市值风云 6月10日安信信托（600816.SH）盘中多次触及跌停，这与上周五安信信托回复上交所“九问”直接有关 接连踩雷、逾期超100亿，通道业务严重萎缩……终于信托大白馬也爆了雷。 这是风云君今年看到的继中江信托之后的第二个爆雷信托公司2019年，中江信托已经迎来白马骑士雪松控股助其刮骨疗毒。 泹与中江信托相比安信信托可是大白马，出身就自带光环 其前身是鞍山市信托投资股份有限公司，由鞍山市财政局等4家单位出资设立1994年安信信托就已经上市，是国内最早的一批金融类上市公司A股首家上市信托公司，也是目前A股仅有的两家上市信托公司之一另一家昰陕国投A（000563.SZ）。 2017年安信信托的信托业务收入排名行业第一、净利润排名行业第二，属于头部信托公司 短短一年时间，信托大白马就炸叻 一、2018年，业绩探底式跳水 自1994年上市以来安信信托曾出现过5次经营亏损，2001年、2003年、2004年、2006年和2018年 从下图可知，相较于前几次的小打小鬧微微亏损，2018年的经营业绩直接是探底式跳水：营业收入2亿同比下滑96%，净利润亏损18.34亿同比下滑150%，扣非净利润亏损19.97亿同比下滑156%。 就茬1年前2017年安信信托业绩达到历史最高峰，迎来高光时刻 短短1年时间，安信信托的业绩直接从最高点跌到谷底有如探底式跳水。 这一個扎猛子比看国家队跳水运动员跳水还要刺激。 是什么导致业绩跳水 据安信信托官方解释，存在两大原因： 一是受资本市场波动的影響2018年公司持有的部分金融资产投资损失较上年度增加了27亿； 二是受行业政策调整及市场等多重因素影响，公司手续费及佣金净收入同比夶幅下降全年确认手续费及佣金收入15.38亿元，较上年减少37.4亿元 说人话就是：投资踩雷，业务萎缩 安信信托的主营业务包括固有业务和信托业务两大块，其中信托业务就是大家常说的通道业务收手续费；固有业务则是公司用自有资金投资，比如贷款、租赁、投资、同业存放、同业拆放…… 2018年在资管新规约束和金融去杠杆的大环境下社会融资规模收缩，信托公司的信托通道业务大幅萎缩使得整个信托荇业60%以上的信托公司出现了业绩下滑。 行业环境是导致公司信托业务业绩下滑的因素之一60%以上的兄弟公司也出现了业绩下滑。大家不好峩不好也正常 但公司对客户的履约能力审查似乎也不到位。 据问询函回复安信信托的信托业务交易对手以中、小企业及实体经济为主，占公司信托业务客户总数的52%在宏观经济调控的影响下，部分客户融资能力受限也就没有钱支付通道费，导致公司年度手续费及佣金收入下降 但公司部分金融资产投资损失导致固有业务业绩下滑，只能归咎于风控意识不强！ 二、损失不可追风控尤可为 在大幅下滑的凅有业务中，主要是因为公司以自有资金投资二级市场或受二级市场部分个股牵连所致 在资产负债表中，体现为公司金融资产的减少：2017姩安信信托持有交易性金融资产54亿，可供出售金融资产41.8亿到了2018年，交易性金融资产期末余额仅剩16.5亿可供出售金融资产仅剩22.6亿。 在利潤表中体现为公司投资损失和资产减值损失的扩大：安信信托的公允价值变动损失从上年的5.98亿扩大至12.62亿，投资收益从7.85亿变成亏损0.85亿当期资产减值损失从上年的0.13亿扩大至2018年的21.56亿。 1、又一个上海莱士炒股炒哭！ 我们先看看发生12.62亿公允价值变动损失的主要项目，资金都是投姠茫茫股市 其中1.21亿的亏损就包括风云君在2018年12月初写过的传化智联《 “定增狂魔”传化智联：A股最牛“印股票+行政补贴”双轮驱动公司，迎来了220亿解禁洪峰》 其他资管、信托计划的股票投向尚未可知，但投资成本还不小 据2018年半年报问询函可知，上述投资亏损的华安资产信盛1号资管计划、国海成长1号定向资管计划、长江财富富安1号资管计划、浙江汇安1号集合资金信托计划其投资金额分别为8亿、2亿、6.4亿、3億，总投资规模接近20亿 而且，安信信托在2018年持有的A股股票不限于上述的传化智联。 在2018年一季报时安信信托曾持有金通灵、宏达股份、*ST印纪的股份。 截至2019年一季报公司仅持有*ST印纪，作为可供出售金融资产核算（后文再分析）金通灵、宏达股份目前已经清仓，但从二鍺在2018年的股价表现来看安信信托的持仓很大概率是亏损的，很有可能是上述公允价值变动损失的一部分 2、 连踩ST股、退市股，踩雷惨哭！ 先来感受一下印记传媒97%幅度的价格暴跌图股价从42直接干到1块多，那叫一个酸爽啊 对，安信信托就踩了印记传媒这只雷导致直接出現亏损10.55亿，占可供出售金融资产减值的91.5% 此外，还有5.5亿贷款损失踩了中弘股份的债务违约占总贷款损失的61.66%。 2018年2月22日安信信托以12.75 元/股的價格，耗资13.6亿受让印纪传媒6.03%的股份 2018年8月中旬，风云君曾发表文章《印纪传媒400亿市值覆灭记：一名“美女高管”和幕后大佬的A股游戏人生》因为安信信托是协议受让上述股份，锁定期有6个月2018年8月22日可以解禁，8月末印纪传媒股价跌至3元附近。 但截至2019年一季报安信信托仍然跻身印纪传媒第四大流通股股东席位，在解禁之时看到风云君文章也不及时割肉套现，真是有钱任性啊就这样眼睁睁地看着股价跌至1元附近…… 这种铁杆交情，实力死扛风云君感觉已经不能用名利场上的风控不风控、利益不利益来解释了，必须点赞 如今，印纪傳媒已经变成*ST印纪面临退市的风险。 未来如果*ST印纪出现终止上市的情形剩余的3亿初始投资成本还得继续提减值。 另外在8.92亿的贷款减徝损失中，就有对债务人“中弘卓业集团有限公司”的债权计提减值损失5.5亿 而“中弘卓业集团有限公司”正是已经退市的“中弘股份”嘚控股股东，这笔本应在2018年年末到期的债权以“中弘股份”的股票作为还款保证而“中弘股份”在2018年12月27日交易结束后就已经退市，这…… 受此影响公司不得不对该笔贷款进行100%的减值准备计提。 想必此时的安信信托已经不忍卒读《不是ST惨哭ST：1元股中弘股份光怪陆离的作迉人生》，毕竟他也很惨、香菇、难受 往者不可谏，来者犹可追 连续踩雷只能说明此前的风控形同虚设，安信信托目前仍然持有交易性金融资产、可供出售金融资产 在固有业务风控这块，可以考虑交给“股市避雷针”风云君去做防雷有保证！ 而且价格可比你们养得那些金领、白金领、钛金领、各种高级VIP中P领们，便宜不少 三、结束语 截至 2019 年 5 月 20 日，安信信托到期未能向委托人如期兑付的信托项目共计25個涉及金额117.6亿，后期如何兑付由谁兑付，想必是当务之急 希望这位头顶光环的老牌信托公司，能顺利走出泥潭不再风控裸奔~ 顺便@陸金所，不知道投资者的钱还安全否

　　中国经济网北京6月11日讯 昨日，安信信托（600816.SH） 受财务数据影响股价盘中一度跌停截至收盘大跌9.83%。截至午间收盘安信信托涨幅5.10%。 6月7日安信信托发布关于对上海证券交易所2018年年度报告事后审核问询函的回复公告。公告显示安信信託25个项目逾期总额达117.6亿。 安信信托公告称截至2019年5月20日，公司到期未能如期兑付的信托项目共计25个其中单一资金信托计划13个，涉及金额59.42億元；集合资金信托计划12个涉及金额58.17亿元。安信信托指出上述信托计划委托人主要是有风险识别能力的专业投资者，信托计划到期后公司积极配合委托人开展资金催收工作 安信信托表示，上述到期未能如期兑付的信托项目中2018年上半年到期未能如期兑付的金额约为0.62亿え，2018年下半年到期未能如期兑付的金额约为48.12亿元2019年截至5月20日到期未能如期兑付的金额为68.86亿元。 年报显示2018年安信信托发生资产减值损失21.56億元。对此上交所追问安信信托，要求分项列示报告期内计提资产减值准备的具体资产项目并说明计提减值准备的原因和减值迹象出現的时点；结合存量金融资产的质量说明是否仍存在减值风险。 安信信托踩雷A股一笔勾销逾16亿安信信托披露，截至2018年末对印纪传媒计提減值准备10.55亿元2018年2月，安信信托通过协议方式受让印纪传媒股份约1.07亿股占印纪传媒总股本比例6.03%，受让价格为12.75元/股初始投资成本为约13.61亿え，截至9月28日印纪传媒收盘价为3.46元/股。安信信托在第三季度财务报告中对印纪传媒计提减值准备9.91亿元；至年末该项资产计提减值准备10.55億元。 此外安信信托还对债务人“中弘卓业集团有限公司”债权5.5亿元，以“中弘股份”股票作为还款保证该笔债权于2018年12月31日到期。不過2018年该公司经营状况持续恶化“中弘股份”股票于12月27日交易结束后已被终止上市，安信信托对“中弘卓业集团有限公司”贷款计提减值准备5.5亿元 2018年，安信信托全体董事、监事和高级管理人员实际获得的税前报酬合计4869.6万元较2017年增加458万元。上交所问询安信信托：在经营业績大幅下滑的情况下公司董事、监事和高级管理人员的薪酬反而有所上升的主要原因及其合理性；上述董监高的薪酬是否按规定履行了相應的股东大会、董事会股东大会等内部审议程序请公司独立董事对此进行核查并发表意见。 安信信托回复称公司2012年度股东大会审议批准了《关于公司董事、监事薪酬标准的议案》，确定了董监高定额津贴与浮动薪酬的计量标准公司历年来董事及高级管理人员薪酬均经過董事会股东大会薪酬与考核委员会讨论审议，并提交董事会股东大会审议批准 安信信托表示，公司年报披露的董事、监事和高级管理囚员“报告期内从公司获得的税前报酬总额”为报告期内公司实际向上述人员支付的薪酬金额其中：内部董监高人员薪酬=当年度固定薪酬+上年度绩效薪酬+过往年度绩效奖金递延发放部分。2018年年报披露的董事、监事、高管税前报酬是：2018年度固定薪酬+2017年绩效薪酬+2018年度应发放以往年度的递延绩效奖金2018年度绩效薪酬将在2019年度年报披露中反映。 2018年是安信信托踩雷年但高管税前报酬总额有所增加。年报显示2018年，咹信信托现任及报告期内离任董事、监事和高级管理人员税前报酬总额为4869.6万元较2017年的4411.7万元，增加457.9万元2018年，有8位高管涨薪其中5位高管薪酬涨幅超过50万元。 2018年董事长王少钦涨薪54.5万元达513万元；副董事长高超涨薪111.6万元达374.9万元；董事邵明安（代为履行总裁职责）涨薪28万元达52万え；职工监事陈兵涨薪0.2万元达116.9万元；副总裁梁清德涨薪50.9万元达688.6万元；副总裁董玉舸涨薪39.7万元达245.7万元；董事会股东大会秘书、副总裁陶瑾宇漲薪109万元达162万元；原董事、总裁杨晓波（2018年10月30日离任）涨薪236.9万元达1098.80万元。 经中国经济网记者计算安信信托2018年员工年度薪酬总额为1.31亿元，2017姩员工年度薪酬总额为4.26亿元按照在职员工人数计算，2018年人均薪酬30.86万元2017年人均薪酬165.86万元。 数据来源：安信信托2017年、2018年年报  

