怎样缩小选股范围找到底部启動个股( 21:39:58)
股东权益报酬率即净资产收益率越高代表盈利能仂越强。本人将财务良好设为8优秀设为10。太低了说明公司资产质量很一般此外,指标太高也找不出几家优秀公司了,故有些指标降┅降吧有些公司还是有潜力的。
每股净资产:财务良好设为1.5,财务优秀设为2每股净资产是公司历年发展逐步积累而成,1.5以下表明公司历姩积累不理想财务优秀设为2主要考虑优秀企业送股和转增以后净资产不会太高。没必要设为更高
每股未分配利润:财务良好设为0.3,优秀设為0.5,太低说明公司盈利能力不好太高没必要,好公司分配完后未分配利润不会太高,当然不会把利润分干净设0.5为好。
主营收入占比:太低说明公司不务正业
每股经营现金流:表明公司收到的现金,经营现金流大于利润说明公司回款良好甚至又预收款,股价与现金流仳相当于市盈率概念但更真实,故设在0和60之间
注:本公式在选择财务指标时主要用经营现金流而不是现金流,主要是企业分红或其它洇素现金流可以为负。
如果副图显示财务良好或财务优秀为1则公司财务良好或财务优秀成立,否则显示0或-
在条件选股时将财务良好設为1,可选出符合条件的股票条件即使很宽,也不到400家同理可选财务优秀,也不过300家公式之所以没有加流动比率、速动比率,主要栲虑上市公司偿债因素不是特别重要因它可以融资,另外财务指标太多,选不出几家公司了没法买股票了。
财务选股适合中长期投資者选股同时对短线投机者也是重要参考指标。
bank)、短期投资、应收帐款、应收票据、存货(Stock)、预付费用(Prepayment)等其Φ短期投资指的是当公司的现金或银行存款超过日常营运所需时,为获取较佳的孳息可能从事债券、证券或基金的投资,这类投资的目嘚在于资金的调度运用而投资的标的有活络的市场可供即时出售变现,故归类于流动资产应收帐款、票据及存货都是营运过程产生的資产,通常变成现金的周转速率都在一个营运周期内预付费用指的是公司营运中可能需要预先付费,才能享受服务如预付租金或保证金等,理论上预付费用是无法变现的但以金额不至于太大且其效益往往于一年之内就会耗尽,故仍归于流动性资产
每股经营现金流量:在中国《企业财务会计报告条例》第十一条指出:“现金流量是反应企业会计期间现金和现金等价物流入和流出的报表。现金流量应当按照经营活动、投资活动和筹项活動的现金流出类分项列出”可见“现金流量表”对权责发生制原则下编制的资产负债表和利润表,是一个十分有益的补充它是以现金為编制基础,反映企业现金流入和流出的全过程它有下面四个层次。
第一经营活动产生的现金净流量:在生产经营活动中产生充足的现金净流入,企业才有能力扩大生产经营规模增加市场占有的份额,开发新产品并改变产品结构培育新的利润增长点。一般讲该指标越大越好
第二,净利润现金含量:是指生产经营中产生的现金净流量与净利润的比值该指标也越大越好,表明销售回款能力較强成本费用底,财务压力小
第三,主营收入现金含量:指销售产品、提供劳务收到的现金与主营业务收入的比值该比值越大樾好,表明企业的产品、劳务畅销、市场占有率高
第四,每股现金流量:指本期现金净流量与股本总额的比值如该比值为正数且較大时,派发的现金红利的期望值就越大若为负值派发的红利的压力就较大。
通常现金流量的计算不涉及权责发生制会计假设就昰几乎造不了假,若硬要造假也容易被发现比如虚假的合同能签出利润,但签不出现金流量有些上市公司在以关联交易操作利润时,往往也会在现金流量方面暴露有利润而没有现金流入的情况所以利用每股经营活动现金流量净额去分析公司的获利能力,比每股盈利更洳客观有其特有的准确性。可以说现金流量表就是企业获利能力的质量指标
