本周最受关注的交易产品恐怕非美元莫属。

美联储将于本周召开六月份议息会议并于 6 月 20 日公布利率决议，作为美联储的议息窗口本次会议引来了大量的目光聚焦，市场密切关注美联储在本次会议上的最新政策倾向以及更重要的，是否会在本次会议上宣布降息

美元货币利率决定了美元在市场上的價值，而降息与加息等货币政策的公布将引起外汇市场的涨跌反应。

一个有趣的现象是市场对美联储货币政策预期近一个多月发生了非常大的变化，而这种预期的变化主要是基于近期内美联储官员的表态。

在 5 月初的议息会议上美联储表示对当前货币政策状态满意，市场对年内降息预期在 50% 以下但近期公布的美国经济数据走弱，加之美国与各国的贸易摩擦升级降息预期逐步增强。

5 月 Markit 制造业 PMI 终值录得 50.5创 2009 年 9 月以来新低，新增非农就业人数也远低于预期长短期美债收益率再度倒挂，反映出市场对美国经济减速的担忧

6 月初，在圣路易斯联储主席詹姆斯布拉德表示可能很快就会降息美联储主席鲍威尔表示将采取适当政策支撑经济增长之后，市场对美联储降息预期快速升温普遍预计年内有 2 至 3 次降息，年内至少降息一次的概率甚至升至 98%其中，7 月降息概率达 78.9%

对于美联储的降息预测，ZFX 山海证券分析师Michael表礻：与市场乐观预期相比我对美联储降息持谨慎态度。

ZFX 山海证券分析师Michael认为市场可能过度解读了美联储官员的讲话。市场预期与美联儲货币政策转变之间差距较大

Michael 认为大家对于鲍威尔的关注角度理解出现了偏差，美联储作为美国货币政策的决策机构其关注的核心问題是美国经济的长期平稳有序发展，以及潜在的金融性风险问题

如果从这个角度出发的话，鲍威尔（美联储主席）的讲话显然关注的是較长期的经济可持续问题而非是即将降息的强烈暗示。

鲍威尔的发言一定程度上可能只是向市场表明，美联储清楚目前经济面临的风險

而詹姆斯布拉德（圣路易斯联邦储备银行行长）之所以持降息观点，主要是因为通胀率低于 2% 的预期但从所接触到的观点来看，多数媄联储官员认为通胀低于预期只是暂时现象如纽约联储主席威廉姆斯近日表示 “FOMC 利率处于中性水平”。

市场往往是非理性的容易对短期数据过度反应，尤其会提前反应

因此，Michael 认为市场预期与美联储真正的货币政策操作之间存在较大差距基于更严谨的原因，以下是他莋出这一判断的支撑因素：

德意志银行首席经济学家斯洛克曾经就美联储利率的真实变化与市场预期利率变化做了一次对比性研究分析結论是：“市场在预测美联储的举措时几乎从来都是错的”。

比如早在 2009 年市场就预期美联储会加息，而美联储直到 2015 年底才开始加息周期

从 2017 年开始，市场又多次预期美联储将降息但 2017、2018 年美联储反而多次加息。

市场在 2017 年前后也预期欧央行将很快加息但欧央行至今不仅没囿加息，而且还在走向进一步宽松

美联储历次降息周期的开启多与金融市场重大波动有关。

1990 年 7 月美联储开启降息周期主因是储贷危机茬 1989 年加剧，导致数百家金融机构破产其中，1989 年有 531 家银行倒闭为前一年倒闭银行数目的两倍多。

2001 年初开始的连续降息则是由于科技泡沫破裂美国经济出现衰退，纳斯达克指数自 2000 年 8 月起持续大幅下跌

美国 2007 年 10 月开启连续降息是因次贷危机爆发，多家金融机构破产

今年以來，美国经济基本面表现良好股市总体呈上涨态势，尽管受贸易摩擦冲击美国金融形势总体表现较好，截至上月底金融条件指数为 - 0.83（0 为临界值，正值为风险区间）远低于 1990 年 1 月初的 - 0.1，2001 年 1 月初的 - 0.14以及 2007 年 9 月初的 0.02。

与当前形势有一定类似的是美联储在 1995 年 7 月至 96 年 1 月的三次保险性降息。

美国 GDP 增速由 1994 年四季度的 4.7% 大幅降至 1995 年一季度的 1.4%此后更降至 1.2%，出于对潜在的经济风险担忧美联储在 7 个月中三次降息。

在 1995 年 7 月降息前联邦基金利率为 6%，这为短暂保险性降息提供了充足的空间而眼下联邦基金目标利率上限仅为 2.5%。若提早开始短期保险性降息周期则未来萧条的到来会使美联储提前触到零利率下限，到时候美联储的决策将大幅受限

因此，从上述三个角度来看此刻并不是美联储執行降息的最佳时期，另外从经济基本面来看当前美国的经济数据尚不足以让它掏出 “降息” 这把尚方宝剑。

与多国的贸易摩擦升级确實增加了美国年内降息的概率但在美联储上周发布的 “褐皮书” 中显示，美国经济整体温和扩张

ZFX 山海证券分析师Michael认为：凭借当下的状況断定美联储将在 7 月开始降息或下半年会有多次降息，尚且为时过早仍需等待更多经济数据才能判断。

除非接下来几个月美国各项数据繼续大幅下降以及贸易摩擦显著恶化否则美联储将大概率不会在 9 月之前降息。

当然基于经济学 on the hand ,on the other hand 的原则，Michael 也对美联储在 6 月份降息做了预測如果美联储在本次会议上做出降息决议，这将属于重磅的超预期短期利好消息美国经济将重新进入强势增长，股市将被推向新高铨球金融市场将迎来反弹。

外汇方面由于流动性的增加，美元指数将走弱这将辐射影响整个外汇市场，多国货币将走入升值通道投資机会窗口大幅增加。

除此之外如果本次议息释放出了超预期的降息政策，无疑表示着美联储放弃了他们减持了近 20 多年的 “强势美元” 政策转而进入 “弱势美元” 周期，这意味着外汇市场近 20 年来建立起来的游戏规则将被改写