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文章来源：秦皇岛新闻网&&&&发布时间：日 22:12&&【字号：&&&&&&】
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理杜什科马尔科维奇。马尔科维奇保持微笑，但特朗普眼望前方，对马尔科维奇连看都没看一眼。黑山《维耶斯蒂日报》说：“特朗普似乎不想让任何人的存在感盖过他”。　　外交无小事。这些尴尬的场面预示着北约内部矛盾重重。德国电视一台分析称，这次峰
　原标题：mr007手机客户端新闻,商业、旅游联合推广等领域展开深入交流，进而促进两座城市的深层次合作，可谓在成都同步世界的进程中落下掷地有声的一笔。九龙仓中国置业有限公司总经理(营运)侯迅女士表示：“作为
（责任编辑：许尔烟）宏图高科(600122)净利润增长95%，新零售布局成效初见
公司以“大消费、大金融”双轮驱动，宏图三胞通过导入新奇特产品充分挖掘市场消费潜力，促进实体门店从单纯的商品销售和服务提供向集商品销售、场景体验、服务提供为一体的场所转变。收购匡时国际踏入艺术品投资领域，进一步完善多元化线下场景、以国采支付为桥梁，构建“文化场景+商业场景”大格局，金融生态圈布局初见端倪，即将揭开“商业+艺术+金融”新发展篇章。此外，三胞集团资产丰富，未来注入预期较强。预测公司年EPS分别为0.46元、0.54元，对应PE分别为23.85X、20.34X。公司为A股拍卖第一股，稀缺性显著，目前匡时国际已基本完成增持，压制股价因素将不复存在，维持“强烈推荐”的投资评级。
一季度净利润1.02亿元，同比增长95.23%：公司2017年第一季度实现营业收入47.1亿元，同比下降3.48%；实现归属上市公司股东净利润1.02亿元，较上年同期增长95.23%；实现扣非后净利润6628万元，同比增长27.89%；基本EPS0.09元，同比增长94.51%。
毛利率上升，期间费用率有所上升：公司2017年第一季度整体毛利率略微上升0.62pct至8.7%，主要由于采购成本降低所致。公司上半年费用基本保持平稳，期间费用率略微上升0.99pct至6.89%，其中销售费用率上升0.42pct至3.02%，管理费用率略微上升0.45pct至2.05%，财务费用率则上升0.12pct至1.82%。由于毛利率上升幅度少于费用率涨幅，净利率略微下降0.08pct至2.17%。净利润增速高于扣非后增长，主要原因是一季度处理非流动资产所得和投资收益大幅提升。
线下零售积极转型，营收利润稳步增长：公司是以零售连锁、互联网金融、电子制造、房地产为四大主业的国内大型民营上市公司。过去两年，公司及集团通过收购Brookstone、万威国际，加速线下3C零售业务转型。今年4月，Brookstone北京东方银座店正式开业，Brookstone将以北京为起点，在全国开启全面转型。从产品、门店、服务、专业化、全渠道五个方面入手，不断融入独特理念和创新技术，向零售上下游延伸，构建“新奇特”产品生态系统。
掘金电竞行业，增加盈利新空间：近日，宏图三胞与上海盛致文化发展有限公司旗下炫控电竞签署业务合作协议，联手打造全国首个线上线下虚实结合的体验电竞运营方式。本次合作旨在打造全国首个线上线下实时互联互动的全生态电竞游戏体验中心，为游戏产业链提供产品体验、发行、销售服务，创造价值。游戏市场作为近年来最火爆的市场之一，将为公司带来新的发展和盈利空间。
金融布局日渐完善，实现公司价值稳定增长：作为三胞集团“新金融”板块的核心，公司未来将依托公司及集团丰富的线下消费场景，并通过消费、支付等金融类牌照的持续收购，将公司打造成以供应链金融和消费金融为主的金融服务平台，继续坚持“核心主业+金融投资”的发展模式，以“大消费、大金融”为主业发展方向。公司还将以支付为核心和切入点，打造“全渠道+金融+场景”的综合生态，在大力开展主营业务的同时，积极以收购、参股方式完成各类优质金融资产的投资布局，实现公司价值的稳定增长。
