加息风险让浮息债成为机构的追捧对象
来源：中国经营网&
作者：安邦咨询&&
　　浓厚的加息预期深刻地影响着当前债券市场的交投行为。26日招标的三期可转换债券突然增加了投标下限和上限，打破了此前市场对固息债中标3.3%-3.5%的预期。最终三支债均在投标下限中标，固息债中标利率3.7%，定存浮息中标利差45基点(BP)，SHIBOR浮息中标利差5BP。　　此外，下午的浮息债追加均获得3倍以上资金的追捧，显示机构对有利率保护、短久期的浮息债有极大兴趣。发行结果反映了在加息预期很强的情况下，机构在避免净价浮亏的同时，获得保底收益的冲动。货币市场方面，受到29日准备金缴款的影响，7天和14天回购利率分别上行20BP、40BP至2.54%、3.13%。同时隔夜资金充裕，利率下行1BP。　　现券市场上，三年央票在3.70%以上保持稳定，同时带动3年期金融债上行。较长期限金融债抛压仍然沉重，成交稀少。国债成交清淡，双边价差较大，显示买盘和卖盘均较为谨慎。　　【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。
(责任编辑：李璐)
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股票/基金&浮息债和固息债差异
- 希财新金融
浮息债和固息债差异
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&&&&&&来源：网络转载
　最近交易所债市最吸引眼球，成交最火爆的，莫过于122757了，对于这支高息浮息债，市场的分歧挺大的，原因就在于对浮息债的认识上。 　　说到这个问题，从浮息债的本质来分析更为合理。发行和投资浮息债的目的是什么，就是规避预期年化利率风险，长期的固息债，由于预期年化收益率固定，市场预期年化利率大幅波动对它的价值影响巨大，而浮息债不同，它的预期年化收益率随市场预期年化利率波动而波动，因此，市场预期年化利率大幅波动对它的价值影响就比较小，因此，不考虑信用利差的波动，浮息债的净价基本上会在面值附近，其波动幅度明显小于固息债。 　　另外，很多债坛朋友说，1年期shibor不会跌破5，那好，我们就假设不会跌破5，这意味着什么，意味着市场预期年化利率不会大幅下跌，通胀继续处于高位，因为目前的shibor是处于5年的高点，shibor不降，意味着cpi也不会降，意味着债券继续走牛也不可能了，大家赶紧把手里的固息债找高点抛了吧。
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震荡市中关注浮息债
对于浮息债和固息债来说,浮息债可以防范利率风险,尤其是在加息周期内。而在降息周期,固息债更具有收益优势。对于以1年期定期存款和SHIBOR 为基准利率的浮息债来说,SHIBOR 的变动比一年期定期存款利率变动更为迅速,更加灵活,在加息周期内,SHIBOR 浮动利率债券更有优势。
我们用基准利率+点差曲线收益率-同期限政金债到期收益率的方式来计算目前浮息债券与固定利率债券的利差。计算结果如下:截止目前,以SHIBOR 为基准利率的浮动利率债券与固定利率政金债利差较低,1年、3年、5年、7年、10年利差分别在12BP、9BP、16BP、15BP 和1BP 左右。以一年期定存为基准利差的的浮动利率债券与固定利率政金债利差较高,1年、3年、5年、7年、10年利差分别在10BP、34BP、58BP、64BP 和51BP 左右。从目前的绝对收益水平来看,以一年期定期存款为基准利率的浮息债券投资价值高于以3个月SHIBOR 为基准的浮动利率债券。
自 2011年以来,1Y、3Y、5Y、7Y、10Y 的浮固利差均值为10BP、34BP、35BP、34BP 和33BP(注:以1Y Depo 为基准)。当前的利差依次为10BP、34BP、58BP、64BP 和51BP,其中,中长久期品种显著高于历史均值。因此,从均值回复的视角来看,当前中长久期浮息债具有比较优势。此外,从某种意义上讲,当前债券市场的外部特征类似于2013年上半年,但浮固利差显著高于该段时间。
我们预计,今年固息债以窄幅震荡为主,很难形成趋势性的交易型机会。与固息债相比,浮息债的估值更有优势,其配置价值更为明显。
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浮息债滚动发行具有积极意义
来源：中国证券报
发布时间：日 10:48
作者：蔡年华
