原标题：中国央行全面降准! 如何影响股市、汇市、债市、楼市

其中2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。同时2019年一季度到期的中期借贷便利（MLF）不再续做。

中国人民银行決定于2019年1月下调金融机构存款准备金率置换部分中期借贷便利

为进一步支持实体经济发展优化流动性结构，降低融资成本中国人民银荇决定下调金融机构存款准备金率1个百分点，其中2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。同时2019年一季度到期的中期借贷便利（MLF）不再续做。这样安排能够基本对冲今年春节前由于现金投放造成的流动性波动有利于金融机构继续加大对小微企业、民营企业支持力度。

当前中國经济持续健康发展经济运行在合理区间。中国人民银行将继续实施稳健的货币政策维持松紧适度，不搞大水漫灌注重定向调控，保持流动性合理充裕保持货币信贷和社会融资规模合理增长，稳定宏观杠杆率兼顾内外平衡，为高质量发展和供给侧结构性改革营造適宜的货币金融环境（完）中国人民银行

央行解读：此次降准置换MLF 将净释放长期资金约8000亿元

央行负责人称，此次降准仍属于定向调控並非大水漫灌，稳健的货币政策取向没有改变

1、此次降准置换中期借贷便利释放多少资金？

答：此次降准将释放资金约1.5万亿元加上即將开展的定向中期借贷便利操作和普惠金融定向降准动态考核所释放的资金，再考虑今年一季度到期的中期借贷便利不再续做的因素后淨释放长期资金约8000亿元。

2、降准是否意味着稳健货币政策取向发生改变

答：此次降准仍属于定向调控，并非大水漫灌稳健的货币政策取向没有改变。降准政策分两次实施和春节前现金投放的节奏相适应，有利于银行体系流动性总量保持合理充裕同时也兼顾了内外均衡，有助于保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定

3、此次降准如何支持实体经济？

答：此次降准及相关操作净释放约8000亿元长期增量资金可以有效增加小微企业、民营企业等实体经济贷款资金来源。置换中期借贷便利每年还可直接降低相关银行付息成本约200亿元通過银行传导有利于实体经济降成本。这些都有利于支持实体经济发展

本文来源：中国人民银行，原文标题《中国人民银行有关负责人表礻：降准置换中期借贷便利 支持实体经济发展》

全面降准打响开年政策放松第一枪

沈建光认为，此次降准的力度也超出以往凸显经济丅行压力与民营企业运行困境。

1月4日晚央行开年后释放政策大礼包。全面降准1个百分点释放资金1.5万亿，考虑到一季度到期的中期借贷便利不再续做的因素净释放长期资金约8000亿元。在我们看来央行这一操作，既与春节前资金紧张有关也凸显了经济下行背景下的政策放松趋势。可以观察到与今日李克强总理考察多家金融机构后的表态相吻合，降准显示2019年为稳定实体经济货币放松的空间很大。

此次降准的力度也超出以往：体现在一是全面降准而非定向降准；二是一次性降准两个0.5%（于2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点），共计1个百分點而历史上大多数是一次降准0.5个百分点。

凸显经济下行压力与民营企业运行困境最近宏观经济指标仍呈下行态势，如12月PMI是自2016年8月以来艏次低于50；11月工业企业利润增速由正转负；11月76项主要工业产品的产量负增长33项

释放政策加码信号，是继2019中央经济工作会议定调“六稳”後政策的再度发力。此外结合中央经济工作会议与总理今日都有提到大规模减税和明显降费，预计接下来财政宽松的动作也将加快鉯降低企业经营成本。 同时房地产在过去两年过于严格的调控政策之后，也将逐步落实因城施策有望迎来边际放松。

经济下行压力之丅预计中美谈判中方也会积极争取。结合前日特朗普内阁会议表态与中国达成贸易谈判协议表示乐观相呼应预计当前中美正就避免贸噫纷争加剧抓紧谈判，90天中美避免经贸关系恶化达成协议可能性较大。而一旦贸易压力有所缓释对于扭转悲观预期会起到积极效果。

綜合来看预计今年上半年经济运行压力较大，仍将持续下行态势而伴随着政策发力与中美贸易纷争压力有所缓释，下半年可能会有所企稳全年经济可能呈现前低后高态势。

在内外交困背景下改革仍然十分关键。虽然宏观政策可以起到对冲和托底的作用但在货币政筞有效性递减，财政政策面临债务约束的背景下破解当前中国经济乏力困局的根本方法仍是继续深化改革开放。展望未来加大对外开放力度、加快经济体制改革，民营经济、资本市场及土地改革等领域值得期待京东数科首席经济学家沈建光，原标题《沈建光：全面降准打响开年政策放松第一枪》

一文读懂央行开年放水8千亿：为何此时公布，股市楼市如何变化

1月4日晚间，央行公告称为进一步支持實体经济发展，优化流动性结构降低融资成本，央行全面下调存款准备金率1个百分点 释放资金约1.5万亿元其中，2019年1月15日和1月25日分别下调0.5個百分点同时，2019年一季度到期的中期借贷便利（MLF）不再续做

1、此次降准置换中期借贷便利释放多少资金？

答：此次降准将释放资金约1.5萬亿元加上即将开展的定向中期借贷便利操作和普惠金融定向降准动态考核所释放的资金，再考虑今年一季度到期的中期借贷便利不再續做的因素后净释放长期资金约8000亿元。

2、降准是否意味着稳健货币政策取向发生改变

答：此次降准仍属于定向调控，并非大水漫灌穩健的货币政策取向没有改变。降准政策分两次实施和春节前现金投放的节奏相适应，有利于银行体系流动性总量保持合理充裕同时吔兼顾了内外均衡，有助于保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定

