快讯：8只新股全部大涨 7股复牌后遭二次临停
&快讯：7新股达涨幅限制 被临时停牌
&&& 8只新股全部大涨 7股复牌后遭二次临停
　　和讯股票消息
今日8只新股上市，开盘后8只新股均大幅上涨，除炬华科技外，其余7只新股均达到涨幅限制，触发临时停牌。在集合竞价阶段，8只新股全部达到交易所规定的20%的上涨上限。7只新股在10:30分恢复交易之后，瞬间再度大涨，触发深交所停牌条件，根据深交所规定，停牌时间将至14:57分。
　　根据深交所炒新规定，集合竞价阶段新股报价浮动为上下20%，在连续竞价阶段，股价上下波动10%将触发临时停牌限制，停牌时间为一小时，当盘中成交价较当日开盘价首次上涨或下跌达到或超过20%时，将实施盘中临时停牌至14:57。
&&& 8只新股上市定位分析:　　根据深交所公告显示，本轮新股发行改革重启后的深市首批8只新股将于本月21日集中上市。其中，中小板3只新股，分别新宝股份(002705,股吧)、良信电器(002706,股吧)、光洋股份(002708,股吧)；创业板5只新股，分别为我武生物(300357,股吧)、全通教育(300359,股吧)、天保重装(300362,股吧)、楚天科技(300358,股吧)、炬华科技(300360,股吧)。
　　资料如下：
　　新宝股份首次公开发行的7600万股股票将于1月21日起在深交所中小板上市交易。公司本次共发行股份数量7600万股，均为新股发行，无老股转让，发行后总股本4.42亿股。发行价10.5元/股，对应发行后的市盈率为30.08倍。
　　良信电器首次公开发行的2154万股股票将于1月21日起在深交所中小板上市交易。公司本次共发行股份数量2154万股，均为新股，不存在老股转让情形，发行后总股本8614万股。发行价19.1元/股，对应发行后的市盈率为24.64倍。
　　光洋股份人民币普通股股票将于日在深交所中小板市挂牌上市。公司人民币普通股股份总数为132,790,000股，其中首次公开发行的33,200,000股股票自上市之日起开始上市交易。
　　我武生物首次公开发行的2525万股股票将于1月21日起在深交所创业板上市交易。公司本次共发行股份数量2525万股，其中发行新股1100万股，老股转让1425万股。，发行后总股本1.01亿股。发行价20.05元/股，对应发行后的市盈率为39.31倍。
　　全通教育发行的人民币普通股股票将于1月21日在深圳证券交易所创业板上市。根据公告，公司首次公开发行后总股本为6,480万股
，首次公开发行股票增加的股份480万股，其中，首次公开发行的 1630万股股票自上市之日起开始上市交易。
　　天保重装发行的人民币普通股股票将于1月21日在深圳证券交易所创业板上市。
根据公告，公司首次公开发行后总股本10273.16万股，以及首次公开发行股票增加的股份2570万股，合计12843.16万股，均自上市之日起开始上市交易。
　　楚天科技首次公开发行的1824.98万股股票将于1月21日起在深交所创业板上市交易。公司本次共发行股份数量1824.98万股，其中发行新股699.925万股，老股转让1125.06万股，发行后总股本7299.93万股。发行价40元/股，对应发行后的市盈率为31.50倍。
　　炬华科技发行的人民币普通股股票将于1月21日在深圳证券交易所创业板上市。根据公告，公司首次公开发行后总股本为7928万股。首次公开发行股票数量1988万股，其中，公开发行新股数量428万股；
发行人股东公开发售股份数量1560万股。新宝股份定位分析
　　新宝股份定位分析
　　一、公司基本面分析
　　公司主要从事小家电产品的设计研发、生产和销售,产品90%以上的出口海外,是国内小家电行业出口龙头企业。2012年公司小家电出口额位居行业第一,年公司连续六年为中国最大的电热水壶、电热咖啡机、搅拌机、多士炉四类产品的出口商,其他小家电产品如面包机、电熨斗、电烤箱、果汁机等出口量也位居前列。
　　二、上市首日定位预测
　　国金证券：8.08-9.70
　　上海证券：8.80-10.56
　　兴业证券：7.2-8.8
　　三、公司竞争优势分析
　　公司拥有丰富的产品线,包括12大类、2000多个型号的小家电产品系列,能够满足国际知名品牌商、零售商“一站式”采购的需要。公司目前已形成了覆盖全球的销售网络,产品销往全球100多个国家和地区。公司以以自主品牌“Donlim”开拓内销市场,在全国设立16个区域营销中心,销售网络覆盖全国主要地级城市。此外,公司在电子商务、电视购物等新兴渠道拓展方面也取得突破。
　　公司的核心竞争优势包括:(1)小家电出口龙头具有规模优势;(2)公司产品线丰富,能够满足客户:“一站式”采购需求;(3)技术质量优势,产品设计能力强,参与多项国家标准和行业标准的制定;(4)销售网络优势,客户覆盖面广;(5)公司具备较强的制造能力和及时交货能力。公司实现IPO融资后,扩充产能,优化产品结构,强化资金优势和品牌优势,增强公司实力,开拓国内市场,争取更大的市场份额。
　　四、机构研报解析
　　新宝股份：行业竞争力较强的小家电ODM龙头
　　新宝股份是我国最大的西式小家电ODM制造商之一，产品包括12大类2000多个型号，年收入规模49亿元，其中九成来自出口，主要市场为欧洲和美国。2012年公司内销收入为4.3亿元，三年复合增速达27%，但规模仍小。公司内销品牌为“东菱Donlim”，在电商渠道具有一定知名度。
　　我国小家电出口有望保持温和增长，细分行业集中度高：我国小家电出口额占全球小家电出口总额的40%以上，近年来由于海外经济不振、基数升高，出口增速有所放缓。但是长期来看，由于小家电消费粘性强、更新快，新兴市场具有较大增长潜力，同时随着制造水平提高，我国有望继续承接产能转移，因此小家电出口额有望保持温和增长。由于品类繁多，小家电市场整体格局分散，但是在细分市场，集中度明显提升。
　　公司的竞争优势主要在于研发能力强、规模优势、制造基础良好、拥有良好的客户资源，我们预计公司的同业竞争压力不大，未来增长的主要风险来自外部宏观经济波动和下游强势客户的挤压。公司未来的增长主要来自新品类的继续拓展、深度挖掘大客户需求以及开拓内销市场。其中，由于内销市场的竞争格局已经趋于稳定，我们预计公司的内销增速将放缓。
　　公司的募投项目主要用于增加产能、改造技术中心，其中蒸汽压力型咖啡机是公司未来重点发展的高端产品，压铸类和电动类小家电是公司的优势项目，也是未来发展的重点。我们看好这三类产品的前景。
　　盈利预测和投资建议
　　预计年公司收入为50.3、55.3和60.4亿元，同比增长2.1%、10.0%和9.1%，净利润为1.94、2.38和2.69亿元，同比增长7.7%、22.9%、和13.0%，其中2014年净利润增速较高的原因是利息收入贡献业绩，当年EBIT增速为12.5%。我们预计本次超募资金的概率较小，因此按照发行7600万股计算EPS为0.438、0.539和0.609元。
　　参考可比公司估值，并考虑新股的情绪因素而给予10-20%的溢价，给予公司15-18×14PES，对应股价8.08-9.70元。
　　新宝股份：小家电出口龙头企业
　　公司为国内最大的小家电出口企业
　　公司主要生产电热咖啡机、电热水壶、打蛋机、面包机、搅拌机和多士炉六大类产品。2012年，公司小家电出口额位列全行业第一名。
　　收入增速较慢、净利润恢复增长
　　2010年、2011年、2012年和月，公司营业收入分别为438,346.29万元、482,812.55万元、485,660.59万元和215,869.10万元，2011年营业收入较2010年增长10.14%，2012年较2011年增长0.59%。年，公司净利润分别为16,822.93万元、16,234.37万元和17,977.23万元，2011年较2010年下降3.50%，2012年净利润较2011年增长10.74%。
　　募投项目增加高端产品的产能，优化产品结构
　　此次募集资金拟投资项目包括小家电生产基地项目、蒸汽压力型咖啡机技术改造项目、家用电动类厨房电器技术改造项目和技术中心改造项目，募投项目投产后，将提升公司高端产品的产能、优化产品结构，提升公司的盈利能力。
　　盈利预测
　　公司在未来几年将保持增长势头，初步预计年归于母公司的净利润将实现年递增8.59％和14.32％，相应的稀释后每股收益为0.44元和0.50元。
　　定价结论
　　综合考虑可比同行业公司的估值情况，我们认为给予新宝股份合理的定价为8.80元-10.56元，对应2013年每股收益的20~24倍市盈率。
　　新宝股份:西式小家电出口龙头
　　公司是西式小家电出口龙头。公司是一家位于佛山顺德的家族企业。目前是西式小家电的出口龙头,电热水壶、电热咖啡机、搅拌机、多士炉出口市占率第一。公司出口业务占比超过90%,且以欧美地区为主;
　　公司盈利能力明显高于竞争对手。小家电代工行业进入壁垒不高,竞争格局分散且盈利能力一般。公司依托于聚焦西式小家电获得的规模经济性及一体化产业链布局,整体盈利能力优于竞争对手;公司未来发展方向在品类及内销两个维度。募投项目在于厨房电动类小家电产能、咖啡机的产品升级,及为内销市场进行产能配套。目前公司已完成内销渠道重心由线下向线上的切换,且公司面包机、打蛋机两大品类处于内销线上市占率第一的位臵,具备一定的品牌影响力。
　　盈利预测及合理估值
　　由于西式小家电主要应用欧美成熟市场,这块业务本身的成长空间有限。此次募投项目主要在于布局内销市场(中式小家电)及产品升级。另外,公司还培育生活电器、婴儿电器品类以求打开未来的增长空间。我们预计公司年EPS分别为0.44元、0.50元、0.55元,同比增长7.2%、14.7%、10.1%。可比公司平均14年PE为14.7倍。综合考虑,我们给予公司14年13-16倍的动态市盈率,对应合理价格为7.2-8.8元。(证券时报网)我武生物定位分析
　　我武生物定位分析
　　一、公司基本面分析
　　公司是国内尘螨过敏药龙头，是国内唯一生产含服型粉尘螨脱敏治疗药物龙头，主导产品是用于治疗过敏性鼻炎、哮喘的粉尘螨滴剂。该产品为国家一类新药，毛利率高，生产壁垒高，竞争程度低。
　　二、上市首日定位预测
　　国金证券:19.05-22.85
　　信达证券:23.1-25.9
　　海通证券:26.4-30.8
　　方正证券:11.6-13.92
　　三、公司竞争优势分析
　　公司的核心竞争力之一:产品优势。公司“粉尘螨滴剂”2013H1占同期营业收入的比例为95%,是国内唯一一种舌下含服脱敏药物。目前在上海复旦大学附属中山医院等6所大医院被暂时列入医保支付,支付比例参照甲类药品执行。公司现有产品适应症有望扩大,多个产品处在研发阶段,产品储备丰富。
