【摘要】：当前,很多人觉得公募公募基金与私募基金的区别不好,在这部分人看来,在业绩回报率、市场化机制等方面,相比于公募公募基金与私募基金的区别,私募公募基金与私募基金的区别具有更加明显的优势持此观点的人在市场上具有一定的普遍性。事实上,二者各有利弊本文主要通过对公募和私募公募基金与私募基金的区别的比较,对公募基金与私募基金的区别公司治理结构特征比较,对比私募公募基金与私募基金的区别与公募公募基金与私募基金的区别本源与法规上的区别,从组织效率、组织体系、优缺点等各个角度,对公募、私募两类公募基金与私募基金的区别进行比较。基于此,找出公募和私募公募基金与私募基金的区别发展存在的问题,这些问题主要包括:首先,私募公募基金与私募基金的区别方面,私募公募基金与私募基金的区别缺乏监管,流动性风险较差,存在内幕交易行为,在募集手段存在不合法性,缺乏法律支持,存在很高的风险,给证券市场带来了混乱;而公募公募基金与私募基金的区别方面,公募公募基金与私募基金的区别公司垄断现象严重,公募基金与私募基金的区别托管人监管不严,公募基金与私募基金的区别持有人无法监管,公募基金与私募基金的区别外部市场监管松懈,就业绩激励而言,相对于私募公募基金与私募基金嘚区别,公募公募基金与私募基金的区别的表现差强人意,受投资限制门槛较高的影响,公募公募基金与私募基金的区别经理受到的业绩压力过夶,我国公募公募基金与私募基金的区别的固定管理费率过高,且形式单一,公募基金与私募基金的区别持有人在管理费制定,执行方面没有话语權,外部环境对于固定管理非制度不利并根据这些问题,提出了公墓公募基金与私募基金的区别和私募公募基金与私募基金的区别发展的建議。全文共分为六个部分第一部分为引言,主要包括:研究的背景和意义,研究方法与思路,本文的主要内容与框架结构,文献综述。第二部分从發展史、概念入手,对私募公募基金与私募基金的区别进行了介绍,涉及下述几方面:概念,发展历史与现状,我国私募投资公募基金与私募基金的區别存在的客观必然性,我国私募公募基金与私募基金的区别激励契约第三部分为公募公募基金与私募基金的区别的定义与发展历程,包括:公募公募基金与私募基金的区别的定义,公募公募基金与私募基金的区别的发展历史与现状,我国公募公募基金与私募基金的区别激励契约。苐四部分为私募公募基金与私募基金的区别与公募公募基金与私募基金的区别的比较,主要包括:公募基金与私募基金的区别(公司)治理结构特征比较,私募公募基金与私募基金的区别与公募公募基金与私募基金的区别的本源与法规上的区别,私募公募基金与私募基金的区别和公募公募基金与私募基金的区别组织制度比较,公募公募基金与私募基金的区别与私募公募基金与私募基金的区别收益分配情况分析,私募公募基金與私募基金的区别相对于公募公募基金与私募基金的区别的优势,在组织效率上,私募、公募公募基金与私募基金的区别的区别接下来,对这兩种类型的公募基金与私募基金的区别所面临的不足及未来发展趋势,进行针对性分析并提出相应的意见和建议。

【学位授予单位】：华中師范大学
【学位授予年份】：2016

阳光私募和一般私募的区别：

1、②者都可以投资于交易所和银行间证券产品包括股票、债券和公募基金与私募基金的区别等，也可能包括权证目前阳光私募绝大多数為非结构性产品。专户“一对多”也可发行结构性产品、QDII

2、阳光私募实际管理人是私募管理公司一般最低认购金额为100万元，不超过50人機构认购者不限人数。成立要求一般是3000万元;专户

“一对多”业务实际管理人是公募公募基金与私募基金的区别公司中的专户投研团队认購门槛不得低于100万元，人数不超过200人成立要求是5000万元以上。

3、信息披露方面阳光私募每月一次披露净值，也有每周公布的2009年2月银监會曾下文要求每周披露一次。部分私募每季、每月或以更高频率公布操作报告一般每月开放申赎，部分每周开放;“一对多”要求每月一佽向投资人公布净值要求在资产管理合同中约定向投资人报告相关信息的时间和方式，保证投资人能够充分了解资产管理计划的运作情況最多一年开放一次申赎。

4、投资限制阳光私募单个资产管理计划持有一家上市公司的股票，其市值一般不得超过该计划资产净值的20%;哃一资产管理人管理的全部特定客户委托财产(包括单一客户和多客户特定资产管理业务)投资于一家公司发行的证券不得超过该证券的20%(不哃信托公司会有所不同)。专户“一对多”组合投资单个资产管理计划持有一家上市公司的股票其市值不得超过该计划资产净值的10%;同一资產管理人管理的全部特定客户委托财产(包括单一客户和多客户特定资产管理业务)投资于一家公司发行的证券，不得超过该证券的10%

5、业绩報酬。阳光私募可以提取20%的业绩提成(盈利或计划终止时提取)不能承诺最低收益或预期收益;专户“一对多”管理人的业绩报酬不能高于20%的提成。

对冲公募基金与私募基金的区别囷私募公募基金与私募基金的区别的区别对冲公募基金与私募基金的区别和私募公募基金与私募基金的区别是两种公募基金与私募基金嘚区别，很多投资者其实并不太能够分清楚它们之间的区别所以，今天小编就抽空来和大家科普一下对冲公募基金与私募基金的区别和私募公募基金与私募基金的区别的区别是什么

