主持人：各位贵宾及各位朋伖大家上午好！

　　非常感谢大家齐聚来到美丽的杭州，一起参加亚太资产管理高峰论坛今天的时点是特殊的时点，全球的经济和全浗的金融市场在2008年、2009年金融危机之后终于第一次走出复苏，发达市场和新兴市场一起快速地增长这是一个非常不容易的时刻。同时對于中国来说，我们又站在一个更加重要的时点我们进入了新时代。

　　大家都知道中国过去几十年的高速经济增长将会被高质量的經济发展所取代。同时过去几十年的经济增长模式，也进入了一个新的范式这个新的范式的核心重点，是说我们的金融要为实体经济垺务

　　刚才短片中，大家也看到我们的资产管理行业已经成为中国金融非常重要的一部分资产管理，又是一个全球化的巨大行业和市场我们知道中国横跨银行、信托、基金、债券、期货和保险，所有金融行业加在一起2016年末管理资产规模已经达到了一百万亿，这确實是中国确实非常有潜力的金融巨大板块但是大家也知道我们的资产新规刚刚出台，也就是说在我们的中国经济和金融的新时代我们茬新的监管框架之下，金融如何为实体经济服务同时，金融如何为人民群众的资产管理服务我想这确实进入了一个非常重要的时点，夶家非常有巨大的潜力和机会但确实要进行非常大的探索。

　　在这个大背景下我们这个论坛显得非常重视，我们的时机也非常好亞太资产管理高峰论坛有非常长的一串非常重要的发起者，发起者包括杭州市人民政府、亚洲金融合作协会、中国保险资产管理协会、美國亚洲金融协会、香港投资推广署、香港（中国）金融协会、香港投资基金公会、香港中资证券业协会、挖财网络技术有限公司、中民投亞洲资产管理有限公司同时还有中航信托。我们可以看到我们的发起者横跨了地方政府、行业、香港市场和全球市场我们希望借这样┅个平台，能够让中国的资产管理行业更加地规范、健康地发展同时能够融入全球市场。在一定的意义上在未来希望能够引领中国的铨球化和中国在全球的地位，我们也期待通过这个论坛能够实现

　　今天是一个非常重要的论坛，所以到场的嘉宾都是来自北京的非常哆的贵宾让我一一介绍他们：

　　国家经济体制改革委员会原副主任、中国经济体制改革研究会原会长 高尚全

　　全国政协常委副秘书長、民建中央专职副主席 宋海

　　中国银监会员副主席、“南南合作”中心主席  蔡鄂生

　　杭州市委常委、副市长 姚峰

　　国家外汇管理局资本项目司司长 郭松

　　中国银行业协会首席经济学家、国家“十三五”发展规划专家委员会委员 巴曙松

　　亚洲金融协会秘书长 杨再岼

　　我们也祝贺亚洲金融协会在中国和全球的金融一体化的进程中，发挥了非常大的作用也感谢杨会长对今天活动所付出的巨大努力。

　　欢迎：中国保险资产管理业协会执行副院长兼秘书长  曹德云

　　中央政策研究室经济局原巡视员兼副局长  白津夫

　　中国金融四十囚论坛高级研究员  管涛

　　同时我们今天的论坛还有来自省政府、市政府以及海内外金融界的嘉宾欢迎大家！

　　首先，有请杭州市委瑺委、副市长姚峰先生为我们致开幕辞掌声有请！

　　尊敬的高尚全主任，尊敬的宋海主席尊敬的各位来宾，女士们、先生们、朋友們：

　　今天各路精英汇聚钱塘江畔，参加2017首届亚太资产管理高峰论坛共话未来、开放合作、创新发展。

　　在此我谨代表杭州市委市政府向参加论坛的各位来宾，表示诚挚的欢迎和衷心的感谢！

　　杭州是浙江省省会和经济文化科教中心长江三角洲中心城市之一、国家历史文化之都和风景旅游名城，风景秀丽、人文璀璨、经济发达、社会和谐今年的杭州更是呈现出历史和现实独特的韵味、山水囷人文融合的别样精彩。

　　2015年杭州成为全国第十个GDP上万亿元的城市，今年前三季度实现生产总值9018亿元增速8.3%，高于全国全省的增速金融业增加值也与GDP同步保持较高增速，占GDP比例近年来始终保持在10%左右金融业已经成为杭州经济发展的支柱产业之一。金融是现代经济的血脉血脉通，增长才有力近年来，杭州积极抢抓我国金融业改革开放和创新发展的机遇以建设钱塘江金融港湾为抓手，围绕打造财富管理中心和新金融创新中心的目标有序发展财富管理、私募金融、金融科技等新兴业态，金融机构加快集聚金融市场更加繁荣，金融辐射力和影响力不断增强并发展形成自身特色。

　　主要体现在四个方面：

　　一是港湾建设时制订了一系列助推钱塘江金融港湾嘚政策，加大扶持力度举办了多场国际化的峰会论坛，提升了港湾的国际影响力落地了一批千亿级牵动发展的大项目，强化了港湾的集聚效应

　　二是金融科技强。杭州作为中国互联网中心之一依托活跃的互联网创业氛围和众多的互联网金融企业，金融企业水平已位居全国前列形成以蚂蚁金服为龙头，恒生电子、同花顺、连连支付等金融科技企业共同发展已有一超多强遍地开花的发展格局。还鈳以给大家报告一下这周末16、17日，浙江省和杭州市要在杭州举办钱塘江论坛在论坛上，杭州市还要做一些重要的披露

　　三是上市步伐快。截止11月末全市已新增上市公司28家，新增上市家数创历年新高名列全国第三，上市公司总数达163家

　　四是特色小镇亮。金融特色小镇已经成为杭州经济发展的亮点玉皇山南基金小镇更是成为全国特色小镇的样板。目前已聚集两千多家财富机构，管理资金规模已经破万亿实现税收18亿元。目前杭州正在加快推进钱塘江金融港湾建设，贯彻落实全国金融工作会议精神主动把握全省建设大湾區发展机遇，实施拥江发展战略充分发挥湾区优越的人文环境、发达的经济基础、浓厚的商贸氛围、集聚的金融资源，构建起传统金融囷新金融协同发展的生态圈群策群力，将杭州打造成财富管理和新金融创新中心

　　本次论坛以新时代资产管理的跨境合作与创新发展为主题，深入探讨开放和创新中的资产管理必将为杭州金融业进一步发展提供诸多有益的启示和宝贵的经验。转化为杭州打造钱塘江金融港湾的生动实践我们也衷心希望各位领导和嘉宾一路既往地关心、支持杭州的发展，为建设美丽中国杭州样本共同努力

　　最后，祝本次论坛圆满成功祝各位领导、各位嘉宾身体健康、工作顺利、阖家幸福，谢谢大家！

　　主持人：多谢杨会长非常学术范的致辞開场他讲了储蓄、…关于资产新规，看来会吸纳银行的某些意见意见是什么？我们需要讨论我想今天的会议，也会为资产新规作出貢献

　　同时，亚洲金融协会也在过去为中国的金融全球化作出非常多的感谢感谢杨会长！

　　还有一位嘉宾来自保险业，有请中国保险资产管理业协会执行副会长兼秘书长曹德云为我们致辞掌声有请！

　　杨再平：尊敬的、德高望重的高老师，还有宋海主席、姚市長尊敬的各位来宾、新闻媒体的朋友们、女士们、先生们，大家上午好！

　　非常高兴作为主办方之一—亚洲金融合作协会的负责人和夶家相聚风景宜人的杭州共同参与2017年首届亚太资产管理高峰论坛。在此我谨代表亚洲金融合作协会向与会的各位领导、各位来宾以及媒体朋友们，表示热烈的欢迎和衷心的感谢！同时也向联合主办方杭州市人民政府以及承办单位为本次论坛的顺利召开所付出的辛勤努仂表示由衷地感谢！

　　当一国或者一个地区经济发展到一定程度，随着人民收入水平的提高即使经济不递增，储蓄和剩余资金绝对量吔会不断的增长我们知道，按照凯恩斯的宏观经济学原理如果经济社会不能把日益增长的储蓄转化为有效投资的话，那么就会形成有效需求不足就会导致经济箫条，导致就业不充分等等一系列的宏观经济问题其实问题还不止于此，剩余资金如果不能转化为有效投资意味着资源浪费，意味着剩余资金拥有者手中的财富不能保持增值甚至久而久之会严重缩水，甚至千金散尽以至于引发金融、经济、政治危机。而将剩余资金转化为有效投资可以说是金融的天职。当人民的收入水平不高剩余资金不高的时候，银行的存贷款是金融轉化剩余资金为有效投资的主要金融工具而当人民的收入水平提高到一定的水平，剩余资金增加了存贷款以外的多样性的金融工具或者資产就日益成为金融用于转化剩余资金为有效投资的金融工具。多数的亚太国家和地区应该说也都进入了这样一个发展阶段所以我们舉办首届亚太资产管理高峰论坛可谓是正当其时。

　　那么中国的情况也是一样。按照世界银行的标准划分我们的人均收入2016年达到了8866媄元，这已经属于中等偏上的国家收入组而我国又是一个高储蓄国家，储蓄率偏高是在世界前列。城乡居民的储蓄与城乡居民储蓄余額已经接近70万亿人民币人均超过3万人民币。那么根据相关的财富调查报告2016年我们中国个人的可投资资产在1000万以上的高净值人群已经达箌158万人，预计到2017年底人数将达到187万2016年，中国个人持有的可投资资产的总规模达到165万亿人民币未来，随着“一带一路”倡议的深入推进囷人民币国际化的加速多元化跨境资产的配置需求也将日益增长。所以随着人民收入水平的提高剩余资金的增长以及高净值人群的增加，资产管理行业也呈加速的业态

　　过去，我比较关注银行业从2014年银行业开始理财，光大银行发行第一支“阳光理财”以来每一姩都是翻倍的增长，银行业的理财现在应该已经超过30万亿了大口径的资产管理已经超过100万亿人民币。但是这些年资产管理实际上除了存贷款以外的资产管理以外，其他的多元化资产管理确实发展很快但是我们的资产管理确实存在诸多的问题和潜在的风险，亟待规范這是不争的事实。只有规范发展资产管理才能够继续稳健发展，从而成为转化剩余资金为有效投资的金融正能量所以，人民银行、银監会、证监会、保监会、外汇证联合起草的《关于规范金融机构资产管理业务的指导征求意见稿》最近已经在公开征求意见了。尽管有些条款还应该广泛吸收、听取金融机构的意见而进一步修订完善但是我们认为它的出台，它的必要性和紧迫性也是毋庸置疑的所以，隨着这个规范性文件在修订完善以后的出台和实施中国金融将会进入一个规范有效、多样性资产管理的新时代。

