评论员：中国的房地产市场到处都遍布着泡沫
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原标题：评论员：中国的房地产市场到处都遍布着泡沫
　　昨天，央行发表声明强调，当前货币市场利率保持波动下行行情，银行体系流动性总体较为适度。并指出，近期中国股市的下跌并非央行流动性操作所导致，因为市场的流动性十分充裕。就这次央行的声明，市场也在不断地解读：为什么央行在此时表态？为什么会特别提到股市？市场上到底差不差钱，钱去哪儿了？老百姓兜里的钱到底该往哪儿放？央视财经频道主持人沈竹和特约评论员国务院发展研究中心金融研究所研究员吴庆、著名财经评论员刘戈共同评论。
　　股市震荡下行，央行表态银行体系流动性持续宽松。杭州部分楼盘降价，开发商到底差不差钱？一月存款大幅减少9400亿，钱都去哪儿了？指尖上的金融，让投资理财风声水起，老百姓的钱到底放在哪儿更好？
　　股民们期待，春节过后股市“马上涨”，没想到却赶上了个“倒春寒”。2月24日周一，沪深股指大幅下挫。2月25号星期二，A股继续放量下挫。
　　市场上到底差不差钱？对资金需求比较敏感的房地产业发出了怎样的信号？几天前，杭州一些楼盘开始降价后，一些楼盘又陆续推出部分特价房等优惠活动，市场开始揣测二、三线楼市的开发商是否撑不住了？到底是资金不足大甩卖，还是市场营销消化高库存，处在风口浪尖中的杭州德信给出回应，说他们不差钱。
　　杜盛（浙江德信职业有限公司营销中心营销管理总监）：我们将积极地去拿地，我们相信未来应该说，我们对整个市场还是比较乐观。
　　楼市，股市，和资金面的联系尤其紧密。市场是差钱，还是不差钱？钱都去哪了？
　　眼下，互联网金融凭借购买门槛低、随时购买赎回、收益还不错的优势，以余额宝、理财通为代表的互联网金融风生水起。2013年6月，余额宝问世以来，筹资规模突破2500亿元。投资去向多了，存银行的钱就少了。央行数据显示，1月人民币存款减少9402亿元。
　　郭田勇（中央财经大学金融学院教授）：比如说像这些理财产品，包括像信托，包括社会上各类的投资公司也在发展产品，这些其实都把资金从银行体系中分流走了。
　　吴庆：央行的表态是要让市场形成一个正确的预期
　　（《央视财经评论》评论员）
　　市场实际上是不缺流动性的，但是我们的市场，它不是一个平均分配的一个板块，它其实上是有多个市场，市场就有各个不一样的地方。那么央行主要操纵的，它能够调控的是银行间市场，是金融机构之间缺不缺钱。央行表态，意味着我们的央行要让我们的市场明白，我们的央行对这个市场的看法，并且用它的看法来让市场形成一个正确的预期，不要让市场误解了央行的行动，从而导致突发的事件。
　　局部性的差钱体现在很多领域，其实在我们看到最关键的一件事情，就是我们的实业部门现在已经对钱的需求已经降低了。我们很多以前对金钱需求很大的产业，我们随便说几个。第一个是房地产，房地产现在仍然维持着对资金的需求，但是房地产的风险已经暴露出来，就说我们许多城市的房价已经感觉到了临界点，就是上涨的动力至少是不足了。在这种情况下，房地产的风险增大，所以银行在往这个领域里放钱的时候，他的风险加大了，所以他要求一个更高的风险溢价。而这个风险溢价又增加了房地产企业的开发成本，所以在这个行业里，继续扩大规模，已经遇到了困难。在别的行业里有可能更糟糕，比如说我们的钢铁行业曾经也是借钱的大户，但是现在钢铁的箫条已经让很多的银行都形成了不良，在这个领域里又形成一些困难。
