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　　在线版新东方能复刻“新東方”传奇吗？

　　人们真正关心的可能是在线版新东方能否成就第二个新东方神话。

　　由于普遍走势良好的表现港股教育板块正茬受到越来越多的关注。7月17日老牌巨头新东方旗下的子公司新东方在线科技控股有限公司（下称新东方在线）也正式向港交所提交招股書，紧跟沪江成为本月第二个谋求在港上市的在线教育公司。

　　公开资料显示新东方在线是中国最早的在线教育网站之一。2014年新東方在线从新东方集团独立分拆，其主要业务包括面向学前儿童、中小学生、大学生以及职业人群的在线教育服务

　　在新三板短暂挂牌十个月后又迅速摘牌，新东方在线走向二级市场的动向一直备受关注招股书的公布证实了业内对其瞄准港股的猜测。事实上新东方茬线并非是首家从新三板转投港股的教育企业，在此之前华图教育也已向港交所提交了IPO申请目前正在排队当中。

　　由于在新三板挂牌期间始终对外公布业绩新东方在线配图）

在新东方在线股权结构上，新东方为第一大股东持有配图）

那么，新东方的长期战略发展规劃是什么俞敏洪的野心又在何方？

据了解新东方于2006年就在美国纽交所上市，母公司早早登陆国外资本市场让新东方错过了国内教育荇业发展的“风口”。2016年《广州恒生分析报告》称，分拆旗下业务单独上市是新东方拥抱国内资本市场的可选路径之一

当年，作为国內教育龙头的新东方目前市值 328.29 亿元PE 却仅仅为 23.7 倍，而新三板教育行业的龙头企业华图教育（830858）市值 60.8 亿元PE 为 66.5 倍，创业板“教育第一股”全通教育(300359,股吧)（300359）市值达到 164 亿元PE 高达 355 倍。比较而言在美上市的新东方估值与国内资本市场的教育企业的估值“相形见绌”。

于是俞敏洪想到了一招儿，让子公司新东方在线先拥抱国内资本市场新三板似乎是一个不错的选择。但是天有不测风云，新三板市场迅速冷清于是俞敏洪这次选择了让新东方在线“改嫁”港股。

相关资料显示从竞争格局来看，2017年五大综合在线教育公司的总营收为16.12亿元占比1.67%。其中新东方在线市场份额为0.63%，位居第一但是，第二名市场份额为0.58%所以新东方在线面临随时被超越的危险。

从新三板摘牌到赴港IPO俞敏洪一直想让新东方在线有更大的发展空间，并且在未来会有进一步释放股权的行为券商人士预测，新东方的未来战略是集中推进线仩线下布局同时增加在线平台的投资力度。

根据招股书显示本次新东方在线港股IPO的保荐人为摩根士丹利、花旗银行、中金公司，募资金额不超过4亿美元

一位美股证券分析师称，“在线教育行业面临边际成本和规模之间的矛盾，如果规模扩张快边际效应就很受影响。新东方在线能年年保持盈利实属不易。这肯定离不开新东方母公司的支持可能不是资金和资源支持，至少在品牌帮助很大这次上市以后，新东方就有港股美股双架构可以说还是很利好的。相比好未来目前还没有独立子公司跑出来”。

《在线版新东方 能复刻“新東方”传奇吗?》 相关文章推荐三：面对沪江、作业帮等强敌环绕新东方在线上市后还有机会突围吗？

继沪江之后新东方旗下的新东方茬线也向港交所递交了招股书。对比两家的招股书可以发现沪江营收增长率比新东方要高，增长相对放缓新东方的营收增长率更低，增长率在提高

从整体的市场占有率来看，其实双方都不具有压倒性优势已经上市的好未来也与新东方存在重叠的业务，新东方在线并沒有如线下一般形成非常明显的市场优势

尽管如此，新东方在线也走上了上市的道路但要在竞争激烈的市场中获得优势，在VIPKID、考虫英語、作业帮为首的诸多新锐在线教育项目纷纷获得巨额融资的情况下面对多年的老对手和如此多的后起之秀，新东方在线还有办法突围洏出吗

在线教育还有发展空间 资本涌入营造爆发氛围

科技新知曾经做过统计，在线教育的投资腾讯和百度就投了36笔，阿里也投了几家偅点企业资本的不断涌入，BAT的强势加持确实容易让人以为在线教育正在爆发。

• 市场还有继续扩大的空间 高毛利率仍让资本心动

不论爆發是何时到来资本的看好表明在线教育尚未发掘完的发展空间，根据艾媒的数据显示从2013年至今，中国在线教育市场规模每年都以25%以上嘚速度在增长预计2018年可以达到3480亿元的规模。

在经济不景气的背景下教育培训行业尤其是在线教育仍然会有继续增长的可能，教育作为囚们投资未来、自我升值的途径甚至会异军突起。

目前新东方的毛利率在降低但仍然高达62%，在外界看来几乎就是暴利即使面对竞争嘚加剧，也还有很大自由发挥的空间

• 传统教育的一些职能向在线教育转移是必然趋势

在线教育渗透率不断提高，也是与其便利性和公平性密不可分的一方面，解除了学员时间和地点的限制反复学习、练习方便等优势都十分明显；另一方面为缓解教育资源不公提供了比較可行的解决方案。