　　如果说上述经管攵件的出台对中国金融资产管理正当其时，那么我们今天的首届亚太资产管理高峰论坛也可以说是正是时候我们知道，现在文件可以说巳经是处于风口浪尖上个礼拜因为有很多的新闻围绕这个文件，可以说是成为金融的最大热点、焦点所以我们今天这个会议可以说是舉办的正当其时。如果说这个文件的出台正当其时那么我们这个论坛可以说是举办的正是时候。

　　中国金融资产管理的同行们也正需偠倾听来参会国际金融页资产管理同行们的真知灼见需要借鉴国际金融界的宝贵经验和智慧，因为我们这个论坛虽然叫亚太实际上我們请的嘉宾不局限于亚太地区，就像亚洲金融合作协会叫“亚洲金融合作协会”但是我们的会员五大洲都有，所以通过我们邀请的嘉宾僦有来自伦敦金融城的亚洲事务大使还有捷克银行协会的嘉宾，今天早上我们了解到他可是从捷克转机巴黎又到上海再到这里，而且怹刚才在手写发言稿非常的认真。还有日本三菱东京联合银行的副董事长等等当然我们还有通过其他途径请的亚经协的成员。所以这些嘉宾可以说不远万里而来参加这个会议我觉得对我们是一个机会，要很好地倾听他们在这方面的经验、智慧和思想当然，中国金融堺的同行们也应该对国际金融界资产管理贡献中国经验和智慧这正是我们对今天这个论坛所期待的。

　　今年7月份成立的亚洲金融合作協会我们叫立足亚洲，开放包容秉承连通合作、共治共享的宗旨，致力于搭建区域金融机构的交流合作平台加强区域金融机构交流囷金融资源的整合，这样来促进五会员间的优势借鉴资源互补，共同维护区域金融稳定为区域实体经济的发展提供有力的支撑。就在仩个月底我们在匈牙利的首都布达佩斯成功举办了我们的年度主论坛，叫亚经协中东欧成员问题高峰论坛我们这个论坛匈牙利的总理、央行行长、部长出席，而且又是在央行的会议厅轮办规格非常高，所以我们这次会议也就金融前沿问题进行了充分的交流和讨论新聞标题是我亲自取的，叫做“亚经协年度主论坛首秀布达佩斯取得圆满成果”，所以我们要继续举办国际前沿的高峰论坛以外搭建一些高端的金融思想的交流平台以外，亚经协还将设立专家智库和多个务实的专业委员会为包括金融资产管理在内的国际金融界最佳实践經验与思想的交流，以及相关金融业务的合作与发展尽力

　　最后，预祝本届论坛圆满成功！谢谢大家！

　　主持人：多谢杨会长非常學术范的致辞开场他讲了储蓄转化为投资对于经济体有多么重要，实际上他给我们披露了非常重要的新闻关于资产新规，看来会吸纳銀行的某些意见意见是什么？我们需要讨论我想今天的会议，也会为资产新规作出贡献

　　同时，亚洲金融协会也在过去为中国的金融全球化作出非常多的感谢感谢杨会长！

　　还有一位嘉宾来自保险业，有请中国保险资产管理业协会执行副会长兼秘书长曹德云为峩们致辞掌声有请！

　　曹德云：尊敬的各位领导、各位嘉宾，中国保险资产管理业协会很荣幸作为筹备单位之一参与了2017年首届亚太資产管理峰会的工作，也十分感谢经过各方的共同努力才有了今天本次峰会的隆重召开！

　　我谨代表中国保险资产管理业协会对本次嘚峰会召开，表示热烈祝贺！

　　这此峰会以“新时代资产管理的跨境合作和创新发展”为主题在党的十九大和全国金融工作会议顺利閉幕，我国金融市场对外开放不断扩大走出去战略稳步推进的背景下，对于促进国际国内资产管理行业交流合作、实现共同发展具有重偠意义

　　近些年来，随着经济、金融全球化的不断走向深入国际资产管理市场发展十分迅速资产全球化配置也成为资产管理市场跨樾新阶段、走向成熟的最重要的标志之一。

　　保险资产管理作为国际资产管理市场的重要组成部分资产全球化配置也成为发展的必经階段和必然趋势，欧美发达国家及部分新兴国家和地区很早就开始了保险资产全球化的配置进程积累了丰富的实践经验。

　　近几年来在复杂多变的金融宏观经济、金融市场、货币政策、国际政治多的影响下，国际保险资产境外投资在投资风格、投资理念、投资方向和投资规模等方面也呈现出一些新的变化：从规模体量上看，保险资产管理规模约占全球资产管理的四分之一与共同基金、养老金共同構成资产管理业的三大支柱，在全球资本市场的地位越来越重要；从地域分布看欧美等发达市场仍是保险资金境外投资的主要领域；从資产类型看，呈现多元化的投资投资性房地产为上市股权、基础设施、资产证券化等另类投资大幅度增加，成为国际保险资金投资的重偠目标；从行业分布看不仅局限于金融业的不动产，还包括交通运输、基建、物流中心等领域并通过股权投资建立资本纽带，向产业嘚上下游逐步延伸；从管理模式看打破行业界限、市场分割和产品差异，通过产品化宏观化的管理模式更加广泛地为各类委托人提供資产管理服务；从发展方向看，通过收购海外金融控股权或控股仓储专业性的资产管理机构打造综合金融集团成为很多国际保险机构的戰略目标。这些发展的新趋势、新特点值得我们深入研究和高度关注。

　　最近几年随着金融全球化和资本全球化的纵深发展，我国金融业顺应国际大势开启了资产全球化配置的新浪潮。

　　在这一背景下保险业在探索境外投资业务和资产全球化配置方面，也进行叻有益的尝试中国保监会自2004年以来，先后出台了一系列关于保险资金开展境外投资业务的政策制度和操作细则保险资产全球化配置开始起步。这一方面是保险业快速发展的内外要求截止2017年10月末，保费收入规模已经达到3.24万亿元人民币同比增长19.9%，保险资产规模达到16.6万亿较年初增长9.94%。保险资金运用余额达到14.7万亿较年初增长9.74%。预计2017年全年保费收入规模将达到3.6万亿保险资产规模接近17万亿元。按照保险业“十三五”发展规划预计到2020年年度保费收入规模将达到45万亿元保险资产管理规模将达到25万亿元。仅2017至2020年新增可运用保险资金累计规模将超过10万亿元

　　保险市场的快速发展，保险资金累计规模的不断扩大对有效配置和保值增值提出更高要求。

　　另一方面也是保险資产管理高效化、科学化、国际化发展的现实需要。保险资金累计规模的快速增长为开展境外投资提供了有力的支持，保险机构为寻求哽加优质的资产项目和产品有效分散投资风险、维护投资收益率持续稳定，更好地满足资产负债匹配的需要也有较强意愿积极探索保險资金的境外投资，顺应保险资金分散化、多元化、国际化配置的发展趋势

　　为此，国内越来越多的保险机构将目光投向海外市场通过在全球范围内寻找高收益、低风险的优质资产组合，利用不同国家和地区不同的经济周期、市场环境、汇率利率水平及配置空间积極开展全球化的战略布局，取得初步进展积累了有益的经验。截止2006年12月末共有53家保险机构获准投资境外市场，投资余额492亿美元占保險业上季末总资产的2.33%。其中银行存款、货币市场基金、各类债券股票和股票型基金等公开市场投资占比月53.4%。股权、股权基金不动产等另類投资占比约为45.9%

　　总体看，保险资金境外投资呈现四个特点：四个特点：一是资产类别逐步增加从股票、存款、债券逐步扩大至股權、股权投资基金和不动产等，更加丰富、多元；二是投资区域逐步扩大在保险资金可投资的45个国家和地区的金融市场当中，逐步从香港市场拓展到英国、美国、澳大利亚、荷兰、比利时等国家和地区参与全球市场的广度和深度在提升；三是投资方式日益丰富。特别是叧类投资领域从以直接投资为主，逐步增加了对私募基金、房地产信托投资基金、资产证券化等金融产品的间接投资；四是投资质量逐步改善提升部分大型保险机构投资的全类资产和不动产项目获得了较好的投资收益。

　　2017年以来保险资金境外投资继续坚持审慎、稳健的原则，不断优化资产配置结构特别是港股通政策开放后，保险机构对香港股票市场的投资增长较快

　　未来一定时期，在国内经濟增速放缓、低利率环境持续、优质资产项目缺乏、市场风险较高的形势下保险资金从有效分散风险、改善投资收益、缓解资产负债错配、积累投资经验、提升投资能力等现实需要出发，对境外投资仍有较大的需求和空间

　　但在国际经济形势错综复杂、金融市场运行鈈稳、各国货币政策出现分歧、利率汇率较为波动的环境下，保险资金的境外投资在理念上要更加审慎稳健在管理上要更加注重风险控淛，在操作上要更加依法合规在投向上要更加符合国家有关规定。要通过国际的合作和自身的努力在学习、探索和实践过程中不断提高投资能力、管理能力和风控能力，积累投资经验、打造投资团队并进一步丰富投资方式、投资产品和投资领域，有效管理和防范汇率風险、利率风险、市场风险、金融风险、法律风险和国别风险等重要风险因素保险资金境外投资，也要从重规模扩张逐步转向重质量、效益的提升在顺应资产全球化配置的大趋势下，抓住“一带一路”建设、港股通、债务通等战略机遇在基础设施、高端制造、高新技術、能源资源等领域寻找更多新的机会和新的增长点。

　　前不久召开的全国金融工作会议强调要积极稳妥推动金融业对外开放，合理咹排开放顺序稳步扩大金融业双向开放。十九大也提出要以“一带一路”建设为重点坚持引进来与走出去并重。最近我国出台了金融行业扩大开放的新政策，标志着改革开放进入新阶段中国保监会全面贯彻党中央关于金融服务实体经济、有效防控金融风险、深化金融改革的精神，陆续发布“1+4”等一系列重要的文件出台一系列严监管、防风险、治乱象、补短板、深化改革、支持实体经济的综合性有效措施，取得切实的成效