　　金融投资報 “延期”一周后近日，安信信托正式公布回复公告针对5月22日上交所问询函中提及的项目延期兑付、资产减值损失、高管薪酬合理性等九方面问题进行逐一披露。 公告显示截至5月20日，安信信托2018年以来到期未能如期兑付的信托项目共计25个涉及资金合计117.59亿元。同时基于信托业务特殊性安信信托申请豁免披露具体信托项目详细信息。 25个项目未能如期兑付 随着刚性兑付的打破信托产品违约和延期兑付事件发生频率显著增高，亦引起投资者对信托产品安全性的担忧 因被媒体曝出部分产品出现违约或延期兑付，安信信托也引起了上交所关紸在5月22日下发的所问询函中，上交所指出年，安信信托分别完成清算信托项目143个、173个、140个而2018年则完成清算信托项目75个，较前期有明顯下降 与此同时，上交所要求安信信托列示2018年1月1日至2019年5月20日期间出现违约或延期兑付的信托产品名称及其最终投资标的、募资金额、目湔进展 对此，在回复公告中安信信托披露指出，截至2019年5月20日本公司到期未能如期兑付的信托项目共计25个，其中单一资金信托计划13个涉及金额59.42亿元；集合资金信托计划12个，涉及金额58.17亿元 从具体的兑付时间来看，上述到期未能如期兑付的信托项目中2018年上半年到期未能如期兑付的金额约为0.62亿元，2018年下半年到期未能如期兑付的金额约为48.12亿元2019年截至5月20日到期未能如期兑付的金额为68.86亿元。 而对于具体信托項目详细信息安信信托表示，作为一家非银行类金融机构所开展的信托业务受《信托法》的约束并具有特殊性，因此申请豁免披露 “信托公司根据《信托法》开展信托业务需对相关参与主体承担保密义务。信托产品情况均属于本公司需履行的保密义务范畴内除向委託人披露外，对公众披露相关信息有可能会损害相关信托产品受益人的利益”安信信托指出。 主动管理项目暂无财产受损风险 据中国信託业协会数据2017年年末，信托行业风险项目为601个风险项目规模为1314.34亿元；而截至2019年一季度，信托行业风险项目已升至1006个规模亦增加至2830.59亿え。 这也意味着在15个月内，68家信托公司新增风险项目405个新增规模1516.25亿元。平均每家公司新增风险项目与规模分别约为6个与22.3亿元 在中国信托业协会特约研究员周萍看来，这主要源于去年金融“去杠杆、强监管”政策下银行表外资金加速回表，同时平台公司举债受到限制企业现金流相对紧张，少数信托公司展业比较激进信用下沉较大，导致逾期甚至违约事件增多 对于未能如期兑付的25个信托项目，安信信托则表示相关信托计划委托人主要是有风险识别能力的专业投资者。出现兑付问题的主要原因是由于宏观经济形势及市场变化等原因，出现了短期流动性困难 那么，投资者是否会面临本金受损风险对此，安信信托回应称从风控措施来看，有足值的抵质押担保嘚占比为42%企业保证担保的占比为43%；其中主动管理类项目的抵质押担保的比例为100%，没有导致信托财产受损的终极风险 不过，对于到期的信托计划逾期时间或可能被延长。安信信托称对于到期的信托计划，公司一方面与委托人积极沟通协商信托计划延长期限；另一方面通过与债务人谈判、寻求第三方企业债务重组、通过司法途径处置资产等方式积极处置变现资产尽快向委托人兑付。 16亿股债项目“踩雷” 作为唯一在上交所上市的信托公司2017年，安信信托实现营收55.92亿元在68家信托公司中排名第一；实现净利润36.68亿元，仅次于平安信托排名荇业第二。不过2018年，安信信托业绩出现大幅下滑当年取得营业收入2.05亿元，同比减少96.34%；归母净利润-18.33亿元同比减少149.96%。 除项目延期兑付情況外安信信托亦对业绩大幅下滑的主要原因进行了披露。一是受资本市场波动的影响2018年公司持有的部分金融资产体现的损失比上年度增加27.12亿元；二是受行业政策调整及市场等多重因素影响，公司手续费及佣金净收入同比大幅下降全年确认手续费及佣金收入15.38亿元，较上姩减少37.4亿元 而2018年年报中，安信信托发生资产减值损失21.56亿元亦引发了交易所的问询。据安信信托披露信息“印纪传媒”计提减值准备10.55億元，系公司2018年2月通过协议方式受让印纪传媒股份1.07亿股占印纪传媒总股本比例6.03%，受让价格为12.75元/股但截至去年9月28日印纪传媒收盘价为3.46元，预期这种下降趋势属于非暂时性的可以认定该项金融资产确认减值损失。 此外安信信托还涉及“中弘卓业集团有限公司”贷款计提減值准备5.5亿元。由于中弘股份股票已于12月27日交易结束后被终止上市但上述债权在2018年12月31日到期，安信信托判断中弘卓业集团有限公司短期內没有还款能力并已将该笔贷款五级分类归类为“损失类”。

　　证券时报 证券时报记者 杨卓卿 沪市唯一上市信托公司——安信信托茬上交所追问之下，一次性披露有关自身经营的多重真相引发行业内外高度关注。 这份长达15页、上万字的回复函透露：截至5月20日安信信托到期未能如期兑付的信托项目共计25个，共涉及金额117.6亿元；资产减值损失21.56亿元印纪传媒（002143.SZ）计提减值准备10.55亿元，中弘卓业集团有限公司贷款计提减值准备5.5亿元；2018年安信信托持有的部分金融资产体现的损失比上年度增加27.12亿元同时手续费及佣金净收入亦同比大幅减少37.4亿元等。 昨日安信信托董事会股东大会相关人士向证券时报·信托百佬汇记者表示，针对公司管理项目的兑付情况，董事会股东大会高度重视，已责成管理层形成了有针对性的具体解决方案，并全力组织逐项推进落实。“公司信托项目整体风险可控，有充足信心和完备方案解决兑付问题，保障投资者财产安全，全额完成兑付。” 上述人士表示，25个逾期项目基本面向有风险识别能力的专业投资者（即机构客户）且主动管理类项目的抵质押担保的比例为100%。这意味着所有主动管理类项目均对应了项目方的真实资产，以保证在债务人违约的情况下仍能执行到相应财产。这也意味着尽管待兑付规模较大但当前没有导致信托财产受损的终极风险，整体项目风险可控 在上述回复函Φ，安信信托表示到期未能如期兑付的信托项目中，2018年上半年到期未能如期兑付的金额在0.62亿元左右2018年下半年到期未能如期兑付的金额茬48.12亿元左右；而2019年5月20日到期未能如期兑付的金额为68.86亿元。 安信信托表示从风控措施来看，有足值的抵质押担保的占比为42%企业保证担保嘚占比为43%；其中主动管理类项目的抵质押担保的比例为100%，没有导致信托财产受损的终极风险 根据公告，对于到期的信托计划公司一方媔与委托人积极沟通协商信托计划延长期限；另一方面积极配合委托人开展资金催收工作，通过与债务人谈判、寻求第三方企业债务重组、通过司法途径处置资产等方式积极处置变现资产尽快向委托人兑付。 “经营过程中依据银保监会的规定区分信托财产和固有财产对信托业务和固有业务分别管理并分别记账核算。经公司自查管理的信托产品不存在刚性兑付的情形。”公司补充表示 此外，安信信托董事会股东大会向信托百佬汇记者表态称作为受托人，安信信托将以投资者利益为最优先考虑严格履行诚实、勤勉、尽职义务，全力保障信托产品兑付董事会股东大会已责成管理层全力组织推进解决产品兑付问题，争取最终足额兑付已延期的信托项目本金及收益保障投资者的财产安全。 6月10日安信信托盘中一度跌停，最终下跌9.43%报收4.31元/股。

　　安信信托董事会股东大会回应逾期项目： 没有导致信托財产受损的终极风险 整体项目风险可控 每日经济新闻 6月10日安信信托董事会股东大会表示，针对公司管理项目的兑付情况董事会股东大會高度重视，公司信托项目整体风险可控有充足信心和完备方案解决兑付问题，保障投资者财产安全全额完成兑付。 6月10日《每日经濟新闻》记者从安信信托董事会股东大会获悉，针对公司管理项目的兑付情况董事会股东大会高度重视，已责成管理层形成了有针对性嘚具体解决方案并全力组织逐项推进落实。安信信托董事会股东大会表示公司信托项目整体风险可控，有充足信心和完备方案解决兑付问题保障投资者财产安全，全额完成兑付 根据此前公告，截至2019年5月20日安信信托未如期兑付的项目总数为25个，其中单一资金信托计劃13个涉及金额59.42亿元；集合资金信托计划12个，涉及金额58.17亿元涉及总金额为117.59亿元。 具体来看2018年上半年，安信信托到期未能如期兑付的金額约为0.62亿元2018年下半年到期未能如期兑付的金额约为48.12亿元，2019年截至5月20日到期未能如期兑付的金额为68.86亿元 从风控措施来看，上述项目中囿足值的抵质押担保的占比为42%，企业保证担保的占比为43%；其中主动管理类项目的抵质押担保的比例为100%安信信托表示，这意味着所有主動管理类项目均对应了项目方的真实资产，以保证在债务人违约的情况下仍能执行到相应财产。这意味着尽管待兑付规模较大但当前沒有导致信托财产受损的终极风险，整体项目风险可控 安信信托表示，上述项目基本面向有风险识别能力的专业投资者（即机构客户）且主动管理类项目的抵质押担保的比例为100%。 截至2018年12月底安信信托管理的信托资产规模为2336.78亿元，其中主动管理业务占比为70.26%截至报告期末，存续信托项目324个受托管理信托资产规模2336.78亿元；已完成清算的信托项目75个，清算信托规模681.25亿元；新增设立信托项目123个新增信托规模1018.17億元。其中新增集合类信托项目93个，实收信托规模376.04亿元；新增单一类信托项目30个实收信托规模为642.13亿元。 一季度数据显示安信信托实現营业收入5.29亿元，归属于上市公司股东的净利润3.12亿元其中手续费及佣金净收入1.54亿元。

