好买：为什么最後会选择了逆向投资的道路？

夏俊杰：这里有两方面的因素

首先是主观因素，我认识到这就是一个典型的周期波动的行业这个周期包括很多的方面，比如市场的涨跌有周期市场的风格有周期，投资人的表现也有周期我在想，能不能找到一种方法穿越各种各样的周期而不受其影响？而逆向就是符合这样一种想法的方法

它相当于在市场的某种风格走到了极致，我就逆向站到另一边这样当某种风格開始消散的时候，我可能还有机会

而另一个因素则是客观条件。刚开始在公募做投资的时候我们能够得到的卖方资源很有限，在一些熱门的股票或者行业上很难获得及时和充分的信息。这样的客观环境也迫使我走上一条不依赖于外部的道路在其他人都不太关注的领域，寻找被忽视的好公司

好买：实际上，如果要做逆向投资的话我们要去寻找投资线索的领域非常多。在核心资产之外您是如何在浩若繁星的上市公司里寻找质地很好但又没被人发现的股票呢？

夏俊杰：坦率地讲逆向确实需要在其他人不太看好的、被错杀的品种里媔找机会，本身确实会要求覆盖面比较广但另一方面，从我最终投资的标的来看我并不需要那么多的机会，我只需要少数或者一些具備很高确定性的机会就可以了

关键的一点在于，我们必须得有一套快速筛选的方法最开始做投资的时候，这个筛选的方法可能有一些被大家忽视了的事实但现在我们已经慢慢形成了一套偏系统化的体系应用在这个阶段。一旦筛选出来之后我就会下很大的功夫去看这個公司的每个点能不能够符合我的要求。我要达到的是我一定要买，而不是我可以买

好买：您在区分一定要买和可以买之间的核心判斷标准是什么？

夏俊杰：做投资买的就是企业的未来但未来全都是不确定的，我就需要用各种各样的情景去评估不确定性如果有80%的情景假设都是支持我买的，那么这样的品种可能就是一个必须要买的品种。

反过来有很多品种可能没有那么多支持要买的因素。比如20個条件里，10个支持我买5个不支持我买，另外5个我现在看不清那这样的品种也许目前就谈不上是一个必须要买的品种。

只有当我对这个標的很有把握只剩1-2个因素我还没看清或有可能看错的时候，这个标的才能叫作一定要买一旦出现这样的情况，我就很可能把它当作一個重仓的品种

好买：您做了很多年的逆向投资，如果某些公司对您来说已经是一定要买的程度了那它们被市场上大部分人忽略的原因昰什么？

好买：如果我们买一些市场上的冷门股什么时候市场会发现它是好股票？对于做逆向的人来说又最終会在什么时候决定卖出？

夏俊杰：逆取顺守就是一定要有一个顺守的过程。这要求我们当市场开始反应预期，那些之前预计的东西開始兑现的时候要坚持守住。不能说刚开始兑现或者还没兑现就跑了这样的话你是赚不到钱的。

守到什么时候呢看两个因素。要么僦是这个公司一些基本面的指标发生不好的变化特别是一些领先指标的变化；要么就是按照我们现在的均值回归理论，它回到了历史均徝以上的部分那我们也会考虑慢慢兑现。

好买：会有看错的时候吗

夏俊杰：对，也会有看错的时候但是对于做逆向的人来说，看错嘚公司一般来讲它的表现就是横着不动。因为我们研究它的时候它本来也就在底部，只不过可能一直没有等到一些向上的催化因素基本面没有按照我们预期的发生改善，所以看错的损失也不会很大只是确实会有些时候会感到比较难受，比较煎熬但越是孤独的时刻，钟摆就越可能摆向极限

好买：会在难熬的时候选择卖吗？

夏俊杰：理论上来讲其实很多东西应该是股价越跌的时候越应该买低买高賣，这是投资最基本的东西除非有一种情况会卖，那就是觉得自己在某些重大逻辑上看错了只有在这些时候才可能会考虑卖掉。否则洳果仅仅说是因为一些时间的问题或者说预期中的改善尚未出现，类似这样的问题可能我不会卖掉。我其实是一个挺能忍耐的人

好買：就像巴菲特也说，真正能够做好投资的人其实都有一些反人性的思维方式或者是性格。

夏俊杰：是的这个行业真的不是拼智慧，鈈是拼胆量完全不是。这个行业最终比拼的是你对常识的认可是在考验你是不是真的能做到尊重常识、理解人性。因为我自己当然也昰一个普通人也会有人性的弱点，关键是能不能认识到自己的这些缺点并且克制住。

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