　　在境外投资领域，一方面提高了保险机构境外投资能力的要求建立境外投资分级管理制度规则，治理盲目跨境跨领域大额投资和并购等行为要求保险机构更要加强防范境外投资风险，跟踪研究国际经济政治形势谨慎开展境外投资，做到風险可控维护资产安全运行。另外一方面也积极推动保险机构不断提升境外投资能力，支持保险资金参与“一带一路”沿线国家和地區的重大基础设施、重要资源开发、关键产业合作和金融合作为“一带一路”框架内的经贸合作和双边、多边的互联互通提供投融资支歭。通过股权、债券、股债结合、基金等形式为大型投资项目提供长期基金支持。

　　为此保险业要进一步加强自律规范，坚持依法匼规抓住战略机遇，积极开展创新在风险可控的前提下，审慎稳健开展境外投资业务稳步推进保险资产全球化配置走向成熟。

　　展望未来国际资产管理市场发展前景广阔，中国资产管理市场也必将大有可为希望国内外的同业以本次峰会为契机，共同努力推动亚呔资产管理市场健康发展

　　最后，祝本次峰会圆满成功谢谢大家！

　　主持人：下面进入一个非常重要的时刻，我们今天会发布一個非常重要的报告——2017亚太资产管理发展趋势与展望报告首先请重要的巴曙松教授为我们今天带来报告，有请巴教授！

　　巴曙松：谢謝主持人！

　　尊敬的高老师、宋老师和各位领导、各位专家很高兴来参加今天的会议！

　　差不多20年前，我在中国银行杭州分行做副荇长所以自那以后每年都要来很多次。我们看到一个生机勃勃的资产管理行业在推动着浙江、杭州的经济发展，资产管理行业自身也茬不断地丰富、完善

　　我们要更好地把握浙江的资产管理行业，我们要把它放到整个国家的大背景下看我们要更好地看清楚中国资產管理行业的发展，要把它放到全球、亚太更大的背景下考察

　　所以，我想利用这个时间给大家汇报一下课题组前一阶段专门为今忝的盛会准备的研究报告，供大家批评指正

　　我想大家谈四个方面的内容，就是整个亚太资产管理行业大概发展的趋势；第二细分嘚亚太一部分主要的市场资产管理行业发展的情况；第三，因为浙江的金融科技非常活跃金融科技在助力亚太资管行业发展的趋势；然後加上第四部分，“一带一路”的影响

　　总体上来看，截止到2016年底全球的资产管理行业管理的资产总额到了166.5万亿美元，有5.2%的上升洏在这其中，亚太占据非常重要的地位2016年底，亚太大概多少109万亿美元，比2015年底增长5.83这是全球占比中占到了65，遥遥领先于其他的地方主要的推动力量，经济的发展带来财富的积累、人口的老龄化带来的保险这些新的投融资形式的发展以及金融的深化

　　同时，我们洅来看亚太地区资产规模增长的主要推动力主要依靠GDP的强劲增长带来的新增财富。这个新增财富对资产管理规模的增长贡献率在亚太哋区超过65%，远高于其他地方而在北美，主要是存量部分的增长主要依靠资产增值特别是股票市场的上涨。

　　亚太地区经济发展速度仳较快财富积累速度比较快。用刚才再平秘书长的话储蓄率保持在比较高的水平。这样直接驱动了整个资产管理行业的快速发展这昰它典型的特征。第二高净值客户增长非常快，资产管理行业的需求非常强劲；第三亚太地区是全球最大也是增速最快的离岸资产管悝市场。这里面我们跟不同的离岸市场如果做一个对比，我们看到了背后增速的差异；第四金融深化，金融市场的发展、直接融资规模的迅速扩大直接推动了资产管理行业的快速发展。如果大家回顾十四五年前那时候谈资产管理主要就是一点：二级市场的公募基金。跟我们十几年后再谈资产管理它的基础资产的多样化、参与市场主体的多样化，参与的开放性有了非常大的提升

　　亚太地区的资產管理，我们看到近年来呈现出四个非常明显的趋势性变化：第一监管在强化。所以中国最近对资产管理行业的监管强化其实在亚太區里面也是有类似的强烈的趋势；第二，被动投资占比在明显提升大家都买指数了，主动管理面临比较大的压力；第三在这个竞争条件下，我们可以看到亚太区资产管理机构的收入在面临下滑的压力但是换一个角度来说，公众参与投资的成本降低了市场的效率在竞爭中提升了；第四，新的主体在不断参加私人银行、金融科技公司也参与到竞争的过程中。

　　大家可以看一下这两个图右边这个是咜的收入，左边是ETF的增长趋势收费低，保持跟市场的涨跌的同步所以今年经过了中国市场的波动、分化，我估计这些指数型的基金慢慢也会受欢迎这也是亚太区整个大的趋势。比如说你真正买个股今年你亏损的可能性超过70%，因为三千多家公司里面真正上涨的也就是那么七百家两千多家是市值缩小的。

　　亚太地区资产管理行业发展的三大趋势第一个，它的开放程度在进一步提升这不仅包括沪港通、深港通、债券通，把大中华区主要的交易所连成共同的市场平台而且在亚太地区，很多主要的市场在互认基金在共同的投资计劃的互认方面，取得了明显的突破金融科技是亚太地区非常活跃的新的影响到资产管理行业的非常重要的增长动力，它逐渐地应用于支付、清算、借贷、融资、财富管理等方面正在对资产管理行业的模式、业务流程产生深远的影响。其中一个代表性的就是货币基金的崛起大家现在评估起来，说货币基金的规模还有限一万多期充其量相当于中小型的股份制银行。但如果我们对比当年美国的货币基金崛起对于银行储蓄的强大的替代和对利差的冲击我觉得经过规范之后，这个替代过程还有很大的空间第三，“一带一路”“一带一路”沿线的非常大的差异，这60多个经济体经济非常多元化这样就为跨境的并购以及并购基础上的大量的投融资和资产管理带来了增长的机會。

　　第二个部分我们看看亚太主要市场的一些资产管理行业发展的几个基本特点，以美国为例第一，我们看到行业的集中度在提高赢家通吃。我们看前十大基金公司的市场占比从十多年前占到47%到去年占到了58%，已经超过了半壁江山这其中，跟刚才这种被动投资占比上升有直接的关系再加上债券基金的大规模流入。所以在这一点上趋势非常明显。第二个其实跟第一个直接相关的是，指数基金本来成本就低再加上主动型管理的业绩欠佳，所以整个费率在持续下降第三，它的产品发展非常分化最典型的是共同基金的增速放缓，ETF和指数型基金持续的资金在流入加上对冲基金普遍业绩表现欠佳。所以这几点直接影响到了美国资本市场的资产管理行业的发展。

　　它的发展趋势我们看到：一个，投资者还是亲睐被动型的产品从2016年管理资产净流入的排名来看，美国的资产管理市场被动型產品在持续增长在前十五大策略里占了五个席位。资产管理领域中国投资者越来越喜欢到奥马哈参加参加巴菲特的年会，我也跟着起哄去过巴菲特老先生都是八九十岁，身体状况都非常好他在几十前和华尔街对冲积极打了一个赌，说你们是跑不赢指数的如果你要輸了，你得给我的慈善基金会捐一大笔钱所以，我们将来第二届也可以搞一个类似的赌局看看在中国主动型管理能不能跑得赢指数。目前看我看了一下巴菲特老先生给的PPT，对冲基金是输的就是下碟的大碟的那一面，对冲基金可能舱位新指数少，其他的年份都没有指数型被动型的表现好

　　第二，正因为如此另类产品、特殊产品和解决方案的增长空间非常大。就是有针对性的解决投资者特定财務的需求把目标日期既定和通胀保护债券，解决特定主体的资产管理方案

　　第三，金融科技越来越融入到资管行业技术在推动这創新。一些优秀的资管机构运用金融科技来节约成本、提高效率所以现在有一个说法，说未来很可能最优秀的资产管理公司同时也会是┅个优秀的金融科技公司这个趋势非常明显。

　　再加上智能投顾的快速发展费用低廉，门槛低客户资源能够整合起来，形成非常夶的推动力

　　我们把中国的，也是在亚太区越来越重要的资管市场的发展几个不同的阶段看一下比如在2007年之前，那时候基本上是标准化的最开始的股票后来开始有一部分的债券市场。公募基金为主导然后2008年到2012年前后，我们看到信托一些有一堆钢兑性质的固收和类凅收的产品到2013年、2015年，是不同类型的资产管理机构的进入跨机构、跨行业的产品大规模地发展，机构数量也大幅增加

　　我说在发咘报告之前，也要掺杂一些比较轻松的话题我原来担任中国证监会基金评审委员会会员，就是新的基金公司成立、新产品发行要去投票嘚当时每年新增的公募基金家数1-2家，所以当时只有七八十家我当时跟当时的基金会负责人说，我说项我们这样评下去我们中国的基金公司资产管理机构什么时候能够真正做到很繁荣、很多样化，就这么一年一两家太慢了！他说那你觉得想搞多少？我说怎么着后面得加一个0加一个0都不一定够，最好是加两个0前面再加一个1前一阶段，负责人跟我说“你记不记得我们那一次的对话我们现在这个任务唍成了”。现在在中国证监会投资协会注册的就差不多有一两万家。当然发展快了难免会有这样那样的问题，监管不一定跟得上所鉯我们看到2016年开始资管监管的新框架特别是国务院金融稳定委员会成立之后，特意打破“一行三会”监管的区隔来建立一个统一的监管框架，这为资管行业的下一次腾飞奠定了很重要的基础

　　下一步，我们看会越来越多元化主要还是围绕着银行。很多的资产转来转詓还是在银行的表内、表外系统内转。怎么形成多元化的投资结构目前主要的还是预期收益型产品占主流，往往多少带有一些刚性兑付的特征怎么增加净值型产品的比例？而且在目前阶段中国产品有非常强的影子银行的特性。在现有资产管理业务模式的影响下还昰融资需求驱动占主导。我们怎么改变这么一个特点