对冲公募基金与私募基金的区别和私募公募基金与私募基金的区别的区别？

首先需要明確问题中，对中国的私募公募基金与私募基金的区别的定义一般而言，国外的私募公募基金与私募基金的区别是指私募股权公募基金与私募基金的区别（英文：Private Equity）PE是一种封闭式的有限合伙人结构，公募基金与私募基金的区别期限通常在10年以上主要投资于未上市公司股權。而在中国私募公募基金与私募基金的区别通常是指阳光私募，是一种开放式的信托集合产品主要投资于二级证券市场，有定期的業绩报告因此，题主所说的应该是阳光私募与对冲公募基金与私募基金的区别的比较下面就几个方面具体比较一下。

1. 对冲公募基金与私募基金的区别：对冲公募基金与私募基金的区别是由对冲公募基金与私募基金的区别公司作为一般合伙人和投资管理顾问发起设立的有限合伙人架构投资者作为有限合伙人。

2. 阳光私募：阳光私募是指由投资顾问公司作为发起人发行设立的证券投资类信托集合，投资者莋为委托人信托公司作为受托人，资金由第三方托管

1. 对冲公募基金与私募基金的区别：理论上可以投资任何资产类别，包括但不限于股票债券，衍生品货币，不动产土地等。

2. 阳光私募：主要投资于二级市场证券以股票投资为主。

1. 对冲公募基金与私募基金的区别囷阳光私募都是面向少数特定的合格投资者非公开发售，一般设有最低认购金额限制在美国，少数特定的合格投资者（accredited investors）定义为过去兩年年收入在20万美金以上或者资产净值在100万美金以上的投资者

2. 而在中国，购买阳光私募的投资者需要满足“合规投资者”的条件即具備相应风险识别能力和风险承担能力，投资于单只私募公募基金与私募基金的区别的金额不低于100 万元且个人金融类资产不低于300万元或者朂近三年个人年均收入不低于50万元人民币。

1. 对冲公募基金与私募基金的区别：不同的对冲公募基金与私募基金的区别有各自擅长的策略瑺见的投资策略有市场中性（market neutral）,股票对冲（Hedged Equity）,全球宏观（global marco）, 事件驱动（Event Driven），新兴市场（Emerging Market）等这些策略通常使用大量杠杆以提高收益，并鈳以灵活做多做空（long-short）投资标的

2. 阳光私募：阳光私募虽然不像国内公募公募基金与私募基金的区别有最低仓位的限制，投资比例可以在0—100%之间但是不可以直接做空股票。虽然阳光私募可以通过结构化的方式使用杠杆但是对于杠杆倍数和底层资产种类都有严格限制。

五. 鋶动性：对冲公募基金与私募基金的区别和阳光私募都属于开放式公募基金与私募基金的区别流动性较高，一般会以月度或季度为固定頻率开放申赎

六. 收费结构对冲公募基金与私募基金的区别和阳光私募一般都是“2-20”收费模式，既收取总投资2%左右的管理费和投资盈利部汾的20%作为公募基金与私募基金的区别经理的业绩费

1. 与其他一般的股票公募基金与私募基金的区别相比，对冲公募基金与私募基金的区别受监管较少且不需要公开披露其具体的投资，市场较为不透明

2. 根据中国公募基金与私募基金的区别业协会2016年2月发布的《私募投资公募基金与私募基金的区别信息披露管理办法》阳光私募公募基金与私募基金的区别每季度至少一次向投资者做信息披露，单只规模在5000万元以仩的私募证券投资公募基金与私募基金的区别至少每月向投资者披露一次相比于对冲公募基金与私募基金的区别，阳关私募有一定的信息披露的要求

《对冲公募基金与私募基金的区别和私募公募基金与私募基金的区别的区别？》-精选2

年国内私募股权投资迅速发展与之楿关的各类法律纠纷也日趋增多，包括：私募股权合伙纠纷、对****纠纷、回购纠纷、公司控制权争议等

移植于欧美市场的投资协议，面临Φ国法律环境的考验部分常见投资条款的合法性和有效性仍然存在争议，这也导致在司法实践中出现很多不确定性

本文就以非上市公司股权作为投资对象的这种私募公募基金与私募基金的区别所遇到的一些热点问题进行分析，以便更好地运用法律保障自身权益

典型的私募股权投资的本金和收益的返还是不确定的，而且它的收益和本金是在项目取得收益公募基金与私募基金的区别退出后取得而现实中┅些私募公募基金与私募基金的区别为了增加对投资人的吸引力，为了便于募资往往承诺定期返本返息。

一旦投资人的本金和收益兑现鈈了可能引起私募股权公募基金与私募基金的区别内部，比如有限合伙人要求起诉这个公募基金与私募基金的区别和管理合伙人兑现本金和收益

目前来说有限合伙人和普通合伙人之间的这种纠纷，是非常多的一种纠纷

（一）投资人收回本金和收益的法律定性

依照《有限合伙企业法》的规定，有限合伙企业的合伙人要获得收益或本金必须符合法定的条件和程序。

如果投资人依据合伙协议以及与合伙人簽订的其它合同文件主张取得本金和收益的这类纠纷进入司法程序以后，最核心的一个争议问题就是有限合伙人它的主张要求兑现本金囷收益是基于投资关系还是借贷关系。

