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自2013年行业爆发以来，P2P借贷在资产端的发展持续多元化，在经历2014年的资产类型大扩展，已经完成了从普通小额信贷、抵押/质押贷款、保证担保贷款三类早期资产向多类垂直型资产的扩充。根据首次出现时间、累计交易规模和涉及平台数量，我们将2015年P2P行业各资产类型划分为三大类：主流资产、垂直资产和新兴资产。

表3-1 2015年P2P借贷服务行业资产分类

三类行业早期主流资产在2015年仍然占据行业的中流砥柱地位，行业95%以上的平台都会覆盖这三类资产。其中，仅普通小额信贷类在2015年的累计交易额就达到670亿元左右，涉及平台数在400家左右；抵押/质押贷款的交易额则增长至3,000亿元左右，涉及平台超过千家；保证担保贷款交易额达到3,500～4,500亿元左右，其中有近70%为单笔额度在100万以上的大额借款。

经过P2P借贷平台的大胆尝试，多数细分资产在2015年继续保持增量，以分期消费贷款、供应链金融、融资租赁、房产抵押周转贷等已经形成了不小的垂直市场，其中分期消费贷款成长为规模超过250亿元的细分领域，供应链金融也已达到300亿元左右，房产抵押周转贷的累计规模也在150亿元。不过，2015年也有部分资产涉及“创新过度”，因合规性问题或带来其他市场影响被监管部门叫停，以股票配资和首付贷为代表。

由于前期的充分创新及宏观经济的下滑，2015年资产端创新远不及2014年，仅有金融资产收益权类产品和不良资产成为名副其实的新兴资产，前者在2015年的累计交易额估算在700亿元左右，后者在线上的规模大概在10亿左右。在商业银行去坏账的政策背景下，2016年不良资产类资产预计会持续增长，金融资产收益权类则可能会受政策因素影响较大。如下，我们将详细介绍各类资产在2015年的详情情况。

作为P2P借贷行业最早出现的资产类型，小额信贷曾是早期（2012年之前）绝大多数平台的主营业务，由于风险难以控制、坏账率高等原因，该类资产逐渐被担保、抵押/质押等其它资产所代替。尽管如此，小额信贷仍然是个别老平台的主要战场，他们凭借多年积累的数据和经验，不断完善自身风控模型和征信系统，成为资本市场的宠儿，迄今为止至少有5家相关平台获得9轮合计33亿人民币融资[5]。

在零壹研究院监测的1,748家[6]平台中，涉及小额信贷业务的平台在400家左右，占到22.9%的比例,不过以小额信贷为主营业务的平台尚不足50家， 2015年，P2P借贷行业小额信贷资产整体交易规模约为670亿元，贷款余额在600亿元左右，主要集中在拍拍贷、人人贷、翼龙贷、宜人贷、你我贷、爱钱进、向上金服等少数平台上，这6家平台小额信贷交易规模和贷款余额分别在536亿元和556亿元左右，占到80%和90%的比重，集中度较2014年有所上升。

各平台的详细数据如表3-2所示，其中翼龙贷年度交易额高达182亿元，几乎是紧随其后的宜人贷的2倍。翼龙贷主打“翼存宝”产品，对应的原始债权主要由工薪阶层和农户借款构成，期限适中，平均投资利率为17.6%，较其他平台高出4～6个百分点。宜人贷、你我贷和爱钱进标的期限普遍在33个月以上，人人贷也接近30个月，拍拍贷[7]则不到8个月。由于几乎都采用等额本息的还款方式，随着业务量的增多，各平台的贷款余额相对较高且一直处于增长之中。从借款笔数和人数指标来看，拍拍贷远远高于其他平台，但其平均每人每年借款总额不到8,600元。

表3-2 翼龙贷等7家平台2015年小额信贷资产交易数据[8]

以上7家平台的月度交易数据可以反应出P2P小额信贷的整体规模走势。如图3-1所示，样本平台年初单月规模在20亿元左右，到年底已接近80亿元，增长了3倍；第2～4季度月度平均增长率高达14.8%。若按样本数据占整体规模的80%估算，12月份交易金额已经超过98亿元，下个月破100亿毫无悬念。

从借款笔数上来看，样本平台年初在5～6万笔左右，年底超过30万笔，增长了4～5倍，第四季度最后两个月迈上20万和30万笔台阶。如图3-2所示，若按样本平台占整体交易笔数的90%估算，该类资产12月的交易笔数尚不足35万。