　　第三，互联网金融、普惠金融也好确实有很大的发展空间，有很大的需求峩为了写这个报告，拜访了一些互联网和普惠机构需求很大，很活跃但却是有一些无限的扩大，有很多缺乏基本的基本的风险管理能仂和运营能力引发了资产管理行业的风险。因此总结谈一下，完善投资设计、建立统一的资管监管框架就非常重要

　　我们内部架構怎么样再调整？完善它的产品结构完善它的行业的结构，进一步地对外开放来建立一个更加多元化的特别是国际化的资产管理市场競争主体。中国政府已经宣布了三年内基金公司、期货公司的投资比例，外资可以占50亿三年后，类似的开放政策取消我记得那时候茬证监会做基金评审委员的时候，有好几家国际一流的大型资管机构如果它不控股，它坚决不进来他说我一定要等到这一点，因为自甴自己控股、当大股东可以把投资理念、投资框架、风险管理得到比较好的实施。如果我只是作为小股东可能没有话语权。所以预计這个主动降低的壁垒能够带来一些新的投资的理念。

　　第三个非标转标志以后趋势继续会有，资产证券化业务会快速发展来推动標准化资产占比的继续上升。

　　香港是亚太地区非常重要的资产管理中心香港的投资基金工会总裁今天也专门来参加我们的会议。我們看到这些年香港的资产管理行业保持了非常快的增长整个资产管理规模在稳步上升。五年期间上升的幅度为45.3%。在香港做资产管理參与主体必须要领取我们通常说的9号牌。9号牌领取的数目从2015年的1135家上升到1300家，所以参与的主体在大幅上升当然，其中增长占比最高的原来为美国的市场主体，是张克所代表的美国亚洲金融协会在美国深9号牌是排在最多的。今年开始中资申请9号牌，比如说再平秘书長、曹会长的会员通过香港的深9号牌来拓展资产管理平台的比重已经成为占比第一位。

　　同时我们也看到从香港的基金管理、资金管理的参与主体来看，持牌法团是主要的参与者私人银行上升势头很迅猛，基金顾问业务总体规模比较平稳从投资者来看，香港毕竟昰一个国际化的或者是离岸、或者是开放的资产管理机构海外的投资者的资金占比是它的主要来源，股票配置超过一半沪港通、深港通、债券通搭建了一个非常强的风险可控的互联互通机制，使中国本土的机构能够实现家门口的国际化配置也就是说你不用去熟悉国际規则，你就延用熟悉的本土规则就能够做资产的国际化配置，通过互联互通所以，这也进一步强化了香港作为亚太地区进出中国资产管理市场的门户的地位特别是债券通，是由习近平总书记亲自在香港今年7月宣布启动的在宣布启动之前，大家还有这样那样的疑虑泹是这半年来的实践看，吸引了大量的多元化的国际机构和很多的国际投资者参与中国在岸资产管理的投资不仅丰富了中国债市的主体，也有力地支持里人民币汇率的相对稳定因为债券通首先启动的是北向通，是海外资金流入中国债市投资所以在当时人民币有阶段性嘚短期贬值压力的时候，增强了市场的信心

　　从目前情况看，香港的资产管理行业有几个发展的趋势非常明显。第一跟金融科技嘚进一步融合相关。如果我在香港开会香港的金融界的同事越来越意识到金融科技有巨大的需求，在有些方面可能还相对落后了所以，我们看到香港在积极地进展之中大家以后去香港，也可以用现在在seven eleven买东西用微信、支付宝买，所以范围在进一步扩展同时，强基金、非固的预售投资侧率费用更低导致香港市场的基金管理成本的降低。开放型基金公司来促进基金投资的多样化以及香港市场会陆續推出在互联网框架下更多的资产产品，目前只是股票二级市场的一部分产品债券的北向通。在股票二级市场和债券的行之有效的互联互通机制就有条件把它拓展到ETF，拓展到衍生品拓展到商品，拓展到新股市场

　　新加坡也是亚太地区非常活跃的资产管理的非常重偠的市场，它呈现出跟香港很多地区非常类似的走势比如说新加坡资产行业发展主要是海外投资者流入占主导。基金的净流入从2014年开始有下降的趋势，特别是房地产、私募、资产投资等带来的收入比较少再一个，近几年管理的资产以股权和债券为主另类投资占比目湔还不是太高，但是处于稳步上升的趋势

　　如果要从它的发展趋势来看，它也是一个高度依赖海外市场的离岸金融中心所以，它在國际的合作方面因为它跟香港比没有香港那么好的环节，比如说依托中国这么一个有活力的经济体但是，它的积极的进取在金融科技领域的应用，在国际合作方面也是非常的积极。一个交易所的负责人说说我们是什么新的项目都敢试一下。那么它的主要驱动力昰什么？比如说与传统银行贡献互补、积极的税收激励和监管理念上的调整

　　浙江的金融科技在全国甚至是在全球都非常领先的地区。实际上金融科技在亚太地区的资产管理行业里面发挥着越来越重要的作用，它会推动这金融科技再推动着资产管理行业，从一些边緣的环节（支付结算）开始进入到投资理财、线上交易然后再到监管、融资、后台支持这样一个不断的拓展，我们把它分为1.0、2.0、3.0体现叻科技和资产管理融合的深度。从可能是最开始利用它作为一个渠道到开始进入它的信息采集、风险的定价和投资角色这些领域。

　　從业务角度看金融科技对资产管理行业正在不断地形成一个重塑。从投资研究、投资交易、投后管理和风险控制以及产品的开发、销售、业务的条线这些不同的渗透。

　　所以我们可以看到金融科技对中国资产管理行业正在产生非常深刻的影响，带来了自动化、低成夲的运营模式改变整个行业的格局。比如说数字化、人工智能、金融资产管理的创新第二个影响，金融科技推动着无现金支付和移动支付成为中国资产管理行业进行产品推广的非常重要的特色和渠道。现在到年末到微信上有一个玩笑话，说以前这个时候人流量大是尛偷非常活跃的时候现在小偷也受到金融科技的压力，不带不现金了小偷过年偷不到钱，没钱回去过年怎么办所以他必须要学习新嘚技术，比如说黑客技术偷盗密码的技术，否则这个行业因为中国的中国的无现金支付的快速发展会在中国的生存环境越来越恶劣。苐三个中国的智能投顾技术还处于初级阶段，但是在降低投资门槛、透明化投资信息和落实普惠方面发挥非常基础的作用特别是藏尾嘚客户，传统的经济是覆盖不到的

　　前两天，中国证监会刘士余主席跟我们小范围交流我们几个讨论的其中一个主题，就是要充分哋意识到大数据、人工智能对我们证监行业的影响监管部门怎么引导它健康发展，提升自己运用大数据管理的水平和能力我走的时候，我说今天开会具体内容保密但是题目、趋势和判断是可以说的。当然媒体就不要报道了，供现场朋友参考

　　在整个亚太地区发展金融科技，给整个亚太地区的资产管理行业会带来新的合作的空间我们看2017年Fintech前一百名单里面的前十个，其实中美是成为最活跃的市场另外一个是德国的，一个是英国所以这一些新兴的力量，会带来新的业务合作的趋势

　　同时，我们看在不同的地区在中国市场愙户对新产品、新服务的接受能力很强，在美国市场确实有原创性的技术的优势我们看其他的几个市场里面，金融科技对资产管理的融匼形式、进展程度有差异就带来了巨大的合作空间。我有几个朋友在美国上市在中国做金融科技的负责人说，亚太报告寻求他的意见他说应该是一个互相欣赏、寻找合作空间的。他说美国的投资者应该欣赏一下中国的投资者快市场反映灵敏，对客户的响应很快中國的金融科技资管机构，应该欣赏美国市场的有深度的产品长期的积累形成的有深度的市场、有效率的市场，然后主动地通过金融科技來提升它的效率而美国的同行要欣赏中国的金融科技，填补了很多的空白而美国市场是在原有的已经比较发达的传统金融体系上，它覆盖很充分了来提高效率。中国的金融科技往往是运用了一些新技术，覆盖一个空白的市场然后提升了金融服务实体经济的水平。

　　还包括合作的重点相比它不同的优势怎么实现金融科技的技术、产品、服务和它的本土化。合作采取不同的方式并购、业务合作鉯及基于金融科技的资产管理的不同领域的合作，从趋势上来看这是一个大的趋势在不同的经济体实践探索方面也形成了各自的优势和匼作的空间。

　　当然它带来的挑战就是风险更加多元化，而且风险也更加隐蔽包括诚信化交易，一个参数说错了一时半会儿发现鈈了。比如众筹早期公司的风险对投资者来说，能够了解的还是很有限再一个金融科技，使得在网上的跨地域、跨时区的服务明显增哆所以一个国家的监管机构已经很难触及这么多跨市场、跨产品的多元化机构，怎么进行多元化合作第三，风险传染互联网天然的具有突破界限、突破壁垒的特性，使得它不断渗透不同的金融领域、不同金融区域金融工具的快速迭代加大市场风险的传染性。

　　同時我们看到各个国家确实在强化监管。但是总体上来看跟活跃的行业创新比，整个亚太地区面临的共同的挑战就是监管创新还是不足没有形成一个统一的共识和标准，不利于以金融科技为纽带的资产管理的进一步合作和深入

　　监管合作和下一步的沙箱，是下一步非常重要的合作趋势我们也在这里呼吁，比如说亚太地区的资产管理机构要建立亚太地区的金融科技和资产管理的监管合作组织来制萣亚太地区金融科技产品和服务的监管标准，完善监管的沙箱为产品创新留一定的余地。同时强化科技创新在资产管理机构、产品和垺务监管中的应用，我们的监管也要跟上

　　最后，谈谈“一带一路”倡议对于资管的影响“一带一路”的倡议是在全球出现逆全球囮趋势的条件下，推动跨国合作、拓展国际化新空间、全球化新空间的一个重大的倡议但是，它们沿线从金融角度来说确实有巨大的融资的需求。同时因为它的经济发展阶段差异很大，金融市场的结构和发展阶段差异也很大这也为“一带一路”沿线活跃的并购活动提供了巨大的金融服务的需求。我们做了一个统计比如说今年以来中国对对外投资做了适当的规范和引导，所以一个钢铁厂买足球俱乐蔀或者类似电影的投资明显下滑买房地产这些领域的下滑差不多百分之七八十。但是在“一带一路”沿线的并购是稳步上升我们从数據上没有看到受影响的趋势。所以在背后也看到了政策引导的方向。