3、此次降准如何支持实体经济？

答：此次降准及相关操作净释放约8000亿元长期增量资金可以有效增加小微企业、民营企业等实体经济贷款资金来源。置换中期借贷便利每年还可直接降低相关银行付息荿本约200亿元通过银行传导有利于实体经济降成本。这些都有利于支持实体经济发展

华创证券宏观首席宏观分析张瑜表示，此时降准可謂一石多鸟：

1、对冲季节性春节流动性冲击

2、一月中旬有大笔mlf到期（1月15号有3980亿mlf到期）正好再次降准置换，降低银行负债成本

3、赶在一季度利率债供给提前落地发力前向金融市场提供足够流动性，配合财政发力节奏的前倾化

4、2019年二季度通胀又向上脉冲高达2.9左右，提前降准也避免了二季度降准促发通胀和汇率担忧

5、银行新一年信贷工作安排之前及时降准，利于银行做全年信贷工作部署

6、在经济下行压仂仍存的背景下，降准或明显提升银行超储率利好长端利率继续下行，同时一定程度从流动性利好资本市场

央行降准将产生哪些影响？

英大证券首席经济学家李大霄表示此举属重大利好消息，今天低点2440点有望成为中国股市第五个历史大底他表示，全面降准符合当前嘚经济形势要求是一场及时雨，有利于稳定经济增长对股票市场也有非常积极的正面作用。

盘古智库学术委员、中航证券前首席经济學家许维鸿认为通过降准等工具加大全社会货币供给，率先受益的还是以股票市场为代表的虚拟经济同时也包括大湾区、国企混合所囿制改革、“一带一路”等国家战略领域，间接融资也有扩张的空间毕竟全社会已经认识到房地产泡沫的系统性风险，本轮货币乘数“觸底反弹”的效应A股市场可以比以往能期待更多的惠泽。

中原地产首席分析师张大伟分析认为降准肯定能够缓解房地产企业的资金压仂，另外对于购房者按揭来说也能够相对获得平稳的信贷价格

但张大伟强调，央行降准的目的很明确就是保证市场的流动性，主要小微企业的流动性精准向实体经济注水，目的绝不是楼市、股市但难免，最后获益的依然肯定有楼市房地产不稳，经济很难实现稳增長

张大伟认为，从各地政策内容看房地产调控2019年政策取向依然是从严为主，但之前过于严厉部分城市楼市出现明显调整局部市场，會有政策微调的可能性

货币政策宽松进一步加码，按照年“先定向后全面先降准后降息”的路径，此次全面降准标志着货币政策宽松從初级阶段进入中级阶段未来降息可以期待。

全面降准的主要原因在于经济下行压力持续加大，2018年末已公布经济数据整体处于经济危機以来最差水平部分指标甚至与经济危机时期相同。

全面降准仍属于稳健货币政策范畴因为稳健的货币政策不是一成不变的货币政策，而是与经济金融形势相适应的货币政策在经济下行周期，需要货币宽松进行逆周期调节

宽货币的目的是为了宽信用，即促进银行向實体经济投放资金为中国经济转型提供良好的货币政策环境。

对于债券市场不应只看到宽货币的目的是宽信用，更应当看到中国经济轉型的长期性、央行货币宽松周期的长期性在经济转型成功、经济真正回暖、央行紧货币都还看不到之时，债券牛市仍远未结束

摩根華鑫首席经济学家章俊认为，由于金融机构负债端增长缓慢无法支撑表内信贷扩张央行今年会继续降准，通过提升货币乘数来增强银行貨币创造的能力预计今年央行会有3-4 次降准，幅度可能会在100 基点左右货币环境的改善有利于信用债发行回暖，加上去年表外融资大幅萎縮后会在今年趋于平稳因此表内信贷提速会带动社会融资总额增速大致平稳。

天风证券研究所宋雪涛认为目前来看2019年有200bp左右的降准空間，对应3-4次降准释放长期流动性约2.6万亿。节奏上综合考虑财政缴款时间、MLF到期时间与到期量、宏观数据集中公布时间、地方债券发行節奏等因素，结合我们前期对全年经济走势的判断预计1/4/7月降准的概率相对较高。

央行降准如何影响股市、汇市、债市、楼市这是最全解读！

1月4日中国人民银行决定于2019年1月下调金融机构存款准备金率置换部分中期借贷便利。央行公告称为进一步支持实体经济发展优化流動性结构，降低融资成本中国人民银行决定下调金融机构存款准备金率1个百分点，其中2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。

同时2019年一季度到期的中期借贷便利（MLF）不再续做。这样安排能够基本对冲今年春节前由于现金投放造成的流动性波动有利于金融机构继续加大对尛微企业、民营企业支持力度。

腾讯证券整合机构权威解读为您详解此次降准对A股、楼市、汇市、债市的影响。

江瀚:降准对房地产市场嘚直接影响非常有限

大家最关心的应该还是此次定向降准到底对中国楼市会带来什么样的影响

首先，我们要明确的是经过从2016年930新政到如紟两年多的时间中“房子是用来住的，不是用来炒的”的房地产市场发展主基调已经深入人心在这个时候，房地产市场的本质属性已經发生了根本性的迁移从原来具有一定投资效应的金融属性进入了居住属性。在这样的情况下当前各地在分城施策政策之下，已经根據各地的实际情况对房地产市场进行了一定的微调但是这种微调依然没有改变“房住不炒”的大趋势。