　　所以，我们和实业相关的这些金融市场上的这种表现，跟实业的发展状况是密切相关的。现在我们这种新的增长，我们传统的增长点已经都出现了问题，还有我们大的一头，出口那一部分，我们出口的增长现在也在下降，甚至就是增长率也在下降，甚至还有绝对的下降。这样看起来，我们这部分放钱是非常困难的。
　　刘戈：许以高息的资金大部分都流入了房地产市场
　　（《央视财经评论》评论员）
　　我觉得其实也很正常，央行不回应才不正常。这么多年来，我们央行现在在操作上面，透明性越来越大，而且它更多的需要和公众的沟通，而且的话它表达的也是很合乎逻辑的这样一种态度。一般来说，在春节前，会投放一些货币。那么在年后回收一些货币，它这个解释应该是没有问题。
　　有的时候，一些理财的机构给你打电话，告诉你有一个产品，可以给你10%左右的利息，那这说明的确有人非常地缺钱，要不然他不会拿这么高的利息来吸引你。但是我们返回来一看，如果是一个正常的工厂，或者是你开一个餐馆旅店，你能够挣到这个钱去偿还这么高的利息吗？不太可能。那么通常情况下，这些钱可能就进入到了房地产市场。在很多的情况下，我们很多的钱为什么有那么高的利息，然后大家会觉得紧张？是因为有很多的机构、很多的公司，他看重是什么？是房地产还会不断增值。比如说有的人拿自己的房子去抵押，拿那一笔钱干嘛去了？去买新房子去了。或者有的犯罪分子搞POS机去刷现，那么有的人刷出来的现金去买房子了，那么有的人去拿自己的手表或者珠宝去典当，然后拿那钱买房子去了。
　　再有，互联网金融还有点儿像邮储银行，就是它不具备贷款的功能，它不是一个完整的银行，就像一个零售机构，或者是像一个供销社，把农民的粮食收起来，收上来以后给国家粮库，粮库怎么去干是另外一码事，实际上最后那个钱还是回到银行。所以你不能说互联网金融就取代了银行，它冲击的是银行的利润，是银行利润最后的那一部分，是活期存款，这一块对银行是有影响的。
　　屈宏斌：还是中性偏紧的市场流动性的格局
　　（汇丰银行大中华区首席经济学家 《央视财经评论》特约评论员）
　　这么多钱去了哪里呢？一个是我们有很多的在建项目，尤其是一个基建项目，那么这种资本密集型的吸收了很多的资金，那么这些资金的融资的需求还是比较大。另外一方面，比如说一些企业，即便是有些产能过剩，那么这些企业、这些行业，它为了维持自己的运转，它可能也必须需要一些再融资的一些钱，所以这些其实再融资的需求，客观来讲还是比较强的。那么这样的话，即便是从流动性的供给方面来说，看起来比较充裕，但是相对这种比较强的需求来讲，应该来说，还是中性偏紧的这么一个，市场流动性的格局。
　　吴庆：未来我们可以看到的是 银行躺着赚钱的时代将终结
　　（《央视财经评论》特约评论员）
　　因为互联网金融，它也是我们金融体系的一部分。而且互联网金融现在能够吸收钱，但是它自己并没有把钱送到最终需求者手里的通路。他只能把钱交给金融机构，比如说交给天虹基金，然后天虹基金拿着这个钱到货币市场上去运作，最后把这个钱还是交给了银行，然后银行拿着这个钱去放贷。
　　互联网金融这故事其实跟美国曾经发生的事情非常接近，美国在七十年代到八十年代之间，就发生过类似的事情。当时是那个时代是美国的利率市场化的时代，当时出现了一种产品，叫货币市场基金。货币市场基金从分割了银行的存款，原来去存到银行里头的钱，现在存到货币市场基金了，然后基金把这个钱再转手，还是用到这个货币市场上，然后它获得一个利差，高额的利差里头有一大部分返还给存款者，所以存款的人就愿意买货币市场基金了，而不愿意存款了。而这样的结果是，美国的银行业遭遇了巨大的困难，以前他们也曾经享受过我们的银行现在享受的那个3个百分点的利差，就是我们银行躺着赚钱的时代，他们也曾经躺着赚钱，但是有了货币市场基金以后，他们的那种好日子就再也没有发生过了。逼着这些银行要去维护他的利差，他的利差缩小到甚至不到1个百分点。现在中国在发生的这个故事跟美国人的故事非常的相近，所以我们要预测中国的未来，我觉得完全可以参照美国那个版本。有一点我们是可以预测的，就是银行的3%的那个利差，就没有了。