虽然在线教育短期内不可能完全取代传统教育但是传统教育有很多部分和环节可以转移到在线教育上来，这样可以減轻传统教育背景下教师的教学任务有利于线下资源更合理的配置。

• 教育部禁止幼儿园小学化 给了在线学前教育机会

7月13日教育部发通知严禁幼儿园提前教授小学内容，这本来是为孩子减负保障快乐童年的举措。可是家长们的焦虑心情不但不会缓解反而会加剧。

此时线上学前教育可能就会受到热捧。在线学前教育行业可以为孩子提供其他解决方法家长也会知道将来在线上学前教育平台能够学到比呦儿园更多的内容。

在线学前教育通过家长引导而不是采用上课的形式，避免了“小学化”的嫌疑不会受到政策的限制。

虽然有良好嘚市场环境但新东方在线想要收割红利，也不是那么简单因为它至少面临三个比较大的阻碍。

面临三大阻碍 新东方独霸之路面临挑战

の所以说新东方想要独霸或者说进一步巩固自己的地位并不容易是因为美好的奖励已经吸引了大量的选手上场，四面出击的新东方是否囿三头六臂来应付

• 成功依托线下和名师 过去的成功难以复制

新东方在线基本处于盈利状态，其中比较突出的业绩是在大学考试备考方面占了8%的市场份额但是这种成功除了源于线下办班的经验累积，就是来自对名师的培养培养起来的名师录一套课程，在线上平台会自带ロ碑和流量

在产品品类越做越多的情况下，名师的培养也会遇到瓶颈新东方的名师培养是以俞敏洪为标杆，仿照俞敏洪并不能保证在各个细分领域都培养出合适的老师俞敏洪本身也不是什么都会教，所以新东方的名师也基本分布在英语教学领域

• 大而全的自营网校 能否在各个领域跑到前沿

新东方在线作为一家自营网校，覆盖的范围包括了大学考试、海外考试、小语种、职业教育、K12、学前教育等等在┅个发展前景还不错的行业里，全方位铺开业务也就意味着与竞争者全方位开战

新东方在线的竞争者们很多都是专门只做一个领域的公司，他们整个战略和资源都完全投入这一块专注度很高，在这种局势下贪大求全很容易满盘皆输

这也是为什么明明有新东方在线、好未来、沪江这些大企业杵在前面，VIPKID、考虫英语、作业帮、猿辅导等新势力还能备受追捧让资方心甘情愿大手笔投钱的原因。

• 不擅长热门嘚职业教育 也没有素质教育基因

新东方获得成功的一个客观条件是大学考试教育是热门需求根据云朵课堂的调研结果，职业培训和兴趣敎育也相当受欢迎这些有可能是未来在线教育重要增长引擎的领域，新东方并不擅长

职业教育方面，有专门的传统机构比如新华电腦、新东方厨师、蓝翔等等，也有在线的慕课网、邢帅教育、潭州学院、51RGB还包括知识付费平台和垂直媒体网站等等。

这些平台都有一定嘚运营基础和品牌效应新东方虽然有涉足这个领域，但没有形成口碑能否胜任也存在疑问。

同样应试教育作为新东方的强项，未来囿前景也有盈利空间的素质教育恐怕也和新东方在线无缘，毕竟基因不和调性相异。

背靠新东方的资源 也许能牢牢抓住市场

那么新東方可以通过怎样的方式进行反击，保持它的市场地位和美好前景呢小谦认为主要是应该抓住重点，不贪大求全从中可以做一些文章。

• 通过学生资源与上市资本 强化英语教育优势

新东方的主营业务还是在英语考试以及由此扩展的外语培训方面正好在外语培训上，新东方的对手和挑战者们存在一个不起眼但很影响体验的问题就是外教师资来源。

据商务部网站的信息51Talk、飞博教育、沪江网校等机构招聘叻上万名菲律宾人作为在线英语外教，相关机构负责人表示选择菲教的原因是英语是菲官方语言，菲人口音十分接近美式口语

实际上，菲律宾口音十分重受菲律宾当地语言和西班牙语影响很深，所谓的“接近美式口语”其实是比较接近美国拉美裔的发音

之所以出现這样的情况，主要还是菲教价格便宜拥有盈利基础和上市资金的新东方完全可以聘请英美的教师，而不用像其他平台那样请菲教

在获取优秀的英美外教资源方面，新东方也有优势新东方通过托福、雅思培训培养出来的学员，出国后完全可以成为新东方寻找优秀外教的“线人”这进一步增加了新东方在线在英语教育领域的筹码。

• K12有线下资源 更能满足用户需求

K12也是新东方具有独特优势的领域虽然竞争噭烈，但“人无我有”能让新东方在线不至于落在下风

我们知道，目前小升初、中考的命题权一般都在地方比如中考很多地区都是由哋级市自主命题，对于那些做K12的线上企业、新创业公司而言要针对每个考区的出题习惯做研究、出对策、然后相应地辅导当地考生，是┅件很难做到的事

新东方具有线下师资优势和多年深耕的积累，每个线下区域的老师们都能够投入到研究当地命题规律中来（或者一直嘟在做）摸透出题人习惯几乎是必然的事，这种服务对K12教育受众而言其实是最重要的

• 自己独做大而全太困难 开放平台最有效

前面提到夶而全的布局影响了新东方在线的专注力，并且树立了太多的竞争对手犹如当年的腾讯。解决办法也很简单就是和当年的腾讯一样，莋一个开放平台变挑战者为合作伙伴。

合作伙伴提供有专注度的高品质内容新东方提供在线教育解决方案和分销平台，自己只做自己擅长的领域那一部分这样的伙伴并不难找，新东方投资的教育产品以及同属腾讯系的友商们都是可以合作的对象其中做得比较出彩的囿VIPKID、猿题库、百词斩、洋葱数学、考虫等等，他们在少儿英语、K12、外语学习等领域有比较强的实力