图3-1 2015年P2P小额信贷月度交易金额走势 单位：亿元

图3-2 2015年P2P小额信贷月度借款笔数走势 单位：万笔

小额信贷业务的借款期限一般很长，平均在22～26个月之间，年末有“翘尾巴”现象。平均投资利率相对偏高，在13%～15%之间且整体成上扬趋势，年底略有回落，这与其较高的风险是对应的。

图3-3 2015年P2P小额信贷平均借款期限和平均利率走势 单位：天；%

图3-4和图3-5显示了7家平台单月交易金额和借款笔数的细节，很明显翼龙贷和拍拍贷分别在交易金额和借款笔数上远远超过其他平台。翼龙贷7月份单月交易规模飙升到17.7亿元，8月持平，9月份又开始急剧增长，到年底已突破28亿元。拍拍贷的增长速度更是惊人，年初月度交易规模不到2亿元、3万笔，年底已达到12亿元、23万笔左右，若不考虑1～2月份的影响，其金额和笔数的单月增幅均超过21.5%，显示纯线上业务的巨大潜力，2016年拍拍贷的交易规模有望达到150亿元。

图3-4 2015年7家P2P平台小额信贷月度交易金额对比 单位：亿元

图3-5 2015年7家P2P平台小额信贷月度交易笔数对比 单位：万笔

自红岭创投2009年开启担保模式以来，几乎所有的P2P平台都推出了各类本息或本金保障措施，从早期的个人担保逐渐发展为资产提供方（小贷机构、保理公司等）、关联企业、专业担保机构，其中专业担保机构提供的保证担保仍为主流，其在2015年的成交额达到2,500～3,000亿元，其他担保主体提供的保证担保类则为1,000～1,500亿元。不过，很多平台所谓的担保都是“面子工程”，作为吸引客户的宣传手段，若发生逾期或违约根本无力偿付。担保方的资质以及抗风险能力也不容忽视，2015年陆续发生了几起担保违约事件（以大型国有担保公司河北投融为代表），与之合作的P2P平台无可避免地受到较大影响。

尽管监管机构和业内人士一直在呼吁“去担保化”，让P2P借贷回归理性，但是在投资人普遍缺乏风险识别能力以及平台担忧客户流失的情况下，这种做法尚不能广泛展开。如下我们将在担保公司保证担保类和其他担保主体保证担保类中挑选出几家规模较大的平台，对比其近两年的交易数据，来分析此类贷款的特点。

2.1 担保公司保证担保

合拍在线与全国各地的担保机构建立合作关系，同时设有风险备付金，在担保机构无法代偿时收购债权，先行垫付投资人本息。2015年，合拍在线的非净值借款共有3,648笔，接近2014年（1,877笔）的2倍；借款总额则为37.3亿元，较2014年下降11.9%。很明显，平均单笔借款金额有了大幅下降，由2014年的225.5万元降到102.2万元。图3-6和图3-7分别展示了合拍在线年各月的交易金额和借款笔数，整体来看单月表现较为平稳。

图3-6 合拍在线年月度交易金额对比 单位：亿元

图3-7 合拍在线年月度借款笔数对比

爱投资目前有三类产品：爱担保、爱保理和爱融租，爱收藏已经不再有新标的，分别由相应的担保、保理和租赁公司承担本息保障责任。2015年，爱投资借款832笔，较2014年（504笔）增长65.1%；借款总额约为63.4亿元，较2014年（33.9亿元）增长87.1%。单笔借款额由2014年的672.0万元增长到761.5万元，平均每个借款方（借款企业）借款总额则由1,171.2万元增长到2,355.1万元，在本节选取的平台中当属最高。

图3-8 爱投资年月度交易金额对比 单位：亿元

图3-9 爱投资年月度借款笔数对比

金海贷引入本息保障金计划和第三方融资性担保机构，确保当投资人所投项目出现逾期、坏账时，其本金及利息可以在7个工作日内得到赔付。2015年，金海贷借款1,134笔，较2014年（1,007笔）增长12.6%；借款总额约为8.3亿元，较2014年（5.8亿元）增长43.0%。图3-10是金海贷2014～2015年各月交易金额走势，可以看出在2014年底到2015年初这段时间，平台交易规模有所扩张，随后开始迅速回落，2015年4月后基本稳定在0.4～0.6亿元/月之间。此外，金海贷单笔借款额由2014年的57.6万元增长到73.2万元，幅度较大。

图3-10 金海贷年月度交易金额对比 单位：亿元

2.2 其他主体保证担保

2015年，红岭创投整体交易额约为893.4亿元，其中保证担保类贷款（排除秒标和净值标）达到111.0亿元，较2014年（56.4亿元）大幅增长96.8%。图3-11和图3-12分别展示了该类贷款2014～2015年各月的交易金额和借款笔数，可以看出2015年单月金额大多在9亿元上下，3月份由于大额快借标较多超过了21.5亿元，6月则正好相反不到3.5亿元。总的来看，2015年单人（或企业）借款总额约为1,121.0万元，单笔借款则在58.2万元左右，年末两个月有所抬升，分别达到107.8和165.3万元。

