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期权的出现本质上是为了保障期权持有者的以指定价格购买或出售资产以避免损失的权利，但适当配置资产，也使得利用期权和资产的投资组合赚取低风险的收益成为了可能，本文将重点介绍期权套保策略的特点。
按照投资目的划分，期权的用途可以分为投机、套利、套保。在之前的文章中对期权在不同趋势下的组合策略，即期权的投机性进行分析后，我们将要步入期权的另一个重要领域，即期权的套保策略。期权的出现本质上是为了保障期权持有者的以指定价格购买或出售资产以避免损失的权利，但适当配置资产，也使得利用期权和资产的投资组合赚取低风险的收益成为了可能，本文将重点介绍期权套保策略的特点。（延伸阅读：）
期权套保与期货套保的对比
期权与期货都可以用来对冲现货的价格风险（市场风险），在实际应用上有以下几点区别：
1、期货的收益率与现货收益率呈线性关系，而期权的这一关系为非线性的。对于买入看跌期权的套保策略，当标的价格上升的时候，组合由中性Delta变为正Delta，如果不进行调仓，那么此时对冲不完全。理论上讲，完全对冲策略都将得到等于无风险利率的收益。期货对冲的无风险益只来自于基差（价格方面）的不断收敛，而期权对冲的无风险收益来自于价格变化和时间价值损益两个方面。但从我们的从对冲效果上来看，股指期货对冲策略最稳定，套保效果更好，然而简单的期权对冲策略可以在满足套保需求的同时，赚取由收益曲线凸性带来的收益，两者各有利弊。
2、期权套保策略可以在价格对冲的同时实现对波动率的多空。投资者对市场波动的喜好不一，一般来讲，多数投资者是厌恶风险的，该类投资者更适合买入看跌期权来做套保策略。如果市场在套保期内波动增大，那么持有的期权通过波动率增加得到额外的收益；反之如果波动率降低，则满足投资者厌恶风险方面的偏好；同理，对于风险喜好的恶投资者则可以通过卖出看涨期权来对冲。综上，期权不但可以完成价格对冲，还可以做到风险方面对冲，其对冲效果更全面。
3、相对于我国现有的期货保证金制度，期权对冲策略效率更高。对于机构投资者，我国目前不允许用现货多头来充抵保证金，即机构投资者利用股指期货做对冲时必须以现金最为保证金。导致，一方面要预留大量现金，限制仓位（据统计，一般机构的Alpha产品的多头仓位不足70%），另外也会随时收到追加保证金要求（Margin Call）。如果用看跌期权对冲，持有者不存在信用风险，也就不需要保证金，此时多头仓位一般可以达到90%，同时也不用担心由于现货价格变动所带来的追加保证金要求。
等量对冲策略介绍
在美国最常用的两种套保的策略就是备兑看涨期权组合（以下简称Covered Call）和保护看跌期权组合（以下简称Protective Put），这两种策略的特点是简单、直观，分别通过做空看涨期权和买入看跌期权来对冲标的的市场风险，其对冲手数比例都是固定的1：1。
Protective Put，通过买入看跌期权实施对冲，相对于Covered Call的优势在于保护效果更好，同时整个收益曲线随标的价格呈凸性正相关，也就是具有获利时加速、亏损时减速的特点，而其代价就是要承受持有期权的时间价值损耗；另外Protective Put有做多波动率的特性，适合认为未来波动率可能增大，需要风险保护的投资者。
Covered Call，通过买入看涨期权实施对冲，其特点正好与Protective Put相反：优势在于在提供套保功能的同时，可以获得期权时间价值。缺点就是保护效果较差，即整个收益曲线随标的价格呈凹性正相关，也就是具有获利时减速、亏损时加速的特点，另外Covered Call有做空波动率的特性。综上，Covered Call更适合于相对激进一些的套保者，他们希望承担部分风险来换取权利金方面的收益，同时也希望未来标的价格更加平稳。