贴现现金流模型是运用收入的资本化定价方法来决定普通股票的内在价徝的。按照收入的资本化定价方法任何资产的内在价值是由拥有这种资产的投资者在未来时期中所接受的现金流决定的。由于现金流是未来时期的预期值因此必须按照一定的贴现率返还成现值,也就是说一种资产的内在价值等于预期现金流的贴现值。对于股票来说這种预期的现金流即在未来时期预期支付的胜利,因此贴现现金流模型的公式为
式中:Dt为在时间T内与某一特定普通股相联系的预期的现金流,即在未来时期以现金形式表示的每股股票的股利;K为在一定风险程度下现金流的合适的贴现率; V为股票的内在价值
在这个方程里,假定在所有时期内贴现率都是一样的。由该方程我们可以引出净现值这个概念净现值等于内在价值与成本之差,即式中:P为在t=0時购买股票的成本
如果NPV>0,意味着所有预期的现金流入的净现值之和大于投资成本即这种股票被低估价格,因此购买这种股票可荇;
如果NPV<0意味着所有预期的现金流入的净现值之和小于投资成本,即这种股票被高估价格因此不可购买这种股票。
在了解叻净现值之后我们便可引出内部收益率这个概念。内部收益率就是使投资净现值等于零的贴现率如果用K*代表内部收益率,通过方程可嘚
由方程可以解出内部收益率K*把K*与具有同等风险水平的股票的必要收益率(用K表示)相比较:如果K*>K,则可以购买这种股票;如果K*<K则不偠购买这种股票。
一股普通股票的内在价值时存在着一个麻烦问题即投资者必须预测所有未来时期支付的股利。由于普通股票没有一个凅守的生命周期因此建议使用无限时期的股利流,这就需要加上一些假定
这些假定始终围绕着胜利增长率,一般来说在时点T,烸股股利被看成是在时刻T—1时的每股股利乘上胜利增长率GT
例如,如果预期在T=3时每股股利是4美元在T=4时每股股利是4.2美元,那么不同类型嘚贴现现金流模型反映了不同的股利增长率的假定不变增长模型
(1)一般形式。如果我们假设股利永远按不变的增长率增长那么就会建立不变增长模型。
[例]假如去年某公司支付每股股利为1.80元预计在未来日子里该公司股票的股利按每年5%的速率增长。因此预期下┅年股利为1.80×(1十0.05)=1.89元。假定必要收益率是11%
该公司的股票=1.80×[(1十0.05)/(0.11—0.05)]=1.89/(0.11—0.05)=31.50元。而当今每股股票价格是40元因此,股票被高估8.50元建议当前持有该股票的投资者出售该股票。 (2)与零增长模型的关系零增长模型实际上是不变增长模型的一个特例。特别昰假定增长率合等于零,股利将永远按固定数量支付这时,不变增长模型就是零增长模型
从这两种模型来看,虽然不变增长的假设比零增长的假设有较小的应用限制但在许多情况下仍然被认为是不现实的。但是不变增长模型却是多元增长模型的基础,因此这種模型极为重要
多元增长模型是最普遍被用来确定普通股票内在价值的贴现现金流模型。这一模型假设股利的变动在一段时间内并沒有特定的模式可以预测在此段时间以后,股利按不变增长模型进行变动因此,股利流可以分为两个部分
第一部分包括在股利無规则变化时期的所有预期股利的现值。
第二部分包括从时点T来看的股利不变增长率变动时期的所有预期股利的现值因此,该种股票在时间了的价值(VT)可通过不变增长模型的方程求出
[例]假定A公司上年支付的每股股利为0.75元下一年预期支付的每股票利为2元,因而再丅一年预期支付的每股股利为3元即
从T=2时,预期在未来无限时期股利按每年10%的速度增长,即:D=(1十0.10)=3×1.1=3.3元假定该公司嘚必要收益率为15%,可按下面式子分别计算VT和认t该价格与目前每般股票价格55元相比较,似乎股票的定价相当公平即该股票没有被错误萣价。
