作者：《财经》记者 秦嘉敏

　　阳光表示，已经投了很多上市公司，有的也达到或接近5%，但均是财务投资，很多时候都把投票权委托给管理层。此次增持不准备主动谋求第一大股东地位，未来十二个月也不会再增持

　　险企举牌的脚步继续。9月14日，阳光保险举牌伊利股份，持股比例达到5%。阳光保险方面向《财经》记者表示，阳光不会做门口的野蛮人。

　　伊利股份今日公告称，阳光产险增持公司股份566.79万股，占总股本的0.09%，增持均价16.10元。增持之后，阳光产险和阳光人寿合计持有公司普通股股票303，240，065股，占公司总股本的5.00%。阳光产险和阳光人寿为阳光保险控制的一致行动人，此番增持触及险资举牌红线。

　　阳光保险持股伊利股份始于2015年底。伊利股份2015年年报显示，阳光保险成为伊利股份的第五大股东持股1.09亿，占总股本的1.83%。据伊利股份的2016年一季报和半年报显示，阳光保险持股数未发生变化。此后，阳光保险持续买入并在9月14日持股比例达到5%。

　　在伊利股份之前，阳光保险已举牌多家境内外上市公司：（5.00%）、（7.46%）、

　　（5.35%）、（5.56%）、（8.43%）、福寿园（7.22%）。从上述举牌情况来看，阳光保险举牌后均保持了10%以内的持股比例。阳光保险在公告中表示，公司和其一致行动人在未来12个月内不再增持伊利股份。

　　伊利股份的股权结构较为分散，不存在实际控制人和控股股东。第一大股东呼和浩特投资有限公司持股比例仅为8.79%，并且前十大股东中潘刚、赵成霞、刘春海、胡利平等公司董事、高管占据了四席。

　　不过，阳光保险方面亦向《财经》记者表示，阳光不会做门口的野蛮人。阳光投了很多上市公司，有的也达到或接近5%，但均是财务投资。很多时候都把投票权委托给管理层。此次增持第一不准备主动谋求第一大股东地位，未来十二个月也不会再增持伊利股份。

　　对于《财经》记者的进一步询问，伊利方面仅表示：一切以公告为准。另据记者了解，阳光保险在知悉持股触及举牌线的第一时间，即与伊利高层进行了沟通，陈述投资意图，而在此前，双方多位高层已经有一定社会交集。

　　但亦有不愿具名投资界人士分析认为，目前伊利第一大股东仅持股不到9%，即使未来12个月阳光不再增持，但在12个月之后，理论上阳光保险可以继续增直至第一大股东，且并不需要再次触及举牌线。

　　市场调研机构AC尼尔森数据显示，报告期，在国内乳制品整体市场，公司零售额市占份额为20.1%，位居市场第一。2016年5月，在凯度发布的《2016全球品牌足迹报告》中显示，“伊利”成为中国消费者选择最多的品牌。过去一年，88.5%的城市家庭平均购买伊利品牌7.8次，消费者购买伊利产品一年超过11亿人次。

　　据伊利股份2016年半年报告，上半年该公司累计实现营业总收入300.87亿元，与上年同期相比持平，实现利润总额38.07亿元，比上年同期增长19.41%。中信建投证券分析，保险公司选股主要倾向于银行、非银金融、房地产、医药生物、商业贸易等行业。险资重仓股除以战略收购为目的的少数股票以外，普遍具有 ROE 较高、市盈率和市净率较低、股息率较高的特征。

　　截止到2016 年7 月，保险行业资产总额达14.33亿元，相比年初增长13.5%。在万能险销售快速增长，资产荒压力逐步增大的背景下，险企有通过股票资产提升收益率的内在动力。截止到2016 年8 月25 日，两市共有514 只个股中有险资身影，合计持股数量达到292.43 亿股，持股市值达到3560.95亿元。其中共有42只股票险资持股比例超过5%。

　　尽管近期保险公司纷纷“举牌”，但未来举牌现象或难以持续。保监会近期接连下发意见稿限制中短存续期产品，加强一致行动人监管。从负债端加强中短存续期人身险管理，到加强权益投资信息披露，再到资产端的投资范围、方式、监管程序限定，监管范围拓宽、力度加大，为万能险“举牌”带来困难。