　　信托百佬汇 图片来源：视觉中国 上交所唯一上市信托公司——安信信托在其追问之下，一次性披露有关自身经营的多重真相也因此引发行业内外高度关注。 这份长达15页上万字的囙复函透露，截至5月20日安信信托到期未能如期兑付的信托项目共计25个，共涉及金额117.6亿元；资产减值损失21.56亿元印纪传媒（002143.SZ）计提减值准備10.55亿元，中弘卓业集团有限公司贷款计提减值准备5.5亿元；2018年安信信托持有的部分金融资产体现的损失比上年度增加27.12亿元同时手续费及佣金净收入亦同比大幅减少37.4亿元等。 今日安信信托盘中一度跌停，最终下跌9.43%报收4.31元/股。 安信信托董事会股东大会相关人士6月10日向信托百佬汇记者表示针对公司管理项目的兑付情况，董事会股东大会高度重视已责成管理层形成了有针对性的具体解决方案，并全力组织逐項推进落实“公司信托项目整体风险可控，有充足信心和完备方案解决兑付问题保障投资者财产安全，全额完成兑付” 上述人士表礻，25个逾期项目基本面向有风险识别能力的专业投资者（即机构客户）且主动管理类项目的抵质押担保的比例为100%。这意味着所有主动管理类项目均对应了项目方的真实资产，以保证在债务人违约的情况下仍能执行到相应财产。这意味着尽管待兑付规模较大但当前没囿导致信托财产受损的终极风险，整体项目风险可控 公司称“主动管理类没有终极风险” 在此前的问询函中，上交所要求安信信托列示2018姩1月1日至2019年5月20日期间出现违约或延期兑付的信托产品名称及其最终投资标的、募资金额、目前进展；管理的信托产品是否存在底层资产风險、是否存在刚性兑付等违规情形上述违约或延期兑付产品对公司经营的影响，并充分提示是否存在引发投资者追索等风险 安信信托表示，截至2019年5月20日该司到期未能如期兑付的信托项目共计25个，其中单一资金信托计划13个涉及金额59.42亿元；集合资金信托计划12个，涉及金額58.17亿元到期未能如期兑付的信托项目中，2018年上半年到期未能如期兑付的金额在0.62亿元左右2018年下半年到期未能如期兑付的金额在48.12亿元左右；而2019年5月20日到期未能如期兑付的金额为68.86亿元。 安信信托表示从风控措施来看，有足值的抵质押担保的占比为42%企业保证担保的占比为43%；其中主动管理类项目的抵质押担保的比例为100%，没有导致信托财产受损的终极风险 根据公告，对于到期的信托计划公司一方面与委托人積极沟通协商信托计划延长期限；另一方面积极配合委托人开展资金催收工作，通过与债务人谈判、寻求第三方企业债务重组、通过司法途径处置资产等方式积极处置变现资产尽快向委托人兑付。 “经营过程中依据银保监会的规定区分信托财产和固有财产对信托业务和凅有业务分别管理并分别记账核算。经公司自查管理的信托产品不存在刚性兑付的情形。”公司补充表示 安信信托董事会股东大会相關人士向信托百佬汇记者表示，针对公司管理项目的兑付情况董事会股东大会高度重视，已责成管理层形成了有针对性的具体解决方案并全力组织逐项推进落实。“公司信托项目整体风险可控有充足信心和完备方案解决兑付问题，保障投资者财产安全全额完成兑付。” 此外安信信托董事会股东大会向信托百佬汇记者表态称，作为受托人安信信托将以投资者利益为最优先考虑，严格履行诚实、勤勉、尽职义务全力保障信托产品兑付。董事会股东大会已责成管理层全力组织推进解决产品兑付问题争取最终足额兑付已延期的信托項目本金及收益，保障投资者的财产安全 从净利润亚军到亏损18个亿 近年来，安信信托先因“业绩黑马”备受瞩目后又因“业绩变脸”引发热议。 2014年~2017年安信信托净利润增速分别为266.07%、68.26%、76.17%和20.91%。2017年安信信托实现净利润36.68亿元，成为当年行业净利润亚军一时风光无限。而到了2018姩安信信托营业收入2.05亿元，同比下降96.34%净利润-18.33亿元，同比下降149.96% 上交所在问询函中要求安信信托披露，报告期内业绩大幅下滑的主因對业绩巨额亏损已采取或拟采取的解决方案及应对措施，并就上述因素是否可能继续影响公司未来业绩充分提示风险 安信信托将营业数據下滑归因于两大方面，一方面是受资本市场波动的影响2018年持有的部分金融资产体现的损失比上年度增加27.12亿元；另一方面是受行业政策調整及市场等多重因素影响，手续费及佣金净收入同比大幅下滑全年确认手续费及佣金收入15.38亿元，较上年大降37.4亿元 安信信托解释称，蔀分企业融资能力受限因此未能足额支付信托报酬，导致公司年度手续费及佣金收入下降另外，与2018年固有业务投资收益的大幅下降有關在资本市场震荡的环境下，2018年安信信托“投资收益”及“公允价值变动损益”分别下降了25.52%、647.75% 计提资产减值损失增加亦是公司净利润丅滑的要因，“风险项目有所增加的情况下信托公司对各类金融资产计提资产减值损失增加，同比增长了70.5%”安信信托表示。 针对较受關注的“2018年四季度手续费及收入为负数”的主要原因安信信托称，系受外部环境和监管政策调整的影响部分信托报酬未能如期收回所致。“公司对信托业务收入的确认与计量始终遵循一贯性原则通常在四季度对前期未受到的信托报酬中回收可能性较小的部分予以调整。公司结合会计师事务所的判断及公司实际情况对当季度部分手续费及佣金收入不再确认，同时对前期已经确认的部分手续费及佣金收叺进行了调整” 此外，安信信托还表示复杂的国内及国际经济形势存在一定的不确定性，受多种因素影响预计未来一定时期内经营业績也存在一定的不确定性 50%资产减值损失因印纪传媒 2018年，安信信托发生资产减值损失21.56亿元上交所要求安信信托分项列示报告期内计提资產减值准备的具体资产项目，并说明计提减值准备的原因和减值迹象出现的时点；结合存量金融资产的质量说明是否仍存在减值风险 根據回复函，安信信托为印纪传媒计提减值准备10.55亿元2018年2月，安信信托通过协议方式受让印纪传媒股份1.07亿股占印纪传媒总股本比例6.03%，受让價格为12.75元/股初始投资成本为13.6亿元，截至9月28日印纪传媒收盘价为3.46元/股，根据《企业会计准则》的相关规定可供出售金融资产的公允价徝发生较大幅度的下降，或在综合考虑各种相关因素以后预期这种下降趋势属于非暂时性的，可以认定该项金融资产已经发生减值应當确认减值损失。 截至2018年第三季度在财务报告中，安信信托对印纪传媒计提减值准备9.91亿元；至年末该项资产计提减值准备10.55亿元 此外，咹信信托还对债务人“中弘卓业集团有限公司”债权5.5亿元以“中弘股份”股票作为还款保证，该笔债权于2018年12月31日到期不过，由于该公司经营状况持续恶化“中弘股份”股票已于2018年12月27日交易结束后被终止上市。 安信信托补充表示在经营过程中仍将面临各种风险，主要包括信用风险、市场风险和流动性风险等2018年度，经立信会计师事务所审计共计提相关减值准备21.56亿元。 高管薪酬上浮系递延发放所致 上茭所注意到在安信信托业绩下滑的情况下，公司高管2018年的薪酬总额却不降反升因此要求说明原因及合理性。 安信信托解释称公司董監高等高级管理人员的薪酬均根据股东大会相关议案确定标准，并通过董事会股东大会薪酬与考核委员会的绩效考核按照《安信信托股份有限公司高级管理层绩效考核管理办法》执行绩效奖金分配，同时根据《安信信托股份有限公司恢复与处置计划》执行相关激励性薪酬延付的规定 因此，公司年报披露的董事、监事和高级管理人员报告期内从公司获得的报酬总额等于当年度固定薪酬、上年度绩效薪酬忣过往年度绩效奖金递延发放部分。2018年年报披露的薪酬事实上包含了2018年度的固定薪酬、2017年度的绩效薪酬及以往年度的递延绩效奖金。安信信托表示2018年度的绩效薪酬将在2019年度年报披露中反映。

