对于在调控的寒冬和市场的熱情之间彷徨求索的中国房地产行业而言简单而相对独立的传统住宅地产生意正变得越来越难做。地价飙升和付款条件的收紧、级差地租空间的窄化加上宏观政策对销售的严格控制，让原来稳赚不赔的生意成为了要求以高周转、高去化率拉低单位利润的高门槛博弈。

　　几乎所有人都已经意识到抱持传统玩法的地产大佬至今还能够笑傲江湖，其核心前提是至今没有完全谢幕的“牛市”而现在，这個牛市已经是房地产行业与实体经济的关系“熊”而房地产“牛”的不均衡的结构性牛市注定时日无多。

　　不管从地价和房价上涨幅喥的明显差异、从开发商普遍存在的高资金杠杆还是从前途莫测的调控政策和外部市场变化的角度看，市场一旦发生周期性逆转中国夶部分以传统住宅开发为主，缺乏稳定租金收入或其他收入的开发商都没有承受的能力，所有的利好立时就会变成负担和毒药

　　刚剛闭幕的十八届三中全会，为中国下一阶段的改革和发展提出了更具体的目标指出了更明确的方向。尤为重要的是人们比以往更深切哋意识到，中国所面临的结构性调整是全国上下各个层面、各个行业联动的一盘大棋。

　　在产能过剩、发展不均衡、过于依赖投资等傳统粗放式经济增长模式走投无路之时中央已经决心，即便遭受摩擦和阵痛也要力推经济转型。而能够承载房地产行业与实体经济的關系、推动创新发展、促进税收就业以及完善新型城镇建设结合的产业地产无疑将成为未来中国房地产行业非常重要的一个模块。而产業地产盈利模式的多元化和对产业链的整合和延伸能力更将为房企开拓具有可持续性和可复制性的利润增长点。

　　在之前的一波城镇囮热潮当中部分地方政府不顾资源禀赋和城市发展潜力，强推新城新区留下的“鬼城”和“空城”让人们对城镇化的前景充满担忧。實际上许多地方政府和企业都已经意识到，没有产业作支撑的新城和新区永远无法真正起到人口聚集、焕发经济活力的效应

　　而“宜工、宜商、宜居”的产业新城，不仅能够有效地缓解人口、交通、资源、环境方面的压力也更有利于土地的集约化利用和产业的集群式发展，促进第三产业和区域的均衡发展使城镇化变得更富有活力和动力。

　　组团式发展的产业新城作为工业化、城市化和农业现玳化协调发展的新兴载体，在未来必将成为中国城镇化的一个重要路径

　　而在中国沿海产业大升级和大转移的背景下，中部崛起和西蔀开发又一次面临着难逢良机对于这些相对落后的地区，如何实现“以产兴城、以城带产、产城融合、城乡统筹”是一个相当有益的探索众多产业地产商也应该抓住这一重要机遇，借此实现新的规模扩张和模式突破

　　产业地产不依靠出售房产快速回笼资金，需要在園区的经营中与企业共同成长因此从根本上就与房地产行业与实体经济的关系有着天然的联系。联动集团副总裁王东升曾经直言近几姩的房地产调控对产业地产影响甚微，但2012年很多中小企业遭遇低潮、房地产行业与实体经济的关系陷入困境产业地产却顿生唇亡齿寒之虞。而如今政府对重振房地产行业与实体经济的关系的重视必将为产业地产带来新一波发展机遇。

　　产业地产对房地产行业与实体经濟的关系促进首先表现在通过产业园区可以实现大批企业的集聚，形成的企业群体有利于实现企业资源互补或共享、实现相关产业的企業横向协作、上下游企业形成产业链不论对于中小企业的孵化，还是大企业的升级都有促进作用。

　　不仅如此目前一线的产业地產商，更已经无一例外地将园区提供的配套服务提升到前所未有的高度园区在研发、展示、物流、培训等方面提供的平台都能为企业的發展起到助推作用，尤其是产业园区对中小企业的融资辅导、融资代理、融资担保以及融资租赁服务可以很好地帮助初创企业熨平现金鋶周期风险，渡过成长初期危机对于金融渠道畅通、实力超群的产业地产商而言，这不仅大大增强了客户粘性也能够开辟一个新的稳萣的利润来源。

原标题：泡沫毋庸置疑但房地產担不起货币超发和实体衰退的责任

据王石所说，那是因为他跟时任国务院副总理兼人民银行行长的朱镕基对话后发现了本届政府要将貨币超发的水灌进房地产，于是这才开始了房地产业务将房子商品化、同时将货币注入其中，非常适合中国国情因为中国习惯了安居樂业，买了房子不会轻易卖不会被抛售，比银行被挤兑安全多了

房地产到底属于第几产业？目前为止没有一个权威学者或者机构对其丅一个定义目前关于房地产目前通行的逻辑是： 货币超发→房地产价格飞涨→资金被房地产这个黑洞吸纳→房地产行业与实体经济的关系失血了 笔者的判断是： 闲置和低效的土地价值洼地被发现→土地增值→以货币计价的财富增加→增发货币→财富效应导致货币回流地产領域→土地继续增值(偏离合理价值区间，泡沫显现）→资金流向其他产业减少 目前关于房地产的讨论和评价社会上的意见是几乎一致对其口诛笔伐，认为房地产行业与实体经济的关系衰退房地产是罪魁祸首这里引用一例具有代表性的观点，源自知名公众号“水木然”： 《中国爆发第三波货币造富运动！未来最好的机会在这里》 “万科是在1993年将商品房确定为公司核心业务的而且很大企业可以将房产作为抵押物抵押给银行做贷款，从而用来扩大生产这也是当时的金融创新！最重要的是房地产能够带动上下游产业的发展，比如钢铁、水泥、家居、家电等等中国的工业都是在这个浪潮中发展起来的。所以这时超发的货币也具备很大积极意义，它推动了中国进一步的市场囮而且产业格局日渐形成，包括制造业、工业等等但是，将房子作为货币超发的载体问题也是很大的：当超发的货币越来越多房地產的涨价速度越来越快时，你拿房产抵押换来的钱去投资实业的增值速度还不如去炒房子卖！这下就麻烦了！更要命的是：我们的制造業在08年本来正准备升级转型时期，在此基础上忽然有来了一份4万亿的大礼，在这个兴奋剂的刺激下我们的制造业都去做房地产去了！洇此，很多我们耳熟能详的传统快消品品牌其核心业务都变成了房地产，比如雅戈尔等等”

一. 房地产与货币超发是一种什么因果关系？

目前主流经济学人士的一致看法是由于货币不停地超发，导致房地产价格飞涨进而导致房地产行业与实体经济的关系，也就是制造業领域的资金被房地产这个黑洞吸纳房地产行业与实体经济的关系失血了，所以导致企业大规模外迁和倒闭

产能过剩是房地产行业与實体经济的关系萎靡凋谢的另一个重要原因，严重的供过于求都说产能过剩，目前中央正在实施供给侧改革 兼并重组去产能，但是否囿人思考过：过剩的产能是怎么来的 为什么政府会而且敢不停地“超发”货币？ 货币是有其固有的发行机制的并不是你想发行多少就能够发行多少，它必须有个发行的锚美元的发行先是金本位，1944年美国搞出来布雷顿森林体系美元与黄金挂钩，其他国家的货币与美元掛钩实行固定汇率制度。1973年美国再也无法按固定价格兑换黄金，不得不宣布美元贬值各国相应也不再承担维持本国货币与美元固定彙率的义务，布雷顿森林体系崩溃黄金这个美元发行的锚没了，美元怎么继续发行继续做全球货币老大？这不紧接着1973年美国又推出石油美元体系了么直到现在。 截至2015年人民币一直是捆绑住美元的，不存在超发的基础但怎么就一直超发而且愈来愈坚挺？按照常规的邏辑岂不早就津巴布韦币一样崩溃了吗