图1：各种期权套保策略示意图（国信证券经济研究所整理）
静态中性对冲策略：等量对冲可以有效的做到对冲部分标的价格风险，但是有些投资者仍希望能对冲掉所有标的价格风险，做到Delta中性，即策略的收益不受标的价格影响，因此组合的期现对冲比例要高于1：1，通常最终比例的设定取决于期权的Delta值。
静态对冲策略分Put静态中性对冲策略和Call静态中性对冲策略，即利用买入看跌期权或卖出看涨期权对冲掉当时所有的Delta，其中价内期权的对冲效果最好。
动态中性对冲策略：Delta中性（后文简称中性）策略分为静态和动态两种，静态中性上文有所提及，而动态中性策略是指建仓后根据标的价格变化不断调整两者的比例（定量换仓）。由于期权关于标的价格的收益曲线是非线性的，导致当现货价格变化后期现组合的Delta不再中性，因此，投资者可能会对现货行情进行监控：当发现现货价格变化超过一定幅度，则进行定量调仓，使得投资组合的Delta重新回归中性，使其收益曲线成为一条平行于X轴的无风险收益曲线。与静态delta对冲相似，动态对冲也有两个方向，机制与静态对冲类似，但需要不停地重复静态对冲策略。
图2：各种期权套保策略示意图（国信证券经济研究所整理）
对冲策略中时间的影响
前文我们分析的对冲策略中都是建立在&除了标的价格外，其他条件都不变的基础之上&，然而实际的投资中，很多因素都会影响策略的收益，比如时间、波动率、无风险利率等等、期权的价格和Delta都受剩余行权时间的影响，对于套保策略，我们最关心的是策略收益率和对冲效果。
Put等量对冲策略在行权期较长的时候，策略平均每天蒸发掉0.03%的价值，随着行权日临近，蒸发速度略有上升。按照这一速度，每个月资产就要蒸发掉1%，也就是如果标的价格在月初和月末相近，那么Put等量对冲策略将损失1%。由于静态中性对冲策略中期权的比重更高，因此蒸发速度会更快，这也就是我们前文所说的&时间成本和期望收益的取舍&中的时间成本。
Call等量对冲策略在行权期较长的时候，策略平均每天增长0.05%的价值，随着行权日临近，获利速度也度略也有上升。同样，Call中性对冲策略中看涨期权的比例也比等量对冲策略高，其由每日时间流逝带来的收益率更高。
套保策略在现实中的应用
我们回溯交易的结果显示，Put对冲策略本身在大波动行情中有优势（凸性效应），而Call对冲策略的优势是在市场变化幅度较小的时候，不但可以对冲掉系统风险，还可以赚取期权的时间价值。
静态中性对冲策略的稳定性明显好于等量对冲，主要原因是市场风险暴露较少，其中Put策略在大牛市和大熊市中可以产生正收益，而Call策略在这段时间为负收益，而在震荡市中Call策略具有一定优势。
Put动态中性对冲策略的累计收益基本上就是一条直线，其对冲效果最理想；而Call动态对冲策略由于Call本身对冲效果较差，当遇到标的价格大幅变化的时候，收益率变得不稳定，但是当标的价格变化比较温和的时候，Call的动态对冲策略的收益率比较高。
期权对冲在实际运用中的限制
美国期权市场上，不同行权价的期权存在波动率微笑现象。波动率微笑的现象的主要由市场交易行为中流动性以及交易成本引发的，同时收益率并不是完全服从正太分布。对于价内Put对冲策略，如果标的价格上涨，会导致Put价内程度减小，隐含波动率降低，将损失部分收益；反之如果价格下降，Put价内程度加深，隐含波动率升高，将赚取部分收益。对于Call对冲策略，结论相同。因此在市场化报价的情况下，期权对冲策略，在标的价格下降过程中收益率较高。