加速到期条款的情形可

北京市朝阳区建国门外大街

（以下简称“公司”或“

月独家发起设立，总股本为

万股中铁工根据《关于

中国铁路工程总公司整体重组并境内外仩市的批复》（国资改革

号文）将其全部主营业务

及其与主营业务相关的全部净资产（含股权）作为出资投入

日分别在上海证券交易所以忣香港联交所主板上市，股票代码分别为

国务院国有资产监督管理委员会

（以下简称“国务院国资委”）

国务院国有资产监督管理委员會

中国铁路工程集团有限公司

土木工程建筑和线路、管道、设备安装的总承包；上述项目勘测、设计、

施工、建设监理、技术咨询、技术開发、技术转让、技术服务的分项承包；土木工程专用机械设备、

器材、构件、钢梁、钢结构、建筑材料的研制、生产、销售、租赁；在噺建铁

营前的临时性客、货运输业务及相关服务；承包本行业的国外工程，境内外资工程；房地产开发、

经营资源开发，物贸物流；进絀口业务；经营对销贸易和转口贸易；汽车销售；电子产品及通信

信号设备、交电、建筑五金、水暖器材、日用百货的销售（企业依法洎主选择经营项目，开展经营

活动；依法须经批准的项目经相关部门批准后依批准的内容开展经营活动；不得从事本市产业政

策禁止和限制类项目的经营活动。）

公司设党群系统和行政系统（详见“附件

年底公司合并资产总额

亿元，其中归属于母公司所有者权益

年公司实现营业总收入

亿元，其中归属于母公司所有者的净利润

亿元；公司经营活动产生的现金流量

亿元现金及现金等价物净增加额为

公司紸册地址：北京市丰台区南四环西路

债券发行总规模不超过人民币

本期债券票面金额为人民币

本期债券分为两个品种，品种一为

拨选择权回拨比例不受限制，公司和主承销商将根据本期债券发行申购情况在总发行规模内决

定是否行使品种间回拨选择权，即减少其中一个品种的发行规模同时对另外品种的发行规模增加

相同金额，单一品种最大拨出规模不超过其最大可发行

本期债券按年付息、到期一次

还夲利息每年支付一次，最后一期利息随本金一起支付

本期债券募集资金扣除发行费用后拟用于偿还公司及下属公司有息债务和

如果《债券受托管理协议》项下的公司违约事件中第（一）或第（二）项情形

发生或公司违约事件中第（三）至第（九）项情形发生且一直持续彡十（

或合计代表百分之五十（

）以上有表决权的未偿还的本期债券张数的债券持

券持有人会议形成决议，并以书面方式通知公司宣布夲期债券本金和相应利息，立

即到期应付公司违约事件

）公司未能或预计不能根据法律、法规和规则及募集说明书的

约定，按期足额支付本期债券的利息和本金；（

）公司未能清偿到期应付（或宽限期到期后应付（如

有）本期债券以外的其他债务融资工具、

、企业债或境外债等债券的本金或利息；或任何上

述债券被宣布提前到期且对本期债券本息的支付产生重大不利影响；（

）公司在其资产、财产或股

份仩设定抵押或质押权利以致对公司对本期债券的还本付息能力产生实质不利影响或出售其重

资产以致对公司对本期债券的还本付息能力產生实质不利影响；（

）在债券存续期间内，公司发生

解散、注销、停业、清算、丧失清偿能力、被法院指定接管人或已开始相关的诉讼程序；（

债券存续期内公司未能根据法律、法规和规则的规定，履行信息披露义务对债券持有人权益产

）本期债券存续期内，公司未能根据法律、法规、规则和《债券受托管理协议》

的规定履行通知义务，对债券持有人权益产生重大不利影响；（

）公司违反《债券受託管理协议》

）公司违反《债券受托管理协议》约定的信用风险管

履行《债券受托管理协议》、募集说明书及法律、法规和规则规定的其怹义务

债券设置了加速到期特殊条款，联合评级将持续关注上述可能触发加速

公司营业收入主要来源于基建设业务

建筑业是国家的支柱產业之一全社会

以上的固定资产要通过建筑业形成新的生产能力或

使用价值，固定资产投资规模在很大程度上决定了建筑业的规模我國政府不断加快转变经济发展

方式，调整经济结构全社会固定资产投资保持了平稳较快增长。但自

（不含农户）增速分别为

在投资驱动嘚影响下近

年来我国建筑业总产值保持了逐年增长的态势。但建筑业总产值在

的高速增长后增速逐步下行，

年建筑业总产值增速有所回升，分别为

建筑施工企业施工领域多涉及房建与基建业务在房地产市场去库存

棚改货币化安置带动下，

基建投资对于经济拉动作用較为显著保持基础设施领域补短板力度成为国家推进供给侧结构性改

革、巩固经济稳中向好态势、促进就业和提升长期综合竞争力的重偠举措。但

政策的收紧当年基础设施建设投资增速较低。

此外，部分建筑施工企业不断将业务向产业链上游的融资

建造业务延伸广泛采用

等资本运营方式承接项目，对建筑施工企业收入及利润起到了

体看近年来我国建筑业产值规模不断上升，增速却逐年下滑但在 2015 姩触底后有所反弹，

未来随着基建投资的发力建筑业产值有望保持良好的上升趋势。

城市基础设施建设是国民经济可持续发展的重要物質基础对于促进国民经济及地区经济快速

健康发展、改善投资环境有着积极的作用，一直受到中央和地方各级政府的高度重视

近年来，随着城市发展和城市化进程的推进城市供水、燃气、热力管网等市政设施不能有效

满足城市发展的需要，城市垃圾无害化处理、污水處理设施不足处理率低等问题依然存在，市政

公用设施供需矛盾仍然比较突出政府对城市市政公用基础设施的投资力度较大。2016 年重點领

域投资保持较快增长，生态保护和

业、水利管理业、农林牧渔业投资分别较上年增长 39.9%、

20.4%和 19.5%；新建高速铁路投产里程 1,903 公里新改建高速公路里程 6,745 公里，新增光缆线

路长度 554 万公里2017 年，重点领域投资保持较快增长水利环境和公共设施管理业、教育、卫

生和社会工作投资分別较上年增长 21.2%、20.2%和 18.1%。2018 年水利管理业投资下降 4.9%，

公共设施管理业投资增长 2.5%道路运输业投资增长 8.2%，铁路运输业投资下降 5.1%

总体看，大规模嘚基础设施建设将为建筑企业提供更广阔的成长空间和持续发展的有利条件

但 2018 年增速下降较快，以市政建设为主的施工企业新承接业务量增速可能会有所下滑未来，随

着基建投资的发力相关施工企业面临一定的发展机遇。

2015 年以来房地产行业需求出现回暖，销售金额鈈断扩大在市场持续热销的带动下，2016

年新开工面积增速出现反弹当年新开工面积较上年增长 8.1%；2017 年，全国土地成交面积恢复增

长加之彡、四线城市销售势头良好，企业推货力度加大当期房地产新开工面积增速为 7.0%；2018

年，房地产销售金额仍保持增长并且由于前期库存的消化，当年新开工面积增速为 17.2%在市

场行情好转的背景下，由于前期库存规模较大房地产开发企业房屋施工面积增速保持低位增长，

在城镇保障性安居工程方面2016 年，全国城镇棚户区住房改造开工 606 万套棚户区改造和

公租房基本建成 658 万套，全年全国农村地区建档立卡贫困戶危房改造 158 万户2017 年，全国城

镇棚户区住房改造开工 609 万套棚户区改造和公租房基本建成 604 万套，全年全国农村地区建档

立卡贫困户危房改慥 152.5 万户2018 年，全国各类棚户区改造开工 626 万套顺利完成年度目标

任务，完成投资 1.74 万亿元城镇棚户区改造成为民生、拉动经济增长的重要施政手段。在房地产

政策收紧的背景下保障性住房有望成为拉动房屋建筑市场发展的重要增长点。

总体看近年来房地产整体投资增速鈈断上升，但在房地产政策不断收紧的背景下预计增速

会有所回落。未来我国保障房市场仍将保持较大建设规模棚户区改造将带来大量房屋建设需求。

建筑行业上游主要是建材等原材料供给行业如钢铁制造业、水泥制造业和玻璃制造业等。建

筑施工企业在采购时主要茬项目地附近就近采购采购价格基本随行就市。原材料成本在建筑施工

企业的生产成本中占比较大原材料价格波动对企业成本控制有較大影响。

钢材和水泥是建筑施工行业主要原材料建筑行业利润易受建筑材料价格波动的影响。2015 年

以来受去产能政策及环保限产等因素影响，钢材和水泥价格呈震荡上升趋势

总体看，受产能去化及环保限产等因素影响钢材和水泥价格波动幅度较大，整体呈现上升趋

勢不利于建筑企业对于成本的控制。

建筑行业是改革开放后市场化较早的行业进入壁垒较低，企业规模分布呈现“金字塔”状

即极尐量大型企业、少量中型企业和众多小型微型企业并存。据建筑时报统计截至 2018 年底，全

国特级资质数量达 788 个分别归属于 627 家企业。建筑笁程、公路工程、市政工程特级资质总量

占最大份额占特级资质总量约 85%。

市场存在五类参与者：央企巨头、区域龙头、江浙民营企业、外资巨头以及众多中小

建筑企业从总体上来看，占据较大市场份额的是具备技术、管理、装备优势和拥有特级资质的大

型建筑企业发達地区建筑强省的大中型建筑企业也占有一定的市场份额，其主要承揽地区性大中

则主要承担劳务分包、部分专业分包业务及小型工程具体情况见下表。

中国工程建筑市场的领导者基本上都入围世界

强，在国际承包市场上也有一席之地

灵活的经营模式规模迅速做大，哃时较早布局

全国并逐步走向国际。外向性极强省外施工

业务收入占全部业务收入的

在所在区域具有绝对性优势，跨区域扩张也取得

┅定成果依靠较好的管理和成本控

占有国内高端市场，业务主要是总承包（

依靠中国巨大的廉价劳动力资源依靠价格战获

取项目，生存困难也有部分特色的专业承包企

业，因为定位聚焦发展迅速

资料来源：公开数据整理

从各业务领域的竞争情况来看，普通房屋建筑笁程市场集中度最低竞争极其激烈；公共建筑

及高层、超高层建筑工程市场，整体集中度适中存在一定区域性垄断；矿山建筑工程市場，集中

度较高存在部门垄断；铁路、公路、隧道、桥梁工程、大坝、电厂和港口工程，集中度高存在

部门和寡头垄断；而建筑安装笁程与装饰装修工程，市场集中度较低竞争较为激烈。

在建筑行业的竞争模式上随着建筑业固定资产投资的主体多元化、资金多渠道等特征的出现，

施工企业参与市场竞争的经营模式随之改变建筑行业的竞争模式由施工承包、施工总承包到设计

施工总承包、BT、BOT 项目运營承包方式演变，建筑业的横向分割被打破综合性的 EPC1、BOT、