图3-11 红岭创投-保证贷款年月度交易金额对比 单位：亿元

图3-12 红岭创投-保证贷款年月度借款笔数对比

这一年红岭创投逾期事件不断，陆续有10多个大额借款项目出现逾期，单笔金额基本在5,000万到2亿元之间，总金额超过20亿元，本息垫付已成为平台不可承受之痛。2015年8月，红岭创投推出“本标·金融超市”，提供银行、保险、基金、资管、个人（个人信用借款）、优选（优选企业借款）等产品，且没有本息保障，在去担保化的道路上做出了大胆尝试。与此同时，保证类贷款项目的数量开始持续减少，12月份已在300笔以下，目前在200笔左右，但金额没有明显变化。

中瑞财富专注于企业供应链融资，由核心企业提供保证担保，2015年9月获上市公司瑞茂通（股票代码：600180）7,705.38万元入股，目前有两类产品：定期理财和尊享-V计划，后者投资门槛50万元起。图3-13和图3-14分别展示了中瑞财富2014～2015年各月的交易金额和借款笔数，成交金额稳步增长。2015年中瑞财富借款1,905笔，约为去年（121笔）的15.7倍；借款总额则为31.8亿元，约为去年（3.2亿元）的9.8倍。中瑞财富交易规模高增速的原因主要有两个：一是2014年3月才开始运营，2015年平台运营趋于成熟；二是获得上市公司入股后，资产来源渠道拓宽（煤炭供应链），表现为8月之后的交易规模大幅增加。

图3-13 中瑞财富年月度交易金额对比 单位：亿元

图3-14 中瑞财富年月度借款笔数对比

人人聚财是国内较早的P2P平台之一，其资产主要来源于与其合作的60多家小微金融机构（以小贷公司为主），目前主要有四类产品：定投宝（理财计划）、V专享（5万起投）、月月赚（散标）、天天赚（活期）。人人聚财与合作机构共同设立风险保障金，由合作机构承担本息垫付责任。

2015年，人人聚财借款21.5万笔，约为去年（1.9万笔）的11.4倍；借款总额约为27.9亿元，较去年（13.1亿元）增长114%。2015年各月交易额整体呈稳定增长趋势，由于7月开始小额消费贷项目突增且以“散标”形式放出，导致统计成交笔数大幅增加，单笔交易额则相应减少。11月以后由于与小额信用贷合作减少，成交笔数和单笔交易额恢复至正常水平。相关交易额和借款笔数详见图3-15、图3-16。

图3-15 人人聚财年月度交易金额对比 单位：亿元

图3-16 人人聚财年月度借款笔数对比

有利网与人人聚财的模式较为相似，由资产来源机构提供保证担保。由于技术上难以获取完整的交易数据，这里仍然应用官方报告作大致分析。2015年，有利网整体投资总额约为127.5亿元[11]，较2014年（57.8亿元）增长120.6%。官方年报还透露，超过80%的借款金额低于1万元，超过80%的借款用途为个人消费贷款。

[1]车辆、房产、票据抵押/质押之外的抵押/质押贷款，同时排除以金融产品和不良资产作为抵押的资产类型。

[2]保证担保类中，单笔借款在100万以上的占总规模的近70%。

[3]已经e租宝等问题平台成交额剔除。

[4]该数据为零壹研究院数据平台所获取的实际年度交易规模，与表中各类别资产的规模估算数总和存在细微偏差。

[5]为方便起见，这里按1美元=6人民币换算。

[6]截止2015年12月31日，国内仍在正常运营的线上P2P借贷平台有1748家，下同。

[7]拍拍贷的的具体交易数据难以获取，官方报告也仅仅披露了整体数据以及1-9月的月度数据，其10-12月的数据由估算得到。

[8]样本平台除小额信贷外还有部分其他类型的标的，我们在此处将其剔除，下同。

[9]拍拍贷的数据来自官方报告或根据官方报告估算得到，本节下同。

[10]拍拍贷、永利宝金融、米糠金融等极少数平台除外，

随着P2P行业风险的日益积累和爆发，传统的抵押/质押贷款由于安全性高、市场空间大等原因重新受到业内重视。2015年，房贷、车贷及其周边业务类型，如房产抵押周转贷、首付贷、汽车消费、汽车供应链及汽车消费后市场都得到更多地挖掘，银行承兑汇票也为更多P2P平台所涉足。在行业竞争日趋白热化，资产荒持续蔓延的情况下，一些新的抵押资产也开始渐成规模，如建材、设备、仓单、书画、邮币、珠宝、水产等，还有资管份额、企业股票等金融类资产。总体来看，2015年抵押/质押贷款累计成交额在2,000～2,500亿元左右。