　　我们今年可以看到几件事，第一件事情就是银行的利，银行的盈利水平会大幅度下降，甚至有些个别的银行可能会出现亏损，这是我们可以预测到的。如果今天没有发生，明年、后年、三年之内也注定会发生。大幅的下降到多少？银行的盈利水平可能下降到零，到负数。未来发生的事情，我们觉得比较确定的就是，中间有一个关键性的开关已经被扳动了。其实如果只是这种像余额宝之类的这些产品来吞噬银行的市场份额的话，这个速度是相当缓慢的，一个月一千亿，这不算什么了不起的事情，半年四千亿更不算什么了不起的事情。
　　这个开关是银行自己开始办各种各样的宝，一旦这件事情开始，存款搬家的速度就会加速了，因为搬家的这件事情只是发生在银行里头，从一个账户往另外一个账户办，而且这些账户都是银行自己开办的，所以存款人做这种搬家的时候，他自己是没有风险的，就是风险都是一样，基本上没有更多的风险来承担，只是他获得一个更高的回报，所以这是最害怕的事情。
　　吴庆：利率市场化对普通存款人来说是一个福利
　　（《央视财经评论》特约评论员）
　　在中国，首先我们要知道一件事情，真的要能创造财富，真的要有一台创造财富的机器，我们把钱投进去才能够带来更多的财富，而这个机器是什么呢？它一定要在实业领域，所以在实业领域里，什么东西能创造财富，我们就去到哪里去寻找它。
　　利率市场化并不是导致利率降低，而是提高，对老百姓来说，我们的存款利息随着利率市场化是提高的，那么我觉得利率市场化，对普通存款人来说是一个福利。我们以前只能得到1%、2%，或者3%的存款的收益，而现在我们马上就能享受到6%，现在还有6%的收益。未来就算降低一些，很可能我们还是能拿到4%、5%的回报。
　　以前，我们的央行在存款市场上，我们的银行是一个垄断者，他制定垄断的价格来接受老百姓的存款。那么现在这种竞争放开了，银行之间，虽然他们之间可能有一个官定的，人民银行给他们制定的一个存款的上限，但是我们的互联网机构来吸收存款的时候，他们能打破这个规定。所以由于互联网金融的加入，那么存款人能够从互联网机构那里获得一个更高的利息收入，所以我们何乐而不为呢？
　　刘戈：利率市场化以后 收益和风险一定是直接挂钩的
　　（《央视财经评论》评论员）
　　从另外一个角度看，你的收益和风险永远是对等的关系。如果以后真正的利率市场化了以后，那你的收益一定是跟风险直接挂钩。你可能拿到了一个高收益的产品，那么意味着你承担了更大的风险。其实在国外，有的银行，你到有的银行里面，永远就是给你非常低的利息，因为什么呢？因为它信誉好，它从来不会发生过任何的风险，所以它就给你很低的利息，但是还是有很多人要把钱存到他那儿，因为安全。所以今后真正利率市场化了以后，那有很多机构可能会给你很高的利息，十几的利息，二十几的利息，甚至五十几个利息，民间高利贷不就是这样嘛？但是它的风险也很高。所以到最后就是看你自己的资金，你自己的心理，能承担多大的风险？
　　吴庆：中国的房地产市场到处都遍布着泡沫 一线城市弥漫着价格泡沫 三、四线城市弥漫着数量泡沫
　　（《央视财经评论》特约评论员）