　　公司的核心竞争力之二:技术优势。公司在变应原活性检测方法及检测用标准血清混合物构建技术、变应原制品“常温”保存技术、粉尘螨纯种分离及三级种子库培养技术和变应原制品标准化技术平台等方面已经构建了技术领先优势和技术标准壁垒。此外,未来2~3年舌下含服脱敏治疗领域出现新的直接竞争对手可能性较小。
　　公司的核心竞争力之三:营销优势。公司已在30个省、自治区、直辖市和3个军区药品集中采购中中标,中标价格稳定,覆盖全国约660家医院,正在积极开拓海外市场。公司初步建立了由营销团队组织策划、组织实施与委托实施相结合的学术推广模式。
　　四、机构研报解析：
　　我武生物：专注脱敏药物的国内龙头
　　专注脱敏药物，国内龙头。公司是国内唯一舌下含服脱敏药物的生产企业，2012年公司粉尘螨滴剂在国内市场的占有率达到61.27%，占绝对主导地位。
　　脱敏药物市场迅速增长，属于推广阶段的新兴市场。脱敏药物为过敏性疾病的对因治疗药物，WHO认为其为唯一可以影响过敏性疾病自然进程的治疗方法。2012年，脱敏药物在过敏性疾病用药市场份额仅为2.65%，但增长迅速，尘螨脱敏治疗药物从2008年的0.85亿元增长至2012年的3.34亿元，年复合增长率达到40.78%。
　　公司具有明显的产品优势和先发优势，增长迅速。脱敏药物分为皮下注射和舌下含服两种，其中舌下含服药物因为安全性高、常温贮存、使用方便，在国内脱敏药物中的市场占有率持续上升，从2010年的45.28%升至2012年的61.27%。目前公司为国内唯一舌下含服脱敏药物的生产企业，2011年、2012年销售收入同比增长分别为73.91%、42.98%。
　　公司目前产品单一，后续产品是发展关键。公司目前仅有粉尘螨滴剂和粉尘螨皮肤点刺诊断试剂盒两个产品，且粉尘螨滴剂2012年收入占比为94.45%。脱敏药物的变应原制品技术壁垒和资金壁垒相对不高，公司的发展关键是后续产品和全过敏谱产业平台的建立。公司目前在对粉尘螨滴剂扩充新的适应症，同时新产品黄花蒿粉滴剂和尘螨合剂正在进行临床试验。
　　估值与投资建议：预计公司在2013年-2015年的净利润分别为6838万、8622万、10872万，考虑公司为新兴行业脱敏药物龙头以及国内可比公司估值，给予倍估值，合理价格区间为19.05-22.85元。
　　风险：产品结构单一风险；脱敏药物市场培育风险。
　　我武生物新股报告:脱敏治疗市场开拓者
　　发行方案:本次拟发行不超过3000万股,其中公司股东发售股份数量不超过2000万股,募集资金18952.45万元,用于年产300万支粉尘螨滴剂技术改造、变应原研发中心技术改造,以及营销网络扩建及信息化建设3个项目。
　　公司是国内脱敏治疗药物市场领导者。公司实际控制人为胡赓熙和YANNI
CHEN(陈燕霓);主要从事变应原治疗产品(脱敏药物)和变应原体内诊断产品的生产和销售;产品包括脱敏药物“粉尘螨滴剂”和诊断产品“粉尘螨皮肤点刺诊断试剂盒”;2012年公司“粉尘螨滴剂”的市场份额达到61.27%。
　　脱敏治疗整体市场将持续扩大。2012年我国尘螨脱敏治疗药物市场规模为3.34
亿元,年复合增长率为40.78%,远高于过敏性疾病用药市场17.72%的增速。到2012年,变应原制品销售额仅占整个过敏性疾病用药市场份额的2.65%,脱敏治疗市场仍处于发展的初期;随着临床医师和患者对于脱敏治疗认知和接受度的提升,脱敏治疗市场将持续扩大。
　　盈利预测与估值:我们预测公司年收入增长分别为33.3%、30.7%、29.5%,归属母公司净利润分别增长30.5%、28.4%、27.1%,对应发行后全面摊薄EPS(新增股本数为预测值)分别为0.69、0.89、1.13元,绝对估值法给出公司的合理价值为17.51元/股,相对估值法给出的合理价值区间为23.1-25.9元/股。
　　风险因素:竞争品种上市将带来市场竞争风险;医生、患者认知度较低带来市场培育风险;主要产品降价风险;产品结构单一的风险。
　　我武生物:专业舌下脱敏药物供应商
　　公司是国内变应原制品专业供应商,也是国内唯一一家能够提供舌下含服脱敏药物的企业,主导产品粉尘慢滴剂用于粉尘螨过敏引起的过敏性鼻炎、过敏性哮喘的脱敏治疗。在国内市场的占有率为61.27%,排名第一。我们看好公司未来几年的发展。
　　我国脱敏药物市场快速增长。年全球脱敏药物市场规模年均增长8%。2012年,全球脱敏治疗市场为8.45亿欧元。近三年,我国尘螨脱敏治疗药物市场规模增长迅速,从2008年的0.85亿元增长至2010年的1.88亿元,年复合增长速度为48.76%,按现有增长模式,到2015年尘螨脱敏治疗药物的市场容量将扩大到13.70亿元。
　　舌下含服为增长动力。舌下含服具有安全性相对较高、不需低温保存、无创用药,更适合儿童患者的特点。年全球脱敏药物市场规模年平均增长8%,其中舌下含服治疗年平均增长16%,市场占有率从25%增长到47%,成为推动整体市场增长主动力。
　　公司的核心竞争力之一:产品优势。公司“粉尘螨滴剂”2013H1占同期营业收入的比例为95%,是国内唯一一种舌下含服脱敏药物。目前在上海复旦大学附属中山医院等6所大医院被暂时列入医保支付,支付比例参照甲类药品执行。公司现有产品适应症有望扩大,多个产品处在研发阶段,产品储备丰富。
　　公司的核心竞争力之二:技术优势。公司在变应原活性检测方法及检测用标准血清混合物构建技术、变应原制品“常温”保存技术、粉尘螨纯种分离及三级种子库培养技术和变应原制品标准化技术平台等方面已经构建了技术领先优势和技术标准壁垒。此外,未来2~3年舌下含服脱敏治疗领域出现新的直接竞争对手可能性较小。
　　公司的核心竞争力之三:营销优势。公司已在30个省、自治区、直辖市和3个军区药品集中采购中中标,中标价格稳定,覆盖全国约660家医院,正在积极开拓海外市场。公司初步建立了由营销团队组织策划、组织实施与委托实施相结合的学术推广模式。
　　募投资金主要用于解决粉尘螨滴剂产能问题。公司确定发行2525万股,占发行后股本总额25%。本次募集资金拟投资于“年产300万支粉尘螨滴剂技术改造项目”、“变应原研发中心技术改造项目”、“营销网络扩建及信化建设项目”。假定募投项目进展顺利,预计2015年能够投产。
　　盈利预测。预计公司年每股收益分别为0.68元、0.88元、1.10元,参考生物制品相关上市公司估值情况,给予公司倍PE,合理股价为26.4-30.8元,发行价为20.05元,建议申购。
　　风险提示。新产品开发风险;单一品种风险;主导产品较为集中的风险;脱敏治疗市场培育的风险;市场竞争风险。
　　我武生物:国内唯一舌下含服脱敏药物生产企业
　　公司主要从事变态反应原制品、体内诊断试剂的研发、生产、销售。公司主导产品“粉尘螨滴剂”(商品名: 畅迪) 和“粉尘螨皮肤点刺诊断试剂盒”
(商品名:畅点)已经获得新药证书、药品注册批件、药品 GMP 证书,并已上市销售。其中,“粉尘螨滴剂” 是国内唯一一种舌下含服脱敏药物,已
用于粉尘螨过敏引起的过敏性鼻炎和过敏性哮喘的脱敏治疗。
　　过敏性疾病发病率持续增高,公司产品销售空间广阔
　　随着过敏性疾病的持续高发,我国的过敏性疾病用药总体市场近三年复合增长速度为18.51%。预计未来五年我国过敏性疾病用药总体市场销售额仍将保持25%以上的速度增长。我国尘螨脱敏治疗药物市场规模增长迅速,从2008
年的0.85 亿元增长至2012年的3.34 亿元,年复合增长速度为40.78%,远高于对症药物的增长幅度。按现有增长模式预计,到2015
年尘螨脱敏治疗药物的市场容量将扩大到13.70
亿元。公司产品已覆盖全国660家医院,在26个省、自治区、直辖市和3个军区药品中标中中标,未来销售空间广阔。
　　创新研发能力强,在研产品与主营产品互补
　　公司研发的创新产品“粉尘螨滴剂”
用于粉尘螨过敏引起的过敏性鼻炎、过敏性哮喘的脱敏治疗,是一种可能改变过敏性疾病自然进程的对因治疗药物,相对于过敏性疾病的对症治疗,既有疗效优势,又有给药方式优势,更适宜于儿童患者等优势,且产品不用低温储运,便于携带,市场占有率排名第一。
此外,作为研发驱动型企业,公司还研发了
“户尘螨皮肤点刺诊断试剂盒”、“尘螨合剂”、“黄花蒿粉滴剂”、“皮炎诊断贴剂”等多个诊断和治疗过敏性疾病的产品,尤其是“艾蒿花粉滴剂”和“粉尘螨滴剂”可以在市场上起到互补的作用,为更多的过敏性疾病患者提供不同的变应原脱敏治疗药物,有望支撑公司的长远发展。
　　盈利预测与估值
　　在假设公司产品销售稳步增长,产品价格变动不大的情况下,我们预测公司募投项目投产后,年营业收入增长分别为33.06%、28.71%、22.79%,
年摊薄后每股收益分别为0.57元、0.76元、0.93元。我们认为公司合理估值区间在20到24倍之间,相对估值法得出公司合理估值区间为11.6-13.92元。
　　风险提示:实际控制人风险、产品过于集中风险。(证券时报网)光洋股份定位分析
　　光洋股份定位分析
　　一、公司基本面分析
　　公司是国内汽车变速器用滚针轴承、滚子轴承以及离合器分离轴承的主要供应商之一，客户包括一汽、东风、上汽、长安、重汽、奇瑞等整车集团和陕西法士特、綦江齿轮、上海汽车变速器、重庆青山等国内最大的重卡、客车、轿车、微型车变速器主机厂，以及采埃孚、伊顿、爱信（唐山）、格特拉克（江西）等国际著名的变速器主机厂。
　　公司具有较强的自主研发能力。公司拥有通过ISO/IEC17025实验室认证的试验中心，是轴承生产企业国家认可的十三家实验室之一，检测能力得到国际互认；公司研发中心被认定为江苏省省级企业技术中心和江苏省滚针轴承工程技术研究中心，并作为第一起草单位和参与起草单位完成了汽车变速器用系列轴承国家标准的制定工作。公司2004年、2006年、2009年、2012年连续四届被江苏省科技厅认定为“江苏省高新技术企业”，2010年被评为国家“火炬计划重点高新技术企业”。
　　二、上市首日定位预测
　　方正证券：9.18-12.42
　　海通证券：8.28-10.12
　　国金证券：7.2-8.6
　　中信建投：11.6-12.8
　　西南证券：9.43-12.37
　　三、公司竞争优势分析
　　公司形成了9大成熟核心技术，通过自主研发实现了23种轴承的国产化供应；产品质量分别通过了ISO9002、VDA6.1、ISO/TS16949质量管理体系认证；公司"NRB"牌商标从2003
年起连续三届获得"江苏省着名商标"称号、2011
年荣获"中国驰名商标"称号，产品曾用于国庆阅兵庆典指挥车和导弹运输车；公司中高层管理层经验丰富，平均为公司持续服务18年；客户包括中国一汽、中国重汽、陕西法士特、采埃孚等国内外24家着名整车集团及主机厂。在竞争优势的支撑下，未来公司将继续拓展中高端领域汽车轴承产品，扩大市场份额，公司发展前景广阔。
　　技术优势作为保证：公司作为专注汽车精密轴承研发、制造的轴承龙头企业，凭借多年的技术、客户及管理经验的积累，在募投项目扩大产能和技术提升之后，有望在稳定增长以进口替代的轴承行业发展大潮中分一杯羹。