□渤海银行蔡年华&　　&　　2月19日，国家开发银行首次按组增发定存浮息债，涵盖3年、5年、7年和10年4个关键期限，该批债券再次受到市场的追捧，中标利率显著低于市场预期。定存浮息债滚动发行具有多方面积极意义。&　　首先，有利于构建合理完整的一年期定存浮息债收益率曲线。目前定存浮息债存量规模在2万亿左右，但剩余期限多在5年以内，长期品种规模较小，如剩余期限10年左右的占比仅为4%，这不利于形成合理的收益率曲线。浮息债的滚动发行可增加关键期限债券的存量规模，提高市场的活跃程度，同时为形成有效的市场收益率曲线创造条件。&　　其次，有望提高以定存利率为基准的利率掉期交易活跃度。目前我国利率掉期的基准利率主要有7天回购定盘利率、3个月Shibor利率和一年期定存利率等，而以一年定存为基准的掉期交易规模占比微乎其微，掉期利率变动很小。国开行定存浮息债的发行提升了机构配置相关品种的热情。从投资者的角度看，定存浮息债一方面迎合了机构对冲利率政策风险的需求，另一方面也可提高相关机构运用利率掉期进行组合套利的积极性，从而推动利率互换市场的发展壮大。&　　再者，定存浮息债能够及时传递政策预期，提高市场定价准确度。浮息债收益率暗含市场对未来利率走势的预期，而定存浮息债收益率传递的是市场对未来央行降息还是升息的判断。国开行通过4个关键期限债券的滚动发行，使市场有效传递出未来相应期限内央行货币政策的预期。这有利于交易者形成正确的判断，并对相关品种尤其是同期限的固息债进行合理的定价。&　　此外，对其他融资主体具有示范效应，有助于提高市场的创新意识和创新能力。债券市场的发展离不开创新，尤其是在目前品种较为单一、结构较为简单的情况下，国开行率先创新对市场具有较好的示范作用，同时也有利于培养投资者和融资者的创新意识和风险意识，进而推动市场不断走向成熟。&　　最后，对于融资主体而言，定存浮息债的滚动发行有利于国开行有效对冲自身的利率风险，也能降低融资成本。一方面，目前国开行的贷款主要参考央行公布的存贷款利率，通过滚动发行定存浮息债进行融资，可以有效对冲相应期限资产因存贷款利率变动所面临的利率风险，以获取稳定的利差收益。另一方面，融资成本是发行人考虑的另一个重要因素，通过滚动发行，在市场预期稳定的情况下可以对相关品种进行合理的定价，避免出现定价过高的情况，这有利于控制发行成本。（本文仅为作者个人观点，与所在机构无关）&　　马宜敏：适当增持浮息债，防利率风险
日07:15　　来源：
　　马宜敏　　今年以来，浮动利率曾经发行火爆。其中，国开行在4月22日和5月12日发行的以定期存款为基准的浮息债分别获得4.38倍和5.43倍的超高超额认购倍率。　　浮动利率债券的功能之一是能反映机构对市场的解读。在近期的债券市场调整中，固定利率债券品种出现了深度下跌的走势，浮息债也出现了“退烧”迹象。事实上，在今年前几期浮息债的发行当中，一改在固息债券品种中大举吞入的风格，工行等大行的表现则相对保守。曾经红极一时的浮动利率债券出现降温，与此前浮息债受追捧的热潮相比，近期10年期国开行定存浮息债未能再续今年以来的火爆场面，近期农发行发行的5年期Shibor浮息债25个基点的中标利差与市场预期几无差距。而值得注意的是，在大跌后的债市寻找新方向之时，市场判断产生了较大分歧，这在近期浮息债的发行中得到了体现，大行举动不一，农中建交等购券积极，工行却缺席认购名单。　　在认购榜单中，包括农中建交在内的主要大行认购规模均在10亿元以上，在通胀预期和加息预期支配下，浮息债虽然有较好的投资价值，但是相比之下，以Shibor为基准的品种并不比以定期存款利率为基准的品种抗风险能力更强，因此并不看好Shibor品种的投资价值。因为Shibor受到资金面、IPO等因素影响较多，波动幅度较大，即便央行加息，以Shibor为利率基准的浮息债能否跑赢固定利率品种，还是一个问号。　　浮动利率债券的功能之二是可辅助预测通货膨胀。比如债券市场正在发出通货膨胀将在未来几个月再度浮现的信号，衡量通货膨胀预期的重要指标――固定利率债券与浮动利率债券票面利率之差出现显著扩大。一般来说，当通货膨胀即将升温之际，固定利率债券的收益率将上升，因为投资者将出于固定收益的实际价值将受损的预期而进行抛售。浮动利率债券的收益率将更加稳定，因为浮息债券的票面利率将随着基准利率的变化而进行定期调整。　　对于未来市场的资金面状况和基础利率方向，需继续考察三点：即公开市场业务、定向票据频率以及窗口指导力度。央行上周大幅投放货币表现出当局并不希望短期利率快速上行。我们认为，未来短期利率的上升幅度会随着一年期央票的企稳而趋缓。操作上，浮息债券目前泡沫基本消除，与固息债相比已经体现出一定的投资价值。在下半年适当增持浮动利率债券，将可起到防范利率上升风险的作用。　　独家稿件声明凡注明“一周”来源之作品（文字、图片、图表），各媒体转载请注明来源：理财一周。　　新闻热线：66，电子邮箱：.cn。　　品牌热线:。
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