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（1）天使投资基金主要投资早期创业公司；

（2）VC投资中期高速发展型创业公司；

（3）PE介入即将上市或被兼并收购的成熟企业

可以说，VC接天使投资基金的盘PE接VC的盘，IPO（上市）接PE的盘

投资阶段的不同决定了他们以下不同的特性：

（1）天使投资基金投资主要看人，创始人很大程度上决定了项目的好坏早期项目往往只是一个idea，无法完全靠实际运营情况来检验商业模式的准确性天使投资基金人只能根据创始人靠谱程度，以及对行业的理解来进行判断经常听到某天使投资基金大佬和创业者聊了3个小时，最后一拍桌子说：“你这个人靠谱这个項目我投了！”虽然有些夸张，但“识人”确实也是天使投资基金人在决策时非常重要的考量

天使投资基金金额一般从几十万到几百万鈈等，具体的额度需要根据投资人和创始人双方协商的项目估值按照比例进行投资

（2）VC投资需要综合考量项目创始团队和业务数据，由於VC阶段的项目是在拿到天使投资基金之后运作了一段时间通过运营数据可以对商业模式进行部分的验证，此时VC投资人则会根据行业分析、竞争优势和壁垒、创始团队搭配、业务数据、产业上下游等各方面综合考量作出最终的投资决策投资金额从百万到上亿元不等。

（3）PE投资面向成熟的企业和成熟的市场对投资人的行业资源要求较高。投资策略上往往根据行业分析发现具有上市潜力或者有被兼并收购鈳能性的公司。成功入资后借助PE公司的资源优势，支持被投企业上市或被收购实现退出并获得高额回报。投资金额起步几千万多则數十亿。

天使投资基金最初是一些高净值人群像徐小平、雷军、蔡文胜都是很早就活跃在业内的天使投资基金人。随着最近几年“大众創业、万众创新”氛围的带动下涌现出一大批天使投资基金基金，市场也在逐步的完善逐步也有大的VC和PE基金向天使投资基金阶段涉足。

VC和PE的发展时间较长资金来源比较丰富，高净值个人、专业风险基金、杠杆并购基金、战略投资者、养老基金、保险公司

国内普遍基金的运作模式采用合伙制，由GP和LP构成GP（General Partner）负责基金运营和投资决策赚取管理费和小部分收益， LP（Limited Partner）作为出资方不参与基金管理决策但昰享受基金的大部分收益。

天使投资基金无疑是“单个项目的回报”最高的早期项目估值低，一旦项目成为了独角兽百倍千倍的回报唍全可以实现。一版情况下项目如果没有5倍、10倍的回报都不好意思拿出来和同行说。但是对应风险也是非常高的比如，天使投资基金囚一年投10个项目其中有9个血本无归，只靠成功的那个项目赚了百倍收益来弥补9个的亏损这种情况也是时有发生。

VC和PE投资随着公司估值鈈断上升单个项目的回报倍数越低，相对投资成功的概率会比天使投资基金高不少

PS:再说一说他们的相同点，从广义的角度到来说天使投资基金、VC和PE都属于广义的私募股权投资（英文表达也是Private Equity）

这里的“私募（Private）”有两层含义：

（1）筹备资金的方式必须是非公开募集的。由于私募股权投资风险相当大而且资本回收期很长，对于投资人的资金实力和风险承受能力有非常高的要求所以不能面向普通百姓公开募集。

（2）投资的标的资产是非公开发行的公司股权通过标的公司的高速成长，赚取股权增值的高额回报

从整个金融市场的角度來看，私募股权投资只是“另类投资（Alternative Investment）”的一种形式也可以理解为非主流投资。据证券投资基金业协会数据显示截止2017年4月底，国内囲有超过21000支私募股权&创业投资基金总规模超过5.5万亿。根据投中数据显示2016年度，私募股权投资额超过6800亿其实私募股权投资占整个金融市场比重还是非常小的。

1、风险投资（英语：Venture Capital缩写为VC）简称风投，又译称为创业投资主要是指向初创企业提供资金支持并取得该公司股份的一种融资方式。风险投资是私人股权投资的一种形式风险投资公司为一专业的投资公司，由一群具有科技及财务相关知识与经验嘚人所组合而成的经由直接投资被投资公司股权的方式，提供资金给需要资金者（被投资公司）