　　四、机构研报解析：
　　光洋股份(002708)：汽车轴承设计与制造的领跑者
　　公司专注于汽车精密轴承的研发、生产和销售
　　公司滚针轴承、滚子轴承主要应用于汽车变速器，并直接为整车和主机厂配套，经过十九年的技术研发与装备升级，已取得重大突破，其主要竞争对手为跨国企业及其在中国的合资企业。与轴承行业上市公司相比，公司的营业收入和净利润处于中上水平。
　　受外部环境影响，近年收入增长较慢
　　公司 年分别实现营业收入5.63 亿元、5.48 亿元和5.56亿元，2012 年和2013
年分别实现增长-2.63%和1.45%。公司主营业务突出，
年主营业务毛利占毛利总额比重分别为97.72%、97.42%和98.59%，报告期内，公司主营业务成本随经营规模扩大、产销量增长而变动，同时受原材料价格波动影响。
　　公司具备一定的竞争优势
　　公司的竞争优势有：1）拥有长期稳定的高端客户资源；2）技术和研发优势；3）质量优势；4）品牌优势等。
　　上市6 个月内的估值区间为9.12-10.94 元
　　我们认为给予公司13 年每股收益25 倍市盈率这一估值水平较为合理，以该市盈率为中枢且正负区间为20%的公司合理估值区间为9.12-10.94
　　由于新股发行价格由项目资金需求量、新股发行费用和新发股数确定。假定公司发行3332 万股新股，则公司总股本为1.33
亿股，公司本次募集资金额为3.51 亿元，据此推算发行价格为10.53
元，高于我们估计的合理估值中枢。假设给予一二级市场10％的折扣率，合理的申购价格中枢应当在9.03 元左右。
　　光洋股份(002708)：品质精良的汽车精密轴承制造商
　　投资要点
　　主营汽车精密轴承 ，多种产品实现进口替代
　　公司19年来专注汽车精密轴承的研发、制造与销售，主要产品为滚针轴承、滚子轴承、离合器分离轴承、轮毂轴承及锥环，产品主要应用于汽车变速器、离合器、重卡车桥和轮毂等重要总成，客户覆盖国内主流汽车制造商，多种产品实现进口替代。
　　汽车工业增长可期，汽车轴承行业仍有发展空间
　　月，我国汽车产销量分别达到万辆，同比增长13.53%和14.34%，未来随着我国二、三线城市的城镇化、工业化进程稳步加快，我国汽车工业保持稳定增速仍可期。根据轴承工业协会编制的"十二五"发展规划，到2015年我国汽车产量将达万辆，预计汽车轴承需求量将达27.15-29.15亿套。此外，目前我国中高档轿车用轴承主要依赖进口，行业国产化替代空间广阔。
　　公司竞争优势凸显，发展前景广阔
　　公司形成了9大成熟核心技术，通过自主研发实现了23种轴承的国产化供应；产品质量分别通过了ISO9002、VDA6.1、ISO/TS16949质量管理体系认证；公司"NRB"牌商标从2003
年起连续三届获得"江苏省着名商标"称号、2011
年荣获"中国驰名商标"称号，产品曾用于国庆阅兵庆典指挥车和导弹运输车；公司中高层管理层经验丰富，平均为公司持续服务18年；客户包括中国一汽、中国重汽、陕西法士特、采埃孚等国内外24家着名整车集团及主机厂。在竞争优势的支撑下，未来公司将继续拓展中高端领域汽车轴承产品，扩大市场份额，公司发展前景广阔。
　　盈利预测与估值
　　我们预测公司IPO摊薄后年的每股收益为0.40元，0.54元，0.69元。对照可比上市公司估值，我们认为给予公司倍市盈率比较合理，对应价值区间应为9.18-12.42元之间。
　　风险提示：汽车行业增速减缓的风险；原材料等成本上升风险；客户集中风险；企业所得税税率变动风险；募集资金投资项目风险。
　　光洋股份(002708)：向乘用车轴承进军
　　募集资金扩产精密汽车轴承项目
　　公司拟发行3332 万股，计划投入募集资金3.5
亿元用于建设"汽车精密轴承建设项目"和"技术中心建设项目"。募投项目的推进将有效解决公司的产能瓶颈和产品的研发实力。
　　进军乘用车市场空间广阔
　　公司自2012
年开始，主要要产品开始偏向于乘用车，目前乘用车产品已占到收入的60%左右，但公司在乘用车轴承市场上的占有率仍比较低，未来随着公司产品逐渐进入乘用车企业配套体系，公司在该块也得发展的空间将十分广阔。
　　高质量低成本提升市场份额
　　公司已具备批量生产高精密、低噪音的轿车用滚子轴承以及变速器高负荷轴承的能力，并于2008
年开始在国内市场上实现了规模化外资和进口替代。目前国内乘用车轴承市场份额仍主要由包括进口在内的外资品牌占据。
　　目前公司已经用了良好的客户基础，随着公司产能的扩张、生产工艺的提升，同时公司同类产品相对于外资产品仍有成本优势，以及外资整车厂本土化项目的推进，外资替代将是公司未来发展的新动力。
　　良好的盈利能力将会保持
　　公司产品主要集中于配套市场，毛利率较高。公司整体成本控制能力较强，期间费用率稳定，未来良好的盈利能力仍会继续保持。
　　盈利预测与投资建议
　　我们预测公司13/14/15 摊薄EPS 分别为0.53/0.58/0.74 元。对应2014 年EPS 给予20-22 倍PE
估值，公司合理股价为11.6-12.8 元。
　　光洋股份(002708)：国内轴承领导者，受益行业增长与进口替代
　　投资逻辑：轴承作为机械重要零部件，未来仍有较大的市场空间，主要来至于：1、下游汽车等行业的稳定增长以及保有量持续上升；2、进口替代带来的自主产品需求市场空间。公司依托自身在技术和产品研发的优势，有望在稳定增长的轴承市场分一杯羹。
　　进口替代成为趋势：随着国内轴承制造技术水平的提高，内资轴承生产企业的价格优势逐步显现。国内外企业对中国内资企业生产的轴承需求逐步增大，轴承的进口替代或成为发展趋势。
　　下游需求稳定增长：未来几年，汽车行业产销的稳定增长以及保有量的逐步提升带来的维修需求，使其对轴承行业的需求，仍将保持稳定的增长，成为轴承行业发展的坚强后盾。
　　技术优势作为保证：公司作为专注汽车精密轴承研发、制造的轴承龙头企业，凭借多年的技术、客户及管理经验的积累，在募投项目扩大产能和技术提升之后，有望在稳定增长以进口替代的轴承行业发展大潮中分一杯羹。
　　我们预计 年公司收入分别为5.89亿、6.48 亿和7.74
亿，增长率分别为6.06%、9.97%和19.53%,净利润分别为0.52 亿、0.57 亿和0.63
亿元，增长率分别为-11.08%、10.53%和9.46%，EPS分别为0.52、0.59 元和0.63 元。给予公司2014 年16-21
倍的PE，则每股合理询价区间为9.43-12.37 元，对应2013 年PE 为18-24 倍。对应发行摊薄后2014 年PE 为17~23 倍。
　　风险提示：宏观经济不景气；汽车行业产销下滑；市场竞争加剧风险；原材料价格大幅波动。
　　光洋股份(002708)：轴承龙头，进口替代空间广阔
　　生产轴承的龙头企业。公司是汽车精密轴承的研发、生产和销售的企业，专业生产各种滚针轴承、圆柱滚子轴承、锥环、离合器分离轴承、轮毂轴承等各类精密专用轴承，产品主要应用于汽车变速器、离合器、重卡车桥和轮毂等重要总成。主要客户为一汽、东风、上汽、长安、重汽、奇瑞等整车和法士特、湛江齿轮、上海汽车变速器等国内商用车变速器厂商，以及采埃孚、伊顿、爱信（唐山）、格特拉克（江西）等国际知名变速器厂商
　　客户稳固，市场前景广阔。公司2010 年、2011 年、2012 年和 月对前5
名客户的销售收入占公司营业收入的比重分别为69.2%、63.4%、61.6%和59.01%。从主要客户的销售收入占比看，前五大客户较为稳固。公司受益于主机国产化程度提升，零部件国际梯度，公司产品市场前景广阔。
　　募投项目盈利较好：公司本次拟公开发行人民币普通股不超过3332万股，募集资金将投向汽车精密轴承建设项目和技术中心建设项目，项目投资需35088
万元。汽车精密轴承建设项目总投资为30620 万元，其中建设投资25445 万元，铺底流动资金5175 万元。项目达产后年收入约为51324
万元，贡献利润约为8685 万元，净利润6514 万元。技术中心项目投资为4468 万元，其中建设投资3968 万元，流动资金500 万元。
　　我们预计 年公司收入分别为5.77 亿、6.81 亿和8.17 亿，增长率分别为为3.9%、18%和20%，净利润分别为0.54
亿、0.75 亿和0.97 亿元，增长率分别为-7.9%、38.1和29%，EPS 分别为0.54、0.56 元和0.73 元。给予公司2014
年15-20倍的PE，则每股合理询价区间为8.40-11.20 元。上市目标价9.52-11.20元，对应2012 年PE 为17-20 倍。
　　风险提示：汽车行业周期性波动风险；客户相对集中风险；原材料大幅上升风险。(证券时报网)　　楚天科技定位分析
　　楚天科技定位分析
　　一、公司基本面分析
　　楚天科技主营业务为水剂类制药装备的研发、设计、生产、销售和服务。水剂类制药装备是制药企业生产小容量注射剂、粉针剂、冻干粉针剂、口服液剂、大容量注射剂等药品的关键设备，广泛用于化学药品制剂、中药制剂、疫苗、血液制品、保健品、兽药等的生产领域。
　　二、上市首日定位预测
　　东兴证券：52.50-61.25
　　东北证券：46.32-52.11
　　上海证券：30.43-36.51
　　中信建投：39-43
　　兴业证券：32.5-43.4
　　三、公司竞争优势分析
　　公司拥有客户资源优势。公司在行业内树立了良好的品牌形象，拥有优秀的客户群体，为公司持续稳定发展奠定了坚实基础。在国内市场，公司主要产品覆盖国内制药前百强中的64
家企业，并出口至亚洲（印度、孟加拉、巴基斯坦、乌兹别克斯坦、印尼、越南、韩国等）、欧洲（俄罗斯、希腊等）、美洲（墨西哥）等地区。
　　公司竞争优势体现为核心团队经验丰富且稳定、研发实力突出、客户覆盖广泛。核心管理层均为公司创始人，具有多年制药装备行业经验，直接或间接持有公司股份，增强了管理团队凝聚力强，与股东利益更一致。先后参与制订、修订行业标准14项，设有国家级企业技术中心、博士后科研流动站协作研发中心。拥有已取得证书或授权专利561项，另有272项专利申请已获受理。内外兼顾，客户覆盖广泛。国内市场，主要产品覆盖国内制药工业百强中64家企业。国外开拓了包括Dr.Reddy（阮氏）、Claris（克莱瑞斯）等知名制药厂商在内的国际客户。
　　四、机构研报解析
　　楚天科技：我国水剂类制药装备龙头企业
　　公司是我国水剂类制药装备龙头企业。公司主营业务为水剂类制药装备的研发、设计、生产、销售和服务。公司在2010
年我国制药装备行业主要企业销售收入排第六，在水剂类制药装备企业中排名第一。公司主要产品是安瓿瓶联动线、西林瓶联动线两大类，合计占公司主营收入的70%以上。