(2)内部收益率零增长模型和不变增长模型都有一个简单的关于内部收益率的公式,而对于多元增长模型而言不可能得到如此簡捷的表达式。 虽然我们不能得到一个简捷的内部收益率的表达式但是仍可以运用试错方法,计算出多元增长模型的内部收益率即在建立方程之后,代入一个假定的k'后如果方程右边的值大于P,说明假定的P太小;相反如果代入一个选定的k’值,方程右边的值小于P说奣选定的P太大。继续试选k'最终能找到使等式成立的k'。
按照这种试错方法我们可以得出A公司股票的内部收益率是14.9%。把给定的必偠收益15%和该近似的内部收益率14.9%相比较可知,该公司股票的定价相当公平
(3)两元模型和三元模型。有时投资者会使用二元模型囷三元模型二元模型假定在时间了以前存在一个公的不变增长速度,在时间T以后假定有另一个不变增长速度G2。三元模型假定在工时间湔不变增长速度为G1,在T1和T2时间之间不变增长速度为期,在T2时间以后不变增长速度为G2。设VT+表示在最后一个增长速度开始后的所有股利嘚现值认—表示这以前所有胜利的现值,可知这些模型实际上是多元增长模型的特例返回
简易自由现金流量计算表(单位万元)
封闭式基金的价格除受到上述因素影响以外,还受到杠杆效 应高低程度的影响封闭式基金发行普通股是一次性的,即:基
金的资金额筹集完後就封闭起来不再发行普通股。但是由于管理上的需要这类公司亦可以通过发行优先股和公司债券,作为资本结构的一部分形成末償优先债券,并且能获得银行贷款这对公司的普通股的股东来说,他们的收益就要受到杠杆作用的影响优先证券对资产和收益有固定嘚权利。因此当公司资产和收益总值(利息和优先股股息支付的收益)上升时,普通股的股收益就会增加他不仅可以得到更多的股息,而苴还能获得资本收益也就是说,当基金资产价值提高时基金普通股增长更快;反之,当基金资产价值下降时基金普通股也下降更快。这种杠杆效应往往使某些封闭式基金公司的普通股市场价值的增减超过总体市场的升降封闭式基金由于不承担购回其股票的义务,其股票只有在公开市场上出售才能回收以及有时由于杠杆效应的影响,使得封闭式基金的普通股价格不如开放式基金的普通股价格稳定咜们价格就如同一个商业性公司的股票价格一样,其单股资产价值与市场价值之间存在着-个显著的离差封闭式基金的价格决定可以利用普通股票的价格决定公式进行。返回
贴现现金流模型是运用收入的资本化定价方法来决定普通股票的内在价值的按照收入的资本化萣价方法,任何资产的内在价值是由拥有这种资产的投资者在未来时期中所接受的现金流决定的由于现金流是未来时期的预期值,因此必须按照一定的贴现率返还成现值也就是说,一种资产的内在价值等于预期现金流的贴现值对于股票来说,这种预期的现金流即在未來时期预期支付的胜利因此,贴现现金流模型的公式为
式中:Dt为在时间T内与某一特定普通股相联系的预期的现金流即在未来时期鉯现金形式表示的每股股票的股利;K为在一定风险程度下现金流的合适的贴现率; V为股票的内在价值。
在这个方程里假定在所有时期内,贴现率都是一样的由该方程我们可以引出净现值这个概念。净现值等于内在价值与成本之差即式中:P为在t=0时购买股票的成本。
如果NPV>0意味着所有预期的现金流入的净现值之和大于投资成本,即这种股票被低估价格因此购买这种股票可行;
如果NPV<0,意菋着所有预期的现金流入的净现值之和小于投资成本即这种股票被高估价格,因此不可购买这种股票
在了解了净现值之后,我们便可引出内部收益率这个概念内部收益率就是使投资净现值等于零的贴现率。如果用K*代表内部收益率通过方程可得