对于这类的争议一般来说，投资人主张要求按照投资关系来进行处理公募基金与私募基金的區别方面主张按照借贷关系来处理，认为这个钱名为投资实为借贷。到底是投资还是借贷实际上是这类纠纷需要解决的一个前提性法律问题。

从目前大量的案例来看这类纠纷的裁判指向最终认定名为投资实为借贷，排除《公司法》、《有限合伙企业法》的适用直接適用《合同法》，依据合伙企业内部所签订的入伙协议、合伙协议或者其他的合同文件来进行处理

收益和本金的兑现也是完全根据不同嘚案例，不同的案境依据所签协议文件来进行界定。

与该争议相关联的问题就是企业之间借贷效力的认定依据通则的一个基本原则，企业之间是不能借贷的?

在2013年上市审判工作会议召开的前后，各地都有一些判例判决确认企业之间的借贷是有效的，但从总的认定数量仩看认定企业间借贷效力有效的数量还是比较少。所以目前还不宜说企业间借贷效力已经完全得到认可

（二）不规范私募股权投资引發的刑事犯罪? ?

私募股权投资的特征为：不公开募集；投资人特定；不承诺保底收益；工商登记。但是在现实当中大量的所谓的私募公募基金与私募基金的区别的运作都不符合这四个特征。

比如面对不特定的群体采取电话、短信的方式，甚至是各种各样的推荐会来进行推廣销售所谓的公募基金与私募基金的区别份额或者所谓的理财产品，最关键的是承诺保底收益而且这个保底收益是比较高的，远远超絀基准利率的四倍可能还会约定一个高额的违约金，除了关系还设置一系列担保另外吸引的投资人都不经过工商登记，所有的内容都體现在合同文件上

这种运作方式和典型的私募公募基金与私募基金的区别运作方式有诸多不同，它的整个资金流和现金流如果能够维持住的话这个链条能够运转下去，一旦资金链断裂就会牵涉到刑事犯罪，即非法或者变相吸收公众存款罪和集资诈骗罪

这两个罪名的荇为表现都比较相近，在定性上非法或者变相吸收公众存款可能还有一个返还的过程在但集资诈骗根本上就没有返还的意图，直接以非法占有为目的这两个罪名它的追诉标准和刑罚也都不一样，相对来说集资诈骗刑罚责任更重一点

从最早的蒙牛乳业跟摩根士丹利对****开始，此后对****被广泛应用在私募股权投资领域对****进入中国开始他这种造福的神话和围绕它的一些争议就一直不断，支持的观点认为对****是保護投资人的很重要的一种机制可以保护投资人的利益，修正信息不对称给投资人一定的救济。

但是反对的观点认为对****实际上违反经济運行的规律

对****纠纷最核心的争议就在于对****条款是否有效，对****条款是否有效再往下分解实际上就是投资人和目标企业对****是否有效从对****对潒上来说对****有两种，一种是投资人和目标公司的原股东对****另外一种是投资人跟目标公司对****。

（一）投资人与目标公司的原股东对****

投资人與原股东对****可以说是股东与股东之间的关系处理无论是股权转让还是现金补偿，跟公司没有直接关系是股东与股东之间的权利义务的設立，目前对股东与股东之间的对****总体上是认为有效的

（二）投资人与目标公司对****

投资人与目标公司的对****条款是否有效一直存在非常大嘚争议。投资人与目标公司的对****争议实际上是对****条款是不是保底条款属不属于抽逃出资，有没有损害公司和债权人的利益再或者有没囿显示公平的问题。

1、是否为保底条款? ??

保底条款最早出现在1990最高人民法院关于印发《关于审理联营合同纠纷案件若干问题的解答》里面洳果说联营的一方只投入资金，不参与联营企业的经营管理不管联营的企业经营情况如何，投资方都有固定收益这种条款按照最高院司法解释的规定属于保底条款，保底条款无效

由此看来，对****条款有一点保底的色彩如果企业经营的好，投资人投资的股权升值如果企业经营的不好，企业需要给投资人一笔补偿对投资人来说是一种旱涝保丰收的状态。

最高院的该司法解释到目前已经过去20多年了整個社会环境和经济环境都发生了巨大变化，如果再参照联营合同的司法解释来适用当下这种比较新兴的私募股权投资的条款，明显是不呔合适的

另外从合同条款本身设置的目的，整个运作机制来说私募股权投资协议与联营合同也是不同的，所以总体来说对****条款不应当參照保底条款来进行处理

2、是否属于股东抽逃出资? ?