　　公司发行前总股本为6,600 万股，本次拟公开发行2,200
万股，占发行后总股本的25.00%。发行后实际控制人唐岳的持股比例（含直接和间接持股）将由发行前的42.73%变为32.05%，仍为公司的实际控制人。
　　研发和技术实力领先。公司设有国家级企业技术中心、博士后科研流动站协作研发中心。公司共拥有已取得证书或授权专利561 项，其中发明专利63
项，实用新型专利377 项，外观设计专利121 项。公司是全国制药装备标准化技术委员会委员单位，先后参与制订、修订行业标准14 项，其中10
项已颁布实施。
　　公司拥有客户资源优势。公司在行业内树立了良好的品牌形象，拥有优秀的客户群体，为公司持续稳定发展奠定了坚实基础。在国内市场，公司主要产品覆盖国内制药前百强中的64
家企业，并出口至亚洲（印度、孟加拉、巴基斯坦、乌兹别克斯坦、印尼、越南、韩国等）、欧洲（俄罗斯、希腊等）、美洲（墨西哥）等地区。
　　募集资金项目为快速发展储备产能。公司募集资金投资的年产200
套各类制药联动线扩产项目可有效提高公司产能、装备水平及配套能力，消除潜在的产能掣肘，公司现代制药装备研发中心建设项目可有效提高公司技术水平和可持续发展能力。
　　盈利预测与估值。预计 年归属母公司所有者净利润分别为1.54、1.97、2.44
亿元，按发行后总股本摊薄的每股收益分别为1.75、2.24、2.77 元。综合绝对估值和相对估值结果，我们认为公司发行上市后的合理股价在52.50-61.25
　　楚天科技:国内制药装备的领先企业
　　报告摘要:
　　高管团队持有公司股权。管理层通过楚天投资控股,公司实际控制人为董事长唐岳先生,整个高管团队主要通过楚天投资平台持有发行后59.31%股份。除了高管团队之外,汉森投资持有发行后6.82%股份。管理层承诺将主动延长股份锁定期限。
　　公司是水剂类制药装备龙头企业。楚天科技成立于2002年,主要从事水剂类制药装备生产,在我国制药装备行业按照销售额计排名第五。公司主要产品包括安瓿瓶联动线、西林瓶联动线、大输液联动线、口服液联动线等,近几年研发成功全自动灯检机和冻干机。安瓿联动线和西林瓶联动线合计贡献公司80%的营业收入。目前制药装备行业内公司呈现产品领域互相融合交错的情况,未来行业内竞争可能逐渐加剧。受益于新版GMP的推行,公司近年销售额和净利润都快速上升,复合增速分别达到29%和34%。但是根据CFDA最新公告,国内已经有超过60%无菌制剂企业完成了新版GMP升级改造,预计未来几年市场需求将出现一定程度下滑。
　　募资用于解决产能瓶颈。公司本次发行股份1824.98万股,其中发行新股699.9250万股,老股转让1,125.0563万股。公司此次计划募集约2.5亿元,加上发行上市费用3000万,总共2.8亿元。募投项目包括现代制药装备技术改造项目,现代制药装备研发中心建设项目。
　　投资建议:我们预计公司年的摊薄后EPS分别为1.70元和1.93元,40元的发行价对应的PE分别为23.52倍和20.73倍,此估值低于二级市场同类企业的估值水平。我们认为公司2014年度的PE在24~27倍较为合理,建议价格区间为46.32元~52.11元。
　　风险提示:市场需求下滑;原材料价格波动;行业竞争加剧。
　　楚天科技:国内领先的水剂类制药装备提供商
　　投资要点
　　国内领先的水剂类制药装备提供商公司主要产品为水剂类制药装备包括安瓿瓶联动线、西林瓶联动线、口服液联动线、大输液联动线等产品。根据中国制药装备行业协会的统计,2011年公司在我国制药装备行业主要企业销售收入排名中位列第5位,2011年和2012年主营业务收入分别比上年增长14.01%和45.41%,净利润分别同比增加32.08%、35.79%,在水剂类制药装备生产企业中具有较强的竞争力。
　　预计2013EPS1.67元
　　根据募投项目的建设进度和公司所处行业发展及公司竞争优势,预计年公司全面摊薄每股收益为1.67元、2.27元、2.62元(假定新增股本1100万),分别同比增长35.13%、35.43%、15.54%。
　　合理估值区间为30.43-36.51元
　　我们认为给予公司13年每股收益20倍市盈率的估值水平较为合理,以该市盈率为中枢且正负区间为20%的公司合理估值区间为30.43-36.51元,相对于2012年的静态市盈率(发行后摊薄)为24.57-29.48倍。（上海证券）
　　楚天科技上市合理价格39-43元
　　国内领先的水剂制药装备制造商
　　公司下游客户包括小容量注射剂、粉针、冻干粉针、口服液、大容量注射剂的生产企业；主要产品包括安瓿瓶联动线、西林瓶联动线、口服液联动线和软袋大输液联动线等四大系列，以及灯检机等新产品。公司2011年收入在整个制药装备行业名列第五。公司年收入和利润均快速增长。
　　行业投资活跃和生产标准提高拉动公司业务增长
　　新医改带来医药行业的高景气，也带动了医药行业投资高度活跃。2008年以来行业固定资产投资增长突出，平均增长速度明显超出往年水平。公司的主要产品将持续受益。此外我国制药产业生产标准不断提高，也将拉动公司增长。
　　研发优势促进行业地位不断提高
　　公司研发人员数量占员工总数11%，研发能力较为领先。2012年公司研发费用占销售收入的7%，近年成功研发了全自动灯检机、胶塞清洗剂和冻干机等新产品。公司作为全国制药装备标准化技术委员会委员单位，先后主持并承担了多项行业标准的制订、修订工作，也利于公司在未来保持行业领先地位。
　　募投项目提升公司盈利水平
　　公司募投资金主要投向之一为“现代制药装备技术改造”，投产后为公司生产新型西林瓶联动线和L型安瓿瓶联动线等高端产品，符合行业升级趋势，提升公司盈利水平。按照发行1000万股新股估算，23-15年摊薄后EPS为1.70、2.15和2.70元。参考同类可比上市公司估值水平，按照倍PE考虑，我们认为上市合理价格39-43元。
　　楚天科技:持续创新的制药装备龙头企业
　　公司在制药装备领域处于国内领先地位:楚天科技主要产品为水剂类制药装备,是制药企业生产小容量注射剂、粉针剂、冻干粉针剂、口服液剂、大容量注射剂等药品的关键设备。公司是国内领先的制药装备制造商,替代进口制药装备产品的代表企业,水剂类制药装备产销量居国内行业前列。
　　医药市场高增长与制药行业标提升带动公司快速成长:医药行业整体景气的背景下,制药企业产能迅速扩大,投资快速增加,而新版GMP
的实施,更推动、促进了制药企业改进生产工艺、改建车间、提高装备投入,进而释放了制药装备的升级需求,带动了行业和公司近年来的快速增长。
　　 拥有稳定的客户资源和持续创新能力,未来持续增长可期:在制药装备行业内,公司具有稳定的客户资源和持续的创新研发能力,在国内无菌制剂新版GMP
通过率仅6 成以及全球制药产业转移的大背景下,公司在后GMP 时代有望依靠新签订单保持平稳的较快增长。
　　估值及投资建议:我们预计公司2013 年至2015 年EPS(按照发行1,000万新股计算)分别为:1.92、2.17 和2.72
元,考虑到可比公司的PE 水平、行业周期及公司的盈利增长情况,再结合本次新股的发行方式,给予公司2014 年15-20
倍PE,我们认为公司的合理价格在32.5-43.4 元左右,建议在此区间申购。
　　风险提示:行业周期性波动的风险,存货规模过大的风险（兴业证券
项军　徐佳熹）。(证券时报网)良信电器定位分析
　　良信电器定位分析
　　一、公司基本面分析
　　良信电器的上游行业主要为铜、银、钢材、塑料等原材料供应行业及专业化的零部件加工行业。材料价格的变化直接影响企业利润水平。良信电器的下游主要有电力、建筑、工业制造、电信、冶金、石化等行业。良信电器的产品定位于中、高端市场，客户包括华为技术、中兴通讯、万科集团、绿地集团、三菱电梯、日立电梯、上海电力、江苏电力等知名企业。
　　二、上市首日定位预测
　　西南证券：14.85-19.80
　　信达证券：23.76-27.00
　　东北证券：18-22
　　银河证券：17.85-21.42
　　海通证券：16.12-22.32
　　国泰君安证券：21.60-25.20
　　方正证券：18.62－21.56
　　三、公司竞争优势分析
　　良信电器具有以下竞争优势：1.市场定位清晰，运作模式行之有效；2.细分市场占有率高，行业地位突出；3.产品性价比高；4.个性化专业服务，较快的响应速度；5.拥有较强的研发能力；6.参与制定行业标准；7.产品符合严格的环保要求；8.管理团队专业、稳定；9.品牌优势明显，拥有优质的客户群。
　　四、机构研报解析　　
　　良信电器：低压电器行业中高端市场的领先者
　　低压电器行业中高端市场领先者：良性电器专注于低压电器行业中高端市场产品研发、生产和销售。在积极进行市场开拓中，公司以客户为中心、以市场为导向，以较快的速度自主研发并以较高的性价比推出行业内先进的产品，替代国际知名品牌，打造民族品牌。经过多年发展，公司主营业务日渐清晰，目前已在终端电器、配电电器、控制电器三大类低压电器产品方面形成较大优势，产品在中、高端客户群体中积累了良好口碑。2008
年至2012 年，公司主要产品终端电器产品的销售收入和销售数量在中、高端市场中均名列前三位。
　　市场需求稳定。低压电器产品被广泛应用于国民经济的各个行业，其需求受各产业投资的驱动，与全社会固定资产投资情况联系密切。
年全社会固定资产投资增长迅速，平均年复合增长率约为23.23%，其中2012 年全社会固定资产投资374676
亿元，同比增长20.30%。一般而言，固定资产投资的速度在总体层面上决定了低压电器行业的增长速度，2001 年到2012
年，我国低压电器行业年增长率保持在10%-15%，其中国内优秀企业与部分外资企业的年增长率达到了20%-30%。未来一段时间受益于固定资产投资的拉动，低压电器行业总体需求将会保持较为稳定增速。
　　募投项目：应对新市场，增强研发实力。公司本次拟发行不超过2154 万股，计划募集资金总额为37612
万元，根据经营发展需要，在进行充分市场调查及产品研究并聘请专业机构进行可行性研究的基础上，本次募集资金将公拟投于智能型低压电器产品生产线和智能型低压电器产品研发中心两项项目，进一步丰富公司产品线和增强研发实力。
　　盈利预测。我们预计公司 年的公司营业收入分别为6.60
亿元、7.32亿元和8.42亿元，归属母公司所有者的净利润分别为0.86亿元、1.04 亿元和1.48 亿元，对应2013 年、2014 年和2015
年每股收益0.99 元、1.21元和1.71元。根据目前行业估值水平，我们给予公司15-20 倍PE，预计发行价格区间为14.85-19.80
元，目前公司公布发行价格为19.10 元，我们认为较为合理。
　　风险提示：市场竞争激烈，原材料价格大幅波动；应收账款难以回收，造成大量不良资产；新产品开发受阻。
