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期货持仓量对资产价格影响.pdf 39页
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本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研
究成果。尽我所知，除文中已经标明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或
集体已经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出贡献的个人和集体，均已在
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指导教师签名：
人们一直认为期货价格是未来资产价格和经济的指针。宏观经济学家用商品期
货价格与现货价格来预测通货膨胀率；国际货币经济学家用远期贴水率或期货现货
价格比率来预测货币市场的汇率变化；财经学者使用期货市场的利率曲线来预测债
券或股票的价格。然而
Harrison Hong 和 Motohiro Yogo 找到了新的突破，2012
们在《Journal of Financial Economics》上发表的研究表明，在期货市场出现对冲需
求且风险吸收能力有限的情况下，持仓量比期货价格的预测能力更加有效。本文则
使用他们的模型，对中国期货市场持仓量的预测能力进行实证研究。
2011 年 2 月至 2014 年 2 月期间能够取得完整数据的商品期货，以及
2014 年 2 月期间的股票指数期货为研究对象，以商品期货收益率、股票
现货收益率为资产价格，选取短期利率、收益率差价、M2
变化率、期货持仓量变
化率、前期收益率、基差以及市场失衡指标为影响因素，分别对商品期货和股指期
货进行实证研究，考察持仓量因素对资产价格的影响。本文的研究发现，对于商品
期货，持仓量的变动与资产价格具有较高的相关性，对于股指期货，M2
股指价格的影响更为显著，而股指期货持仓量的变动对于股指价格几乎没有影响。
本论文对预测资产价格提出了新的
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股指：IH估值有支撑、IC向上有压力
股指期货数据大回放
1、股指期货行情
8月12日，三大期指小幅低开，上午震荡 ，下午迅速拉升，最终均收红，但IH\IC差距加大。主力IF1608合约收3288.00 ，上涨50.40 点（1.56%），成交量为12973手，持仓量为26219手；主力IH1608合约2214.80 ，上涨36.00 点（1.65%），成交量为4288手，持仓量为8699手；主力IC1608合约收6260.40 ，上涨36.60 点（0.59%），成交量12572手，持仓18868手。IF总成交量为17421手，总成持仓量为47018手，成交持仓比为0.37 ；IH总成交量为6387手，总成持仓量为18330手，成交持仓比为0.35 ；IC总成交量为16067手，总成持仓量为34874手，成交持仓比为0.46 。
2、股指期货价差分析
股指期货当月合约的期现负价差增加。IF当月合约与沪深300指数的期现价差为-6.23，价差与现货价格比-0.19 %；IH主力与上证50指数的期现价差为-7.7，价差与现货价格比为-0.35 %； IC主力与中证500指数的期现价差为-38.7，价差与现货价格比为-0.62 %。
3、主力持仓分析
主力持仓方面，主力合约以减仓为主，主力多头减仓幅度大于主力空头，表现为净空。具体看，IF1608合约前二十大多头减仓1419手，前二十大空头减仓1263手，新增多单与新增空单之差为-156手；IH1608合约前二十大多头手减仓497，前二十大空头手减仓413，新增多单与新增空单之差为-84手；IC1608合约前二十大多头减仓1016手，前二十大空头减仓770手，新增多单与新增空单之差为-246手。