　　(,)2019年年报显示，其全年实现营业收入21.86亿元，同比下降43.81%，实现归属于上市公司股东的净利润为亏损39.60亿元，同比下降262.32%，而2018年为亏损10.93亿元，两年合计亏损50.53亿元

　　《投资时报》研究员 卓玛

　　5月19日下午，华谊兄弟传媒股份有限公司（下称华谊兄弟，300027.SZ）2019年年度股东大会在北京市朝阳区丰联广场的丰联会馆如期召开。

　　当日晚间，华谊兄弟发布了有关此次股东大会的公告，与以往议案悉数通过不同，此次会议存在否决议案的情况，而被否决的议案均与华谊兄弟此前发布的定增方案有关，分别是《关于与阳光人寿股份有限公司签署》和《关于与阳光人寿保险股份有限公司签署附条件生效的》

　　至于否决原因，华谊兄弟在公告中表示，在推进战略合作的过程中，现场投反对票的股东，就各方业务协同的兼容空间及资源对接成本进行综合考量，且考虑到公司与阳光人寿双方对部分具体合作内容尚未完全达成一致，因此认为双方通过本次非公开发行股票建立战略合作关系的时机尚不成熟。

　　而据媒体报道，在股东大会上投出反对票的正是华谊兄弟副董事长，此次股东大会的主持人，。

　　定增23亿“救命钱”

　　4月29日，已连续两年巨额亏损的华谊兄弟一口气发布了53条公告，其中最引人注目的就是一份规模近23亿元的定增预案。

　　这份方案显示，华谊兄弟决定以2.78元/股的价格，非公开发行8.23亿股，计划募集资金不超过22.9亿元，发行对象为浙江东阳阿里巴巴影业有限公司（下称阿里影业）、深圳市腾讯计算机系统有限公司（下称腾讯计算机）、阳光人寿保险股份有限公司(下称阳光人寿)、象山大成天下文化发展有限公司(下称象山大成天下)、上海豫园商城（集团）股份有限公司(下称(,))、北京名赫投资集团有限公司(下称名赫集团）、信泰人寿保险股份有限公司（下称信泰人寿）、宁波三立经控实业有限公司（下称三立经控）、山东经达科技产业发展有限公司（下称山东经达）等9家公司，全部发行对象均以现金方式认购本次发行的股份。

　　此即表明，华谊兄弟一口气获得了这9家公司合计22.9亿元的投资，而本次募集的资金扣除发行费用后将全部用于补充流动资金及偿还借款。

　　值得注意的是，定增名单中的阿里影业是首次以华谊兄弟的战投股东身份出现，而与阿里及私交甚笃的复星系旗下的豫园股份也出现在定增名单中，不过在此次定增前，阿里影业和腾讯计算机与华谊兄弟的往来就已不少。

　　2018年和2019年，阿里影业的关联公司与华谊兄弟采购了影视版权内容、技术支持和联合发行等服务。2019年1月，阿里影业的关联公司还向华谊兄弟提供了为期五年的7亿元借款。双方还签订了《战略合作框架协议》，约定在公司主控影视项目、艺人发展、衍生品开发、营销服务等领域建立全方位友好的业务合作关系。

　　2018年和2019年，腾讯计算机向华谊兄弟采购了游戏、版权及其他类服务，华谊兄弟向腾讯计算机采购宣传营销服务。2019年4月，华谊兄弟全资子公司及其在的全资孙公司与腾讯计算机的关联方达成协议，华谊兄弟的关联方向腾讯计算机的关联方发行3000万美元的可转债票据，期限为自可转债票据交割日起三年。

　　而阳光人寿此前与华谊兄弟并无太多交集。据阳光人寿与华谊兄弟签署的《非公开发行A股股份认购协议》显示，阳光人寿拟以不超过2.5亿元认购华谊兄弟本次发行的不超过8992.81万股股份。发行完成后，阳光人寿将合计持有华谊兄弟不超过2.49%的股权。

　　华谊兄弟方面表示，本次非公开发行后，阳光人寿将成为公司的战略投资者，双方将在短内容、知识平台、艺人代言、影视作品商务、保险业务、产业投资、管理经验分享、员工保险服务和公益事业等领域，建立全面、深入的战略合作关系。