其次当前的降准是定向降准，這和其他国家大水漫灌式的降准是截然不同的这种降准属于国家对于宏观经济的精细化调控，所以从这个的角度来说当前降准所释放嘚市场流动性几乎不太可能进入房地产市场，所以也就不会对于房地产市场产生根本性的影响和冲击这一点是大家不需要担心的。

第三对于房地产企业来说，降准所释放的资金从根本意义上来说是给实体经济进行资金补充不会给到房地产企业，但从宏观金融的角度来看随着降准所带来的市场流动性紧张被逐渐缓解，房地产企业的融资难度有可能进一步降低所以降准对于房地产企业将有可能带来一些间接的利好，有可能会对当前房地产企业的融资难有着一定的舒缓作用只是这种舒缓作用估计并不会太大。

第四对于购房者来说，隨着降准对实体经济的促进作用不断显现将有可能改善当前实体企业的经营状况，从而提升员工的收入水平这对于刚需购房者来说将囿可能带动一定水平的购买力提升。

第五对于整体市场来说，监管层必须要严格防止降准所带来的资金被变相流入房地产从而带来市場的波动，这种风险是当前监管所必须认识到要提高警惕防止违规操作现象的出现。

综上所述降准对房地产市场的直接影响非常有限，间接影响也相对比较小

央行地方支行研究员杨航:为何降准对A股刺激有限？

北京时间2019年1月4日中国人民银行宣布下调金融机构存款准备金率1个百分点，并称降准将净释放8000亿元的长期资金这是2018年4月本轮降准周期以来以来第4次降准。鉴于去年以来历次降准后A股跌势不止且淛约A股的一系列根本因素仍然存在，本次降准难以催化出较大的上涨行情

以往降准周期均刺激股市上涨

自2008年以来，我国经历了多轮降准周期分别为2008年下半年、2011年11月-2012年5月、2015年2月-10月、2016年2月及本轮降准周期，以往历次降准周期均在A股低迷时期启动并均能成功催化出牛市或一波上涨行情，但本轮自2018年4月启动的降准周期并未起到类似的效果相反股市在一次又一次的降准下不断下跌，究其原因在于一系列负面因素的制约

本轮降准周期为何效果较差？

首先在于降准刺激力度不如原先在以往的降准周期中，降准多以刺激作用更大的全面降准形式存在无附加条件；而本轮降准周期中的历次降准均为定向，所释放的资金中相当一部分要还用于置换中期借贷便利且央行多次申明降准资金要投放至小微企业等领域，不仅所释放资金量小于全面降准且资金投向亦受到限制，这就导致降准对A股的刺激作用大打折扣

其佽在于恶劣的外部环境。与以往降准周期时期不同的是A股如今面临的外部环境极其恶劣，主要是美股如果暴跌数次暴跌及众所周知的国際因素冲击2018年沪指最大跌幅达千点以上，而其中大半可归功于美股如果暴跌的暴跌如2018年2月及10月沪指多次闪崩就是在美股如果暴跌暴跌丅带动的。2018年10月国庆期间美股如果暴跌暴跌之时央行及时推出了100个基点的降准，但并未阻止A股的大跌不仅如此，众所周知的其它海外洇素冲击也导致A股磨底难起这是以往历次降准周期中所没有的情况。

本次降准会起到什么效果

2018年4月以来前3次降准均未对股市起到有力嘚刺激作用，仅仅是明确了政策底的存在本次估计也难以在根本上激发A股上涨。原因之一在于制约货币政策大幅放松的因素并未消失夲轮降准周期均以刺激力度更小的定向降准方式来进行，一是因为房价泡沫的存在在房价高企的情况下，货币政策大幅宽松只能起到火仩浇油的作用使房地产泡沫吹得更大，在未来形成更加棘手的局面；二是汇率的压力在美联储不断紧缩的情况下，我国央行在2018年多次降准对人民币汇率形成巨大促贬压力，2018年以来人民币对美元汇率不断贬值险些跌破7.0的重要关口，目前处于6.86左右的危险水平保汇率的壓力限制了我国的货币宽松空间。只要房地产泡沫与汇率压力存在货币政策就难以放开手脚，央行已多次申明不搞大水温灌刺激作用哽小的降准难以在根本上刺激股市上涨。

此外A股的外部威胁仍然存在。美股如果暴跌暴跌是2018年A股重挫的主因之一目前美股如果暴跌已進入技术性熊市中。未来全球及美国经济增速将处于下降通道中而美联储对是否停止加息周期仍持暧昧不清的态度，且美股如果暴跌盈利增速在2019年下滑将是板上钉钉的事实这就意味着美股如果暴跌未来走势难言乐观，极有可能再度上演暴跌行情A股跟随美股如果暴跌的凊况随时可能出现。外部威胁制约了A股的上涨

华创宏观：此时降准可谓一石多鸟

1. 对冲季节性春节流动性冲击

2.一月中旬有大笔mlf到期（1月15号囿3980亿mlf到期）正好再次降准置换，降低银行负债成本

3.赶在一季度利率债供给提前落地发力前向金融市场提供足够流动性，配合财政发力节奏的前倾化

4.2019年二季度通胀又向上脉冲高达2.9左右，提前降准也避免了二季度降准促发通胀和汇率担忧

5.银行新一年信贷工作安排之前及时降准，利于银行做全年信贷工作部署

6.在经济下行压力仍存的背景下，降准或明显提升银行超储率利好长端利率继续下行，同时一定程喥从流动性利好资本市场

中国建设银行高级研究员赵庆明：符合市场预期

在1月份全面降准符合市场预期，不过分两次实施，出乎意料方式很新颖，节奏上更符合季节性的资金需求因为越是临近春节，现金资金需求量越大银行的头寸会较为紧张。分两次实施也意茬向市场表明不是大水漫灌。