结论及投资建议
全球股市涨跌不一，对股指影响不大；三大期指小幅低开，上午震荡 ，下午迅速拉升，最终均收红，但IH\IC差距加大，期现负价差增加，主力多头减仓明显；最新公布的经济数据显示实体经济仍在下行，工业、零售、投资等指标全面回落，金融数据低迷，“流动性陷阱”问题依然严峻；7月人民币贷款增加4636亿元，分部门看，住户部门贷款增加4575亿元，其中，短期贷款减少197亿元，中长期贷款增加4773亿元，可以说7月新增信贷几乎全部来自房贷，资金更多流向楼市；央行马骏表示，信贷和M2增速放缓未影响经济增速，央行依旧维持短期不再宽松的态度；周五IH、IC涨幅差距继续增大，主要由于IH、IC基本面逻辑存在区别，在全球宽松、国内利率也走低的情况下，高股息率、低估值、安全边际高的上证50指数估值将逐渐抬升，“深港通”对其亦有推动作用，而IC行情更多受游资炒作影响，要看监管脸色，且近期扩容压力有所增加，IC压力较大，策略上建议可进行做多IH/IC比值的操作。
国债期货：经济金融数据为期债牛市添把火。
一、行情回顾。上周五，期债持续刷新新高。5年期主力合约TF1612开盘价101.580 ，最高101.745，最低101.515 ，收盘于100.635 ，涨跌幅为0.12%，成交量为5727手，持仓量为18279手。三张合约总成交12848手，总持仓30622手。10年期主力合约T1612开盘价101.315 ，最高101.610，最低101.515 ，收盘于99.715 ，涨跌幅为0.23%，成交量为19153手，持仓量为30987手。三张合约总成交26973手，总持仓47528手。
二、资金面。上周五，公开市场操作开展900亿元逆回购，当日净投放0亿元，资金面宽松。上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）隔夜利率与昨日持平至2.0210 %，7天利率上行0.4BP至2.3360 %，14天利率与昨日持平至2.6360%；银行间回购加权利率1天利率下行1.74BP至2.0495 %，7天利率下行11.73BP至2.4640 %，14天利率下行6.43BP至2.6778 %。
三、现券市场。TF1612合约的CTD券160007.IB，IRR为1.34%，该券当日收于100.4719，收益率较昨日下行4.05BP；T1612合约的CTD券为150016.IB，IRR为1.74%，该券收于105.9730，收益率较前日基本持平。现券方面，5年期、10年期收益率分别下行1.2BP、1.7BP至2.4752%、2.6701%。中债国债类指数较上一交易日上涨，其中中债国债总指数上行0.16BP至173.38 ，固定利率国债指数上行0.16BP至173.79 。
四、财经资讯。
1、中国7月末人民币外汇占款23.44万亿元，前值为23.63万亿元，连续第九个月下滑。据路透测算，7月中国央行净售汇规模为1905亿元。
2、中国1-7月份全国固定资产投资311694亿元，同比增8.1%；民间固定资产投资同比增2.1%至191495亿元，增速比1-6月回落0.7个百分点，再度刷新历史最低。
3、中国7月新增贷款4636亿元，创2014年7月以来新低。
五、结论及投资建议。上周五，受经济数据走弱、信贷数据疲软提振，期债一路走高，不断刷新新高，十年期国债收益率录得2.67%。7月工业同比6.0%，较6月回落0.2个百分点，略弱于市场预期；制造业投资、房地产投资以及基建投资出现不同程度的回落，与前面两个月份相对平稳的经济数据相比，7月份终端需求滑落的迹象比较明显；除此之外，7月老口径新增人民币贷款4581亿元，新口径新增4636亿元，均大幅低于预期，信贷低迷的原因可能来源于新增信贷的减少或者信贷资金到期集中偿还，结合前述经济数据纷纷走低，我们认为需求走弱的解释力更令人信服。银行配置信贷资金的减少直接造成债券市场资金的充裕，利好期债。虽然目前国债收益率已经在数年来的新低位置，但是新时期有新的运行特点，下行趋势不因达到新低而结束，期债逢低做多，享受牛市。
