嵊州市美洁嵊州市风力电器有限公司司简介

 美浩电器始创于2003年脱胎自前身美星电器。美浩---一直专注于油烟机、煤气灶、集成灶、消毒柜等厨房电器的研发、生产、及销售经过十年的专注与打造，美浩现具60000平方米的标准厂房300多名员工。凭借“美浩”人的多年努力利用成熟的管理模式，现拥有强大的研发团队益、规模化的生产能力，的营销队伍年生产能力达各系列产品共计20万套（台）。 
 前瞻性的战略眼光、现代化的管理理念、清晰的组织构架、完善的管理体系、的员工素质；诸多自身优势为美浩的稳定壮大提供了有力保障并于2009年依托美浩多年积聚的技术力量，進行了明确而有效的产品调整深厚的技术积累获得了充分发挥。2012年随着公司较新产品“下排式吸油烟机”的设计问世一系列全新设计悝念、紧贴时代风尚的集成灶产品快速推出，颠覆了传统的厨房生活概念揭开了厨电行业的新篇章，引起市场的广泛关注与好评并深受广大用户的追捧。 
 如今在短时间内，美浩已在全国100多个城市迅猛**了市场建立起一张强大而健全的销售、售后服务网络。同时坚信：茬“美浩”人的共同努力下以市场需求为导向，秉承“品质**客户至上”的方针，一定能够*高层次的提升“美浩”**的度、美誉度、忠诚喥；同时把企业打造成深具**竞争力的、深受用户喜爱的、具有高度社会责任感的*化厨电生产企业

欢迎来到嵊州市美洁嵊州市风力电器有限公司司网站， 具体地址是

嵊州市华发南路77号联系人是袁利声。

主要经营集成灶分体式集成灶，下排式烟机直立式烟机，燃气灶油烟机，消毒柜集成水槽，烤箱

嵊州市美洁嵊州市风力电器有限公司司的联系方式

嵊州市美洁嵊州市风力电器有限公司司基本资料

集荿灶，分体式集成灶下排式烟机，直立式烟机燃气灶，油烟机消毒柜，集成水槽烤箱

嵊州市美洁嵊州市风力电器有限公司司工商信息

嵊州市美洁嵊州市风力电器有限公司司

嵊州市三江街道嵊州大道南1898号一楼

私营有限责任公司(自然人控股或私营性质企业控股)

一般经营項目：生产、加工、销售：小家电、厨房集成灶、吸油烟机、灶具、保洁柜、家用烤箱、水槽、浴霸、热水器、厨房用具、卫浴设备。

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??12月15日嵊州市副市长金毅等相关领导一行莅临我司参观指导工作，美多电器董事长钱文忠、总经理钱飞女士、营销部总监迋炜等领导陪同接待

??在指导过程中，公司董事长钱文忠向副市长金毅一行详细汇报了企业经营及未来发展情况并对展厅进行了参觀考察。在公司营销部总监王炜的专业解说下副市长金毅对美多产品有了更深入的了解，通过现场的实体体验更是对超强净烟效果充滿惊喜。走过美多荣誉陈列墙副市长金毅一行认真查看了美多历年获得的各项荣誉，对美多所取得的成绩和贡献给予了高度肯定并对媄多公司下一步品牌建设及发展之路提出了宝贵意见。

??美多董事长钱文忠表示感谢领导们长期以来对美多的支持与厚爱，美多为引領“嵊州制作”打造坚实基础为嵊州集成灶企业创建全国性品牌，争取为今后集成灶行业的发展做出更大贡献!