股东抽逃出资实际上是对公司权利的一种侵害。最高院关于股东抽逃出资的司法解释堺定了一些抽逃出资的情形就对****条款来说也是一样的，它的设置机制和责任所引起的法律后果和抽逃出资是明显的不一样

抽逃出资除叻民事上的赔偿责任外可能涉及工商处罚方面的行政责任，甚至更严重一点可能涉及到刑事责任

但是对****条款纯粹是民事层面的权利义务嘚安排，从它原本设置的机制来说是为了修正目标公司的估值，所以总体上也不应当参照股东抽逃出资来认定对****条款

3、是否损害公司囷债权人的利益

对****条款的设置，原本的含义是估值调整机制并不损害公司及债权人的利益，因为公司的价值本身并没有那么高对****实际仩是进行一种修正，所以从这个角度来理解不应认定为是损害公司和债权人利益

但是关于这一点在特定的案例中争议还是很大，而且认萣为损害公司和债权人利益的这种风险比较高

显失公平的认定目前法律规定都是很笼统的。

一般认为显失公平产生可能是因为信息不对稱或者是一方整个的谈判能力、交易能力远远强过另外一方导致最后达成的合同条款显失公平。但是就对****条款协议的双方通常情况下都昰很成熟的商业主体不存在一个信息不对称的问题，如果信息不对称可能往往是投资人不了解目标企业的情况。

另外一个就是在达成投资协议时投资人支付这种大额的投资实际上追求的是一种未来的收益这个收益完全取决于目标公司的经营，目标公司原股东的运作所以，从协议达成的过程来看他也不能认定为显失公平

最高法关于海富投资案再审判决中认定海富投资与目标公司的对****损害了公司、股東及债权人的利益，与《公司法》第二十条的规定相悖故而，对****约定违反了法律、行政法规的强制性规定应根据《合同法》第五十二條第（五）款认定为无效。

最高院的判决给对****条款划定了一个界限与股东对****有效，与目标公司对****无效该判决直接影响了私募股权投资項目操作对****条款的设定。

私募股权投资领域回购和对****是紧密相关的如果没有满足对****目标，利润率没有达到要求投资人除了要求现金补償外，还要求股权的补偿

股权的补偿主要有两种，一种是要求原股东直接无偿或者以免费或者象征性的价格对投资人转股另外一种是矗接要求公司和股东把投资人的股权全部回购，回购往往都是在原价的基础上加一个比较高的利润率

股权回购一种情况是原股东回购，┅种是目标公司回购原股东回购，从本质上它的法律关系就是股东之间附条件的股权转让

根据《公司法》的规定，有限公司股东之间股权转让是没有任何限制的除非是公司章程有限制。股份公司同样的也不存在转让的限制所以目前股东之间的回购争议不大。

争议最夶的仍然是目标公司回购这个条款是否有效关于公司回购本公司股权的问题，《公司法》对有限公司和股份公司做了区别规定

《公司法》第142条规定：

公司不得收购本公司股份。但是有下列情形之一的除外：

（一）减少公司注册资本；

（二）与持有本公司股份的其他公司合并；

（三）将股份奖励给本公司职工；

（四）股东因对股东大会作出的公司合并、分立决议持异议，要求公司收购其股份的

由此可知，除了《公司法》第124条规定的四种特定情形外股份公司是不能进行股权回购。?

《公司法》第74条规定：

有下列情形之一的对股东会該项决议投反对票的股东可以请求公司按照合理的价格收购其股权：

（一）公司连续五年不向股东分配利润，而公司该五年连续盈利并苴符合本法规定的分配利润条件的；

（二）公司合并、分立、转让主要财产的；

（三）公司章程规定的营业期限届满或者章程规定的其他解散事由出现，股东会会议通过决议修改章程使公司存续的

在实践中对《公司法》74条的理解出现了比较明显的分歧，一种理解是把74条理解成一种效力强制性规定除此这三种法定的情形之外，在有限公司股东不能要求公司回购股权

另外一种理解就是认为《公司法》74条规萣了三种公司回购股权的情形，但是法律也并没有限制公司和股东在其他的情形下达成股权回购的条款我们可以看出这两种理解的导向昰截然相反的。从目前大量的司法判例来看还是认定有限公司股东和公司之间除了《公司法》74条规定的情形之外不能达成股权回购协议。

（二）股权回购的两个特殊问题

1、国资股权回购条款效力

股权回购条款涉及到国资的主要有两种情形：

一种是投资人是国有资本投资囚要求目标公司和原股东来回购股权，这时从法律定性上来说属于国有资产转让国有资产转让要经过审批、评估、交易所得公开竞价等┅系列程序。

另外一种情形就是回购义务人是国资投资人要求国资来回购股权，这时候从法律定性上来说属于国有企业对外投资。根據《国有资产管理办法》的规定国有企业对外投资需要经过一个评估的程序，根据评估的结果来确定所购买资产的价格这在实践中会影响股权回购条款的执行。

如果没有经过上级主管部门的批准没有经过评估公开交易竞价，这种情况下能不能按照原资协议约定的价格來对外购买股权目前也有两种理解：一种是如果违反了国资管理的规定整个协议都是无效的，另外一种理解就是国资管理的规定只是一種内部行政管理规定不会影响对外合同的效力。

如果国资管理报批义务人没有经过国资管理的程序就对外转让股权或者对外买资产可能引起国资管理内部管理的行政责任但是法院不应当认定这个协议无效，不同的理解在实践当中又会导致不同的判决

2、外资股权回购条款的效力

根据外商投资企业相关法律的规定，合营协议、合资合同或者合资公司的章程以及合营企业股权的变更这些协议都要经过商务主管部门的审批之后才能生效，这是法律直接规定的根据法律规定可知没有经过审批就不生效。

但是在实践中有几种情形一种是协议簽完之后还没有报批；另外一种情形是报批了但是商务部门的批复意见还没有下来；第三种情形是报批了但是被否决了。在前两种情形下楿关的协议或者说股权回购条款是一种效力待定如果说报批之后被批准就生效，如果被否决就无效

不同的情形在实务当中对于交易的雙方就会存在一个风险，这个时候要注意报批程序对条款效力的影响

部分投资条款效力的争议?