宏图高科(600122)季报点评：Q1净利增95.23%，估值优势凸显
宏图高科发布2017年一季报，归母净利润大幅增长95.23%
宏图高科发布2017年一季报，2017年一季度公司共实现营业收入47.11亿元，较上年同期下降3.48%；实现归属于上市公司股东的净利润1.02亿元，较上年同期大幅增长95.23%；扣非后净利润为0.66亿元，同比增长27.89%。公司业绩大幅增长主要系本期处置北京妙医佳股权增加投资收益以及本期合并匡时国际所致。扣除投资收益后公司业绩基本符合预期。
主业营收略降，匡时国际并表提供业绩新增量
报告期内公司新开门店2家，关闭门店6家。分业务看，公司主业电子商贸业务实现营业收入40.29亿元，同比略微下降3.71%，或与关店与门店改造有关；工业制造业务实现营业收入5.55亿元，同比下降10.59%；房地产业务实现营收1078.25万元，同比下降50.10%。此外报告期内公司同比新增金融服务与艺术品拍卖业务，分别实现营收6.64万元。分地区看，公司主营区域江苏实现营收23.16亿元，同比下降15.02%，其余地区除香港外均有不同幅度增长。
拍卖带动综合毛利率提升，期间费用率小幅增长
从毛利率角度看，受拍卖业务带动2017Q1公司综合毛利率同比提升0.61个百分点至8.73%，其中电子商贸/金融服务/工业制造/房地产毛利率分别为5.86%/76.79%/10.86%/56.65%，分别变化-0.01/-3.42/7.82个百分点。从费用率角度看，2017Q1公司期间费用率为6.88%，同比小幅增加0.33个百分点，其中销售/管理/财务费用率分别为3.02%/2.05%/1.82%，分别变动0.10/0.10/0.15个百分点。
估值优势凸显，维持“增持”评级
我们维持公司盈利预测不变，预计公司年归母净利润分别为5.47/6.27/7.43亿元，分别同比增长22.32%/14.78%/18.34%。公司原有主业发展良好，拍卖业务业绩增长空间广阔，以三胞集团为依托的新金融布局初见雏形。此外，匡时国际对公司股票的买入条款将为公司股价提供一定安全边际。目前公司持有的金融股权价值合计约34亿元，剔除后对应公司2017年PE仅17倍，估值优势凸显。维持公司“增持”评级，建议投资者积极关注。
宏图高科(600122)年报点评：新奇特效果显现，新金融初见雏形
宏图高科发布2016年年报，公司业绩符合预期
报告期内公司实现营业收入205.13亿元，同比增长9.61%；实现归母净利润4.47亿元，同比增长5.98%；实现扣非后归母净利润3.36亿元，同比增长12.35%。其中四季度实现营业收入54.85亿元，同比增长19.89%，增速与前三季度相比有较大提升；实现归母净利润1.49亿元，同比增长184.95%，系减持华泰证券股权产生投资收益影响。公司业绩符合预期。
3C零售业绩同比增长24.03%，新奇特转型效果显著
报告期内公司3C零售连锁产业实现营业收入175.02亿元，同比增长11.96%；实现归属于母公司的净利润3.2亿元，同比大幅增长24.03%，新奇特转型效果显著。报告期内宏图三胞积极对品类与渠道进行扩展，品类上加快对各类新奇特产品的引进和试销，新奇特产品和品牌新产品销售占比快速上升，带动整体零售快速增长；渠道上充分利用自媒体营销推广、自主营销与全员微小店，并进行大渠道拓展，目前在谈项目122个，其中商旅渠道拓展7大机场。此外，宏图三胞积极调整店面布局，关闭低效门店，全年新开门店32家，调整、关闭低效门店31家。
工业制造平稳发展，金融业务广泛布局