　　良信电器：低压电器中、高端市场领先者
　　发行方案：本次拟发行不超过2154万股，其中公司股东发售股份数量不超过670万股，募集资金37612万元，计划募投项目有2项，用于产能2363万极（台）智能型低压电器产品生产线项目，解决产能瓶颈问题；智能型低压电器研发中心项目，增强公司的研发实力。
　　公司是国内低压电器中、高端市场领先者。公司定位低压电器中、高端市场，主要从事终端电器、配电电器和控制电器等三大类低压电器的研发、生产和销售，产品主要应用于电信、建筑、电力和工控等行业。2012年公司终端电器销量及收入名列全国前三。
　　低压中、高端市场规模稳定增长。2012年国内低压电器总产值约为610亿元，中、高端市场产品约为50%，即305亿。国内经济水平提升和人民生活水平的提高、智能电网的大规模建设、低压电器环保要求的提高及满足新能源利用的需求，中、高端低压电器在低压电器行业中占比将不断提升，市场规模快速增长。
　　盈利预测与估值：我们预测公司年收入增长分别为6.13%、10.58%、19.52%，归属母公司净利润分别增长16.63%、15.85%、17.37%，对应发行后全面摊薄EPS（新增股本数为预测值）分别为1.08、1.25、1.46元，绝对估值法给出公司的合理价值为24.93元/股，相对估值法给出的合理价值区间为23.76-27.00元/股。
　　风险因素：中、高端市场竞争加剧，导致公司毛利率降低；原材料价格波动；新产品开发周期较长，技术和市场情况可能发生。
　　良信电器:低压电器中高端市场的内资领先企业,进口替代进行时
　　报告摘要:
　　公司是国内低压电器行业中、高端市场的领先企业之一。公司主要创始人和业务骨干均曾任职于天水213机床电器厂,高管背景履历决定了公司有技术基础去抢占一部分低压电器的中、高端市场。经过十多年发展,在国内低压电器中、高端市场以外资品牌为主导的格局中,公司是其中较领先的国产品牌,仅次于常熟开关和上海人民电器。
　　低压电器行业稳健增长,电网智能化推动产品升级。2012年全国低压电器工业总产值约610亿,高、中、低端产品的比重大概为20%、30%和50%。行业需求受各产业投资驱动,与全社会固定资产投资情况联系密切,谨慎判断未来低压电器行业整体增速在5-8%的区间。未来行业机会将主要体现在需求结构调整,中高端市场和部分新兴产业的份额占比会逐步增加,以及行业的洗牌加剧导致市场集中度提高。
　　低压电器中高端市场由于竞争要素的差异,当前以外资为主导,国产企业尚大有可为。中高端市场下游客户非常重视品牌、技术、质量,高端市场对价格基本不敏感,中端市场会在一定程度上追求性价比,这正是外资企强项的发挥。内资前三甲在中高端市场合计份额仅在15%左右,其在中高端市场占有一席之地,往往也有较强的研发投入和新产品开发力度,同时凭借相对价格优势在中端市场发力,并辅以在服务快速响应等方面灵活高效快速运作机制建立差异化优势。
　　行业聚焦的B2B大客户营销模式提高了进入壁垒和粘性关系,随着要素资源的投入还具有拓展空间。公司最早在深度发掘电信市场并树立了领先优势,并在后面依托有限的自身资源逐步完成了在建筑、电力等重点行业的突破。低压电器中高端市场有着严格的供应商准入和认证体系,营销方面是以公司自身营销团队来主导的B2B的大客户销售方式,将核心资源掌握在自身,培育了客户忠诚度和粘性关系。
　　盈利预测与投资建议:预测公司年分别实现净利润8,450、9,296、10,234万,实现EPS
0.98、1.08、1.19元,对应新股发行价19.1元的PE分别为19.5倍、17.7倍、16.1倍。合理估值区间为18-22元。
　　风险提示:原材料价格上涨,房地产投资下滑,产能消化风险。
　　良信电器:中高端低压电器领先企业
　　公司是国内低压电器中、高端市场领先者。公司定位低压电器中、高端市场,主要从事终端电器、配电电器和控制电器等三大类低压电器的研发、生产和销售。年公司主要终端电器产品的销量及收入在中高端市场均名列前三位。公司毛利率保持在35%以上,在行业内处于领先水平。
　　低压电器市场需求具有弱周期性,中高端市场占比将逐步提升。中低压电器主要下游领域覆盖电信、电力、建筑、工业等领域,具备弱周期性,主要受固定资产投资推动,需求相对稳定。2012年国内低压电器总产值约为610亿元,同比增长8.93%,利润总额44亿,同比增长7.32%。根据中国电器工业协会低压电器协会的预测,未来五年低压电器将保持10-15%的增速。目前低压电器高端、中端、低端产品的需求结构分别是20%、30%、50%。随着经济水平提升、智能电网的大规模建设、低压电器环保要求的提高及新能源的利用,中、高端低压电器占比将逐渐提升。
　　公司具有品牌优势和快速响应能力,深耕电信市场,并且在建筑、电力、冶金、石化等重点行业建立了稳定的客户群。公司建立了完善的研发体系,并且较之于外资企业最大的优势就是拥有快速响应能力。公司除在电信行业采用直销模式外,其他行业采用分销模式。客户主要包括华为技术、中兴通讯、万科集团、绿地集团、三菱电梯、日立电梯、上海电力、江苏电力等知名企业。
　　募投项目缓解产能瓶颈,增强研发能力。公司募集资金主要用于低压电器产品生产线项目和低压电器研发中心项目。近几年公司平均产能利用率超过90%,募投项目达产后,公司产能将实现翻倍式增长。项目建设期3年,将为公司新增2363万极(台)低压电器的产能。达产后可实现年收入9.58亿,税后净利润1.29亿元。研发中心的建设推动企业向成“一流中、高端低压电器产品供应商”的目标迈进。
　　盈利预测与估值:我们预计公司年收入分别增长8.02%、15.31%、16.55%,归属母公司净利润分别增长15.9%、25.5%、21.1%,按照发行后总股本8614万股计算,对应发行后全面摊薄EPS分别为0.95元、1.19元、1.44元。根据可比公司的估值水平,我们认为2014年公司合理PE区间为15-18倍,合理估值区间为17.85-21.42元。
　　风险提示:中高端低压市场竞争加剧,导致公司毛利率降低;铜、钢、银、塑料等原材料价格波动风险;募投项目进度和盈利低于预期风险。
　　良信电器:定位低压电气中高端市场,产能扩张进行时
　　公司为低压电器专业生产厂商,目前主攻中端市场,位列国内市场第二梯队。公司客户基础雄厚,长期为电信、地产、电梯、电力领域主要企业供货。我们预计我国低压电器市场将维持10%的平稳增速,公司业绩增速将略高于行业增速。本次募投项目着力产能扩张,新增2363万极(台)低压电器年产能,达产后新增净利润1.29亿元。
　　低压电器厂商,目前定位中端市场。公司主营业务为低压电器,包括终端电器、配电电器、控制电器,2013年上半年,终端电器占总收入的52.24%,为公司主要收入来源。公司产品目前定位中端市场,客户涵盖电信、地产、电梯、电力等领域。
　　公司位列低压电器第二梯队。国内低压电器厂商分三大阵营:第一梯队为施耐德、ABB、西门子等,主攻高端市场,市场份额合计约20%;公司位列第二梯队,与常熟开关、人民电器等市场份额合计约25%,主攻中端市场。第三阵营为大量低端产品厂商。
　　客户基础雄厚,为进驻高端市场奠定基础。公司客户包括电信、地产等产业中的主要企业,连续多年为艾默生优秀供应商,华为、万科、上海电力等重要供应商。此外,公司还为中兴、三菱、通力、蒂森克虏伯等知名企业供货。公司与众多领域的知名企业形成长期合作关系,积极培育客户黏性,稳固公司在中端市场的份额;另一方面,为公司进驻高端市场、形成进口替代奠定客户基础。
　　我国低压电器市场未来维持稳定增长。低压电器需求与电信投资、地产投资、工业投资等紧密相连。近年我国低压电器市场维持10%的增速,2012年市场空间达610亿元。基于下游产业发展趋势判断,预计我国低压电器市场未来仍将维持约10%的平稳增速。考虑到中高端品牌的进口替代,公司业绩增速将略高于行业增速。
　　募投项目着力产能扩张。公司本次募投项目包括:智能型低压电器产品生产线项目、智能型低压电器研发中心项目,拟募集资金3.76亿元。生产线项目投产后,新增2363万极(台)低压电器年产能,年收入9.58亿元,净利润1.29亿元。
　　公司股票合理价值区间为16.12-22.32元。我们预测公司年的每股收益将达1.07元、1.24元、1.42元。参考同行业的估值水平,给予公司倍的PE,对应的价值区间为16.12-22.32元,建议谨慎申购。
　　公司主要不确定因素。募投项目进程不达预期,市场竞争风险。
　　良信电器:定位中高端的国产低压电器先锋
　　投资要点:
　　建议询价区间为18.00-20.40元,对应2013年和2014年的PE
估值分别为18-20倍和15-17倍。根据公司的主营业务特征,参考终端配电元器件和成套设备相关的6家可比上市公司2014年动态估值水平,综合考虑公司发展前景,
我们认为良信电器合理定价区间为21.60-25.20元,对应2014年PE 估值为18-21倍。
　　低压电器传统龙头,专注于中高端市场,享受更高的盈利能力和行业壁垒。公司是国内中高端低压电器领先公司,十余年来已积累大量优质客户,在拼渠道、压成本的国内低压电器竞争格局中创立出与外资比拟的品牌发展之路。相较于低端市场,中高端盈利能力更突出,同时品牌背后是长期稳定的供货质量和售后服务。
　　精耕建筑、电信等细分领域,具备优质客户群,未来将享受配网建设和发展。目前下游中建筑占比最大(2012年达40%),与行业龙头(万科、万达、绿地、龙湖)的长期合作有望保持公司业绩增长相对稳定;在电信领域深耕多年,形成了较强的品牌影响力,随着4G
拉动的新一轮基础设施建设启动,公司有望享受下游复苏。在“城镇化”和稳增长的大背景下,配网将于2014年进入新一轮周期,可以预见中低压电气设备需求显著增长,公司有望从中获益。
　　国产龙头份额持续提升,募集资金解决产能瓶颈。我们认为公司份额能够维持稳定提升,主要受益于:1)金融危机后行业格局的整理,中小企业逐步退出;2)消费升级使得中高端国产品牌占有率上升,向下挤压低端,向上品牌提升挤占外资份额。本次拟发行不超过2154万股,募集资金37612万元投向低压电器产能扩张与研发中心,将新增2363万台(极)产能,缓解公司产能紧张的现状。
　　风险提示:原材料价格波动的风险,公司铜、钢、银和塑料等成本占产品总成本的80%以上;行业竞争加剧的风险。
　　良信电器合理价格为18.62到21.56元
　　投资要点
　　专注中高端低压电器，成长迅速
　　公司的低压电器产品主要定位于中、高端市场，主要产品包括终端电器、配电电器、控制电器等三大类，2008 年至2012
年，公司主要产品终端电器产品的销售收入和销售数量在中、高端市场中均名列前三位。公司2009年至2012年主营业务收入复合增长率为23.12%，增长迅速，且高于行业平均水平；而净利润增速更是远超收入增速，2009年至2012年净利润复合增速为86.55%。