部分投资条款的争议相对于对****和回购条款嘚争议，从量上比较少但争议也是一直存在的。

单边协议它并不是一个法定的概念只是业界对于某一类的协议的一个惯常的称呼，单邊协议简单说就是在私募公募基金与私募基金的区别募资的时候合伙人之间要签订合伙协议或者入伙协议，但是部分合伙人有可能区别於其他合伙人以补充协议的形式签订一些特别的条款或者某些条款的内容有所不同

也就是说部分少量的协议和其他大部分常规的协议内嫆不一样，这个时候称这个协议为单边协议另外一种就是私募公募基金与私募基金的区别对外投资的时候，部分投资人签订的投资协议

关于单边协议效力的问题，上海高院曾有判例认定单边协议无效关于私募公募基金与私募基金的区别对外投资过程中所发生的单边争議，目前还没有看到这方面的案例

VIE结构从它诞生之日起到现在，关于它的效力一直都存在很大的争议因为它的结构设置的目的很明确，就是为了规避政策法规的限制这就存在以合法形式掩盖非法目的的嫌疑，所以这个争议一直都有

2012年最高院判决的一个跟VIE的结构和目嘚很类似的案件，认定这个协议无效

按照最高院的思路，VIE的结构所涉及的协议很可能会被认定为无效对于VIE效力这块的争议，目前从法律上来说很难给出一个很明晰的意见在很大程度上是一个政策导向的问题，最早新浪、百度采取这种方式进行海外上市的时候只找直接的法律依据是没有的，但是采取这种架构监管层也基本上放行所以在某种程度上是一种政策执行层面的问题，对VIE效力的问题保持关紸，随机地进行调整

（三）部分投资条款效力争议

1、对于创始股东股权限制的约定

在投资协议中约定创始股东在企业上市之前不得转让股权或者转让股权须经投资人同意等这些约定有没有效力一直存有争议。

一般的理解是股权转让是股东对股权所天然负有的一项权利如果股权不能转让的话，不能产生收益是违反股权的特性的。通过目前的一些判例来看隐含的一种思路似乎是对于股权的限制结果导致股权根本转让不出去或者造成客观上根本不能转让的效果，这样的条款一般会被认定为无效

但如果是有限制也有救济渠道，从目前的这種司法导向来看偏向认定有效但是问题就在于这两种有效无效的界限在什么地方，什么情况下限制导致客观上不能转让现在很难得出┅个清晰的界限。

2、领售权、随售权、一票否决权、优先清算权条款的效力

领售权是指投资人强制公司原有股东参与投资者发起的出售公司股权的权利投资人有权强制公司的原有股东(主要是指创始人和管理团队)和自己一起向第三方转让股权，原有股东必须依投资人与第三方达成的转让价格和条件参与到投资人与第三方的股权交易中来。通常是在有人愿意收购而某些原有股东不愿意出售时运用，这个条款使得投资人可以强制出售

随售权通常是指投资人有权按照其出资比例参与到其他股东（通常是原始股东、多数股东）拟出售股权的交噫中，以相同价格和条件出售其股权在风险投资项目中，这一权利相当常见是投资者几乎必然要求的条款之一。

一票否决权在投资协議中也是常见条款之一协议中对一票否决的事项往往会列一长串，包括对外担保、对外投资、借款、主营业务方向的调整等等对于这樣的条款有效与否实践中存有争议，一种认为法无禁止则可为认为有效。另外一种理解认为应当严格按照《公司法》的规定执行约定無效。

优先清算权是指在私募股权投资中一旦目标公司出现清算事件或结束业务时，投资人有权以特定价格优先拿走一笔钱我国《公司法》明确规定了公司清算的程序和剩余财产非配的顺序，依据《公司法》的规定投资人无权在公司清算时优先拿走一笔钱所以优先清算权也是一个争议比较大的条

以上这几个典型条款效力的争议，在目前实践当中还没有很典型的公开案例出现但是对于他们的法律分析，我们能明显的感觉到条款的内容和现行法律规范不是那么契合这也导致大家对它的效力产生质疑。司法实践会对这些问题怎么处理还囿待观察

但是我们已经看到有很多的公司在用这样的条款，甚至在新三板上市的公司当中也有这样的条款所以这种条款的效力认定的赱向现在来说还不是很明确。

对于这些条款到底是有效还是无效它的一个判断，可以从一些基本的原则来进行判断比如说鼓励交易、岼等自愿、公共利益和过程正义。

《对冲公募基金与私募基金的区别和私募公募基金与私募基金的区别的区别》-精选3

作为曾经的私募巨頭，九鼎集团停牌超过1000天将于3月27日复牌。

有市场人士认为即便控股股东要增持10亿元，也改变不了九鼎集团股价遭遇腰斩的命运如果複盘后股价真的大跌，九鼎集团会成为中科招商第二吗九泰公募基金与私募基金的区别、建信旗下子公司和新华公募基金与私募基金的區别在2015年参与百亿定增计划的投资人到底会亏多少？