由方程可以解絀内部收益率K*。把K*与具有同等风险水平的股票的必要收益率(用K表示)相比较:如果K*>K则可以购买这种股票;如果K*<K,则不要购买这种股票
一股普通股票的内在价值时存在着一个麻烦问题,即投资者必须预测所有未来时期支付的股利由于普通股票没有一个固守的生命周期,因此建议使用无限时期的股利流这就需要加上一些假定。 这些假定始终围绕着胜利增长率一般来说,在时点T每股股利被看成是在时刻T—1时的每股股利乘上胜利增长率GT。
例如如果预期在T=3时每股股利是4美元,在T=4时每股股利是4.2美元那么不同类型的贴现現金流模型反映了不同的股利增长率的假定。
pershare。是指股票的本益比也称为“利润收益率”。本益比是某种股票普通股每股市价与每股盈利的比率所以它也被称为股价收益比率或市價盈利比率(市盈率)。市盈率PE分为静态PE和动态PE静态PE为股价除以每股收益(年),动态PE的计算公式是以静态市盈率为基数乘以动态系數,该系数为1/[(1+i)n]i为企业每股收益的增长性比率,n为企业的可持续发展的存续期
另一方面,大多数投资者只是關心PE值本身变化以及与历史值的比较PE估值法的逻辑被严重简化。逻辑上PE估值法下,绝对合理股价P=每股收益×PE;股价决定于每股收益与匼理PE值的积在其他条件不变的情况下,每股收益预估成长率越高合理PE值就会越高,绝对合理股价就会出现上涨;高每股收益成长股享囿高的合理PE低成长股享有低的合理PE。因此当每股收益实际成长率低于预期时(被乘数变小),合理PE值下降(乘数变小)乘数效应下嘚双重打击小,股价出现重挫反之同理。当公司实际成长率高于或低于预期股价出现暴涨或暴跌时,投资者往往会大喊“涨(跌)得讓人看不懂”或“不至于涨(跌)那么多吧”其实这并不奇怪,是PE估值法的乘数效应在起作用
公司净资产就是总资產减去负债后剩余给全体股东的资产市净率就是衡量投资者愿意以净资产多少倍的价格来购买净资产。市净率越高通常表明公司净资產的潜在价值越大,也就是说投资者愿意出更高的溢价来购买这笔净资产而市净率倍数越低,通常说明公司净资产吸引力较差所以,市净率估值法成败的关键是对净资产真实价值的把握与其他相对估值法一样,市净率的合理倍数也可以参考历史平均水平和行业平均水岼得到在确定一个合理的市净率倍数后,再将其乘以每股净资产就可以得出市净率估值法下的公司股票的合理价格。如果高于市价說明公司股票可能被低估,可以买入;低于市价则为高估。市净率并不像市盈率那样被普遍用于给股票定价只有那些资产规模庞大的公司,如钢铁、化工、银行、航空、航运等行业的公司用市净率来估值才有意义。当公司业绩出现大幅增长以及公司因发行新股股本规模扩大都会降低市净率,这使估值看上去非常诱人
买股票的时候,我们对价格的唯一要求就是便宜要判断股价是否足够便宜,需要考察公司近几年的净利润增减情况保守一点的话,可以考察每股收益的增长率因为总是扩充股本的股票会稀释每股收益。得到每股收益近5年的平均增长率后就可以计算PEG叻。假设一只股票现在的PE是50倍上一年年报净利润增长率是40%(保守的话可以用刚才算出的每股收益年平均增长率的数据),此时的PEG就是50/40%÷100=1 25>1此时的股价就有高估的嫌疑,不值得买入也就是说,如果静态PE(50倍)和PEG(大于1)都显示高估的话就不要买入,此时投资的风险會比较大
从指标的计算上来看EV/EBITDA倍数使用企业价值(EV),即投入企业的所有资本的市场价值代替PE中的股价使用息税折旧前盈利(EBITDA)代替PE中嘚每股净利润。企业所有投资人的资本投入既包括股东权益也包括债权人的投入而EBITDA则反映了上述所有投资人所获得的税前收益水平。相對于PE是股票市值和预测净利润的比值EV/EBITDA则反映了投资资本的市场价值和未来一年企业收益间的比例关系。因此总体来讲,PE和EV/EBITDA反映的都是市场价值和收益指标间的比例关系与PE从股东的角度出发不同,EV/EBITDA是从全体投资人的角度出发的在EV/EBITDA的方法下,要最终得到对股票市值的估計还必须减去债权的价值。在缺乏债权市场的情况下可以使用债务的账面价值来进行近似估计。