　　钱永远可以投资到股票上去，但是重要的是要选好股票，钱永远可以投到房市上去，但是要选好房子。总得来说，我认为中国的房地产市场到处都遍布着泡沫，只是泡沫的类型不一样。我们现在已经看到，有很多三、四线城市弥漫着的是数量泡沫，数量太多了，虽然他们的房价不高，房价无可崩溃，崩也没可崩，但是有很多的住房的存量，需要未来很多年来消化它，来填满这个泡沫。而我们的一线城市，我认为也是有泡沫的，而且这种泡沫已经表现为价格泡沫。如果我们的一线城市的这些房价如果不降低，包括住房和商业地产，那么我们有很多的这些商业都开始被挤出了城市，那么我们一线城市怎么样维持一线呢？当我们一线城市开始空心化的时候，我们还相信它是一线城市吗？所以在有些一线城市，房地产价格的下跌已经不是最坏的事情，最坏的事情是城市的空心化。
(责编：周素雅、刘然)
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2015年卢布能否起死回生 中国的支持作用不可低估
　　编者按
　　受乌克兰危机、国际油价大跌等因素影响，在过去的一年中，卢布兑美元汇率暴跌了近50%，一度触及80低点。尽管俄罗斯央行采取了大幅升息以及部分资本管制的措施，局面并未得到有效扭转。不久前俄财长宣称卢布危机已经解除，但根据外媒的调查，经济学家们认为俄罗斯在今年或将陷入衰退。
　　那么，影响卢布暴跌的因素有哪些？卢布危机是否已经结束？对中国及其他新兴经济体有何影响与启示？为探究以上问题，《21世纪经济报道》采访了中国金融四十人论坛(CF40)成员、对外经贸大学校长助理丁志杰、海通国际首席经济学家胡一帆，是为“21世纪北京圆桌”第436期，以飨读者。(王乾筝)
　　无论卢布汇率还是俄罗斯的经济、金融，仍都面临着很大风险，不排除再次出现大起大落，然而卢布贬值可能反而有利于俄罗斯进行经济结构调整。
　　本报特约评论员 王乾筝
　　卢布暴跌 加息无效？
　　《21世纪》：影响卢布暴跌的因素有哪些？国际投机资本、市场预期在此过程中扮演了何种角色？俄罗斯政府的加息政策效果如何？
　　胡一帆：近两年，俄罗斯经济增长明显放缓，这是卢布下跌的一个比较大的原因。从2013年美国宣布退出QE开始，俄罗斯经济就开始下滑，经济增速跌到2%以下，并且俄政府在最近的货币政策报告中又一次下调了对2015年经济形势的预测，对经济整体悲观也导致卢布偏软。另外，乌克兰的局势一直没有得到非常好的解决，在2014年初的克里米亚冲突已经导致了对卢布的信心动摇，现在资本的外逃进一步加剧了。最后，俄罗斯政府可能在一定程度上希望卢布贬值。俄罗斯的出口主要面对欧盟国家，货币贬值有助于其占据更大的市场份额。
　　国际资本流动的影响的确存在，有一周俄罗斯的资本流出非常厉害。俄罗斯的加息政策实际上起到一个反效果。俄罗斯宣布升息当天卢布大跌，资本进一步外逃。这实际上可能反映了俄罗斯的央行和财政部对卢布没有信心。我认为俄政府事实上也就是做了一个刺激，但是后面没有再有进一步的举措，所以可能其国内也存在一些分歧，认为卢布贬值也不见得完全都是坏事。因为即使卢布不贬值，俄罗斯的外债已经非常高，俄国的外储水平已经没有办法覆盖其巨额外债。俄罗斯也可能有通过卢布贬值来调整其经济结构的意图。俄政府现在的对外表态都是比较强硬的，“就是跌到40美元我们也撑得住”，但我认为央行可能不会再出台政策来阻止卢布下跌。
　　丁志杰：油价大跌是不是影响卢布大幅波动的因素？我觉得是值得商榷的。尽管油价大跌影响了产油国的收入，但是不一定会引起其货币贬值。OPEC成员国、其他产油国在这一轮油价下跌过程中，大部分货币不仅没有贬值，反而出现升值。
　　汇率是一国货币对外价值的体现，受到各种因素的影响。卢布大跌应该是在一系列综合因素的情况下，比如地缘政治紧张，西方发达国家对俄罗斯的经济制裁，以及一些其他因素，导致卢布遭受投机性的攻击，共同造成这样一个结果。