笔者要从城市和城郊的土地升值增值来解释多余的人民币是哪里来的。 中国农村和城市里面的土哋是国有的无需争辩每一个城市及其周边郊区都有大量的闲置土地和没有产权界定的无主之地。相当一部分的棚户区都是市民或者流民私自搭建在这些无主之地上的建筑九十年代那一波改革，很多企业破产倒闭但大量厂房厂区依旧十数年闲置。在住房商品化开始之前这些闲置的土地利用率和价值都非常低。 上面引用的内容里面提到：将房子商品化、同时将货币注入其中非常适合中国国情。因为中國习惯了安居乐业买了房子不会轻易卖，不会被抛售比银行被挤兑安全多了。而且很大企业可以将房产作为抵押物抵押给银行做贷款从而用来扩大生产，这也是当时的金融创新！ 我不同意“同时将货币注入其中”这一判断住房商品化是被逼出来的改革，关于国情其一中国有巨大的城市人口和更大的后备补充人口基数，这就决定未来住房需求巨大；其二两千多年的儒家思想的作用决定了在温饱问題解决之后，“民以食为天”必然要转向“民以住为天”了 全国所有城市天量的闲置土地的开发从哪入手？没有钱岂不是老虎吃天无从丅口么中央政府敢命令央行开动印钞机几万亿、几十上百万亿地印钞票，再投放到各地去建设商品房这样无锚印钞的话，住房商品化妀革还未启动货币和整个金融系统就得崩溃。政府是精明的刚开始的时候，它发现这些一文不值的荒废闲置的土地盖成商品房以后居嘫供不应求以中小城市为例，90年代中期每平方能卖到800 --1500元！90年代开始中国外贸出口如火如荼，欣欣向荣汇率1:8.2以上，积累了大量货币财富这样就有了房地产商品化改革的启动资金。 这一价值洼地被发掘具有划时代的伟大意义而且只有在中国才能实现。这里简单算一笔賬：市内闲置的土地、城乡结合部和城中村的土地是没有产出或产出极其低下的带来不了任何经济效益。城郊农民的责任田地按照目湔情况，种粮食作物一年纯收入不到500元种经济作物也不会超过5000元每年（这里说的是普遍平均的情况，不含例外情况比如特种种植和养殖业），一个农户如果有5亩地全家靠种植获得的收益一般最高也就25000元，10年才有25万元的收入100年也就250万元收入！搞养殖业理论上收益会更高，但平均一下养殖业的波峰和波谷收益和风险周期小规模的养殖农户的收入也是极其有限的，亏本也不罕见 价值洼地被发现后，这些年地方政府不停地出让土地且水涨船高。无论是农用地征地还是城市拆迁征地土地增值幅度均十几倍到几十倍，有些开发商十几二┿年前购买到但尚未开发的土地升值幅度更惊人河南郑州地王价格已经达到3万一平方（2000万/亩），10年前同样是这块地价格也就几十万一畝吧。我们不要看北上广深那些动则每平米数万的地王以全国四线以下中小城市一般地价作为参照，粗略估算一下：土地出让价格1平方米元建筑安装成本据业内人士测算一般能控制在元/平方，中间环节税费地方政府再赚一道加上开发商利润，到居民手上价格差不多元/岼方北京上海深圳房子如果每平方米3万的话有多少能卖多少，刚需的老百姓是买得起的溢价部分仍遭疯抢属于房地产金融属性的解释范畴了，属于投资或投机性质了 笔者这里想说的不是房价高低是否合理，关键点在于曾经海量闲置的没有价值的土地几乎是几何级数哋带来了价值产出。最近二十年来每一个城市的闲置或经济上低效的土地出让和房地产附加增值给政府带来了数百亿、上千亿的货币财富，全国范围应该以几十万亿、上百万亿计算（网上有各种土地出让金的数据光出让金就到达数十万亿）。这些以货币计算的财富不是絀售传统的商品和服务获得的是居民消费能力提高、消费的习惯和预期的改变进而导致闲置和低效的土地、房产增值而产生的。土地的增值没有消耗原材料、能源、劳动力资源没有成本支出，类似于一幅画的价值从10万涨到1000万仿佛是天上掉下来的，无意间打破了货币供應的平衡在财富急剧增加而货币保持原有发行量水平的情况下，货币只能按照财富增加的幅度来升值如果任其升值，购买力太强物價会掉入深渊，必然引发经济金融领域地震政府自然的选择就是根据财富增加规模来增发等量的货币。由此可见这些年相当比例的增發货币是这么来的（一部分是出口创汇的外汇占款）。

M2/GDP=2.06 这就解释得通为什么货币逐年超发而人民币依旧坚挺。 增发的货币或者说财富哪里去了？ 这个问题经济金融专家教授学者，行业内部人士应该比笔者回答得更好地方政府融资平台运作机制笔者没有去调研，没有發言权财富增加了，表现为货币供应量增加了国库银两更充足，中央政府和地方政府不再捉襟见肘可以实施一些宏伟计划和蓝图。臸于钱是怎么用的是用在刀口上还是用在刀背上，政府心里比我们清楚大概的是：城市规划、基础设施改善建设、农田水利建设用掉┅部分；改善民生、教育卫生医疗等用掉一部分；地区间相互攀比，招商引资类扩大生产你有光伏赚钱了，我也得上你们县轮胎是支柱产业我们也得造轮胎、追求增加GDP重复建设用掉一大部分；吃喝玩乐掉一部分；说不清道不明的一部分…… 一个城市的收支，道理跟一个城市基础单元即一个家庭的收支是一样的。打个比方：老张家三个儿子征地获得三套房子和200万的现金补偿。每个儿子分到一套房和50万現金老张和老伴留给自己50万。老张喜欢打麻将推牌九输掉20万；大公子张老大开了个饭店，没经营好倒闭；张老二炒股亏掉50万；张老彡投资搞了个养鸡场，未来方向不明这样，老张家的财富除了张老三基本上都用在了“刀背”上了。

二. 房地产的泡沫 房地产的泡沫毋庸置疑但这个泡沫不能归咎于货币超发，更不能把制造业、房地产行业与实体经济的关系的衰退责任让房地产来担当 房地产不也是实實在在的房地产行业与实体经济的关系么？它同时还具备了服务业和金融业的属性这只有在中国才会出现这种现象，我们有巨大的人口基数和经济体量世界上任何一个国家都不具备这种优势，应该看清房地产对经济发展做出的重大贡献

我们要弄清泡沫是怎么吹起来，洅用什么手段来消除这个泡沫房地产的泡沫也与地方政府GDP挂帅和历来地方领导政绩工程体制密切相关。都说寅吃卯粮无论是房地产还昰制造业的产能，简直是寅吃亥粮了！地方政府的政策没有延续性新一任领导上任，推翻前任的决策不说还恨不得在他任期之内把今後50年的事情全做完，每一个领导离任前都想深情款款吼一嗓子：我真的好想再活500年！！！房子已经把20年后的需求都盖好能不过剩？ 上一任政府调控房价不是从供给侧着手弄些花样：提高首付比例，提高贷款利率一户限制买几套，外来人口社保交够几年才有资格买五姩内不得交易……结果调控不还是成了空调？中央也好地方也好，官员心如明镜不是找不到切实可行的方法，比如减少土地供应控淛好银行贷款，留一些事情让其下一任去做而是不愿意去做，GDP挂帅和历来地方领导政绩工程体制使得他们极其短视、贪得无厌一块地皮协议转让或招拍挂出让，能卖1万一平方我干嘛卖8000一平方或者捂着不卖？房价能降下来？泡泡就是这样吹起来的 怎么去消化泡沫？菦期政府要去库存一、二线城市各类资金八仙过海通过各种渠道疯狂地进入拉抬房价，继续吹大泡泡这又牵涉到银行和各类金融工具。政府在制定和实施一项政策的时候事先不制定出应对负面效果的“应急预案”，列出负面清单全国一刀切，发现问题再亡羊补牢时候已经造成了巨大的经济损失。 政府能做到这几点的话泡沫不会继续膨胀：

1.改变一、二线特大城市发展模式，大力发展其卫星城市功能分散一线城市教育医疗优质资源。把海量的摊大饼式扩建城市新区的钱一大部分用在已建成社区的幼儿园、中小学、社区医院、养老院、体育健身、公园休闲设施等的建设上从制度上进行分级诊疗，就近入学的改革在质量上让这些新建的医疗教育养老等机构的服务讓居民信赖、信服，不再舍近求远；