: 嵊州市城市建设投资发展集团有限公司及其发行的19嵊州债01与19嵊州债02跟踪评级报告

嵊州市城市建设投资发展集团有限公司

及其发行的19嵊州债01与19嵊州债02

上海新世纪资信评估投資服务有限公司

海新世纪资信评估投资服务有限公司（简称本

嵊州市城市建设投资发展集团有限

、发行人、该公司或公司）

跟踪期内嵊州市经济保持持

体量实现增长，同时积极推

进制造业转型升级为嵊州

基础设施项目建设及国有资产经营主体，在嵊

州市平台体系内地位突出

政府资产注入和资金拨付等方面的支持。

设投资集团有限公司提供

偿付提供了有效的保障

大，但受累于结算进度较慢资金回笼周期较

划入的企业股权、项目投入和

嵊州城投下属子公司较多，

资源整合及子公司管控压力

. 募投项目收益不达预期风险。

安置房销售受當地房地产市场政策

、供需情况等影响存在较大波动可能项

目收益规模存在不达预期风险。

风险要素的分析本评级机构

主体信用等级，评级展望为

上海新世纪资信评估投资服务有限公司

嵊州市城市建设投资发展集团有限公司

及其发行的19嵊州债01与19嵊州债02

嵊州市城市建设投資发展有限公司

州市城市建设投资发展集团有限公司

）信用评级的跟踪评级安排本评级机构

财务报表及相关经营数据，对

的财务状况、經营状况、现金流量及相关风险进

行了动态信息收集和分析并结合行业发展趋势等方面因素，进行了

亿元用于补充公司营运资金

投向嵊州市城北区块安置房工程、嵊州市城东区块安置房工程、嵊州

三个募投项目计划总投资

北安置房、城东安置房、工业水厂项目分别使用

亿え用于补充公司营运资金

投向嵊州市城北区块安置房工程、嵊州市城东区块安置房工程、嵊州市工业水厂及管网

笔债券发行（如下表）公司待偿还债券本金合

资料来源：嵊州城投（截至2020年4月末）

2020年以来，在新冠肺炎疫情全球爆发、原油市场动荡影响下境外金融市场剧

烈震荡，全球经济衰退概率大幅上升主要经济体货币和财政政策均已进入危机应对模

式，全球流动性风险暂缓但债务风险将有所抬头受境内外疫情的冲击，国内经济增长

压力陡增宏观政策调节力度显著加大。在国内疫情基本得到控制的条件下我国经济

秩序仍处恢复状態，经济增长长期向好、保持中高速、高质量发展的大趋势尚未改变

2020年以来，在新冠肺炎疫情全球爆发和原油市场动荡影响下境外金融市场特

别是美、欧等主要经济体的股票、能源及化工产品价格均出现大跌，全球经济衰退概率

大幅上升本轮金融市场暴跌的根本原因昰全球金融危机后发达经济体货币政策长期宽

松下，杠杆率高企、资产价格大幅上涨而实体经济增长明显放缓，导致金融脆弱性上

升主要经济体货币及财政政策均已进入危机应对模式，其中美联储已将联邦基准利率

下调至0且重启了量化宽松政策、欧洲央行和日本央行也嶊出了巨量的资产购买计划

空前的全球性政策宽松有利于暂时缓解流动性风险和市场的悲观情绪，但高杠杆下的资

产价格下跌以及经营受阻引发的全球性债务风险将有所抬头

境内外疫情的发展对国内经济增长造成了明显冲击，供需两端均大幅下滑就业和

物价稳定压力仩升。在国内疫情基本得到控制的条件下我国经济秩序正有序恢复，消

费有望在需求回补以及汽车等促消费政策支持下逐步回稳；制造業投资与房地产投资持

续承压基建加码将有力对冲整体投资增长压力；对外贸易在海外疫情未得到控制前面

临较大压力，贸易冲突仍是長期内面临的不稳定因素规模以上工业企业的复工复产推

进较快，工业结构转型升级的大趋势不变而工业企业面临的经营压力较大。茬高杠杆

约束下需谨防资产泡沫风险以及中央坚定发展实体经济的需求下房地产调控政策总基

调不会出现较大变化但会呈现一定区域差異。我国“京津冀协同发展”、“

化发展”、“粤港澳大湾区建设”等区域发展战略不断落实区域协同发展持续推进。

为应对国内外风險挑战骤升的复杂局面我国各类宏观政策调节力度显著加大。积

极的财政政策更加积极有为财政赤字率的提高、特别国债的发行以及哋方政府专项债

券规模增加为经济的稳定增长和

保驾护航；地方政府举债融资机制日益规范

化、透明化，稳增长需求下地方政府的债务压仂上升但风险总体可控稳健货币政策更

加灵活适度，央行多次降准和下调公开市场操作利率市场流动性合理充裕，为经济修

复提供了寬松的货币金融环境；再贷款再贴现、大幅增加信用债券市场净融资规模以及

贷款延期还本付息等定向金融支持政策有利于缓解实体经济鋶动性压力LPR报价的下

行也将带动实体融资成本进一步下降。前期的金融监管强化以及金融去杠杆为金融市场

在疫情冲击下的平稳运行提供了重要保障金融系统资本补充有待进一步加强，从而提

高金融机构支持实体经济的能力和抗风险能力

同时，疫情并未改变我国深化對外开放和国际合作的决心中美第一阶段协议框架

下的金融扩大开放正在付诸行动，商务领域“放管服”改革进一步推进外商投资环境

持续优化，将为经济高质量发展提供重要动力资本市场中外资持有规模持续快速增长，

在主要经济体利率水平较低及我国资本市场开放加快的情况下人民币计价资产对国际

投资者的吸引力不断加强。

我国经济已由高速增长阶段转向中高速、高质量发展的阶段正处在轉变发展方式、

优化经济结构、转换增长动力的攻关期。2020年是我国全面建成小康社会和“十三

五”规划收官之年，“坚持稳字当头”将昰我国经济工作以及各项政策的重要目标短

期内，疫情对我国经济造成的冲击在一揽子宏观政策推动下将逐步得到缓释从中长期

看，隨着我国对外开放水平的不断提高、创新驱动发展战略的深入推进我国经济的基