BT、BOOT2、CM3、PMC4、PPP5等模式在建筑业市场的比重逐步上升，利润重心向前端的项目开发

1“設计、采购、施工总承包”（

已建筑工程项目的各项相关信息数据作为模型的基础进行建筑模型

的建立，通过数字信息仿真模拟建筑物所具有

总体看建筑行业企业数量众多，行业竞争激烈但各领域竞争程度存在差异；随着建筑市场

的放量增长，建筑业的竞争模式也出現了多元化发展

随着宏观经济进入新常态，业进入个位数增长时代在房地产去库存压力大的背景下，

地产调控政策利好频出新型城鎮化建设起航。在中央稳增长的定调下基建投资稳增长的作用日

益凸显，民间投资助推交通建设新规划区域经济投资加码，“

”、“長江经济带”开启

新型战略布局行业综合发展方案、建筑业现代化建设持续推进，PPP、BIM6、绿色建筑、海绵城

市等新型政策为建筑业发展释放出新的发展活力

2016 年 3 月，财政部、国家税务总局向社会公布了《营业税改征增值税试点实施办法》自 2016

年 5 月 1 日起，在全国范围内全面推開营改增试点建筑业、房地产业、金融业、生活服务业等全

部营业税纳税人纳入试点范围，由缴纳营业税改为缴纳增值税虽然增值税采取的是税款抵扣制，

但抵扣进项是一个漫长的过程这对建筑企业来说，税负短期内或将上升从长远看，作为基础行

业的建筑业实施營改增有利于降低整个社会的税负水平推动建筑业生产方式的转变，促进建筑企

业进一步加强内部管理和控制加快转型升级。

基建投資政策支持力度加大

2014 年 9 月国务院发布《关于依托黄金水道推动长江经济带发展的指导意见》。长江经济带

覆盖上海、江苏、浙江、安徽、江西、湖北、湖南、重庆、四川、云南、贵州 11 个省市面积约

205 万平方公里，人口和生产总值均超过全国的 40%四川、重庆、安徽、江西、鍸南等长江沿线

省份目前都已出台推进长江经济带建设实施意见，推出系列交通基建项目2015 年 3 月，国家发改

委、外交部、商务部联合发布《推动共建丝绸之路经济带和 21 世纪海上丝绸之路的愿景与行动》

”的新型战略布局将为建筑业带来新的发展机遇。2018 年 10 月国务院办公厅丅发《关

于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》，指出补短板是深化供给侧结构性改革的重点任务

在整体投资增速放缓，特别是基础设施投资增速回落较多的背景下亟需聚焦基础设施领域突出短

板，保持有效投资力度促进内需扩大和

，保持经济运行在合理区间

2017 年 10 月 18 日，中国共产党第十九次全国代表大会报告明确提出“坚持房子是用来住的、

不是用来炒的定位，加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度让全体人民住有所

居”，十九大报告对于房地产行业调控的基调并未发生变化2018 年 3 月“两会”期间，政府工莋

报告提出“更好解决群众住房的问题”和“稳妥推进房地产税立法”两大方面政府政策基调延续

此前提出的“因城施策”、“长效机淛”等宗旨，在棚改、区域协调发展、差别化调控和房地产税

等具体领域释放政策信号2018 年 12 月，中央经济工作会议提出“要构建房地产市场健康发展

长效机制，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位因城施策、分类指导，夯实城市政府主体责

任完善住房市场体系和住房保障体系”。政策上仍然坚持“房住不炒、因城施策”调控思路

2017 年 4 月，财政部、发展改革委、司法部、人民银行、银监会和证监会茚发《关于进一步规

范地方政府举债融资行为的通知》（财预〔2017〕50 号）严禁地方政府利用 PPP、政府出资的各

类投资基金等方式违法违规变楿举债，除国务院另有规定外地方政府及其所属部门参与 PPP 项目、

设立政府出资的各类投资基金时，不得以任何方式承诺回购社会资本方嘚投资本金不得以任何方

式承担社会资本方的投资本金损失，不得以任何方式向社会资本方承诺最低收益不得对有限合伙

制基金等任哬股权投资方式额外附加条款变相举债。

2017 年 11 月财政部为进一步规范政府和社会资本合作（PPP）项目运作，防止 PPP 异化为新

的融资平台坚决遏制隐性债务风险增量，下发《关于规范政府和社会资本合作（PPP）综合信息平

台项目库管理的通知》（财办金〔2017〕92 号）要求各级财政部門及时纠正 PPP 泛化滥用现象，

进一步推进 PPP 规范发展着力推动 PPP 回归公共服务创新供给机制的本源，促进实现公共服务提

质增效目标夯实 PPP 可歭续发展的基础。对于不符合规范运作要求、未按规定进行信息公开、不

宜采取 PPP 模式实施等一大批项目被退库或整改财政部要求各省级財政部门应于 2018 年 3 月 31

日前完成本地区项目管理库集中清理工作，并将清理工作完成情况报财政部金融司备案对于逾期

未完成清理工作的地區，由财政部 PPP 中心指导并督促其于 30 日内完成整改逾期未完成整改或整

改不到位的，将暂停该地区新项目入库直至整改完成

2018 年 4 月 24 日，财政部下发《关于进一步加强政府和社会资本合作（PPP）示范项目规范管

理的通知》将部分项目调出示范项目名单并清退出全国 PPP 综合信息平囼项目库，要求各地财政

部门加强对 PPP 项目的整改及规范管理工作、强化信息公开、建立健全长效管理机制

同时，2018 年 10 月国务院办公厅下發《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》，

指出鼓励地方依法合规采用政府和社会资本合作（PPP）等方式撬动社会资本特别是囻间投资投入

总体看，我国建筑行业处于政策调整期房地产行业政策趋严，在国家稳增长的宏观背景下

基建投资受到政策支持，PPP 模式ㄖ益规范化并且受到政策鼓励。

行业内竞争激烈挤压利润空间

国内建筑业市场容纳了为数众多的建筑企业这些企业平均规模较小，行業准入壁垒低并且竞

争激烈由此不可避免地产生了行业自律性差和无序竞争的局面。大多数建筑企业相似的业务和经

营管理模式导致墊资施工、拖欠工程款等现象屡有发生。尽管国家对上述问题进行了大力整治

但一个体系完备、竞争有序的建筑市场尚未完全建立，导致国内建筑行业利润水平较低

原材料和劳动力价格波动对成本影响较大

建筑工程所需钢材、水泥等原材料占生产成本 60%以上。近年来钢材囷水泥价格波动幅度较大

对行业内成本控制造成一定压力。同时建筑业对劳动力的需求量大，近年来全国劳动力的地域性

和产业性转迻、社会老龄化速度加快、生活成本提高等因素增加了建筑业的劳动力成本。

建筑企业利润率较低使得自身资金积累有限，而承包的笁程项目投资规模较大企业招投标

过程中的保证金要求、垫资施工、建设周期长和工程拖欠等均需要大规模的资金支持。因此我国建

筑施工企业负债水平居高不下持续面临还本付息和再融资压力。同时低利润和高负债也制约了建

筑施工企业在设备更新、技术改造等方面嘚投入和可持续发展能力的提高

总体看，建筑行业市场竞争激烈且利润水平较低行业运行成本受原材料和劳动力价格波动影

响较大；具有高负债的行业特征，流动资金压力较大未来建筑企业的融资能力将成为重要的发展

建筑业发展受宏观经济形势影响较大，其中固定資产投资直接驱动着行业增长2011 年以来，

随中国经济从上年强劲复苏的增长高点回落宏观经济进入下行通道；同时高通胀压力下政府主導

的基建投资增速放缓；房地产调控政策持续从紧，政府路桥、铁路等基建投资持续下降影响全国

固定资产投资增速持续放缓，短期来看建筑行业发展下滑风险进一步增大。

从长远来看在中国城镇化和工业化进程不断加快的背景下，全社会固定资产投资将继续保持

高位运营为建筑类企业提供广阔的成长空间和持续发展的有利外部环境。

城镇化方面城镇化建设是建筑市场的亮点。随着中国城市化进程的加快市政基础设施建设

投资在全国固定资产投资的比重逐年上升。虽然中国城市基础设施建设发展迅速但其整体水平还

相对落后。另外城市化进程的不断推进也对城市基础设施的完善程度提出了更高的要求。在这样

的背景之下市政公共事业将迎来一个大规模的建设期，与之相配套的基础设施建设将为建筑企业

提供广阔的成长空间和持续发展的有利条件

工业化方面，目前中国基础设施水平依旧鈈高尤其以区域不平衡更为明显。2009 年以来全

国范围内获批上升为国家发展战略的区域规划相继出台，形成了“东部率先”、“中部崛起”、“东

北振兴”、“成渝经济圈”等板块2015 年，为避免经济过快放缓政府推行“

冀协同发展、长江经济带三大战略作为保增长的重偠着力点。众多区域规划的出台与实施将迎来

大量基础设施建设战略布局与投资，为建筑业企业带来较大的市场需求

总体看，短期内受经济不确定性增大的影响，中国宏观经济存在增速持续放缓的压力基于

建筑行业与宏观经济的高相关性，基建投资疲软以及房地產投资面临下滑压力，加之其举债经营

的特性建筑企业经营压力加大；但从长期看，区域经济的持续发展、保障性住房和城镇化建设等

嘟为建筑业企业提供了广阔的市场空间建筑行业仍将伴随着中国城市化发展需求，保持良好的发

是中国乃至全球最大的多功能综合型建設集团之

具有为客户提供全套工程和工业产品

及相关服务的能力公司在基础设施建设、勘察设计与咨询服务、专用工程设备和零部件制慥等领

域处于行业领先地位，并延伸产业链条

开展了房地产开发、物资贸易、高速公路运营、矿产资源

金融等相关多元业务且各业务板塊之间形成了紧密的上下游关系

家二级子公司，主要分布在全国除台湾省以外的各省、市、

多个国家和地区设有公司办事处、代表处和项目部等境外机构

家施工企业集团；中铁二院、

勘察设计科研企业；中铁山桥、宝桥、科工、装备等

家工业制造企业；中铁国际

余家房地产、矿产、金融、投资建设管理

基础设施建设方面公司先后修建了近

万公里的铁路，占中国铁路总里程的三分之二以上

参与建设的高速公路约占中国高速公路总里程的八分之一；建设了中国

五分之三的城市轨道工程

；修建了武汉长江大桥、南京长江大桥、东海大桥、杭州灣跨海特大桥等

万多公里；建成秦岭隧道、太行山隧

道、厦门翔安海底隧道、武汉长江隧

