均建立了良好的沟通渠道和合作关系，已在海南开展过多个困境资产管理项目。海南自贸港封关后，公司将充分发挥上市公司资本运作、属地优势，结合自贸港新旧动能转化的契机和政策优势，积极参与自贸港困境企业纾困提质和困境资产盘活重组，快速扩大公司困境资产管理规模，进一步提高企业利润水平。 三是科技金融政策使公司具有更好的发展前景。公司积极利用科技和司法手段开展个人困境资产管理业务，注重科技研发，充分利用大数据+AI（人工智能）技术助力公司个贷不良资产业务。海南自贸港封关后，公司能够借助海南省金融科技支持政策，加强对科技系统的研发工作，快速建立全链条、专业化、智能化的个人不良资产管理业务，借助科技力量和政策红利实现个人不良资产收购处置的信息化、智能化系统不断升级迭代。 公司将密切关注自贸港经济生态发展变化，及时挖掘新的发展机遇，结合上市公司实际拓展新业务，进一步提高公司持续盈利能力。　　问：梁总，想问一下，公司在23年一季度的业绩情况怎样啊？对2023年全年有没有一个业绩展望？　　答：您好！公司2023年一季度归母净利润1.92亿元，同比增长50.84%。2023年，公司将依托“大数据+AI技术”优势，以科技清收个贷不良服务业务为主、以机构困境资产管理业务为辅，坚决践行轻资产经营，快速做大管理资产规模，实现公司健康、可持续发展，将公司打造成为个贷不良清收服务行业的龙头企业。　　问：公司杠杆率仅约0.5倍，大大低于5倍左右的行业平均水平，具有较大提升空间。公司杠杆率低的原因是什么？在提高杠杆率方面有什么计划？杠杆加到一定水平后，公司继续做大业务规模还有哪些方式？　　答：您好，公司秉持“合规性、安全性、效益性”的经营理念，始终坚持积极拓展市场、多方专业评估、审慎投放项目的原则，在市场上寻找确定性收益机会。公司谨慎把控经营杠杆，不盲目扩张规模，稳健开展业务，注重高质量发展，因此杠杆率保持在较低水平。公司未来会根据业务发展的需要，在风险可控的前提下，稳步提高经营杠杆。 公司始终重视融资管理，不断拓展融资渠道、创新融资方式，做到融资久期更好地与项目匹配，做好流动性管理，支持公司业务规模可持续发展。对于未来提升杠杆，公司会不断创新融资方式：一是设计资产管理方案时，会统筹考虑未来项目回款与公司融资还款的匹配；二是以存量项目开展融资，比如公司目前开展的商业地产项目未来现金流好，可以利用该类项目创新融资；三是利用上市公司平台进行融资，以结构化上市公司担保的方式，委托外部机构募集资金；四是逐步调整业务驱动方式，设立、发行困境资产投资基金开展业务，向轻资产转型，比如在机构困境资管的能源、商业地产、上市公司类业务方面，公司已经积累成熟经验，已有较多资金方有意与公司合作设立基金开展业务。谢谢！　　问：公司业绩与增长如何实现可持续？　　答：您好，未来，公司将依托“大数据AI技术”优势，以科技清收个贷不良服务业务为主、以机构困境资产管理业务为辅，坚决践行轻资产经营，快速做大管理资产规模，实现公司健康、可持续发展，将公司打造成为个贷不良清收服务行业的龙头企业。公司将抓住政策红利，计划未来1年个贷不良资产累计管理资产规模不低于1000亿元、未来3年累计管理资产规模不低于4000亿元，其中以科技清收个贷不良服务业务为主。 随着科技清收个贷不良服务业务和机构困境资产管理业务的扩张，公司将逐步建立资产管理品牌优势和市场影响力，不断提高科技驱动力，持续提高资本收益率，一方面大力拓展个贷不良资产受托清收业务，增强科技优势，加快处置效率，另一方面发起或参与发起设立困境资产基金，开展机构困境资产业务，快速扩大管理资产规模，提升长期盈利能力和可持续发展能力，同时积极利用资本市场，探索资产证券化，加快资产周转，实现轻资产经营。谢谢。　　问：公司提到的产业协同优势具体指什么？　　答：您好！具体是指公司机构困境资管业务具备的产业协同优势。公司依托股东产业背景和上市公司管理优势，将业务聚焦于熟悉的能源、商业地产和上市公司三大领域。公司股东在这些领域已有完善的产业布局和丰富管理经验，有大量的专家人才团队和足够的技术积累，使得公司在开展这些领域的困境资产管理项目时，能快速精准的识别问题和风险，评估潜在提升价值，能快速精准的设计出最适合困境机构的重组方案，以资源注入、财务优化、管理提升、协同支持等手段，帮助困境机构化解风险、改善经营、提升价值；与其他困境资产管理公司相比，公司在前述领域困境资产的评估、盘活、经营、处置、重组、改善等方面具有显著优势。 公司具备深刻理解产业、熟知企业经营、重整盘活企业的能力，以产业的思维指导资管方案的设计，以金融的特性和优势促进企业的脱困升级；公司产业背景优势和资产管理业务优势互补、协同协作，形成了公司特有的核心竞争力。公司已成功完成了涉及产融结合、债务重组、资本运作的多个项目，在这些领域积累了丰富的经验，形成了成熟、可持续的业务模式。　　问：请问公司，近两年作为业绩增长不错的公司，公司今年是否对公司员工推出股权激励的计划？　　答：您好，公司已建立市场化的激励机制，注重短期激励和中长期激励相结合，员工绩效与团队绩效相结合，考核激励与风险控制相结合，能够有效挖掘员工潜能，较好地调动员工积极性，引导员工更好地作出贡献。 基于对公司未来发展前景的信心和长期投资价值的认可，公司董监高及员工和控股股东及所属企业核心管理人员，在今年一季度合计增持公司股份3,328,300股，增持金额超过5900万元，该次增持将进一步提高公司员工的凝聚力和向心力，有助于公司发展战略和经营目标的实现。 后续，公司将根据实际发展情况，建立健全符合公司长远健康发展的激励机制; 海南海德资本管理股份有限公司从事的主要业务有不良资产收购处置类业务、不良资产收购重组类业务、不良资产ABS业务以及事务管理类业务。公司的主要产品及服务为资产管理。　　调研参与机构详情如下：参与单位名称参与单位类别参与人员姓名中邮基金基金公司--中银基金基金公司--兴银基金基金公司--华商基金基金公司--华夏基金基金公司--天弘基金基金公司--富安达基金基金公司--易方达基金基金公司--汇安基金基金公司--汇添富基金基金公司--泓德基金基金公司--浦银安盛基金基金公司--银华基金基金公司--长信基金基金公司--东海证券证券公司--中信证券证券公司--中泰证券证券公司--中金公司证券公司--信达证券证券公司--光大证券证券公司--华创证券证券公司--华西证券证券公司--国信证券证券公司--国新证券证券公司--天风证券证券公司--太平洋证券证券公司--平安证券证券公司--开源证券证券公司--海通证券证券公司--红塔证券证券公司--长江证券证券公司--东方港湾阳光私募机构--景林资产阳光私募机构--理成资产阳光私募机构--重阳投资阳光私募机构--高毅资产阳光私募机构--中原农业保险保险公司--中邮人寿保险公司--光大永明保险公司--恒大人寿保险公司--泰康资管保险公司--生命保险资管保险公司--阳光资管保险公司--中国财富网其他--光大金控投资其他--兴欣基金----北京大时代基金----华软新动力资产----博星证券其他--国创中投----宁泉资产其他--富兴投资----山东铁路基金其他--昊泽致远其他--皓石资本其他--盛运德诚其他--西部利得其他--证券市场红周刊其他--陆家嘴信托其他--龙悦之源其他--关注同花顺财经（ths518），获取更多机会');