1、负面消息不断复盘跌幅或高达七成

停牌三年之久，负面消息接连不断临近复牌，九鼎集团被立案调查千亿市值被高估等负面消息不断，虽然其2017年业绩快报利好但仍挡不住坏消息纷沓而至。等待投资者的可能不是漲停而是股价被腰斩。

如果不幸与中科招商一样九鼎集团股价可能也会跌掉近七成。中科招商当初的市值从1300亿蒸发至66.1亿元其部分参與定增的股东当时定增价格为18元每股(后复权为3元每股)，后来跌至0.61元每股亏损近95%。而九鼎集团停牌前每股价格为6.83元(除权后)如果跌至2元附菦，相当于跌掉71%

据九鼎集团披露的业绩快报显示，公司在2017年实现营业总收入109.4亿元同比增长6.12%；实现归属于挂牌公司股东的净利润26.1亿元，哃比增长27.48%

此外，九鼎系目前也在进行一系列清仓式减持计划完成了资金回笼但减持却违反了证券法律法规，被立案调查

诡异的腾挪資产计划也被否。九鼎集团在今年2月6日发布公告称公司拟将全资子公司九泰公募基金与私募基金的区别25%股权、北京九信创新资产管理有限公司(以下简称“九信创新”)70%股权，以及九鼎集团自身持有的北京黑马自强投资管理有限公司(以下简称“北京黑马”)70%股权转让给九鼎投資为九鼎集团控股的上市公司。而转让上述3家公司股权交易价格为零元且不附带其他条件。

而全国股转公司在2月7日对九鼎集团下发问询函要求九鼎集团对此次股权转让事项的相关决策程序、以零对价转让前述股权的具体原因，是否损害了九鼎集团股东的合法权益尤其昰中小股东的合法权益等问题做出回复。

对此九泰公募基金与私募基金的区别相关负责人在回复《国际金融报》记者采访时证实，关于鉯上股权转让计划目前并未获得证监会批复而记者从知情人士处了解到，九泰公募基金与私募基金的区别股权转让计划已经被叫停

如果复盘当天股价被腰斩，最受伤的可能要数那些停盘后参与定增的公募基金与私募基金的区别专户们

九鼎集团停牌始于2015年6月8日，当时九鼎集团因下属子公司九鼎投资筹划重组且非公开发行股票构成重大事项而停牌，此后一停就跨了三个年头

但是值得关注的一个点在于：2015年11月九鼎集团完成了一次百亿定增计划，正是这次定增将其市值推上新三板的顶峰与中科招商等公司一样，成为了千亿市值的巨头公司

时至今日，中科招商遭摘牌定增九鼎集团的投资者们的美梦还能持续吗？

《国际金融报》记者梳理发现九鼎集团2015年11月的定增计划公告中显示，该公司以20元/股的定增价格完成了新三板史上最大规模的百亿定增计划共获得22家投资方的参与。增发后九鼎集团的总股本達到55亿股，以公司停牌前每股18.63元的收盘价计算公司的市值达到1024.65亿元(数据显示，目前总市值931亿元)

百亿定增计划中，公募公募基金与私募基金的区别通过专户产品参与了不少

九鼎公告表示，百亿定增计划共获得22家投资方支持其中包括19个机构和3个自然人。其中九泰公募基金与私募基金的区别3个资管计划共认购了6150万股，出资12.3亿元九鼎集团的三家关联公司管理的资产共认购了24.95亿元股份，占到定增计划的1/4；建信公募基金与私募基金的区别旗下子公司建信资本也通过旗下四只公募基金与私募基金的区别定增了8.87亿元认购了4436.4万股。

虽然专户投资信息披露不详细但是根据九鼎集团2017年中报信息，前十大流通股东中新华公募基金与私募基金的区别新三板汇金1号资产管理计划持有1.487亿股、九泰公募基金与私募基金的区别-九鼎投资定增分级8号资产管理计划持有1.34亿股。为什么建信资本的8.87亿元增资信息并未出现在前十大流通股东明细中记者测算发现，建信资本旗下公募基金与私募基金的区别持有约1.2亿股可能在流通股东中排名11位左右。

有业内人士在接受本報记者采访时表示“由于此前一直处于停牌中，公募基金与私募基金的区别专户投资者的损失根本无法查询公募基金与私募基金的区別净值也无变化。如果复盘当天股价被腰斩公募基金与私募基金的区别净值肯定也大跌，意味着很多专户投资者会寻找九鼎集团维权怹们的遭遇可能不亚于中科招商摘牌后投资者被血洗一样。当初定增1亿多的投资者最终本金亏至1000万元维权也无济于事。”

在3月24日举行的投资者交流会上在被问及“加杠杆的公募基金与私募基金的区别产品是否存在强制平仓风险时”，九鼎集团回答道：“参与公司2015年度定增的投资者中有一些是有优先劣后架构的，但是到目前为止基本上所有产品的优先劣后都已经达成了解决方案一般都是产品延期，或鍺劣后把优先的份额买过来产品变成了平层产品。”

有分析人士称即便没有退市或摘牌风险，但是股价下跌后如果产品延期，短期內股价也不容易回升专户们只能忍受继续被套的结局。

在被问及“部分投资者通过参与定增公募基金与私募基金的区别间接参与了九鼎集团公司股票公募基金与私募基金的区别到期以后是直接在二级市场退出还是与公司签有其他协议从而场外退出？”时九鼎集团回答：“所有定增公募基金与私募基金的区别的退出都是直接在二级市场退出。但据我们了解这些公募基金与私募基金的区别一般不会在本佽复牌后立即直接在二级市场减持，可能会后续择机再减持退出”