本周关注美联储会议纪要细节 贵金属偏弱震荡
? 市场表现
1、上周五，纽约黄金主力合约收盘报1,341.7 美元/盎司，涨幅为-0.19%，盘中交投区间介于1,338.3 -1,362.5 美元。纽约白银主力合约收盘报19.720 美元/盎司，涨幅为-1.30%，盘中交投区间介于19.660 - 20.235 美元。
2、上周五，沪金主力合约收盘报288.25元/克，当日涨幅-0.33%，盘中交投区间287 - 290.6元，持仓361684手（-3076）。沪银主力合约收盘报4418元/千克，当日涨幅-0.61%，盘中交投区间4404 - 4465元，持仓699542手（+6144）。
3、8月12日，SPDR黄金ETF持仓为 盎司（-）。iShares白银ETF持仓量为 盎司（+0.0）。
4、上周五，纽约金库存减少14534.22盎司，总库存量为11,235,231.91盎司。纽约银库存增加盎司，总库存量为156,033,901.38盎司。沪金注册仓单增加0千克，总库存量为912千克。沪银注册仓单减少17589千克，总库存量为1940481千克。
5、上周五，金银比价为68.04 。内盘黄金基差-2.26 元/克（-0.98），白银基差-89 元/千克（-20）。
? 新闻要点
1、美国8月密歇根大学消费者信心指数初值为90.4。美国7月零售销售环比0.0%，加油站销售额下滑2.7%，体育用品经销商、百货商场等销售同样走软。
2、欧元区二季度GDP季环比初值增0.3%，持平预期和前值。德国、荷兰和西班牙经济持续增长，法国和意大利经济增长陷入停滞。
上周五COMEX期金价格延续偏弱震荡，价格下破三角形态后未能收复，MACD负向扩张，小时线上通道小幅扩张，上轨、中轨接连形成压制，均线下行，摆动指标上看同样存在进一步下行情绪；期银价格日线级别趋势形态走弱，分时上通道下扩，上方阻力密集，价格或延续弱势。
美消费者对整体经济乐观展望，但个人财政上有担忧，消费修复相对缓慢，关注本周会议纪要细节，英国脱欧进程缓慢，欧元区各国经济前景差距持续扩大，全球政策前景整体尚维持相对宽松。策略上，比价配置仍可短线参与，投机维持偏空思路短线操作。
有色早评：有色回调窗口已经打开
1、宏观经济运行：全球经济深陷增长和通缩的的泥淖当中，美国经济成长动能减弱，2016年加息节奏有所放缓，欧洲经济在复苏的边缘徘徊挣扎，随时准备扩大QE，中国经济下行压力仍未有效缓解，中国将继续实施松紧适度的货币政策，更加积极的财政政策。
2、政策取向：在经济下行时期，人民币汇率贬值压力的潘多拉魔盒随时有可能打开，央行实行“定向降准”和债务展期政策，对冲经济下行压力，同时助力结构化改革。
3、有色运行主要动因与制约：全球笼罩在经济失速的阴影中，需求疲软，供给未能有效出清，价格低位徘徊。近期价格震荡徘徊主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，产能过剩未能有效缓解，下游需求疲弱。
4、现货价格：铜: 沪期铜窄幅震荡，临近交割持货商因隔月基差收窄至100元/吨以内，而加快调降好铜升水。今日现铜升贴水高报低走，但湿法铜升贴水相对坚挺，贴水不扩反收。开盘好铜报升水150元/吨，平水铜报升水50元/吨，市场响应者寥寥，持货商主动降升水。9点半前后，好铜报升水130元/吨，平水铜报升水40元/吨，贸易商投机买货，但青睐平水铜。至11点，已听闻市场上有升水110元/吨的贵溪。盘面的相对低位以及震荡看涨后市，令下游今日再度逢低买入湿法铜。从贴水变化上看，周中湿法最低报价贴水80-贴水50元/吨，而周五时已收窄至贴水30-平水。下周一为交割前最后交易日，预计升水依然紧跟隔月基差变化。
