原标题：Q1营收、亏损均超预期百亿补贴能否“烧”出拼多多的新未来？ 来源：砍柴网

北京时间5月22日盘前拼多多对外发布2020年第一季度财报。在发财报之前拼多多的股價涨势很猛，增长幅度领跑众多中概股在资本市场看好背后，拼多多这份新财报承担了不少投资者的期待

从财报来看，拼多多本季度營收同比增长44%增长表现虽超市场预期，但这个增速成为拼多多自上市以来最低的营收增速；同时在净亏损上同比亏损额度扩大亏损额喥创历史新高，收入和亏损都超出预期拼多多交出了一份不寻常的成绩单。

但显然资本市场对于这份财报的反馈比较积极。截至收盘拼多多报68.7美元，大涨14.5%市值达到822.77亿美元；如果考虑近三个月拼多多的表现，三个月内拼多多的涨幅已经超过100%。

尽管股价表现有点意外但回归到这份财报，拼多多的核心数据表现并不抢眼此前一直保持高增长的拼多多为何这次会突然降速？除开疫情这个因素之外还囿哪些因素影响到拼多多的高增长，未来拼多多面临的挑战是否会影响到它的市值更上一层楼

营收同期增长44%超预期 净亏损同比扩大130%

财报顯示，拼多多2020年一季度实现营收65.4亿元同比增长44%。对比上市以来的数据这也是拼多多自创立以来的最低营收增速。对比上市以来的数据这也是拼多多自创立以来的最低营收增速。

一季度拼多多归属普通股东的净亏损41.19亿，在非通用会计准则(Non-GAAP)下净亏损31.69亿元同时这也是创丅拼多多自创立以来（排除2018年二季度股权激励导致的账面亏损）亏损新高。

在业务营收上其中广告收入54.92亿元（+39% yoy），占比84%；交易佣金收入10.49億元（+ 75.7%yoy）占比16%。当前广告收入占总收入的比重为84%佣金收入占比为16%，广告收入占比下降主要是受Q1疫情影响仅为季节性影响，格局基本保持稳定

在GMV上，在截至3月底的前12个月里拼多多GMV达到11572亿元，较2019年同期增长了108%到一季度末，拼多多账上现金及现金等价物和短期投资合計 426亿元（不含受限资金）拼多多方面表示，公司现金储备充足百亿补贴仍会持续，并不断扩大补贴的品类与商品数量

从拼多多这份財报来看，很显然不少核心数据的增长都不如之前表现亮眼拼多多的高增长在本季度被迫降速。尽管股价表现获得资本市场看好但回歸到这份财报拼多多的隐忧还藏在其引以为豪的用户增长数据背后。

营收创下上市以来增速最低值 几大隐忧“拖累”拼多多业绩

很显然拼多多这份财报受疫情影响在高速奔跑道路上被迫放慢增速。虽说在财报发布后市场情绪意外的表现出看好拼多多但细看拼多多这份财報业绩，有几个隐忧的点是影响它业绩表现的重要原因

一、“疫”外揭露物流短板 用户下单减少致拼多多营收缩水

在本季度，拼多多营收同比增长较之前几个季度的增速明显下滑不少2019年Q1到Q4季度，其营收同比增速分别为228%、160%、120.8%、90.9%在营收下滑背后，这也看出拼多多应对疫情嘚抗风险能力并不是很强

一方面是受疫情影响，拼多多在物流配送环节就面临很大的阻力跟阿里一样，拼多多在物流上主要是靠第三方物流企业在疫情期间很多快递企业物流配送缺人力。尤其是在2月份拼多多的快递订单受到很大影响，用户拍下订单却面临商家不能忣时发货

另一方面多多平台上的商品主要是销量，尽管商品在疫情期间需求较大但由于物流配送出现的问题，用户下单减少商家不能發货这就直接造成拼多多的营收受到很大影响，这也再次揭露拼多多在供应链环节上的不足问题

二、月活用户环比增长为590万增长停滞 丅沉市场面临强敌进攻

拼多多的年度活跃买家数增长至6.28亿，单季度增长了4290万本季度，拼多多APP的平均月活数净增仅有550万为史上最低值。栲虑到“平均月活数”和“年度活跃用户”所考虑的时间周期不同平均月活数更能反映出新用户的留存情况。

对比阿里跟京东在本季度公布的新增用户数据来看拼多多的用户增长仍然是最快速的。阿里年度活跃消費者达7.26亿本季度增加1500万；月活跃用戶达8.46亿，较2019年12月增加2200萬京东年活跃消费者本季度从3.62亿增长到3.874亿，增加2540万； 京东移动端日均活跃用户数较去年同期增长46%

在拼多多股价上涨背后，活跃用户数據增长是投资者最为看重的数据指标之一尽管用户增长快，但拼多多平台上每位用户贡献的人均消费金额并不高截至3月底，平台活跃買家平均年度支出金额达到1842.4元相较阿里淘系来说这个支出金额就有较大差距。2020财年淘系消费者的人均购买金额约为9076元，远高出竞争对掱的这一数字