报告期内公司制造业实现营业收入27.67亿元，同比增长1.65%；实现净利润1.15亿元，同比下降2.54%，总体表现较为平稳。金融业务方面，公司报告期内完成对天下支付的收购工作，现有牌照已顺利通过人行年度检测。此外，公司还分别持有华泰证券1.85%股权(13247.18万股)，江苏银行0.87%股权，锦泰期货20.41%股权，宏图小贷40%股权，金融业股权总价值保守估计已超过35亿元。通过华泰证券的股权减持与红利获取，公司全年实现投资净收益1.82亿元，成为公司净利润的重要组成部分。
进军艺术品拍卖行业，依托三胞集团新金融布局可期
2016年12月公司收购匡时国际进军艺术品拍卖行业。作为三胞集团“新金融”板块的核心，公司未来将依托公司及集团丰富的线下消费场景，并通过消费、支付等金融类牌照的持续收购，将公司打造成以供应链金融和消费金融为主的金融服务平台。目前公司旗下消费场景主要包括宏图三胞门店、匡时国际拍卖行，结合三胞集团旗下Brookstone、乐语通讯、商业百货、健康养老等线下消费场景，公司在新金融方向上的布局值得期待。
维持公司“增持”评级
结合公司2017年经营计划，暂不考虑公司减持股权产生收益，我们对盈利预测进行一定调整，预计公司年归母净利润分别为5.47/6.27/7.43亿元，分别同比增长22.32%/14.78%/18.34%。公司原有主业发展良好，拍卖业务业绩增长空间广阔，以三胞集团为依托的新金融布局初见雏形。此外，匡时国际对公司股票的买入条款将为公司股价提供一定安全边际。维持公司“增持”评级，建议投资者积极关注。
宏图高科(600122)年报点评报告：归母净利增长5.98%，商业搭场景金融共串联
营收同比增长9.61%；归母净利增长5.98%
公司披露年报，16年实现营收205.13亿元，同比增长9.61%；归母净利4.47亿元，同比增长5.98%；EPS为0.3902元。扣非后归母净利3.36亿元，同比增长12.35%。公司主营业务收入增长主要由3C零售连锁业务收入增长和天下支付于16年6月并表所致。公司拟用22亿现金收购匡时国际100%股权，匡时国际承诺未来三年扣非后归属母公司净利润分别不低于1.5亿元/2.0亿元/2.6亿元，有利于提升公司净利润规模及持续经营能力。
电子商贸行业同比增长12.24%，同比增长9.61%
电子商贸行业同比增长12.24%，16年实现营收205.13亿元，同比增长9.61%。其中分行业来看，电子商贸行业收入173.43亿元(占比85.45%)，同比增长12.24%，主要系新奇特产品销售占比上升，以及全渠道激活线下场景价值；金融服务行业收入0.34亿元(占比0.17%)，公司完成对天下支付收购的后续工作，创立支付平台为业务发展奠定基础。分地区来看，江苏地区收入121.88亿元(占比60.05%)，同比增长11.97%，布局以江苏地区为重点。
毛利率减少0.41个百分点；期间费用率同比减少0.21个百分点
毛利率减少0.41个百分点；期间费用率同比减少0.21个百分点。2016年公司毛利率为8.08%，同比减少0.41个百分点，主要系采购成本增加11.56%导致、人工费用折旧增长，以及其他费用大幅增加170%、今年新开业务所致。16年期间费用率为5.97%，同比减少0.22个百分点。主要为业务规模扩大，关闭调整低效门店带来的费用、加强管理人员费用的管控、本期新增融资所致。费用率降幅小于毛利率，致使公司净利率同比减少0.07个百分点2.09%。
A股拍卖第一股，商业搭场景，金融共串联
公司是以零售连锁、互联网金融、电子制造、房地产为四大主业的国内大型民营上市公司。①“新奇特”+O2O生态圈激活线下场景价值，宏图已经明确“新奇特、高科技、互联网”的品牌定位②收购匡时跃升A股拍卖第一股，公司拟用22亿现金收购匡时国际100%股权。公司继续坚持“核心主业+金融投资”的发展模式，以“大消费、大金融”为主业发展方向，推进传统业务与新业务的融合与协同。