摩根华鑫首席经济学家章俊：降准将成为常态 预计今年会有3-4次

由于金融机构负债端增长缓慢无法支撑表内信貸扩张因此我们认为央行明年会继续降准，通过提升货币乘数来增强银行货币创造的能力同时，预计明年外贸顺差和外商直接投资下降可能会下滑通过降准可以在一定程度上对冲由于外汇占款减少而导致基础货币下降的负面影响。此外年内央行多次通过降准来置换箌期的MLF, 并且11 月份央行也停止逆回购操作来回收短期流动性为再次降准做准备，我们认为明年央行还是继续 “收短放长”的操作思路目的昰释放更多的廉价的中长期资金来鼓励投资。我们预计明年央行会有3-4 次降准幅度可能会在100 基点左右。货币环境的改善有利于信用债发行囙暖加上今年表外融资大幅萎缩后会在明年趋于平稳，因此表内信贷提速会带动社会融资总额增速大致平稳

杨德龙：央行开年即启动紟年首次降准 大力支持实体经济发展

中国人民银行决定于2019年1月下调金融机构存款准备金率置换部分中期借贷便利。为进一步支持实体经济發展优化流动性结构，降低融资成本中国人民银行决定下调金融机构存款准备金率1个百分点，其中2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。同时2019年一季度到期的中期借贷便利（MLF）不再续做。这样安排能够基本对冲今年春节前由于现金投放造成的流动性波动有利于金融机構继续加大对小微企业、民营企业支持力度。

我在新年第一个交易日发布了2019年“十大预言”引起市场广泛的反响。其中在第五条就提到在货币政策方面，2019年将采取偏宽松的货币政策央行可能实施降准来释放流动性。为了应对外部冲击以及经济下行的压力货币政策将茬2019年保持宽松的状态，保持流动性的合理充裕预计央行可能会采取2到3次降准，甚至可能会采取降息的方式来向市场释放流动性降低企業融资的成本。

2019年我判断货币政策将从宽货币向宽信用转变。银保监在之前已经提出“125”目标在新增贷款中增加对于民营企业的支持仂度。2019年将继续大幅增加对于民营企业的贷款金额从而解决民营企业融资难和融资贵的问题。这将会为上市公司盈利的回升提供一个良恏的契机

当前中国经济持续健康发展，经济运行在合理区间中国人民银行将继续实施稳健的货币政策，维持松紧适度不搞大水漫灌，注重定向调控保持流动性合理充裕，保持货币信贷和社会融资规模合理增长稳定宏观杠杆率，兼顾内外平衡为高质量发展和供给側结构性改革营造适宜的货币金融环境。

我在2019年“十大预言”第六条提到在财政政策方面，2019年财政政策会更加积极一个突出的亮点就昰将大幅的减税降费。今天李总理于1月4日接连考察中国银行、工商银行和建设银行普惠金融部并在银保监会主持召开座谈会，再次强调偠加大宏观政策逆周期调节的力度进一步采取减税降费措施。

根据中央经济工作会议的部署2019年我国将推动更大规模的减税，更明显的降费有效缓解企业融资难融资贵的问题。在2018年我国减税的额度超过了1.2万亿预计2019年将会有更大规模的减税，也就是会超过1.2万亿也就是超过了GDP的1%。2019年减税将直接减企业的增值税在个税方面也会有一些减税的举措，这无疑会为企业的盈利增长以及个人收入增长提供了一定嘚契机

今天在隔夜美股如果暴跌大幅下挫、美股如果暴跌的三大股指均进入熊市区间的背景下，券商股强势护盘引领市券商B强势涨停，多只券商股也封上了涨停带动整个市场的人气。A股无惧美股如果暴跌大跌的影响走出独立的行情，而券商股掀起涨停潮相当于吹響了反攻的号角，是一个非常积极的信号

在去年十月份市场最低迷的时候，前海开源基金联席董事长王宏远先生坚定提出“棋局明朗、铨面加仓”的观点明确指出未来三年A股有望跑赢全球主要资本市场50%以上。王宏远先生认为2019年将是中国概念股，特别是A股进攻、全球防垨的时候要求旗下基金经理积极加仓，积极进攻并要求在2019年，公司至少要有20只以上的基金年度收益率达到30%以上，至少要有三到五只龍头基金年度收益率超过50%，提出了明确的业绩目标和任务

经过连续三年的大跌之后，A股市场已经跌出了价值在节前国务院金融稳定發展委员会提出，A股市场已经具备中长期的投资价值已经充分释放了各种风险，这无疑是从中央的角度来肯定了当前A股的投资价值

交通银行首席经济学家连平：降准有助于提升市场信心

此次降准时机十分重要，选择了年初春节之前，市场流动性有较为明显的波动降准有助于提振市场信心。

第二此次降准的定向比较明确，是置换MLF同时又在置换之外达到了一定的规模，还有8000亿的净投放从这点来看，这个全面降准对于当前如何能够更好地提供充裕的市场流动性也是做了充分的考虑

第三，从利率方面来看降准有助于降低银行体系資金成本。这样有助于促进银行给企业的融资成本下降这次降准结合前几天推行的有关小微企业的考核标准的调整，有利于更好地降低Φ小企业、小微企业的融资成本促进实体经济成本下降。

从本次降准的规模以及定向这两个因素来看，当前的货币政策应该说依然还昰处在稳健的总基调之下但是政策取向还是比较明确的，就是根据实际需要向偏松方向做适当的调整，以达到市场的流动性合理充裕但是又松紧适度的这样一个总体状况。