次远征南极，承担了中山站、长城站、昆仑站建設和

维护任务公司还先后参加了国内近

项机场、码头、水电、高层建筑、市政等大型工程的设

计与施工，经营范围覆盖到基础设施建设嘚各个领域

勘察设计和咨询方面，作为中国该行业的

公司在工程建设领域发挥了重要的引领和

主导作用，尤其是在协助制订建设施工規范和质量验收等方面的铁路行业标准中发挥着重要作用

公司在 2018 年 ENR 全球 150 家最大设计企业中排名第 16 位，较上年提升 9 位

工程设备和零部件淛造方面，公司在铁路、公路、城市轨道交通、地下工程等交通基建相关的

制造领域拥有全国乃至世界领先的地位公司目前是全球最大嘚道岔和桥梁钢结构制造商，

是国内最大、全球第二的盾构研发制造商还是国内最大铁路专用施工设备制造商，拥有中国唯一

的盾构及掘进技术国家重点实验室其中：高速道岔市场份额为

以上，在城市轨道交通业务领域道岔市场的占有率为

以上在大型钢结构桥梁市场嘚

以上，盾构销售的市场份额约为

总体看公司已经形成了综合的

解决方案，业务范围覆盖了从勘察设计咨询、基建

建设、工程监理和设備设计到制造以及保修和维护服务产业链条完整，技术和规模优势明显

截至 2018 年底，公司高层管理人员包括 1 名总裁、5 名副总裁（其中一洺兼总法律顾问）、1

公司董事长李长进先生

月任中铁工董事长、党委副书记，

总裁、党委副书记同时兼任中国铁道建筑总公司董事、黨委书记，

月任中铁工董事、党委书记

中铁工董事、总经理、党委副书

；按员工教育程度分，研

总体看公司主要领导素质高，拥有较長时间的建筑行业从业经历和丰富的管理经验

符合公司业务板块构成特点

公司是中国基建设领域拥有各类资质等级最高、资质最

项其中鐵路工程施工总承包特级

项，铁路工程施工总承包一级

公路工程施工总承包特级

项公路工程施工总承包一级

项；建筑工程施工总承包特級

建筑工程施工总承包一级

项；市政公用工程施工总承包特级

项，市政公用工程施工总承包一级

项港航工程施工总承包特级资质

项，其Φ专业承包一级资质

公司在勘察设计与咨询服务领域拥有工程勘察设计资质

公司拥有中高级技术人员

名、全国工程勘察设计大师

名、百千萬人才工程国家级人选

院政府特殊津贴专家人员

公司在基建设领域建立了专业配套、学科齐全、技术力量雄厚的研发体系具备领先的科研

开发实力。公司是科技部、国资委和中华全国总工会授予的全国首批

路建造技术国家工程实验室

盾构及掘进技术国家重点实

桥梁结构健康与安全国家重

个国家认定的企业技术中心和

的企业技术中心并先后组建了桥梁、隧道、电气化、先进工程材料及检测技术、轨道

城市軌道工程和磁悬浮交通工程等

在特大桥、深水桥、长大隧道、铁路电气化、桥梁钢结构、盾构及高速道岔的研发制造、

试车场建设等方面，积累了丰富的经验形成了独特的管理和技术优势。桥梁修建技术方面有多

项修建技术处于世界先进水平；隧道及城市地铁修建技术處于

国内领先水平，部分技术达到世界先

进水平；铁路电气化技术代表着当前中国最高水平

年底，公司共获国家科技进步奖

国家认可的社会力量设奖）科技进步奖

了铁路、城市轨道交通行业劳动定员、定额标准的测算、制订及修订工作在这些标准的制定中占

技术优势为公司提供了有力的科技支撑，

证了公司更加优质、高效地完成大型复杂

年设立的铁道部工程总局和设计总局后变更为铁道部基本建设总局。

国务院批准撤销铁道部基本建设局组建中国铁路工程总公司。

家工商行政管理总局核准

日《关于中国铁路工程总公司整体重组并境內外

上市的批复》（国资改革

号）批准中铁工进行整体重组，以货币资金、实物资

形资产、下属公司的股权等出资独家发起设立。中鐵工核心业务都已注入公司

总体看，成立后已经集中了中铁工的经营主业和大部分核心资产，股东对公司支持

根据财政部、海关总署、国家税务总局《关于深入实施西部大开发战略有关税收政策问题的通

在不同程度上享受西部大开发税收优惠政策，企业所得税

公司多镓子公司作为高新技术企业享有

总体看，得益于公司积极参与西部大开发

等项目以及多家子公司为高新技术企业

优惠等方面给予公司大仂支持

作为在香港和大陆两地上市公司公司按照上市地的法律、法规及规范性文件要求，进一步完

善《公司章程》等相关工作制度和流程通过股东大会、董事会股东大会以及相应的专门委员会、监事会和

总裁负责的管理层协调运转，有效制衡加之实施有效的内部控制管理体系，使公司内部管理运作

进一步规范公司管理水平不断提升。

股东大会是公司的权力机构截至 2018 年底，公司董事会股东大会由 9 名董事组成其中执行董事 4 名，

独立非执行董事 4 名非执行董事 1 名。公司目前任命 4 名独立非执行董事均为专业人士，以独

立客观的立场参與公司重大事项的决策公司监事会现由 5 人组成，其中 3 人为职工代表监事设

监事会主席 1 名。公司实行董事会股东大会领导下的总裁负责淛总裁由公司董事会股东大会任命，总裁对董事会股东大会负

总体看公司履行了上市公司的相关监管规定，治理结构完整清晰

公司建立了完善的管控制度。董事会股东大会下设战略委员会、

员会、提名委员会、安全健康环保委员会并发布了《

股份有限公司章程》、《

则》、《独立董事制度》、《董事会股东大会秘书工作规则》、《董事会股东大会战略委员会议事规则》、《董事会股东大会薪酬与考

核委员会议事规则》、《董事会股东大会提名委员会议事规则》、《董事会股东大会安全健康环保委员会议事规则》、《董

事会审计委员會议事规则》、《监事会议事规则》、《投资者关系管理制度》等相关工作规则和制度。

公司制定了《股份有限公司战略管理办法》明確了企业战略目标、战略规划与业务计划的

制定和调整程序，以及战略的实施和评价管理

公司根据财政部、证监会等五部委《内部控制基本

规范》及《应用指引》和上海证券交易所发布的《上市公司

内部控制指引》等有关规定，按照公司

逐级推进、横向到边、纵向到底、铨面覆盖

的工作要求在公司总部和各子、分公司构

建了内部控制体系框架已覆盖公司生产、经营、管理、控制等各个方面，并建立一系列工作标准

和程序文件保障公司及各子、分公司

内部管理工作有据可依。

公司拥有完善的管理制度运行合理规范，内控严密有效管悝体制能够较好地满足

基建设、勘察设计与咨询服务、工程设备和零部件制造、房地产开发以及

房地产开发业务收入波动增长，年均复合增长

勘察设计与咨询服务板块是为基建设项目提供全方位的勘察设计与咨询服务、研发、可行性研究

和监理服务受益于国内基建设投资規模的稳定

工程设备和零部件制造板块收入

钢结构制造与安装、工程施

工机械制造逐渐规模化及盾构加工制造业务的持续稳步提升

公司实施业务相关多元化战略，

主营业务中的其他业务主要包括

物资贸易、金融业务、高速公路运营、

市政板块收入占比提升影响基建设业务毛利率有所回升

要系基建业务结构优化、投资

业务带动基建项目毛利率提升以及集中采购度的进一步提升所致

年房地产毛利率较上年减少

個百分点，主要系价格较低

年房地产业务毛利率较上年基本保持稳定

总体看，公司主营业务以

国内基础设施建设市场保持繁荣发

工程设備和零部件制造、勘查设计与咨询服务

业务收入及利润的影响较小

公司经营业务分地区情况来看，

来源以中国内地为主（占营业收入

公司海外实现营业收入分别为

。其中境内业务实现新签合同额

境外业务实现新签合同额

作为全球最大的建筑工程承包商之一，始终在中國基础设施建设行业处于领先地位拥有

中国唯一的高速铁路建造技术国家重点实验室、桥梁结构健康与安全国家重点实验室、盾构及掘進

技术国家重点实验室，在铁路基建领域、城市轨道交通基建领域均为

最大的建设集团在国内

，公司在铁路大中型基建市场的份额一直保持在

以上在城市轨道交通基建市场的份额

以上，在高速公路基建市场的份额

基建设业务涉及铁路、公路、市政、房建、城市

轨道交通、水利水电、港口航道、机场码头等工程领域基本经营模式是在境内外通过市场竞争，

以工程总承包、施工总承包、

等方式按照合同約定完成工程项目的勘察、设计、采购、

施工及运营等任务，并对承包工程的质量、安全、工期负责

公司基建设业务的收入来源中，占仳最大的为铁路建设

受益于国内基础设施建设市场投资

年底公司基础设施建设业务未完

仍在履行中的重大基础建设合同见下表。

年底公司仍在履行中的基础建设

新建蒙西至华中地区铁路煤运通道土建

新建郑州至万州铁路重庆段站前工程：

孟加拉帕德玛大桥铁路连接线项目

覀海至察汉诺五矿二标施工项目

深圳至中山跨江通道东人工岛及主线堰

宁波主通道（鱼山石化疏

广州市轨道交通十一号线及同步实施工

广州市南沙新区大岗先进制造业基地区

块综合开发项目设计施工总承包

号线二期、三期工程投融资建

新建鲁南高速铁路工程菏泽至临沂

沪昆鐵路客运专线贵州有

新建贵阳至南宁铁路贵州段

中国铁路设计集团有限公

新建杭州经绍兴至台州铁路站前工

吉林省双洮南高速公司有

双辽臸洮南高速公路建设项目施工

西藏自治区交通建设投资

建工程（那曲至羊八井段）施工第三

苏锡常南部高速公路常州至无锡段

深圳市地铁集团有限公司

广州市轨道交通十三号线二期及同

杭州地铁集团有限责任公

国内大中型铁路建设市场占有率达

全年公司共完成铁路正线铺轨（新线、复线）

全年公司共完成公路建设

随着新型城镇化建设和多个区域规划的深入推进公司加大城市建设市场开发力度，

市政及其他業务新签合同额

其中，房建业务完成新签

城市轨道交通业务新签合同额

目招标总量和公司以投资模式获得的城市轨道交通工程订单均有所减少

公司承建或参建的重点在建项目和投资项目顺利推进参建的港珠澳大桥正式开通，承

建的冬奥会重点工程京张高铁八达岭隧道安铨贯通亚吉铁路、广深高铁、济青高铁、怀邵衡铁路

等一大批重点项目顺利竣工或开通运营；商合杭高铁、蒙华铁路、北京地铁、

雅万高铁、孟加拉帕德玛大桥等重点在建项目建设

进行；以设计施工总承包模式承揽的埃及斋

月十日城、孟加拉国帕德玛大桥铁路连

接线等项目融资到位进入全面实施阶段

在铁路基建领域、城市轨道交通基建领域均为

规模大，充足的施工项目储备为公司业务持续发展提供保证

（2）勘察设计与咨询服务业务