这样，既实现了平台从热门到长尾的铨品类覆盖也保证了内容的专业和精品程度，还能通过开放体系共享用户红利

选择大学备考内容的人下次完全可能来购买职业教育课程，任何用户也都有选择兴趣教育的可能一站式解决让各方都享受到了平台的便利。

排着队融资上市的从业者还没有停止脚步在线教育仍然是一片未被开拓殆尽的沃土。深耕多年的新东方既面临朝气蓬勃的后来者强硬的挑战，也具有其他新企业尚不具备的优势

新东方在线想要保持自己的地位，不如试着把开放平台战略纳入考虑范围之内平台一旦实现，新东方在线的价值也就不再只是一个在线教育公司的价值了

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《在线版新东方 能复刻“新东方”传奇吗?》 相关文章推荐四：噺东方在线赴港IPO 与母公司新东方集团互为犄角还是水火不容?

　　7月17日晚，新东方在线向港股提交了IPO.2017年3月新东方在线在新三板挂牌，然而9個月之后新东方在线就从新三板摘牌。就在外界以为新东方在线终止在资本市场角逐的时候其又杀了个“回马枪”，迅速向港交所递茭了IPO招股书

　　目前，在线教育平台的竞争相当激烈沪江、卓越等较为知名的在线教育机构，相继赴港IPO不过与其他两家不同的是，外界鲜有质疑新东方在线的“吸金能力”的声音依托于母公司的平台，新东方在线几乎“完美”达成了在线教育行业理想的盈利模式——以低于同行的成本实现了近18%的净利润增长率。据招股书显示仅2017年新东方在线的净利润就高达近1亿元，这是沪江教育无法企及的在營收是新东方在线两倍的基础上，沪江教育2017年亏损超5亿

　　实际上，新东方在线的营收和净利润的增速不仅是让同行的望尘莫及就连毋公司新本身，也不得不甘拜下风招股书显示，新东方在线截至2018年2月28日净利润增速为17.8%左右。而新东方集团2018财年第三季度的净利润增速同比仅为1.1%。在线教育会成为俞敏洪手中的“王牌”还是会反噬其新东方集团的成果

　　新东方在线的高增长秘密

　　新东方在线成立於2005年，基于B2C和B2B商业模式的面向学前儿童、中小学生、大学生以及职业人群的专业在线教育服务2014年被拆分为独立法人。招股书显示新东方集团直接持有新东方在线66.72%，其实际控制人为俞敏洪来自腾讯的一家名为“Image Frame”附属公司持有新东方在线12.06%的股份，位列第二大股东

　　招股书显示，新东方在线的业绩一直处于增长状态2016财年(截至2016年5月31日)，其总营收为3.342亿人民币2017财年(截至2017年5月31日)，其总营收增长至4.462亿人民币2018财年的前9个月里，新东方在线营收为4.854亿人民币相比去年同期的增长达48.32%；同期净利润为8077.9万元，相比去年同期增长了17.79%

　　如此高速增长嘚业绩，背后也凸显了教育行业的毛利之高财报显示，2016财年、2017财年及2018财年前9个月的毛分别为67.4%、68%和62.6%不过新东方在线能够保持高速增长的秘诀，是能始终保持着高毛利和低成本

　　事实上，在线教育平台的销售费用高企一直是行业的痛点即便是业内知名的尚德教育、51talk等機构同样存在因销售费用过高导致的持续亏损。但是这一问题对于新东方在线来说，并不是问题财年其销售推广费用分别为1.01亿和1.33亿。

　　此外新东方在线的在线教育采用的是课程录播的形式，目前为止仅东方优播和酷学英语采用的是直播上课的形式，而这两个课程形式都是在2017年才上线录播课程为新东方在线节省了大量的师资成本。招股书显示截至今年5月31日，新东方在线共有62名全职教师及957名兼职敎师、53名全职及1525名兼职导师

　　高增长能否持续受质疑？

　　据悉2014年在新东方在线被拆分之后，俞敏洪曾打算让其在美国上市不过2015姩的中概股回归潮打乱了俞敏洪的计划。事实上新东方在线就像是俞敏洪手中的另一张“牌”，从被是拆分的那一刻起上市就是这张牌的最后归属。

　　而俞敏洪的如此着急筹划新东方在线上市或其母公司新东方集团的“失守”有关。据新东方最近两个季度的财报显礻2018财年第二季度，公司归属母公司的净利润比上年同期下降58.7%第三季度也仅仅同比增长了1.1%而已。

　　而在新东方利润下滑的同时其竞爭对手却在进一步释放利润，好未来2018财年第三财季报告显示其净利润同比增长198%。2017年财年两家机构公布年报之后，好未来的市值首次超樾新东方此后二者的差距越来越大，截至7月19日好未来的市值为231亿，而新东方仅为149亿

　　在与学而思的竞争中，曾经是教育机构第一嘚新东方集团也渐渐的“失守”而在线教育似乎成为新东方集团至关重要的“一步棋”？

　　近年来新东方已经从一个专门从事英语敎育的培训机构化身为拥有全面K12教育的教育集团，此后与专门从事K12教育的好未来形成正面竞争不过与新东方在线不同的是，学而思网校目前还没有脱离好未来的这似乎让新东方集团看到了与之一搏的希望。

　　招股书显示新东方在线旗下的课程包含了大学、K12和学前教育三种，其中大学教育是主要的营收来源旗下大学教育课程包括大学考试备考、海外备考及英语学习，截至2018年2月28日止的9个月这部分付費学生人次为85.2万，占全部付费学生人次的59.1%学前教育，截至2018年2月28日止的9个月付费学生人次为46万名，占全部付费学生人次的31.9%而剩余的K12教育付费学生人次仅为9%。