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我国政府引导基金从2002年起步发展至今，对创业企业的扶持日趋增强，运作模式也日趋完善。据投中信息的监测数据显示，目前80%的政府引导基金实际放大倍数大于4倍。可见政府引导基金很好的发挥了财政资金杠杆作用，带动了社会资本。政府引导基金规模将近两万亿元，由于采用母基金投资子基金的操作模式，其带动的整个基金规模大概在8万亿元！虽然政府引导基金有积极作用，但现在有相当比例的政府引导基金的钱投不出去。比如它想投私募基金，但是好的、头部私募基金不愿意要。很多发展中的私募股权基金想要政府引导基金，但政府引导基金又不敢给它。一个是目前社会上的资金极度匮乏，另一方面是政府引导基金大量闲置。审计署的审计结果显示，至2015年底，中央财政出资设立的13项政府投资基金募集资金中，有1082.51亿元（占30%）结存未用。抽查创业投资引导基金发现，通过审批的206个子基金中，有39个因未吸引到社会资本无法按期设立，财政资金13.67亿元滞留在托管账户；已设立的167个子基金募集资金中有148.88亿元（占41%）结存未用，其中14个从未发生过投资。全国目标规模千亿以上的引导基金共18支，总目标规模合计29,737亿元，占总政府引导基金目标规模25.62%。千亿级引导基金也以省市级为主，其中省级引导基金5支，总目标规模7,050亿元；市级引导基金6支，总目标规模8,500亿元。千亿级的国家级引导基金共5支，总目标规模9,187亿元，单支目标规模较高，其中去年设立的长江经济带生态基金是迄今为止目标规模最大的引导基金，基金目标规模高达3000亿元，重点支持长江经济带的重大生态保护和污染治理项目；国家集成电路产业投资基金的目标规模最少，为1,387亿元。区县级千亿以上规模的政府引导基金只有一支，是设立在湖北省武汉市的中国光谷母基金，目标规模为2,500亿元。目标规模千亿以上政府引导基金成立情况目前，我国政府引导基金的数目和规模越发庞大，截至2019年6月底，国内共成立1,311支政府引导基金，政府引导基金自身总规模达19,694亿元。据投中研究院统计，政府引导基金募资基金群（含引导基金规模+子基金规模）总规模为82,271亿元。但2018年市场遇冷，在资管新规和宏观流动性缩水双重压力下，2019年政府引导基金也进入到探索和发展的新关口。
我国的政府引导基金以2002年中关村创业投资引导资金的成立为开端，并在之后的时间里迅猛发展。国家级政府引导基金设立的数量并不多，但是其金额总规模占政府引导基金整体比重较大，平均单支目标规模达636亿元，主要由国家部级单位或者央企发起，其参与设立的子基金或者直投项目不受地域限制。目前，基金总规模已超过万亿元，这些基金好比一支庞大的舰队，这些大小舰只各司其职，推动着中国经济的发展。为了方便了解和记忆，可以将这支舰队分为三大板块，第一大板块为国资委发起，主要针对国企改革，包括国企改革两大基金和协同创新四基金，其资金规模几乎占了一半，第二大板块为其他各部委主导，联合各大央企发起，第三大板块为各央企主导发起！国企改革两大基金：中国国有企业结构调整基金（3500亿）中国国有资本风险投资基金（2000亿）协同创新四大基金：国协基金（300亿）、国同基金（1500亿）、国创基金（1500亿）、国新基金（1500亿）。各部委主导基金：发改委—国家新兴产业创业投资引导基金（400亿）国家战略性新兴产业发展基金（3000亿）财政部—国家集成电路产业投资基金（一期1300亿，二期2000亿）中国农垦产业发展基金（首期100亿）国家军民融合产业基金（财政部与国防科工局发起，总规模1500亿，首期560亿）国家制造业转型升级基金（1472亿，与国开金融等多家央企发起设立）工信部—国家中小企业发展基金（600亿）；安全产业发展投资基金（500亿，拟设立）科技部—国家科技成果转化引导基金（247亿）；商务部—国家级服务贸易创新发展引导基金（300亿）；网信办—中国互联网投资基金（总规模1000亿）；中国环境与发展国际合作委员会—长江经济带生态基金（3000亿）。各大央企主导产业基金：招商局资本：服务贸易创新发展引导基金（300亿），中国国新：国企改革“双百行动”发展基金（600亿）国投集团：国家先进制造业产业投资基金（首期200亿，二期500亿）、中央企业贫困地区产业投资基金(简称：央企扶贫基金)&贫困地区产业发展基金（总规模342.05亿元）、军民融合发展产业投资基金（1000亿，首期100亿）国开金融：国创母基金、中国科学院科技成果转移转化基金、中航科工：航空工业产业投资基金航天投资：国华军民融合产业发展基金
国家级政府引导基金
国家级政府引导基金是指由财政部联合部委共同设立的引导基金，引导基金的资金来源于中央财政。根据2018年5月上海证券报的公开报道，截至当时，中央一级的政府专项基金有17只，总量超过8000亿元。
名录序号名称1国家科技成果转化引导基金2国家中小企业发展基金3国家新兴产业创业投资引导基金4中国国有企业结构调整基金5中国国有资本风险投资基金6国新国同基金7中央企业国创投资引导基金8先进制造业产业投资基金9国家集成电路产业投资基金10军民融合发展基金11国家服务贸易创新发展引导基金12国家战略性新兴产业发展基金13中国农垦产业发展基金14国家制造业转型升级基金15国创母基金16科技型中小企业创业投资引导基金17国家军民融合产业投资基金18国协一期股权投资基金19国新央企运营基金
1.国家科技成果转化引导基金为贯彻落实《国家中长期科学和技术发展规划纲要》，加速推动科技成果转化与应用，引导社会力量和地方政府加大科技成果转化投入，2014年，科技部、财政部设立国家科技成果转化引导基金（以下简称转化基金），充分发挥财政资金的杠杆和引导作用，创新财政科技投入方式，带动金融资本和民间投资向科技成果转化集聚，进一步完善多元化、多层次、多渠道的科技投融资体系。转化基金遵循“引导性、间接性、非营利性、市场化”原则， 主要用于支持转化利用财政资金形成的科技成果，包括国家（行业、部门）科技计划（专项、项目）、地方科技计划（专项、项目）及其它由事业单位产生的新技术、新产品、新工艺、新材料、新装置及其系统等。转化基金支持科技成果转化的方式包括：转化基金的支持方式包括设立创业投资子基金、贷款风险补偿和绩效奖励等。其中设立创业投资子基金是指转化基金与符合条件的投资机构共同发起设立创业投资子基金，为转化科技成果的企业提供股权投资。2.国家中小企业发展基金2015年9月1日，中国政府决定设立国家中小企业发展基金，重点支持种子期、初创期成长型中小企业。通过中央财政撬动社会资本，共同支持中小企业发展。基金的运作方式主要采取“母基金”方式运作，与国内优秀创投管理机构形成战略合作，进行市场化投资。同时，国家中小基金兼具融资担保功能。3.国家新兴产业创业投资引导基金2015年1月,国务院常务会议为促进大众创业,万众创新,实现产业升级,决定设立国家新兴产业创业投资引导基金。2015年8月,国务院正式批复了国家新兴产业创业投资引导基金设立方案。引导基金采取社会化管理方式,2016年7月,通过公开招标方式,选定了中金佳成、国投高科、盈富泰克三家公司,与财政部、国家发展改革委签订协议,成为国家新兴产业创业投资引导基金管理机构。经过紧张的筹备,2016年12月,中金佳成、国投高科、盈富泰克公司分别完成了基金设立工作。2017年1月,三只国家新兴产业创业投资引导基金正式进入投资运作阶段。