维持“买入”评级
坚持以“新零售、金融服务、艺术品拍卖”为主业发展方向，加快公司传统业务的转型与新兴业务的发展，推进传统业务与新业务的融合与协同。我们预计公司17-19年EPS分别为0.53元、0.65元、0.76元，当前股价对应PE分别为24倍、19倍、17倍。
宏图高科(600122)进军艺术品拍卖，新金融布局可期
“核心主业+金融投资”为战略，五大板块协同发展
经过二十多年发展，公司目前已确立了“核心主业+金融投资”的战略定位，旗下设有3C零售连锁、工业制造、房地产开发、金融投资、艺术品拍卖五大业务板块。其中3C零售连锁与工业制造业务为公司传统主业与主要收入利润来源；房地产业务公司完成在售项目后将逐渐退出；金融投资业务主要为公司所持有的部分金融公司的股权；拍卖业务则在公司收购匡时国际后成为公司的另一大业务。
3C零售连锁：营收利润稳步增长，新奇特转型效果显现
近年来在3C电子产品需求增速放缓，电商冲击等不利因素的影响下，公司于2014年积极调整3C零售连锁战略，明确了宏图三胞“新奇特、高科技、互联网”的市场定位。公司一方面聚焦零售业务，加大新奇特产品导入，优化产品结构；另一方面加大信息化投入与互联网技术应用，不断提高运营效率，近年来公司3C零售连锁业务收入与利润均逆势增长。我们认为随着公司门店对新奇特产品的加速引入，公司3C零售连锁业务的收入与利润在未来几年仍将稳定增长。
收购匡时国际进军艺术品拍卖行业，业绩增长空间广阔
文物艺术品拍卖主要由高净值人群驱动，年间我国地产价格大幅上涨，高净值人群规模快速增加，艺术品拍卖市场将可能再次进入高度活跃期。匡时国际作为全球前十大艺术品拍卖行，具备书画领域强势、品牌影响力显著、人才专业三大优势。从2016年拍卖情况看，公司春拍秋拍成交额同比增速均超过100%，为公司年的业绩提供了良好支撑。此外，匡时国际计划于2017年起增设分支机构，开拓除北京以外的国内外艺术品拍卖市场，这将为公司业绩增长打开新空间。
依托三胞集团，宏图高科新金融布局可期
作为三胞集团“新金融”板块的核心，公司未来将依托公司及集团丰富的线下消费场景，并通过消费、支付等金融类牌照的持续收购，将公司打造成以供应链金融和消费金融为主的金融服务平台。目前公司旗下消费场景主要包括宏图三胞门店、匡时国际拍卖行，结合三胞集团旗下BROOKSTONE、乐语通讯、商业百货、健康养老等线下消费场景与业务，公司在新金融方向上的布局值得期待。
盈利预测与投资建议：维持公司“增持”评级
根据最新盈利预测模型，我们预计公司年归母净利润分别为4.35/6.45/7.56亿元，分别同比增长3.07%/48.35%/17.32%，分业务估值后我们认为其合理价格区间为13.89-15.86元。公司原有主业发展稳健，拍卖业务业绩增长空间广阔，以三胞集团为依托的新金融布局初见雏形。此外，匡时国际对公司股票的买入条款将为公司股价提供一定安全边际。维持公司“增持”评级，建议投资者积极关注。
宏图高科(600122)现金收购匡时国际，股权绑定助力发展
12月19日晚，公司发布公告拟与匡时国际股东匡时文化、董国强签署《现金购买资产协议》，匡时文化、董国强应在收到公司首期转让款之日起三个月内全额购买公司股票。
拍卖行业延伸方向确定，股权捆绑助力发展：公司原拟通过发行股份作价27亿购买匡时国际100%的股权并募集配套资金不超过15亿元，但因并购重组监管政策发生较大变化，改为现金方式收购标的公司100%的股权，作价22亿元(对应17年PE13.75)。交易对方承诺匡时国际在公司支付交易对价首期款的当年及其后两年的净利润分别不低于1.6亿元、1.85亿元、2.15亿元。本次交易对价将根据业绩承诺期分期支付，分别支付13.2、2.86、2.86、3.08亿元，首期款将在1月6日公司股东大会审议通过起10个工作日内支付。收购匡时国际的落地，有利于公司进军拍卖和文化金融领域，而匡时国际原股东拟大额增持公司股票，将与公司利益紧密绑定，助力拍卖业务的长远发展。