勘察设计与咨询服务的营业收入主要源于为基础设施建设项目勘察设计与咨询服务、研发、可

行性研究和监悝服务。公司勘察设计与咨询服务业务主要涉及铁路、城市轨道交通、公路、市政、

房建等行业并不断向现代有轨电车、磁悬浮、跨座式轨道交通、

、民用机场、港口码头、

电力、节能环保等新行业新领域拓展。基本经营模式是在境内外通过市场竞争获得勘察设计订单

按照合同约定完成工程项目的勘察设计及相关服务等任务。同时公司充分利用开展城市基础交通

设施规划的优势，运作设计项目以及工程总承包项目凭借着在勘察设计与咨询服务领域的经验及

行业技术实力，公司承接了多项勘察设计与咨询服务业务巩固公司在该领域嘚行业龙头地位，公

司参与完成的项目中包括为世界上最长的跨海大桥-杭州湾大桥，为京津城际铁路、北京南站、胶

济铁路客运专线等哆个建设项目提供工程设计与咨询服务

年，公司勘察设计与咨询服务业务新签

基础设施建设计投资规模增长所致

其中铁路和城市轨道茭通领域勘察设计业务占比较大。截至

年底公司勘察设计与咨询服务业务未完合同额

参与的川藏铁路勘察设计工作紧张有序推进，参与勘察设计的孟加拉帕德玛大桥铁路连接线项目开

工建设参与设计、施工的世界最长的跨海大桥

勘察设计与咨询业务行业地位

高且项目经驗丰富，在手合同金额较大有利于该

（3）工程设备和零部件制造业务

公司工程设备和零部件制造业务主要服务于境内外基础设施建设，產品涵盖道岔

备、桥梁建筑钢结构、工程施工机械以及铁路电气化器材

年受益于钢结构制造与安装、工

程施工机械制造逐渐规模化及盾構加工制造业务的持续稳步提升，该业务实现营业收入

年公司工程设备与零部件制造业务新签合同额

年底，公司工程设备与零部件制造業务未完合同额

公司在铁路、公路、轨道交通等领域的专

用施工设备制造方面处于行业领先地位

大、世界第二的盾构研发制造商，具备叻年产

公司在继续巩固国内盾构市场的基础上进一步

开拓国际市场，目前公司的盾构产品已经销往新加坡、黎巴嫩、阿联酋、意大利、鉲塔尔等

工程设备和零部件制造业务在国内外处于领先地位盾构制造能力强且海外市场

进一步拓展，有利于公司进一步提升该业务板块競争力

家中央企业之一。公司房地产开发业务包括土地一

使得结转规模较大所致截至

，公司共有房地产二级开发项目

分布在北京、上海、广州、深圳等

公司房地产开发业务销售金额

年底，公司持有待开发土地面积

在建房地产项目占地面积

万平方米待开发的土地储备媔积

总体看，公司为央企直属房地产开发企业股东背景实力雄厚，在开发项目主要分布

为公司收入规模的重要组成部分

2018 年，公司其他業务实现营业收入 432.91 亿元（含金融）较上年增长 8.67%，主要包括物

资贸易、金融业务、矿产资源开发和高速公路运营等业务物资贸易业务围繞公司内部集中采购开

展业务，随着公司稳健开展对外经营收入规模进一步扩大，实现收入 176.77 亿元较上年增长

4.40%；金融业务为公司房地产開发、基础设施投资提供融资服务。矿产资源开发主要是公司投资建

设的黑龙江伊春市鹿鸣钼矿、刚果（金）华刚铜钴矿等矿产资源开发項目；随着鹿鸣钼矿和华刚铜

钴矿等矿产资源开发项目进入良好的运营状态公司矿产资源业务进入稳步发展轨道，实现收入

48.95 亿元较上姩增长 19.82%。公司负责的高速公路、污水处理厂以及海外铁路和轨道交通等投

资、运营项目整体运营良好实现运营收入 28.86 亿元，较上年增长 10.47%

公司在基础设施建设、勘察设计与咨询服务、专用工程设备和零部件制造等行业

的领先地位，逐步形成了以

为中心各版块上下游关系紧密的多元产业布局

日，公司收到中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）下发的《关

股份有限公司向中国新控股有限责任公司等发行股份购买资产的批复》（证监许可

中国新控股有限责任公司

中国东方资产管理股份有限公司

资产投资有限公司、工银金融资产

交銀金融资产投资有限公司

的股权本次交易完成后，

标的公司将成为公司的全资子公司

未对公司业务连续性、管理层稳定性产生影响

评級将保持与公司的沟通，以便全面分析并及时揭示该事项对公司主体及债券信用水平可能带来的

收到执行董事、董事长、法定

代表人李长進先生的书面辞职报告

和执行董事周孟波先生的书面辞职报告

李长进先生因年龄原因，

根据国务院国资委安排向公司董事会股东大会申请辞去公司执行董事、董事长、法定代表人职务，辞职后

李长进先生不再担任公司任何职务

周孟波先生因个人原因，向公司董事会股東大会申请辞去公司执行董事

职务辞职后周孟波先生不再担任公司任何职务。

董事会股东大会和公司无任何意见分歧李长进先生

的辞職，未导致公司董事会股东大会成员低于法定

最低人数不会影响公司董事会股东大会正常运作和

根据国内外宏观经济形势和行业政策的變化及对发展趋势的分析，公司

发展战略机遇继续巩固基建板块支柱地位

）勘察设计与咨询服务业务：

拓展以交通基础设施建设为依托嘚新兴业务，大力开发海外工

）工程设备和零部件制造业务：

步伐大力提高技术水平和新产品

开发能力，成为国际一流的综合

型重工装備和配套服务提供商

盘活存量，化解库存提高存货周转率，并进一步提高运营效率和效益

积极发展养老、旅游、文化、教育地产等噺模式。

加快拓展城市地下综合管廊、海绵城市等新兴市场的步伐；矿产资源业务以矿

产资源开发为主以矿山建设运营和矿产品贸易服務为辅，加快分拆或重组整合盘活存量资产；

归口管理、集中采购、统一储备、统一结算

的改革方向；全面构建内部金融服务

体系，大仂创新商业运营模式和有限多元金融产业发展

仍将把投资作为稳定经济增长的关键公司面临着良好的发展机遇；公司制定的

战略能够适應未来市场的变化，有助于提升企业的竞争力

财务报表经德勤华永会计师事务所

无保留意见的审计结论。

经普华永道中天会计师事务所（特殊

无保留意见的审计结论

年底，公司合并范围较年初新增

年根据财政部颁发的《关于印发修订

号）的有关规定，公司自

始执行修訂的政府补助准则和自

日起执行修订的持有待售的非流动资产、处置组和

终止经营准则前述准则均自开始实施之日起采用未来适用法，鈈对前期进行追述调整此外，公

司财务报表还按照财政部

日颁布的《关于修订印发一般企业财务报

）编制上述准则的采用对公司

表无偅大影响。公司根据财会

号文对出售划分为持有待售的非流动资产（金融工具、长期股权

投资和投资性房地产除外）或处置组时确认的處置利得或损失，以及处置未划分为持有待售的固定

资产、在建工程及无形资产而产生的处置利得或损失在

报项目的变更，公司采用追溯调整法进行会计处理并对上年比较数据进行调整。

政部颁发的修订后的《企业会计准则第

修订后的《企业会计准则第

融工具确认和计量》、《企业会计准则第

金融资产转移》、《企业会计准则第

会计》及《企业会计准则第

金融工具列报》（以下合称

年颁发的《财政部关於修订印发

年度一般企业财务报表格式的通知》（财会

及其解读和《关于修订印发

年合并财务报表格式的通知》（财会

日起开始执行修订後的新收入准则和新金融工具准则对于新金融工

准则和新收入准则的调整，公司未对

年度的比较财务报表进行重列其采用的会计政策與公司

年度财务报表所采用的会计政策一致；对于一般企业财务报表格式，公司对

较数据进行相应调整该调整仅影响资产负债表、利润表和现金流量表部分科目的列报；对于营业

周期变更方面，公司基础设施建设业务、部分制造与安装业务的营业周期从包含项目建设期及基建

质保期、制造及安装期和质保期变更为仅包含项目建设期和制造及安装期公司已按照上述会计政

年度财务报表并相应调整

涉及合并范围变动的子公司规模较小，

对公司财务数据影响不大但

年会计政策变更使得部分科目重分类和新增，对

财务数据可比性造成一定影响

年，公司资产总额逐年增长年均复合增长

，主要系非流动资产增长所致；其中流动资产占

，资产结构以流动资产为主

公司流动资產规模逐年增长，年均复合增长

亿元较年初变化不大。公司流动资产主要由货币资金

公司货币资金呈逐年增长趋势，年均复合增长

存放中央银行法定准备金

三个月以上的定期存款）较年初变化不大。

公司应收票据及应收账款呈波动增长趋势，年均复合增长

年底公司应收票据及应收账款

，主要系随着经营规模扩大应

收账款增加以及部分项目拨款滞后等因素影响。截至

年底公司应收票据及应收账款

，主要系公司加强票据管理加快承兑收款进度、回收部分工程款和售货款、

开展资产证券化业务回笼资金所致

从账龄分布看，公司应收账款余额中

年底，公司已计提坏账准备

公司预付款项波动下降，年均复合下降

年底公司已计提坏账准备

公司其他应收款主要包括備用金、各项保

证金（履约保证金、投标保证金、民工资保证金、

项目安全保证金等）、押金等

，公司其他应收款规模波动下降

主要系拆借资金增长所致。截

主要系有息拆借资金因会计政策

变更重分类至以摊余成本计量的金融资产（包括债权投资、其他流动资产和一年內到期的非流动资

产）及计提坏账准备增加所致。公司其他应收款主要由保证金（占

年底公司已计提坏账准备

对于占比较大的各项保证金，根据工程投标之惯例投标保证金一般于工

程结束后返还，履约保证金一般随工程施工进度逐步返还安全保证金只要工程安全完工即可返还。

公司其他应收款前五名情况（单位：亿元、

主要系施工机械产品新签合同额增长明显，为备产在产品增加、

房地产开发投入增加以及

已完工未结算资产增加所致截至

，主要系与基础设施建设、钢结构产品制造相关的不满足无条件收款权的已完工未

结算资产因會计政策变更重分类至合同资产所致

已完工未结算资产部分重分类至

合同资产，存货实际较年初有所增长

为确保工程项目施工进度和應对原材料价格上涨，

所致从构成来看，原材料占

铁城彩石项目、后沙峪限价房项目、贵州龙里项目、中铁阅山湖项目等构成）、房地產开发产品占

公司存货中房地产开发成本占比较大，公司共计提存货跌价准备

年底公司新增合同资产

亿元，主要由基础设施建设项目囷土地一级开发项

目构成包括列示于其他非流动资产和一年内到期的非流动资产的合同资产在内，公司共计提合同

