先说答案：抱团白酒光伏新能源的基金大概率还会跌，当前的上涨个人理解为反弹。

还会不会跌，可以换成另外一个问题：白酒光伏新能源跌到底了吗？

可以参考外资的重仓股变化。

外资是A股市场最重要的增量资金，且相比公募基金，外资重仓股每日更新，具有较强的及时性和参考价值。

目前聪明资金外资还在持续卖出白酒光伏新能源，而没有抄底，所以基金大概率还会跌。

一 外资没有抄底，反而撤退

2021年，上证指数2月10日是上涨高点，3月9日是最低点，25日二次探底，目前已经反弹约5%。

我们以2.10、3.9、3.25、4.1四个时间窗口，参考外资选择继续卖出白酒光伏新能源还是抄底即可。

如果外资选择了抄底，则可能大概率企稳；如果外资没有抄底，则本次底不是底，后续预计还会跌。

1.贵州茅台2月10日持有外资机构102家，3月9日106家，3月25日101家，4月1日102家，相较年前无增加；

2.恒瑞医药2月10日持有外资机构90家，3月9日90家，3月25日88家，4月1日88家，相较年前减少2家，不增反减；

3.宁德时代2月10日持有外资机构45家，3月9日45家，3月25日36家，4月1日35家，相较年前减少10家，不增反减；

4.隆基股份2月10日持有外资机构90家，3月9日92家，3月25日85家，4月1日84家，相较年前减少6家，不增反减；

很显然，相对注重价值投资的外资认为当前的白酒医药光伏新能源汽车还没有到底，所以持有外资机构反而不增反减。

二 抱团股估值仍在高位

看目前的抱团股估值：仍处于历史高位。

贵州茅台估值58.16倍，合理估值25-30倍（中位数26.02）。

恒瑞医药估值84.44倍，合理估值45-50倍。

宁德时代估值173.89倍，合理估值是50-55倍。

隆基股份估值42.16倍，合理估值30-35倍。

三、大部分抱团股的盈利能力无法消化估值

在解释A股为什么大跌前，有必要科普下引起股市调整的主要影响因素。

股价=市盈率（估值）*EPS（盈利）。

推动股票上涨的核心动力有两个：一是企业的估值，二是企业的盈利能力。

举个例子：招商中证白酒（161725）跟踪的是中证白酒指数（399997），2019年涨幅91.99%。

2019年，中证白酒指数里的16家白酒企业净利润821.74亿元，同比增长17.48%。

中证白酒的市盈率由18年的25.17倍增长到19年的37.91倍，同比增长50.62%。

我们既赚了企业盈利增长的钱，也赚了估值增长的钱。

影响估值的很重要的因素是流动性，流动性包括全社会的流动性、股票市场的流动性。

影响全社会流动性的重要因素就是货币政策的松紧，观察指标包括社融、信贷、M2的同比增速，及中国十年期国债收益率：收益率越低，代表流动性越宽松，反之亦然。

影响股票市场流动性的重要因素是外资和公募基金。

外资流出，新成立公募基金减少、募资放缓，都会影响股票市场的流动性。

影响盈利的很重要因素是经济增长率。

经济增长落实到结果，就是GDP的变化。没有企业的盈利增长，也就不会有经济的增长。

一般而言，GDP增长率<全部企业的盈利增长<上市企业的盈利增长<优质企业的盈利增长。

当前抱团股的估值仍处于高位，那么企业的盈利能力是否可以消化泥？

据WIND一致预测，贵州茅台2021年的净利润约540亿，净利润同比增速16.37%。

目前贵州茅台市值2.65万亿，对应540亿的净利润，2021年动态估值49倍，相对25-30倍的合理估值，仍然较贵。

据WIND一致预测，恒瑞医药2021年的净利润约80亿，净利润同比增速27.65%。

目前恒瑞医药市值4841亿，对应80亿的净利润，2021年动态估值60倍，相对45-50倍的合理估值，仍然偏贵。

据WIND一致预测，宁德时代2021年的净利润约80亿，净利润同比增速49.89%。

目前宁德时代市值7621亿，对应80亿的净利润，2021年动态估值95倍，相对50-55倍的合理估值，仍然较贵。

据WIND一致预测，隆基股份2021年的净利润约110亿，净利润同比增速35.15%。

目前宁德时代市值3583亿，对应110亿的净利润，2021年动态估值32倍，相对30-35倍的合理估值，趋于合理，但不具备安全边际。

但是趋于合理，是建立在净利润预估准确的基础上。

面对2B（政府）而非2C（消费者）的光伏产业，今年的净利润可能不及预期。

光伏板块崩盘的导火索是3月初的一次招标--广州发展1.08GW组件招标。
在这次招标中，所有报价较高的光伏组件企业全部落选，只有两家亏本做买卖的组件企业入选，中标价格为1.55-1.59元/w，这个价格大幅低于前期组件小幅出货的价格1.7元/w，同时也应该在所有组件厂的成本线以下，经历了硅料-硅片涨价传导后，99%的组件厂成本都高于1.6元/w。
为什么这样一次招标会成为光伏板块崩盘的导火索呢？
去年下半年以来光伏组件材料价格迎来了全面的上涨，硅料（传导到硅片），光伏玻璃，胶膜价格都因为供不应求出现了价格较大幅度的上涨，这种原材料价格的上涨也传导到了组件厂，组件厂成本大幅提升，组件厂为了盈利只得抬高对下游电站的报价。
之前大部分分析师都认为在碳中和装机提升的政策压力下，大部分电站也只能承受价格的上涨，即便自己的收益率下滑也要保证装机目标的实现。这意味着产业链各个环节的涨价都将顺畅的对下游传导，那么产业链企业就将实现量价齐升，出货量增长，价格也能提升。
这样的预期也推动了去年年底到今年一月光伏板块轰轰烈烈的行情。
但这次招标打破了所有人的预期，采用小厂的低价组件意味着下游光伏电站依然把成本以及投资后的收益率（成本越低投资后的收益率就越高）放在首位，遭遇了成本的大幅提升后他们的选择不是默默的承担，而是选择更低价的组件，如果没有低价的组件，那么他们也不投资了。
因此在3月，我们明显看到了整个光伏产业链需求的下滑，上游涨价传导不到下游，反而影响了下游的需求，导致行业整体需求下滑。
下游和上游的博弈在3月集中发酵，国内电站签单意愿大幅降低，产业链内部博弈也在发酵，硅片厂希望硅料厂降价，但硅料端供需就是很紧张，根本不愿意降价。
从我们近期调研来看，无论是龙头还是小一些的企业，一季度的组件出货量都是低于之前预期的，相关上市公司的一季报也不会太好。

那么，今年有没有赚钱机会？

21Q1的公募基金业绩排名就能看出来。

如果想知道今年该如何布局的基民比较多，若点赞超过50，我会继续更新。

温馨提示：投资有风险，文章观点仅供参考，不构成任何投资建议。

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