4.中国国有企业结构调整基金中国国有企业结构调整基金是经国务院批准，受国资委委托，由中央企业资本运营公司——中国诚通集团牵头携手中国邮储银行、招商局集团、中国兵器工业集团、中国石化、神华集团、中国移动、中国中车、中国交通建设集团和北京金融街投资（集团）10家机构发起设立的“国家级”股权投资基金。基金总规模3500亿元，首期募集资金1310亿元。5.中国国有资本风险投资基金2016年8月，经国务院国资委批准，中国国有资本风险投资基金股份有限公司在深圳前海注册成立，首期规模1000亿元，未来总规模将达2000亿元。这也是本轮国企改革过程中，全面推进国有资本运营公司试点的重要战略布局。基金由国有资本运营公司试点企业中国国新控股有限责任公司作为主发起人和控股股东，联合建信（北京）投资基金管理有限责任公司、建信资本管理有限责任公司、深圳市投资控股有限公司等机构共同出资设立。6.国新国同基金国同基金由国务院国资委批准，总规模1500亿元人民币。基金坚持市场化运作，为中国企业建设、促进国际产能和装备制造合作及开展国际投资并购等提供人民币资金和专业支持，追求长期稳定的投资回报。国同基金（一期）规模700亿元人民币，成立于2016年11月，注册于浙江省杭州市，由中国国新、中国三峡集团、中国五矿集团等11户中央企业，浦发银行、中信银行、中国银行、招商银行等4户金融机构和浙江省国有资本运营有限公司共同出资设立。7.中央企业国创投资引导基金2017年5月16日，总规模达1500亿元人民币的中央企业国创投资引导基金在北京创立。国创基金是在国务院国资委的指导下，由航天投资控股有限公司代表中国航天科技集团公司联合中国中车集团、国新国际、中国保险投资基金、中国工商银行、中信信托和北京顺义科技创新集团有限公司等发起设立，首期规模1139亿元人民币。8.先进制造业产业投资基金国投先进制造产业投资基金（有限合伙）成立于2015年，由国投创新投资管理有限公司与国家开发投资公司等共同发起设立。先进制造产业投资基金首期规模220亿元，其中中央财政出资60亿元，吸引社会资本投入，采用有限合伙制，按照市场化原则独立运作。9.国家集成电路产业投资基金2014年9月，规模为987.20亿元的国家集成电路产业投资基金成立。基金采用公司制形式，由财政部和国开金融、中国烟草、亦庄国投、中国移动、上海国盛、中国电科、紫光通信、华芯投资发起。10. 军民融合发展基金2017年底，为落实军民融合发展国家战略，带动各类社会资本进入该领域，推动军民融合取得实质性进展，经中央军民融合发展委员会办公室同意，国家发改委与国投集团共同牵头发起设立首支国家级的军民融合基金，基金总规模1000亿元，首期规模100亿元。11. 国家服务贸易创新发展引导基金2018年，经国务院批准，服务贸易创新发展引导基金由财政部、商务部、招商局资本管理有限责任公司共同发起，中央财政引导社会资金出资设立。服贸基金总规模300亿元人民币（币种下同），分三期募集。服贸基金按照“母基金参股子基金+母基金直投项目”方式运作。一是增资和新设投资于服务贸易相关领域的私募投资基金；二是安排部分资金用于直接投资符合一定条件的服务贸易企业。12. 国家战略性新兴产业发展基金2018年6月发改委网站显示，为深入学习贯彻新时代中国特色社会主义思想和党的十九大精神，全面落实《中华人民共和国国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要》和《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》，加快建设实体经济、科技创新、现代金融、人力资源协同发展的产业体系，培育发展新动能，强化金融支撑战略性新兴产业发展的能力，国家发展改革委副主任林念修与中国建设银行行长王祖继近日签署了《关于共同发起设立战略性新兴产业发展基金的战略合作备忘录》。国家发展改革委与中国建设银行将建立战略合作机制，以支持战略性新兴产业发展壮大为目标，共同发起设立国家级战略性新兴产业发展基金，并通过设立子基金等方式进一步吸引社会资金，基金目标规模约3000亿元。13. 中国农垦产业发展基金2018年1月26日，财政部发布消息称，财政部牵头筹建中国农垦产业发展基金。农垦基金计划规模500亿元左右,首期规模100.08亿元，其中，中央财政出资20亿元，生命保险资产管理有限公司出资35亿元，招商局资本控股有限责任公司出资20亿元，其他出资人分别为农银金融资产投资有限公司、北京首农食品集团有限公司、北大荒投资控股有限公司、海南农垦金融控股有限公司等。据了解，2017年以来，财政部围绕农垦基金设立开展了大量工作，11月基金各出资人已签定了农垦基金有限合伙协议，农垦基金正式设立。12月下旬，财政部已拨付中央财政出资20亿元。14. 国家制造业转型升级基金2019年11月18日消息，中国中车股份有限公司（简称“中国中车”，证券代码601766.SH，1766.HK）公告显示，共19位股东参与的由中华人民共和国财政部等共同发起设立的国家制造业转型升级基金股份有限公司。基金公司的注册资本为1472亿元人民币。中华人民共和国财政部认缴出资225亿元，持股比例为15.29%；国开金融有限责任公司认缴出资200亿元，持股13.59%；中国保险投资基金二期（有限合伙）、中国烟草总公司分别认缴出资150亿元，持股10.19%。15. 国创母基金国创母基金由国家开发银行全资子公司国开金融有限责任公司和前苏州创业投资集团（现“元禾控股”）共同发起设立。国创母基金分ＰＥ（私募股权投资）母基金和ＶＣ（风险投资）母基金两个板块。ＰＥ板块名为国创开元股权投资基金，首期规模100亿元，由国开金融为主进行管理，ＶＣ板块名为国创元禾创业投资基金，首期规模30.1亿元，由苏州创投集团为主进行管理。此外，国创母基金邀请了国际知名的母基金管理机构尚高资本参与管理。国创母基金注册地为苏州工业园区。这支国家级母基金的发起方之一苏州创投集团是苏州工业园区下属大型股权投资集团，其资产管理规模达数百亿元，是中国私募股权基金市场的探索者和先行者。2006年，苏州创投与国开行合作设立和运作了苏州工业园区创业投资引导基金。国创母基金的成立，是双方多年密切合作的延续和升级。