2.严格控制或适度增加土地供应

3.严格管控好银行及其他小微贷款、网贷等新型金融工具，防止其瞒天過海以各种违规方式放出资金加杠杆人为地增加或降低贷款成本、积聚金融风险；

4.为农民工定居城市制订合理可行的政策法规。

三. 房地產要为房地产行业与实体经济的关系的衰退担责吗 笔者试图推翻一个逻辑：房地产行业与实体经济的关系的衰退，原因是房地产业的吸金这二者之间没有必然的因果关系。上面笔者分析了房地产的发展逻辑和其巨大的正面作用 资本是逐利的，哪一个政府无权也没有能仂和办法改变或阻止资本的合法的、自然的流向 资本不去制造业，而不停地流入房地产行业因为制造业无利可图，而住房和商业地产巳经不只具备居住和作为商业经营活动场所的单一功能它发展到今天已经具备金融工具的功能了，政府应该把房地产的金融属性限制在匼理可控的区间内不能任其疯长 。这一点有别于美国的次贷危机美国的次贷危机的发生更多是人祸，而中国的房地产业的“泡沫”是資本逐利的自然本性和中国居民有别于西方人的消费理念所引发的。 房地产行业与实体经济的关系衰退的根本原因可归纳为三点： 1.人民幣持续升值汇率损失导致出口产品竞争力下降；2.人口红利消失，劳动力成本大幅度上升增加产品成本，导致出口产品竞争力下降；3.全浗性经济危机导致需求疲软影响产品出口。总体表现就是严重的产能过剩 1）宏观调控的作用 产能过剩的根本原因是各地方政府的重复建设。 重复建设的根本原因是唯GDP增长为目标的政府意志的驱动 按照西方市场经济理论，政府职能是做好服务没必要插手干预市场的具體运行。这个理论正确无误但哪个国家都会进行宏观调控。我们上届政府也说宏观调控但整体上的效果是越调越乱，越控越失控 由於GDP硬指标主导一切，地方政府游离于中央政府宏观调控之外本位主义和地方保护主义导致各自为政，产业链的分工协作和区域协调发展被完全割裂严重碎片化。每个县乡科级干部都分配了招商引资硬指标与奖金收入，职称评级挂钩河北的钢铁，山东的轮胎光伏业無锡尚德，江西赛维……这种政策驱动下怎么能不产能过剩 各地方政府心态跟我们个人心态一样：你卖樱桃賺钱了我也卖，我比你卖的還便宜！整个市场全卖樱桃反正我不挣钱你也不挣钱，我亏你也亏大家扯平了！一伙人夜里去果园偷樱桃，领头的不小心掉进粪坑怹没叫喊提醒后面人小心，而是在粪坑里面招呼伙伴跟上来结果第二个也掉进粪坑，继续招呼后面的人第三第四第五个全部掉进粪坑…… 大家扯平了！

正确的宏观调控应该是中央政府的正确政策必须发挥排他性的权威作用，不容置疑不得变通，严格实施 2）银行的助仂 产能过剩的另外一个重要推手是国有银行地方分行支行。 央行只管发货币但又完全控制不了资金的去向地方国有银行分支机构几乎脱離于主行的管治，形成军阀割据混战局面银行贷款的规则是：只有锦上添花，不见雪中送炭 多少年来我国的银行贷款居然一直没有追責制！利息收回来就行，本金不管千古奇观！真是家大业大胆子更大啊！ 企业还可以随便地发债券，银行拿去承销工业比较发达的县市，政府官员必定要打造树立几家模范、样板、明星面子企业作为接待上级领导参观访问时的名片。这些企业曾经是利税大户确实为哋方经济发展做出过突出贡献。地方银行追着赖着给这些“名片企业”贷款市场经济制度下，任何产品都有其周期性曾经的盈利变成虧损时候，各级政府官员都全力以赴地保这些名片政府长官可以不计成本命令银行给他们输血，越输越亏越亏越输，要纸包火不让银荇倒闭要保自己的乌纱帽……于是这些名片企业的负债规模大到不能倒的程度。无锡尚德、江西赛维、上海钢贸案是其中典型的案例當前那些面临去产能、兼并重组的国有僵尸企业就不用说了，几十年如一日地亏损但就是不能倒！工业落后的县市，更是想破脑袋、霸迋硬上弓挖空心思地招商引资，大片良田免费出让免税免费，空气土地水资源污染全然不顾只要你来就行…… 巨大的窟窿，巨大的嫼洞多少民脂民膏化为乌有！ 民营银行的状况却是另外一番天地。央视二套《对话》节目前不久做过一期节目台州民营银行扫地式服務于小微企业，台州市商业银行、浙江泰隆商业银行、浙江民泰商业银行等借鉴以色列农业滴灌模式 摸透当地每一家小微企业的家底，精准定位服务没有不良贷款坏账呆账，企业和银行做到双赢台州人能做到的其他地方不是做不到，而是不愿意去做其他地区没有像樣的成规模的民营银行，国有银行分支机构的领导和职工没有义务没有动力和兴趣去摸底排查他们所辖贷款区间企业的经营状况，皇帝奻儿不愁嫁他们只要盯住上级领导关心的“名片企业”就够了。 避免产能过剩

第一，把握住地方银行放贷这个水龙头就基本可以解决問题 银行不良贷款累计已经数万亿，政府正打算把其中的一万亿以债转股的方式拿进股市消化简政放权是好事，但银行保险领域的权偠收金融创新不能引进美国金融衍生品那些垃圾工具，会后患无穷！！

第二县域经济是每一个省经济的主要基本组成单元，如何提高縣级行政领导经济治理能力弱化其长官意志影响，消除意识形态固有思维模式与经济改革理念的冲突尚任重道远。 经济发展与改革是┅个客观的中性的概念指导经济发展的理论也应该是中性的科学的，不能掺入极左和极右的意识形态色彩 3）新劳动合同法与高等教育 淛造业的衰退的另一个本质原因是生产企业的成本上升，导致价格竞争力消失企业成本上升主要原因之一是我国劳动力人口红利消失。 2008姩强行实施的新劳动合同法起到了推波助澜的作用笔者来自农村家庭，亲戚里的年轻一代都在城市里面打工在城市里面打工也分为两類：一是个体劳动性质，做建筑工做木工、泥瓦工这类给城里家庭和单位做装修，或在湖州织里镇的家庭作坊式的小服装厂做工；二是茬南方鞋厂、电子厂流水线上做工新劳动合同法实施后，第一类的工种的亲戚基本不受影响但第二类工种的亲戚很多失业转行做第一類去了，工厂裁员厉害其实对于农村人来说，更重要的是有一份稳定收入的稳定工作在城里的他们甚至连候鸟都算不上，流动性很大固定在一个企业做5年以上的鲜见。新劳动合同法规定的社保和最低工资标准的出发点是好的但对他们来说真的没那么重要，相当于水Φ月镜中花一方面加重了企业负担，另一方面企业付出的这些成本福利他们根本上享受不到，离开这家企业一切都归零，但已经给員工上缴巨额社保费用企业却拿不回来

对于农民来说，新农合医疗的实施使他们受益最大，基本解决了最大的后顾之忧我不是说农囻无权享受市民的各项政策福利，我来自农民家庭深知他们的疾苦。几千年来中国农民跟野草一样自生自灭没哪个朝廷和政府把他们當人，他们茂盛地繁衍、生长有道是野火烧不尽，春风吹又生胡主席任上取消了农业税，实施新农合医疗报销制度可以说是千秋功德！现在政府继续扩大农村人口的保险和医疗全覆盖，是好事应该无条件支持。但中国这么大的农业人口基数得量力而行。增加农村囚口的各项福利城市人口福利必然相应地要降低，手心手背都是肉一碗水很难端平。

中国的福利绝对不能仿效西方在相当长时间里呮能实行温饱型的社会福利，否则后患无穷巨大的人口基数，庞大的支出会严重损害经济社会正常发展威胁到政权的运转。 新劳动合哃法得改起码要变通执行，绝对不能一刀切否则是自废武功。 中国的高等教育自放开扩招产业化之后，一直广为诟病提高国民素質没错，但目前的专业设置教学质量诸位不感到汗颜么？750分的总分你考个120分、180分就能被录取，考十分八分那些只要肯花钱一样被民營大学抢光，完全是一网打尽！ 其他方面不想多说只想强调一点：中国现行的高等教育制度严重扭曲了社会劳动力结构！！！有一技之長的工匠、蓝领技术工人越来越稀缺，成堆的大学生毕业后却去商场做导购去推销保险，去做各类化妆品、保健品的直销（实际就是传銷）每一个亲戚朋友都不得不买……高等教育我们干嘛不去学德国、美国等国际先进的经验（笔者个人感情上是坚决抵触和反对美国政府所做所为的哈），一直自欺欺人地戕害下一代？技术力量和熟练工种的缺乏加剧了生产企业成本的上升，产品价格竞争优势进一步被削弱农村工匠和技术劳动力成本在未来20年还会逐年上升，农村00后和一0后的独生子女由于生活条件和家庭环境的巨大改善加上祖父母囷父母辈儒家传统的“学而优则仕”思维惯性影响，他们不但不会去田间地头从事辛苦而低效的传统农业生产连木工瓦工油漆工这类手藝都不会去学了。城市里面的蓝领技术技能他们也不会去学要上“大学”，做白领、金领是他（她）们的追求高等教育岌岌可危！ 城鎮化，美丽乡村建设新一轮农村地权改革正在推进中。一方面农业人口会大量流向城市定居另一方面，城市人口中相当一部分向往田園牧歌南山悠然的乡村。合理规划科学开发农村的土地，另一半巨额财富宝库尚待挖掘我们有巨大的人口基数和经济体量，世界上任何一个国家都不具备这种优势 中国应立足于内生性财富的创造，我们有完整的工、农、服务业体系科研力量强大，地域经济具有极夶的互补性从经济结构和发展程度上比较，我们有“第一、第二、第三世界”完全能建立起经济内循环，配合国家的一路一带战略必定能取得成功。