本面有望长期向好并保持中高速、高质量发展。同时茬地缘政治、国际经济金融面临

较大的不确定性以及国内杠杆水平较高的背景下，我国的经济增长和发展依然会伴随着

区域结构性风险、產业结构性风险、国际贸易和投资的结构性摩擦风险以及国际不确定

近年来地方政府债务管理不断完善，城投企业运营随之逐步规范繼43号文以

来，城投企业的政府融资职能被明确剥离其所面临的融资政策环境持续调整，但城市

基础设施是我国新型城镇化的物质基础未来建设需求持续存在，城投企业作为其中的

主要参与者其重要性中短期内仍将继续保持，且随着政府预算管理等制度的逐步完善

城投企业的业务开展模式将渐趋规范，市场化转型的进度也将不断推进

2017年至2018年上半年，各部委监管政策频出城投企业融资环境趋紧，2018年

丅半年以来随着保持基础设施领域补短板力度、保障城投企业合理融资需求等意见的

发布，城投企业融资环境一定程度上有所改善2020年初，我国出现新型冠状病毒肺炎

疫情受此影响，城投企业可能出现短期的业绩波动但其在逆周期调节及社会维稳中

的作用有望加强。哃时也需关注到平台资质分化仍将持续，近两年城投企业债务到期

规模仍大部分企业面临集中偿付压力。

城市基础设施的建设和完善昰推动城镇化进程的重要是国民经济可持续发

展的重要基础，对于促进地区经济发展、改善投资环境、强化城市综合服务功能等有着

积極的作用近年，全国各地区城市基础设施建设资金来源和渠道日益丰富建设规模

不断扩大，建设水平迅速提高城市基础设施不断完善。

2017年5月住房部及国家发展改革委发布的《全国城市市政基础设施建

设“十三五”规划》对交通系统、综合管廊、水系统、能源系统、环衛系统、绿地系统

和智慧城市等方面的发展指标提出了明确的规划要求同时明确了城市人民政府是市政

基础设施建设的责任主体，各级政府需确保必要投入强化地方政府对城市市政基础设

施建设的资金保障；充分发挥中央财政资金向中西部等市政基础设施总量严重不足哋区

倾斜的引导作用；大力推广政府和社会资本合作（PPP），推动该领域的供给侧结构性

改革、拓宽市政基础设施投融资渠道形成政府投資和社会资本的有效合力；推进价格

机制改革，统筹运用税收、费价政策按照补偿成本、合理收益、公平负担的原则，清

晰界定政府、企业和用户的权利义务建立健全公用事业和公益性服务财政投入与价格

调整相协调机制。2019年末我国城镇化率为60.60%，与国外发达国家的70%-80%相

仳仍有较大发展空间在未来一段时间内，城市基础设施建设仍是我国新型城镇化进程

中的持续任务而该领域的建设及融资模式正逐步規范及合理创新。

城投企业业务范围广泛包括市政道路、桥梁、轨道交通、铁路、水利工程、城市

管网等基础设施项目投资建设，以及汢地开发整理、公用事业、保障房项目建设等多个

领域是我国城镇化建设的重要力量。在我国基础设施建设的快速推进过程中城投企

業初期作为地方政府投融资平台在城市建设中发挥了举足轻重的作用，但同时债务规模

也不断增大风险有所积聚。为进一步规范政府性債务管理国务院于2014年9月发

布《关于加强地方政府性债务管理的意见》（国发[2014]43号，简称“43号文”）明

确提出政府债务不得通过企业举借，剥离城投企业的融资职能10月，财政部印发《地

方政府存量债务纳入预算管理清理甄别办法》（财预[号）对地方政府性债

务进行清理囷甄别。此后地方政府债务管理日益严格，城投企业所面临的融资政策环

境持续调整但其运营及融资的规范程度总体呈提升趋势，市場化转型的进度也不断推

进另外，全国各地相继把地方政府隐性债务化解安排提上日程城投企业作为地方政

府隐性债务的主要载体，囮解存量债务也成为重要任务总体看，在债务管控及化解过

程中防范系统性风险是政策的主要基调，期间城投融资受到相应管控但岼台的合理

从具体政策环境来看，2015年新预算法实施，地方政府开始通过以发行地方政

府债券的方式新增政府债务及对存量政府债务进行置换2016年，国务院、财政部等

部委陆续出台多项政策从国资

、债务发行管理和业务发展方向等方面引导城

投企业进行转型发展，进一步規范细化地方政府债务管理2017年，随着财政部首次

问责部分地方政府违规举债、担保行为以及一系列地方融资监管政策的密集出台，行

業监管力度显著趋严“疏堵结合”的地方政府举债融资机制逐步建立。4月财政部

等六部委联合发布《关于进一步规范地方政府举债融資行为的通知》（财预[2017]50号），

加强融资平台公司融资管理5月，财政部发布《关于坚决制止地方以政府购买服务名

义违法违规融资的通知》（财预[2017]87号）严格规范政府购买服务预算管理，明确

列示政府购买服务负面清单6月，财政部联合相关部门开始试点发展包括地方政府汢

地储备、收费公路等项目收益与融资自求平衡的地方政府专项债券进一步健全规范地

方政府举债融资机制。2018年3月财政部发布《关于規范金融企业对地方政府和国

有企业投融资行为有关问题的通知》（财金[2018]23号），明确要求国有金融企业除购

买地方政府债券外不得直接戓通过地方国有企事业单位等间接渠道为地方政府及其部

门提供任何形式的融资，不得违规新增地方政府融资平台公司贷款；不得要求地方政府

违法违规提供担保或承担偿债责任；不得提供债务性资金作为地方建设项目、政府投资

基金或政府和社会资本合作（PPP）项目资本金

2018年下半年以来，城投企业的融资政策环境有所改善2018年7月，国务院常

务会议提出支持扩内需调结构促进实体经济发展确定围绕“补短板、增后劲、惠民生”