16. 科技型中小企业创业投资引导基金科技型中小企业创业投资引导基金专项用于引导创业投资机构向初创期科技型中小企业投资。引导基金的资金来源为，中央财政科技型中小企业技术创新基金；从所支持的创业投资机构回收的资金和社会捐赠的资金。引导基金按照项目选择市场化、资金使用公共化、提供服务专业化的原则运作。引导基金的引导方式为阶段参股、跟进投资、风险补助和投资保障。17. 国家军民融合产业投资基金国家军民融合基金成立于2018年12月24日，由财政部和国防科工局发起，中航资本控股股份有限公司牵头设立，规划总规模1500亿元，首期560亿元，基金存续期10年，基金采取公司制形式，基金管理公司由惠华基金管理有限公司担任。18. 国协一期股权投资基金根据十八大确定的新时期改革开放发展蓝图、一带一路国家战略及当前国内国际经济形势，协同做好国内市场和国际市场，在稳定国内经济增长的同时，高效率高质量地国际化、走出去，是中央企业在十三五期间的重要使命。为完成该使命，中央企业需要实业和金融的结合，需要资本的支持，需要有效的风险管控，也需要国际化、市场化和专业化的平台机制的支撑和保障。为此，招商局资本投资有限责任公司在国务院国有资产监督管理委员会的指导下，结合招商局集团的优势、核心产业，发起设立了一支总规模300.095亿元人民币的专注于投资国内外优质项目的私募股权基金——深圳市国协一期股权投资基金合伙企业（有限合伙）。19. 国新央企运营基金国新央企运营投资基金成立于2017年，目标规模1500.00亿元人民币，首期规模500.00亿元人民币，由中国国新控股有限责任公司、广州市人民政府、上海浦东发展银行股份有限公司及广州产业投资基金管理有限公司共同发起设立，由国新央企运营投资基金管理有限公司负责管理。
国家级政府引导基金在设立和投资过程中主要有如下特点：1、在设立方面，多数基金的组织形式采用公司型基金，少数采用有限合伙型基金形式，基金运作结构多为“引导基金+子基金”双层结构，只有发改委国家新兴产业创业投资引导基金采用“引导基金+母基金+子基金”三层架构。2、基金管理人都由央企或央企全资子公司担任，少数委托事业单位管理，如科技部转化基金3、投资方式以“设立子基金+直投”模式为主，只有科技部转化基金以“子基金+贷款风险补偿+绩效奖励”的方式进行支持。4、各部门各司其职，不同主体发起的基金都肩负着不同的任务，如国资委——国企改革，发改委—战略新兴，工信部-先进制造，科技部—成果转化， 网信办—互联网。
国资委-国企改革基金
先来看看国资委主导发起的国有企业改革基金，首先我们来了解下国有企业。国有资产投资或持股超过50%即为国有企业。按照参股占比我们可以将国有企业分为国有独资公司，国有控股公司和国有参股公司，需要提到的是国有参股公司并不属于国有企业。国有独资公司由政府全额出资，这类企业以社会公共目标为主，经济目标居次，主要是典型的自然垄断企业和资源类企业，如铁路、自来水、天然气、电力等。国有控股公司由政府出资控股，这类企业主要是准自然垄断企业和国民经济发展的支柱产业，如电子、汽车、医药、机场等。国有参股公司严格来说应该称之为“国家参股公司”或“政府参股公司”，不是国有企业，政府只是普通参股者，这类企业与一般竞争性企业无疑，没有强制性社会公共目标，经济目标居主导，政府参股只是为了壮大国有经济的实力，除此之外，政府对这类企业没有任何其他附加的义务。按照国有资产管理权限划分，国有企业分为中央企业（由中央政府监督管理的国有企业）和地方企业（由地方政府监督管理的国有企业）。国务院国资委监督管理的央企一共有96家，下图前49家为中央管理的副部级单位，领导班子由国资委企干一局管理，其中正职由中央组织部任命，表格50-96为国资委管理的厅局级单位，领导班子由国资委企干二局管理。名单如下：以上以及各地方国企就是国企改革两大基金的改革目标，两大基金分别是中国国有企业结构调整基金和中国国有资本风险投资基金，除了这两只大的基金，各央企也发起成立针对国企改革的基金，如招商局资本2016年成立的国协一期股权投资基金，国新公司发起的600亿规模国企改革“双百行动”发展基金。
中国国有企业结构调整基金中国国有企业结构调整基金总规模3500亿元，为何被称为“全球第二、国内最大的私募股权投资基金”不言而喻。该基金的组织形式为公司制私募基金，采取股份有限公司的形式，参与主体为股东和基金管理人。股东由10家中央企业，地方国有企业和金融机构构成，基金管理人由上表排名第52位的中国诚通集团（基金股东之一）全资子公司诚通基金担任，中国诚通在计划经济时期，担负着国家重要生产资料指令性计划的收购、调拨、仓储、配送任务，在国民经济中发挥了流通主渠道和“蓄水池”作用。2016年2月，中国诚通被确定为中央企业国有资本运营公司试点。主营业务为股权运作、金融服务、资产管理，以及综合物流服务、生产资料贸易、林浆纸生产开发及利用等。国调基金的主攻方向在国企，同时还有20%左右的投资面向纯市场化的项目。已投资中国国航、石化油服、中国电建、中国交建等项目，帮助企业转型升级和可持续发展；支持央企混改，积极参与了中国联通、中粮资本等混改项目，放大国有资本功能。此外，国调基金还投资了光大环保、洛阳钼业、京东金融等项目，促进国有资本布局节能环保、金融科技、互联网、智能制造等领域，共对外投资62个项目。
中国国有资本风险投资基金2016年8月，中国国有资本风险投资基金股份有限公司在深圳前海注册成立，总规模达2000亿元，基金由国有资本运营公司试点企业中国国新控股有限责任公司（上表排名96）作为发起人和控股股东，联合中国邮储、中国建行、深圳市投资控股有限公司等机构共同出资设立，该基金的组织形式为公司制私募基金，采取股份有限公司的形式，参与主体为投资者和基金管理人。主要股东：国新（深圳）投资有限公司（认缴360亿元，持股35.29%），建信（北京）投资基金管理有限公司（认缴300亿元，持股29.41%），建信资本管理有限责任公司（认缴200亿元，持股19.61%），深圳市投资控股有限公司（认缴160亿元，持股15.69%）。目前已对外投资35个项目。投资对象：大疆、工业富联、中广核。国资委确定的国企改革两大基金相续成立，意味着央企重组的重心开始向资本、项目产业板块等内部要素转移，这是我国第一次有组织、有规模的推进央企间产业重组合作整合。诚通集团和国新公司是第一批国有资本运营公司试点单位，与主打战略性投资的国有资本投资公司不同，国有资本运营公司侧重于持股管理和资本运作等功能，主要致力于整合运营、改制重组、进入退出等资产经营和资本运作。通过基金的形式进行布局，更加突出市场化的改革措施和管理手段，在投资管理、公司治理、职业经理人管理、管控模式、考核分配等方面更加市场化。