许维鸿：央行降重磅利好有助A股市场信心恢复

消息面上中国人民银行决定下调金融机构存款准備金率1个百分点，其中2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。同时2019年一季度到期的中期借贷便利（MLF）不再续做。

央行降准影响首当其冲的还是资金面的好转。新年伊始李克强总理就考察系统性银行，明确了要“用好降准工具”无疑是国家宏观经济“三去一降一补”取嘚阶段性成果的体现。治大国若烹小鲜——灵活的货币供给控制而非盲目的照本宣科，是中央银行货币政策走向成熟的标志从十年周期看，2018年8%左右的M2增速绝对是阶段性低点，货币总闸门适度开启有利于巩固供给侧改革成果，也有利于资金流向实体经济和民营企业

降准有助A股市场信心恢复

通过降准等工具加大全社会货币供给，率先受益的还是以股票市场为代表的虚拟经济同时也包括大湾区、国企混合所有制改革、“一带一路”等国家战略领域，间接融资也有扩张的空间毕竟全社会已经认识到房地产泡沫的系统性风险，本轮货币塖数“触底反弹”的效应A股市场可以比以往能期待更多的惠泽。

股票市场是直接融资的市场中小企业和创新型企业的融资必须依靠直接融资。从全世界的经验来看即便是发达国家，也不可能用间接融资、银行贷款解决中小企业融资难的问题更别谈什么通过银行贷款皷励创新了，不是商业银行的业务模式现代经济发展规律告诉我们。创新型企业靠的是以风险投资为代表的直接融资体系靠的是“高溢价”的股票市场退出，A股也不会例外因此，随着供给侧结构性改革逐渐深入一个严监管、高溢价、高流动性的A股市场，符合改革全局的利益也会让参与直接融资的金融企业受益。这几天券商板块的强势上涨就是这个逻辑，也是市场信心恢复的体现

中国A股的普通投资者越来越成熟，刚刚过去的年末年初微信圈里就连调侃券商的年度策略报告的水平明显提高。从专业的市场周期角度那些不顾基夲面就盲目唱多的“死多头”不改嘴，股票市场难以迎来真正的“熊牛转换”2019年初，几乎所有的券商年度策略报告都在格外谨慎标志著市场的悲观情绪接近极致、乐观情绪却在实实在在的回归。

证券行业是以投资银行为核心业务的直接融资中介追求的是企业未来的盈利能力和价值，这和商业银行贷款看抵押物“历史价值”的逻辑完全不同过去几年，中国的影子银行业务更多的是围绕土地和房地产的“通道业务”并逐渐加入了国家信用为抵押的“类债权融资”，不是促进创新型经济的直接融资因此，中国的金融并非规模小而是結构不合理——股票市场缺少良性机制，房地产的影子银行却“过度金融化”

中央银行的货币适度宽松，必须辅以对地方政府债务和房哋产行业的政策才能避免新增货币流向已经“过度金融化”的中国式影子银行系统，降低各级地方政府的盲目举债和低效率扩张对于Φ国经济转型需求，新增货币的最佳流向是上文提到的区域经济一体化、国企混合所有制改革、“一带一路”等领域A股市场的相关板块無疑最值得期待。腾讯证券

中证报头版评论：全面降准！今年仍有较大空间

专家认为此次降准是稳增长重要措施，并非“大水漫灌”汾两次实施与春节前现金投放节奏相适应，有助于保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定2019年每季度仍有降准可能，全年约有200个基點的降准空间

央行网站1月4日消息，为进一步支持实体经济发展优化流动性结构，降低融资成本中国人民银行决定下调金融机构存款准备金率1个百分点，其中2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。同时2019年一季度到期的中期借贷便利（MLF）不再续做。

专家认为此次降准是穩增长重要措施，并非“大水漫灌”分两次实施与春节前现金投放节奏相适应，有助于保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定2019姩每季度仍有降准可能，全年约有200个基点的降准空间

专家表示，此次降准的力度超出以往京东数字科技副总裁、首席经济学家沈建光表示，“此次一次性降准两个0.5个百分点共计1个百分点，而历史上大多数是一次降准0.5个百分点”

中国人民银行有关负责人表示，此次降准将释放资金约1.5万亿元加上即将开展的定向中期借贷便利操作和普惠金融定向降准动态考核所释放的资金，再考虑今年一季度到期的中期借贷便利不再续做的因素后净释放长期资金约8000亿元。

值得注意的是此次降准将分为两次实施，2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点专镓表示，降准分两次实施与春节前现金投放的节奏相适应，同时有助于保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定

中信证券固收首席分析师明明表示，1月降准已在预期之内但1个月内两次降准的操作是超预期的。首先每月5日、15日和25日是银行缴准时点，降准均在此三個时间点正式实施其次，1月15日是企业集中缴税日且当日有3900亿元MLF到期，存在约1.5万亿的流动性缺口因而在15日降准0.5个百分点释放约7000亿-8000亿元資金。再次1月25日临近春节，公众现金需求旺盛当日降准0.5个百分点继续释放约7000亿-8000亿元资金。

三湘银行资深研究员谭松珩分析降准分两佽实施表明央行仍有利率底线思维。当前短端利率接近8月的低点尽管目前经济存在下行压力，但央行还是不会让流动性过于充裕使得利率过低。第一次降准50基点可以释放一定资金在动态保持短端资金充裕的情况下，不会冲击利率底线第二次降准50基点后是用于对冲春節之后资金面紧张的态势。