　　不过随着年度股东大会上，阳光人寿参与华谊兄弟定增和战略合作两项决议的被否，二者的合作也就此宣告终结。

　　值得注意的是，华谊兄弟在股东大会决议公告中强调，截至目前，本次拟通过非公开发行股票募集资金总额不超过22.9亿元，各项事宜正在稳步落实中，整体进展顺利。换言之，虽然阳光人寿退出定增募资，但华谊兄弟本次募资金额未变，阳光人寿的认购股份或将由其他几家参与认购的对象瓜分。

　　华谊兄弟上市以来股价走势（元/股）

　　数据来源：Wind

　　事实上，对于华谊兄弟而言，这笔近23亿元的投资堪称“救命钱”。

　　据华谊兄弟2019年年报显示，其全年实现营业收入21.86亿元，同比下降43.81%，实现归属于上市公司股东的净利润为亏损39.60亿元，同比下降262.32%，而2018年为亏损10.93亿元，两年合计亏损50.53亿元。

　　《投资时报》研究员注意到，华谊兄弟2009年登陆上市，2009年―2017年累计实现归母净利润48.55亿元，也即华谊兄弟仅用两年时间就亏掉了过去9年的归母净利润总和。

　　根据规定，创业板股票如果连续三年出现亏损就会直接退市，而华谊兄弟已连亏两年，如若不能在2020年扭亏为盈，就只能黯然退市。因此，华谊要想安全渡过这次生存危机，大概率只能借助资本的力量恢复元气。

　　不过这笔近23亿元的投资真的能救华谊兄弟于水火吗？

　　从目前华谊兄弟的财务状况看，这笔资金或许只能解燃眉之急，并无法从根本上解决该公司的资金缺口问题。因为这笔投资甚至都无法覆盖华谊兄弟即将到期的27.42亿元（短期借款20.75亿元，即将到期的长期借款6.67亿元）的各类银行贷款。

　　除2018年―2019年累计亏损超50亿元外，今年一季度，受新冠肺炎疫情影响，华谊兄弟继续亏损，当季归母净利润亏损1.43亿元，同比下降52.64%。持续巨额亏损也使华谊兄弟的资产负债结构加速恶化。

　　据2020年一季报显示，截至一季度末，华谊兄弟流动资产合计为29.70亿元，其中预付款项15.39亿元，存货为7.82亿元，剔除这两项后，其账面速动资产仅6.49亿元，其中货币资金更是只有2.68亿元，加上交易性金融资产0.2亿元，该公司截至一季度末的泛货币资金储备余额只有2.88亿元。

　　在流动资产捉襟见肘的同时，华谊兄弟流动负债也高得惊人。截至今年一季度末，该公司的流动负债合计达47.99亿元，其中仅短期借款就达20.75亿元，另外其还有6.67亿元长期银行借款即将到期，华谊兄弟的流动资产远不足以覆盖其流动负债，速动口径的流动性缺口达41.50亿元。

　　而这一资金缺口是华谊兄弟2019年全年营收的近两倍，甚至比该公司巅峰时期2017年全年39.46亿元的总营收还要高。假如没有外部资金注入，即便完全不考虑疫情影响，加之华谊兄弟重回历史巅峰状态，或也无法依靠其自身经营来解决当前的资金紧张状态。

　　在此背景下，华谊兄弟拒绝来自阳光人寿的投资就颇为耐人寻味。

　　《投资时报》研究员注意到，阳光人寿控股股东为股份有限公司（下称阳光保险）。其上一次大动作参与上市公司的投资还要追溯到2016年投资（下称(,)，600887.SH）。

　　2016年9月18日，伊利股份发布公告称，阳光保险通过旗下的阳光财险和阳光人寿共增持伊利公司超过5%的股份，触及举牌线，随后伊利股份紧急停牌。阳光财险和阳光人寿表示，本次增持的目的是出于对伊利股份未来发展前景的看好所进行的财务投资，其支持伊利股份现有股权结构，不主动谋求成为伊利股份第一大股东。并表示未来12个月内不再增持。

　　据伊利股份发布的2020年一季报显示，目前阳光人寿持有1.72%的公司股份，期末参考市值为31.07亿元。而阳光财险目前未在该公司前十大股东之列。

　　阳光保险系持有A股上市公司股份情况

　　数据来源：Wind

　　华谊兄弟能否凭借这笔近23亿的投资走出当下困境，在2020年成功扭亏为盈，只能等待时间给出答案。

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（责任编辑：李显杰 ）