“协同创新”四大基金在2016年的国资委媒体通气会上，国资委相关负责人透露，在力推央企践行创新驱动战略方面，一大举措就是设立国协、国同、国创、国新4支引导基金，这四家基金的第二个字连起来就是协同创新。国协基金：全名为国协一期股权投资基金，2016年11月设立，总规模300亿元，基金聚焦于国企改革、传统产业转型升级，投资包括现代物流业、城市基础设施建设、物流园区开发、信息技术、高端装备、智能制造、新型消费等产业。国同基金：全名为国新国同投资基金（有限合伙），由国务院国资委批准，总规模1500亿元人民币，由中国国新等10户中央企业、中国邮政储蓄银行股份有限公司等5户金融机构和浙江省国有资本运营有限公司共同出资设立。委托国新国际投资有限公司（以下简称国新国际）管理。国新国际是经国务院批准，由中国国家外汇储备、国务院国资委共同出资于2012年在香港设立的专业投资公司。国同基金（一期）规模700亿元人民币，于2016年11月25日在浙江省杭州市完成工商注册。基金方向为中国企业参与“一带一路”建设、促进国际产能和装备制造合作及开展国际投资并购等提供人民币资金和专业支持，追求长期稳定的投资回报。国创基金：全名为中央企业国创投资引导基金，2017年5月，在国务院国资委的指导下，由航天投资控股有限公司代表中国航天科技集团公司联合中国中车集团、国新国际、中国保险投资基金、中国工商银行、中国邮储银行、上海浦东发展银行和北京市政府等发起设立，总规模1500亿，首期规模1139亿元。该基金主要投向处于世界先进水平、技术已经过产业化验证、市场空间巨大、成长迅速的航天、核能、船舶等军民融合产业，以及高铁、先进电网装备、新一代信息技术、清洁能源、新能源汽车等产业，并对量子通信、3D打印、机器人、石墨烯、碳纤维、高温合金、高强轻质合金、生物医药、节能环保等一批中央企业优质项目进行投资布局。国新基金：2017年3月，中国国新控股有限责任公司发起设立国新央企运营基金，基金总规模1500亿元，首期规模500亿元，重点投资于中央企业“三去一降一补”供给侧结构性改革、发展混合所有制经济。国新央企运营投资基金与中国国有资本风险投资基金形成协同、互补，共同促进国有资本合理流动，推动国有企业布局结构持续优化，实现国有资产保值增值。除了这些成立年份较早的国企改革基金，今年4月，在国资委的支持下，中国国新联合多家中央企业、地方国有企业及社会资本共同发起设立国企改革“双百行动”发展基金，简称“双百基金”，总规模600亿元人民币，首期规模300亿元人民币，投资对象聚焦在改革基础好、产业发展前景广、财务指标符合投资标准的优质“双百企业”项目上。国家部委发起的几个大规模基金近日，融中财经发布2019年一级市场募集完成基金TOP30名单，根据统计数据，国家集成电路基金二期以2000亿的募资额位居榜首，国家军民融合产业投资基金以560亿募资额紧随其后，央企扶贫基金以314亿募资额排名第五。基金募资中，国资LP认缴总规模占比68.8%，美元基金占据总募资额将近15%。
注：数据统计截至2019年11月底（来源：融中财经）
财政部—大基金（国家集成电路产业投资基金）国家集成电路产业投资基金（大基金）是为促进集成电路产业发展设立的。成立于2014年9月24日，采用公司制形式，由财政部、国开金融等企业发起成立。截至2018年5月，国家集成电路产业投资基金一期已经投资完毕，总投资额为1387亿元。
2019年10月22日，国家集成电路产业投资基金二期股份有限公司注册成立，认缴出资额2041.5亿元。股东数量高达27家，其中财政部、国开金融分别认缴出资225亿元、220亿元，持股比例最高，分别为11.02%、10.78%。基金管理人华芯投资管理有限责任公司成立于2014年8月，其股东结构如下：国防科工局—国家军民融合产业投资基金军民融合，简单可以理解为一手抓军事技术民用化，一手抓民营主体参与军工市场。军工行业是国家安全的支柱，承担国防科研生产任务，为国家武装力量提供各种武器装备研制。目前，我国军工企业普遍存在发展动力不足，企业活力不足等问题，而军民融合的发展是改革的一个契机，我们先来看看我国有哪些大型军工企业。2016年，中国大型军工企业集团达十二家。即：中国航空工业集团公司中国航空发动机集团有限公司；中国核工业集团公司中国核工业建设集团公司（后重组）中国航天科技集团公司中国航天科工集团公司中国船舶工业集团公司中国船舶重工集团公司中国兵器工业集团公司中国兵器装备集团公司中国电子科技集团公司中国电子信息产业集团有限公司十二家军工企业共同存在的局面仅仅存在了一年四个月，随着2018年1月31日，中国核工业集团有限公司与中国核工业建设集团有限公司实施重组，中国核工业建设集团有限公司整体无偿划转进入中国核工业集团有限公司，大型军工集团变为十一家。这十一家军工集团除过重组的中国核工业集团有限公司外，剩余的10家企业均为"双胞胎“企业，即同一领域里的两个企业。目前中国军工行业的基本分类主要有六大类别，即：核工业、航空工业、航天工业、船舶工业、兵器工业、电子信息这六个大类别。2016年3月，中央正式将“军民融合”上升为国家战略。2017年，中央设立中央军民融合发展委员会，2019年的两会上有代表指出，通过混合所有制改革，吸收外来资本，可以在很大程度上促进军工企业的机制改革。事实上自2012年，《鼓励和引导民间资本进入国防科技工业领域的实施意见》的颁布，民间资本很难进入军工领域的状况便被一举打破，像深创投、达晨创投、丰年资本、毅达资本等创投机构纷纷活跃在“军民融合”的产业中。国家军民融合产业投资基金有限责任公司成立于2018年，总规模1500.00亿元人民币，首期规模500.00亿元人民币，由财政部与国防科工局发起牵头设立，惠华基金管理有限公司负责管理。基金股东由31家企业组成，财政部占股14.29%，中国航空工业集团8.93%，中国电子科技集团8.93%，北京忠旺投资发展有限公司8.93%。惠华基金管理有限公司于2018年9月成立，由中航资本公司与中电科投资控股有限公司、中国核工业集团资本控股有限公司、北京忠旺投资发展有限公司、启迪创业投资管理（天津）有限公司共同发起设立。其中，中航资本出资6000万元，占基金管理公司 51.28%股权。目前基金已投12家企业，全部为直投方式。另外需要提到，2018年11月，国投集团发起设立军民融合发展产业投资基金，也是一支国家级的军民融合基金，基金总规模1000亿元，首期规模100亿元，注册于上海，基金管理人为国投集团旗下国投创合（下面会讲到）。
中央企业贫困地区产业投资基金2016年10月17日，由国务院国资委牵头、财政部参与发起，相关中央企业共同出资设立了中央企业贫困地区产业投资基金股份有限公司（简称央企扶贫基金）。目前已经完成三期募资，基金股东达到103家，基金规模153.86亿元，股东覆盖了国资委监管的所有中央企业和部分财政部履行出资人职责的中央企业。今年，国务院国资委监管的39家中央企业参与了三期的募资，共同出资160.19亿元，基金总规模达314.05亿元，本次募集资金将主要投向14个集中连片特困地区，尤其是向“三区三州”等深度贫困地区倾斜。一期、二期全部募集资金的投资已经完成，已投项目涉及全国26个省（区、市）、104个市（地、州、盟）、203个县（市、区、旗），覆盖了全部14个集中连片特困地区。在14个集中连片特困地区共投资项目61个，金额115.45亿元；其中，在“三区三州”深度贫困地区投资项目15个，金额36.77亿元。三区三州的“三区”是指西藏、新疆南疆四地州和四省藏区；“三州”是指甘肃的临夏州、四川的凉山州和云南的怒江州，是国家层面的深度贫困地区。基金管理人为国投创益产业基金管理有限公司，成立于2013年12月27日，为国家开发投资集团有限公司(简称国投)下属全资企业，现受托管理贫困地区产业发展基金、中央企业贫困地区产业投资基金和大同贫困地区产业能源发展基金，是专业管理国家民生类基金为主的基金管理人。