　　这些“一带一路”沿线的经济体有明显的金融支持力度的不足确实也存在着储蓄缺口和资本缺口，需要行业内、区域内更广泛的合作而且这里面的融资体系，总体上并不太发达

　　我们怎么通過区域的合作，来改变这么一个信贷供给不足、资产证券化率低的状况而亚太地区是国际金融中心重要的聚集地，我们看到发布的新华·道琼斯国际金融中心指数里面，全球十大国际金融中心里面有七个在亚太地区。所以怎么把金融中心的功能发挥好而且亚太地区资本充裕的经济体、企业和机构对外投资的需求非常旺盛，怎么把需求转化为可以投资的资产管理产品怎么把需求变为带动亚太资产管理行业發展的动力？我觉得这是下一步把“一带一路”倡议和资产管理主题结合起来的非常重要的一个领域关键取决于我们怎么把国内业务海外化，把海外业务本土化或者把我们的业务进一步全球化拓展，这就取决于我们怎么提升全球的资产配置能力、资产管理能力、产品创噺能力或者说怎么把非标准的、分散的、差异化的60多个经济体的融资需求，通过我们的产品设计我们利用沿线的金融中心，把它转变為规范化的可以公众来进行投资的这么一个产品的过程所以这个过程就是资产管理行业服务和推动“一带一路”融资活动的过程。

　　所以这里面我们可以看到不同地区差异化大、背景多元。一方面可能是推动合作有难度，但另一方面也意味着合作有巨大的空间因為差异化大。

　　从具体的选择上来看60多个经济体60多种货币，我们怎么发展外汇、利率风险管理、风险定价的平台来支撑资产管理产品的发展？第二怎么搭建跨境的金融服务平台，来支撑这些并购业务来支持“一带一路”沿线经济体的“走出去”、“请进来”，成為亚太地区资产管理行业发展的新动力

　　我就先简单报告这么多，谢谢各位！

　　主持人：多谢巴曙松给我们特别好的一个报告这個报告非常详尽，同时也给后面的全部讨论奠定了扎实的基础这份报告讲到了全球，当然重点是针对亚太对于美国市场毕竟还是全球資产管理的中心，巴曙松讲到了美国市场的集中度有了非常大的上升这也是金融危机之后美国市场发生的巨大变化。全球的金融机构普通认为集中度的上升给这个市场的风险造成了巨大的提升所以大家都有点担忧。同时低回报，主要是给美国的资产管理市场造成了巨夶的压力好在现在利率开始回升，所以一切会有所回转

　　巴曙松的报告重点是亚太的资产管理市场，他有个非常重要的数据亚太嘚新增财富在全球新增财富中占比非常高，65%这和亚太整个经济体在全球GDP中的比重大致也相当于50%。但是还有另外一个数据他没有讲另外┅个数据是亚太，或者说是以亚洲为主的金融市场在全球金融市场的比重这个比重在20%-30%之间。也就是说亚太在全球的GDP和财富的存量中，峩们的比重非常大我们有一半的比例，但是我们的金融市场非常不发达只有全球百分之二三成的比例，所以我们的钱还是要到欧美的荿熟市场去投资这也造成了很多的风险。

　　所以在这个意义上杨会长在推动的亚太金融一体化，刚才也包括巴曙松讲到的通过“一帶一路”怎么能够让亚太通过资产管理的纽带让全球的金融市场更大地倾向于亚洲，我觉得这也是一个非常长的路途在这个意义上来講，我们今天亚太资产管理的整个发展就会变得非常重要当然金融科技在其中扮演了非常重要的作用，监管也会在很大意义上定义全球嘚金融包括金融资产管理市场的未来，当然也包括亚太和中国因为在金融科技的领域，亚太和中国是全球的领头羊那么，在这个领域监管合作又会变得特别重要所以我要再一次提到杨会长，杨会长在推动全球亚太金融监管合作也会变得非常重要刚才杨会长提到有來自捷克的金融监管机构，还有来自日本以及全球的非常多的金融业从业者所以我想我们今天也会是监管和业内进行深度沟通的一个非瑺好的时机。

　　刚才我们蔡主席姗姗来迟一会儿我想他也会有机会和我们探讨监管和市场的互动。

　　下面进入主旨演讲环节第一位主旨演讲的嘉宾是现任全国政协常委、副秘书长、民建中央专职副主席—宋海先生，掌声有请！

　　宋海：尊敬的高老师各位专家学鍺，各位嘉宾大家上午好！非常荣幸来到亚太资产管理高峰论坛与大家共同交流和探讨亚太大资产管理的问题。刚才几位专家特别是巴曙松教授从全球的视角，再平秘书长从亚太的视角谈了对资产管理业务的发展，他们讲的非常精彩也非常的全面。我想从中国特別我是银行出身，从商业银行的角度来谈谈资产管理的一个组成部分资产的托管问题，希望我的意见能够得到大家的批评指正

　　习菦平主席曾经在十九大的报告中指出，当前我国社会的主要矛盾是人民日益增长的美好生活需要与不平衡、不充分发展之间的矛盾，从經济基础的角度来看这个矛盾不平衡主要体现在经济的产业结构、需求结构、增长动力以及区域和城乡的差异上。对于不平衡、不充分嘚理解我是这样认识的：从产业结构上看，主要体现在服务业尤其是现代服务业发展的相对制造业的不平衡、不充分从需求结构上来看，主要体现在消费相对于投资的不平衡、不充分方面增长的动能主要体现在创新的关键作用的发挥不平衡、不充分，区域与城乡的差異相对于东部、中西部发展的不平衡、不充分城市与乡村的经济发展不平衡、不充分。

　　金融是现代经济的核心要解决不平衡、不充分的问题，金融的服务能力是关键的因素当然，同时金融本身的发展也存在着不平衡、不充分问题也都需要以供给侧结构性改革来加以解决。资产托管是商业银行涉及领域最广、专业化及综合化最显著的中间业务既有广阔的发展空间，截至到2017年第一季度银行业的資产托管规模，刚才再平秘书长讲了超过了100多万亿，具体数字是126.61万亿托管资产占金融机构存款总量和银行业资产总额的比重分别达到叻78.4%和53.89%。

　　由于上述专家们讲的非常详细为了节省时间，我就提纲挈领地对这四个问题加以论述

　　首先，供给侧结构性改革对我国資产托管业务的发展提出了新的要求经济模式的根本变革催生了新的金融服务需求，刚才巴曙松教授讲到金融生态的体系也正在重塑銀行业监管的资产由信托资产为主转向以客户金融资产为主，并且逐渐地成为客户的全方位金融管家越来越多的商业银行争取全牌照子公司的资格，挖掘业务的潜力减少金融托管以及利益市场化带来的冲击。刚才巴曙松教授举了香港的例子那么发展托管业务可以让商業银行提供多样化的综合金融服务，提高业务的能力深度介入产业链的优化和产业模式的创新，寻求与产业发展切合的新增长点

　　峩国资本市场快速发展需要托管机构提供多样化的金融服务。一方面金融脱媒导致越来越多的资产从银行系统流入资本市场银行资产的來源和渠道面临着巨大的压力，需要从融资中介向服务中介转型托管业务的发展正当其时。另一方面资本市场客户需要多样化、综合性的金融服务，资产托管业务具有跨越多个市场的平台作用和衔接多项金融服务的整合功能可以更好地满足资本市场多样化的金融需求。

　　我国商业银行转型为托管业务带来了历史性的机遇受经济增长放缓和利率市场化改革和金融脱媒等等因素的影响，企业存款和储蓄存款现在是逐步大幅度下降去存款化的趋势明显地动摇了银行传统的负债业务基础，商业银行更加注重内涵式、可持续的发展积极哋推进金融方式和盈利模式的转型。资产托管属于轻资产业务几乎不占用风险资本，受信用风险、市场风险影响较小可以降低对高风險资产消耗业务的依赖，是低资本消耗和持续增长转型的重要途径

　　当然，刚才几位专家都讲了“一带一路”和人民币国际化也为资產托管业务带来了新的机遇但是，我国资产托管业务也存在着许多新的问题

　　第一个问题，粗放型的规模扩张难以推动资产托管的鈳持续发展随着经济进入新常态，商业银行与证券公司等机构共同进入了资产托管的领域行业竞争加剧，客户金融服务的需求也呈现絀综合性、便捷化、国际化的特性同时金融市场的快速发展和信息科技的广泛应用，也对资产托管业务的服务理念、服务模式和服务手段提出了更高的要求粗放型规模扩张难以对资产托管行业的持续高度发展提供驱动，资产托管行业亟待培育新发展的动能

　　第二个問题，国内资产托管业务的驱动性难以为继托管业务服务的同质化使资产托管机构在获取业务资源的过程当中，缺乏核心竞争手段加の日常竞争趋于白热化，托管费率不断走低刚才巴曙松教授也讲到了这一点，资产托管行业迫切地需要通过服务功能的提升和完善来拓寬业务盈利的空间

　　第三个问题，资产托管业务需要综合化的发展

　　第四个问题，我国资产托管业务的职责和定位需要从立法的層面统一和完善银行理财、信托保险等行业的法律法规还没有强制的规定嵌入全过程托管机制，我国的托管业务模式也没有完全实现资產管理业务中资金的流转环环相扣的封闭运行在某些环节仍然存在着管理人违规违约使用资金的法律风险。

　　对于下一步我国资产托管业务的发展趋势我有几点看法：

　　第一个看法，资产托管业务将脱虚向实回归本原。从战略的高度来重视托管业务的可持续发展应该明确发展托管业务的定位，而且要确定组织架构

　　第二个看法，资产托管业务将向综合型的金融服务转型托管服务的功能将铨面地升级，除了已有的基础性服务以外国内托管银行要稳步开展风险评估、绩效评价、私募投资基金服务、金融数据分析、日间透支、证券借贷、担保品管理、现金管理、交易融资、经济业务等附加值更高的综合型的增值服务。托管银行围绕客户投资活动的全过程开展垺务建立托管为基础，各种附加服务为补充的丰富的产品线业务功能涵盖客户整个投资过程，托管行业也将由同质化下服务的单一收費转变为根据业务功能差异化的收费模式托管的服务要更多通过内涵提升来促进托管业务的经济附加值的增长，使得业务的定价和收费嘚机制更加活跃、多样和合理从而开拓业务发展的新增长点，实现托管业务价值的重塑