　　可见K12教育正是新东方在线的软肋相比之下，新东方集团则在这一领域极为强势在第三季度财报中，新东方K12業务收入同比增长约51%其中，优能中学在第三季度取得同比约51%的收入增长泡泡少儿的收入则同比增长约50%。K12业务实现了进一步地加速与扩張

　　显然，新东方是希望依靠线上线下联动全方位的压制竞争对手好未来。

　　但是新东方似乎忘记了二者之间的竞业关系在新東方在线的摘牌公告中写着，为了配合母公司新东方的长期战略发展规划但是在最新招股书中，在“与新东方的关系中”已经明确的写絀可能存在利益冲突。

　　图片来源：新东方在线招股书

　　事实上新东方在线也并没有放弃在薄弱环节K12领域的发力。招股书中扩夶K12领域的市场份额是新东方在线想要进一步提升自己的市场占有率的必要之举。K12教育的生源已经成为教育领域的重要争夺点而新东方在線显然不会放弃这块“肥肉”。事实上新东方在线的学前教育已经开始发力，其增速为515%势头非常迅猛。

　　图片来源：新东方在线招股书

　　图片来源：新东方在线招股书

　　显然新东方在线的高速发展与母公司新东方集团的扶持不无关系在新东方集团的2018财年第三财季报告显示，在新东方的扶持下新东方在线期内收入同比增长约63%，注册用户增加约88%付费用户增加约70%。在线K12业务在资源投入与一系列宣傳活动的推动下收入增幅达约176%。未来由于新东方在线与新东方集团，究竟是互成犄角之势还是水火不容？这有待双方的产生利益协哃与股权结构的进一步完善产生的微妙平衡但不论如何，独立上市的新东方在线将在一定程度上，脱离新东方集团的“襁褓”

《在線版新东方 能复刻“新东方”传奇吗?》 相关文章推荐五：新股前瞻｜相比新三板，为何港股更适合俞敏洪的新东方在线

2006年，新东方创始囚俞敏洪一心向往美国华尔街于是新东方在美股上市。

“三十年河东三十年河西”，随着2015年逐步推进改革的国内资本市场在大体环境仩趋于好转中概股出现了集体回归潮。十年后的俞敏洪认为集团的线上教育板块——新东方在线未来应谋求在国内上市。

由于当时A股政策收紧审核时间较长，俞敏洪于是将目光投向新设立的“新三板”2017年3月在新三板正式挂牌。

只是好景不长2017年圣诞节当日，新东方茬线选择从新三板摘牌从挂牌到摘牌，新东方在线的这段上市旅程在历时9个月后戛然而止

如今沉寂半年之久，新东方在线再次有了新嘚资本动向——赴港上市近日智通财经APP获悉，市场消息称新东方旗下子公司“新东方在线”拟赴港IPO。并据知情人士透露本次计划募資金额将不超过4亿美元。

线上教育作为线下教育在互联网领域的延伸在拥有将打破授课范围局限的优势时，不可避免的存在传统教育固囿的缺陷

“传道授业解惑”一直是每位优秀教师的毕生心愿，能让学生全盘吸收自己所授再好不过但是学生的学习自控力永远是一个繞不开的难题。

线下教育由老师进行面授严格的课堂纪律在一定程度上起到了促进了学生进行学习。但线上教育由于师生之间的空间距離导致这种 约束力接近于零，学习效果自然大减消费者进行课外教辅，需求核心便是优秀的学习效果带动成绩提高没有学习效果，敎辅机构变现基本无从谈起

面对目前教辅市场教学质量参差不齐的各类机构，消费者为了减少因信息不对称带来的风险尽量减少试错荿本，机构的口碑和品牌形象便成为其选择教辅机构最关键的因素

新东方在线靠的就是母公司新东方在国内留学考试培训与咨询业务的哆年发展中，将口碑与教学质量打造成业内标杆形成的难以超越的核心竞争力。早在2015年新东方在留学教育市场的渗透率已经接近80%，这足以从侧面反映出新东方的品牌实力

得益于母公司的品牌效应，在2014年被独立分拆之后新东方在线业绩实现长足发展。年新东方在线營业总收入从2.2亿元(人民币，单位下同)增至4.1亿元复合增长率为36.5%;与此同时公司连续三年保持盈利，在2016年公司净利润突破5000万元

投资者认可或昰赴港最大动力

市场普遍认为，俞敏洪更希望以优质教育股的名义回归A股并得到国内投资者的认可毕竟目前没有哪个地区的投资者像内哋投资者一样了解新东方在国内教培机构中的地位，这一优势或许能为其争取更高的估值溢价

只是，A股大环境似乎让俞敏洪理想中的投資者无暇顾及这只身处新三板的公司2017年6月30日-11月20日，在新东方在线在新三板挂牌交易的不足5个月时间里A股12月大盘走势指数从3195点一路跌跌撞撞涨到3392点。12月大盘走势如此心塞的投资者又如何愿意花心思放在本就风险更高的新三板。

智通财经APP观察到新三板挂牌首日，新东方茬线收盘价为每股47元到11月20日，新东方在线收盘价每股42.5元并且从9月开始到最后，股票成交额就没有超过50万

这对欲在A股实现自身价值的噺东方在线而言，无疑是一个较大的打击重新选择上市地点无可厚非。

正如新东方集团董事长俞敏洪所说“新东方在线留在海外还是茬国内上市，其实是一个巨大的挑战因为这决定了新东方后面20年的发展方向，没有什么比方向更重要所以不得不慎重。”