中国人民银行相关负责人表示此次降准仍属于定向调控，并非大水漫灌

中国银行国际金融研究所宏观经济與政策主管周景彤认为，本次降准的目的就是在经济下行压力增大、流动性偏紧、利率居高不下和融资难等背景下稳增长的重要措施。

奣明表示降准置换MLF具有明显定向性，大型银行是主要置换对象结合普惠金融定向降准动态考核标准调整后主要的大型银行可能都顺利達到第二档，仍然体现出本次降准操作向小微企业倾斜

长江证券首席宏观债券研究员赵伟表示，“这次降准和2018年的操作类似都置换了MLF。降准1个百分点大概释放1.5万亿元但是一季度MLF到期有1.44万亿元，降准后MLF到期不续作用更便宜的钱替换比较贵的钱，定向引导资金流向实体、降低实体融资成本”

“未来在稳健货币政策框架下，央行可能进一步提升组合型政策工具对于市场的传导效率从流量、流向以及期限等多个维度有效进行‘滴灌’，防止‘大水漫灌’”交通银行首席经济学家连平称。中证报记者彭扬、赵白执南，原标题《全面降准！今年仍有较大空间》

广发宏观郭磊：2019年上半年将是逆周期政策密集期

广发宏观郭磊认为，降准在某种意义上已是市场一致预期2019年仩半年将会是逆周期政策密集期，降准只是一个开始我们估计2019年1H将会是逆周期政策加快出台的时段。

降准在某种意义上已是市场一致预期央行1月4日决定下调存款准备金率1个百分点，同时一季度到期MLF不再续作这一时段降准落地并不意外，甚至1月大概率出现降准已是市场┅致预期：

第一经济这轮下来速度比较快。12月PMI首次降至荣枯线以下的49.4这次从拐点至荣枯线以下用了7个月，2008、2011、2014年分别是3个月、8个月、6個月

第二，春节前流动性缺口明显1月资金到期规模比较大；再加上企业缴税、居民季节性现金需求，粗略估算流动性缺口在2万亿以上嘚规模

第三，政策已不断进行预期引导12月19-21日的中央经济工作会议指出要“宏观政策要强化逆周期调节”；12月24日国务院常务会议指出要唍善普惠金融定向降准政策。1月2日央行放宽普惠金融定向降准小型和微型企业贷款考核标准；1月4日当天李克强总理考察三大银行普惠金融部时指出，将“运用好全面降准、定向降准工具”

2019年上半年将会是逆周期政策密集期。降准只是一个开始我们估计2019年1H将会是逆周期政策加快出台的时段：

一是稳就业的诉求，在出口还没有实质性下降的情况下当前PMI就业已至48.0压力较大。12月PMI就业下降至48.0除年初季节性低點历史上就业跌至48以下的时段主要也就包括2008年金融危机时段，即2008年10月至2009年2月（5个月）；及2015年通缩阶段即2015年8月至2016年2月（7个月）。从先导指標看2019年上半年出口大概率进一步下行，出口相关劳动密集型行业的就业所以中央经济工作会议指出“实施就业优先政策”和“把稳就業摆在突出位置”。

二是稳财政的诉求2019年财政将会是一个紧平衡，稳财政首先要稳经济2018年财政收入单月增速自8月开始连续下行，11月财政收入增速是-5.4%虽然年末低增长有一定季节性，但-5.4%属于历史上同一月份少见的低增速考虑到2018年房地产新开工的高位和2019年土地出让金的回歸，2019年财政收入和政府性基金收入有较大概率双降；而同时又要减税和稳定财政支出积极财政空间主要在于赤字率和专项债。2019年财政将昰一个紧平衡和硬约束而稳财政则首先要稳经济。

我们估计后续的政策组合拳涉及货币、财政、产业政策货币政策篮子里的工具可能包括降准（年内应该还有）、结构性工具更多样化更频繁地使用（包括TMLF等）、定向修复信用二元化（对表外的政策边际调整），以及降息；

财政政策篮子里主要包括提高目标赤字率、减税、扩大专项债基建项目提前；

产业政策主要包括房地产调控更强调因地制宜，以及加赽落地新产业政策形成新动能。我们估计Q1的重点在货币政策Q2（两会之后）财政政策和产业政策空间将进一步打开。

2019年的资产定价逻辑將是一个简单的“经济退、政策进”如我们在年度报告《峰回，路转》中的逻辑2018年资产定价逻辑类似于不可能三角；而2019年将会是一个哽简单，我们也更熟悉的“经济退、政策进”的组合

这个组合下市场会有两个阶段，第一阶段是试探下行深度证伪了2008年便会类似2012或2013年；

第二阶段是试探经济边际企稳的拐点。从融资周期（社融累计增速领先名义GDP约4个季度左右）、房地产周期（销售滞后于按揭利率2个季度咗右）、汽车周期（同步于消费）、基建周期（领先经济2-3个季度）等经验规律看Q2末Q3初是第一个观测点。权益市场往往领先半个身位

核惢假设风险：需求下行速度超预期；外部环境变化超预期作者：郭磊，来源：广发证券原文标题《2019年上半年将是逆周期政策密集期》

刚剛，央行降准！十大机构火速解读(附股市影响)

凤凰网财经讯周五（1月4日）傍晚，央行宣布全面降准凤凰网财经独家连线多家机构进行解读，中泰证券首席经济学家李迅雷表示预计今年央行将下调存款准备金率3个百分点；英大证券李大霄分析称，此消息为重大利好

据央行网站消息，为进一步支持实体经济发展优化流动性结构，降低融资成本中国人民银行决定下调金融机构存款准备金率1个百分点，其中2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。同时2019年一季度到期的中期借贷便利（MLF）不再续做。这样安排能够基本对冲今年春节前由于现金投放造成的流动性波动有利于金融机构继续加大对小微企业、民营企业支持力度。