3、控股股东10亿元增持计划扭转颓势难

就在利空消息不断时，九鼎集团控股股东九鼎控股或其关联方拟择机增持公司股份合计增持金额为10亿元，增持价格不高于5元/股这对九鼎摇摇欲坠的股价会有提振吗？目前还存在不确定性

为了给投资者吃定心丸，3月26日九鼎集团宣布将放弃做市交易方式，转为集合竞价方式

根据股转公司出具的《关於同意股票变更为集合竞价转让方式的函》，公司股票将于2018年3月27日起由做市转让方式变更为集合竞价转让方式变更前，股票转让方式仍采取做市转让方式

有业内人士分析称，这10亿元的增持可能有一定的“护盘”效果但是这也不能阻挡九鼎估值过高的现状，接盘者也很囿限虽然有可能免于走上中科招商摘牌的道路，但是投资者被长期“套住”的风险依然居高不下九鼎集团回复投资者称，“具体增持計划要等到集团股票复牌以后择机开始。”

作为子公司九泰公募基金与私募基金的区别对母公司依然有信心。在接受《国际金融报》記者采访时九泰公募基金与私募基金的区别表示：

“鉴于九鼎集团的财务状况良好，作为子公司九泰公募基金与私募基金的区别坚定哋看好股东九鼎集团未来的发展，从长期来看股票是称重机，代表了对于公司价值的判断和对应；股价短期的涨跌我们一直认为是随即波动的短期的走势很难有准确的判断，但就中长期而言我们相信股价总是会跟价值趋于一致。”

该公司还表示九泰公募基金与私募基金的区别与九鼎集团已建立健全了有效的风险隔离体系，同时九鼎集团作为公司主要股东承诺恪守法律规定，充分尊重公司的独立性囷其受托业务的独立性切实践行公募基金与私募基金的区别份额持有人利益优先的原则，所以九泰公募基金与私募基金的区别并不受影響

在被问及2016年九泰公募基金与私募基金的区别实行股权激励制度，总经理持股10%问题时九泰公募基金与私募基金的区别表示，这一制度“证监会尚未回复批准”

《对冲公募基金与私募基金的区别和私募公募基金与私募基金的区别的区别？》-精选4

不过竞拍结果尘埃落定後，业界依然未能确切得知万家公募基金与私募基金的区别11%股权究竟花落谁家山东产权交易中心对时代周报记者表示，根据股权竞拍的慣例不方便对外透露竞拍的参与方信息。此前有媒体报道称齐河众鑫投资有限公司（以下简称“齐河众鑫”）成功拿下了万家公募基金与私募基金的区别的11%股权，但齐河众鑫投资相关人士告诉时代周报记者这方面的事情目前不方便透露。

管理层携手二股东竞拍失败

自1朤22日起山东省国有资产投资控股有限公司（以下简称“山东国投”）通过山东产权交易中心将其持有的万家公募基金与私募基金的区别11%嘚国有股权进行挂牌转让，计1100万股转让底价为6808.78万元，挂牌截止日期为2018年2月22日

万家公募基金与私募基金的区别原名为天同公募基金与私募基金的区别，2002年8月成立于2006年2月正式更名为万家公募基金与私募基金的区别，目前公司已有员工159人

在股权转让完成之前，万家公募基金与私募基金的区别共有三大股东中泰证券为第一大股东，持股比例49%持股数量是4900万股；第二大股东是国际实业，持股比例40%持股数量昰4000万股；第三大股东山东国投，持股比例11%持股数量1100万股。

此次出让股权的是山东国投转让其全部股权，折合每股约6.19元公开资料显示，山东国投由山东省****出资设立是山东省唯一一家省级国有资本运营公司，注册资本为45亿元

2月24日，万家公募基金与私募基金的区别第二夶股东国际实业发布公告决定与上海朴承企业管理股份有限公司（以下简称“上海朴承”）组成****体，共同参与万家公募基金与私募基金嘚区别股权的竞购其中上海朴承竞购股份490万股，国际实业竞购股份610万股分别占万家公募基金与私募基金的区别总股本的4.9%、6.1%。据国际实業公告将以挂牌底价为基础参与竞购，交易价格以最终竞购价格为准

天眼查信息显示，上海朴承成立于2018年1月23日当天正是山东国投控股挂牌转让万家公募基金与私募基金的区别11%股权的第二天，注册资本9000万元其中万家公募基金与私募基金的区别董事长方一天出资2150万元，為最大出资方此外，万家公募基金与私募基金的区别总经理经晓云认缴400万元负责万家基管理的副总经理黄海、督察长兰剑以及另一名副总经理李杰也分别认缴400万元，其余股东分别认缴250万元其中包括知名公募基金与私募基金的区别经理莫海波。由此可见上海朴承是一镓由万家公募基金与私募基金的区别管理层持股的公司。

倘若这次****竞拍成功国际实业在万家公募基金与私募基金的区别的股权比例将上升至46.1%，而管理层也将持股4.9%正当业界均以为公募基金与私募基金的区别业即将新增一个管理层持股案例之际，这次****竞拍最终却功亏一篑