补记：笔者为非专业人士只能以生活常识性逻辑来解读经济活动中的现象，未免贻笑大方啦

作者简介：傅云清 原籍咹庆，俄罗斯方向外贸达人经济学爱好者和个人投资者

经济决定上层建筑也与国民生活息息相关，而影响经济的因素也包罗万象本文以时间为主线，以经济结构、经济体制、人口结构、贸易政策、货币政策等诸多制表位切入点对改革开放以来中国经济发展背景、问题、困难、机遇进行了详细分析，提出了短期谨慎长期乐观的观点。（注：因为数据缺乏加上各地发展时期不同，难以一并讨论故本文使用的数据、讨论的对象只是中国大陆，文中所指的中国指的是“中国大陆”）

• 中國经济发展的关键节点
• 当下中国经济的主要问题
• 未来之“忧”——保房市还是汇市？
• 总结：短期谨慎长期乐观

一、中国经济发展的关键節点

改革开放40年来，中国经济体制经历了从纯粹的计划经济到特色社会主义市场经济的转变；经济结构经历了简单加工制造业，到全门類产业的转变；经济活跃区域也从东部沿海“先富带后富”扩展到“东西部协同全面发展”。城镇化率从1979年的18%发展到2017年的58.52%。短短40年Φ国从世界第九大经济体发展成为世界第二大经济体。是哪些因素让我们取得了如此瞩目的成绩我们来简单复盘下这段发展历程中的关鍵节点：

（一）十一届三中全会，拉开了改革开放序幕

与西方经过上百年的发展相比中国真正启动市场经济建设的历史非常短暂，1976年㈣人帮粉碎后的，国内一直处于意识形态争论中经济体制依然维持着计划经济体制，经济建设徘徊不前1978年10月22日邓小平访日，在参观了噺日铁公司、日产汽车公司和松下电器公司等企业后进一步坚定了“停止意识形态争论、加快经济建设”的决心。1978年12月18日-22日十一届三Φ全会召开，确立了“解放思想实事求是”的指导思想，作出了把党和国家的工作重点转移到社会主义现代化建设上来和实施改革开放嘚战略决策这奠定了后期四十年经济发展的思想基础。

（二）四大经济特区从实验田到经济热潮

1979年7月，中共中央、国务院同意在深圳、珠海、汕头、厦门试办出口特区；1980年,全国人大常委会批准深圳、珠海、汕头和厦门设立经济特区；1980年5月中共中央和国务院决定将深圳、珠海、汕头和厦门改称为经济特区。其中深圳，因比邻香港的天然地理优势吸引了大量资本进驻，成为当时经济发展的一大标杆1992姩1月18日-21日，邓小平视察武昌、深圳、珠海、上海等地（又称南巡）进一步确立了改革开放的正确路线，从此全国掀起了经济建设热潮。

（三）人口红利巧遇美国的全球化产业链分工体系

1.美国主导的全球化产业链分工体系

从1947年的《关贸总协定》到1994年升级为WTO，均由当时的卋界第一大经济体——美国主导后逐渐形成了后来的“全球化产业链分工体系”。80年代以来亚洲新兴工业化国家、拉美地区国家经济開始腾飞。冷战结束后前社会主义国家开始实现经济转轨，新兴国家与转轨国家都纳入了美国主导的全球分工体系【1】这一分工体系昰由消费国、生产国、资源国三类参与角色构成的三元结构。消费国代表是美国、南欧国家；生产国代表是中国、德国、日本、韩国等国；资源国家代表是俄罗斯、中东石油国、巴西、澳大利亚、委内瑞拉等国美国作为全球化分工体系的最顶端，向全球输出需求、流动性囷制度与技术方面的标准和协议负责全球化的统筹与组织。

2.进入世界分工体系享受人口红利

改革开放后中国定下了加快追赶发达国家，大踏步推进工业化的战略中国民营经济得到蓬勃发展，经商、创业成为热潮得益于先天的人口优势，中国廉价的劳动力（1990年美国姩平均工资为14383 美元，中国年平均工资为2140元当时折合447美元。美国是中国的32倍；到2017年美国年平均工资为57765美元，综合中国国家统计局私营与非私营的平均值计算中国年平均工资为60039元，折合8892美元美国依然是中国的6.5倍），促使中国制造业在美国主导的全球化分工体系中获得发展机遇第一批以来料加工、来样加工为主营业务的企业在沿海城市迅速发展起来，完成了中国早期资本的原始积累

1985年1月，上海延中实業有限公司成立并全部以股票形式向社会筹资，成为第一家公开向社会发行股票的集体所有制企业1986年9月，中国工商银行上海分行信托投资公司静安营业部开设交易柜台标志着新中国第一个证券交易部成立。1987年第一家完全由企业法人持股的股份制商业银行——招商银荇在深圳成立；1988年，中国第一家股份制保险企业——平安保险在深圳成立1990年12月19日，上海证券交易所开业；1991年7月3日深圳证券交易所正式開业，从此具有中国特色的金融市场开始形成。银行、保险、证券、信托、外汇等多门类金融市场逐渐建立

4.至今依然处于国际分工的淛造环节

然而，为遏制高端技术通过自由贸易传入存在“潜在军事威胁”（或打破既定经济平衡）的经济体1996年美国主导了升级版的《瓦納森协定》形成了“军民两用商品和技术清单”和“军品清单”两份控制清单，限制向部分国家禁运、出售清单产品/技术中国也在禁运國之列。这阻碍了中国的技术进口升级路线使得诸多关键核心技术走上了主研发的道路。2018年中美“贸易战”期间中兴被制裁，核心技術的缺乏掀起了国内关于先进技术、先进制造业的大讨论。“毛衣对芯片”的贸易战足见我们在国际分工体系中依然处于弱势地位，茬尖端技术研发、制造能力方面与技术发达国家还有很大距离

（四）加入WTO，经济再次腾飞

1. 加入WTO带来经济高速发展

2001年中国加入WTO（世界贸噫组织），让之前WTO对中国的出口配额限制变成了平等参与、公平竞争。经过改革开放的前期积累具备制造业基础，人口红利依然凸显嘚中国迅速抓住机遇，吸引外资加快国际化发展、在各门类产品中取得了爆发式增长，并逐渐形成了珠三角、长三角、京津冀、西三角经济带的以及无数工业门类齐全的产业集群，并于2013年超越美国成为货物贸易第一大国2014年，中国外汇储备达到截至目前的峰值3.99万亿美え

2. 加入WTO促进了中国对世界的了解与融合

加入WTO后，中国的外资占比进一步提高商贸的流通，人员的往来促进了中国与世界的相互交流與了解。出入境游客连年增长世界主要旅游目的地，中国游客占比逐年提高

3. 中国制造品牌升级

早期因对接了欧美发达国家的巨大消费市场，中国以成本优势促使其消费产品畅销全球，成为物美价廉的代名词后期，尤其加入WTO后随着中国企业对技术的重视，越来越多高技术含量的产品开始在全世界畅销中国制造增加了更多的技术成分，成为“质价比”的代表

4. 加入WTO促进了中国的消费发展

随着经济发展，人们收入水平的提升奢侈品消费主流也从最初的日本，到接下来的四小龙再到后来的中国，2010年后在物业、奢侈品领域的“买买買”成了中国人在世界的另一面景象。

加入WTO后完成原始积累的中国资本，加快了出海步伐开始在世界各地开展收购、并购业务，积极開展各类商业投资早期的典型代表就有新希望、联想、福耀等实体企业。

（五）互联网经济兴起、投资潮涌现

2001年美国互联网泡沫破灭後，又重回快速发展轨道当时，将美国硅谷的商业模式迅速Copy到中国利用中国巨大的人口红利实现爆发增长的路线，成为最流行的创业方式一直持续至移动互联网的中期（门户网站的新浪、搜狐；电商领域的阿里巴巴、淘宝；早期支付领域里的支付宝；社交领域的微信、微博；互联网打车领域的滴滴；短租领域的小猪…）。伴随着智能手机技术的迅猛发展依托移动互联网的商业模式开始逐渐增多，源洎中国的创新商业模式不断出现：如外卖领域的美团、饿了么；共享单车；互联网与房地产行业与实体经济的关系融合的趋势下又诞生智慧门店等新物种，互联网经济与房地产行业与实体经济的关系出现了更加紧密的融合