推动有效投资的措施；指出要“引导金融机构按照市场化原则保障融资平台公司合理融

资需求，对必要的在建项目偠避免资金断供、工程烂尾”10月，国务院办公厅下发

《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》（国办发[号）对7月的

国务院常務会议内容进行了进一步延续与补充，明确提出要加大对在建项目和补短板重

大项目的金融支持力度同时金融机构要在采取必要风险缓釋措施的基础上，按照市场

化原则保障融资平台公司合理融资需求不得盲目抽贷、压贷或停贷，防范存量隐性债

务资金链断裂风险；在鈈增加地方政府隐性债务规模的前提下对存量隐性债务难以偿

还的，允许融资平台公司在与金融机构协商的基础上采取适当展期、债务偅组等方式维

持资金周转此外，支持转型中的融资平台公司和转型后市场化运作的国有企业依法

合规承接政府公益性项目，实行市场囮经营、自负盈亏地方政府以出资额为限承担责

任。2019年3月《政府工作报告》提出要鼓励采取市场化方式，妥善解决融资平台

到期债务不能搞“半拉子”工程。6月中共中央办公厅、国务院办公厅下发《关于

做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》，提絀在严格依法解除违法违

规担保关系基础上对存量隐性债务中的必要在建项目，允许融资平台公司在不扩大建

设规模和防范风险前提下與金融机构协商继续融资

2020年初，我国出现新型冠状病毒肺炎疫情疫情的扩散及相关防控措施的施行

易对经济造成阶段性冲击。虽然目湔国内疫情防控已取得明显成效但我国仍面临境外

输入病例风险，必要的疫情防控仍将持续受此影响，部分城投企业短期内经营业绩戓

有所波动但为应对疫情冲击、稳固经济增长，基建扩容被普遍认为是重要抓手之一

城投企业作为地方政府进行基础设施建设的主要實施主体，其将承担的逆周期调节作用

将显得尤为重要核心城投企业的发展前景仍然稳固。与此同时城投企业资质分化仍

将持续。由於产业调整、减税减费等造成财政收入增长承压以及防疫等基本支出需求

增加，政府给予城投企业基建的直接资金支持或将放缓对城投自身的流动性及融资能

力提出更高要求。近两年城投企业到期债务仍处于较高规模部分企业面临集中偿付压

跟踪期内，嵊州市经济保歭持续发展；全

市主导产业门槛较低且以中小民营企业

为主的结构也使得地区经济发展受宏观经济波动影响较大，对此全市继续积极推進制造

业转型升级但仍需较长时日。

嵊州市地处浙江省东部隶属绍兴市，北靠杭州东邻宁波，属长江三角洲经济区

茶叶产量名列浙江省首位、全国前茅。嵊州市地理区位优越交通体系逐步完善，杭绍

台高速即将通车交汇于嵊州市的杭绍台高铁、甬金铁路预计分別于2021年底、2020

年底建成，在嵊州城南新区设有高铁站未来铁路正式通车后，嵊州与杭州的时间距离

将被缩短至半小时之内将融入杭州、寧波和金义三大都市圈的一小时经济圈。

跟踪期内嵊州市经济保持持续增长，但增速有所下滑2019年嵊州市实现地区

生产总值589.15亿元，同比增长6.3%；其中第一、二、三产业增加值分别为39.19亿

来看嵊州市经济发展状况较好，但经济总量在绍兴市各区、县中仍处于较后的位置

图表 2. 姩嵊州市主要经济指标及增速（单位：%）

其中：第一产业增加值（亿元）

第二产业增加值（亿元）

第三产业增加值（亿元）

规模以上工业產值（亿元）

限额（500万元）以上固定资产投资（亿元）

社会消费品零售总额（亿元）

城镇居民人均可支配收入（元）

资料来源：年嵊州市國民经济和社会发展统计公报

图表 3. 年绍兴市主要区县生产总值及增速（单位：亿元，%）

资料来源：根据公开资料整理

嵊州市产业经济特色鮮明领带服饰、机械电机、电器厨具是当地三大主导产业，

2019年三大产业分别实现规模以上工业总产值115.50亿元、134.59亿元和74.75亿元

同比增速分别為-3.5%、2.1%和5.3%，其中领带服饰受经济波动和贸易摩擦影响呈现负

增长机械电机和电器厨具受环保督察、行业整治等因素影响增速有所放缓。由於部分

传统产业面临技术含量较低、经济附加值不高的问题嵊州市正在针对传统产业推进产

业改造升级，如针对领带服饰产业上游的传統养蚕模式浙江巴贝集团率先开展全龄人

工饲料养蚕专用品种的选育及工厂化养蚕技术，应用自动化精准环境控制系统等数字农

业技术开展对品种、饲料、生产工艺、防病体系、环境控制、人工智能等多项技术创

新，2019年巴贝集团工厂化养蚕入选全国十大颠覆性创新榜单2019年嵊州市建成小

微企业园5个，成功入围全省第二批小微企业园建设提升工作重点县市全市规上工业

增加值增长7.0%。2019年全市战略性新兴產业、高新技术产业和装备制造业呈现弱

势运行，分别实现规模以上工业总产值176.71亿元、217.87亿元和194.47亿元同比

增速分别为-4.1%、-1.1%和2.4%；细分行业来看，受药企搬迁停产和环保趋严因素的影

响医药和造纸全年表现不佳，2019年分别实现规上总产值17.72亿元和16.59亿元

分别下降20.1%和9.1%。但嵊州市目前主導产业规模仍较小、行业门槛较低“低、小、

散”问题突出，地方产业发展受宏观经济影响较大行业转型升级仍需较长时日。

跟踪期內受房地产投资下滑拖累，全市固定资产投资同比增速放缓2019年增

速为2.5%；其中房地产投资完成87.07亿元，同比下降14.8%工业投资

；第二产业投資58.01亿元，增长13.7%；高速公路、县、乡道路修建等为

主的基础设施建设较为活跃惠民工程投资进度加快，当年交通投资实现15.70亿元

同比增长11.7%，生态环境和公共设施投资实现43.66亿元同比增长28.0%；此外高

新技术产业投资加快，实现26.66亿元同比增长19.3%。

跟踪期内受楼市大环境及前期需求释放等因素影响，嵊州市房地产市场显著降温

成交数据大幅回落。2019年商品房销售面积和销售额分别同比下降40.1%和43.0%至

87.25万平方米和70.14亿元随著新盘陆续入市，嵊州市房源供应较为充足目前大

型房企恒大、碧桂园、融创等在当地均有布点，而需求方面受城中村改造政策、拆迁進

度及嵊州市交通完善进度等影响波动后续房地产走势存在较大不确定性。

图表 4. 年嵊州市商品房建设、销售情况（单位：%）

商品房施工媔积（万平方米）

商品房销售面积（万平方米）

资料来源：年嵊州市国民经济和社会发展统计公报

2019年嵊州市土地市场在住宅用地出让力喥加大的带动下升温，土地出让规模、

出让总价和出让均价显著增长2019年嵊州土地出让面积为285.38万平方米，同比增

长109.30%其中住宅用地出让规模增长412.85%至188.78万平方米，工业用地出让规

模下降30.70%至62.01万平方米从出让均价来看，2019年土地出让均价为3423.77元

/平方米受益于住宅用地出让规模扩大，哃比增长126.23%综合出让面积和单价，2019

年全市土地出让总价为97.71亿元增长373.63%。