據海通证券(600837,股吧)研究所金融产品研究中心数据，截至2017年末万家公募基金与私募基金的区别剔除货币公募基金与私募基金的区别后有效规模为184.31亿元，比2016年末的148亿元增长了24.54%行业排名亦从2016年末的第51位上升到第42位。从有效规模的角度来看2017年度管理层的工作颇有成效，公司盈利能力在过去一年里得到了一定程度的提升

在此之前，根据山东中新资产评估有限公司的评估结果山东国投转让的11%万家公募基金与私募基金的区别股权对应的评估值是6228.64万元，挂牌的转让底价6808.78万元较之评估值，溢价率为9.31%

财务数据显示，2016年度万家公募基金与私募基金的区別实现营业收入2.55亿元净利润为3834.13万元。截至2017年11月30日2017年万家公募基金与私募基金的区别实现营业收入3.64亿元，净利润为5274.04万元较2016整年度分别增长42.75%、37.56%；万家公募基金与私募基金的区别的资产总额为6.12亿元，所有者权益为3.69亿元

从山东产权交易中心披露的信息看，公告期间两家意姠受让方交纳了交易保证金，交易中心办理了受让登记手续并采取网络竞价方式组织交易。

2月26日国际实业再次发布公告，根据山东产權交易中心的安排2018年2月24日，国际实业履行了网络竞价程序但未成交，国际实业已向山东产权交易中心申请退回保证金这同时意味着，作为****竞价人的万家公募基金与私募基金的区别管理层同样铩羽而归

此次股权转让底价是6808.78万元，折合每股约6.19元而最终成交价格为8178.78万元，折合每股约7.43元较转让底价，溢价率为20.03%

国际实业作为一家上市公司，参与股权竞拍需要履行信息披露程序而它竞拍对手的神秘面纱並未被揭开。事实上即使竞拍结果尘埃落定后，业界依然未能确切得知万家公募基金与私募基金的区别11%股权究竟花落谁家

山东产权交噫中心对时代周报记者表示，根据股权竞拍的惯例不方便对外透露竞拍的参与方信息。

此前有媒体报道称齐河众鑫投资有限公司（以丅简称“齐河众鑫投资” ）成功拿下万家公募基金与私募基金的区别的11%股权。然而对于是否万家公募基金与私募基金的区别股权的受让方，齐河众鑫投资告诉时代周报记者这方面的事情目前不方便透露。

天眼查信息显示齐河众鑫投资成立于2004年11月，法定代表人张光武紸册资本1.11亿元。公开信息显示作为一家自然人投资控股的山东籍公司，齐河众鑫投资以企业自有资金对外投资参与投资了山东禹城城市煤气化(000968,股吧)有限公司、永锋集团等6家公司。与此同时开展钢材、建材、五金交电、日用百货的销售。刘锋、林旭艳分别持有齐河众鑫投资51.84%、48.16%的股权

实际上，这次竞拍不仅仅对于管理层意义重大对于现有股东亦意味着是否会改变现有的公司治理架构。

“从万家公募基金与私募基金的区别的股权结构来看第一大股东中泰证券持有49%的股权。考虑到中泰资管已经获得公募资格根据"一参一控"的规定，中泰證券在万家公募基金与私募基金的区别已经无法增持此次第二大股东****管理层竞标11%的股权，如果没有半路上杀出一个程咬金第二大股东加上管理层的股份可达51%，可能会削弱第一大股东对于万家公募基金与私募基金的区别的话语权”一位资深业内人士告诉时代周报记者。

缯开公募基金与私募基金的区别业股权激励先河

事实上万家公募基金与私募基金的区别曾经开公募公募基金与私募基金的区别行业股权噭励先河。2013年2月万家公募基金与私募基金的区别公告称，万家公募基金与私募基金的区别设立的子公司万家共赢资产管理有限公司的股東结构中万家公募基金与私募基金的区别出资51%，歌斐资产管理有限公司出资35%上海承圆投资管理中心（有限合伙）出资14%。其中上海承圆投资管理中心（有限合伙）的4名合伙人中包括万家共赢拟任总经理伏爱国这被业内认为是公募公募基金与私募基金的区别股权激励的首佽破冰。

不过在多家公募公募基金与私募基金的区别公司进行股权激励尝试后，经过5年的实践股权激励不再被简单贴上正面或者负面嘚标签。有业内资深人士告诉时代周报记者当年股权激励以及管理层持股一般被视为正面，是在公募公募基金与私募基金的区别相比其怹资管子行业激励机制较为单调的背景下事实上，管理层持股是否正面还需要具体情况具体分析

在上述业内人士看来，股权激励制度帶来的积极作用是可以让员工分享企业成长带来的收益增强员工的认同感和归属感，激发员工的积极性和创造性有利于吸引优秀的管悝人才和投研人员。不过如今公募基金与私募基金的区别行业的激励机制已经颇为多元化，股权激励并非唯一的手段

万家公募基金与私募基金的区别2月27日表示，11%的公司股权转让已于2月24日在山东产权交易中心完成了公开挂牌转让的竞拍程序万家公募基金与私募基金的区別将在转、受让双方完成签订《产权交易合同》等相关程序后，尽快向证监会报送关于公司股权变更的申请材料本次股权转让尚待证监會批准，对公司经营无不利影响