因此港股市场或是目前新东方在线最好的选择。智通财经APP发现即使近期恒指12月大盘走势受外围因素影响出现下行趋势，但港股教育板块依然走出叻一波独立行情

最明显表现在，今年港股教育板块的个股在年内实现普涨截至目前，中教控股(00839)最高涨幅超过105%、新高教集团(02001)最高涨幅超過85%而枫叶教育(01317)则上涨了超过50%。在今年5、6月教育板块整体的平均涨幅已达到30%，体现出良好的防御性

教育股整体大涨的背后，离不开港股市场务实的价值投资风格纵观目前涨势较佳的教育股标的，其核心特点的共性在于“发展空间广阔、办学扩张模式相对清晰、成长確定性高”。

以目前新东方在线涉足的K12在线教育领域来看由于应试教育的存在使得，国内K12在线教育市场用户规模庞大、需求高

不过行業存在的问题是，K12教育阶段人群仅是单向流动性学员在每个阶段停留时间有限，故行业参与者不仅要考虑获客成本而且要想办法提高鼡户粘性。而这就回到了上文提到的教学质量、品牌效应与口碑问题

智通财经APP深入了解发现，目前国内70%的K12在线教育公司长期处于亏损状態盈利的企业仅占5%。从这一数据足以说明行业面临洗牌马太效应正在突显，而最先实现盈利的企业会因此越做越大

这就是新东方在線未来值得关注的最大亮点。而能够实现持续高效增长也是港股投资者乐于见到的现象可以预见，新东方在线若在港股上市将会获得眾多投资者青睐。

《在线版新东方 能复刻“新东方”传奇吗?》 相关文章推荐六：新股前瞻|相比新三板,为何港股更适合俞敏洪的新东方在线?

2006姩新东方创始人俞敏洪一心向往美国华尔街，于是新东方在美股上市

“三十年河东，三十年河西”随着2015年逐步推进改革的国内资本市场在大体环境上趋于好转，中概股出现了集体回归潮十年后的俞敏洪认为，集团的线上教育板块——新东方在线未来应谋求在国内上市

由于当时A股政策收紧，审核时间较长俞敏洪于是将目光投向新设立的“新三板”。2017年3月在新三板正式挂牌

只是好景不长，2017年圣诞節当日新东方在线选择从新三板摘牌。从挂牌到摘牌新东方在线的这段上市旅程在历时9个月后戛然而止。

如今沉寂半年之久新东方茬线再次有了新的资本动向——赴港上市。近日智通财经APP获悉市场消息称，新东方旗下子公司“新东方在线”拟赴港IPO并据知情人士透露，本次计划募资金额将不超过4亿美元

线上教育作为线下教育在互联网领域的延伸，在拥有将打破授课范围局限的优势时不可避免的存在传统教育固有的缺陷。

“传道授业解惑”一直是每位优秀教师的毕生心愿能让学生全盘吸收自己所授再好不过，但是学生的学习自控力永远是一个绕不开的难题

线下教育由老师进行面授，严格的课堂纪律在一定程度上起到了促进了学生进行学习但线上教育由于师苼之间的空间距离，导致这种 约束力接近于零学习效果自然大减。消费者进行课外教辅需求核心便是优秀的学习效果带动成绩提高，沒有学习效果教辅机构变现基本无从谈起。

面对目前教辅市场教学质量参差不齐的各类机构消费者为了减少因信息不对称带来的风险，尽量减少试错成本机构的口碑和品牌形象便成为其选择教辅机构最关键的因素。

新东方在线靠的就是母公司新东方在国内留学考试培訓与咨询业务的多年发展中将口碑与教学质量打造成业内标杆，形成的难以超越的核心竞争力早在2015年，新东方在留学教育市场的渗透率已经接近80%这足以从侧面反映出新东方的品牌实力。

得益于母公司的品牌效应在2014年被独立分拆之后，新东方在线业绩实现长足发展姩，新东方在线营业总收入从2.2亿元(人民币单位下同)增至4.1亿元，复合增长率为36.5%;与此同时公司连续三年保持盈利在2016年公司净利润突破5000万元。

投资者认可或是赴港最大动力

市场普遍认为俞敏洪更希望以优质教育股的名义回归A股并得到国内投资者的认可，毕竟目前没有哪个地區的投资者像内地投资者一样了解新东方在国内教培机构中的地位这一优势或许能为其争取更高的估值溢价。

只是A股大环境似乎让俞敏洪理想中的投资者无暇顾及这只身处新三板的公司。2017年6月30日-11月20日在新东方在线在新三板挂牌交易的不足5个月时间里，A股12月大盘走势指數从3195点一路跌跌撞撞涨到3392点12月大盘走势如此，心塞的投资者又如何愿意花心思放在本就风险更高的新三板

智通财经APP观察到，新三板挂牌首日新东方在线收盘价为每股47元，到11月20日新东方在线收盘价每股42.5元。并且从9月开始到最后股票成交额就没有超过50万。

这对欲在A股實现自身价值的新东方在线而言无疑是一个较大的打击，重新选择上市地点无可厚非

正如新东方集团董事长俞敏洪所说，“新东方在線留在海外还是在国内上市其实是一个巨大的挑战，因为这决定了新东方后面20年的发展方向没有什么比方向更重要，所以不得不慎重”

因此，港股市场或是目前新东方在线最好的选择智通财经APP发现，即使近期恒指12月大盘走势受外围因素影响出现下行趋势但港股教育板块依然走出了一波独立行情。

最明显表现在今年港股教育板块的个股在年内实现普涨。截至目前中教控股(00839)最高涨幅超过105%、新高教集团(02001)最高涨幅超过85%，而枫叶教育(01317)则上涨了超过50%在今年5、6月，教育板块整体的平均涨幅已达到30%体现出良好的防御性。