艺术品拍卖走向寡头格局，匡时国际龙头地位巩固：艺术品拍卖市场规模300亿，对比海外，参与人群和收藏习惯仍在渗透初期，发展潜力巨大。拍品征集是拍卖行的核心竞争力，专业性、交易活跃度、资本实力是收藏家选择拍卖行的考量因素，因此行业强者恒强，寡头格局已成。匡时位居国内前三，全球第六，在书画艺术品领域深耕多年，强劲的书画征集和文化营销能力是保持逆势增长的核心竞要素。随着艺术品市场回暖，匡时业绩有望实现高增长。
转型新奇特初显成效，借力集团资源开拓第三方支付和消费金融业务：自15年开始，公司积极推动3C连锁主业转型，引入定位于快时尚、体验化、智能化、专业化的新奇特产品来重造发展动力引擎。今年前三季度，公司实现整体营收增长6.28%，扣非净利润增长8.21%，实现稳健成长。今年6月公司完成收购国采支付，其作为三胞集团金融战略的重要组成部分，未来会成为集团的支付平台，发挥支付结算和消费分析的功能，凭借三胞集团丰富的线上线下资源以及外部战略合作伙伴，消费金融业务发展潜力巨大。
暂不考虑匡时国际利润合并影响，参考近期华泰证券减持收益，将2016-18年净利润增速预测从-9.97%、16.77%、21.38%调至7.49%、10.28%、15.24%，16-18年EPS从0.33、0.39、0.47元调至0.39、0.43、0.50元，对应PE分别为30.5X、27.7X、24.0X。
公司探索场景化、体验式的新奇特专卖业态，锁定80后/85后消费群体，转型已初显成效。随着门店陆续向宏图Brookstone升级，销售额及毛利率有望稳步提升。公司收购国内第三大拍卖行匡时国际进军拍卖行业，兼具稀缺性、高成长性，预计交易在17年完成，将大幅增厚当年业绩。三胞集团将公司定位于金融控股上市平台，公司有望借助集团资源支持，迅速开拓第三方支付和消费金融业务。考虑公司拍卖业务布局加速推进，匡时股东大幅增持公司股票将提振股价，上调公司评级至“买入”。
宏图高科(600122)收购匡时国际切入艺术品拍卖行业，金融场景化再下一城
五大业务板块，以金融为核心布局线下场景
公司发布公告拟现金收购匡时国际100%股权，若此次收购完成宏图高科旗下将有有五大业务板块：3C连锁、工业制造、文化艺术拍卖、地产、金融。集团未来将把宏图高科打造成以金融为核心，不断布局新的线下消费场景，通过金融服务各版块业务并把业务做大做强。公司目前以3C连锁为主(占比超过80%)，2015年总收入187.1亿(+7.11%)，公司通过收购万威国际、美国Brookstone优化供应链，从而实现逆势增长，2015年实现归母净利4.22亿(+14.96%)，扣非净利2.99亿(+11.29%)。
收购匡时国际布局艺术品拍卖市场
宏图高科拟现金收购匡时国际100%股权，标的估值22亿。匡时承诺收购首期款到账当年及之后两年净利润分别不低于1.60亿、1.85亿、2.15亿元。公司春拍交易额25.6亿(超过15年全年)，完成承诺业绩概率较高。
本文重点分析了艺术品拍卖市场及龙头公司(苏富比、保利)，行业呈现两个特征：周期性，一般5-6年一个周期，上一个拍卖高峰是2011年，2016年有行业回暖迹象；马太效应，强者恒强市场集中度呈现提高趋势。
公司的核心竞争力主要体现在三点：品牌、专业性、定价能力三个方面，匡时国际专注书画，创始人有较强的书画造诣和鉴赏背景，在品牌和专业性上已经形成了自己的竞争壁垒，成交率也位于行业前十的平均水平。
盈利预测及投资建议
(1)宏图高科传统主业为3C连锁，2015年扣非净利实现2.99亿；(2)持有华泰证券、江苏银行、国采支付等金融资产的市场价值超过40亿；(3)收购匡时增厚公司业绩。不考虑匡时国际并表，预计公司16-18年归母净利润3.71亿、3.94亿、4.41亿，若考虑匡时国际并表公司16-18年归母净利5.31亿、5.79亿、6.56亿，首次覆盖给予买入评级。