　　去年12月份的卢布暴跌，最主要的原因就是投机性的资本和市场预期，引起了恐慌性的贬值。卢布在2007年就实现了自由兑换，资本管制基本上取消。如果这时候形成贬值预期，即使在仅有少数国际资本撤资的情况下，可能国内金融机构、企业和个人大量抛售卢布、增持美元，这也会导致市场上最终出现汇率贬值。
　　临时采取加息来抑制贬值，其主要的作用就是增加利用融资方式做空卢布的成本，抑制投机性对货币的冲击。但是对于已经持有卢布的，比如国内的这些金融机构、企业和个人，因为害怕货币贬值，大量、集中地兑付美元也会造成卢布大跌。所以，在国际舆论的引导下造成的这种恐慌是本轮卢布暴跌的最主要因素。
　　卢布触底反弹？
　　《21世纪》：2013年12月下旬卢布显出反弹迹象，俄罗斯财长宣称卢布危机已然结束；但也有国际投行认为卢布在新的一年里依然难掩颓势。您如何认为？
　　丁志杰：2014年下半年以来美元强劲升值，确实不排除美元真的出现第三次周期性、趋势性的升值。自从布雷顿森林体系崩溃以来，美元出现两次趋势性、周期性的升值。第一次是20世纪70年代末到1985年年初，第二次是1994年到1998年，有的人认为到2001年。如果出现第三次趋势性升值的话，我想不仅仅对俄罗斯，对全球外汇市场都会产生严重的冲击，这样引起的不仅仅是外汇市场的动荡，还可能波及到经济、金融。在本来俄罗斯能够明年走出经济衰退的情况下，美元的升值可能会使得俄罗斯的情况雪上加霜。
　　但也有不确定性因素，这种振荡也许在未来一段时间内，使得美元可能不升反贬。这是2015年的汇率最大的不确定性因素。汇率是两国货币的比价，不仅要看卢布汇率以及俄罗斯的经济，还要看外部的情况，可能其它地方还会出现比俄罗斯的情况更为糟糕的局面，比如说最近一段时间希腊的情况，这样也有可能会分散市场对俄罗斯的注意力，以及分散市场的投机力量。所以目前来看，俄罗斯无论是汇率也好，金融、经济也好，还存在着很大的风险，不排除再次出现大起大落，因为卢布的汇率相对的是浮动汇率。但是可能不确定因素会更多，如果大家都不好了，反而有利于减轻俄罗斯的压力。
　　胡一帆：我不觉得卢布还会保持颓势。俄罗斯央行也承认目前手段不多，但货币贬值可能也有利于一个国家经济结构的调整。我觉得对俄罗斯来说，可能最重要的是怎样推动改革，当然现在比较有利的一面是俄罗斯有中国的背后支持。
　　中国的支持作用不可低估
　　《21世纪》：本轮卢布贬值和1998年的俄罗斯金融危机什么不同？俄罗斯的衰退会不会蔓延到其他新兴经济体？您如何看2015年的俄罗斯经济走势？
　　胡一帆：本轮俄罗斯的困境更多是由于其自身的原因，不是全球新兴经济体共性的原因。
　　虽然卢布下跌有国际投机资本的影响，但是，至少到目前为止我们还没有看到像1998年那样有类似老虎资金那样做空俄国的现象。没有看到资本大鳄，当时俄罗斯经济要崩溃，而且当时可能是一个全球的新兴国家的这个危机，这次这个危机可能最主要来自于俄罗斯，并且油价下跌实际上对其他这些国家是件好事。所以，这确实也是和1998年相当不同的，所以我们确实没有看到资本大鳄在俄罗斯市场上去减持卢布。
　　此外，中国对俄罗斯的支持是非常巨大的。最近中国宣布和俄罗斯签订了油气管道协议，这一次的危机实际上进一步加强了俄中联系，并且中国和俄罗斯之间还有人民币-卢布互换协议。对于中俄之间的货币互换协议，可能并不像央行对民间宣称的那样，汇率在这个互换协定当中我觉得不是最重要的。但是从长期战略上来看，中国政府实际上在这次石油危机当中增加了非常多的主动权。中国现在是全球石油进口大国，但并没有掌握石油定价权。俄罗斯原来和中国也是若即若离，但是从克里米亚局势危机开始到现在，他们进一步加强了和中国的联系。所以，这会有助于提升中国在今后的定价体系当中的地位。