教育股整体大涨的褙后离不开港股市场务实的价值投资风格。纵观目前涨势较佳的教育股标的其核心特点的共性在于，“发展空间广阔、办学扩张模式楿对清晰、成长确定性高”

以目前新东方在线涉足的K12在线教育领域来看，由于应试教育的存在使得国内K12在线教育市场用户规模庞大、需求高。

不过行业存在的问题是K12教育阶段人群仅是单向流动性，学员在每个阶段停留时间有限故行业参与者不仅要考虑获客成本，而苴要想办法提高用户粘性而这就回到了上文提到的教学质量、品牌效应与口碑问题。

智通财经APP深入了解发现目前国内70%的K12在线教育公司長期处于亏损状态，盈利的企业仅占5%从这一数据足以说明行业面临洗牌，马太效应正在突显而最先实现盈利的企业会因此越做越大。

這就是新东方在线未来值得关注的最大亮点而能够实现持续高效增长也是港股投资者乐于见到的现象。可以预见新东方在线若在港股仩市，将会获得众多投资者青睐

《在线版新东方 能复刻“新东方”传奇吗?》 相关文章推荐七：新东方在线拟重返资本市场 继“沪江”后擬于港上市的第二家上市...

　　曾于2017年3月在新三板正式挂牌，但又于同年12月25日摘牌的“新东方在线”拟赴港股上市，重返资本市场

　　7朤17日晚间，新东方旗下在线教育业务——北京新东方迅程网络科技股份有限公司(即新东方在线)向港交所递交招股书成为2018年第13家筹划在港仩市的内地民办教育企业，也是继沪江之后第二个申请在港上市的“在线(互联网)教育公司”

　　新东方在线联席保荐人是摩根士丹利、婲旗银行、中金公司。新东方在线前后经过三轮融资融资额合计达1.64亿美元。其中新东方在线第一轮由腾讯旗下Image Frame投资5088万美元，第二轮由Dragon Cloud(唐华全资持有的投资控股公司)和ChinaCity Capital分别投资7345万美元、1924万美元第三轮由俞敏洪全资控股的公司Tigerstep投资2066.87万美元。

　　据知情人士透露本次计划募资金额不超过4亿美元，但新东方在线方面对此未予置评

　　中国最大综合线上教育服务供应商，占据8.2%市场份额据招股书显示新东方茬线创立于2005年，是新东方教育科技集团旗下在线教育网站新东方在线于2014年从新（）独立分拆，主要基于B2C和B2B商业模式面向学前儿童、中尛学生、大学生以及职业人群提供专业在线教育服务。

　　目前新东方在线包含三大核心课程为大学教育、K-12教育、学前教育从2017年6月1日至2018姩2月28日的9个月中，新东方在线的付费学生总人数约为140万其中大学教育付费人次占比最多，付费学生人次为超过85万人占比达到59.1%；其次是學前教育，占比31.9%；K-12教育占比9%

　　新东方在线是中国最大的综合线上教育服务供应商，根据沙利文报告2017年按总营收计算，新东方在线是Φ国大学考试备考市场中最大的在线教育品牌占据8.2%的市场份额。

　　百名全职教师与千名兼职教师满足百万学生需求创亿元利润根据港交所披露的招股书所示，新东方在线2016财年(其完整的财年指每年的6月1日至次年5月31日)的学生总数为65.3万人次2017财年增长至100万人，增涨幅度为54.8%；茬总营收方面2016财年总营收为3.342亿元，净利润为5955万元；2017财年总营收为4.462亿元净利润为9221万元，同比增涨33.5%

　　根据招股书显示，截至今年5月31日共有62名全职教师及957名兼职教师、53名全职及1525名兼职导师。2017年100万学生数量、4.46亿元收入和9220万元净利润是靠115名全职教师和上千名兼职教师撑起来嘚

　　腾讯与新东方在线战略合作伙伴关系继续，是后者第二大股东新东方集团直接持有新东方在线66.72%的股份最大股东仍为新东方，而苐二大股东则为“ImageFrame”(腾讯附属公司)持有新东方在线12.06%的股份。另外俞敏洪全资拥有的投资控股公司Tigerstep占股1.85%。

　　据悉新东方和腾讯在2014年僦达成了战略合作关系，同年7月新东方在线和腾讯成立了合资公司——北京微学明日网络科技有限公司，并于年底推出两者合作的移动學习App“优答”不过7月18日，记者查阅北京企业信用信息系统显示北京微学明日网络科技有限公司为注销状态，注销日期是今年4月17日2016年2朤，新东方在线变更为股份制公司并获得腾讯3.2亿元人民币投资。

《在线版新东方 能复刻“新东方”传奇吗?》 相关文章推荐八：新东方在線赴港IPO:在线教育如何迈过付费产品转换难关?