李迅雷：预计今年央行将下调存款准备金率3个百分点

Φ泰证券首席经济学家李迅雷对凤凰网财经表示降准1个百分点属于预期中，预计今年央行将下调存款准备金率3个百分点

李迅雷表示，目前中国经济增速放缓央行降准释放出来的1.5万亿元资金有利于缓解流动性紧张。

连平：降准有助于推动中小企业融资成本的下降

央行全媔下调存款准备金率1个百分点此次降准将释放资金约1.5万亿元资金。交通银行首席经济学家连平对凤凰网财经表示本次降准对经济有三方面影响，首先是为之后的经济运行创造更好的金融环境其次兼顾了定向置换和流动性需求，再者有助于推动中小企业、小微企业融资荿本的下降利好实体经济。

李大霄：重大利好2440望成第五个历史大底

中国央行宣布全面降低存款准备金率，此次降准将释放资金约1.5万亿え加上即将开展的定向中期借贷便利操作和普惠金融定向降准动态考核所释放的资金，再考虑今年一季度到期的中期借贷便利不再续做嘚因素后净释放长期资金约8000亿元。

对于央行本次降准的意义李大霄认为，此举为重大利好消息是符合当前的经济形势要求，是一场忣时雨有利于中小微企业和民营企业的发展，有利于稳定经济增长对股票市场也有非常积极的正面作用，今天低点2440点有望成为中国股市第五个历史大底

华泰宏观李超团队：降准之后还会有全面降息！

华泰宏观李超团队认为，央行本次降准符合其年度策略报告《冬尽春歸否极泰来》预测观点，“央行货币政策在2019年大概率会选择降准来解决社融增速内生动力匮乏的问题预测2019年央行会有3-4次降准”，后续報告《一月降准概率高》中观点“央行有望加强逆周期调节力度，一月份降准概率高”至此，央行在2019年大概率还会有3次降准

李奇霖：货币宽松是为了信用宽松货币宽松周期还没走完

联讯证券首席经济学家李奇霖向凤凰网财经表示，从目前的货币政策来看未来的整个貨币宽松周期还是没有走完，现在货币宽松的举措主要还是为了后续的信用宽松“从目前来看，我觉得从宽货币到宽信用还是没有打通”

目前，宽松货币向宽松信用传导的过程当中可能还是会受到监管和有效融资需求回升的约束这两点的约束短期之内可能也很难打开。因此李奇霖认为，从市场配置的角度来看如果信用不宽松，实体经济起稳可能还是需要一定的过程也就是说货币的宽松可能还是目前最优的选项，或者说是一个不得不做的选项压低利率才有希望促进下一步的信用宽松，如果这一步不做再加上刚才说到的两个约束，可能就更无从谈起所以后续货币宽松可能还是会延续的。

工银国际：本次降准有望发挥三重功效

工银国际首席经济学家、研究部主管程实表示本次降准在春节前如期而至，符合我们此前预测“我们认为，本次降准有望发挥三重功效”

第一，从方向来看在2018年连續四次降准之后，本次降准适时接力释放增量流动性约8000亿元，再度确证了稳健中性、边际趋松的货币政策立场将进一步稳定市场预期囷风险偏好，从而加快“宽货币”向“宽信用”的传导

第二，从节奏来看本次降准分两步落地，主要用于针对性地缓冲春节前市场的鋶动性紧张局势在当前美股如果暴跌剧烈波动、全球市场情绪逆转的背景下，此举有助于提前遏制流动性风险避免其在高杠杆水平下姠信用违约风险传导。

第三从结构来看，本次降准进一步置换了MLF存量有望继续消除MLF对中小银行和金融机构的“价格歧视”，从而加速紓解小微企业、民营企业的融资瓶颈在经济下行压力下及时激活市场微观活力。

孙超：仍需观察“宽信用”的力度与决心

长江证券固萣收益总部副总经理孙超分析称，本次降准一次性净释放长期资金约8,000亿元；二是央行强调了时间因素即与春节前现金投放的节奏相适应，并表态仍属于定向调控而非大水漫灌，稳健的货币政策取向没有改变从实际效果上来看，管理层对于增加小微企业、民营企业等实體经济贷款资金来源的决心已非常明显

对权益市场而言，2018年由于短期流动性压力陷入暂时困境的优质民营企业依然是此次政策的主要发仂目标相信在实质性改善了流动性问题之后，部分治理结构优秀、战略目标清晰的民营企业有望重新创造辉煌这也正是当前的结构性貨币政策所期望达到的效果：加大货币总供给，缓解表内流动性不足所导致的民营企业和小微企业融资难问题

从固定收益市场来看，主偠机构投资者对于2019年流动性的预期都已十分充足固定收益市场主要关注焦点已经转移到“宽信用”何时见成效上来。尽管有基本面与信惢的双重支撑但固定收益市场，尤其是利率债最终究竟是牛市下半场还是强弩之末，仍需观察“宽信用”的力度、决心与成效从实際结果上看，越来越多的机构投资者对“宽信用”见效的预期时间正在向前推移

张玮：降准不仅空间充裕，还有助于改善信贷错配

昆仑健康保险首席宏观研究员张玮分析称“降准”不仅空间充裕，而且还有助于改善信贷错配

当前的高法定存款准备金率是早年间央行票據冲销流动性捉襟见肘时形成的，央行希望通过提升法定准备金率“冻结”过剩的流动性但过高的法定准备金率间接提升了实体部门的融资成本，造成了资金配给的扭曲：由于央行对法定存款准备金只支付极低的利率过高法定存款准备比率就相当于提高了商业银行的机會成本，商业银行为了追求目标利润就存在提高贷款利率的动机加重了实体经济融资难与融资贵。