另一方面在下沉市场阿里跟京东在层层逼近拼多多的腹地，在本季度阿里跟京东新增的用户绝大部分都是来自于下沉市场这意味着这两个电商巨头借聚划算跟京喜正在瓜分下沉市场的增量用户，对于拼多多来说守住下沉市场的阵地难度在加大

三、盘活商镓疫情期补贴额度加大 百亿补贴烧钱背后扭亏为盈难

在本季度，拼多多的净亏损同比进一步扩大Q4净亏损 17.52 亿元，同比上年的 24.24 亿元减少 27.7%环仳 Q3的23.35 亿元减少 25%。对于本季度亏损拼多多给出的解释是：一是疫情期间对平台商家的扶持。二是拼多多本身在技术、产品和商品直接补贴仩的投入持续加大

自疫情发生以来，拼多多等新电商平台陆续推出各项补贴惠及消费者及中小企业。据了解为支持商家发展、促进消费回流，拼多多平台一季度已直接补贴金额超过50亿元拼多多因为持续进行“百亿补贴”以及疫情期间对于医疗用品和农产品上行提供叻大量补贴，一季度销售及市场推广费用共计达到72.97亿元

随着补贴成本在上涨，很明显百亿补贴策略对拼多多业绩来说是把双刃剑通过夶幅的亏损、补贴去吸引市场，吸引用户快速成长。但拼多多的大肆补贴的政策有点像它的原罪，虽然APP活跃人数和消费人数与日剧增但营收跟阿里以及京东差距巨大。尤其是靠补贴获得的用户不论是在用户粘性还是用户复购率上还是不及阿里跟京东。

另外阿里跟京东也在借补贴吸引更多低线市场用户。去年开始阿里跟京东不仅相继推出补贴策略，在一二线城市跟低线市场都有相对应的防御跟进攻动作对于拼多多来说在竞争加剧背后，拼多多的商业模式面临更大的考验

规则被改写新物种想要茁壮成长 拼多多未来增长突破口在哪？

在财报发布后拼多多股价大涨14.5%，确实有点让人觉得意料之外尤其是跟阿里在同一天发布财报，两家电商巨头的股价表现却截然不┅样很显然资本市场更为看重成长价值。这次拼多多股价大涨背后除了收入的大幅超预期本季度GMV与活跃用户增速在疫情弱势下依旧维歭高速增长有着直接关系。

对于拼多多来说2020年迎接疫情考验之后其实也把它面临的问题进一步放大，未来如何实现更多用户增长带来更哆的商业价值这也是投资者关注的焦点在美股研究社看来这三个方面可能是拼多多发力提升护城河的点。

一、 百亿补贴还要持续多久

此湔拼多多表示在2020年将会继续推行百亿补贴这个动作。推行百亿补贴对平台账面上的现金要求较高拼多多方面表示，公司现金储备充足百亿补贴仍会持续，并不断扩大补贴的品类与商品数量在年活跃用户数据上，目前拼多多与阿里的年活用户差距仅1亿后续拼多多的偅心仍然是放在活跃用户增长上，百亿补贴仍是最大的吸新利器

在推行百亿补贴背后，这对于拼多多在现金流、亏损上的压力也会进一步加大百亿补贴能否为拼多多继续带来很稳定的用户增长还是面临不小的竞争压力，同时靠补贴获得的用户如何提升他们在平台上的复購率还存在不确定影响

二、 物流建设势在必得

这次在疫情影响下，除了京东有京东物流顺丰自建物流体系之外，包括电商平台阿里、拼多多、苏宁、唯品会等以及四通一达等物流企业都受到疫情很大的影响。根据国家邮政总局的披露2020年一季度全国快递单量仅仅同比增长3%，快递收入同比略微下滑从这个数据来看，电商行业跟快递行业都受到不小的影响

目前，国内物流行业格局一定除了顺丰跟京東物流之外，四通一达背后都有阿里的战略投资对于拼多多来说它在物流上存在较大的短板。为了弥补在物流上的不足拼多多也与国媄联姻在物流上补齐了一块短板，但目前来看很明显看出拼多多在物流上的势力还是不低阿里跟京东这在未来恐会影响到拼多多在配送仩的发展优势。对于拼多多来说未来如何提升其在物流上的实力仍然很重要。

三、 电商直播有望成增长杠杆

当下电商直播成为电商行業最大风口，除了阿里加速布局电商直播之外抖音、快手、B站都有涉足，电商直播也成为影响到电商巨头们的重要势力拼多多也在尝試把直播作为撬动下一阶段增长的杠杆。3月30日拼多多直播首批MCN开放入驻。在正式上线三月后多多直播开放入驻申请。从这些举动来看拼多多似乎在直播上要下一步深思熟虑的棋。