发改委—国家新兴产业创业投资引导基金2015年1月14日，国务院召开国务院常务会议，决定设立国家新兴产业创业投资引导基金，助力创业创新和产业升级。该基金用引导基金-母基金-子基金三级模式，下设3个母基金，每个母基金分别设立基金管理人。 1. 中金启元国家新兴产业创业投资引导基金（有限合伙）成立时间：2016年8月/总规模400亿元/中金佳成投资管理有限公司主要出资人：建信（北京）投资基金管理有限责任公司（认缴195亿元，持股48.75%），财政部（认缴90亿元，持股22.50%），博时资本管理有限公司（认缴50亿元，持股12.50%），湖北省交通投资集团有限公司（认缴15亿元，持股3.75%），湖北省联合发展投资集团有限公司（认缴10亿元，持股2.50%），万林国际控股有限公司（认缴10亿元，持股2.50%），武汉光谷产业投资有限公司（认缴10亿元，持股2.50%）等。管理人中金佳成是中金资本的全资子公司，中金资本是中金公司（中国国际金融有限公司，中国第一家中外合资的投资银行）唯一的私募投资基金业务平台，统一管理中金公司境内外私募股权投资基金业务，发起的基金除了中金启元，还有与北京市科技创新基金、河南省战略新兴产业投资基金、中金启融基金。本基金已对外投资子基金79支。2. 国投创合国家新兴产业创业投资引导基金（有限合伙）成立时间：2016年9月/总规模200亿元/国投创合（北京）基金管理有限公司主要出资人：建信（北京）投资基金管理有限责任公司（认缴69亿元，持股38.66%），财政部（认缴22.5亿元，持股12.61%），北京市工程咨询公司（认缴20亿元，持股11.20%），交银国际信托有限公司（认缴20亿元，持股11.20%），国家开发投资公司（认缴20亿元，持股11.20%），中信信托有限责任公司（认缴10亿元，持股5.60%），北京顺义科技创新有限公司（认缴10亿元，持股5.60%），广州产业投资基金管理有限公司（认缴5亿元，持股2.80%）等。国投创合是国投集团（国家开发投资集团有限公司）专业化、市场化的母基金和引导基金投资管理平台，于2015年11月发起设立。国投创合核心管理团队来自国家开发投资集团有限公司下属专事高科技产业投资的业务单元，自1995年就开始专注于股权投资，2007年与2009年，团队先后成为财政部、国家发改委“中央财政产业技术研发资金试行创业风险投资”与“新兴产业创投计划”受托机构，是国内同时期支持创业投资团队最多、行业覆盖面最广的引导基金管理机构。截至目前，公司管理有3支国家级专项基金与政府引导基金，以及1支产业基金，直接管理资产规模超过240亿元，参股基金超过150支，参与基金总规模超过700亿元，间接参与支持企业超过1200家，投资地域遍布全国。本基金80%的资金投资于从事新兴产业早中期、初创期领域投资的创业投资基金，20%资金将直接投资于新兴产业领域的成长期企业。目前对外投资子基金61支，直投企业5家。3. 盈富泰克国家新兴产业创业投资引导基金（有限合伙）成立时间：2016年9月/总规模100亿元/盈富泰克（深圳）新兴产业投资基金管理有限公司主要出资人：深圳红树林创业投资有限公司（认缴40亿元，持股43.48%），财政部（认缴22.5亿元，持股24.46%），深圳市龙岗金融投资控股有限公司（认缴10亿元，持股10.87%），深圳市鲲鹏股权投资有限公司（认缴10亿元，持股10.87%），安徽省高新技术产业投资有限公司（认缴5亿元，持股5.43%），合肥高新建设投资集团公司（认缴2亿元，持股2.17%），河南国土资产运营管理有限公司（认缴2亿元，持股2.17%）等。盈富泰克（深圳）新兴产业投资基金管理有限公司有两个股东，盈富泰克创业投资有限公司和深圳市鑫海泰投资咨询有限公司，双方各占50%股权，国资成分较少。目前对外投资子基金23支，直投企业5家。
工信部—国家中小企业发展基金2015年9月1日，国务院常务会议决定成立国家中小企业发展基金。中央财政出资150亿元，吸引民营和国有企业、金融机构、地方政府等共同参与，实现国家中小企业发展基金总规模600亿元。重点支持种子期、初创期成长型中小企业发展。国家中小企业发展基金设立基金理事会，理事会由国家财政部、工信部、科技部、发改委、工商总局等五部委组成，理事会办公室设在工业和信息化部中小企业局，负责理事会日常工作。国家中小企业发展基金将由若干支基金集合而成，既有母基金，也有一定比例的直接投资基金。目前已投能链集团、百望云、远舢智能、小熊U租、知象光电、并行科技、保险极客、天眼查。
科技部—国家科技成果转化引导基金科技部、财政部于2011年推出国家科技成果转化引导基金（简称“转化基金”）。转化基金目前只设立创业投资子基金，而并没有直投项目，基金由科技部、财政部共同领导的事业单位进行管理——国家科技风险开发事业中心，负责创业投资子基金设立申请的受理、组织尽职调查、提交子基金设立方案、托管银行招标与监督、行使出资人职责以及子基金退出清算等日常管理工作。本月，转化基金新公示了9家投资子基金，目前已累计公示30支子基金。政府引导基金的问题1.基金募资对象单一政府引导基金的社会资本出资人以银行为主，还有一些非银金融机构及上市公司等，募资对象传统而单一。但资本寒冬叠加去杠杆、去通道的资管新规双重影响下，银行退出机构投资人行列、非银金融机构投资受限、上市公司资金吃紧，在出资设计中引入社会资本、特别是银行、金融机构资金的引导基金，陷入募资难困境。社会资本募集不足，政府引导基金又通常作为最后的出资人，没法完成出资，导致很多子基金无法如期设立，政府引导基金的落地速度明显放缓。今年新设引导基金数量和目标规模均大幅下滑，分别为85支和3,401亿元，跌回至2014年水平。以长春市为例，长春市的20多只引导基金，因为资金不到位，真正活跃的只有10%，一多半名存实亡，募资影响非常严重。2.基金管理团队不专一方面，政府团队自身管理经验不足。虽然很多政府引导基金都是通过公开招标的方式引入社会基金管理人，交由专业管理人托管，但是政府并没有充分放权。政府引导基金管理团队部分来自于现有体制内干部或地方金融机构借调，缺乏直接投资经验，对市场认知和专业能力较弱，投资理念也和市场化运作的基金团队存在偏差，使得引导基金难以实现市场化专业的投资管理。从基金设立来看，基金架构的搭建及规模确立缺乏资本与产业互相匹配的顶层设计；从投资流程来看，与市场化头部投资机构相比，缺乏系统化的执行标准，如项目搜寻、行业研究、尽职调查、投后管理等方面。