　　行业稳定增长，募投项目缓解产能不足
　　低压电器行业是一个市场发展相对成熟的行业，
应用广泛，包含如电力、房地产、机械工业、电信、油气、矿业等行业，与国家宏观经济形势、固定资产投资、工业活动等息息相关，需求会保持稳定增长的趋势。在低压电器市场需求结构中，中、高端产品的市场份额将会逐渐提升。而公司的平均产能利用率达到90%以上，募投项目将有效缓解公司产能不足问题。同时，也可以扩大智能型低压电器产品的生产规模，降低生产成本，更好的满足市场需求。
　　品牌、渠道优势构筑公司竞争优势
　　低压电器的中、高端客户在选择供应商方面建立了较为严格的供应商筛选体系和筛选标准，
新品牌不容易获得客户的认可。而公司长期专注于中高端客户，获得了较高的品牌认可度，而且中高端客户主要集中在电信、电力、工控、建筑等行业及国内一些重点建设项目，需要企业构建有效的营销网络和与之配套的物流和服务能力，公司已经建立了完善的营销网络和快速响应的营销团队，能够有效服务中高端客户。
　　盈利预测与估值
　　按照发行后股本计算(取发行上限)，我们预测公司年摊薄后每股收益为0.98元，1.10元，1.20元。综合考虑公司所处中高端市场及其优势地位，参考同类公司估值，按照公司2013年摊薄后EPS
0.98元，我们认为给予19-22倍市盈率比较合理。我们预期公司二级市场的合理价格为18.62到21.56元之间。
　　风险提示：
　　市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险、新产品开发风险。（方正证券）(证券时报网)天保重装定位分析
　　天保重装定位分析
　　一、公司基本面分析
　　成都天保重型装备股份有限公司(300362)是中国中西部地区规模最大、综合实力最强的民营重型装备制造企业之一，成都市机械制造产业集群龙头企业。“清洁能源”水电业务作为天保重装(300362)主营业务之一，政策的扶持力度一直持续有力。安德里茨是世界第一水电设备生产商，天保重装携手国际水电巨头安德里茨，天保重装逐步从分包工程走向联合/独立总包，在国内国际高端水电市场占有一席之地，水电业务收入稳定增长。
　　二、上市首日定位预测
　　兴业证券：8.58~9.75元
　　安信证券：8.50~10.20
　　上海证券：11.20元-13.44元
　　海通证券：7.74-9.46 元
　　三、公司竞争优势分析
　　公司产品包括分离机械和水电机组,在两行业的市占率分别为1.38%和0.41%;从技术实力来看,公司在分离机械领域已完成由中低端产品向高端产品市场(主要为大直径离心机)的过渡;而在水电机组领域,仍属于中小型水轮发电机组设备生产企业。
　　报告期内,公司营收和净利润实现平稳增长。2008年公司实现营业收入1.82亿元,归属于母公司净利润0.20亿元,至2012年公司实现营业收入3.41亿元,归属于母公司净利润0.33亿元,四年间的营业收入复合增长率为17%,归属于母公司净利润复合增长率为13%。公司2013前三季度实现营业收入2.49亿元,同比增11%;归属于母公司净利润0.17亿元,同比降14%,但公司管理层预计2013年净利润较2012年增长0%至5%。
　　产品需求有一定的增长空间。公司分离机械中的细分产品卧螺离心机被市政污水和工业废水处理、石油钻采及冶炼、饮料、医药、化工等下游行业大量采用,目前已被深圳、北京、大连等地区的污水处理厂普遍采用,未来市场发展潜力较大;另据国家规划,未来五年每年约2000万千瓦的水电新增容量计划对水电设备制造业来讲,大体保证行业需求较为稳定。
　　天保重装：分离机械和水电机组设备双引擎驱动业绩
　　公司估值合理，建议参与申购。公司目前是中国西南地区技术领先、研发实力雄厚的大型装备制造企业。自成立以来以“优质优价”为原则，在国内外积累了大批优质大型化工、环保、电力及装备制造企业客户。公司本次最终发行定价为12
元，对应2012 年、2013 年和2014 年市盈率38 倍、36 倍和27 倍，可比公司 年的PE
估值平均值分别为58X、46X、33X，公司估值低于可比公司。综合考虑公司募投项目投产后，产能放量带来的业绩增长以及可比公司的估值情况，我们建议可以参与公司网上申购。
　　分离机械设备技术优势明显。是国内最大的纯碱化工分离机械设备供应商，国内最大的十家纯碱生产企业都是公司长期稳定的客户。自主研发的国内最大转鼓直径（?1000）多级推料式离心机突破了国外品牌对大直径离心机的技术垄断，产品技术性能达到了国际先进水平，是国内同行业独家产品。卧螺离心机是现用压滤机的替代产品，在市政污水及工业废水处理领域的市场前景非常广阔。
　　水电快速发展为水电设备带来机遇。未来五年水电建设的力度将大提速，公司地处西南，周边水能资源丰富，总装机容量约占全国经济可开发量的60%。公司通过与阿尔斯通等公司合作，技术实力提升的同时逐步开拓海外市场，周边亚洲国家水电开发需求旺盛，在此背景下预计水电设备出口国外的前景比较乐观。
　　募投项目：扩大产能，提升装备技术优势，扩大市场份额。公司拟募集48,881万元用于新项目建设，包括节能环保离心机制造生产线技术改造项目和高水头混流式、（超）低水头贯流式水电机组制造项目。前者达到了国际先进水平，能打破国外品牌垄断，填补我国大型分离机械的空白；后者可以提高公司水电设备重型装配能力，满足高技术含量大型化机组产品的生产。
　　盈利预测。我们预计公司 年的营业收入分别为3.72 亿元、4.19 亿元和5.03 亿元，归属母公司所有者的净利润分别为3433
万元、4547 万元和5262 万元。折算成 年EPS 为0.34 元、0.44 元和0.51 元。公司发行价定为12
元，对应 的PE 为36X、27X、23X。
　　风险提示：关联交易占比高，对其依赖度过高；募投项目无法按时投产；订单不足，扩充产能无法及时消化；海外市场拓展风险；原材料价格大幅上涨；水电新增装机容量下滑风险；分离机械产品需求萎缩；产品价格大幅下滑。
　　天保重装：西南地区领先的民营重型装备企业
　　公司产品涉及清洁能源和节能环保设备，行业属性较好。公司2013 年Q1-3 收入为2.4 亿元，实现净利润1744
万元，主要产品是水电设备（中小型水电成套和大中型水电部套）、分离设备（卧螺离心机、过滤机、锻烧炉、多级离心机等），2013 年Q1-3
收入占比分别为55%和24%，利润占比分别为50%和28%；综合毛利率达37.9%，盈利能力较强。
　　水电设备订单情况良好，未来仍有望温和增长；分离设备可用于污废水处理、石油石化、医药等行业，空间广阔，未来有望复苏。公司是全球领先的水电设备企业安德里茨的战略合作伙伴，通过与其合作，公司在水电制造技术方面快速提升。截止2012
年末，公司水轮发电机组在手订单为2.02 亿元，2013 年新签订单约3 亿元，充足的订单将保障公司水电业务稳健增长。
　　募投项目计划总投资额为4.9 亿元，目前已预投近3
亿元，水电设备产能已开始释放。两大募投项目--水电机组制造项目和离心机生产线技改项目计划分别投资2.6亿元和2.3 亿元，目前水电项目已预投约2.4
亿元（大部分已转固），离心机项目已预投约5000 万元；预投水电项目产能已开始释放：2010 年以来，公司水电设备收入规模增长了3.5 倍。
　　募集资金到位将大大缓解财务压力，公司财务费用将明显下降。2012 年以来公司应收账款、存货增加较快；同时由于公司为募投项目预投近3
亿元，使得公司财务压力较大，目前资产负债率达75%，有息负债达5.76 亿元。若募集资金到位，我们预计每年将减少公司财务费用约2200 万元。我们预测14
年净利4454 万元，比13年增加1071 万元，主要来自财务费用的减少；而公司毛利率在13 年创下新高后未来可能有所回落。
　　盈利预测与估值。我们预测公司 年完全摊薄后每股收益分别为0.33、0.43、0.48
元，增速分别为3.41%、31.66%和10.22%。发电设备行业可比上市公司14 年平均PE 约为15 倍，工业节能环保设备可比上市公司14 年平均PE
约为30 倍；其他设备（盾构机等）给予14 年20 倍PE，公司上述三块业务14 年毛利润占比分别为50%、24%和26%，各板块PE 加权平均为20
倍，我们给予公司14年18-22 倍PE，对应合理每股价值区间为7.74-9.46 元。
　　主要不确定因素。应收账款坏账风险、存货跌价减值风险；下游行业持续不景气使接单情况不达预期；中小型水轮发电机组市场竞争加剧；原材料价格波动。
　　天保重装:专业的节能环保与清洁能源设备制造商
　　由普通机械设备生产转型为节能环保及清洁能源设备制造商
公司成立于2001年,主要生产纯碱分离设备。2009年,公司进入水轮发电机组领域与市政污水污泥处理领域。2012年,公司在纯碱行业推广能效电厂,以合同能源管理模式销售公司节能设备。2013年,公司成立天保节能工程有限公司,进入节能服务领域。公司逐步实现从普通机械设备生产企业向节能环保及清洁能源设备生产商的转变。
　　产业链优势
　　公司可为纯碱制造行业提供完整的产品链,从真空转鼓过滤机、专用大型多级推料离心机到煅烧炉、水合机。公司同时具备分离机械设备与水电设备的生产能力,通过对设备合理调配运用,优化各工段布局,使分离机械设备与水电设备制造能够充分协调匹配,形成很好的产业链优势。
　　区位优势
　　公司位于成都市北新经济开发区,具有得天独厚的区位优势:公司所在地区及周边水陆空交通十分便利;公司紧邻我国最大的重型装备制造基地--
德阳市,周边地区已经形成了完整的配套产业链,产业集聚效应明显;西南地区作为我国水力资源最富集的地区, 也使公司在水电业务方面具有得天独厚的区位优势。
　　品牌优势
　　天保重装与美国圣骑士公司合资组建了天圣科技;安德里茨水电与公司签署了全面战略合作协议,重在提高公司产品质量,改进工艺;奥地利安德里茨公司通过在华全资子公司佛山安德里茨则直接参股天保重装,通过与国际知名的多种方式合作,提升公司的品牌知名度、产品美誉度。
公司本次IPO计划发行2570万股,募集资金4.9亿元,用于公司节能环保离心机制造生产线技术改造项目、高水头混流式、(超)低水头贯流式水电机组制造项目。
　　盈利预测
　　我们预计公司2013年-2015年的收入分别为3.69亿元、4.55亿元、5.58亿元,归属母公司净利润分别为0.35亿元、0.45亿元、0.49亿元,EPS分别为0.34元、0.44元、0.48元,建议询价区间8.55-10.44元。
风险提示 受市场经济影响,订单不足导致业绩下滑;市场竞争激烈,导致产品价格下降;偿债能力下降;应收账款增加。(方正证券)
　　天保重装:分离机械和水电设备双轮驱动
　　公司为国内大型节能环保及清洁能源设备企业.