　　我觉得真正让俄罗斯倒下来也很难，因为现在欧洲是在冬天，欧洲的天然气大部分是从俄罗斯来的，而且购买都是以美元计价。虽说欧盟制裁俄罗斯，实际上大宗商品诸如天然气是在制裁名单之外的。再加上中国在后面支持，实际上并没有达到真正制裁的作用。现在美国页岩油虽然在石油供给中占据一定份额，但其后续开采成本更高。接下来油价很有可能回升，这对俄罗斯会是利好。
　　俄罗斯对普京的信心还是在，一个国家老百姓对政权的信心还在，这就还有希望。
　　丁志杰：自从美联储停止量化宽松，有可能在今年年中或者下半年开始加息，再加上我个人判断极有可能出现美元趋势性升值的情况下，新兴市场国家可能面临着巨大的冲击。对于外部冲击，尽管目前新兴市场国家和80、90年代有所不同，比如持有巨额外汇储备，但是可能这个储备对抵御这样大的冲击只是杯水车薪。比如，中国出现人民币贬值预期，我们现在人均每年五万美元兑换额度，如果中国有十分之一的人兑换了五千美元，那就相当于我们的储备可能在很短的时间减少6000亿以上，这样可能引起进一步恐慌。所以，外汇储备对于巨额危机而言，它的作用并不是很大。从这点来看，我觉得2015年新兴市场国家面临局部的危机、风险不会让人觉得意外。
　　全局性的甚至大面积的危机也是有可能的。原因不在于俄罗斯的蔓延，还是美联储加息和美元出现趋势性升值。俄罗斯的经济和其他新兴市场经济体的联系并不那么密切，主要是石油、资源贸易。但是如果说危机从俄罗斯蔓延开来，最重要的就是通过信心的渠道进行传染。
　　在卢布剧烈贬值，俄罗斯的货币、金融、经济形势困难的时候，中国表示尽可能的支持俄罗斯，这对俄罗斯稳定市场信心，进而平复本轮贬值，起到了一个重要的作用。我个人认为，这次尽管是一个口头的支持，但是它的作用不可低估。
　　中俄经济之间存在着一定的相互依赖，中国是俄罗斯的资源尤其是石油资源的重要进口大国，俄罗斯的经济的不稳定肯定会对中国经济产生冲击。所以，从这点来看，中国在需要的时候提供支持，我觉得是必要的。
　　在目前的各国博弈中，中俄之间还存在着除了经济以外其他方面广泛的共同利益。俄罗斯经济的动荡实际上是反映了大国间的博弈：通过经济的手段来达到自己的目的。所以，我觉得在这点我们必须要有一个清醒的认识。
　　《21世纪》：卢布贬值对中俄贸易尤其是能源贸易、民间经贸将会产生什么影响？
　　胡一帆：尤其在最近中俄贸易当中一直在推进本币结算，当然用卢布结算肯定是吃亏，如果在石油贸易当中，他如果想尝试用卢布结算，我觉得央行也会做让步的。
　　近期的卢布大幅波动肯定对中俄的边境贸易有一些影响。反过来，我们最近也看到赴俄边境旅游的中国游客数量也在急剧的增加，所以这是一个动态的过程。
　　丁志杰：卢布的贬值和俄罗斯经济金融的不稳定对中俄经贸发展确实产生了很大的负面冲击，虽然危机国家的机构违约从一定程度上是可以理解的。例如，以美元计价的中国的进口商品，对俄罗斯商人来说是巨大的压力。当然恶意的违约也许也会存在。中俄贸易主体应该采取积极的避险措施。一方面通过市场，就是一些汇率的避险工具。另一方面就是在签订经贸合同的时候应该把这样一些因素考虑进去，避免汇率不稳定造成过大的负面影响。
　　谨慎放开资本市场
　　《21世纪》：俄罗斯应对卢布暴跌的过程对中国有什么启示？
　　丁志杰：俄罗斯在2007年就实现了卢布的自由兑换，汇率也是进入浮动汇率的时代。对市场的自由放任，没有采取必要的政府管理，这是本轮卢布危机得以实现的一个重要原因。在全球一体化的过程中，各国都会以不同的方式融入到全球经济中去，但是相对小的经济体抗冲击的能力弱得多，所以国家层面需要对开放有所管理。