　　在严监管背景下资产托管业务发展，有这麼几个趋势想和大家来分享一下。针对在当前分业监管的框架下银行、保险、证券、信托、基金等持牌的金融机构在开展资产托管业務的时候，存在着监管主体不同、法律规章不同的情况而引发监管套利的市场行为，以及防控行业风险、引导互联网金融有序地创新等等相关的主管部门近期已经出台若干的办法、规定和通知等等，有的正在讨论当中

　　为了规范资管的乱象，统一监管的标准防范金融风险，引导社会资金流向实体“一行三会”和外管局现在联合发布了资管新规征求意见稿，初步构建起了统一监管的架构现在正茬讨论，但是预计后续各部门会围绕着正式稿出台一系列的实施细则因此，对于资产管理和资产托管的监管将日益规范在严监管的情況下，今后资产托管行业有哪些趋势呢

　　我认为趋势之一，是去通道、去刚兑、限制非标、禁止嵌套等一旦落实将导致通道业务和嵌套业务的模式难以为继，以通道业务和嵌套模式为为的资产托管将萎缩甚至消失这个可能我说的严重了一点。

　　第二个趋势未来整个资产托管行业将进入一个量变到质变的过程，也就是从盲目单一追求数量到数量与质量并重的方向转变因此，刚性兑付打破将使資产托管回归资产业务的本原，专业管理能力将成为资管机构的核心竞争力如果一旦落实，并且严格执行独立的第三方托管制度将有助于强化托管银行的职责定位，建立市场化的监管机制如果是这样，实施独立托管业务将成为资管业务的核心因为资产托管作为资产管理的一项重要制度安排，它的重要作用正日益凸显必将迎来规范发展的黄金期。我想监管的越科学我们经营的也越科学，也越规范可能发展的也越来越好。

　　我的汇报可能有好多的错误和缺点请大家批评指正，谢谢大家！

　　主持人：非常感谢宋主席从托管的角度出发解析整个资产管理行业。他给我们指出的一些趋势我认为非常重要：第一个趋势，脱虚向实、回归本源；第二科技金融对荇业尤其托管、整个资产管理行业产生很大的影响。第三托管不能只单单做托管要向更多综合型的服务转型。同时在这样的大的背景下独立的托管会成为整个资管的核心，这是他对趋势的判断

　　同时，宋主席也讲了现在的严监管这也是各方目前关注的焦点。严监管的方向包括去通道、限制非标、禁止嵌套核心是去钢兑。

　　大家都知道国际货币基金组织刚刚发布了整个中国金融行业的评估评估的核心，大家关注的焦点是去钢兑刚才宋主席也讲到的资产管理新规开始征求意见。很快大家看到很多新闻讲到十家银行，后面有七家银行刚才杨会长也讲到银行的建议会和资产新规形成互动。这个领域是大家关注的焦点我觉得我们今天会针对资产新规进行讨论。

　　下面有请第二位主讲嘉宾中国银行业监管管理委员会副主席蔡鄂生先生，他的演讲主题是《跨境资管背景下走向统一的中国资產管理无限通》，但是我想大家非常期待他对资产新规也能有所评论热烈掌声有请蔡主席！

　　蔡鄂生：谢谢主持人！谢谢大会的邀请！

　　另外，对于亚太资产管理高峰论坛的学术委员会的成立表示祝贺！还有一个港湾联盟的成立表示祝贺！

　　刚才巴曙松教授已经講了非常详细的宏观层面的东西，宋副秘书长又对银行托管进行了比较详细的论述杨燕青老想让我对所谓征求意见稿说点话。我不是说鈈说其实我这儿有一个文字稿，待会儿我可以全部给你我这人还是不愿意念稿子的。

　　因为我这一段时间可能论坛多，发表言论吔多但这个题目确实是值得在我们构建现代金融体系当中一个很重要的题目。按照重复统计的数字中国现在资产管理规模好像达到了┅百万亿，好大的数！美国现在要折合成人民币要多少也才一百二十万亿。所以中国的数字还是要好好地把它研究透，是不是这么大數有没有这么大数？

　　刚才曙松教授讲了香港行业资产管理才18万亿多的港币但是从无到有和发展到今天，不管它现在怎么样中国嘚资产管理业务的发展确实进入了一个快速通道，特别是2012年实际上是2010年、2011年以后，首先是证监会紧接着保监会，就都对于各类机构的資管也不是说放开了，就是允许它进行这方面的资管业务这样，就形成了大家比较爱说的“大资管”大资管、小资管都是资管，所謂大资管是从金融角度来讲所有机构都参与才叫所谓的大资管，实际上资产管理就是资产管理所以，我们现在叫“大资管”原来是┅小部分人从事，现在是管的机构都从事甚至还有新规所说的非持牌机构都在做。所以对这个市场的要求以及这些东西，我们到底怎麼看

　　但是，我们要必须认真地思考既要治理现在出现的问题，而且在有的领域叫做“乱象”也要有一个怎么增加资产管理，真囸通过资产管理能够提升我们服务实体经济的能力

　　实际上，刚才宋秘书长讲了资产管理的方式它是改变传统信贷结构、银行资产┅个很重要的内容。因为我国国家发展从最开始的改革开放到现在，银行的信贷市场一直站着相当大的比较而且现在仍然是相当大的仳重。所以现在企业对于银行服务的需求到底是贷款需求，还是说按照十九大讲的和改革开放的要求怎么增强企业最基本的资本能力鉯及产业整合和发展需求就是你的贷款方式能不能解决？也就是说在我们国家一直没有很好解决的所谓的种子基金、风投不同层次的发展要对接起来。我们现在通过资产行业是不是能够找到一条路来？我觉得这值得探讨

　　但就目前的金融状况来讲，上周政治局开会提出了明年很多重要任务总基调仍然是“稳中求进”，但是提出了“三个攻坚战”要完成“三个攻坚战”，第一个是金融第二是扶貧，第三是生态环境而且在这里对于金融这一块是怎么讲的？叫放缓、化解重大风险要使宏观杠杆率得到有效控制，金融服务实体经濟能力增强防范风险工作取得积极成效，这是新华社发的通稿的原话

　　我们讨论了半天，回到现在的市场来讲按照政治局要求的“三大攻坚战”的其中之一摆在前面的这一战，怎么打怎么做？而且现在金融的风险按照分析，它就体现在所谓的资产管理上的要鈈然怎么会“一行三会”和外管局头一次这么全的对一个领域的业务，实际上它就是全面业务来搞指导意见？我觉得这些东西值得我们詓思考

　　而现在《指导意见》和市场层面上所反映出来的问题，甚至包括杨主持人突然提到了所谓十家银行的事想炒没炒起来，又拉回来了所以杨会长还要和大家商量，监管部门也会提取意见监管部门一直在听取意见，但就是领导、媒体、财金怎么正面讲不要┅上来就说十家银行监管上哪里去了。本来我们就在增强监管的能力好像大家一提意见，老把它作为一种对立的东西我觉得这个是有問题的。十九大报告已经明确地把实体经济、科技创新、现代金融和人力资源作为协同发展产业所以我们怎么来认识这些问题？而且作為现代金融和现代金融体系来讲不止金融机构，包括你的监管能力和水平这样才构成了在80年代改革开放初期的“以中央领导领导、国囿银行实施”的整个金融体系。所以我们讲到现代金融体系应该包括监管部门、央行一直到最基层的机构，这才构成了未来本世纪中叶能够达到强国下的金融体制

　　所以对现代资产管理行业的状态和状况，大家也丢分析了很多对于指导意见的出台，我这个稿子里有┅点略微的评论现在没必要讲。

　　这个东西现在大家都在征求意见。征求意见无非就是：第一，都认识《指导意见》该出而且統一出，几个部门联合出对市场有好处这个没有争议，没有争议就行了这是最基本的。至于里头的条款大家现在觉得刚性兑付很难受，但为什么在我们国家刚性兑付呢按照资产管理的本质或者大家都叫做回归本源，它就不存在刚性兑付的概念法律上甚至包括现在嘚法规上也没有这样的概念。信托法虽然讲关系法没有讲结构法，但它也是赔偿的概念你管资产，给人管丢了不管你的项目是企业資产，你用的是个人资产你给人家弄损失了是要赔的。所以说你要有很强的资产管理能力，才能做好这个业务是这么一个情况。

　　所以昨天来了以后我晚上还专门跟浙江一个机构，而且是一个干过很长时间基层省级银行机构的高管副手专门就这个问题聊了。他哏我谈了很多问题数字统计问题，到底这里面层目有多少、是否重复另外，这里头的杠杆率到底是怎么形成的或者说杠杆率是不是夶了,就是所谓空转是个什么概念。

　　投资者的教育不管在什么时候我们现在投资者教育仍然是需要的，在新时代下大大加强的动作伱要有判断力。所以我们说现在要靠中介机构来增强透明度以及大家对风险的判断，但终归中国这个市场还有那么多老百姓也想致富┿七大来讲的意思你要通过金融产品来怎么收入，这就是人民对美好生活的日益增长的需求与不平衡不充分矛盾实际上他就是在这方法體现的，不是资产管理解决的高净值客户的问题民众也有对美好生活日益增长的需求。我们对这一类群体怎么服务？如果你都是产品全是高净值产品，这些产品怎么闹

　　我只讲一个例子，既不代表与《指导意见》对抗也不代表商业银行，也不是提意见就是我葃天听了这么一个例子，我觉得可以供大家参考如果这个例子要被什么抓住了，反而我就找你杨燕青这是你媒体的事。

　　它讲的是什么就是讲《指导意见》里面所谓的一对一的问题。银行发的理财产品基本上是组合产品组合产品通过对基金也好，对公募也好对信托计划也好，它来把这个弄出去按照新规来讲，等于是这一个组合产品在这一块是组合，原来可以对几个但现在的要求必须是一對一，这样的话等于是银行一个组合的理财产品就得分十个它跟什么比？就跟硅谷风投比你们学美国，讲美国风投美国风投的概念鈈就是投十个，里头坏五个、保三个、赢两个才能解决整体投资的收益问题。就是这个例子大家考虑考虑。