另一方面，在政府团队自身管理经验不足的情况下，引进市场化管理团队会存在以下问题：第一，外部的私募管理人及管理团队准入门槛相对较低；第二，专业且值得充分信赖的基金管理团队不够充足；第三，政府引导基金尚不能对外部聘请的专业管理人及管理团队充分信任；第四，社会基金管理人长期进行市场化运作，投资方向与产业导向不能较好匹配。3.国有性质模糊定位引导基金的初衷是促进产业发展，而不是盈利，但国有资产的容错机制严重影响了基金的市场化运行，造成引导基金定位模糊，直接影响引导基金发挥引导的功能。目前我国政府引导基金没有专门的“国有”属性认定标准。我国企业“国有“属性认定标准主要有《关于施行<上市公司国有股东标识管理暂行规定>有关问题的函 》（80号文）、《企业国有资产交易监督管理办法》（32号令）和《上市公司国有股权监督管理办法》（36号令），而80号文和36号令主要针对上市公司，市场上主流以32号令为政府引导基金“国有” 属性认定标准：纯国资、国资合计持股超50%且第一大LP为国资、或国资合计持股未超50%但第一大LP为国资且国资实控的基金均属于国有基金；无论国资合计持股是否超50%，只要第一大LP为非国资的基金均属于非国有基金。而我国设有严格的国有资产管理办法，以保障国有资产保值增值，政府引导基金没有专门的监管办法，对于被认定为国有的基金，只能参照国资监管。也就是说，被认定为“国有”的政府引导基金出现大幅亏损，很可能被按照资产流失处置，进行清理整顿，母基金可能被要求回拨财政或暂时冻结，有些政府部门可能为提前保本直接撤回政府投资，这势必影响引导基金的资金安排；管理人员也会因渎职被问责，这就导致引导基金不能承担市场化风险。目前市场上大多引导基金投向处于相对后期阶段的项目，而早期项目虽然收益更高，但风险也更大，引导基金较少涉足。有些引导基金为了避免投错造成损失，甚至直接本着少做少错的理念，大部分资金用来购买理财产品甚至直接闲置，只有少部分拿来做投资，没有充分发挥政策引导作用。比如中国政企合作投资基金2016年3月成立，截至2017年底到位资金中有639亿元（占88.7%）未投资项目，用于购买理财产品，这与引导基金的初衷定位大相径庭。2017年国家审计署抽查的11个省36支创业投资引导基金中，有6支从未对外投资，涉及资金7.8亿元，在一定程度上也是由于引导基金的功能定位不明确所导致。4.基金运行机制不畅私募投资基金的运行需要遵循市场化运行机制，政府引导基金在设立、募、投、管、退各项工作中流程繁琐，审批周期较长，影响基金的运作效率。现行基金申报材料需要同时报送财政厅基金办、政府引导基金的管理公司以及各对口厅局，多头申报影响沟通效率。基金设立方案获批后，还要耗费时间精力在合伙协议的谈判和审批上。而在投资时，不止国资LP有内部审批程序，如果单项投资达到审批条件，还要经过相关部门审批，各地标准不一。比如，福建省规定如果单项投资额超所投企业上年净资产的50%，要报国资委审核。各项手续流程的审批耗时导致引导基金前期筹备损失了大量时间成本和沟通成本。国有性质带来的一系列监管要求，更加剧了引导基金机制不畅现象。对于被认定为国有的引导基金，项目退出时也有额外监管，比如浙江对非上市项目要求章程或合伙协议没有约定退出方式的要进场“招拍挂”；上市项目退出时，如果是有限合伙型基金，一般不作国有股东认定，可以直接在证券市场交易，但如果是公司制的基金还要遵循国有股权管理的额外要求。相比于市场化的私募投资基金，政府引导基金很容易错失项目投资机会，尤其是初创和成长期的项目。如经过短短5年时间的发展，已成为世界科技界顶尖独角兽的企业商汤科技。从融资路径来看，2017年7月至2017年11月，仅用了4个月的时间便完成B轮到B+轮超35亿人民币的融资；2018年4月至2018年9月，仅用了5个月的时间便完成了C轮到D轮的共计150亿人民币的融资。其中参与的投资机构，不乏有阿里系、高通以及新加坡主权基金等市场化的股权投资基金。此类优质项目融资效率之高、估值变化之快，以目前政府引导基金运行流程繁琐、审批周期长的机制来看是很难参与其中的。5.返投限制适得其反一方面，返投限制导致落地基金数量和运作效率下降。在较高的返投比例限定的地区，相比一线城市投资机会相对较少，项目发掘周期较长，极大地影响了政府引导基金的效率；甚至造成了部分资金闲置的状态，违背了股权投资基金的本质；有些基金管理人碍于返投比例压力，根本不愿参与政府引导基金，降低了政府资金的吸引力、增加募资难度。随着各地政府引导基金规模越来越大，这些问题也被放大。比如如皋市的一支促进中小企业发展的引导基金，原计划政府出资1000万、基金公司出资4000万，由基金公司管理。但政府资金到位后，基金公司募集的资金迟迟未能到位，由于当地没有合适的项目，政府资金也一直闲置。另一方面，返投限制其实不能从根本限制财政资金外流。很多基金通过巧妙的结构设计避开了返投比例限制。比较常见的做法是，引导基金管理人在外地设立子公司，把部分资金转到子公司，这样GDP统计时，子公司的产值合并报表计入引导基金当地，但实际投资发生在外地。6.投资配套服务不足很多企业引入投资方并不单纯为了资金，而是为了投资方背后的资源和投后服务。比如江苏省高科技投资集团作为国内最早设立的升级股权和创业投资机构之一，与政府、行业协会、金融机构、上市公司、国内外投行、律所、会计师事务所建立了长期合作关系，为被投企业提供战略制定、公司治理、产业资源嫁接、资本市场规划等全方位配套服务。但是很多政府引导基金的的配套生态明显不足，缺乏投后增值服务，甚至连政府资源都没有充分调动，比如提供办公用地、税收优惠、政府合作等企业发展支持等。政府引导基金的出路1.资金来源从传统境内资本到多元全球资本在募资难的催化下，引导基金的募资对象从传统的社保、银行、基金等机构向保险、大学捐赠基金、家族财富基金、高净值个人和市场化母基金等多元主体延伸，多元化结合社会资本力量。而且募资范围已经从国内资金扩展到境外，目前国内有小部分引导基金引入了境外机构在国内设立的分支机构。还有些基金开始尝试和境外机构联合设立海外基金，再以股东的身份返投回国内。在金融开放的大环境下，政府引导基金将通过更多方式引入境外资本。2.杠杆结构从政府独资到复杂多层政府引导基金最初多由政府独资设立，为了充分发挥财政资金的杠杆效应，引导基金不断增加融资结构层级，利用股债多种方式组合，多层充分撬动社会资本，发挥政府资金的放大镜作用。以重庆引进京东方为例，渝富基金零成本撬动了5400亿社会资本：首先，股债结合撬动330亿元，引进京东方液晶面板生产线。2014年，京东方以2.1元/股定向增发217.68亿股股票，重庆渝资为首的六七家重庆公司认购了100亿股，合计出资210亿元，又向银行借120亿元。接下来，用资本浮盈部分设立政府引导基金，再撬动550亿元社会资本。