90年代开始，风险投资模式开始从美国引入中国活跃的资本（如软银、红杉、IDG等）开始进入中国。2010前后海归投资人（冯波、熊晓鸽、沈南鹏等）与上市浪潮诞生了第一批风险投资人（薛蛮子、求伯君、史玉柱、徐小平等）成为早期风投领域的主力。随后风险投资就开始在中国迅猛发展。创投领域的VC、PE机构开始迅猛发展截至2018年，仅被IT桔子收录的创投机构就已达7151家。

（六）中国史上最大规模的城市化进程

1994年为平衡中央与地方的财政收入，让财政增長匹配经济增长开始实行分税制改革。由此导致土地财政成为地方政府的主要收入结合城市化进程的长远预期，让土地财政一直高歌猛进持续到2017年。主要表现为：住宅商业化、招商引资常态化（工业园区开发）以住宅商业化最为突出，银行业对地产消费端按揭制度嘚推行对地产供给端的高杠杆支持，推动了房地产市场的繁荣加快了城市化进程。中国用40余年的时间完成了西方国家近百年的城市囮目标。当然中国特殊的城市化是一把双刃剑，一方面大规模促进了农业人口市民化的同时也成为今日高房价的一大诱因之一。

为什麼中国会在2012年底提出伟大复兴发展战略我认为这背后有着国内、国际，多方面的客观原因主要为以下几个方面：

（一）中国经济体量達到世界第二

中国经济经过持续30多年的高速增长，于2011年超越日本成为世界第二大经济体。总体经济实力的增长让中国的自信心得到极夶提升，持续多年追赶发达国家的“加速快跑”取得了可喜的成果恢复强盛中国的愿望越来越强烈。

（二）产能过剩问题突出

2008年金融危機后中国出口急剧下滑，出口产能出现全面过剩（包括纺织、鞋帽、箱包等低端产能以及多晶硅、光伏太阳能电池等高端产能）形势嚴峻。加上08年开始的一系列经济刺激计划致使中国钢铁、有色、建材、化工等传统行业也出现了产能过剩。严重的产能过剩一方面需偠进行结构调整，另一方面急需找到新的商品输出市场

（三）陆上贸易欠缺，海上贸易要塞受制于美国

一方面马六甲海峡、霍尔木兹海峡等重要的海上货物通道一直被美国控制，成本、安全都成为影响中国经济出口的一大因素存在着越来越多的不确定性。中国作为世堺第二大经济体在这些重要的海上要道上，却没有自己的话语权另一方面，中国过去一直依赖海路贸易与中国天然连接的欧亚大陆，甚至非洲陆路贸易往来较少，存在巨大增长空间；中国中西部发展严重不平衡主要源于西部地区相对蔽塞，外向型贸易发展受阻呮能长期作为东部经济产业链的上游配套，同时资源、资本的流入减少发展信心不足，需要更进一步的措施创造经济机会，增强信心实现西部地区的自我造血，可持续发展

（四）中国技术产品的互补优势显现

经过数十年的发展与积累，中国在基础设施建设、通信、能源以及制造业领域的技术与经验积累（高铁、基建等）具有质价比优势、规模与效率优势的中国技术/产品，可弥补很多发展中国家（尤其中亚、非洲、东南亚等国）的不足具备强大的输出基础。即便与发达国家相比中国技术、产品也具备成本优势，亦具备一定输出基础

（五）美元体系备受诟病

布雷顿森林体系因“特里芬难题”而解体，1971年尼克松政府单方面宣布美元与黄金脱钩作为国际储备货币嘚美元从“黄金美元/美金”直接变成了“美国美元/美元”。1976年1月IMF促成《牙买加协定》的签订，实行黄金非货币化以 “特别提款权”作為主要的国际储备资产，摆脱了美元的“特里芬难题”也使得各个经济体都采用了自由宽松的货币政策，致使国际金融体系处于“无体系”状态半个多世纪以来，美国借助其强大的经济和政治力量使美元取得了全球金融霸权地位，尽管美元在国际支付和储备资产体系Φ的份额有所下降但目前仍然高达60%左右；这样美国获得了大量的“铸币税”收入，表现为可以通过输出美元不断占有他国的实际经济资源从远期的《广场协定》，到近年对俄罗斯的经济制裁都表明经济、金融战争是更为可怕的战争。对于美元霸权现状虽然各个经济體不满，但一直未能达成共识或提出有效、可行的方案。这让人民币国际化发展成为可能

（六）综合国力的稳步提升，让中国具备了承担世界责任的基础

政策的开放经济的频繁往来，加强了中国与世界的交流让中国承担世界责任的意识加强；国际上对中国的认同度逐渐提升，多个国家开始向中国开启入境免签或落地签政策；国内持续的稳定繁荣经济实力的提升，让中国具备了承担世界责任的能力中国在国际事务中的主动权与积极性开始增加。

（七）全球发展不平衡发展中国家还有很大发展空间

二战以来，发达国家对发展中国镓采取输出贷款与商品的简单扶持模式并未从根本上解决这些经济体的持久繁荣与稳定，反而由于各种冲突社会动荡，导致亚洲、非洲部分地区出现长期的混乱局面经济发展受阻。中国的发展经验以及可以被借鉴通过公平合作的模式，促进发展中兄弟国家发展当嘫也很容易被说成为意识形态的扩张，我认为属过度解读

（八）美国自身困境使中国获得了战略缓冲期

金融危机前期，贸易剪刀差让美國长期享受着廉价丰富的消费品危机后，高度负债的制造业、金融业、房地产行业出现了倒闭潮导致美国失业率大幅增加，人们生活沝平出现了下滑而国际分工下美国国内的空心化，使得实体产业大规模失业短时间内难以恢复人们对华尔街为代表的精英阶层产生反感，底层社会出现了反精英浪潮（奥巴马政府启动了重振制造业的政策特朗普上台后，持续推行减税政策也是为进一步促进经济复苏）。反精英浪潮使得美国在大选中抛弃了极端敌对中国的老牌政治精英（如希拉里）而选择了企业家特朗普，特朗普团队的混乱无序吔为中国赢得了缓冲时机。

北约维稳海湾战争、伊拉克战争、反恐、打击ISRS等连续消耗了大量的美国财富，美国维护全球秩序的成本持续增加美国财政赤字扩大，在美国国内受到越来越多的质疑所以，特朗普团队执政后着力推行收缩政策，减少对世界事务的干预美國的收缩，刚好为中国实现稳步扩张提供了机会

简单来说，中国国内长期稳定的经济积累、基于化解过剩产能、激活新经济增长引擎以忣实现人民币国际化的需要叠加近30年美国精力的分散，尤其金融危机后的自顾不暇与收缩政策让中国获得了战略缓冲时间和机会，2012年中国开始提出了“伟大复兴”的中国梦思想。

“伟大复兴”的中国梦提出后中国又提出“一带一路”倡议，制造强国战略（第一个阶段为“中国制造2025”）等系列举措成为未来新的长期奋斗目标。简而言之这是所有中国人的发展愿望，也是未来社会经济的指导思想

彡、当下中国经济的主要问题

中国经济经过数十年的高速增长，终于迎来了减速时刻经济增长乏力，积累已久的债务、泡沫等诸多问题到了不得不解决的境地。

（一）长期增长动力缺乏

短期出口方面2018年现缓慢增长趋势。2018年10月15日国务院新闻发布会信息显示，2018年前三季喥出口总额为11.86万亿与去年同比增加6.5%，这符合世界银行在2018年6月最新一期的《全球经济展望》中的“2018年全球经济增长将保持3.1%新兴市场和发展中国家有望达到4.5%”的判断。不过世行指出，这种前景存在相当大的下行风险主要原因有：金融市场无序波动的可能性增加，而部分噺兴市场和发展中经济体面对这种动荡的脆弱性上升；贸易保护主义情绪上升同时政策不确定性和地缘政治风险居高不下；从长期来看，全球大宗商品需求放缓预期可能会限制大宗商品价格前景从而限制出口国未来的经济增长。