铝：8月12日讯：沪期铝当月合约开盘后高位12610元/吨，随后下挫稳定至12600元/吨，午前收于12595元/吨。今日华南市场现货成交价格集中在元/吨，较华东地区升水100-140元/吨，粤沪价差回归正常水平。广东当地铝锭现货库存持续增加，市场货源充裕，观望情绪较为浓厚，持货商出货积极，但主动接货中间商不多，下游采购依然不积极，今日华南市场整体成交不佳。
锌：今日上海市场0#锌主流成交价元/吨，对沪期锌1610合约贴70~贴40；1#锌市场依旧缺货；进口锌报价1610合约贴80~贴70。沪期锌维持高位震荡局面，现货价格小跌，但依旧处于高位阶段，炼厂正常出货；贸易商积极报价，现货贴水与昨日持平，多数以长单交付为主，交投较昨日活跃；下游仍按需采购，采购热情无回暖迹象；市场整体成交一般。午后沪期锌窄幅震荡，现货贴水维持不变，市场0#锌主流成交价元/吨，下午市场交投趋于平淡，整体成交平平。
l 中国7月末人民币外汇占款23.44万亿元，前值为23.63万亿元，连续第九个月下滑。据路透测算，7月中国央行净售汇规模为1905亿元。
l 全国范围内对房企的信贷政策正逐步收紧。兴业银行、工商银行等银行已将房企的开发贷周期由2年期的中期贷款改为一年内，甚至半年期的短期贷款。
l 标普报告：美国企业债务负担过重，其遭违约或降级的脆弱程度堪比08年金融危机前夕。受低利率吸引及利润率下降驱动，除去金融部门，美国企业的杠杆已达近十年来最高水平。
l 美国6月份的职位空缺数从5月份的551万攀升至562万，但仍低于4月份创造的历史最高值584万。6月份的受聘人数为513万，高于5月份的505万。
l EIA：美国8月5日当周原油库存+105.50万桶，预期-150万桶，前值+141.3万桶。
l 新西兰联储决议声明：降息25个基点，至2.00%；货币政策将保持宽松状态，可能需要进一步宽松；纽元需要贬值；下调2016年12月年度通胀率预期至1.0%，之前料为1.3%；通胀风险疲软不堪，存在造成通胀预期进一步下滑的风险。
l 根据Chilean CopperCommission(智利铜业委员会)的研究，智利19个最大铜矿的采矿平均现金成本在今年一季度降到了1.285美元/磅, 比去年同期下降13.3%.BHP Billiton在其半年生产评估中称Escondida矿的成本将略低于早些在2016财年生产指导目标中提出的1.21美金/磅, 预示了行业内的成本很可能将进一步降低。Cochilco对2016年的价格预期较为悲观，为2.15美金/磅(4740美元/吨)，而对明年的预期在2.20美金/磅(4850美元/吨)。2015年的平均价格在2.49美金/磅(5490美金/吨)。
l 吴育能：江铜下半年还将持续削减3万吨产能
美指、离岸人民币窄幅震荡，美股、欧股微跌，亚太股市微涨,原油啥航站,贵金属大涨，A50小幅收涨,美国债市长期利率震荡，中国货币市场短期利率下小步下行，债市长期利率继续缓慢下行，宏观上流动性依旧宽松，商品继续延续弱势结构分化,有色黑色大幅下挫,化工建材农产品弱势分化.
英国新首相上台后原中英合作项目暂停，凸显大选之后政策合作的不确定性加大，全球将面临同样的问题，联合财政刺激之路的可能性下降。国内7月公布的信贷数据大幅不及预期，尽管考虑过季节性因素之后。另外还有一点值得重视的是，房产信贷还保持相当的坚挺。一方面凸显银行“投资荒”，另一方面也说明了房地产的下行之势并没有预期下降那么快。今日视点：宏观偏冷，看多化工，看空金属坚坚建材。
铜：增仓下行，120日均线即将突破,技术上依然处于弱势．但有家电旺季需求支撑，短线继续弱势震荡,长期策略上依然逢高空.
铝：社会库存依然偏低，近期合约价格支撑存在，价格高位盘桓，等待做空时机.
锌：宏观偏冷，基建投资略有回落,锌价或就此开启回调，尝试轻仓逢高空.
