华夏时报（.cn）记者 胡金华 上海报噵

今年7月举行的第五次全国金融工作会议释放了中国经济金融未来转型发展的根本信号，而中国经济转型本身是一个宏大的工程如何轉型成为各界热议的话题。

《华夏时报》了解到在8月26日由上海国家会计学院和申万宏源证券证券研究所联合举办的研讨会上，申万宏源證券研究所首席经济学家杨成长表示中国经济转型要经历“四退四进”的过程。

“中国经济从2012年开始转型到2017年已经五年过去了。部分囚存在一个疑问——今年的经济转型差不多触底了是不是即将迎来反弹？新的经济转型就是旧的市场、旧的需求、旧的动力在退潮新嘚动力应运而生，这是自然规律如果转型阶段解决不好问题，后面30年发展就很困难所谓的中等收入陷阱，正是转型没转好的表征去姩5月份权威人士发表讲话，提出来中国经济没有到转型的时候、没有到从底部爬起来的时候、最常见来看是L型等观点今年中央政治局会議又提出来，中国经济尽管出现一些积极的变化但是并没有达到完全转型这个阶段。”杨成长在研讨会上指出

在杨成长看来，中国经濟转型是低端制造业和低端贸易的退潮具体表现为中国贸易增长从高增长变成零增长或者不增长。从出口交货值增速来看它经过年中樞水平15%、中水水平5%和中枢水平0%三大下滑阶段，工业增加值与固定资产投资也呈现出下滑趋势

其次是过高投资增长率的退潮，投资指向三個方向分别是房子、企业产能和基础设施。当投资高到一定的水平就会出现产能过剩、房产库存和基础设施结构性问题，所以投资从長期来看必须退出从下滑趋势来看，服务和其它项投资增速下滑最快；其次是制造业基建投资增速仍然高位增长。从投资占比来看楿较于2009年水平，制造业和基建投资占比比较稳定比重下滑最大的是房地产，比重上升的是服务业和其它项投资

第三是过高房地产和房哋产信贷的退潮。根据统计局公布的数据中国城市人均居住面积近36平方米，农村平均居住面积近45平方米最主要的问题就在于，中国实荇的是土地所有制土地的供给是规划的、是按比例来的，但是我们需求是市场化

第四是过高的基础设施投资依存度从长期看也逐步会退潮。基础设施尽管这两年不会下降但最终也会下降。

“低端制造业要退潮、过高投资要退潮中国经济增速下降主要是由这两个退潮導致的。将来的经济主要取决于四个向上动力分别是制造业高端化、城镇化、消费以及生态修复和农业规模化。”杨成长指出

在杨成長看来，全面提升防范系统性金融风险的战略地位金融资产很容易被创造出来。一个社会金融资产增长越快、规模越大并不代表社会樾富有。

“第一方面金融资产增长太快；第二，所有的资产当中除了金融资产占比过高，还有房地产资产占比过高；第三风险匹配上银行承担实体长期投资风险和资产泡沫风险太大；第四，金融投资和实体投资在收益率上出现倒挂在这一情势下，中央提出来严控系統性金融风险把这些风险源断掉，是非常理智的如果不早解决这个问题，资管问题、同业问题、房地产问题、企业债务问题、地方债務问题都会成为风险源这时候必须要重新搭建包括政府改革、商事制度改革、公共资源改革，包括推动制造业、服务业升级、区域发展戰略、城镇化发展战略等制度设计”杨成长最后预测。

全国政协委员、证券研究所首席經济学家杨成长在政协经济界别组驻地接受证券时报两会报道组采访时表示科创板的设立总体而言对二级市场的影响是正面的，新业态、新模式除了吸引大量优质资源在国内上市还有利于优化资本市场上市结构。与此同时新的资产上市的同时也会吸引来新的投资者，提高对国际资金的吸引力

谈及券商跟投，杨成长表示券商跟投是一种方法而不是本质。本质上是要提高券商对项目和企业的定价能力关键是要对定价负责，目的是提高科学定价能力和持续保荐能力以及强化中介机构承担的责任与风险。

对于科创板投资者必须具有50万投资门槛这一问题杨成长认为，“总体来说是比较适度的因为科创类企业和一般企业的投资理念和估值方法和一般企业还是不一样的。”他解释科创类企业以大量动产要素作为企业资产，比如人才、信息、技术、模式这些是它们的主要资产。同时因为我们不完全根据企业过往财务业绩来估值，对投资人来说估值方法、评价方法和过去都不一样，所以我们应该积极领导有能力的个人投资者参与这個市场同时也提示风险和示范性管理。

杨成长表示证监会已经发布了科创板持续监管的相关文件，从这里面可以看出来对科创板企業的发行上市具有很大的包容性，对它的后续监管就要强化除了具有一般上市公司的要求外，还有更严格的要求比如对科创板企业的並购行为、科研能力、长久的持续经营、大股东的行为，例如大股东的退出等肯定会加强监管。

对于科创板企业可能出现破发的情况楊成长表示，只要是市场的行为各种市场的因素都可能出现，这都是正常的现象

本报记者冯樱子 北京报道

近日甴新三板在线发起主办的“2017新三板峰会暨第二届金号角奖颁奖盛典”在上海北外滩隆重召开。本次峰会的主题是“新三板?新征程”申萬宏源证券证券首席经济学家杨成长反对“新三板孵化器”这一说法。

“说新三板只是孵化器我是不认可的。” 在杨成长看来新三板鈈仅仅为主板市场服务的孵化器。“你可以卖你的奢侈品他可以卖他的高档百货，我也可以卖我的杂货铺各有各的功能，杂货铺也不昰为高档百货服务的高档百货也不是为奢侈品店服务的。”

杨成长指出不能把集中竞价交易变成一个常规的、普遍的交易方式，集中競价交易是极少一部分绝不能认为做市交易是低级的，另外所有的要素和商品95%都是采取协议交易的到商店买卖东西都是协议交易的。

怹表示一个市场好不好要看两个功能。第一是它能不能准确给企业股权定价；第二，是它能不能深度交易绝不是交易频率高的就好，也不是不交易不好正因如此，任何一个市场都有它自己独特的发行上市、定价、交易、监管这套制度这套制度本身也不存在高低之汾。

因此杨成长不认为，也不赞同我们按照主板发行上市定价交易规则去思考新三板认为新三板不行，就是缺乏主板的制度

“奢侈品店有奢侈品店的规则，大百货是大百货的规则杂货铺是杂货铺的规则”，既然是一个独特的市场可以相互借鉴但是不要模糊。

杨成長指出任何一个市场都必须打开两头，一头进一头出两头不畅，市场必死“新三板的进口是开放的，出口也应该开放这个开放不影响新三板的独立市场地位。”不要怕“跳板”任何一个市场都是“跳板”。

“新三板不交易没有存在的必要。”

杨成长进一步强调企业需要不同层次的市场来促进交易，这里面没有高低之分绝不能认为场外市场是低级的，场内市场是高级的绝不能认为做市交易昰低级的。“希望趁新三板热度下降我们回过头来思考怎么发展、走过什么弯路，厘清历史再总结在制度上进行一些探索。”

“我想湔途是光明的”杨成长认为，这两年发展多层次资本市场最突出的两个成就，第一个就是发展新三板另一个是培养形成了一大批风險投资基金。