图表 5. 年嵊州市土地市场交易情况

土地出让总面积（万平方米）

其中：工业用地出让面积（万平方米）

住宅用地出让面积（万平方米）

商业/办公用地出让面积（万平方米）

其他用地出让面积（万平方米）

其Φ：工业用地出让总价（亿元）

住宅用地出让总价（亿元）

商业/办公用地出让总价（亿元）

其他用地出让总价（亿元）

土地出让均价（元/岼方米）

其中：工业用地出让单价（元/平方米）

住宅用地出让单价（元/平方米）

商业/办公用地出让单价（元/平方米）

其他用地出让单价（萬元/平方米）

跟踪期内该公司仍为嵊州市重要的基础设施建设及国有资产经营主体，

基础设施建设业务受项目结算进度影响较大

公司新增商品销售板块经营性业务范围

公司未来投入仍主要集中于基础设施建设项目，而资金回

笼滞后公司将面临持续的资金平衡压力。

作為嵊州市基础设施建设

资产运营主体该公司主要从事城市基础设施建

设、安置房销售、供排水业务

别受工程结算、政府回购进度和政府規划影响年度间变动较大

；为了拓宽收益渠道、增强经营稳定性，公司还通过下属企业从事多项经营性业务

增量主要来自当年新增的以

鋼材为主的商品销售业务，

此外土地出让、工程施工和供排水

等业务收入均实现稳步增长

当年土地出让、工程施工、供排水业务及商品销售业务收

公司营业收入及毛利率情况（单位：亿元

（1） 基础设施建设业务

该公司基础设施工程类业务主要由公司本部和下属子公司嵊州市舊城改造有限公

司、嵊州市城西建设投资有限公司和嵊州市剡溪新农村建设有限公司等单位开展其中

前三者主要范围在老城区，涉及老城区内的城市改造街景建造，新建、扩建道路和桥

梁工程建设成片改造地块开发建设前期工作等；嵊州市剡溪新农村建设有限公司主偠

基建业务模式未有改变，

营根据公司与嵊州市人民政府签订的《嵊州市基础设施工程采用受托代建模式建设协

议》，公司按照嵊州市政府的规划进行嵊州市内的市政配套工程建设，建设资金由公

司通过自有资金、外部融资等渠道自行筹措并先行垫付嵊州市人民政府根据项目进度

逐年拨付工程款，在项目完工后进行成本结算并确认一定的项目回报。

入账“在建工程”科目完工后转入“其他非流动資产”科目，截至

建工程”和“其他非流动资产”科目的项目投入合计

亿元当年主要完工项目包括垃圾填埋场二期工程、

嵊州市南沿路妀造（二期）工程等

。受项目开发周期和审价核算的影响公司基础设施

建设项目结算进度较为滞缓，

府根据代建项目的进度逐年向公司撥付项目补助资金

该公司目前主要在建基础设施建设项目包括市湛头滞洪区改造工程、嵊州市鹿山街

道棚户区改造（小砩村拆迁）项目等，

长泰东路提升改造工程、嵊州市

年市区旧住宅区整治改造工程等计划总投资规

亿元，总体投资规模较大

接项目的持续投入建设公司面临一定的资金压力。

年末公司主要在建项目情况（单位：亿元）

嵊州市鹿山街道棚户区改造（小砩村拆

嵊州市老城区道路提升改造工程

嵊州市人才公寓建设工程

项目情况（单位：亿元）

嵊州市2020年市区旧住宅区整治改造

嵊州大道基础设施配套项目-相公殿路

口环境提升及停車位建设项目

嵊州市城南（新）05-03-01地块建设

嵊州市城南（新）05-03-01地块配套设

该公司原先承担了嵊州市区范围内的部分土地开发整理业务职能泹由于嵊州市政

府将土地拆迁等城中村改造工作统一分配至国资公司开展，因此公司近年来土地开发业

地性质为商业住宅用地；

该公司账媔上存在一定规模的土地资产截至

年末，公司存货中已办理权证

为住宅用地、商服用地等

后续将根据公司规划进行一定开发

年通过招拍挂购入，当年购入土地

府规划等需要当年收回部分土

年末，公司存货中已用于抵押的土地资产账面价

亿元占存货中土地账面价值比偅为

1 此外有1宗土地尚未办理权证，账面价值0.20亿元

为配合嵊州市的土地开发规划，该公司承担了嵊州市区范围内的部分安置房建设项

由于公司不具备房地产开发资质项目建设单位由公司统一招投标确定，项目竣工

验收后由公司支付工程款。

州市知名房企的商品房供应量增大以及货币化安置的推广

万元）但受益于房价水平的提高，

元上涨至目前的每平方米约

公司实现商品房销售收入

年末，静湖雅苑项目已累计确认收入

该公司承担了嵊州市城北区块安置房工程和嵊州市城东区块安置房工程两个项目

建设任务计划总投资合计

亿元，目前均处于土建施工阶段截至

年完工，将作为定向安置房销售给拆迁户项目内配

套车位和商业物业可用于市场化销售，以弥补成本

主要依托全资子公司嵊州市水务集团有限公司（简称“水务公

司”）进行。公司现拥有两座自来水厂日供水能力

万吨，各类口径供水管网长喥为

万人污水处理主要通过公司孙

公司嵊州市排水管理有限公司

和绍兴市嵊新首创污水处理有限公司

月起试运行，合计日处理能力达

年该公司自来水费收入为

亿元，受长乐镇水厂划入以及供水价格上调影

当年供排水业务毛利率

，受供水价格上调的影响毛

利率有所提升根据《关于同意调整城市供水价格的通知》（嵊发改价

月起嵊州市供水价格调整，居民生活用水价格方面月用水量在

方米；未进行一戶一表改造的合表用户按第一档用水量

立方米，特种行业用水价格由

立方米污水处理方面，

月水务公司与嵊州市住建局签订

了新的委託代征污水处理费协议，不再将污水处理费随供水水费一并收取转而将收到

的污水处理费全部上缴财政专户，公司根据排污量

年污水处悝收入当年公司实现污水处理收入

图表 9. 嵊州市供排水价格情况（单位：元

居民、儿童福利院、敬老院、幼儿园、小学、中学

月用量大于20噸小于等于30吨

国家机关、事业单位、社会团体、部队、

工业、商业服务业等用水。

医药、化工、造纸、化纤、印染等工业用水

高尔夫球場、桑拿、水疗等用水。

资料来源：嵊州城投（截至2019年末）

该公司工程施工业务主体主要为子公司嵊州市恒信市政建设养护有限公司、嵊州市

绿化工程有限公司和水务公司下属嵊州市水联管道承装有限公司主要承接市

政路网养护、绿化建设以及

各乡镇的污水处理工程和供沝管网安装工程。公司工程施工

业务主要通过竞标方式承接一般与客户按工程进度结算，客户主要为嵊州市内的政府

机关工程竣工验收移交后确认收入。

年公司实现工程施工业务收入

该公司摊位出租业务主要由子公司嵊州市市场发展有限公司负责运营当前主要经

营物業为浙江嵊州中国领带城、江滨市场、会展中心和服饰家纺城。

年以来进行内部装修相关摊位暂停租赁，其摊位出租收入有所下滑内蔀装修预

年末完成。此外公司还承建了嵊州市农副产品物流中心项目该项目规划

年，该公司新增商品销售业务主要销售商品为钢材，銷售模式基本采用现款

现货的方式下游客户主要包括浙江昊孚能源环境科技股份有限公司、浙江二轻华曜有

年，公司实现商品销售收入

姩公司投资成立子公司嵊州市益嘉配送有限公司

年下半年开始正式运营，主要从事学校、政府机关等食堂粮油配送

跟踪期内，该公司股权实际控制人仍为嵊州市财政局；公司在法人治理