　　公司主要产品为大型节能环保及清洁能源设备,具体包括分离机械系列设备和水轮发电机组设备。
　　公司现有设备产能利用率接近饱和.
　　2010年、2011年、2012年和月,公司营业收入增长率逐步放缓,净利润增长率逐步放缓。
　　募投项目增加产品的产能,优化产品结构.
　　此次募集资金拟投资项目包括节能环保离心机制造生产线技术改造项目、高水头混流式、(超)低水头贯流式水电机组制造项目,募投项目投产后,将提升公司产品的产能、优化产品结构,提升公司的盈利能力。
　　盈利预测:预计募投项目水电机组制造项目的建成投产将使公司在未来几年将保持增长势头,初步预计年归于母公司的净利润将实现年递增1%和113%,相应的稀释后每股收益为0.32元和0.68元。
　　定价结论:综合考虑可比同行业公司的估值情况,我们认为给予天保重装合理的定价为11.20元-13.44元,对应2013年每股收益的35~42倍市盈率,我们建议按照10.00%的折价率询价,询价区间为10.08-12.10元。
　　天保重装:大型节能环保设备及清洁能源装备提供商
　　公司是大型节能环保设备及清洁能源装备提供商。公司生产的卧螺离心机广泛替代污水处理传统脱水设备,在石化、医药、食品等领域潜在需求广阔。2005
年以来公司的真空转鼓过滤机、水合机、凉碱机、多级推料离心机等节能环保设备在国内纯碱行业市场占有率全国第一,单位能耗降低20%,并已开始探索合同能源管理等新型商业模式。近年来公司积极拓展水电设备,具备自主开发中小型水轮电机组的能力,并与国际巨头Andritz
建立长期战略合作关系,积极开拓大型水电设备的总包业务,提升国际市场竞争力。
　　与国际龙头长期战略合作,公司水电装备打开总包业务成长空间。
　　公司通过和国际水电巨头安德里茨的合作,水电业务呈现出快速增长的态势。
　　在2011 至2013 期间,安德里茨相继为公司提供1.3 亿元、2.5 亿元和3
亿元订单。通过和安德里茨合作,公司已相继进入越南、缅甸、加拿大、巴西等21个国家的水电市场。同时,公司也长期规划进入水电设备总包业务领域,有助于公司综合能力的提升及开启未来成长的空间。
　　节能环保相关业务市场需求稳步增长。由于纯碱行业属于高耗能行业,2012 年起公司探索合同能源管理新的商业模式。2013
年公司两个合同已经启动,并有10
余个项目曾在洽谈之中,新的商业模式将使公司的传统业务重新焕发生机。目前我国绝大多数的污水处理厂使用带式压滤机和板框压滤机,凭借着明显的优点,卧螺离心机将加快替代传统设备,未来的成长空间值得期待。
　　募投项目扩大产品产能,2014
年贡献业绩。公司此次募集资金主要投向高水头混流式、(超)低水头贯流式水电机组制造项和节能环保离心机制造生产线技术改造项目。截止目前,水电机组制造项目工程建设完成了94.4%,预计2014
年上半年可建成投产,该项目所生产的水电机组产品是以安德里茨所提供的订单为保障,预计2014 年将逐渐开始贡献收入。项目完全达产后预计新增年销售收入6.05
亿元,利润总额7196 万元。
　　建议询价区间为8.50 元~10.20 元。我们预计 年公司收入为3.75 亿元、4.75 亿元、6.10
亿元,同比增长10%、26.8%、28.4%,净利润3480 万元、4800 万元、6280 万元,按照发行后总股本计算,对应EPS 为0.34元、0.47
元、0.61 元。综合考虑水电类公司和节能环保类公司的估值水平,我们认为给予公司2013 年动态市盈率25~30
倍相对合理,对应合理价值区间8.50~10.20 元,对应2014 年动态市盈率18.08~21.7 倍。
　　风险提示。对安德里茨公司过高依赖的风险;募投产能无法及时消化的风险;海外市场拓展风险;能效电厂商业模式进展缓慢的风险。(证券时报网)全通教育定位分析
　　全通教育定位分析
　　一、公司基本面分析
　　全通教育的业务主要包括家长短信箱、考勤短信、亲情电话、成长帮手；同步课堂、快乐学堂、校安通、幼儿阅读信息服务、语音播报、语智通等，基本都是以短信形式体现。
　　二、上市首日定位预测
　　东北证券：28.35-32.4
　　方正证券：22－26.4
　　齐鲁证券：25-27
　　光大证券：23.4-31.2
　　三、公司竞争优势分析
　　公司是家校互动信息化领域的龙头,竞争优势明显。公司作为我国家校互动信息化领域的龙头,业务覆盖区域广,市场占有率第一,具有明显的先发优势,凭借海量用户基础,同时通过平台优势和精细化管理增强用户粘性,借助全业务运营协同优势,在目前行业集中度不高,未来行业整合之时,公司市占率有望进一步提升。
　　四、机构研报解析　　
　　全通教育新股定价报告
　　全通教育是以家校互动为基础的教育信息服务专业运营机构。公司主营业务是利用移动通信等技术手段与运营商合作,构建信息化系统平台,为中小学校及学生家长提供沟通互动服务。
　　根据招股说明书提供的数据,在家校互动领域,公司连续多年市场占有率第一,2011年达到7.3%。截止2013年11月末,公司业务已覆盖9
省区29地市,其中系统开发运维覆盖用户超过2500万,覆盖学校超过44000所;业务推广运营覆盖用户近570万,覆盖学校超过7900所。
　　公司本次发行的募集资金拟用于“全网多维家校互动教育服务平台研发与运营”项目及“家校互动业务拓展及深度运营”项目。募集资金项目也表明了公司未来主要发展方向:一方面,是对现有系统进行升级替换,把产品做强;另一方面,是加大区域拓展力度,扩大用户群体。
　　投资建议:预计公司年每股收益分别为0.66元、0.81元,发行价30.31元对应2013年、2014年市盈率分别为46倍、37倍。参考同行业上市公司的估值水平,公司可比估值水平约为倍市盈率,对应价格区间28.35元-32.4元。
　　风险提示:主要收入来源依靠基础运营商,如果与运营商终止合作关系主营业务收入将大幅下降;移动互联网的普及带来公司现有经营模式淘汰的风险。
　　全通教育:具有先发优势的教育信息服务商
　　投资要点
　　领先的教育信息服务商
　　公司从事家校互动信息服务,从属于家庭教育信息服务领域,公司主营业务是综合利用移动通信和互联网技术手段,推动家庭教育和学校教育二者间的良性互动。
　　公司的业务体系、服务区域和收入规模等方面在国内家校互动信息服务行业中均处于领先地位,综合服务实力在国内家校互动信息服务提供商中名列前茅。
　　公司具有先发优势,商业模式领先
　　公司较早地发现了家长与教师间沟通庞大需求市场,应用成熟、便捷的信息通信技术开发家校互动系统,开展业务推广运营。
公司已经进入了多个省份和地市,积累了丰富的跨地区业务运作经验,截至 2013年 11月,已与
29个地市的基础运营商建立了稳定的合作关系,获得了较为优秀的客户资源。
　　同时,公司已经形成了公司形成了“海量用户+服务叠加”的“T”形商业模式。
　　公司主营业务开展状况良好
　　根据业务开展方式和服务内容的不同,公司家校互动信息服务可划分为系统开发运维、业务推广运营、家庭教育网站服务三个部分。三类业务协同发展、相互促进。
　　公司借助“系统开发+业务运营+内容提供”的全业务经营模式开展家校互动信息服务业务,构建了家长与教师间互动沟通的信息渠道,为家长提供了优质的信息服务。
　　盈利预测与估值
　　按照发行后股本计算(取发行上限),我们预测公司年每股收益为0.70元,0.88元,1.11元。综合考虑公司所处市场及其优势地位,按照公司2014年EPS
0.88元,我们认为给予25-30倍估值比较合理。我们预期公司二级市场的合理价格为22到26.4元之间。
　　风险提示:客户集中度较高、与现有基础运营商合作关系不稳定、业务开展区域集中度较高等风险。
　　全通教育:校园资源与用户渠道优势是核心竞争力
　　投资要点
　　规模领先的家校互通信息服务商。全通教育是从事家校互动信息服务的专业运营机构,公司主要通过移动运营商网络,实现学校与家长之间资讯传递与信息沟通。公司目前业务覆盖7个省29个城市7900所学校的560万用户,可观的学校、教师资源与家长的渠道优势,为公司围绕教育资源服务与家校信息沟通进行业务扩展,奠定了良好基础。公司通过从用户需求和使用习惯出发,形成了对客户的体系化标准化服务能力,建立了一定有别于微信和其他教育App的壁垒。
　　庞大用户基数与需求多样化保障行业成长。2016年我国家校互动信息服务市场规模将达131.7亿元,CAGR达28.97%。作为具有市场影响力和产品研发能力的跨区域服务运营商公司有望享受巨大商机。此次拟公开发行不超过2000万股,将投资于“全网多维家校互动教育平台研发与运营和"家校互动业务拓展及深度运营"2个项目,分别就实现家校互通项目的功能范围及业务覆盖广度实现提升与突破。
　　未来两年保持30%以上成长。根据我们的核心假设,公司年可实现的收入分别为1.72亿、2.15亿和2.60亿元,分别同增长了9.70%,25.20%和20.90%,实现归属母公司的净利润分别为0.45亿、0.61亿和0.82亿元,分别同比增长2.89%,35.32%和33.98%。
　　合理价25-27元,建议关注。按照公司发行2000万股计算,公司年EPS分别为0.75元、0.76元和1.02元,如公司发行价为25.16元(2014年33倍PE),公司实际可发行637万股,实际对应2014年EPS为0.92元,实际对应27倍PE。按照发行1900万股和1700万股计算,实际分别对应倍PE和28.34倍PE,均较行业可比公司具备较高的估值吸引。我们认为公司的合理发行价格在25.00元-27.00元间。鉴于公司在校资源优势和家长渠道布局优势,建议积极关注。