　　此外，一些国家由于面临和其他国家不同的经济体制，甚至社会制度、意识形态的差异，因此可能会面临这样一种局面：非经济的因素通过经济的渠道来进行博弈。当年亚洲金融危机的时候，美国会救助；但如果中国出问题，会不会有人救我们？因此，我们对于融入全球经济，应该有针对危机状况的预案，这不仅仅是指发生危机的时候我们要有足够的手段和措施，还意味着自身要具备抗压和减震的能力，在开放过程中我们也要保持有适当的管理。
　　俄罗斯采取了尽可能少的干预来恢复稳定，更多的是让市场的波动、卢布贬值来吸纳这种冲击。目前来看，卢布的暴跌、恐慌性贬值得到遏制。但是在危机面前，可能更优的一些措施是，用一些更有力的货币管制措施(或许是临时性的)来应对。
　　胡一帆：在一个国家的金融市场没有健全的时候，确实不能贸然开放资本市场，否则的话，一个国家即使有再多的外汇储备也很难抵御国际资本的冲击。俄罗斯、印度、巴西资本市场开放的速度都很快，俄罗斯基本上对资本没有管制。所以在金融危机之后，美国推行QE，资本大量涌进这些国家，他们就没有动力进行结构改革，资产价格开始上升。等大潮一退，就发觉问题很大。所以，中国需要将成熟的资本市场、经济的结构改革和资本开放交织在一起，要稳健前行。(因版面有限，本文有删节，原文请参见中国金融四十人论坛网站www.)
最近访问股人民币大跌500点 怎样投资能获利？
1月26日，人民币即期汇率跌幅几近央行规定的上线2%，最高跌幅逾1.94%。人民币此轮下跌始于2014年10月，其背景是全球流动性放水，国内经济减速。但美国经济一枝独秀，退出QE。因此跟美元比，人民币开始了熊市征程。
1月26日，人民币对美元连续第二天暴跌，即期汇率贬值一度超250个基点，下跌幅度也达到1.94%，逼近2%的“跌停线”，创汇改以来纪录。套利机构发现近期中国政府调低人民币中间价，似乎有意容忍人民币适度贬值以提振经济发展，最终引发套利资金撤离潮涌。市场瞬息万变，投资者该怎样从中获利呢？
选择一：走出国门，到国外投资。
根据商务部1月16日公布的数字，2014年中国直接对外投资，达到了1029亿美元，大幅增长了14.1%；而同期实际利用外资1195.6亿美元，仅增长了1.7%。也就是说，“中国直接对外投资”在2014年跟“实际利用外资”基本扯平。而在2002年，后者是前者的20倍。
中国内地跟外部世界之间投资方向的逆转，不仅表明人民币汇率水平已经发生逆转，也向我们展示了投资的新方向：走出国门，到全球寻找投资机会。如果你是制造商，肯定会打探东南亚、拉美和非洲的投资机会。
如果你是个人，肯定会留意美国、英国、加拿大、澳大利亚等发达国家的房产。在成熟市场经济国家投资房产，其租金回报率肯定高于目前中国的中心城市。在伦敦、洛杉矶、纽约等房价有望继续上涨的城市，投资稍微高档一点的社区，净租金回报率一般不会低于4%；如果到人口增长缓慢，或者有轻度流失的城市，投资中低档社区的“法拍屋”，净租金回报率可以超过12%。（这两种房子的最大区别是，前者还能上涨，后者很难）当然，这需要你熟悉当地的语言、法律，付出琐碎的时间成本。
发达国家房屋投资回报率为什么这么高？那是因为制度合理，各个行业机会均等，利润平均，资金才不会扎堆到房地产领域，所以当包租公才划算。其实如果你投资这些国家的实业，回报率一样不会太低，一般来说会超过出租房屋。
但不是所有的人都有能力到国外投资，大部分中国人，还将继续生活在人民币资产泡沫中。他们应该怎么办？
选择二：中心城市、核心地段的普通住宅。
也许你会问：人民币资产的泡沫，不主要体现在房地产上吗？为什么还建议我们买房子？没错，楼市现在问题非常大。而且中小城市的楼市，基本上完蛋了，供应量太大、存量太大，但人口普遍在流失。中心城市就不一样，因为还有人口增量。