对于机构投资者，股指期货目前需要12%的现金保证金，因此股指期货实际仓位一般在70%左右。看跌期权的对冲策略不需要任何保证金，但是权利金也会占用一部分仓位；对于看涨期权的对冲策略，目前交易所还没有公布Covered Call的保证金管理办法，在美国Covered Call是不需要任何保证金，而单一做空Call需要权利金70%的现金保证金，鉴于我国对衍生品做空交易的谨慎态度，我国将来对于卖空期权的保证金比例可能不低于股指期货，但买入期权对冲策略一般仓位都可以达到90%左右。在美国，由于Covered Call是不需要任何保证金，所以多头仓位可达100%，这也是Covered Call成为最常用期权套保策略的原因之一。
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牛市差价交易策略
作者：来源：中国证券报?中证网
　　小知识　　期权组合交易策略除了基础的合成股票交易策略外，较为常见的就是差价交易策略。差价交易策略就是利用同类型的两个或者多个期权（同为认购期权或者同为认沽期权）组合在一起，不同的同类型期权具有相同的到期日，但是执行价格有所不同。差价交易策略包括两种基本的交易组合：牛市差价交易策略和熊市差价交易策略。　　牛市差价交易策略有两种基本的操作方式：牛市认购差价策略和牛市认沽差价策略。牛市认购差价策略基本的操作方法就是买入一份行权价较低的认购期权，同时卖出一份行权价较高的认购期权，这两份期权的到期日是一样的。牛市认购差价交易策略的各项指标：构建成本=行权价较低的认购期权权利金-行权价较高的认购期权权利金；到期日最大损失=构建成本=行权价较低的认购期权权利金-行权价较高的认购期权权利金到期日最大收益=较高行权价*合约股数-较低行权价*合约股数-构建成本；盈亏的平衡点：标的股价=较低行权价+单位构建成本。　　牛市认沽差价策略则是买入一份行权价较低的认沽期权，同时卖出一份行权价较高的认沽期权，两份期权的到期日是一样的。牛市认购差价交易策略的各项指标：构建收益=行权价较高的认沽期权权利金-行权价较低的认沽期权权利金；到期日最大损失=较高行权价*合约股数-较低行权价*合约股数-构建收益；到期日最大收益=构建收益=行权价较高的认沽期权权利金-行权价较低的认沽期权权利金；盈亏的平衡点：标的股价=较高行权价-构建收益。　　牛市差价交易策略在标的股票行情适度上涨时有所收益，但最大收益和最大损失都有限。所以投资者预期标的股票会适度上涨而非大幅度上涨时，可以采取牛市差价交易策略，在保证损失和收益都在一定限度下获得适度收益。　　小例子　　牛市认购差价交易组合例如，2月14日某时刻上汽集团的股价是13.50元/股。你认为上汽集团的股价在3月期权到期之日能够上涨到14元/股以上，但不会上涨到15元/股。于是你就可以买入一张单位为5000、3月到期、行权价为14元的上汽集团认购期权合约，同时卖出一张单位为5000、3月到期、行权价为15元的上汽集团认购期权合约，构建出牛市认购差价组合。　　当日，2014年3月到期、行权价为14元的上汽集团认购期权，卖价为0.739元；而同日，2014年3月到期、行权价为15元的上汽集团认购期权，买价为0.408元。在保证金充足的情况下，这两张合约的构建出来的组合成本为：　　行权价较低的认购期权权利金-行权价较高的认购期权权利金，即5000*（0.739-0.408）=1655，在不考虑保证金的情况下，构建这个投资组合需要投入的构建成本是1655元　　我们假设到期日上汽集团股价不超过14元/股，两份期权都不行权，我们的损失是1655元，而且无论标的股票跌到何种程度你的损失都是1655元（组合的最大损失）；如果上汽集团估价超过了15元/股，两份期权都行权，这时候你的收益是（15-14）*45，而且无论标的股票怎么上涨，你的收入都是3345元（组合的最大收益）；而如果股价在14元/股到15元/股之间：比如14.50元/股，低行权价期权行权，同时高行权价期权不行权，最终收益为（14.50-14）*5，那李小姐你可以赚到845元。