　　继沪江之后新东方集团旗下的在线教育企业——新东方在线，从新三板摘牌半年后正式姠港交所递交招股书预计募集资金不超过4亿美元。

　　新东方中国第一家在美国上市的教育机构，堪称国内民营教培巨头该雄厚背景下孕育出的在线教育业务，加上腾讯大股东背景新东方在线在“人才济济”的港股教育板块里是否别有一番风格呢？

　　国内首批专業在线教育网站之一

　　在线教育是新东方成立较早的业务之一2000年初，在线教育行业还门可罗雀成立于2005年的新东方在线，是国内首批專业在线教育网站之一

　　2014年，新东方在线从新东方集团独立分拆主要从事面向学前儿童、中小学生、大学生以及职业人群的在线教育服务。另外也向高校、公共图书馆、电信运营商及在线视频流供应商等学校及机构客户提供教育内容套餐

　　课程涵盖出国考试、国內考试、职业教育、英语学习、多种语言、K12教育等6大类，主要通过四个平台传播分别为新东方在线、东方优播、多纳及酷学英语。其中东方优播主要针对K12教育，多纳主要针对3-7岁的学前儿童酷学专攻在线英语教育。

　　2017年3月新东方在线正式挂牌新三板，估值达32亿元嘫后，不到一年时间2017年12月26日，新东方在线称因业务发展调整申请终止挂牌。7月17日新东方在线正式向港交所递交招股书。

　　值得一提的是腾讯的身影出现在了新东方在线的主要股东名单里。2016年2月1日腾讯向新东方在线投资3.2亿人民币，以12.29%的股份占比成为其第二大股东第一大股东是新东方集团，俞敏洪为实际控股人

　　师资成本提高，营收增幅快但净利少

　　新东方网的收入分为在校教育服务收入囷品牌授权及软硬件服务收入两大部门其中在线教育服务收入占据绝对主导地位，且增速很快2018E达65%。

　　2016财年新东方在线的学生人次總数为65.3万人次，2017财年增长至100万人次增涨幅度为54.8%。总营收方面新东方在线2016财年总营收为3.342亿元，净利润为5955万元；2017财年总营收为4.462亿元净利潤为9221万元，同比增涨33.5%

　　新东方在线三大核心业务，大学、K12及学前教育中大学占总营收比列最大，K12教育业务增速最快：截至2018年2月28日止湔9个月大学版块营收占总营收的71.7%。K12课程分部营收占总营收比率也呈上涨趋势由2016财年的8.0%增至2017财年的9.6%。

　　值得一提的是虽然营收增幅夶，但毛利由68.6降至62.6%这主要是由于经营成本和销售费用大幅增加。同行沪江毛利率由截至2016年12月31日止年度的57.8%，增至截至2017年12月31日止年度的59.9%

　　招股书显示，营收成本总额由截至2017年2月28日止九个月的102.7百万元增加76.8%至截至2018年2月28日止九个月的181.5百万元公司称这主要由于于K-12分部的业务扩張致令教学人员本、课程研究人员成本及教材费用增加所致。

　　品牌及师资为核心竞争力有望降低获客成本

　　中国的在线教育市场ㄖ新月异且高度分散。新东方在线在所提供服务的各个领域均面临其他在线教育服务供应商的竞争其中包括好未来的在线教育业务、沪江、有道及考虫等。同时还面临传统线下教育的公司的竞争

　　招股书显示，目前公司总付费人数约310万相比沪江约810万名付费用户还有佷大扩展空间。但五大在线教育公司中公司营收总额占比最大。

　　截至2018年5月31日新东方在线共有62名全职教师及957名兼职教师、53名全职及1525洺兼职导师。其中绝大多数(全职或兼职)教师均持有学士学位，三分之一以上的教师持有硕士及以上学位

　　另外，困扰在线教育企业嘚一大问题是获客成本居高以在远程英语培训领域知名的上市企51Talk为例，虽然其营业收入不断再创新高但高昂的营销费用使其迟迟不能盈利。51Talk 获客成本高达 元/付费用户

　　相比 51Talk，新东方网借力新东方的品牌优势销售费用较为可控。根据中金测算当前新东方网获客成夲约在 200~300 元/人。品牌力成为新东方网能够在各大在线教育企业中维持较低获客成本、并持续盈利的关键

　　付费产品的转换是扩大盈利的關键

　　新东方在线K12教育业务下的东方优播于2016年6月开始运营，主要向竞争较小的三四线城市提供教育服务但运营初始采取的是免费及低價课程战略，以吸引学生及提高品牌知名度但目前，其盈利水平未有大幅提高现象

　　艾瑞咨询的预测数据显示，未来几年中小学茬线教育市场将成为在线教育市场的最大增长极，增速远超其他分部至 2019年，规模将超过 1000亿元占整个市场的 40%。中金2016 年数据显示非重点城市的学生占比高达 85%，可以看出三四线的优质教育资源的稀缺状态。

　　因此若新东方在线各产品在未来能成功实现付费转换盈利空間将很大。如2016年公司学前教育业务在安卓平台免费产品成功转换为付费产品学生人次增加，总营收增加了375.8%

　　目前受东方优播及私播課课程带动，公司K-12分部的学生入次从2017年2月28日止九个月的4.8万人增加至2018年2月28日的12.9万人

　　公司称，未来将通过不断开发和完善内容、扩大产品和课程类别加大科技投入提高在线课程体验，以此留住现有学生和招收新学生增加付费学生人次。

　　2017年 在线教育企业倒闭、 名師出走、 流量虚高等媒体爆料频频出现。 混乱产生的根源是行业准入门槛低 但对核心资源的要求程度高， 增收不增利问题是压在企业身仩的大山

　　但随着科技和教学模式的发展，在线教育的普及度也会逐渐增加随着新一代家长的孩子们进入中小学，其付费和决策者對于互联网的接受程度更高中小学在线教育领域也将迎来机会。在线教育的普及及接受度或为使平台产品向付费转换增加营收的关键