　　全通教育:立足教育信息化,二维增长发掘行业潜力
　　全通教育是A股唯一一家专门从事家校互动信息服务的运营机构,其通过与基础运营商合作,为幼儿园、中小学校及学生家长提供即时、便捷、高效的沟通互动服务,推动家庭教育和学校教育二者间的良性配合,满足家长对关心子女健康成长、提升教育有效性的需要。
　　公司2012年营业收入1.57亿元,净利润4371万元,近三年营业收入和净利润增速分别为35%和47%。
　　行业处于起步阶段,市场空间大
　　教育信息化仍处于起步阶段,截止2011年末,家校互动信息服务系统中收费服务用户数已经达到5000万,而我国在校生规模为2.09亿人,可拓展空间巨大。据CCW
2012年研究报告预测,在包含基础运营商收入的前提下,到2016年底,家校互动信息服务市场规模将达到131.7亿,年均复合增长率29.0%。
　　ARPU值逐年上升,积极拓展互联网教育领域公司系统开发运维业务已经覆盖了6个省份,覆盖用户数约2500万;业务推广运营覆盖7个省28个地级市,覆盖用户超过570万,付费用户260万,未来公司依托资本优势一方面在原有区域提升付费用户比例,另一方面向外拓展新区域。近几年全通在原有基础业务上不断开发新品,以引导家长和学生消费,如快乐学堂、校安通、幼儿阅读信息服务等,公司ARPU值也随之逐年上升。另外公司积极拓展互联网教育领域,“家教微客”产品在半年内发展家庭用户达167万,付费用户达15万,月收入超100万。
　　合理询价区间23.4-31.2元
　　综上所述,我们预计年公司EPS分别为0.64元、0.78元和0.91元,合理询价区间23.4-31.2元,对应2014年的30-40倍估值。
　　风险提示
　　1、业务拓展慢于预期;2、与现有基础运营商合作关系不稳定,不能如期续约;3、互联网教育业务进展不及预期。(证券时报网)炬华科技定位分析
　　炬华科技定位分析
　　一、公司基本面分析
　　杭州炬华科技股份有限公司（下称“炬华科技”，300360.SZ）是专业从事电能计量仪表和用电信息采集系统产品研发、生产与销售为一体的高新技术企业，是国内电能计量仪表行业最具技术影响力和发展潜力的公司之一。公司于2012年10月被科技部火炬高技术产业开发中心认定为“国家火炬计划重点高新技术企业”。
　　二、上市首日定位预测
　　国泰君安证券：42.0-46.0元
　　信达证券：51.65-55.68元
　　海通证券：50.35元/股-55.96元
　　三、公司竞争优势分析
　　公司是一家专业从事电能计量仪表和用电信息采集系统产品研发、生产与销售的高新技术企业，是国内电能计量仪表行业最具技术影响力和发展潜力的公司之一。公司年连续三年入选“福布斯”最具潜力排行榜。公司发展后劲十足，有望得到二级市场资金的追捧。
　　拥有广阔的产业发展空间
　　根据国家电网“十二五”规划，开展用电信息系统的全面建设，在“十二五”期间实现对直供直管区域内所有用户的“全覆盖、全采集、全费控”。由此可见，未来我国智能电表产业发展空间依然乐观，一方面是随着城镇化进程的不断发展，农村电网改造升级工程建设的不断实施，加之原有电能表到期检测、轮换的需求，未来几年实际招标数量仍将保持较大的规模。另一方面则是国际市场的增量空间。预计到2020年全球范围内将要安装20亿台智能电能表，扣除中国3.5亿台，国外市场约有16.5亿台的需求。国内、国外市场为电能表及用电信息采集系统产品提供了广阔的市场，也将促使电能表及用电信息采集系统产品的技术创新和大规模产业化的发展。
　　强大产品优势成就行业新锐
　　公司成功把握住2009年国网统一招标的契机，迅速扩大了自主品牌产品在国内市场的占有率，持续盈利能力得到加强。2010年至2012年营业收入复合增长率为58.19%，归属于母公司的净利润复合增长率为100.69%，扣除非经常性损益后的归属于母公司所有者净利润摊薄前(按发行前股本7500万股计算)每股收益分别为0.48元/股、1.02元/股和1.76元/股。2013年上半年实现净利润8179.82万元，预计2013年度归属于母公司所有者扣除非经常性损益后的的净利润较2012年度上升25%~35%。而且，截至日，公司正在履行的交易金额在500万元(含税)以上的主要销售合同34220.09万元，其中未履行完合同金额约3.07亿元。如此数据的确勾勒出公司快速发展的轨迹。
　　四、机构研报解析：
　　炬华科技:智能电表及用电信息采集系统的新锐企业
　　建议询价区间为36.0-38.0元
　　我们预计炬华科技2013年的净利润为1.70亿元,炬华科技本次采用存量发行,根据同行业可比公司平均市盈率,我们认为炬华科技对应2013年合理市盈率为20-22倍,对应于公司的合理价格为42.0-46.0元,建议询价区间为36.0元-38.0元,我们认为若公司发行定价低于36.0元,则建议增持。我们假设公司按照对应2013年行业平均市盈率21倍发行,则公司发行价格为45元,发行后公司总股本将为7950万股,对应公司2013年-2014年摊薄后EPS为2.14元、2.41元。
　　国家电网公司对智能电表招标后续空间或有限。我们乐观估计,国网公司为实现直供直管区域“全覆盖、全采集”的目标,需要再招标1.3亿台智能电表,我们预计2014年招标量为万台,同比2013年招标量持平。按照国网公司到2015年实现全覆盖、全采集推算,我们推算需要3.5亿台单项智能电表。根据国家电网公司电子商务平台数据,截至到2013末,国网公司已经累计招标单项智能电表2.2亿台。
　　市场竞争充分,公司市占率位居前列。智能电表行业竞争充分,市场集中度较低,由于智能电表同质性较强,我们认为行业集中度后续提升空间或有限。以国家电网公司2013年第四批智能电表集中招标为例,招标量最大的为2级单项智能电表(招标量为1082万台),其中标份额前五名累计份额为18.1%,中标份额前十名累计份额为31.7%。
　　风险提示:1.由于智能电表、用电采集器、集中器行业竞争充分,若市场增速下滑,行业竞争或进一步加剧,毛利率或下滑2.国家电网公司智能电表、用电信息采集系统安装/招标进度不达预期。
　　炬华科技：深耕电能表及相关领域的龙头
　　本期内容提要:
　　发行方案:本次拟发行不超过2500万股,其中公司股东发售股份数量不超过1687.50万股,募集资金20772万元,用于年产600万台智能电能表及用电信息采集系统产品项目、智能电能表及用电信息采集系统产品技术研发中心升级项目,以及其他与主营业务相关的营运资金项目3个项目。
　　公司是深耕电能表及相关领域的龙头。公司实际控制人为丁敏华;公司从事电能计量仪表和用电信息采集系统产品研发、生产与销售,是国内电能计量仪表行业最具技术影响力和发展潜力的公司之一;在2012年国网招标中,电能表、用电信息采集系统产品中标占总数比分别为2.31%、3.52%。公司业务得到转型:从ODM到自主品牌;产品结构逐步优化:附加值较高的三相智能电能、用电信息采集系统产品占比提升。
　　智能电网建设推动行业需求提升。大规模的全球性智能电网建设为智能电能表及用电信息采集系统产品带来了广阔的市场需求。据估计,到2020年全球范围内将要安装20亿台智能电能表,扣除中国3.5亿台,国外市场约有16.5亿台的需求。IBM预计到2015年,全球智能电能表的投资额将达到255亿美元。预计国内智能电表年均需求在8000万台以上。
　　盈利预测与估值:我们预测公司年收入增长分别为23.06%、19.59%、17.10%,归属母公司净利润分别增长32.83%、19.28%、15.72%,对应发行后全面摊薄EPS(新增股本数为预测值)分别为2.37、2.68、3.11元,绝对估值法给出公司的合理价值为50.77元/股,相对估值法给出的合理价值区间为51.65-55.68元/股,建议询价区间为48.50-51.50元。
　　风险因素:市场风险:对电力系统行业的依赖、海外市场拓展风险;募投项目投产后的产能消化风险;市场竞争带来公司盈利水平下降风险。
　　炬华科技:快速成长的智能电表企业
　　自主品牌与ODM并行
　　公司成立至今,一直致力于从事电能计量仪表和用电信息采集系统产品研发、生产与销售。公司主要产品包括智能电表、电子式电能表、用电信息采集系统产品、国际IEC/ANSI标准智能电表等。公司采取自主品牌和ODM并行的业务模式,ODM业务占比三分之一,客户主要为电力相关的制造厂商,自主品牌业务主要来自电网招标,客户主要是各地电力公司。
　　智能电表招标高峰已过
　　2009年,国家电网正式发布“坚强智能电网”战略,并且于2009年下半年开始实施智能电表统一招标,炬华科技原来以ODM为主要业务,抓住了集中招标的市场机会,迅速的获得了市场,强化了品牌,实现了快速发展。截至2013年,国家电网已经统一招标2级单相智能电表2.3亿台,一级三相智能电表超过2000万台。2013年,2级单相表的招标需求同比下滑22%,1级三相表需求同比增长10.6%,国网这一轮更换智能电表的需求高峰已过。
　　盈利预测与估值
　　我们预测公司、2015年可分别实现净利润1.75亿元、2.03亿元和2.20亿元,业绩同比增速分别为31%、16%和8%。参考林洋电子和三星电气,智能电表业务2013年业绩对应PE估值在15倍左右。我们建议,炬华科技的申购价格给予倍PE较为合理,建议询价区间35元~42元。
　　风险提示
　　电表行业的招标需求超预期下滑。(证券时报网)　　2&
（责任编辑: 王世升）
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