后3000点时代攻略：激情加杠杆还是稳稳的幸福
　　一别三年半，当我们重新站在3000点的A股新格局下，无论是“满仓踏空”还是“满仓斩获”，继续看多还是转向看空，都需重新思考一下新环境下的作战策略与方式。　　随着各类新型投资形式和工具的诞生和风靡，虽然与海外投资者相比，A股投资者的武器库尚待完善，但终究不再是过去“小米加步枪”的时代了。是用弓箭还是盾牌？是用传统打法还是新式武器？不同收益预期和风险偏好的投资者们需留有多一份理智和清醒，作出适合自己的选择。　　(点此查看： |
| )　　激情杠杆工具：分级B、、伞形信托 　　“给我一个支点，就能撬起整个地球。”这种四两拨千斤的力量，正是杠杆的作用。　　最近几周来，看着指数蹭蹭飙升，券商军工连番涨停，不少投资人越发血脉偾张，患上了“资金饥渴症”，“借鸡生蛋”的加杠杆方式几乎成为高风险偏好投资人群的标准配置，、融资融券、伞形信托等各种撬动杠杆的方式正在成为时髦玩法。　　对于资深基民来说，如果还不知道分级基金为何物，那简直是OUT了。　　先来看看在券商板块狂风肆虐般地上涨中，11月以来分级基金B份额“飞起来”般的行情。在非银指数11月至今上涨61%的背景下，价格上涨152.2%、鹏华非银B上涨103.7%。不仅如此，其他未大幅上涨的行业B份额亦“沾光添彩”，比如军工指数仅上涨0.22%，同期上涨32%。　　在研究员黄晓萍看来，股票指数分级基金发展了7年、宛若“当了N年不入流三线小明星”、几乎快被判定为没有发展前途，居然在突然而至的牛市风口中大红大紫，涨得令人措手不及。更为重要的是，一旦牛市来临，其仍然具有爆发力，因为分级B就是个牛市品种。　　分级基金究竟为何物？“解剖”开一只分级基金，里面有开放式基金，即分级基金的母基金，又称基础份额；有封闭式基金，包括A基金与B基金，又称A份额和B份额。　　目前市场上主要有三种声音出现，一种是狂热的“让疯狂来得更彻底些”吧；一种是“大涨之后就是大跌”；另一种则介于两者之间。分级基金的每一部分似乎都适合上述的三种投资者之一。　　中国A股历史上，当中石油涨停的时候，多次出现市场见顶的情况。而这一次，中石油已经不止一次涨停。如果这时投资者降低了股票仓位，甚至清仓了，如果又担心踏空，那分级基金的基础份额不失为一个不错的选择。绩优一览基金简称今年以来收益手续费操作<strong style="font-family:color:#dc%4折<strong style="font-family:color:#dc%4折<strong style="font-family:color:#dc%4折<strong style="font-family:color:#dc%4折<strong style="font-family:color:#dc%0.60%<strong style="font-family:color:#dc%4折<strong style="font-family:color:#dc%4折<strong style="font-family:color:#dc%4折 | 数据来源：Choice数据，天天中心，截至日期：　　分级基金的母基金，有被动型基金，也有主动型基金，目前国内多数为被动式的开放式基金。母基金对投资者来说，主要有两大功能，一是取得指数收益(主动性基金除外)，二是可以套利。　　套利怎么做？打开股票交易软件，选择场内申购母基金(正常单笔5万起)，T日申购母基金，T+2日做分拆得到A份额+B份额，然后T+3日就可以像卖股票一样卖掉。对稳健投资者而言，可以长期持有A份额，A份额的约定收益为一般为存款+3个点左右的收益。　　但从B份额溢价和整体折溢价普遍偏高两方面来看，分析认为，购买分级基金B份额目前已存在一定的风险。　　而对于热衷直接操盘的投资人来说，融资融券和伞形信托则是目前较为流行的两种“加杠杆”炒股方式。　　“最近我们一个月的业绩快赶上去年大半年的了，主要就是融资融券这些信用交易业务所贡献的。”上海一家大型券商的营业部老总最近忙得不亦乐乎，现在平均每天前来开通融资融券业务的客户达到十多个，而且大多数都要求提高融资融券的杠杆比例，券商根据客户的资金量规模来划定杠杆率，杠杆比例最高能放到2倍。　　在杠杆撬动的狂热下，两融规模突飞猛进。中国证券金融公司最新发布的数据显示，11月融资融券交易金额达2.21万亿元，较此前一个月的1.43万亿元增长54.51%。目前的融资融券余额已经轻松跨越8000亿大关，若以7000亿元到8000亿元仅用19个交易日的速度来计算，两融余额明年1月或将突破万亿大关。　　从最初的50万元资金门槛直到如今部分券商甚至已开始实施两融业务零资金门槛，昔日被视为“土豪游戏”的两融业务也彻底平民化，同样是“以小博大”，更高门槛和杠杆的伞形信托正在高净值人群中风靡。　　“伞形信托并不是什么新品种，此前一直寂寂无闻，但在牛市行情下就突然火起来了。”北京一家信托公司人士透露称，相对于两融，伞形信托的杠杆比例可以放得更高，一般用的是2倍杠杆，但现在最高已经能达到3倍了。　　