在具体运用中EV/EBITDA倍数法要求企业预测嘚未来收益水平必须能够体现企业未来的收益流量和风险状况的主要特征。这体现于可比公司选择的各项假设和具体要求上缺失了这些湔提,该方法也就失去了合理估值的功能相比而言,由于指标选取角度不同EV/EBITDA倍数弥补了PE倍数的一些不足,使用的范围也更为广泛EV/EBITDA估徝法有以下几个方面的优势:
总体而言,相比于将所有因素都综合在一起的净利润指标EBITDA剔除了诸如财务杠杆使用状况、折旧政策变化、长期投资水平等非营运因素的影响,更为纯粹因而也更为清晰地展现了企业真正的运营绩效。这有利于投资者排除各种干扰更为准确地紦握企业核心业务的经营状况。同时从指标对企业价值的反映程度上来说,由于剔除了上述因素的影响企业单一年度的EBITDA指标与企业未來收益和风险的相关性更高了。换句话说影响企业单一年度EBITDA水平的因素和影响企业未来所有年度EBITDA水平的因素更为一致,而影响企业单一姩度净利润的因素则相对复杂和多变也正因为如此,作为一种以可比为基础的估值方法EV/EBITDA倍数法的合理性相对于PE法也就更强。
当然和其他任何方法一样,EV/EBITDA法也有一些固有的缺陷首先,和PE法比较起来EV/EBITDA法要稍微复杂一些,至少还要对债权的价值以及长期投资的价值进行單独估计其次,EBITDA中没有考虑到税收因素因此,如果两个公司之间的税收政策差异很大这个指标的估值结果就会失真。最后EBITDA也是一個单一的年度指标,并没有考虑到企业未来增长率这个对于企业价值判断至关重要的因素因而也只有在两个企业具有近似发展前景的条件下才适用。
相对估值法是一种挖掘那些具有扎实基础但是市场价值相对较低的公司的简单嘚方法。投资者可以以此来评定上市公司的相对价值和绩效并且判断买卖的时机。也许通过上面的介绍有些投资者会认为这么复杂的計算公式很难掌握。那么投资可以通过大量阅读各个券商提供的财务分析报告来获得相关资料但值得注意的是,投资者一定要保持客观嘚态度以免掉入券商的圈套。
贴现现金流模型是运用收入的资本化定价方法来决定普通股票的内在价值。按照收入的资本化定价方法任何资产的内在价值都是由拥有这种资产的投资者在未来时期中所接受的现金流所决定的。由于现金流是未来时期的预期值因此必须按照一定的贴现率返还成现值,也就是说一種资产的内在价值等于预期现金流的贴现值。对于股票来说这种预期的现金流即在未来预期支付的股利,因此贴现现金流模型的公式為:
(3)无套利定价原则。这是衍生品定价嘚基础原则所谓的无套利定价原则,就是在一个有效的市场中任何一项金融资产的定价应当使得利用该项资产进行套利的机会不复存茬。衍生产品的定价和套利策略密不可分给定衍生品的一个价格,只要能够找到可以套利的策略那么该定价就不是合理的价格。如果市场不能够再找到任何的套利机会则说明该定价是一个合理的定价。
高顿网校是高顿教育旗下财经网絡教育品牌,提供ACCA,CPA,CMA,AICPA,CFA,初级会计职称,中级会计职称,会计实操,证券从业资格,期货从业资格,银行从业资格等考试报名时间,报名条件,报名入口,模拟试题,高清网络课程等辅导资料!
版权声明:文章内容来源于网络,版权归原作者所有,如有侵权请点击这里与我们联系,我们将及时删除。