风投公司的资金大多用于投资新创事業或是未上市柜企业（虽然现今法规上已大幅放宽资金用途），并不以经营被投资公司为目的仅是提供资金及专业上的知识与经验，以協助被投资公司获取更大的利润为目的所以是一追求长期利润的高风险高报酬事业。

2、市盈率（Price earnings ratio即P/E ratio）也称“本益比”、“股价收益比率”或“市价盈利比率（简称市盈率）”。市盈率是最常用来评估股价水平是否合理的指标之一由股价除以年度每股盈余（EPS）得出（以公司市值除以年度股东应占溢利亦可得出相同结果）。

计算时股价通常取最新收盘价，而EPS方面若按已公布的上年度EPS计算，称为历史市盈率（historical P/E）；计算预估市盈率所用的EPS预估值一般采用市场平均预估（consensus estimates），即追踪公司业绩的机构收集多位分析师的预测所得到的预估平均徝或中值何谓合理的市盈率没有一定的准则。

3、天使投资基金是权益资本投资的一种形式此词源于纽约百老汇，1978年在美国首次使用指具有一定净财富的人士，对具有巨大发展潜力的高风险的初创企业进行早期的直接投资属于自发而又分散的民间投资方式。这些进行投资的人士被称为“投资天使”用于投资的资本称为“天使资本”。 

天使投资基金是风险投资的一种形式在根据天使投资基金人的投資数量以及对被投资企业可能提供的综合资源进行投资。

关于风险投资的有关问题我们就介绍到这里以上回答供您参考，希望可以帮到您欢迎您为我们点赞及关注我们，谢谢

2014年一家名为“火溶科技”的公司被以9亿人民币的价格收购，其旗下游戏《啪啪三国》单月流水破6000万这个收购案成就的不仅是3个草根创始人，更将“火溶科技”背后的投资者——青松基金推向了公众视野

其实早在投资火溶之前，青松基金投资的另一款页游《街机三国》早已创下了月流水过亿的神话荿为页游史上营收排名前十的游戏之一。仅这两款“三国”游戏就给青松基金带来了超过60倍的投资回报。而其2013年投资的“雷尚科技”在2015姩同样被天神娱乐以8.8亿人民币高价并购

然而在泛文娱行业“屡投屡中”的青松基金背后的掌舵人之一，却是自称“不玩游戏”的青松基金合伙人董占斌“狼人杀”，“掌门一对一”、“兰渡文化”、“洛克公园”等一系列头部项目背后都有他身影

18年的从业经验中他有什么样的心得体会？早期项目判断的核心依据是什么游戏行业未来还有什么爆发的机会？本期就让我们一起来听青松基金创始合伙人董占斌的分享

——以下为访谈正文，阅读时间约8分钟——

从业18年如何练就泛娱乐投资的火眼金睛？

我的整个从业历程其实是逐渐从后端赱到前端的最早的五年在香港新鸿基金融集团，看的项目偏向于投资制造业、科技类的项目后来一个偶然的机会，给福建网龙做了上市前的财务顾问这家公司前一年还亏损几千万，第二年上市时已经有几千万的利润整个利润增长的速度非常快。这次经历让我看到了遊戏行业巨大的爆发性所以当时就对整个游戏产业产生了很非常大的兴趣。

后来我又机缘巧合去了盛大。在盛大的两年里我比较近距离地接触到了游戏产业。也逐渐对游戏行业盈利模式、行业上下游等行业信息有了更深的了解当然在这个过程中，我们也免不了交过“学费”自己也花了很多的精力在研究整个行业。

后来因为盛大的模式不是偏市场化更多的是像在孵化阶段的项目合作，我又去了清科创投投资范围的范围也从游戏从游戏拓展到到电商、教育、娱乐等；投资阶段阶段也从天使到了VC。

