股市吸引力增强
来源：中国证券网·上海证券报
　　⊙记者 丁宁 ○编辑 张亦文　　近期市场出现阶段性反弹，投资者信心有所回暖。跨入新的一年投资历程，部分基金经理表示，经历前期调整，部分个股特别是市值较大个股已经跌到安全区域，市场曙光已现，2012年股市估值修复，盈利改善，股票作为大类资产对存量资金的吸引力增强。　　兴业全球基金公司投资总监王晓明表示，部分个股特别是市值较大个股已经跌到安全区域，市场曙光已现，2012年以后更多的应该是机会。“现在还是比较困难的时期，但我相信春天已经不远。”　　他认为，目前，市场点位至少已到了相对比较低的区域，市场结构性泡沫也许还有挤压余地，但综合指数已经变化不大，说明部分个股并且是市值比较大的个股已经跌到安全区域。“内虚的人才怕受风。”王晓明说。“市场资金从来不是问题，中国股市的问题在于信心，信心影响流动性，从而影响估值的变化。”　　除了流动性，他认为，基本面也是不可忽视的一面。中国的综合成本优势，在未来的边际作用肯定不如前十年，但还是有释放余地，比如高端人才供应、综合产业配套等，服务业将是转型的大方向。同时，由于不可能永远冲在第一线，因此，政府职能的转化是必须的，房价、物价、医疗退休保障将是未来绕不过去的问题。　　长信基金日前发布2012策略报告指出，2012年股市估值修复，盈利改善，股票作为大类资产对存量资金的吸引力增强。经济短周期回落概率大，中期因退而进。短期看，经济向下的趋势明确，房地产、投资回落趋势或将延续，中期看，财政和货币政策仍存在比较大的空间，对于今年经济的企稳将起正面作用。　　通胀方面，食品价格的走低、经济和货币增速的降低以及大宗商品价格的回落均有利于通胀的持续下行。2012年通胀下行趋势明确。　　货币政策的基调虽然没有发生变化，但是实质性转向已经开始，2012年货币和财政政策均有放松的空间。　　长信基金表示，从大类资产回报看，股票作为大类资产对存量资金的吸引力明显增加。　　鹏华新兴产业基金经理梁浩表示表示，2012年，国内的宏观经济环境和海外经济格局将更为复杂，由于2011年基数较高，很多周期类行业在2012年上半年可能面临盈利下滑的局面，从3月份开始，欧洲又将面临巨额债务到期的风险。然而，与2011年初不同的是，市场对于经济下滑已有预期，沪深300的估值已跌到历史较低水平。一些得到市场普遍认同、成长性较好的公司，估值水平也远低于2011年初。另外，从政策环境看，准备金率的逐步下调将是大概率事件，政策环境可能会较2011年略显宽松。因此，梁浩更倾向于认为2012年市场将有结构性机会。
(来源：上海证券报)
(责任编辑：刘玉洲)
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彭博：中国股市进入牛市 经济企稳及房地产调控措施提升股市吸引力
作者：彭博&&&
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　　据彭博报道，中国股市上涨，基准指数进入牛市，因为中国经济呈现企稳迹象，同时房地产调控措施的推出也提升了股市的吸引力。
　　上证综合指数上涨0.8%，收于3196.04点，从1月28日的低点回升逾20%。江西铜业和中国铝业等金属生产企业周五涨幅居前。
　　由于政府增加开支以促进增长，加上煤炭和铜等大宗商品价格飙涨，大宗商品生产企业和建筑企业成为本季度的领涨板块。随着上海等城市纷纷出台房地产市场降温调控措施，加上融资融券余额也在上升，上证综指自9月底以来已上涨超过6%。
　　Shanghai Bingsheng Asset Management总经理Li Jingyuan表示，市场资金充裕，而且房地产调控措施促使更多资金进入相对许多大城市房价而言价格被低估的股市。Li说，上证综指最高可能升至3900点。
　　上证综指过去五周连续攀升，创下2015年5月以来最长连涨走势。中国交建、中国建筑和江西铜业涨幅居前，自9月底以来上涨超过30%。
责任编辑：cnfol001
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　　原标题：从打新基金看资金由债市回流股市