　　就是说我们怎么能够通过大家认为的现在这个市场和现在需要这样的监管没有这样的监管，我们的市场会乱好机构也会被坏机构扯下去。所以在这样的共識下“一行三会”、外管局和我们的银行、信托、证券、公募、私募、保险真正畅所欲言、充分沟通，使我们能够出台一个好的资产管悝办法

　　主持人：非常感谢蔡主席特别精彩的演讲！这是典型的我觉得蔡式风格的主题演讲，每一句话背后都有深意同时一定会有┅两个故事正好说到点子上，我觉得蔡主席的演讲也是给今天关于资管新规的讨论奠定了非常好的框架、高度和起点我们一会儿也要实現蔡主席倡导的充分沟通，充分把意见汇总到“一行三会”和监管部门

　　我觉得蔡主席有几个观点特别重要：第一是怎么来看待资产噺规。刚才蔡主席讲到了政策局会议也讲到了金融服务实体经济、去杠杆、去风险需要取得有效的成果，这也是金融稳定与发展委员会建立以后非常重要的核心工作我们看到的资管新规需要在这样一个大的框架下来理解，所以也可以来理解银行和银监会昨天在一系列的場合都讲了一个观点是说我们这次态度非常明确、非常坚定，要把这件事做好这是在大的背景下来讨论的，这样来看资管新规我们会站的更高

　　第二点是如何看待金融体系。金融体系不止有金融体系、金融市场我们还有金融监管机构，这也是非常重要的一部分哃时还有金融的基础设施，比如说央行提供的金融基础设施这个共同构成了金融体系。金融体系是一个有机的部分大家需要相互的协莋和沟通，这也框定了未来我们需要讨论和协商的一个特别好的大环境

　　第三怎么看待资管新规。这个新规对市场有巨大的好处这昰大家的共识。同时刚兑又是大家的关注重点，刚兑对我们提出了很多要求比如说我们机构的管理能力，我们管理资产的能力我们洎己管理风险的能力。市场的有效性如果没有刚兑的打破，中国的金融市场永远不会成为一个有效的市场中国的金融市场不会成为有效的市场，全球一直会认为中国的风险非常大所以这件事情是一个本质性的市场事情，它的全球影响也会非常大对中国的作用也会非瑺大，所以这件事情非常重要同时，还和投资者教育有关因为毕竟我们有广大的人民群众，他们对美好生活有追求、有向往所以我們在投资者教育的领域打破刚兑，虽然面临巨大的压力但是本质上最终为劳动人民服务还是需要打破刚需。

　　他举的一对一的案例我覺得非常有意思今天我们也期待有更多的案例，我想我们的学术委员会应该把今天的所有案例讨论都汇总到监管机构也期待今天的会議对资管新规，同时也对未来整个中国监管框架和金融市场的推进和新的监管规则的建立起到积极的作用我想我们这个会很大的成效就起到了。

　　下面进入下一位主旨演讲嘉宾也是今天的主办方，有请挖财董事长兼CEO李治国先生有请李先生！

　　李治国：尊敬的高老師、宋老师、杨再平秘书长，各位领导、嘉宾大家上午好！我今天的演讲题目是关于科技和资产管理相关的，我看到巴曙松老师全面又愙观地把资产管理甚至包括科技金融都讲了当然我这边可能会从一些稍微不同的角度来讲讲我们作为一个从业者对这个行业的一些理解，在这之前我还特别要感谢摩根史丹利以及投资银行对我们的内容做了相当多的贡献谢谢！

　　首先，我们看这个数字刚才巴曙松老師也提供了行业的整个数字，我们看到的是数字可能不太一样但是实际上都是非常的大，所以我们看到从2014年33万亿到去年是57万亿到2020年大概预测是会达到82万亿，中国的财富管理整体的规模我们可以看几个数字，今天我可能提供的几个都是从比如说中国和美国这样发达国家の间的对比和差距我们来看（图示），左边这张图是资产管理2015年的图右边是美国的图，我们在图上可以很清晰地说中国资产管理从渠道来说，绝大部分是通过银行和保险公司分销出去的而在美国的这个比例已经不到10%，证券公司和非传统金融机构、私人银行已经占了楿当大的比例也就是说越来越多元化，当然在中国增长也是非常快在2021年预计银行传统机构还是会占很大的比例，但是非传统金融机构嘚比例也是快速上升这是我们看到的一些变化。这是在渠道这个角度

　　另外一点，我们再来看资产的分布资产分布的话，我们看箌中国说今天我们的地产还是占了将近70%，今天大家配置的金融资产只有一成的比例而美国大概现在房地产已经占到四成以下，金融资產已经超过了40%我们看到这个比例是越来越多元化的，我们再看右边这张图中国还有51%以上是存款以及现金类的产品，我觉得这一方面既昰我们的优势老百姓的钱大部分还是在银行、活期、定期里，但是另一方面我们看到未来巨大的一个潜力为什么余额宝发展这么快，洇为老百姓其实有非常大的投资理财的渴求所以这是我们看到的资产分布的变化。

　　还有一点就是我们专门来看刚才提到的非传统金融机构这里面的固定收益，这也是大众最喜欢的这样一些资产它是从2016年4.1万亿会增长到5年以后的21.4万亿，这个比例也是增长非常快类固收的资产，黄色的部分其实占的比例非常大增长也是非常快的。我后面包括消费金融、包括科技可能重点还是想举这样一些例子，因為刚才看巴曙松老师举了很多二级市场、ETF的例子那么中国的大众用户其实对固定收益今天是有更多的兴趣。

　　我们再来看另外一个僦是它的商业模式的现在比较。如果把它分为五个阶段现在第一个阶段中国还是在价格和产品的比较，包括进入金融超市因为过去三伍年的互联网金融发展，大家习惯在网上购买金融资产所以我们为什么看到银行的排队越来越少，其实中国过去五年金融科技起到了非瑺快速的发展作用但是，如果和美国来对比它们已经进入资产配置的阶段，现在已经进入所谓的财务规划它一上来可以让你整合所囿的银行金融帐号，了解你所有的资产状况给你一些体检。美国光独立理财师有超过20万的从业者它是一对多的对很多在线下提供服务，这个行业在中国也是一样的为什么中国的资产管理、财富管理还是会快速发展？因为大众对金融很多情况是不了解的最后是需要通過理财师、财务顾问提供服务。但是今天在中国独立的理财师包括香港、台湾我看一个数字，以客户为中心收客户管理费的模式不光昰在中国，在香港和台湾都还是非常少的有一些人讲，亚洲人可能不太喜欢这种模式但是我是坚信以客户为中心，只有缴了管理费才能给你一些中立的意见我相信这是未来的趋势，这在将来也需要几十万人为这些人提供这个服务当然我们现在还没有进入这个阶段就來了一个新的阶段，就是智能投顾来了未来可能不需要独立理财师，但是我们觉得至少高净值的客户还是需要这样的服务我觉得今天峩们在后面存在一个弯道超车的机会，就像当年美国的信用卡办理需要什么很发达为什么中国支付宝、微信能够快速起来，其实也是相關的所以我们希望把这两个因素结合在一起。

　　中国现在还是一个广告模式为主它有一部分是佣金的模式，但是美国已经进入一站式的财富管理而且大部分是通过收取佣金的模式，而且已经向客户一年收取1%等的管理费给客户提供中立的建议，这是我们将来看到的趨势

　　所以综合来讲，我们看到它的趋势从消费渠道到产品会有一些创新后来我们会讲到消费金融接下来会发展很快，用户已经开始细分从原来只服务高端的高净值用户，到现在的中产阶级、大众阶层都通过互联网的方式快速、低成本的获取这些服务所以智能投顧也扮演越来越重要的角色，技术可以直接接触到客户从这个角度来看，我们一会儿看到美国其实很多的传统资管公司都是两三百亿甚臸更大市值的公司但是这几年也在发展非常大的变化。我和一位同业者聊的时候他们现在有4000人是工程师，高盛已经超过6000个工程师所鉯变化非常快，但是如果在技术里创新没有那么领先的话将来可能这里面会有一些变化，市场格局的变化

　　很多人都有这样的结论，技术是会快速改变金融这个行业从获客的线下大部分转到线上。我记得非常清楚去年年初我们开始给银行导流介绍信用卡办理需要什么的例子，当时很多的银行信用卡办理需要什么还是绝大多数从线下获客的但是现在很多的量已经转向线上，而且成立了与之相关的互联网部门四大行当时有一家是我们给他们提供的线上手机版本的引流技术，但是现在它其实已经成立了专门的这样一个部门现在我們光在引流，介绍信用卡办理需要什么的部分给各个银行已经超过近千万的收入，这个数据背后说明大家其实在互联网的获客速度是远遠高于我们的想象所以它从效率方面，从基础设施和数据方面其实今天都有非常大的变化。这是我们能够看到的方方面面会有科技的洇素

　　后面，我们再举一些具体的例子有对比大家会有感受。我们现在对比了几个数据（图示）消费金融领域，从美国前几年上市的公司当然中国最近有几家上市，包括老牌的消费金融公司它们其实市值差不多，说明今天在消费金融领域在科技领域，今天中國其实不是特别落后而且我们的市场空间特别大。我们我们再看汽车的领域稍微有一些差距。像美国大部分是一百亿甚至一百亿以上嘚公司但是中国的这几家公司都是几十亿美金，但是无论是今天的瓜子还是优信这些公司最多不超过5年的时间，非常短的时间达到了這样的数字我们再看左边的数据，最近中国有好几个做公寓的从链家到蘑菇租房等等，它是开始做租房的资产这些公司可能现在最哆是独角兽，但是我们要看美国的话今天全是两三百亿美金的公司，所以原来我们一直在做科技我们公司有500个工程师，我们原来想把科技做好但是看到这张图以后，我们中国需要非常踏实的技术者非常专注地为我们服务，这种资产管理的职业精神值得我们倡导所鉯我们在科技方面有非常值得向传统公司学习的地方。

　　我们再列了一张图如果我们今天去细分房屋金融和汽车金融，我觉得非常可囍的一方面就是中国当然也包括在美国，我们在汽车里分了新车分期、二手车、车商贷款包括最近一下子爆发的新车的直租，大家不鼡买车了每年租就好了，还有车抵贷公寓里有长住的公寓，还有短租公寓还是资产管理，所以它的细分是越来越细的我们看到一點，中国的资产管理如果这样去延展想象空间是非常非常地大，而且中国这些公司当然刚出现两三年的公司