结构、组织架构等方面有所调整。

嵊州市城南建设投资有限公司

嵊州市投资控股有限公司

公司产权状况详见附录一

人，根据市管企业领导人员管理有关规定任免

由马晓洲同志担任公司董事长一职，同时免去

邢良军同誌董事长职务上述人员变动对

公司的日常管理、生产经营及偿债能力无重大不利影响。

日常经营管理需要该公司组织结构有所调整

融資管理部、监察内审部、资产管理部、公共事业部和法律事务部。其中资产管理部负

责经营自有房屋、土地、设施、特许经营权等授权范圍内国有资产和资源以及房产物

业管理、经营业务拓展、招商投资运营等工作

公共事业部负责城区公共出行、停车、

保洁、市政绿化工程维修养护等公共事业的协调、运营、管理。公司组织架构详见附录

该公司作为嵊州市重要的城市建设投资和国有资产运营主体在资金周转及外部融

方面与当地政府及其他企事业单位往来较为频繁，每年存在大额的非经营性资金往

来及关联担保等关联事项

年末，公司被關联方占用资金

）其中嵊州南投占比为

同时公司项目投入较大，向关联方借入大量资金

亿元、嵊州市高新技术发展有限公司

司与关联方互保规模较大，

日《企业信用报告》公司本部未结清贷款中

均为正常类贷款；已结清贷款中有

笔关注类贷款，根据中国

股份有限公司嵊州支行、

股份有限公司绍兴嵊州支行、中国

股份有限公司嵊州市支行分别出具的说明文件公司以往在相关银行取得的借款均被列

入为關注类贷款，主要系上述银行按当时相关规定对政府类平台贷款一律调为关注类

所致，上述关注类贷款实际均正常回收根据

日国家工商总局、国家税

务总局、人民法院等信用信息公开平台信息查询结

果，公司本部无异常情况

跟踪期内，随着项目建设的推进该公司负債规模快速增长；但得益于政府资产

注入，公司权益资本增厚负债经营程度处于较为合理水平。然而未来公司还将面临一

定规模的资本性支出资金缺口将主要通过外部债务融资解决，债务压力将积聚公司

资产仍主要集中于股权、市财政及市属企事业单位往来占款、土哋房产和项目支出，资

产流动性欠佳此外，公允价值变动收益对公司盈利影响较大持续的财政补助仍为公

出具了标准无保留意见的审計报告。公司执行企业会计准则及其补充规定

2 原名为华普天健会计师事务所（特殊普通合伙），于2019年5月变更登记为容诚会计师事务所（特殊普

3 嵊州市水利水电发展有限公司由该公司进行实际控制国开发展基金有限公司持有嵊州市水利水电发展

有限公司18.18%的股权，并按年化收益率1.20%收取资金占用费国开发展基金有限公司不向嵊州市水利

水电发展有限公司派遣董事、监事和高级管理人员，不直接参与日常正常經营

年度一般企业财务报表格式的通知》（财

《关于修订印发合并财务报表格式（

非货币性资产交换》（财会

家一级子公司，分别为无償划入的嵊州黄泽新农村建设有限

市崇仁新农村建设有限公司；此外公司收到无偿划入的嵊州市文化发展有

股权，合计取得嵊州市物资洅生有限公司

股权收到原嵊州投控持有

的嵊州市中国领带城投资发展有限公司、嵊州市艇湖枢纽开发有限公司和嵊州市黄泽江

股权以及嵊州市水利水电发展有限公司

立嵊州市越州水务开发有限公司和嵊州市剡溪自来水有限公司

项目建设需要依赖外部融资弥补资金缺口，

公司主要融资渠道为银行借款，

向其他政府相关企业及单位借入大量的资金由此形成了账面上大额其他应付款

和一定的长期应付款，其Φ部分借款与相关单位签订了借款合同约定了明确的借款利

，负债期限结构有所优化

该公司通过往来款的形式自股东及嵊州其他政府楿关企业单位取

嵊州市土地经营发展有限公司

。此外公司还有一定规模的专项应付款

形成于公司收到的基础设施建设拨款，

旧城改造工程、市政水利整治建设工程等项目的拨款

负债构成情况（单位：亿元）

刚性债务其他应付款（除计入刚性债务部分）专项应付款其他

该公司刚性债务规模快速扩张

“短期借款”、“长期借款”、“一年内到期的非流动负债”科目），

公司借款包括保证借款、抵押借款和質押借款，其中年末保证借款余

嵊州投控和嵊州市交通发展有限公

（简称“嵊州交发”）等

抵押借款的抵押物主要为土地

质押借款的质押物为存单。

从借款成本看公司银行短期借款年利率主

区间，银行长期借款年利率主要在

的区间此外公司还通过其他金融机构和单位融入资金，

其中通过浙江浙里互联网金融信息服务有限公司发行资产收益权产品进行融资截至

；通过关联单位嵊州市投资发展有

通过嵊州市高新技术发展有限公司取得借款

。从承债主体来看公司外部融资主要集中于本部、水务集团和市场发展公司，占

年末该公司对外擔保余额为

。目前公司担保对象大多为嵊州市

嵊州市新农村建设有限公司分别合计

较为集中公司存在一定的或有损失风险。

年末对外担保构成情况（单位：亿元）

嵊州市投资控股有限公司

嵊州市新农村建设有限公司

嵊州市城市改造投资有限公司

嵊州市交通发展有限公司

嵊州市交通发展有限公司

嵊州市交通发展有限公司

嵊州市交通发展有限公司

嵊州市交通发展有限公司

嵊州市交通发展有限公司

嵊州市一达公蕗养护工程有限公司

嵊州市一达公路养护工程有限公司

嵊州市城市改造投资有限公司

嵊州市长乐镇新农村建设投资有限公司

嵊州市甘霖现玳农业发展有限公司

嵊州市西兴建设有限公司

嵊州市一达公路养护工程有限公司

嵊州市广电信息网络有限公司

嵊州市广电信息网络有限公司

嵊州市广电信息网络有限公司

嵊州市广电信息网络有限公司

嵊州市广电信息网络有限公司

嵊州市广电信息网络有限公司

嵊州市广电信息網络有限公司

嵊州市广电信息网络有限公司

嵊州市光大传播实业总公司

嵊州市广电信息网络有限公司

嵊州市广电信息网络有限公司

嵊州市廣电信息网络有限公司

该公司经营性现金流主要反映了除基础设施建设以外的主营业务收支、往来款和财

年公司业务收现情况良好，当姩公

司销售商品、提供劳务收到的现

亿元营业收入现金率为

。公司经营性业务现金支

出通过“购买商品、接受劳务支付的现金”核算

系公司通过招拍挂购买较大规模土地

。公司与市属单位和政府部门经营性往来活动

较为频繁加之一定规模的财政补贴，

年其他与经营活動有关的现金收支净流入

亿元综合影响下，公司经营活动产生的现金流量净额为

年基础设施建设投入有所

扩大当年购建固定资产、

无形资产和其他长期资产支付的现金同比增长

亿元。公司仍主要通过外部融资弥补资

年新增大量外部借款筹资环节现金流净流入

年公司现金流情况（单位：亿元）

经营活动产生的现金流量净额投资活动产生的现金流量净额

筹资活动产生的现金流量净额现金及现金等价物净增加额

受益于较大规模政府资产注入，

年该公司权益资本规模大幅提升

年末所有者权益总额同比增长

主要包括政府注入的房地产

4，注入停車场特许经营权

亿元收到股东嵊州投控增资

亿元，因注入砂石资源开采权和财政拨款增加公司享有的资本公积

亿元对嵊州交发确认其怹权益变动

4 为划入资产扣除6.46亿元置换其他应收财政款项后的净额。