　　三季度股市大跌，资金流入债市，债市从9月份以来已经大涨，股市10月也开始回暖。IPO重启并且制度部分修改，新规之下股债的打新基金空间缩窄。打新基金由于巨大的资金优势，未来仍会存在或者基金参与打新不再比拼资金实力，从而大规模保持现金流动性的打新基金也就没有专门存在的必要性。IPO制度完善有利于降低无风险收益率，中长期打新收益率与债市收益率均呈现下降趋势，无风险的高收益消失，在债券利率同样趋势下降的背景下，股市相对吸引力上升。
　　以下为研报原文：
　　从打新基金看资金由债市回流股市
　　三季度股市大跌，资金流入债市，债市从9月份以来已经大涨，股市10月也开始回暖。IPO重启并且制度部分修改，制度的完善是否能够吸引资金回流股市，我们重点分析打新基金今年以来的变化，以一斑窥全豹。
　　打新基金，披着股基外衣的类债券产品。上半年由于IPO市场火爆，打新成了稳赚不赔的买卖，“打新基金”应运而生。我们从基金类型(偏股型混基/普通股票型基金)、业绩波动幅度(615股灾后未出现大幅回撤)、存续时间(上次IPO在日重启，新成立的打新基金存续期不应超过2年)、主题类型等四个维度筛选出83家打新基金，二季报资产净值规模达到5484亿，它们的股票配置比例很低，仅2%，实际上是披着股基外衣的类债券产品。
　　7月IPO暂停后，打新基金大幅萎缩，资金流入债市。由于三季度IPO暂停，资金从打新基金中流出，这83只打新基金的规模从二季度5484亿降至三季度的1375亿，基金规模萎缩了75%。而同期“股票型基金+混合型基金”的规模从二季度4.04万亿下降至三季度2.3万亿，规模下降了43%，与期间指数跌幅相当。另一方面，由于无新可打，打新基金的三季度资产配置结构明显偏向债市，83只打新基金二季度资产配置中“股票/债券/现金/其他资产”比例分别为(3%、9%、58%、30%)，三季度末变为(2%、73%、22%、3%)，债券资产占比大幅提高。
　　考察所有基金，三季度资产配置整体偏向债市。从规模上来看，股票型基金规模从1.04万亿萎缩至5946亿，债券型基金规模从3902亿上升至5119亿，混合型基金规模从3万亿缩小至1.73万亿，并且混合型基金中债券资产占比从二季度9 %提升至24%。所有基金大类资产配置变化为，二季度末“股票/债券/现金/其他资产(存出保证金、应收利息等)”占比分别为(30%、22%、34%、13%、1%)，三季度末变为(20%、31%、41%、8%)，股票占比明显降低，而债券、现金占比大幅提升。
　　IPO新规之下，挂羊(gu)头卖羊(zhai)肉的打新基金空间缩窄。网下市值配售细则还未公布，存在两种可能：第一种是沿用现行办法或与网上一样，这种情况下，打新基金由于巨大的资金优势，未来仍会存在，因为一般股票基金和混合基金不会有很多现金申购足够大量新股额度;第二种可能性是市场之前预期的网下市值配售的模式，这种情况基金参与打新不再比拼资金实力，从而大规模保持现金流动性的打新基金也就没有专门存在的必要性。
　　IPO制度完善有利于降低无风险收益率，中长期打新收益率与债市收益率均呈现下降趋势，股市相对吸引力上升。上半年新股IPO被诟病之处在于其收益率在8%以上，阻碍了无风险利率下行的过程。未来随着IPO制度完善，这种情况将大幅改善。影响打新收益率的两个最主要影响因素为新股上市涨幅与中签率，这次的IPO新规一方面不再要求打新资金提前冻结，基金参与网下配售的门槛降低，也将使新股中签率下降，从而在一定程度上降低打新收益率;另一方面，打新最大的收益来源是一二级市场之间的价差，虽然这次IPO新规仅放开了发行2000股以下的小股票定价，中长期来看放开新股发行定价是大趋势，若新股发行定价放开，一二级市场之间的价差大幅缩窄，则打新收益率也将大幅下降。中长期来看打新收益率将呈现下降趋势，无风险的高收益消失，在债券利率同样趋势下降的背景下，股市在大类资产配置中的相对吸引力在上升。尤其是对于银行理财而言，目前银行理财规模20万亿，私人银行规模约6万亿，而2014年年报显示理财资金中权益类资产占比仅占6%，并且这些权益类资产以打新基金、两融收益权、配资收益等低风险的类固收产品为主。在固收/类固收产品收益率整体下行的趋势下，银行理财中股权类资产占比有望进一步提高。
　责任编辑：郭侠 　
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