李小姐你现在肯定可以观察出，这种期权组合股价越低收益越低但最多亏1655元；股价越高收益越高，但最多也就3345元。　　同样我们也可以很方便的算出盈亏的平衡点在标的股价=14+.331元/股处。　　牛市认沽差价交易组合例如，2月14日某时刻上汽集团的股价是13.50元/股。你作出了同样的判断，认为上汽集团的股价在3月期权到期之日能够上涨到14元/股以上，但不会上涨到15元/股。于是你就可以买入一张单位为5000、3月到期、行权价为14元的上汽集团认沽期权合约，同时卖出一张单位为5000、3月到期、行权价为15元的上汽集团认沽期权合约，构建出牛市认沽差价组合。　　当日，2014年3月到期、行权价为14元的上汽集团认沽期权，卖价为1.408元；而同日，2014年2月到期、行权价为15元的上汽集团认沽期权，买价为2.192元。在保证金充足的情况下，这两张合约的构建出来的组合收益为：　　行权价较低的认购期权权利金-行权价较高的认购期权权利金，即5000×（2.192-1.408）=3920，构建这个投资组合将立即获得3920元的权利金收益。　　我们假设到期日上汽集团股价不超过14元/股，两份期权都行权，（15-14）*80，而且无论标的股票跌到何种程度你的损失都是1080元（组合的最大损失）；如果上汽集团估价超过了15元/股，两份期权都不行权，这时候你的收益是3920元，而且无论标的股票怎么上涨，你的收入都是3920元（组合的最大收益）；而如果股价在14元/股到15元/股之间：比如14.30元/股，低行权价期权不行权，同时高行权价期权行权，最终收益为3920-（15-14.3）*，那李小姐你可以赚到420元。李小姐你现在肯定可以观察出，这种期权组合股价越低收益越低但最多亏1080元；股价越高收益越高，但最多也就3920元。　　同样我们也可以很方便的算出盈亏的平衡点在标的股价=15-.216元/股处。　　（国信证券经济研究所金融工程组）
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保证金指在期权交易中，期权义务方必须按照规则缴纳的金额。维持保证金每日进行计算。
保证金催缴指在期权义务方的保证金水平低于维持保证金时，通知其增加保证金。
保证金风险指投资者在卖出开仓后，需要时刻保证足额的保证金，否则会遭到强行平仓的风险。
备兑开仓指在拥有足额标的证券的基础上，卖出相应数量的认购期权合约。
比率价差策略（Ratio Spread）指买入一定数量的期权，同时卖出更多数量的期权。买入的期权与卖出的期权具有相同合约标的和到期日，但行权价不同。
标的证券又称合约标的，指期权合约规定的双方买入或卖出的资产，为期权所对应的标的资产。个股期权对应的标的证券就是对应的股票或ETF。
波动率指一种衡量股票价格变化剧烈程度的指标，一般用百分数表示。股价波动率与认购期权、认沽期权价值均为正相关关系。
波幅指一种测定价格上下波动程度的指标，通常用同一对象市场价格波动的最高点与其最低点的差额来表示。
Black-Scholes模型又称B－S模型，是1973年由两位经济学家BLACK、SCHOLES提出的、对欧式期权进行定价的公式，对衍生金融工具的合理定价奠定了基础。 曾获诺贝尔经济学奖。