镍：菲律宾的环保整顿将加速镍行业去库存，供需面的好转会令镍价的底部变得更加坚实。杜尔特总统强势的表态、人员的更替、政策的执行力度超出了我们之前的预期．技术面上，期镍继续呈现反弹行情走势，前期回调之后，有新一轮上行的可能。我们之前强调的逻辑不变，关注上方区间压力，策略上，前多继续持有。
铅：需求旺季来临,蓄电池大厂增产积极,继续为多单准备，环保的压力更加加剧了矿端的缺口度，供需再平衡正在价格上证实。
煤焦钢早评：房地产继续回调，钢矿反弹见顶回落
1-7月份，全国完成固定资产投资（不含农户）311694亿元，增长8.1%，增速比上半年回落0.9个百分点。尽管投资增速回落，但投资结构持续优化。7月份，全国规模以上工业增加值同比实际增长6%，增速较6月份回落0.2个百分点；环比增长0.52%，较上月加快0.02个百分点。中国7月社会消费品零售总额同比增长10.2% ，预期10.4%，前值10.60%；1-7月社会消费品零售总额同比增长10.3%，符合预期及前值。
上海HRB400（20mm）螺纹钢价格报2430元/吨，较上一交易日上涨10元/吨；唐山钢坯价格为2280元/吨。 澳大利亚61.50%PB粉矿干基价报489元/吨，唐山国产矿报575元/吨，普式报价61.10美元/吨。唐山二级冶金焦报1055元/吨，天津港准一级冶金焦报1135元/吨。京唐港山西产主焦煤报815元/吨，澳产主焦煤报810元/吨。
螺纹夜盘1701收于2429元/吨，涨幅-2.53%，总成交量为2122138手。铁矿石夜盘1701收于415.0元/吨，涨幅-3.60%，总成交量为985538手。焦炭夜盘1609收于1230.5元/吨，涨幅-1.12%，总成交量为107160手。焦煤夜盘1609收于797.0元/吨，涨幅-1.85%，总成交量为107504手。
螺纹主力1701再度跌回前期下压趋势线下方，回踩支撑失败，接下来将考验20日均线及布林中轨在2400点形成的强支撑，若继续击穿则下行空间将进一步打开。
铁矿石主力1701周五长阴之后已经下穿布林中轨进入空头格局，接下来将考验反弹通道下边界410附近阻挡。MACD死叉后回落，走势转弱。
焦煤主力1609虽有下挫，但周五收盘回升至10日均线处，距离布林中轨多空分水岭仍有一定距离。MACD柱状线走弱，指标线下行，走弱迹象。
7月国内房地产固定投资累计同比增速下滑至5.3%，前值6.1%。商品房销售面积累计同比由27.9%，回落至26.4%。淡季销售遇阻进而拖累土地购置面积降幅扩大，累计同比降至-7.8%。鉴于销售面积增速仍然偏高，房地产库存总量继续缓慢下降，待售房累计同比增速继续收窄至7.7%。对建材需求影响最为直接的房屋新开工面积累计同比降至13.7%，已经较旺季大幅回落，但仍明显高于前两年同期水平。整体上看，地产板块回调特征明显。需求毫无亮点的背景下，仅靠供给侧收缩预期难以继续支撑钢价上行，反弹见顶迹象愈发明显。另外随着铁矿石盘面下行，普式报价有望再次从60美元上方跌落。钢矿1701合约短期将试探2400点以及410点附近支撑，若击穿则继续加空操作。
原油延续反弹
1、原油期货价格:WTI原油期货上一交易日结算价：4.69美元/桶(+1.2)；布伦特原油期货上一交易日结算价：47.08美元/桶(+1.12）。
2、原油现货价格:新加坡布伦特DTD三种原油混合价44.36美元/桶；新加坡迪拜产地离岸价41.05美元/桶，新加坡阿曼产地离岸价41.05美元/桶。
3、美原油库存及钻机数: 美国能源信息署(EIA)最新数据显示，截止8月5日原油库存增加106万桶至5.236亿桶。炼油厂开工率下降了1.1%至92.2%，推动了美国原油库存的意外跳增。悲观的原油供应消息也令市场承压。沙特发布了7月石油日产量1067万桶的记录。
4、行业要闻：尽管国际油价持续低迷，沙特仍致力于提高原油产量，其7月份原油日产量达到1067万桶，高于6月份的1055万桶，创历史新高。