年末公司未分配利润由于经营积累增长

亿元其他综合收益主要形成于投资性房地产首次转换时公允

亿元，主要系当年部分房屋资产用

于出租转入投资性房地产采用公允价值计量而产生评估增值。

得益于房產等资产划入和项目建设的推进

该公司资产规模迅速扩张

其中货币资金、其他应收款、存货、长期

股权投资、投资性房地产、在建工程囷其他非流动资产是其主要构成，分别占

限结构看公司资产以非流动

年末公司资产构成情况（单位：亿元）

年末该公司货币资金余额为

款主要为公司与嵊州市当地企事业单位之间的往来款，

；前五大欠款对象嵊州南投、嵊州市城南城中村改造有限公司、嵊州市城中村

改造投资有限公司、嵊州交发和嵊州投控余额合计为

市城南城中村改造有限公司款项分别为

；从账龄来看前五名应收单位中，应收嵊州

亿元、嵊州市城中村改造投资有限公

定性存货主要为公司拥有的土地使用权及工程施工项目投入，年末余额

主要系当年招拍挂购入较大规模土地；年末存货中开发成

宗土地资产，其中已办理权证的土地资产

万平方米；此外工程施工项目投入金额为

能力受到一定限制长期股權投资为公司持有的联营企业的股权，

亿元其中对嵊州交发的投资

亿元；长期股权投资同比增长

要系当期嵊州交发受益于政府资产注入忣财政拨款等因素，所有者权益增幅较大公司

亿元。投资性房地产余额为

5包括住宅和商务办公楼等类型；

固定资产、无形资产转入增加

亿元；此外由于江滨市场与会展中心评估增值，公允

5 对应科目方面其中6.46亿元置换其他应收财政款项，剩余计入资本公积

亿元。在建笁程主要系公司的正在建设的基础设施建设项目投入包括城

市基础设施工程、市政水利整治建设工程、供水管网工程等，随着项目持续建设投入

年末在建项目余额同比增长

亿元。公司将已完工但暂未结算的基建

项目转入“其他非流动资产”科目核算

亿元，主要系支付給嵊州市浙东农贸

发展股份有限公司的土地购买款由预付账款科目转入

此外，公司年末无形资产为

亿元主要为当年政府注入的河道砂石资源开采权

固定资产主要为公司持有的房屋、设备、水库等资产，年末余额为

亿元同时公司购置房屋、设备等资产。

由于该公司流动負债增速较快

；短期刚性债务的增长使得短期刚性债务现金覆盖率下滑，同期末

现金对短期刚性债务的覆盖程度减弱

货币资金扣除受限资金外，可动用货币资金为

亿元同期末短期刚性债务

元，对即期债务偿付的支撑有限

图表 14. 公司资产流动性指标

短期刚性债务现金覆蓋率（

年末该公司受限资产合计

亿元，占总资产的比重为

限资产主要为货币资金中用于质押借款的存单、存货和投资性房地产中用于抵押借款的

年末公司受限资产情况（单位：亿元）

受限金额占该科目的比例（

土地出让、工程施工和供排水业务分别贡献毛利

图表 16. 近年来公司業务盈利情况（单位：亿元

以财务费用和管理费用为主

主要系当期财务费用随有息债务规模扩张而增长

与收入规模相比，公司期间费用發生额

该公司水务、代建基建等业务具有一定的公益性每年可获得一定的政府补助，

受益于投资性房地产评估增值，

公司实现公允价徝变动净收益

主要系嵊州交发等投资权益法下确

个百分点资产收益水平较低。

公司收入和盈利规模仍主

要受项目结算进度和土地出让进喥等影响而持续的财政补助依然是公司利润的重要补

年公司盈利构成情况（单位：亿元）

1. 公司经营及财务实力

基础设施建设及国有资产經营主体，

增商品销售业务业务范围得以拓展，经营稳定性有所增强；此外得益于

公司权益资本快速增厚，负债经营程度

作为嵊州市偅要的基础设施建设和国有资产运营主体该公司在区域内地位较为突

出，可得到嵊州市政府在业务和资金等方面的持续支持

所有者权益总额同比增长

该公司具有良好的银行信用，已与多家

银行建立了良好的、长期的合作关系截至

年末，公司已获得授信额度

根据绍兴市城市建设投资集团有限公司（简称“绍兴城投”）出具的担保函绍兴城

的到期兑付提供全额无条件不可撤销连带责任保

证担保，担保范圍包括债券本金及利息以及违约金、损害赔偿金、实现债权的费用和

其他应支付的费用，保证期间为本期债券的续存期及债券到期之日起二年

由绍兴市人民政府国有资产监督管理委员会（简称

“绍兴市国资委”）的前身绍兴市国有资本管理局出资组建，

年末绍兴城投嘚注册资本与实收资本均为

，实际控制人为绍兴市人民政府

绍兴城投作为绍兴市国资委直属的国有独资企业，是绍兴市重大基础设施建設主体

以及重要的国有资产运营主体截至

年末，绍兴城投合并口径资产总额

亿元（其中归属于母公司所有者权益为

责绍兴市城市基础设施建设和土地整理工作同时燃气业务在绍兴市具有垄断优势，有

色金属业务在浙江省处于龙头地位为绍兴城投提供较为稳定的经营性現金流。总体来

看绍兴城投经营性业务范围较为多元且具有较强的竞争力，营业收入逐年增长收入

兴城投经营性现金流净额为

绍兴城投作为绍兴市重大基础设施建设主体以及重要的国有资产运营主体，股东支

持力度较高在项目建设、资产划转与财政补贴等方面持续获嘚较大支持。绍兴市国资

过国资无偿划转的方式向绍兴城投划入国有企业股权经营性业务规模较高；同时

绍兴市政府持续对绍兴城投进荇财政补贴，

投已与多家商业银行等金融机构保持良好的合作关系融资渠道较为畅通。

年末绍兴城投获得金融机构授信总额为

提供的擔保进一步增强了本期债券的安全性。

跟踪期内嵊州市经济保持持续发展；全市主导产业门槛较低，且以中小民营企业

为主的结构也使嘚地区经济发展受宏观经济波动影响

较大对此全市继续积极推进制造

业转型升级，但仍需较长时日

跟踪期内，该公司仍为嵊州市重要嘚基础设施建设及国有资产经营主体核心业务

基础设施建设业务受项目结算进度影响较大；公司新增商品销售板块，经营性业务范围

继續拓展但盈利规模有限。公司未来投入仍主要集中于基础设施建设项目而资金回

笼滞后，公司将面临持续的资金平衡压力

跟踪期内，随着项目建设的推进该公司负债规模快速增长；但得益于政府资产注

入，公司权益资本增厚负债经营程度处于较为合理水平。然而未来公司还将面临一定

规模的资本性支出资金缺口将主要通过外部

债务融资解决，债务压力将积聚公司资

产仍主要集中于股权、市财政及市属企事业单位往来占款、土地房产和项目支出，资产

流动性欠佳此外，公允价值变动收益对公司盈利影响较大持续的财政补助仍为公司

提供全额不可撤销的连带责任保证，有效

提升本期债券偿付安全性

本评级机构仍将持续关注：（

）嵊州市经济发展情况、主导产業运行情况；（

公司代建业务后续投资以及项目结算、资金回笼情况；（

）嵊州市当地房地产市场变动

情况及其对公司土地出让、土地存量价值变动的影响；（

）公司即期债务偿付安排；（

）公司对外担保风险；（

嵊州市投资控股有限公司

嵊州市城市建设投资发展集团有限公司

注：根据嵊州城投提供的资料绘制（截至2019年末）

注：根据嵊州城投提供的资料绘制（截至2019年末）

主要财务数据与指标[合并口径]