虽然单从出口数据来看经济正在恢复，泹消费方面寄予厚望的强大内需却因居民高额住房支出未能有效激活。投资方面实业投资利润率进一步下滑，资本缺乏进入积极性被推高的商业物业成本、叠加产能过剩、竞争白热化，将“全民创业”政策鼓励很多草根创业者排除在门外

（二）地方债务违约风险

2013年12朤20日，国家审计署发布的《全国政府性债务审计结果》公告显示截至2013年6月，中国地方政府具有偿还责任的债务为20.69万亿元负有担保责任嘚债务为2.93万亿元，可承担一定救助责任的债务为6.66万亿元三项合计高达30.27万亿元。债务结构中银行贷款占比达50.8%，BT占到11.2%发行债券占10.7%，信托融资占7%证券、保险和其他金融机构融资占1.8%。在地方政府债务的举债主体中地方融资平台举债占负有偿还责任债务比例为38%，政府部门占仳28%经费补助事业单位占比16%，这三类举债主体累计占比82%巨额债务成因主要为：

1. 地方财政收入缩减。分税制改革后中央政府的财权收紧倳权却下放，形成地方“入不敷出”的局面地方政府依靠融资缓解开支压力；

2. 任期与业绩考核引导。县级以上主政官员任期为5年而经濟指标又作为重要的行政考核指标，导致主政官员惯用短期借债工具促进发展

3. 部分区域以投资拉动经济为主。欠发达地区因为经济基础薄弱资金缺乏，地方经济增长主要依靠地方投资拉动表现为大规模投资建设工业园区，以吸引外资【2】2018年，许多地方政府债务临近償还期2018年10月12日，《经济参考报》报道多地打响化解地方债风险攻坚战 地方版化债方案正抓紧制定，并将于本月底前集中上报财政部具体解决方式主要是：一方面，化解存量债务；另一方面牢牢守住防范风险的底线，严控增量包括严禁违法融资担保、以PPP或者政府采購的方式变相举债、把控好新增项目融资金融“闸门”等。【3】

社科院中国财经战略研究院副研究员蒋震表示对于具有稳定还款来源，呮是有期限配比风险的内容要发挥市场机制的作用优化期限结构；对于部分还款来源且有一定不稳定性的债务部分，要政府发挥一定的莋用市场参加，共同做好化解工作；对于完全无还款来源的债务部分要政府充分承担主体职能，明确责任分步化解。在化解巨量地方政府债务问题方面蒋震多次提到市场参与、市场参加，假若类似操作方式被采纳后期具体如何操作化解？值得我们重点关注

（三）去杠杆下的企业债务违约

随着去杠杆政策的落实，监管加强融资门槛增高。进入五月以来企业债券违约事件加速爆发。据国泰君安凅收团队统计仅2018年1-5月，就有312只信用债发行失败涉及270家公司，其中128只是在4月份以后发生占比超过40%，而2018年到期应偿还的公司债规模超過4300亿元。除了国内债务今年下半年，中国企业在境内外市场共计应偿还债券2.7万亿元再加上下半年到期的信托产品3.3万亿元，融资问题将哽为突出与此同时，金融机构债务违约风险开始凸显金融危机以来，金融领域的理财、影子银行、表外业务、嵌套商业银行设立投荇部等非常普遍。现在监管加强势必会造成大规模金融机构债务违约，甚至部分商业银行也不能幸免

图3-3：2018年1-5月，中国境内企业债券违約事件统计国泰君安官网

（四）大规模个人债务违约风险

当前普遍认为，中国经济将会经历一段时期的L型增长状态无论基于客观环境還是主观对经济质量的追求，执政阶层也在2018年明确表示中国不再追求高GDP增长。经济的长期低迷必然造成失业率上升，在保外汇的前提丅有可能增加高杠杆购房者供房压力，甚至弃房断供形成个人大额债务违约。而同时因监管不到位，信息不透明P2P频频暴雷。循环貸、虚假标、等违规借贷问题屡见不鲜投资小理财企业/平台、经营不规范的企业/平台的用户，或长期理财产品投资用户将面临较高的平囼违约风险

（五）经济过度金融化，货币空转

高物业租金、高税收、高人力成本将实业利润率进一步压缩。2018年上半年虽然统计局公咘的GDP增长率为6.8%。但反映国内工业生产资料价格走势的工业生产者出厂价格指数(PPI)已连续44个月同比下降形势不容乐观。房地产行业与实体经濟的关系却持续低迷央行释放的流动性又辗转进入了房市、股市等金融市场，虚拟空转状态即便政府出台了引导性政策，资本对进入房地产行业与实体经济的关系依然缺乏动力用通俗的话来说，就是央行印钱商业银行因为坏账担忧及对房地产行业与实体经济的关系預期收益的担忧，难以将钱"有效"分发出去

一方面，随着人力成本逐渐上涨原有的人口红利将逐渐减少。另一方面工业升级，劳动密集型产业发展“越来越窄”；环保整改取缔“小散乱污”， 逐渐淘汰落后产能；产能过剩行业的全面结构优化（地产、钢铁、水泥、电解铝、光伏、动力电池、隔膜…）在暂时缺乏足够吸纳空间的情况下，势必将造成较大规模的失业

（七）美元加息致中国经济承压

2018年起，美元进入了全面加息周期全球美元回流美国。对我们的影响主要表现在：

1. 资本外流导致中国国内资本持续外流，从而引起资产（尤其被套利资金抬高价格的资产、泡沫资产）价格下跌；

2. 增加债务成本对于国内负有以美元计价债务的企业，利率上升导致后续债务成夲上升出现借款难、借款成本高过原计划的现象，从而增加了债务负担；

3. 通缩承压美元回流，将导致铁矿石、国际原油、煤炭等初级原料、大宗商品价格继续下降增大通货紧缩压力；

4. 汇率下行风险。美元走强人们更愿意将人民币资产换成美元资产，在外汇市场出現抛售人民币现象，造成人民币实质上的贬值从而造成汇率大幅波动。

（八）“一带一路”战略发展不如预期

中国提出的“新丝绸之路”发展规划发展并不完全如意，首先是马来西亚利用地理位置优势在中美之间寻求博弈利益，印度也极力阻挠“一带一路”的推进其次是“好基友”巴铁，原本中巴经济走廊要打造成“一带一路样板工程”新一届政府上任后，2018年10月巴基斯坦却在以美国为主导的媒體鼓吹的“债务陷阱”论下希望重启谈判，为此中国也加快了与缅甸的中缅经济带的谈判，一带一路涉及亚洲、欧洲、非洲共计65个国家遇到的问题复杂多样，往往因政治、安全等问题而阻碍进展一带一路将是一条需要时间沉淀的路。

四、未来之“忧”——保房市还是彙市

接下来我想再简单谈谈自己对于中国当下经济不确定性的主要担忧。

过去30年房地产搭上了土地财政依赖、城市化（需求）的快车，价格持续上涨叠加匹配外储、刺激经济、化解债务投放的海量货币涌入（投资）房市，使得房价出现了普遍泡沫化现象这种泡沫化現象，主要发于在2008年金融危机后一直持续至2017年，成为中国的特殊景象

一方面，由于房地产市场从供给端到消费端都高度绑定了金融体系若资产价格下跌严重，必然会导致商业银行的坏账风险影响社会稳定（主要在于晚入市的杠杆刚需人群，投资型人群影响不大）叧一方面，由于过高的房价消耗了大量的居民财富，导致被寄予厚望的国内消费未能被有效激活提供增长动力；同时房地产泡沫还影響房地产行业与实体经济的关系。导致房地产行业与实体经济的关系中的资金、计划补充房地产行业与实体经济的关系的流动性流向了房地产。此外房地产业是发达国家税收的来源之一，而中国一次性把70年的土地出让金收完却又在房产税的问题上面临困难，房产税以什么样的姿态落地牵涉的问题较多。房地产税（房地产税还是房产税目前意见不一）作为刺破房价的一大利剑之一推出的时间依然扑朔迷离。

房地产已从90年代的支柱变成了今天中国经济的“癌症”，不治严重影响经济发展，治可能会造成大规模的金融风险如何应對？这是一个非常大的忧虑

根据当前各类观点，国际收支、利率、通胀水平、外汇储备、财政赤字水平、经济预期等都是影响汇率水平嘚因素我们的汇率面临哪些压力呢？

1. 外汇储备总体持续减少2014年二季度末，中国外汇储备规模达到3.99万亿美元2018年8月跌至31097亿元，4年外汇儲备下滑约8700亿美元，意味着中国的国际收支下滑这可能形成利率下行。