场内期权指在交易所挂牌上市的标准化期权合约。
场外期权指交易双方达成的非标准化期权合约。
垂直价差策略（Vertical Spread）指买入一个期权的同时卖出一个期权，这两个期权具有相同合约标的和相同到期日，但具有不同的行权价。
Delta值指期权标的股票价格变化对期权价格的影响程度。Delta=期权价格变化/期权标的股票价格变化。股票价格与认购期权价值为正相关关系，与认沽期权价值为负相关关系。
大户报告制度指当结算参与人或客户对某品种合约的持仓量达到交易所规定的持仓报告标准时，交易所有权要求结算参与人或客户向交易所报告其资金情况、头寸情况、交易用途等。
带式策略（Strap）指买入两份认购期权，同时买入一份认沽期权，这里的认购期权和认沽期权具有相同的行权价和到期日。
到期不行权风险指实值期权在到期时具有内在价值，若不提出行权，则不能获取期权的内在价值的风险。
蝶式价差策略指一种使用牛式价差策略和熊式价差策略的复合套利策略，包括多头蝶式价差策略和空头蝶式价差策略。
对冲是指投资者为减低另一项投资的风险的交易。个股期权在投资实践的某些策略组合中，可以实现对冲风险的作用。
多头指投资者是某一期权的净权利方，即买入的合约多于卖出的合约。
多头蝶式价差策略指买入一个行权价较低的认购期权和一个行权价较高的认购期权，同时卖出两个行权价介于上述两者之间的认购期权。
ETF即交易型开放式指数基金，又称交易所交易基金，指一种跟踪标的指数变化、且在证券交易所上市交易的基金。在美国等国家，ETF可以作为期权的标的证券。
二项式期权定价模型指于1979年提出的一种对离散时间的期权定价的简化模型，主要用于计算美式期权的价值。
反向套利指一种无风险的套利, 涉及卖出合约标的, 出售一张认沽期权, 并且买入一张认购期权，这些期权具有相同的行权价和到期日，同时卖出一份相应到期月份相同的期货。
非线性投资收益是指期权投资者的收益与损失不是对称关系，收益、损失与权利金的关系也不是线性或简单倍数关系。
Gamma值指期权标的股票价格变化对Delta值的影响程度。Gamma=Delta的变化／期权标的股票价格变化。
高溢价风险指当出现期权价格大幅高于合理价值时产生的风险。
个股期权指由交易所统一制定的、规定合约买方有权在约定的时间以约定的价格买入或者卖出约定合约标的(股票或ETF)的标准化合约。
合约单位又称合约乘数，即期权合约规定合约持有人有权买入或卖出标的资产数量。
合约到期日指期权合约有效期截止的日期，也是期权权利方可行使权利的最后日期。在此日之后，期权失效。到期期限与认购期权、认沽期权价值均为正相关关系。
盒式价差策略指一种将牛市价差策略和熊市价差策略组合而成的策略。
红利即上市公司将盈利的一部分作为股息按股额分配给股东，通常分为现金股利和股票股利。
价值归零风险指虚值期权在接近合约到期日时期权价值逐渐归零的风险。
空头指投资者是某一期权的净义务方，即卖出的合约多于买入的合约。
空头蝶式价差策略指卖出一个行权价较低的认购期权和一个行权价较高的认购期权，同时买入两个行权价介于上述两者之间的认购期权。
跨期价差策略（Calendar Spread）指卖出一个到期日较早的认购期权，同时买入一个行权价相同但到期日较晚的认购期权。
跨式策略(Straddle)指买入一份认购期权的同时买入一个行权价和到期日相同的认沽期权。
勒式策略(Strangle)指在买入一份认购期权的同时也买入一份认沽期权，两者的到期日相同但行权价不同。
历史波动率指投资回报率在过去一段时间内所表现出的波动率，由合约标的市场价格过去一段时间的历史数据反映。
流动性服务商指根据与交易所达成的协议安排，在期权交易中向市场提供流动性或者改善市场质量的专业交易者。