定增后，京东方股价由2.1元/股升值至近5元/股，100亿股收益250亿元，原来的210亿元拿回去，赚来的250亿元用来设立高科技战略新兴产业股权投资基金，以LP身份入股，再撬动550亿元社会资本参股，社会资本出资方包括中国人寿、国开行、中国社保基金等16个大型企业，基金规模合计800亿元。最后，800亿股权投资基金再度通过股债结合，激活5400亿元资金。投资项目按照项目方与基金2:1出资，800亿元引入1600亿元股权投资，形成2400亿元股权，银行又提供3000亿元贷款，合计形成5400亿元的投资，预计到2020年将产生1万亿元产值。重庆渝富基金引进京东方的交易结构3.支持范围从资金支持到资源配套很多政府已经开始意识到，任何政府财政承受力都有上限，单纯靠资金支持不足够引进优质企业、打造产业生态。政府转而通过提供配套服务，吸引企业落地，比如提供长期企业战略咨询、产业资源嫁接、资本接洽等增值服务；利用市场化专业投资机构的资源放大能力，连接政策资源、空间资源、产业资源、资本资源，甚至是市场等。这不仅会促进引导目的的实现，同时也会增加企业盈利可能性，变相增加政府投资收益。比如北京大兴互联网引导基金就配置了包括落地空间、行政审批、政策补贴、资源对接、人才引进等头部服务，还专门组建了专业化的产业服务团队，为企业提供全生命周期的服务。4.基金管理从政府主导到市场管理引导基金虽然是基于非市场化的目的设立的，但要用市场化原则运作，才能保证引导不偏离市场需求，政府的角色是引导而不是干预，最终要是充分放权给市场。很多政府引导基金起步较早的海外国家放权较彻底，比如1992年以色列政府设立了YOZMA政府引导基金，子基金均采用有限合伙制，政府作为LP不参与子基金的日常运作和投资决策，2000年后，随着政府引导基金市场逐渐完善，以色列政府选择逐步退出YOZMA下所有基金，完全放权给市场。国内的政府引导基金，也在逐步弱化政府干预，通过严苛的管理人筛选程序，择优选取投研管理能力强的管理人，放权给专业的市场化管理团队运作引导基金，提高管理效率和专业能力，同时简化冗余的手续流程。比如深创投要求基金管理人、股东或团队主要骨干必须共同管理过一定规模的基金，这些基金投资的项目要有一定数量的成功退出的案例，而且团队中要有一定数量的人共同工作过几年以上。流程以投资决策委员会为核心，由投资经理团队全程负责，签订投资协议、投后管理、退出等一整套工作机制。再比如目前，青岛的新旧动能转换基金，将合伙协议的审核审批权放权给引导基金的管理公司，财政厅基金办仅出具协议的指引性模板，引导基金的管理公司参与市场化合伙协议谈判，将谈妥的合伙协议报送至财政厅基金办告知备案即可，基金办不再函复引导基金管理公司。与此同时，青岛市引导基金还拥有合伙协议的谈判权和最终签署权，在合伙协议谈妥并签署后，根据合伙协议将基金的管理权充分授予基金管理人。比如基金更换 LP、LP 份额转让等事宜，均按照合伙协议约定执行。5.返投限制从严进严出到宽进宽出很多政府一改此前高返投限制，降低了返投比例或通过降低政府出资占比变相缓解返投压力，还有些政府严进宽出，放松对返投比例的监管，转而利用让利措施市场化吸引投资。比如深创投就将返投比例放宽至引导基金出资额的1.5倍，采用市场化利措施鼓励参股的基金主动地、更多地投向本地的企业。原本项目是二八分成的，但是深创投把引导基金净收益的80%的部分拿出来作为管理人的奖励。比如天使项目可能再让利40%，VC项目再让利30%，市政府重点产业项目再让利30%。对于天使投资项目，政府收回项目之后，政府只收回本金，所有的收益部分全部让给管理人和其他投资人。苏州工业园区引导基金和青岛市创投引导基金则严进宽出。苏州工业园区引导基金要求基金对园区企业的投资总额不低于引导基金出资额的2倍,但在实际运作基本未受限于这一规定，而是市场化运作。青岛市创投引导基金最初要求基金投资于青岛企业不低于基金总额的70%,但现在只要求引导基金出资部分投资于青岛。6.投资方式从股债投资到多元创新随着市场化私募基金的创新，政府引导基金的投资方式也从传统的股债投资，扩展至流动性更强的S基金、更切合政策目标的引导基金直投和投资效率更高的子基金跟投等模式。比如2017年山东省设立了省级政府引导基金直投基金、厦门引导基金专门设立了一支跟投子基金跟投优秀项目、去年湖南湘江新区引导基金和盛世投资共同发起设立S基金……随着政府引导基金市场不断成熟，还会创新出多种投资方式，特别是夹层基金会衍生出多种复杂基金架构。7.投资理念从产业扶持到产业整合之前设立的政府引导基金投资方向大多是大杂烩，比如国家科技成果转化引导基金，用于支持新技术、新产品、新材料等科技城成转化，新技术就可能覆盖人工智能、大数据、云计算等多个前沿科技产业，而且不断变化。现在，政府逐步建立起产业整合理念，引导基金开始立足产业链，促进产业融合，激活产业上下游的联动性。以舟山江海联运产业投资基金为例，该基金主要投资于航运产业，包括舟山群岛新区范围内航运企业并购重组、船舶交易和拟上市航运企业等，兼顾投资全国涉港产业等航运产业上下游产业。8.招商目标从国内项目到全球布局政府引导基金也紧追市场化私募基金的步伐，不局限于国内项目，而着眼于全球布局，通过与境外LP或GP合作设立外币政府引导基金，引进海外优质项目。比如，去年重庆天使投资引导基金和硅谷基金共同发起设立了硅谷基金二期有限合伙，致力于投资硅谷早期创新企业，推动被投项目落地重庆。9.收益分配从商业化分配到政策性让利盈利并不是引导基金的首要目的，政府引导基金本质是补股权投资行业资金不足的位，招商引资并促进当地产业发展。在坚持政府引导基金的功能定位上，一些海外国家通过让利来平衡政府的政策引导目的和社会资本的盈利目的之间的矛盾，吸引社会资本参与引导基金。比如澳大利亚，如果政府资金和社会资本的出资比例为1:2，政府的法定权益为33.3%，但是实际的收益回报率可能只约定为10%，剩余部分分配给社会出资人和基金管理人。现在国内也有很多政府引导基金开始回归本质，从注重商业利益转而通过让利吸引社会资本，但让利以盈利额为限以平衡自身的财务压力。比如广东省重大科技专项创业投资引导母基金的分配结构中，在基金盈利时省财政资金全部让利，将收益按照3：3：4的比例分配给母基金管理机构、子基金管理机构和其他社会出资人。10.监管要求从保本增值到适当容错一方面，市场化运作的基金绩效考核要关注的是整个基金的盈亏而不是单个项目的盈亏，关注的是长远利益而不是短期亏损。另一方面，政府引导基金的根本职能就是促进产业发展，对于关键共性技术、经济薄弱环节、产业发展断点等市场投入不足领域，不管以什么形式投入，客观上都是存在风险的。如果每个项目都按照国资独立监管，很多尽职的管理人会被“错杀”。经过长时间的探索，这个问题受到关注。今年1月份，国务院办公厅发布《关于推广第二批支持创新相关改革举措的通知》，指出要针对地方股权基金中的种子基金、风险投资基金设置不同比例的容错率，推动政府基金投资企业发展早期，在8个试点区域推进。参考资料：比目鱼方德学院 国家级政府引导基金大盘点，政府引导基金名录（2020）中国式政府引导基金全解密:万亿狂飙之后向何处去?投中信息研究院政府引导基金研究}