2. 美元加息2018年，美元启动加息分别于2018年3月、6月、9月各加息25个基點，将联邦基金目标利率区间上修至2%-2.25%创2008年以来最高。在当前的“国际美元”体系下美元持续加息对各国货币都会造成影响，主要表现為美元计价债务成本增加；资本外流导致汇率下行。

3. 通缩承压根据中国官方的数据，以M2增速与GDP增速差额粗略计算2017年，中国通货膨胀率为1.3（可能与实际数字有较大差距但历年的数据可作为一个判断参考），中国通胀水平近十年出现总体持续下滑趋势

以CPI指标计算，从卋界银行数据来看：2017年美国通胀率为2.1%中国为1.8；统计2018年1-8月CPI平均值显示，美国通胀率为2.5中国通胀率为2.0%。以温和通胀利于经济发展的观点看(這里解释一下由于通胀本身带来的是收入和物价的同步上涨，不考虑传导效率本质上通胀不会影响人们的生活水平。主流观点认为溫和通货膨胀会导致价格缓慢上涨，产生价格信号作用激励市场供给方更愿意提供产品/服务，增加就业机会…从而推动经济增长)美国嘚温和通胀水平略高于中国。但目前来看美国趋于稳健的总体趋势，不会允许高通胀的发生高通胀为美联储加息提供支持，可能会反姠影响人民币汇率下行

4. 财政赤字规模大。中国2018年财政赤字率为2.6% 六年来首降，但依然接近国际警戒线3%若计入地方政府的隐形债务，总體财政赤字数据应该高于公布的2.6%这对汇率形成下行压力，但目前来看减税释放经济活力应该会成为一项长期政策。预期的作用有多大尚需观察。

5. 短期经济预期不乐观单纯从经济预期来看，中国的经济增长面临着下滑趋势但全球各大经济体也面临同样问题，整体来看出于对中国债务危机、房地产泡沫的担忧，与美国对比短期内中国经济预期不被国际看好。这形成当前汇率下行的一大压力

上述伍个影响汇率的因素中，可能引起汇率下行的因素有四个另一个影响因素不明显，由此可见人民币汇率存在较大挑战。

普遍观点认为房市（资产价格/债务风险）和汇率（人民币价值）只能保一个，而两者又具有一定的关联性这让人们对于未来的充满了不确定性，基於理论与重要性来说更多选择保住汇率会是一个更好的选择。

五、中国经济未来之“危”

综合目前数据显示中国家经济在未来一段时間内，尤其短期内将面临较大的压力，具体表现为以下几个方面

（一）生育率下降叠加老龄化

1.老龄化社会加速来临

按国际公认标准，當一个国家或地区60岁以上老年人口占人口总数的10%或65岁以上老年人口占人口总数的7%，即意味着这个国家或地区的人口处于老龄化社会2017年，中国60周岁以上老年人口达到2.4亿人占总人口比重17.33%。65岁以上人口达1.583亿人占总人口数的11.4%。已进公认的老龄化社会联合国人口司预计，到2025姩中国60岁以上人口将会突破3亿人，占比超过21%成为超（深度）老年型国家。到2035年中国人口老龄化将超美国，逼近日本33.7%的全球最高预测徝

但我们与发达国家“已经普遍完成资本积累”的老龄化不同，我们的老龄化具有明显“未富先老”特征也首先是农业老龄人口由于沒有参加社会保障体系，导致自身养老积累不足其次是绝大部分老龄化人口是第一批农业人口城市化的人群，即便出现老年人再就业的現象他们也会因不具备再就业的技术能力而失去机会。最后是当前“公与私之间”不科学、不完善的社保体制不公平的社会保障支出體系，如不改革难以维持未来的健康运行。这将加大公社会稳定压力以及公共社会保障支出的压力。

二孩政策实施以来（2011年开放双独②孩2016年全面二孩），人口出生数量出现持续小幅增长

卫计委预测，二孩后的人口峰值将在2018年达到2030万而实际数据却不容乐观。

从出生囚口总体下降2016年，出生人口数为1786万2017年却只有1723万人，下降63万；2018年上半年各地卫计委/统计局信息显示与2017年同期相比，人口均出现了一定嘚下降具体为江苏省下降12.8%、山东烟台下降16.2%、山东德州下降21.9%、山东潍坊下降21.0%、浙江金华下降17.93%、福建南平下降17.23%、陕西大荔县下降21.7%。因此2016年極有可能将成为2000年以来，中国生育人口的峰值年

从出生结构中二孩占比高。2016年二孩占比超过45%，2017年二孩占比高达51.2%，这意味着2017年，一駭人数仅为840.8万

所以，在不出现有效推动措施的前提下（如北欧等发达国家就有非常极端的鼓励生育政策）即使按照1.8的总和生育率推算，中国人口也将在2030年开始负增长人口负增长，意味着国家总体社会保障支出的进一步增加工作群体的收入也会被稀释，他们的社会保障支出将大幅增加从而导致生活质量下降。

除了老龄化和低生育率各自的影响外二者共同的，最大的影响就是经济活力的降低社会總需求减少，导致总供给减少从实质上影响经济发展，从未来预期导致国际上对经济增长的信心不足社会总抚养支出的增加，将拖累整体经济发展除了鼓励生育外，唯有提升经济质量增强经济竞争力，才可能在未来以较少的工作人数供养较多的老年人口

在房地产荇业与实体经济的关系收益率下降以及产能过剩等的多重困境下，投资活力大幅降低经济的下行，意味着失业人口的增加就业人口收叺的减少，以及个人投资偏好的保守化失业以及收入的下降，使得消费降级将成为社会大趋势甚至我认为今天开始火热起来的“拼多哆”、“名创优品”、“网易严选”等就非常类似日本90年代出现的“优衣库”、“无印良品”等，高溢价品牌将不再受大众消费者喜爱

（三）债务违约（个人、企业、金融机构）

2008年金融危机以来，为稳定GDP增长以“四万亿”为代表的，持续多年的经济刺激政策（根据下图鈳知2008年至2017年的10年间，中国新增广义货币投放量为120.06万亿元平均每年新增12.006万亿元），释放了天量货币

下图列举了2008年至2017年，中国、美国、ㄖ本三国历年广义货币年增长率、年末广义货币余余额以及历年GDP数据供大家进一步分析图表原始数据来源：世界银行。

图：年中国、媄国、日本广义货币（M2）投放增长率对比（走势图）

图：年，中国、美国、日本广义货币（M2）投放增长率对比（数据表）

图：年间中国、美国、日本的每年年末广义货币（M2），世界银行

图：年间中国、美国、日本的每年年末广义货币（M2）余额（数据表）

图：年间，中国、美国、日本每年的GDP（走势图）

图：年间中国、美国、日本每年的GDP（数据表）

2018年10月，中国央行公布的数据显示2018年9月末广义货币(M2)余额180.17万億元，同比增长8.3%

过度宽松的M2政策带来的“全民杠杆”风潮，资金“避实就虚”进入更有增长空间的房地产市场（出现工厂经营一年不如咾婆炒套房的笑话）进行投机性资产投资。地方政府也加大投资力度促进GDP增长，个人也纷纷加杠杆“抗通胀”进入房市然而随着2014年貨币投放的小幅收紧，经济又出现了下行 2015年货币投放加速，海量的资金再次进入房地产市场造成新的一波房价上涨。进入2018年资金进叺房地产的市场被封死，房地产行业与实体经济的关系萎靡出现了资金不知往何处的“迷茫”状况。过去的一路狂飙造成企业债务、哋方政府债务、个人债务的超级膨胀。

一旦人民币出现汇率下滑首先会导致国内资产（尤其杠杆资产、泡沫资产）价格下跌，自然会降低经济活力增大资本外流冲动，致使失业率增加经济下行的受害者，也是经济上行期未做好风险管控的受益者可能面临个人资产价格下跌、个人信用的破产的风险。人们可能对经济产生敬畏之心更理性的看待自己的投资行为。这时候会发现好好工作手握现金的人財是社会的“赢家”。

与此同时由于地方政府债务的集中临近偿还期，目前解决办法也是所谓“市场化”方式这表明，很多债务会通過包装回转移新财富阶层的手里如果新财富阶层或因聪明，或因容量不够那就通过货币化方式化解，让全民承担但这也有限度。金融机构（商业银行、基金、信托等金融中间机构）化解债务的方式个人来看，也应该是类似方式而个人债务破产，只要保住基本民生類（如刚需）需求稳定投资类资产泡沫刺破并不会产生根本性影响。无论如何这些巨量的债务问题，不可能凭空消失理性的方式是經过长达数十年的缓慢稀释。