简单地说，伞形信托就是投资人用的理财资金，借助信托通道放大杠杆迅速进入股市，优先级对接银行理财的资金池，获得8%~10%的固定收益，劣后级获得剩余收益。　　上述信托人士总结称，伞形信托相对于两融，具有高杠杆、低成本的优势，最高融资杠杆可达3倍，资金千万以上客户的融资成本约在8.3%，比目前两融8.6%的更有优势，但劣后级的基础资金门槛一般也在500万以上。　　但不少资深投资人士也指出，加杠杆在牛市中固然是一把利器，但投资者需要警惕的是，杠杆交易既能放大收益，也能放大损失，虽能“以小博大”，获得超额收益，却也能让风险陡增，放大亏损程度。特别是目前做空性防御工具尚不完善的情况下，还是要谨慎参与。　　收获稳稳的幸福：获利了结or指数基金 　　“虽然我认为目前并不具备牛市的条件，但现在看来，国人的疯狂是没有底线的，要在目前癫狂的市场中做空还是太危险了。”一位在市场浸润多年的私募人士表示，虽然心中认定大盘会走回头路，但他仍无法痛下决心进行强势防御，做空太需要勇气，而减仓是相对平稳的防御性武器。　　“本周抛大部分股票，虽然赚得不多但也满足了，下周出去玩，明年再战！”他向疯狂的A股和贪婪的人性挥别。如果你也能做到这般潇洒，获利了结清仓择日再战，或者也是一种不错的选择。　　不少私募投资人士也建议，权重股上涨推动指数快速上涨，牛市中指数基金有很高的配置价值。对大盘仍充满信心的保守型投资者可以购买相应的指数基金，收获稳稳的幸福。　　“与其猜测是猪还是大象飞上天，不如跟着风走。”一家银行系公募销售人士透露，11月份以来的数据显示，除了权益类产品以外，沪深300等蓝筹指数基金正在成为投资者的新宠。　　根据晨星数据，截至日，市场上可比的89个最近6个月平均回报率超过30%。其中大盘指数更是充分享受到近期金融股暴涨行情。　　2000点附近投资指数基金的用户已经获利超70%！( |
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中信证券研究报告：银河证券-中信证券-600030-持续加杠杆战略清晰，资本中介型业务前景进一步提升-140429
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【研究报告内容摘要】
&&&&1．事件&&&&公司发布了2014&年一季度报告。&&&&2．我们的分析与判断&&&&1）&一季度表现略超预期，杠杆率持续大幅提升优化资本结构2014Q1，公司实现营业收入47.41&亿元，同比增加60.58%；归属于上市公司股东净利润13.10&亿元，同比增加34.35%；EPS0.12&元，同比增加33.33%，略超市场预期。公司ROE&1.48%，同比温和上升0.36&个百分点。一季度公司继续加大杠杆，共计发行3&期短融，融资总额140亿元，拆入资金余额达到116.1&亿元，同比大增1.46&倍。目前，公司总资产杠杆率为3.61，剔除客户资产后的杠杆率为2.98，较年初大幅上升15.59%，体现出公司持续加大杠杆、优化资本结构的战略意图。&&&&2）投行业务明显回暖，自营业务表现稳健&&&&公司一季度投行业务净收入达到4.10&亿元，同比增长53.45%。据Wind&统计数据，公司报告期内共完成IPO2&单，债券主承销37&单（25单联主），合计保荐承销收入约为5.8&亿元。目前公司有效IPO&项目41个；正常在会26&家，其中10&家已反馈，1&家天和防务过会未发，以创业板10%的保荐承销费率来计算，预计将贡献收入3400&万左右。根据利润表相关数据估算，公司一季度自营业务投资收益约为14.67&亿元，同比增长15.42%，据此估算的自营业务年化投资收益率约为5.71%，好于去年同期表现。&&&&3）并表因素导致经纪业务净收入大增，资产管理业务保持高速增长公司一季度股基交易市占率为6.37%，基本与去年同期水平相当。此外由于并表里昂证券等因素，公司一季度实现经纪业务净收入17.58&亿元，同比增幅达到76.06%。公司于4&月份获得互联网证券业务试点资格，预计经纪业务整体转型前景乐观。此外，公司一季度资产管理业务继续保持了高速增长的态势，净收入达到8.16&亿元，同比增长7.7&倍。&&&&4）转型布局致净利息收入略降，次级债发行进一步提升资本中介前景公司一季度利息净收入为2.05&亿元，同比小幅下降4.57%。这主要是由于公司持续加杠杆来加大对资本中介型业务的布局造成的。公司一季末两融余额达到383.96&亿元，较年初增长14.9%。此外，公司已于日前完成了第一期60&亿元的次级债融资，补充了公司的净资本从而提升了加杠杆空间，预计公司资本中介型业务利息收入将持续大幅增加。&&&&3.投资建议&&&&我们认为，公司作为行业龙头，主营业务战略清晰，执行有序。我们维持“推荐”评级，维持之前的盈利预测&年EPS0.60/0.72&元。&&&&
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