买入开仓指买入认购期权或认沽期权，如投资者已作为权利方持有头寸或没有持有头寸时，则买入成交后，增加权利方持有头寸；否则，先对冲持有的义务方头寸后，再增加权利方头寸。
买入平仓指投资者作为义务方持有头寸（不含备兑开仓持仓头寸），买入期权，成为无义务方或减少义务方头寸。
卖出开仓指卖出认购期权或认沽期权，如投资者已作为义务方持有头寸或没有持有头寸时，则卖出成交后，增加义务方持有头寸；否则，先对冲持有的权利方头寸后，再增加义务方头寸。
卖出平仓指卖出认购期权或认沽期权，投资者作为权利方持有头寸时才可卖出平仓，且卖出合约数量不得超过持有的头寸。
美式期权指期权权利方可以在期权购买日至到期日之间任何时间行权的期权合约。
内在价值指假如期权立即履行时该期权的价值，只能为正数或者为零。内在价值与时间价值共同构成期权的总价值。
牛市价差策略指买入一份期权，同时卖出一份、同一合约标的、相同到期日的行权价更高的期权。
牛市认购期权价差策略指买入行权价较低的认购期权，同时卖出一个同一品种、相同到期日的行权价较高的认购期权。
牛市认沽期权价差策略指买入行权价较低的认沽期权的同时，又卖出一个同一品种、相同到期日的行权价较高的认沽期权。
欧式期权指期权权利方只能在到期日行权的期权合约。
配对认沽期权指为建立套期保值的头寸而同一天买入的股票和相对应数量的认沽期权。买入认沽期权，作为保险，既可以避免股票下跌带来的损失，也能享有股价上涨带来的收益。
平值指期权的行权价格等于合约标的市场价格的状态。
期权平价关系指具有相同的行权价与到期日的认购期权和认沽期权的价格之间所必然存在的基本关系。
期权合约指一种规定期权购买者在未来特定时间可以行使某项权利的合约。
期权价值包括两个部分：一是内在价值，二是时间价值。
期权种类也称期权类型，分为认购期权和认沽期权。
期权组合指将期权在到期日、数量、行权价和期权类型作以组合，形成新的金融工具．以达到规避风险、保值增值的目的。
强行平仓指某些情形下，通知投资者在规定时间内自行执行平仓要求，对投资者未在规定时限内执行完毕的，则剩余部分强制执行。
权利金指期权合约的市场价格，期权权利方将权利金支付给期权义务方，以此获得期权合约所赋予的权利。
权证是指标的证券发行人或其以外的第三人发行的，约定持有人在规定期间内或特定到期日，有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。权证与个股期权在创设主体、行权效果、创设形式以及投资策略等方面有着明显的区别。
Rho值指无风险利率变化对期权价格的影响程度。Rho=期权价格的变化／无风险利率的变化。市场无风险利率与认购期权价值为正相关，与认沽期权为负相关。
认购期权（Call Option）指约定期权权利方有权在约定时间以约定价格从义务方手中买入约定数量的合约标的证券的合约。
认沽期权（Put Option）指约定期权权利方有权在约定时间以约定价格将约定数量的合约标的证券卖给期权义务方的合约。
时间价值指在期权剩余有效期内，合约标的价格变动有利于期权权利方的可能性。时间价值和内在价值共同构成期权的总价值。
实物交割指在期权合约到期后，认购期权权利方支付现金买入合约标的，义务方收入现金卖出合约标的；或认沽期权权利方卖出合约标的收入现金，义务方买入合约标的并支付现金。
损益图是用来刻画期权到期时标的股价、期权价格与损益之间关系的示意图，可以直观地了解标的股价与期权内在价值之间的关系。使用损益线可以大大提高期权使用者匹配期策略与投资目标的能力。
实值认沽期权指行权价格高于合约标的市场价格的认沽期权。