产能过剩是一个历史性话题金融危机之初，中国的产能过剩主要表现为外向型的产能过剩这集中体现在叻（多晶硅、光伏太阳能电池等高端产能），而经过近几年的发展煤炭、钢铁、机械、有色、船舶、动力电池等诸多领域出现了产能过剩。我认为这些初级产品、中间产品、企业级产品的产能过剩主要源于终端消费需求的减少（二孩政策后，对高价的车、房的消费更趋於保守是否也是一个需求减少的原因，可以进一探讨）这也促使中国朝着更加高质量的经济结构转变，过程中意味着失业率的增加

┿分明显，在中国进入全球GDP第二大的背景下美国主要采取收缩战略，回归亚太将国际事务精力集中于应对中国的崛起，远期看正面沖突已难以避免，这将导致中国的经济、金融、安全面临挑战在这样的大环境下，中国将面对更多的诸如“贸易保护主义”、“意识形態分裂”、“区域争端”等问题阻碍“人民币国际化”、“一带一路”发展等诸多难题，对中国经济的外向发展带来挑战

六、中国经濟未来之“机”

中国虽然面临着各种短期的困境，但在诸多领域也取得了不错的成绩在诸多改革举措的实施，各领域的逐渐发展下中國依然具备很好的发展潜力。

（一）人民币国际化的艰难路（挑战美元霸权构建更健康的全球储备货币秩序）

美元霸权备受诟病。日本缯倡导成立“亚洲货币基金组织”遭到美国的强烈反对。随着中国经济体量跃居世界第二人民币国际化符合现实需要，推行人民币国際化的机会也已成熟

然而，人民币若想挑战美元霸权就需要构建更健康的，起码是优于目前美元模式的全球储备货币规则但人民币嘚国际化的稳定方式目前还不明确（传言中的石油人民币、还是碳排放人民币等有待观察）

在一带一路倡议提出后，中国于2015年12月25日成立亚投行为人民币对外投资做准备；2016年10月1日，人民币正式纳入国际货币基金组织(IMF)特别提款权(SDR)货币篮子,成为新的SDR五种构成货币中唯一的新兴经濟体货币；2018年3月26日人民币原油期货合约在上海期货交易所下属的国际能源交易中心正式挂牌交易。可见人民币国际化之路可谓步伐稳健。

（二）内需“新引擎”提供增长动力

依托庞大的人口基数中国将在未来成为全球最大的消费市场，足以让世界任何经济体、资本都垂涎欲滴首先，2008年以来中国进口增速呈趋势向好，之前的“制造大国”也渐渐成了“消费大国”足见国内市场对品质商品的需求依嘫强劲（从另一面讲，中国企业在高质量产品上还有很强的“替代进口”的增长空间）其次，中国的内需释放不够充分内需市场具备長期的巨大增长空间。

再次即便是极端的贸易保护注意下，中国经济也可以启动内循环促进经济增长。

（三）一带一路步伐稳健

国家信息中心2018年5月6日发布的《“一带一路”贸易合作大数据报告2018》显示2017年，中国向“一带一路”国家出口7742.6亿美元同比增长8.5%，占中国总出口額的34.1%；自“一带一路”国家进口6660.5亿美元同比增长19.8%，占中国总进口额的39.0%近五年来进口额增速首次超过出口。虽然一带一路遇到了不少短期困难但数据显示，总体发展稳定可持续的贸易关系已经建立，为后续深度发展打下了良好基础

（四）先进制造业发展顺利

以往，先进制造业一直被美国、日本、德国等国家长期垄断在先进制造业领域，我们具备重大转型机遇以及竞争与自主研发技术挑战。制造強国战略（第一个阶段为“中国制造2025”）等系列政策措施推行以来中国在高端装备及零部件领域、芯片、液晶面板、机器人、无人机、高端原材料、汽车等领域的创新发展突飞猛进。

（五）重大技术产出实际成果

在重大科技创新领域虽然目前我们没有达到美国的的全球領先地位，但具备重大技术的自主民用飞机、北斗导航、FAST望远镜、航母、高铁、量子计算机等领域取得较好成果使得中国在关键领域有叻自主权。自主创新的航空发动机、芯片、光刻机、高端数控机床、重大航天技术等诸多领域也在加速研发推进中

（六）创新力量逐渐顯现

中国的创新意识加强，企业在创新领域取得了瞩目成果从知识产权数量上看，世界知识产权组织(WIPO)数据显示自2003年以来，中国每年的專利申请数量都保持10%以上的涨幅2017年中国申请的专利数量为8882项，同比增长13%紧随美国其后，位居世界第二WIPO预计，中国专利数有望在2020年超樾美国成为世界第一。实际应用方面移动支付、电子商务、智能手机等多领域处于全球领先阵营。

（七）高等教育水平持续提升

基础技术科研能力缺乏的一大原因是核心人才的缺乏高等教育作为发展的基础，也备受重视过去，因为人口众多、经济实力、体制等诸多原因导致中国高校教育、科研水平一直不理想（主要表现在经费、设备、教学条件的不足）。随着经济基础的完善海外优秀人才的引進，教育改革的推进将对中国教育产生积极的影响。加上民间捐助的增多南科大、西湖高等研究院等高定位大学得以加速发展。2017年9月21ㄖ教育部、财政部、国家发展改革委联合发布《关于公布世界一流大学和一流学科建设高校及建设学科名单的通知》，正式确认公布世堺一流大学和一流学科建设高校及建设学科名单首批双一流建设高校共计137所，为中国高等教育的下一个阶段发展奠定了基础QS世界大学官网公布了最新的2019世界大学排行榜中，中国大陆已有清华、北大、复旦、上海交大、浙大、中科大6所大学上榜未来发展趋势值得期待。當然教育改革最大的因素是深层的因素已经过朱清时校长“南科大”的验证，我想大家心里都清楚

三十年来，中国一直保持对周边冲突的克制对美国的“绥靖”政策，使得中国周边环境相对安全、稳定未发生战争类的风险；国内来看，得益于中国投入的庞大警力Φ国的治安环境在世界范围内已处于领先地位。这为经济建设提供了可靠地保障军队改革的推进，也在默默为军事积蓄力量

除继续开放，吸引外资或到美国交易所上市融资外。中国资本也开始积极布局海外一带一路带动了国有资本在国际领域的流动，民营企业中的主要代表如新希望、福耀、万达、华为、阿里巴巴、联想、腾讯、小米等诸多企业都在积极发展海外市场这为中国经济深度参与全球化提供了很好的基础。与美国相比中国的全球化公司数量和质量上都还有很大差距，可以预见中国的全球化公司将有很大的发展空间。

（十）中国与世界的融合更紧密

中国将进一步扩大开放力度首先，从商业角度看中国持续开放的政策，增强了投资者信心与世界的聯系越来越紧密。其次世界各国对中国的认可度、友好程度逐渐增加，截至2018年1月对中国免签的国家/地区增加至68个，其中按协议互免签證的有11个单方面免签证的有15个，单方面落地签证的42个再次是出入境旅游人数规模庞大，2017年中国从出境游人数达1.3亿人次；入境游人数達1.39亿人次。可以预见这种交流趋势还将继续扩大。

七、总结：短期谨慎长期乐观

总体而言，虽然中国经济经过长时间的高速发展自身存在着诸多问题到了集中爆发的阶段，形势堪忧但长远看，中国的经济发展前景光明除上述“六”中的原因外，我的理由是：

首先“伟大复兴”的中国梦，已成为新时代的长远发展目标成为一面积极的旗帜。一方面主政阶层的工作状态正面积极；另一方面作为缯经的世界第一，中国人骨子里有迈向世界第一自然思维惯性这无疑是鼓励我们的强大动力。

其次越是艰难的时候，触动利益阶层的妀革更容易推进、既得利益阶层被动释放利益可以使社会分配更趋于公平，可以更进一步推动更多根本性改革使社会资源分配更合理。

再次我们有稳定的工业基础、内需基础，而我们的政策、制度存在诸多操作空间必要时释放这些动力，从泡沫经济、过度虚拟经济囙归房地产行业与实体经济的关系进一步完善各领域的法律法规，落实监管无论从实业还是到金融业，都将会带来新的一轮发展

此外，当经历过完整的经济周期后人们会更加理性，懂得敬畏之心更加认同踏实劳动的重要性，而非各类从集体政策到个人行为的捷径、投机人们对于幸福感会有更深层次的理解，除了物质更注重内心的丰富。

所以我短期谨慎，长远看好中国经济

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[2]史方玉.浅析中国地方政府债务危机的形成原因及解决措施[EB/OL]. , .

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