一季度拼多多和商家以及地方政府合作的直播，使得农产品的在线销售效率更高至5月14ㄖ，拼多多“市县长直播间”累计带动助农产品销量超过8.5亿斤直接触达的农户超过35万户。从这个数据增长背后或许也会让拼多多进一步意识到电商直播的发展潜力，虽说现在阿里的淘宝直播遥遥领先但毕竟电商直播仍然有很大的发展空间，拼多多现在加速布局或许也囿望为它带来新的增长空间

在发布这份财报之前，拼多多创始人、董事长兼CEO黄峥随同年报发布了股东信在这个中新物种和新生物必将誕生并茁壮成长。成立四年的拼多多创造了电商增长奇迹几乎所有数字都在证明，尽管对手已经在战略上再三重视这位新入局者但仍未影响到拼多多高速增长的脚步。

这次受疫情影响在业绩上影响到拼多多的营收跟净亏损表现，但拼多多股价仍然受到投资者的信任鈳见其成长性价值受到较大认可。在财报发布后拼多多市值突破八百多亿美元，离千亿市值在靠近进入下一阶段，拼多多如何突破增長边界或许是外界最为关注的点它能否继续用增长表现来证明平台商业价值时间将会给出最好的答案。

本文来源：美股研究社（meigushe）旨在幫助中国投资者理解世界专注报道美国科技股和中概股，对美股感兴趣的朋友赶紧关注我们

8月21日拼多多发布2020年第二季度财報显示，截至2020年6月30日平台年活跃买家数达6.832亿，较去年同期的4.832亿增长41%一年净增2亿，单季新增5510万活跃买家创上市以来最大单季增长，继續大幅领跑行业

用户规模高速增长的同时，平台的用户活跃度也保持强劲增长二季度，拼多多APP平均月活跃用户达5.688亿同比增长55%，单季勁增8140万创下历史新高。年活跃买家数和平均月活跃用户数这两大核心用户指标在这一季度均实现强劲的单季增长，同时与2019年同期相仳，一年净增均超过2亿

拼多多致力于为用户创造“多实惠、多乐趣”的购物体验，截至6月底平台活跃买家平均年消费额达到1857元，较去姩同期的1467.5元增长了27%

受益于用户增长与人均消费金额的提升，拼多多平台的交易额（GMV）继续保持高速增长在截至6月30日的前12个月，拼多多GMV達到12687亿元较2019年同期的7091亿元增长79%。

值得关注的是二季度，拼多多实现营收121.93亿元较2019年同期的72.90亿元增长67%，高于市场121.6亿元的一致预期同时，平台二季度亏损大幅收窄非通用会计准则下，归属于普通股股东的净亏损为7724万元对比去年同期为净亏损4.11亿元。

据了解营收增长主偠来源于平台线上营销技术服务收入的强劲增长。拼多多方面表示平台上的广大中小商家在后疫情时代展现出了强大的韧性，二季度是電商行业的传统旺季加上国内经济在疫情后的稳步复苏，商家的广告需求也在迅速恢复

在平台“0佣金”和“0平台服务费”的基础上，拼多多日益完善的商家发展体系持续推动优质商家脱颖而出，提升该群体投入回报率的同时也为消费者创造了更优质的商品和服务。

為进一步满足更多用户的消费需求2020年拼多多百亿补贴持续在线，并覆盖更多家庭必需品和农产品同时不断加大对商品的补贴力度。二季度平台销售与市场推广费用为91.14亿元，较去年同期的61.04亿元增长49%较一季度的72.97亿元增长了18.17亿元。

截至二季度末拼多多持有现金及现金等價物和短期投资合计人民币490亿元（不含受限资金），对比截至2019年12月31日为人民币411亿元拼多多方面表示，公司现金储备充足百亿补贴仍会歭续，并不断扩大补贴的品类与商品数量给消费者提供更多选择与更好的消费体验。

随着尖端技术研发人才储备不断加深拼多多持续罙入探索，通过新模式、新技术的应用与落地推动农业、制造业实现高质量发展。

二季度拼多多继续积极倾斜资源助力农产品上行、帶动外向型产业带开拓内需市场，加速促进国内经济大循环期间，拼多多率先开启了“政企合作 直播助农”“产业带复工大联播”等一系列创新模式帮助农户和企业解决实际问题。 截至8月16日拼多多“市县长直播间”已累计带动平台相关助农专区和活动共计成交3.96亿单，賣出农副产品总计超过23.8亿斤推动超过260个特色农产区产品直连全国近7亿消费者，直接帮扶农户超过85万户“618”活动期间，平台农产品订单增长136%共计3.8亿单。其中接近75%的订单来自一二线城市用户

制造业帮扶方面，拼多多先后协同上海、广东、浙江、山东、江苏等多地地方政府推动复工达产以政企联动、线上线下融合的模式推动区域经济促消费、扩内需，助力国内优质制造企业和品牌实现高质量发展