宏图高科(600122)新奇特成功转型，业绩环比改善显著
公司以“大消费、大金融”双轮驱动，宏图三胞通过导入新奇特产品充分挖掘市场消费潜力，促进实体门店从单纯的商品销售和服务提供向集商品销售、场景体验、服务提供为一体的场所转变。收购匡时国际踏入艺术品投资领域，进一步完善多元化线下场景、以国采支付为桥梁，构建“文化场景+商业场景”大格局，金融生态圈布局初见端倪，即将揭开“商业+艺术+金融”新发展篇章。收购完成后公司将成为A股拍卖第一股，稀缺性突显，较高的业绩承诺亦将显著增厚公司业绩，预测年EPS分别为0.44元、0.56元、0.65元，对应PE分别为27.9X、21.7X、18.8X。公司当前股价低于本次收购匡时国际13.01元/股及募集配套资金16.12元/股，安全边际充分，维持“强烈推荐”的投资评级。
三季度净利润同比大幅增长45%，业绩继续环比改善：公司月年实现营业收入150.28亿元，同比增长6.28%；实现归属上市公司股东净利润2.98亿元，同比下降19.32%，扣非后净利润2.58亿元，同比上升8.21%；每股收益0.26元。其中，第三季度单季度实现营业收入61.85亿元，同比增长5.97%；实现归属上市公司股东净利润1.59亿元，同比大幅增长45.51%，扣非后净利润1.22亿元，每股收益0.14元。公司三季度收入大幅上升，环比改善显著，带动前三季度利润下滑幅度缩窄，扣非后净利转正。
新奇特占比提升带动3C零售业务毛利增长，期间费用保持稳定：前三季度公司综合毛利率基本保持平稳，略降0.04pct至8.09%。其中，3C电子商贸业务由于高毛利的新奇特产品占比增加，带动毛利率同比提升0.64pct至8.15%，工业制造业务毛利率增加2.36pct，房地产业务处于收缩退出期，毛利率减少16.53pct。公司前三季度期间费用率基本保持稳定，销售、管理、财务费用率分别提升0.08pct、下降0.01pct、提升0.23pct，三季度费用管控成功初现。
推进3C零售连锁业务转型，完善互联金融布局：公司3C零售连锁业务持续转型，产品结构不断优化，新奇特产品导入力度加大，美国BST产品SKU拥有数量比去年增加三倍，产品销量快速上升带动整体零售营收、净利稳步增长。此外，公司加强连锁终端专业化、体验化及服务化能力，宏图三胞积极调整店面布局：一方面，通过奖励存量店面降租来减轻公司费用；另一方面，建立Brookstone新模式店面标准分类模型，前三季度新开门店16家，调整、关闭低效店面16家。国采支付目前已完成工商变更，纳入合并报表，未来有望与传统业务实现融合与协同，不断增厚公司业绩。
进军艺术品拍卖领域，外延发展前景广阔：公司拟通过非公开发行股份收购国内艺术品拍卖行业前三的匡时国际100%股权，同时募集资金15亿元进行配套项目建设。通过本次资产收购，公司将跨入文物艺术品拍卖行业，布局文化产业并延伸产业链，实现业务适度多元化发展。艺术品拍卖行业进入壁垒高、盈利能力强，匡时国际承诺未来三年扣非后归属母公司净利润分别不低于1.5亿元、2.0亿元、2.6亿元，有利于提升公司净利润规模及持续经营能力。随着我国高净值人群的不断增长，文化艺术品拍卖需求增加，同时公司积极建设艺术品电商平台，金融服务优势进一步助力非传统市场份额扩大，发展空间极具想象力。
宏图高科(600122)季报点评：扣非净利增8%，关注定增进程
投资要点：
宏图高科10月28日发布2016年三季报。月公司实现营业收入150.28亿元，同比增长6.28%，利润总额3.65亿元，同比下降18.03%，归属净利润2.98亿元，同比下降19.32%，扣非净利润2.58亿元，同比增长8.21%；其中，三季度实现营业收入61.85亿元，同比增长5.97%，利润总额2.11亿元，同比增长49.93%，归属净利润1.59亿元，同比增长45.51%，扣非净利润1.22亿元，同比增长31.72%。