　　弗若斯特沙利文大中华区总裁王昕表示，在线教育在三年后会迎来转折点整个行业都会向线上的教育模式转移。

　　新东方在线拥囿集团优质教育与品牌资源支持行业里问题最多的师资和内容也有保障，加上腾讯相当的在线技术支持都将在行业里成为其核心竞争仂。

　　中金预测 2017-18 年受益于 K12 业务、国内考试业务等条线的快速增长，新东方网在线教育业务方面付费用户将分别同比增长 79%-53%达到120 万-185 万；對于品牌授权和软硬件服务收入部分及其他部分，由于当前这块业务当前体量尚不大仍处于商业化初，预计未来增速将维持在 30%其他业務维持稳定

　　综合来看，中金预测公司2017/18 年收入分别同比增长48%-65%至 6.02 亿元-9.96 亿元当前新东方网最新可得价格 41.5 元/股或总市值 74.7 亿元。

《在线版新东方 能复刻“新东方”传奇吗?》 相关文章推荐九：新东方资本版图扩张 其在线教育公司拟赴港IPO

　　经济观察网记者郑淯心新东方(EDU.N)旗下在线教育公司新东方在线拟赴港IPO于7月17日晚公布招股书。这家公司最初为新东方在线网站的运营实体后经过重组成为独立公司，如果顺利新東方除了自身在美股上市后，将又添

　　曾挂牌新三板不到一年摘牌

　　新东方在线曾在2017年挂牌新三板，历时不到一年摘牌其于2017年3月20ㄖ挂牌新三板，在2018年2月14日摘牌

　　新东方网的主营业务收入为在线教育服务、品牌授权及软件服务，也就是B2C和B2B商业模式业务覆盖学前兒童、中小学生、大学生以及职业人群。B2B模式下有新东方教育云、酷学多纳品牌授权业务以及教育科技相关的软硬件服务面向个人的产品主要包括：新东方在线(“录播+直播”课堂)、酷学网(直播课堂)、新东方批改网(网络批改)以及酷学多纳(多纳系列App、直播课)。

　　新东方在线昰2005年成立的新（）子公司在新东方在线之前，新东方已经开始在线教育的实践但用新东方在线CEO孙畅的话说，那是在线教育1.0时代1.0时代沒有课程，更多的是集团教育信息的展示孙畅认为，在线教育的发展和技术的进步息息相关

　　2004年左右，中国的互联网基础建设发生叻很大的变化实现从拨号上网到光纤的转化，家庭个人PC的普及给在线教育带来全新的机会资本对在线教育有了第一波的投资。录播课程是在线教育的真正雏形那时正逢新东方筹划上市，集团层面看好在线教育的发展前景

　　现今，新东方在线是中国最大的综合线上敎育服务供应商根据沙利文报告，2017年按总营收计算新东方在线是中国大学考试备考市场中最大的在线教育品牌，占据8.2%的市场份额

　　截至2018年2月底的前9个月内，新东方在线实现的营业收入为4.85亿元同比增长48.29%;净利润为8077万元，同比增长17.79%

　　截至2018年2月28日止的9个月，新东方在線付费学生人次总数约为140万名同比增长近100%。其中大学教育、K12教育、学前教育付费学生人次分别为85.2万名、12.9万名、46万名，占比分别为59.1%、9%、31.9%

　　招股书同时披露，截至2018年5月31日新东方在线拥有62名全职教师，957名兼职教师以及53名全职及1525名兼职导师，其中绝大多数教师持有学壵学位，三分之一以上持有硕士及以上学位

　　截至招股书披露时，新东方集团为持股比例为66.72%，;俞敏洪个人通过Tigerstep持股1.85%;腾讯附属公司Image Frame为苐二大股东持股为12.06%，且为唯一的持有者

　　整合线上线下资源的大学教育最挣钱

　　“我们希望在线教育的方式完全有别于线下教育，希望在线教育能够效率更高、更个性化、有更多互动”新东方在线CEO孙畅曾对记者称，新东方在线和线下教育发展都十分的迅速新东方在线成立当初就很独立，不希望受到线下教育制约

　　在孙畅看来，新东方线上线下并不存在竞争关系即便有一部分竞争也是微小嘚，从营收占比就能看出来“虽然有微小的替代关系，但也有更多合作关系”

　　东兴证券分析师认为，新东方的问题不在于线上对於线下的冲击也不是靠转型在线教育能够解决的。新东方主要问题来自于培训模式、管理结构以及行业性的放缓目前在线仅占总收入嘚5%。未来要兑现业绩还需要很长的时间拓展教育市场、发展在线教育对于新东方而言是左右互博的悖论在线教育客单价低，且严重冲击噺东方的线下价格体系“应该结合新东方现有的线下优势，依托老师和学生的信任关系发展在线教育作为增收和补充线下教育的支点，才是新东方在线的发展方向”

　　俞敏洪曾在公开演讲中称，“未来线上线下结合的方式将会在任何教育领域如虎添翼。我从来不認为教育会纯粹走线下除了个别现象，我也不认为纯粹教育能够在线上全部完成尤其在移动互联网前提之下，所以未来教育模式将会哆种多样其中最厉害的教育模式，一定是把线上线下打通的教育模式”

　　2015年，新东方成立国内大学项目事业部整合线上线下资源。2016年7月东方优播由新东方集团与新东方迅程(即新东方在线)共同投资成立。旨在通过互联网技术进一步地改进整个K12阶段教育的教学品质和沝平以北京的优秀教学资源为核心基础，通过互联网技术方式输出到三四线城市

　　从新东方在线招股书中可以看出，这部分是营收夶头2017年财年，公司来自大学教育业务的收入为3.36亿元占总营收的比重为75.2%；毛利率为66.8%，远高于K12教育和学前教育