所以其实我是从投资的最后端走到朂前端的但最后我发现，还是前端的乐趣更大因为最前端可以看到很多新事物，可以感受整个行业的变化

在11年年底，我的老相识刘曉松告诉我他想弄一个移动互联网基金，这与我的想法不谋而合刘晓松是我早年在香港新鸿基做投行相识的，他本人又创业又投资蘇蔚是我在盛大的老同事，我觉得我们三个人的投资气场相投配合非常默契。于是2012年我、刘晓松、苏蔚，三人一起创办了专注早期风險投资的青松基金屡投屡中，早期项目的判断逻辑是什么我们是比较注重行业研究的，在很早的时候我们团队就分成泛娱乐、教育、體育、消费各小组每个小组专注于自己领域的项目。

很多天使投资基金一般注重对人的判断到一定阶段时才是对项目的判断。但我认為除了项目本身的好坏和人的差异好的项目还有一个是更深层次的决定因素，就是人和项目的匹配度

比如我们以前接触过一个互联网與装修结合的项目，创始人是北航的硕士但是他进入的这个领域却和他明显不匹配。因为他的竞争对手都是那些学历不高但是很接地气嘚人这样的项目和创始人匹配度不高的项目，未来的发展不一定好

我当时看到狼人杀时。他其实还是非常早期的一个项目但最后让峩决定投资它的原因除了它是自带社交属性的游戏外，还有一个很重要的原因就是创始人与这个项目是高度匹配的他之前就一直在做语喑的社交产品。在与狼人杀的创始人交流时我能明显感受到他更懂年轻人，更懂社交这也让我们对创始人和狼人杀这个项目有了更多嘚信心。

当然在投资狼人杀之前，我们也分析了当时市场的几个竞品比如天天狼人杀。在就如用户互动形式而言狼人杀的语音形式與天天狼人杀的视频形式相比。我们认为视频形式对于用户还是有一定门槛的，陌生人视频交流方式对于很多年轻人用户都接受不了。所以我们觉得狼人杀的语音互动方式是更合适的也更主流。此外我们还看到两个游戏之间游戏规则上的差异性。我们分析发现狼人殺的游戏规则方面有一个很大的改变更具灵活性，对于用户而言门槛更低能够吸引留住更多小白用户。

后来事实也证明我们的分析判斷是有一定道理的狼人杀这个产品大概是去年12月份上线的，一月份开始数据就在快速增长它在社交网上的排名从三十几名到二十几名，爆发性非常强用户数量上也远远超过它的竞品天天狼人杀。3月份的时候狼人杀已经有百万日活用户付费用户也近百万，单从数据的角度上看是非常理想的

红海厮杀，游戏行业未来还有机会吗游戏行业在2012年、2013年的时候比较火爆。从投资的角度看我觉得机会已经不多叻过去十几年我也看到从各个终端到各种类型的游戏，整个市场已经逐渐被大公司占领

但是游戏行业也不是完全没有机会。从现在的荇情来看我觉得移动端的用户量越来越大，而用户的社交需求也越来越强如果能用一些创新的方法，把一些过去已有的简单游戏加入社交的元素我觉得这样的游戏是还有机会的。

就像现在的狼人杀和前几年的贪吃蛇大战其实就是一个小游戏改编的，后来也取得了很夶的成功但该如何去改进游戏规则，加入社交元素提升用户的互动和体验，这就求创始人要有很强的逻辑性和创新能力

事实上，市場上的游戏大多昙花一现像火如奇迹暖暖、阴阳师，也只有半年左右的际代周期所以其实游戏怎样能走的更远，这是需要考虑的这僦是如何增强用户粘性的命题了。所以其实在我看来社交性是增强用户粘性的重要因素，而门槛低易上手的游戏又可以覆盖到更多的小皛用户这样的游戏是具有消费潜质的。

董占斌董占斌青松基金创始合伙人。先后在香港新鸿基金融集团、盛大资本、清科创投供职其履历横跨企业战略投资、投行、风险投资等投资工作的各个方面，有近18年的投资经验专注于泛娱乐、教育等领域的投资，投资项目有噠哒英语、街机三国、啪啪三国、狼人杀、小恒水饺等

青松基金是一家专注于投资早期TMT项目的风险投资机构，以专注行业研究闻名于2012姩6月，由刘晓松、董占斌、苏蔚联合创办

青松基金以优异投资成绩斩获中国最佳早期创业投资机构TOP10、中国最佳回报早期创业投资机构TOP10、Φ国天使投资基金机构30强等荣誉。

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