公司前三季度摊薄每股收益0.26元，ROE3.77%，每股经营性现金流0.055元。
简评及投资建议。
公司前三季度收入同比增6.28%至150.28亿元，毛利率略降0.03个百分点至8.09%。公司前三季度新开门店16家，总建筑面积0.57平方米，平均新开门店建筑面积为358平米；关闭门店16家，关店总建筑面积0.43万平方米，净增加建筑面积0.14万平方米。
分行业看(见表1)，3C电子产品零售收入同比增长8.15%至128.8亿元，毛利率同比增加0.64个百分点至6.06%，估计主要受益于公司新奇特产品的销售；工业制造业务(电缆及打印机业务)收入同比增长5.28%至19.06亿元，毛利率增加2.36个百分点至13.74%；房地产业务收入同比下降63.71%至9318万元，毛利率同比减少16.53个百分点，与房产项目进入尾盘销售有关；本期新增的金融服务业务收入270万元，毛利率19.78%，主要来自8月完成并购的全资子公司国采支付。
分地区看(见表2)，除北京地区收入下降12.17%外，其余地区均实现不同程度的增长。其中作为公司主力地区的江苏收入增长7.28%至90.4亿元，占比总收入达60.7%；香港地区增速最快，同比增长28.91%至3.33亿元；浙江、上海和安徽地区也分别实现了13.28%、2.97%和18.74%的收入增长。
前三季度期间费用率同比增加0.3个百分点至6.18%，其中销售费用率增加0.08个百分点至2.69%，管理费用率同比持平，财务费用增加4704万元，费用率增加0.23个百分点至1.69%，估计主要由于利息收入同比减少。
收入增长不抵费用率减少和毛利率下降，利润总额同比下降18.03%至3.65亿元。有效所得税率同比增加2.97个百分点至23.6%，少数股东损益基本持平，最终归属净利润同比下降19.32%至2.98亿元，部分受房地产贡献减少影响；扣非净利润同比增长8.21%至2.58亿元。
定增收购匡时国际继续推进，关注进展。公司2016年4月公司公告以12.97元/股发行股份收购匡时国际拍卖公司全部股权，并同时以16.08元/股募集配套资金用于连锁发展及信息系统建设，目前公司11.86元的股价均低于增发价格，存在较强的安全边际。目前公司尚未就定增方案召开股东大会，据公司说明公告，后续或将制订本次发行股份购买资产事项的调整方案，不排除重新确定发行价格、取消募集配套融资及募投项目等方面的可能性。
对公司的观点。公司3C电子零售未来将转型新奇特产品和体验业态，线下聚客能力和毛利率均存在较大提升空间。公司拟收购全国排名前三的匡时国际拍卖公司，进军艺术品拍卖，发展延伸空间充足，在A股具备稀缺性。金融类资源丰富，包括具备支付牌照的子公司国采支付、控股子公司宏图小贷以及持有锦泰期货、华泰证券、江苏银行等公司股权。长期来看，公司或将依托商业流量和艺术品拍卖，发展消费和艺术品相关金融业务，利用商业+文化场景，借金融生态圈变现流量，潜力巨大。
盈利预测和估值。假设公司2017年全年并表，预测2016-18年收入分别为202亿元、225亿元和243亿元，同比增长8.1%、11.0%和8.3%；归属净利为4.66亿元、7.99亿元和9.38亿元，同比增长10.6%、71.4%和17.4%。考虑定增摊薄股本影响，年EPS为0.41、0.55和0.65元。其中2017年原有业务、拍卖和投资收益分别贡献EPS0.33元、0.14元和0.08元，参照可比公司估值，前两项分别给予25倍和30倍目标PE；持有金融股权每股公允价值为2.69元，合计对应目标价15.15元，维持“增持”评级。}