沙特能源、工业和矿产资源大臣法力赫表示，石油输出国组织(OPEC)和非OPEC产油国将在9月26-28日阿尔及利亚的非正式会议期间讨论市场状况，包括可能采取稳定油价所需的行动，沙特油长的讲话触动了基金买盘和一些空头回补，提振了油价。许多交易商对会议是否能有成果仍有疑虑，预计会重演4月多哈会议的情况，当时沙特指因伊朗拒绝参与冻产而退出计划。IEA在月报中预估未来数月全球原油库存将稳健下滑，这将有助于缓解过剩窘境；此番供应过剩自2014年以来延续自今，因来自OPEC与非OPEC的供应齐扬。
综合来看，市场从IEA月报和沙特油长讲话中获得提振，美原油收涨2.76%，原油或在40-45区间震荡。
沪胶不宜盲目追多
1、 现货价格：上海市场14年云象国营全乳报价10500元/吨（+0）；15年宝岛全乳报10600元/吨(+0)，；青岛地区人民币复合胶、混合胶10800元/吨（+100），越南3L小厂靓货报价10600元/吨，15年3#烟12700元/吨（-0）。保税区，10月船货1660，宏曼历烟片现货1620（+10），泰马标20#现货报价近港（+30），10月船货（+30）。外盘，RSS3#报美元/吨（+0），STR20#报1380美元/吨（+20）。云南产区一级胶水收购价在9.9-10.1元/公斤，海胶原料胶水收购价格10.5元/公斤（+0）。泰国三大中心市场因泰国王后华诞日休市一天（泰铢/公斤）。
2、 价差结构：全乳胶与人民币复合胶价差-200元/吨左右。价差2325元/吨。
3、 库存：截至2016年7月底，青岛保税区橡胶库存减少2.1万吨至15.66万吨，较上期下降11.8%。具体库存品种来看，库存下滑主要是由于天然胶出库较多所致，较上期降幅达到两位数；此外，合成胶库存也有小幅下调。其他品种方面，烟片胶库存下降约2000吨，丁苯、顺丁胶库存略增，混合胶库存缩减1000多吨。目前7月份的库存比去年同期多5万吨左右。期货仓单：周三上期所天然橡胶期货仓单为31.29万吨，增加2580吨。其中，上海增加1050吨，山东增加2140吨，云南减少190吨，天津减少420吨，海南无变化。
4、汽车销量：今年1-7月，国内重卡市场共计销售39.03万辆，比去年同期的33.27万辆增长17%，净增量达到5.76万辆，累计增幅进一步扩大（1-6月的累计增幅是15.16%），进入三季度后，重型载货车增速将会有所放缓。
5、天胶进出口：中国海关总署公布的初步数据显示，中国7月进口天然橡胶及合成橡胶（包括胶乳）共计43万吨，较6月的进口量41万吨增加5%，较上年同期的42万吨则增加2.4%。数据显示，中国月累计进口橡胶311万吨，较上年同期大增32%。（主要因原先通过“复合胶”项下进口的天然橡胶转向“混合胶”项下进口。“混合胶”归在“合成胶”，而“复合胶”单列，从而造成上述统计上的同比大增现象）。今年国内进口总体橡胶的增速较之前有所回落，天然橡胶+合成胶+复合胶总的进口量1-6月进口量为275万吨，同比减少0.02%；6月降幅最大，同比减少26%。
6、天胶产量：ANRPC最新报告显示，今年前7个月泰国天胶产量增长2.1%，印尼增长0.3%，越南增长3.2%，但主产国天胶总产量同比却几乎持平，仅增长0.2%。6、7月份中国海南、云南分别有29%和6%的地区没有割胶。截止7月，中国、马来西亚天胶产量分别下降了10.9%和4.4%.此外，数据显示，1-7月天胶出口增长4.5%，较上半年的增速有所提升。其中，泰国增速达到12.2%。预计主产国全年出口下降0.8%，而上月预期全年下降2.4%，出口降幅减缓。与此同时，报告还调整了天胶进口的降幅，由上月的下降11.2%，修正为下降7%。报告认为，目前的经济形势，难以提振天胶市场需求，整体维持疲软态势。
7、轮胎厂开工率:近期国内替换市场有所好转，加之天气转好限电影响因素逐渐消退，部分厂家高位开工以满足国内替换市场的需求。半钢厂家开工微幅下调，主要受配套车厂的停产影响，但时间不会很长，预计本月j将恢复正常生产。