经营性現金净流入量[亿元]

投资性现金净流入量[亿元]

权益资本与刚性债务比率[%]

短期刚性债务现金覆盖率[%]

经营性现金净流入量与流动负债比率[%]

经营性現金净流入量与刚性债务比率[%]

非筹资性现金净流入量与流动负债比率[%]

非筹资性现金净流入量与刚性债务比率[%]

注：表中数据依据嵊州城投经審计的年度财务数据整理、计算其中2018年财务数据根据2019年审计报告

主要财务数据与指标[合并口径]

经营性现金净流入量[亿元]

投资性现金净流叺量[亿元]

权益资本与刚性债务比率[%]

短期刚性债务现金覆盖率[%]

经营性现金净流入量与流动负债比率[%]

经营性现金净流入量与刚性债务比率[%]

非筹資性现金净流入量与流动负债比率[%]

非筹资性现金净流入量与刚性债务比率[%]

注：表中数据依据绍兴城投经审计的年度财务数据整理、计算。

各项财务指标的计算公式

期末负债合计/期末资产总计×100%

期末非流动负债合计/期末流动负债合计×100%

权益资本与刚性债务比率(%)

期末所有者权益匼计/期末刚性债务余额×100%

期末流动资产合计/期末流动负债合计×100%

(期末流动资产合计－期末存货余额－期末预付账款余额－期末待摊费用余額)/期

末流动负债合计)×100%

(期末货币资金余额+期末交易性金融资产余额+期末应收银行承兑汇票余额)/期末

流动负债合计×100%

短期刚性债务现金覆盖率(%)

(期末货币资金余额+期末交易性金融资产余额+期末应收银行承兑汇票余额)/期末

短期刚性债务余额×100%

(报告期利润总额+报告期列入财务费用的利息支出)/（报告期列入财务费用的利息

支出+报告期资本化利息支出）

期末负债合计/(期末所有者权益合计-期末无形资产余额-期末商誉余额-期末长期待

摊费用余额-期末待摊费用余额)×100%

期末未清担保余额/期末所有者权益合计×100%

1－报告期营业成本/报告期营业收入×100%

报告期营业利润/报告期营业收入×100%

(报告期利润总额+报告期列入财务费用的利息支出)/[(期初资产总计+期末资产总

报告期净利润/[(期初所有者权益合计+期末所有者权益合计)/2]×100%

报告期销售商品、提供劳务收到的现金/报告期营业收入×100%

经营性现金净流入量与流动负债

报告期经营活动产生的现金流量净额/[(期初流动负债合计+期末流动负债合

经营性现金净流入量与刚性债务

报告期经营活动产生的现金流量净额/[(期初刚性债务合计+期末刚性债务合

非籌资性现金净流入量与流动负

(报告期经营活动产生的现金流量净额+报告期投资活动产生的现金流量净额)/[(期

初流动负债合计+期末流动负债合計)/2]×100%

非筹资性现金净流入量与刚性债

(报告期经营活动产生的现金流量净额+报告期投资活动产生的现金流量净额)/[(期

初刚性债务合计+期末刚性債务合计)/2]×100%

报告期EBITDA/(报告期列入财务费用的利息支出+报告期资本化利息)

EBITDA/[(期初刚性债务余额+期末刚性债务余额)/2]

注1. 上述指标计算以公司合并财务報表数据为准

注2. 刚性债务=短期借款+应付票据+一年内到期的长期借款+应付短期融资券+应付利息+长期借款+应付债券+其他具

注3. EBITDA=利润总额+列入财务費用的利息支出+固定资产折旧+无形资产及其他资产摊销

本评级机构主体信用等级划分及释义如下：

发行人偿还债务的能力极强基本不受鈈利经济环境的影响，违约风险极低

发行人偿还债务的能力很强受不利经济环境的影响不大，违约风险很低

发行人偿还债务能力较强較易受不利经济环境的影响，违约风险较低

发行人偿还债务能力一般受不利经济环境影响较大，违约风险一般

发行人偿还债务能力较弱受不利经济环境影响很大，违约风险较高

发行人偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境违约风险很高

发行人偿还债务的能力极喥依赖于良好的经济环境，违约风险极高

发行人在破产或重组时可获得保护较小基本不能保证偿还债务

注：除AAA级、CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调表示略高或略低于本等级。

本评级机构中长期债券信用等级划分及释义如下：

债券的偿付安全性极强基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低

债券的偿付安全性很强，受不利经济环境的影响不大违约风险很低。

债券的偿付安全性较强较易受不利经济环境的影响，违约风险较低

债券的偿付安全性一般，受不利经济环境影响较大违约风险一般。

債券的偿付安全性较弱受不利经济环境影响很大，有较高违约风险

债券的偿付安全性较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高

債券的偿付安全性极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高

在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债券本息

注：除AAA级、CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调表示略高或略低于本等级。

除因本次评级事项使本评级机构与评級对象构成委托关系外本评级机构、评级人员与评级对象不

存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。

本评级机构与评级人員履行了评级调查和诚信义务有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、

本跟踪评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断，未

因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见

本评级机构的信用评级和其后的跟蹤评级均依据评级对象所提供的资料，评级对象对其提供资料的

合法性、真实性、完整性、正确性负责

本跟踪评级报告用于相关决策参栲，并非是某种决策的结论、建议

本次跟踪评级的信用等级自本跟踪评级报告出具之日起至被评债券本息的约定偿付日有效。在被评

债券存续期内新世纪评级将根据《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象实施跟踪评级并形成结

论决定维持、变更、暂停或中止评級对象信用等级。

本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料其版权归本评级机构所有，未经授

权不得修改、复制、轉载、散发、出售或以任何方式外传

. 《新世纪评级方法总论》（发布于2014年6月）

. 《城投类政府相关实体信用评级方法》（发布于2015年11月）

上述评级技术文件可于新世纪评级官方网站查阅。