我说的中心城市，就是中国经济总量最大，人口有持续增量的20来个城市，这些城市一般是直辖市、计划单列市或者省会城市，他们是“有权力的城市”，会受到国家或者省级政府的特别关照。到了楼市最危险的时候，属于有人真正帮忙的城市。
短期看，这些城市的房价也已经偏高，除了几个为数不多的核心城市外，大部分短期内也很难上涨。如果未来人民币出现较大幅度贬值，这些城市的房价如果以美元计算，也会出现下跌。但不用害怕，因为我们有一个前提条件，是用20年到30年的眼光看问题。在时间的“酿造下”，这些城市中心区的普通住宅，最终肯定能跑赢大多数资产，甚至跑赢美元。
为什么有这个信心？因为中国未来面临的风险无非两个：一是经济转型，二是社会转型。“双转型”也许会“共振”，但又能坏到什么程度？中国是核大国，是人口大国，现在是移动互联时代，信息高度发达。所以，中国的“双转型”是有“安全带”的，也是肯定能成功的，而且在这个过程中，付出的代价不会超过前苏联。悄悄地告诉你，莫斯科中心区目前的房价，以卢布计价，是1989年的140万倍！对，140万倍，你没有看错，我也没有写错。以美元计算呢？上涨也超过了1000倍。
想想中国的人口总量，城市模式和文化吧，中国人永远不可能接受美国的城市模式（纽约除外），我们的城市必然是“摞起来”的，高密度的，所以高房价长远看都是合理的。但我说的是普通住宅，商业物业就难说了。
房子和房子永远命运不同。美国在经历了金融风暴和经济复苏后，西海岸很多地方的房价，已经创出了2007年以来的新高，但中部很多州，房价仍然只有2007年时候的一半。决定这一切的是什么？是有没有增量人口！只要你能赌对城市，就可以躺在床上挣钱。未来20到30年中国最NB的20个城市，我想不难猜出来吧。
选择三：创业
长线投资房产，比较适合殷实、保守的中年人。如果你是85后，或者90后，还是想想怎么创业吧。随着商事登记制度的改革，以及中小企业减税，中国的创业热潮正在兴起，这从新诞生的商事主体数就可以看出来。随着IPO注册制诞生，上市将变得非常容易、非常简单。这意味着，你做一个中小企业，拿到风投的几率将至少提高10倍、20倍。
“习李新政”试图开启的，就是一个全民创业、全民创新的时代，反腐败、把权力装入笼子，政府改革等等，都是为了给这样的伟大时代接生。如果这个时代顺利到来，人民币资产高估的问题就可以自然而然化解掉。美元为什么越来越坚挺，就是人家启动了新一轮工业革命，诞生了一批世界级的大企业，经济增长强劲。
　　也许你会问：改革一定能在短期内获得成功吗？也许会有曲折，但我相信能最终，因为这已经是举国上下的共识，更有一系列成熟的案例可参考。即便不成功，爆发了金融风暴，金融风暴也有结束的时候，实业还是需要发展，年轻人永远需要创业。如果你把自己折腾成为你这一代人里的精英，你还怕跑不赢通胀吗？
还有其他的选择吗？比如炒股票、买黄金、换美元？
我觉得这都是技术性的避险手段，从20年到30年的长时段看，都不太靠谱。中国股市至少目前还是赌场，开赌场成为富豪的我见过，比如澳门的老何、老吕，但赌博发大财的不多见。黄金是极端情况下救命用的，不过真到了超级极端情况时，一斗黄金是换不到一斗米的，这在24史里很常见，忘记了可以翻翻书。
美元是好东西，一般来说，越是痛恨美国的人越喜欢美元。但它毕竟也是纸币，长期持有同样不靠谱。换点避险，或者为子女留学计，也是可以考虑的，但不解决根本问题。
（资料来源：“天天说钱”自媒体公众号、21世纪经济报道等）
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