8、轮胎出口：今年1-6月，中国轮胎出口同比增长1.8%，但起伏不定：在经过3-5月的连续增长之后，6月出现了同、环比双降，其中环比下降6%，同比下降1.6%。同比来看，美国市场大跌40%，拖累整体出口增速。今年上半年出口美国总量同比下滑了11.7%。
上周五沪胶主力早盘震荡整理后，午后放量增仓大涨，收盘站上13000关口，夜盘多头减仓期价小幅下行。国内人民币现货报价小涨50-200元/吨，市场观望气氛浓，暂且随行就市报价。美金方面，泰国休市，但在沪胶带动下美金外盘报价上涨10-35美元/吨。青岛保税区美金胶报价走高10-30美元/吨。目前基本面支撑匮乏，虽然有三国橡胶理事会有继续削减出口的计划，但从过去的执行情况来看并没有多大约束力。沪胶不宜盲目追多，回踩的可能性较大。
白糖早评：郑糖盘面缺乏主动压空力量，呈现不下则上
1.原糖：原糖市场在19.5-19.8区间初步止跌，短期以区间震荡来应对，参考区间19.3-20.8美分。
2.国内现货：昨日（8月12日），主产区现货报价具体情况如下：柳州中间商报价5800元/吨（0）；南宁中间商新糖报价5760元/吨（0）；湛江湛江制糖集团报价5820元/吨（0）；昆明中间商新糖报价5600元/吨（-5）
3.郑糖盘面回顾：昨日（8月12日），SR1701合约开盘6067，收跌17点（跌幅0.28%），报收6065，减仓3018手，持仓为685094手。
4. 巴西中南部7月下半月甘蔗压榨量预计为4970万吨。
5. 相关部门数据统计显示，15/16榨季截至7月底，云南糖铁路外运量达到175.72万吨，同比增加32.41万吨。
6. Datagro：今年全球糖市供应缺口将走阔至893万吨。巴西7月原糖出口量同比大增逾25%
小结：一方面国际市场去库存得力，呈现了强势区间整理，20美分形成了空中加油过站。另一方国内去库存比预期缓慢，仓单压力让市场顾忌，尽管如此，喊跌的声音雷声大雨点小。缺乏主动做空力量，随着利空因素逐步消化，要谨防郑糖从交易现实转变到交易未来，也就是说要防着郑糖不下则上，不退则进。因此，操作上上下建立中长期多单头寸。
豆类油脂期货早评：美豆玉米单产创纪录
? 资讯要点：
1. 供需报告：美新豆单产48.9蒲（上月46.7、市场预期47.5、去年48），产量40.6亿蒲（上月38.8、预期39.41、去年39.29），新豆库存3.30亿蒲（上月2.9，市场预期3.16），陈作库存2.55亿蒲（上月3.5、市场预期3.2）。15/16年度巴西大豆产量维持9650万吨，阿根廷大豆产量维持5650万吨。
2. 加拿大与国内关于油菜籽进口谈判无果而终，9月1日起很可能提高加拿大进口菜籽关税。
3. 虽然USDA报告已经出炉，但是美豆最终规模可能依然没有定论，在过去单产最高的五年里，有四次最终大豆单产超过8月预估，而玉米单产则有三次低于8月预计。
4. 国内一级豆油现货均价）元/吨，四级豆油均价）元/吨；豆粕现货均价3204.55（-0.9）元/吨；棕榈油现货价格至5726（10）元/吨；大豆进口均价3544（0）元/吨。菜油价格6230（0），菜粕价格2570(0)。
5. 国内大豆港口库存691.08（4.7）万吨；豆油商业库存115（0.2）万吨，港口库存122.78（0）万吨。棕榈油港口库32.4（0）万吨。油厂豆粕库存85.52（0）万吨，油厂菜籽库存60.65（0）万吨，油厂菜油库存10.8（0）万吨。
? 盘面视点：
1. 美大豆收于983,下跌0.1%；美豆粕收于328.8，下跌0.39%；美豆油收于32.4，上涨0.77%；马棕油收于2624，上涨2.82%。
2. 豆粕1701收于2969，下跌1.62%；菜粕1701合约收于2344，下跌2.41%；豆油1701收于6170，上涨0.03%；棕榈油1701收于5302，上涨0.45%；菜籽油1701收于6230，下跌0.03%；
3. 豆粕09合约贴水191.55，豆油09合约升水17.89,棕榈油09合约贴水166，菜油合约贴水164.