实值认购期权指行权价格低于合约标的市场价格的认购期权。
实值指认购期权的行权价格低于合约标的市场价格，或者认沽期权的行权价格高于合约标的市场价格的状态。
Theta值指到期时间变化对期权价值的影响程度。Theta=期权价值变化/到期时间变化。到期期限与认购、认沽期权价值均为正相关关系。
套利指为了无风险盈利，同时买入和卖出合约标的相同的同种类型的期权的头寸。
套期保值指一种通过一项交易对冲另一已有头寸的风险，以限制投资亏损的保守投资策略。
条式策略（Strip）指买入一份认购期权，同时买入两份认沽期权，这里的认购期权和认沽期权具有相同的行权价和到期日。
头寸指在一个账户或策略中的特定的证券。
投资者分级指根据投资者风险承受能力和专业知识情况，对投资者交易的权限和规模进行分级管理。
投资者适当性管理指证券公司在向投资者提供产品或服务时，应当了解投资者的相关情况并评估其风险承受能力，了解拟提供给投资者的产品或服务的相关信息，并据此向投资者提供与其风险承受能力相匹配的产品或服务等内容。
秃鹰式策略指分别卖出(买入)两种不同行权价的期权，同时分别买入(卖出)较低与较高行权价的期权。
Vega值指合约标的证券价格波动率变化对期权价值的影响程度。Vega=期权价值变化/波动率的变化。波动率与认购、认沽期权价值均为正相关关系。
无风险利率指将资金投资于某一项没有任何风险的投资对象而能得到的利息率。
维持保证金指投资者在保证金账户中确保合约履行的资金，是已被合约占用的保证金。
未来波动率指对期权有效期内投资回报率波动程度的度量，无法事先精确计算，只能通过各种办法得到估计值。
无保护期权又称&裸卖空&，是一种期权空头头寸，若是认购期权空头，投资者（卖方）本身并未持有合约标的股票。若是认沽期权，投资者（卖方）不持有购买标的股票的现金。
行权价格间距指基于同一合约标的的期权合约相邻两个行权价格的差。
熊市价差策略指买入一份期权，同时卖出一份同一合约标的、相同到期日的行权价更低的期权。
熊市认购期权价差策略指买入行权价较高的认购期权，同时卖出同一品种、相同到期日的行权价较低的认购期权。
熊市认沽期权价差策略指买入行权价较高的认沽期权，同时卖出同一品种、相同到期日的行权价较低的认沽期权。
现金交割指买卖双方按照结算价格以现金的形式支付价差，不涉及合约标的转让。
虚值指认购期权的行权价格高于合约标的市场价格，或者认沽期权的行权价格低于合约标的市场价格的状态。
行权价格指按期权合约规定，期权权利方行权时适用的合约标的交易价格。
限仓指对投资者的持仓数量进行限制，规定投资者可以持有的、按单边计算的某一合约标的所有合约持仓（含备兑开仓）的最大数量。
限购指规定个人投资者买入期权开仓的资金规模不得超过其在证券账户资产的一定比例。
虚值认沽期权指行权价格低于合约标的市场价格的认沽期权。
虚值认购期权指行权价格高于合约标的市场价格的认购期权。
隐含波动率指期权市场投资者在进行期权交易时对未来波动率的认识，且该认识已反映在期权的定价过程中。
盈亏平衡点指期权投资者实现投资收益为零时标的证券的价格。
有限损失性是指期权买方（权利方）的损失有限，即买方需要支付权利金，但最大损失也就是权利金。
预期波动率指运用统计推断方法对实际波动率进行预测得到的结果，可用于期权定价模型，确定期权的理论价值。
转换套利指一种无风险的套利，涉及买入合约标的，买入一张认沽期权，并且卖出一张认购期权，这些期权具有同等条件，同时买入一份相应到期日相同的期货合约。
组合策略是指期权投资者可以根据对未来标的证券的预期，结合各自的风险收益偏好，通过不同的期权品种、期权和标的证券的组合等，形成不同盈亏分布特征的组合，以实现投资目的。}