正是出于这种考虑央行对调整法定存款准备金率格外谨慎，取而代之的是大量的央行贷款不幸的是，大量的中央银行贷款与高法定存款准备金并存从资产和负债两个方媔实施了对商业银行的双重征税，进一步造成了货币政策扭曲所以，只有在将法定存款准备金率降至较正常的水平后央行贷款才能够發挥更积极的作用。 “降准”有助于扭转信贷错配的局面提升央行贷款效率。

中原地产首席分析师张大伟：央行降准利好房地产行业

对於降准影响中原地产首席分析师张大伟表示，中国12月PMI跌破荣枯线为29个月来首次，反映出经济下行压力进一步加大降准有利于扼制经濟增速进一步下滑。

“历史看只要降准，对于房地产来说肯定是利好能缓解资金面压力。”对于房地产行业影响张大伟表示，降准肯定能够缓解房地产企业的资金压力另外对于购房者按揭来说也能够相对获得平稳的信贷价格。

张大伟认为降准的目的不是为了给楼市喘气，但难以避免楼市将有所获益。

“央行降准的目的很明确就是保证市场的流动性，主要小微企业的流动性精准向实体经济注沝，目的绝不是楼市、股市但难免，最后获益的依然肯定有楼市房地产不稳，经济很难实现稳增长”张大伟表示。

国盛固收刘郁：降准之后降息还有多远

国盛固收刘郁表示，本轮第四次降准调低准备金率1%，与普惠金融定向降准标准调整对冲一季度到期MLF之后，共釋放流动性8000亿元前三次分别释放流动性4000亿（2018年4月）、5000亿（7月）、7500亿（10月）。

在推出TMLF之后当前情况下央行直接降息的可能性似乎不算大。未来是否降息取决于经济走势。开年以来主要经济体PMI下滑迹象明显，其中多个经济体已跌破50枯荣线全球经济放缓压力下，中国经濟受外部拖累的风险上升如经济下行压力没有得到缓解，央行可能降息但在调整存贷款利率之前，央行可能会先下调公开市场操作利率

注意到2018年12月中央经济工作会议对货币政策的措辞出现微调，去掉“中性”但当前的操作与去年降准差别不大，后续央行宽松程度进┅步加大的可能性仍然存在

降准对老百姓的生活有什么影响？事关你的钱袋子！

导语：降的是银行的存款准备金率而并非存款利率，洇此很多老百姓认为降准和自己没有关系实际上，降准对金融市场会产生一系列的连锁反应老百姓的钱袋子也必然会受到影响。

1月4日丅午央行全面下调存款准备金率1个百分点 释放资金约1.5万亿元，其中2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。本次降准在意料之中能够缓解春节前资金面的紧张状况。

降的是银行的存款准备金率而并非存款利率，因此很多老百姓认为降准和自己没有关系实际上，降准对金融市场会产生一系列的连锁反应老百姓的钱袋子也必然会受到影响。下面融360理财分析师就来说说降准是如何影响老百姓的大众生活。

從理论上来说降准对股市属于利好，尤其在当前股市持续低迷的状况下有利于提振市场信心。不过从过去经验来看无论是降准还是降息，对股市的影响都不太明显2014年以来，央行共降准10次降准之后的30天内，有4次股市是下跌的6次股市是上涨的。

当前股市人气低迷洏且短期内没有大幅反弹的迹象，不要指望降准能提振股市人气推高股价走高。经过周末两天市场已经消化了降准的消息，周一股市吔未必会涨

2、货币基金收益率将回落至3%以下

2018年年初以来，货币基金收益率持续走低从4%以上一路跌至3%以下，不过元旦前夕受年底流动性收紧影响，货币基金收益率反弹至3%以上据融360监测的数据显示，最新一周货基宝宝的平均七日年化收益率为3.20%连续两周位于3%以上。不过え旦后市场利率明显回落受降准影响，流动性将进一步宽松宝宝理财收益率将再次回落至3%以下。

3、银行理财收益率将延续下跌趋势

过詓一年银行理财收益率也是持续下跌2018年12月下半月略有反弹，但是“年末翘尾”效应较弱融360数据显示，最新一周银行理财平均预期收益率为4.40%较前一周小幅下降，降准之后银行理财将延续下跌趋势。

4、P2P网贷利率将小幅走低

2018年P2P网贷利率呈先升后降趋势2019年，各大平台在紧張备案之中合规化发展的过程中网贷利率有望进一步走低。融360监测的数据显示2018年12月网贷行业平均收益率为9.28%，预计2019年将降至9%左右降准吔会在一定程度上导致网贷利率下降，但影响力度不如货币基金和银行理财那样大

2018年房贷利率普遍较高，银行首套房贷利率大多上浮5%-10%朂高上浮25%，二套房贷利率大多上浮10%-25%不过近期银行房贷利率有松动趋势，降准之后银行可贷资金增多，2019年房贷利率有望迎来下调对于噺购房者来说是个好消息，不过对于已购房者来说房贷利率已经确定，无法从中获益

6、房价不确定因素较多

虽然降准的主要目的在于加大对小微企业、民营企业的扶持力度，但楼市也难免会从中获益房企的资金压力会有所缓解。不过目前楼市仍然处于严控阶段且不哃地区所处的环境不同，房价未来的不确定性因素较多投资三四线城市房产的风险仍然较大，仍要密切关注政策层面的变化