美国大豆玉米似乎为了拼单产已经用上了洪荒之力，创纪录的单产也顺利的继续打压了玉米大豆价格，然而市场价格的反应现在并没有过于猛烈，可能是由于大豆产量规模并不能盖棺定论，CBOT基金多头持仓占比由高峰期的40%下降至30%，下降幅度并不是非常显著，市场对美豆价格再次大幅下行的预期暂时可能并不强烈，但美豆空头趋势不改，且有基本面配合，国内豆粕保持逢高沽空的操作思路。
棉花早评：报告利空，关注前期14320支撑
资讯要点：
1. 8月12日，中国储备棉管理总公司计划挂牌出库销售储备棉3万吨（国产棉），实际成交1.75万吨，成交率58.20%，成交平均价格13824元/吨，折3128价格14919元/吨。
2. 粘胶短纤昨日市场基本平稳，中档纤维主流报价16100元/吨，实际成交多在元/吨区间，产销好于上周，多数企业开始走平。
3. 人棉纱产品成交价格稳中略有走弱，福建地区纱厂因原料、气候等因素有降负、提价等操作，对市场影响保持跟进。实际成交方面，赛络纺R40S目前在元/吨电汇，福建地区较高报价22800元/吨，执行待观察，环锭纺R60S江浙地区报价在元/吨附近电汇。
现货报价：
1. 中国棉花价格指数:全国229棉花价格14981（-30）元/吨，328棉价格14767（-21）元/吨，527棉价格13877（-11）元/吨；137长绒棉价格指数21250(-50)元/吨，236长绒棉价格指数19800（0）元/吨；棉花均价14742.92（-6.7）元/吨，棉粕均价.33)元/吨，棉籽均价2968(0)元/吨，三级棉油均价6110(0)元/吨。
2. 3128B标准级别棉花报价：河北312 8B报价14700（0），4128B报价14153（0）；山东3128B报价14615（-30），4128B报价14100（0）；江苏3128B报价14720（-5），4128B报价14175（0）。
3. 库存情况：
a) 纯棉纱：纺企棉花库存：27.8（+0.2）天；纺企棉纱库存：22.2（+0.1）天；织厂棉纱库存：8.3（0）天；全棉坯布库存：25.4（+0.6）天；
b) 涤纶短纤：涤短工厂库存7.4（+0.1）天；纯涤纱成品库存5（+0）天；涤纱厂原料库存：9.8（-0.2）天；
c) 粘胶短纤：粘短工厂库存8（0）天；人棉纱原料库存:23.2（+0）天；人棉纱成品库存：12.2（0）；人棉布库存天数：19.1（0）；
d) 中国纱线库存指数15.3（0.1），中国坯布库存指数为24.3（0.1）。
4. 纯棉纱厂负荷55.4%（-0.1%），涤短负荷81.1%（0.6%），粘短负荷91%（0%）,人棉纱厂负荷74.2%（0%）;纯涤纱负荷67%（0%），全棉坯布厂负荷53.9%（0.4%），人棉布负荷约65.2%（-0.1%）.
盘面分析：
1. 棉花主力合约收于14620，下跌0.98%；1609合约收于14030，下跌1.02%；ICE期棉主力合约收盘70.99美分，下跌1.21%。
2. 内外价差：
3128B级棉花指数与M级进口棉花均价差为607（-105）；国内C32S与印度C32S现货价差-520(-30)，国内与印度JC32S内外价差-35（+40），国内C21S与巴基斯坦内外价差-305（-15）。
3. 品种价差：
纯棉纱C32S与人棉纱R30S价差约2130（-20)，差价小幅缩小。
ICE棉花期货周五下跌，因美国农业部的全球月度供需报告利空。美国农业部下调了2016/17作物年全球需求预估，上调了2016/17作物年度美国棉花产量和库存预估，对于美国棉花市场自然是利空，因此价格迅速走低，最低跌幅达到了2%以上。周五晚上郑棉则在报告公布前，以震荡为主。多空双方比较谨慎，最后以多头减仓后价格略有下跌至收盘。
从CFTC公布的截止8月9日持仓报告来看，基金继续在加仓棉花多头头寸，现在基金自7月份报告加仓以来盈利已经很少，后期如果价格再下跌，基金将会被套。对于郑棉来说，外盘的涨跌对其影响在减弱，上周五的下跌在今天对国内虽然形成较大心里压力，但形成恐慌性下跌可能性很小，自8月3日以来形成的支撑带，将会对棉花形成很强支撑。
从技术上看，美棉已经跌破了30日均线，后期的支撑只能等60日均线回升，因此短期空头排列明显，郑棉需要关注14400支撑。操作上，14600以上可少量抛空，止损14720。
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