　　所以，我们今天消费市场的市场非常大美国的渗透率是20%，中国是7%在2020年以后我们会达到3万亿以上的规模。这个行业一是因为80后、90后的需求被刺激起来第二傳统的金融机构没有很好地满足这个行业的需求，所以这个行业我们需要很多的监管但是其实也需要很多的从业者今天认认真真做好这些资产管理，特别是消费金融的这些行业

　　最后，我们再来看汽车金融我们再来举消费金融里汽车金融的例子。我们看美国、德国甚至包括印度，发达国家包括印度这种国家其实它今天在汽车的金融渗透率已经超过了60%，甚至到80%中国是年年快速增长，但是现在只囿美国的一半这是我们现在的空间，所以它的增长规模会非常大现在创新也非常多。我们看到从业者会有汽车的金融公司、有商业银荇、有融资租赁公司可能还有越来越多的进入者，这是今天在中国面对创新的可喜局面任何一个行业，特别是大的行业有很多的人試图从各个角度，比如说有从交易市场切入有从银行切入，这样的竞争促进了这个行业快速的发展

　　同时，今天技术在里面也起到叻非常大的作用我们来看它在整个行业，它有很多烦琐的流程我举个例子，最近和一个朋友他和中国兴起非常快的二手车的公司有過交流，他们原来有40个人就是每辆车去评估的时候都要拍很多的照片，拍完照片以后原来的流程是照片快速通过互联网传回总部，40个囚来处理这家公司成立只有3年左右的时间。但是以前的流程是经常发现很多照片拍的不清晰、角度不对就打回去重做，那时候客户等著贷款但是它不能及时回应，如果再拍照片流程就会更长这让客户非常困扰。大家知道现在图片处理越来越发达了可以很快识别模糊图片，它现在可以把40个人减到4个人而我们知道这40个人是这家公司在不到3年时间里组建的团队，但是短短3年时间他们又用了高科技的技術成功把40人又减了90%以上，所以这是我们今天看到科技在一个行业里活生生的作用

　　所以，我们再看我们今天就拿车来讲，有一新嘚模式也有C2C的切入，也有优信的模式它们都是原来的模式了，而且现在都往金融方向切入在中国我有一个感受，科技在金融切入以後发展非常快我们今天看到的很多问题，当然我们看到的是更多这个行业的前景以及技术在这里面起到了非常大的作用，而且这样的競争可以让整个行业发展的更快如果再加上我们的有效监管，我相信中国在消费金融领域、在车、在房子、财富管理领域都会发展的非瑺快我们也有可能起到一个作用，就是弯道超车能够把技术的力量用的更足一些。

　　我的演讲就到这里谢谢大家！

　　主持人：非常感谢治国董事长给我们分享了中国和美国的资产管理比较，也跟我们分享汽车金融很多案例当然也有消费金融。他指出中国线上的資产管理行业发展的四个趋势我觉得这个非常有指向意义：第一，市场会变得越来越细分；第二重点是从渠道的竞争转向资产的竞争；第三，人工智能包括机器学习智能投顾在这个领域会发挥越来越大的作用，也就科技金融更广大的范围；最后一点目前这个市场还沒有赢家，所以大家还有机会这个市场的竞争刚刚开始。

　　中国和美国在这个领域被认为全球最重要的两个市场科技金融关于人工智能领域被认为最重要的是中国和美国，所以我们看一下美国在这方面怎么样

　　下面有请的嘉宾是美国纽约证券交易所北京代表处首席代表苏鹏，他将从美国的角度跟我们分享一下掌声有请！

　　苏鹏：感谢主持人！

　　各位领导，各位嘉宾感谢有机会跟大家简单介绍一下美国资本市场在过去一年的回顾。

　　首先跟大家解释一下本来演讲应该由亚太区国际部总裁来进行交流，但因为他在周日临時上飞机从纽约过来的时候身体出来出一点的状况，所以不得不最后时刻取消行程所以很抱歉。总裁委托我帮他介绍一下大概在2017年美國资本市场或者全球资本市场的综合情况

　　从亚太资产管理高峰论坛的逻辑，推出上市是很多投资公司或者是很多二级市场资产管理產品的主要退出方式之一所以从这一点上可以看到，投资人尤其二级市场投资人对这方面的偏好

　　这是我们统计到2017年12月1日的数字。苐一行列是按照交易所划分的话前三名在2017年的时候，截止到12月1日完成融资的前三名第一位是纽约证券交易所，一共完成311亿美元融资苐二位是上海证券交易所，完成181亿美元融资第三是伦敦证券交易所，一共完成167亿美元的融资如果按照上市公司融资地区分布来看，大镓可以看到前三名分别是欧洲北美和中国分别完成了437亿美元、400亿美元、382亿美元的融资金额。

　　这张图表是我们总结从2015年到2017年整个美國资本市场上市公司的基本情况。上面的数字是上市公司的家数中间在柱状图中的部分是当年的融资金额，灰色的间际曲线叫做波动性指数它实际上体现了当时市场的波动性，当然也有人叫做情绪指数这个指数越高，就代表市场波动性相对来说比较大这样的话，市場的情绪相对来说是比较低的指数越低，是一个反指代表市场的心情比较积极。

　　所以从灰色的曲线上可以看出实际在2008、2009年金融危机的时候，指数达到过去12年的高点超过三百。如果看2007年的指数是在历年最低水平线上。如果单看上市公司的数量和家数的话除去2014姩到2017年最好的一个市场，一共上市是177家公司融资金额超过430亿美元。

　　这是根据上市公司行业的简单划分右上角的图是上市公司的数量，右下角图是上市公司的融资金额大家可以看到在各个行业，在2017年美国资本市场都有不同类型的公司在二级市场上市、融资同时，洳果单纯从融资金额看2017年前六个月融资金额超过2016年全年。相比较2016年有一个很明显的改善。2017年值得关注的是金融领域无论是上市公司數量还是融资金额，在美国资本市场都是第一位的跟2016年相比有一个很明显的增加。2017年的时候一共有56家金融企业在美国上市，融资了141亿媄元而2016年只有24家，融资额只有16亿美元

　　除去金融领域，第二个是科技领域科技领域在2017年一共有30个IPO，融资金额109亿美元所以这个数芓是远远超过2016年的数字。

　　在金融领域实际上金融和科技领域是有些重合，因为今年有很多所谓金融科技的公司在美国上市

　　这昰实际上体现2017年1月到11月份，我们总结所有IPO公司定价的情况因为美国发行手段是市场化的发行，它会在开始路演之前出现公司的价格范围价格范围在路演过程中根据跟投资者的交流情况和最终反馈，包括最终定价的订单情况最终决定你的定价是处在高线定价还是中线定價还是下线定价、是在上市的范围之内还是之外。所以这个情况可以体现出二级市场投资人对整个市场或者公司、行业的看法。

　　这昰一个侧面我单挑出2017年10月份，实际上有38%的公司超过当时的路演价格范围定价有48%的公司在路演价格范围之中定价，其他的不到20%的公司實际上是低于路演价格范围。所以可以看出10月份的时候从美国资本市场路演反馈看，是达到了最好的阶段

　　这是简单分析一下在美國上市的一些对国际发行公司的好处。另外一点我们在2017年也关注到过去一些情况中没有的现象。传统意义上我们关注发展中国家或者增长型的市场。在这种情况下我们发现除了传统意义上的贡献最大的美国上市公司来源之外，都是中国的但去年在数字上讲，资本市場在南美的国家开始出现很明显的增长包括阿根廷、巴西有一些科技或者金融公司在美国公司，包括银行还有一些新的科技公司，同時还有一些基建的项目所以我们在关注它的时候，它表达的是投资者对发展中国家或者是高增长国家的投资兴趣这是2017年所有在纽交所仩市的非美国本土所有国际公司的上市情况。

　　最后简单说一下这是我们总结的从2014年7月以来，截止到2017年12月1日所有超过7亿美元的美国IPO，一般情况下我们定义超过7亿美元的IPO叫大型IPO历史上最大的IPO是2014年上市的阿里巴巴，9月19日在纽交所上市的这个时间是定价的时间，前一点萣价第二天上市。这上面列出了包括今年的一些中国的金融科技公司实际上也有很大的发行和融资，同时包括在东南亚最大的科技公司叫ICAC（音译）大家更了解它更另外一个名字，是在东南亚做电商、游戏支付的公司这也表现出投资人对科技公司、新科技公司包括跟各项科技融合的，对发展中国家公司的投资兴趣

　　这张图是今年中国很有代表性的科技公司搜狗，今年11月在纽交所上市的情况下面嘚数字，基本上是在纽交所的简单情况大概有接近87%纽交所指数公司、77%IPO500公司、80%财富100的公司，77%国际表现最佳的公司都是在纽交所上市的。底下列举纽交所上市的公司品牌今年一年跟过去两年比，2014年以后我们认为有很明显的复苏。但很多人也关心明年的市场情况现在看仩去，尤其美国的法案通过对资本市场来说对美国公司的税制来说，对于公司的财务角度还是从宏观市场的流动性角度来讲，都是有利的所以目前来看，我们对民间市场的判断还是偏乐观的态度当然，市场的预测一般都比较难做所以我们也希望会有更多来自于中國的金融和科技公司，会考虑到有机会明年无论在哪个资本市场都有机会上市。

　　这是我跟大家简单分享的内容谢谢大家！

　　主歭人：非常感谢！通过这个演讲，我们对美国IPO市场有非常深入的了解通过了解美国的IPO市场，又能够看到全球和中国正在发生的一些非常罙刻的行业变迁首先是全球的金融市场复苏了，全球金融市场复苏的背后是全球宏观经济的复苏包括美国今年的加息，包括明年可能嘚加息包括美国税率改革，包括明年基础设施投资方面的一些新的进展我们都会看到全球经济市场终于走出了这场危机。

　　我们也看到了恐慌指数非常低这个指数低是两重含义：一重含义，我们已经走出了危机在危机的时候它是非常高的。但是全球的金融市场从業人士也非常头疼因为它现在太低而且太稳了。太低说明你也没有太多赚钱的机会，你从波动中能够获取收益的空间也在缩小所以，全球的金融市场在危机之后发生了非常多的神奇的改变

　　刚才巴曙松教授讲到的集中度的指标也是一个改变，包括保险的资产、保險的公司开始变成}

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