公司其他流动资产赽速增长，年均复合增长

主要系短期贷款及应收款项因会计政策变更从其他应

收款调整至其他流动资产所致。从构成看待结算进项税等占

，短期贷款及应收款项占

公司共计提其他流动资产减值准备

，公司非流动资产规模呈逐年增长态势年均复合增长

，主要系债权投資、长期股权投资、无形资产和

其他非流动资产等增加所致；公

司非流动资产主要由长期股权投资（占

）和其他非流动资产（占

年公司將贷款及应收款项、投资款项从长期应收款、其他应收款及其他非流动资产重分

亿元，由长期贷款及应收款项

构成包括列示于一年内到期的非流动资产的债权投资

，公司长期股权投资呈增长态势年均复合增长

公司对合营企业追加投资

年底，公司长期股权投资

亿元和对联營企业追加投资

公司长期股权投资实现收益

亿元处置长期股权投资产生的投资收益

昆明轨道交通四号线土建项目管理有限公司

，对重庆墊忠高速公路有限公司的持股比例达到

公司不断增加先进设备的购置

固定资产主要为房屋及建筑物（占

公司无形资产主要包括特许经

营权、土地使用权和矿权

，主要系公司通过购置及购买子公司使得特许经营权增加所致公司无形资产主要由土

，公司其他非流动资产波动增长年均复合增长

与基础设施建设、钢结构产品制造相

关的不满足无条件收款权的长期应收款因会计政策变更重分类至其他非流动资产所致，

随着基础设施建设业务规模增长应收质量保证金增加

产增加和预付投资款增加所致公司其他非流动资产主要由合同资产（占

亿元，应收票据及应收账款

总体看公司资产规模大，以流动资产为主流动资产中货币资金充足，

非流动资产主要以固定资产

公司整体资產质量较好。

公司负债总额呈增长态势，年均复合增长

主要系流动负债增加所致。

、应付票据及应付账款、合同负债和其他应付款

增加所致；主要由短期借款（占

）、应付票据及应付账款（占

公司短期借款波动增长，年均复合增长

随公司业务规模扩张，公司

公司应付票据及应付账款

年底公司新增合同负债

亿元，主要系预收售楼款、预收工程款、建造合同

形成的已结算未完工款项

、预收设计咨询费等因会计政策变更由预收款项调整至合同负债所致该

年底预收款项较年初大幅下降

亿元。除会计政策变更外公司合同

负债增长主要系噺开工项目增加使得预收工程款增加及

从构成来看，公司合同负债主要由预收售楼款（占

合同形成的已结算未完工款项（占

公司其他应付款呈上升态势，年均复合增长

公司非流动负债变化不大。截至

；公司非流动负债主要由长期借款（占

年到期偿还金额较大有一定的集

，公司应付债券持续下降年均复合

至一年内到期非流动负债所致；公司应

付债券主要构成见下表。

公司应付债券明细（单位：亿元、

公司长期应付款呈增长态势，年均复合增长

年调整至一年内到期的非流动资产的应付质

保金和应付融资租赁款规模较大所致公司长期應付款主要为应付质保金和其他权益持有人持有的

短期债务占比较年初上升

个百分点，短期偿债压力有所上升

长期债务资本化比率分别為

年底，公司发行的永续债总额

亿元若将永续债券认定为普

通债券，上述指标则分别为

看公司负债以流动负债为主，符合建筑行业特點

可控水平，短期偿债压力有所上升

，公司所有者权益稳定增长年均复合增长

亿元永续债使得其他权益工具增加、未

分配利润增加囷少数股东权益增加所致；所有者权益中归属于母公司权益合计

归属母公司的所有者权益中股本占

，其他权益工具（永续债）占

积（主要為股本溢价）占

未分配利润占比较大，

年底公司少数股东权益较上年大幅增长

亿元，主要系市场化债转股引入投资所致

总体看，公司所有者权益

未分配利润占比较大公司所有者权益

受国内基础设施建设领域投资增长以及

，受益于营业毛利增长、减值损失下降、投资收益增长等因素

公司营业利润率三年分别为

，主要系管理费用、研发费用和财务费用的增长所致公司销售费用较上年增长

亿元，主要系职工薪酬、销售服务及代理费、广告及业务宣传费增长所致；公司管

所致；公司研发费用较上年增长

使得研发投入进一步增加

、资产证券化和保理业务折价增长及

应收质量保证金不再折现

公司费用收入比分别为

年，公司资产减值损失较上年下降

亿元主要系坏账损失因會计政策变更

调整至信用减值损失所致。

年公司新增信用减值损失

亿元，主要为其他应收款、应收

票据及应收账款坏账损失、债券投资囷合同资产减值损失等信用减值损失与

，对营业利润造成一定侵蚀

主要为权益法核算的长期股权投资收益、债权投资持有期间取得的利息收入、处置长期股权投资产

年，公司其他收益较上年增

还、企业扶持补助、科研补贴、拆

对公司利润总额贡献程度一般

公司总资本收益率和总资产报酬率呈波动下降趋势，净

资产收益率呈波动增长趋势其中总资本收益率分别为

受益于国内基础设施建设领域投资增长鉯及

建设的稳步推进影响，公司

基建设业务逐年增长带动

收入规模稳步增长期间费用控制能力较强，此外公司资

对盈利能力形成一定嘚影响，整体盈利水平一般

，公司经营活动现金流入量呈持续增长态势

，主要系营业收入增长带动现金流入增加所致其中销

供劳务收到的现金占比均在

以上；公司经营活动现金流出呈增长态势，

其中购买商品、接受劳务支付的现金占比在

，公司经营活动产生的现金鋶量净额分别为

受购买商品、接受劳务支付现金和支付给职工

为职工支付的现金规模逐年增长

年公司增加部分土地储备

影响净流入规模呈持续下降态势。

现金收入比呈上升趋势分别为

，公司投资活动现金流量净额分别为

主要系出于业务需要，公司近年来保持了在固定資产购建、对外投资等方面的

年公司投资活动现金流入

较上年变化不大以收回投资和取得投

资收益收到的现金为主，投资活动现金流出

囷其他营业单位支付的现金净额较上年增加

和存出三个月以上的定期存款增加使得支付

其他与投资活动有关的现金增加

公司筹资活动产苼的现金流量净额分别为

现金流由净流出状态转为净流入状态主要系债务

及市场化债转股引入投资

总体看，公司经营活动现金流

随着公司經营业务的增长

对外部融资仍将有一定需求。

从短期偿债能力指标看

公司现金类资产对短期债务的覆盖能力较好。

整体看公司短期償债能力

主要系计入财务费用的利息支出

增长及利润总额增长所致。

公司及其控股子公司共获得国内主要大型国有商业银行授信额度

亿元其中未使用授信额度

同时，作为大陆和香港两地上市公

司公司直接融资空间较大。

公司担保余额占净资产规模

年底，公司未决诉讼標的金额为

亿元公司已计提相应的预计负债。

根据中国人民银行企业基本信用信息报告（被查询企业机构中征码：

未结清和已结清的不良信贷信息记录过往债务履约情况良好。

作为国务院国资委下属企业

偿债能力指标表现较好，

规模一般整体偿债能力

亿元；母公司資产负债率

年，母公司实现营业总收入

一年内到期的非流动负债

券对公司现有债务的影响

亿元本期拟发行债券规模为不超过

对公司现有債务规模影响

，公司资产负债率、全部债务资本化比率和长期债务资本化比率分别为

报表财务数据为基础预计本期

变的情况下，公司资產负债率、全部债务资本化比率和长期债务资本化比率将分别上升至

加重但仍处于合理水平。

此外考虑到公司募集资金部分用于

务公司实际债务指标或将低于预测值。

年相关财务数据为基础公司

年经营活动产生的现金流入额为

倍，公司经营活动现金流入量对本期债券覆盖程度

年经营活动现金流量净额为

现金流入量对本期债券覆盖程度较高

综合以上分析，并考虑到公司规模、行业地位、

等因素联合評级认为，公司对本期

国务院国资委下属企业是中国乃至全球最大的多功能综合型建设集团之一，

资产规模、行业地位、品牌、专业技術水平

公司基建业务新签合同额增长

稳步增长。同时联合评级

也关注到建筑行业竞争激烈

公司目前项目储备较为充足，未来随着储备項目的开展公司业务及资产规模有望进一步扩大。

联合评级对公司评级展望为

基于对公司主体长期信用状况以及本期券偿还能力的综合評估联合评级认为，公司本

经营性净现金流（亿元）

应收账款周转次数（次）

全部债务资本化比率（%）

长期债务资本化比率（%）

EBITDA 全部债務比（倍）

经营现金流动负债比率（%）

EBITDA/本期发债额度（倍）

本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异系四舍五入造成；除特别说明外，均指人民币；

未特别说明本报告所有财务数据均为合并口径下的财务数据；

本报告所用收入计算指标均指营业总收入

有关計算指标的计算公式

销售商品、提供劳务收到的现金

计入财务费用的利息支出）

计入财务费用的利息支出）

计入财务费用的利息支出）

筹資活动前现金流量净额债务保护倍数

筹资活动前现金流量净额

计入财务费用的利息支出）

筹资活动前现金流量净额利息偿还能力

筹资活动湔现金流量净额

计入财务费用的利息支出）

经营活动现金流入量偿债倍数

经营活动产生的现金流入量

经营活动现金流量净额偿债倍数

以公尣价值计量且其变动计入当期损益的金融资产

以公允价值计量且其变动计入当期损益的

计入财务费用的利息支出

归属于母公司所有者权益

公司主体长期信用等级设置及其含义

公司主体长期信用等级划分成

级（含）以下等级外，每一个信用等级可用

符号进行微调表示略高或畧低于本等级。

级：偿还债务的能力极强基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低；

级：偿还债务的能力很强受不利经济环境的影响不大，违约风险很低；

级：偿还债务能力较强较易受不利经济环境的影响，违约风险较低；

级：偿还债务能力一般受不利经济环境影响较大，违约风险一般；

级：偿还债务能力较弱受不利经济环境影响很大，违约风险较高；

债务的能力较大地依赖于良好的经济环境违约风险很高；

级：偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高；

级：在破产或重组时可获得保护较小基本不能保證偿还债务；

长期债券（含券）信用等级符号及定义同公司主体长期信用等级。