在零壹研究院监测的1,748家平台中，涉及房贷业务的平台在500家[12]左右，占到28.6%的比例。2015年，P2P房贷整体交易规模在950亿元[13]左右，是2014年的3倍有余。表3-3列出了规模较大的12家平台的交易数据，其2015年总交易额约为372亿元，占到整个行业的40%左右。其中，链家地产旗下的“链家理财”年度交易额高达125.2亿元，占到整个P2P房贷13%左右的市场份额；其次是小牛在线，交易额为71.5亿元，其余平台中还有6家也在10亿元以上。房贷项目平均投资利率在11.5%左右，单笔借款金额在80～90万元之间。

表3-3 部分P2P房贷平台2015年度交易数据

注：1）搜易贷和网信理财的房贷业务规模也较大，分别在14.5亿元和8.5亿元左右，由于详细的数据难以获取，表中并未列出。

以表3-3中的12家平台交易数据为样本，我们可以看出整个P2P房贷的规模走势。如图3-17所示，样本平台年初单月规模在10亿元左右，到年底已接近50亿元；除了2月份受春节影响导致3月增幅较大之外，其余月份平均增幅在9%左右。整体来看，交易规模呈稳定上升趋势，11月达到最高，单月交易额50亿元。整个P2P房贷业务月度交易额自2015年第四季度开始稳定在100亿元以上，我们认为2016年增幅会明显放缓，若按月度增幅5%～6%估算，2016年全年规模有望达到2,000亿元左右。

图3-17 2015年P2P房产抵押贷款月度交易金额走势 单位：亿元

借款笔数方面，样本平台2015年整体数据在1.3万笔左右。若忽略2月份的影响，单月增幅约为12.2%，这说明单笔借款金额有下降趋势（由100万降到80万左右）。根据样本估算，P2P房贷单月借款笔数在2015年8月已经超过1万笔，第四季度维持在1.4～1.5万笔之间，2016年全年可能达到25万笔左右。

图3-18 2015年P2P房产抵押贷款月度借款笔数走势

如图3-19所示，房产抵押贷款的平均借款期限有明显延长，上半年基本在3～4个月之间，下半年则持续延长至5～6个月。投资利率在年初的两个月高达12.5%左右，随后陡降至11%以下，6～10月份又持续抬升，后维持在11%左右的水平。

图3-19 2015年P2P房产抵押贷款平均借款期限和投资利率走势 单位：天；%

图3-20和图3-21显示了规模靠前的4家平台单月交易金额和借款笔数的详细情况。链家理财自2015年3月开始，单月交易金额稳居8亿元以上，此后基本在10～16亿元之间波动。与此对应的是，链接理财资产端供应不足，抢标和排队投标现象较为严重，债权转让也很频繁。易通贷和小牛在线上半年基本维持在2亿元以下，下半年开始大幅增长，后者更为激进，第四季度已经在12～14亿元/月之间。相对而言，钱多多则表现稳定，全年基本稳定在2～4亿元每月的规模。

图3-20 2015年4家P2P平台房产抵押贷款月度交易金额走势 单位：亿元

图3-21 2015年4家P2P平台房产抵押贷款月度交易笔数走势

3.2 汽车抵押/质押贷款

在零壹研究院监测的1,748家平台中，涉及车贷业务的平台多达650家[14]左右，其中以车贷为主营业务且仍在正常运营的平台约为200家，占到11.4%的比例。数据显示，车贷平台较2014年年底增加了200家，而房贷平台仅增加了50家左右，说明前者更受市场青睐。相对房产而言，车辆价值不受地域影响，贷款更易标准化，单笔借款额度小，处置变现快，因而更受平台和投资者的追捧。2015年，P2P车贷整体交易规模约在600～700亿元[15]之间，其中抵押/质押类占到绝大部分，估计在560亿元左右，较2014年增长24.4%。

表3-4列出了汽车抵押/质押贷款规模较大的20家平台的交易数据，它们的总交易额约为346.2亿元，占到整个行业的60%以上。其中，微贷网年度交易额高达163.68亿元，较2014年增长200%以上，占到整个行业近30%的份额，不过其投资利率处于中等偏下水平。投哪网、融金所、一起好3家平台的车贷业务较2014年也有560%～1,100%的增幅，借款期限在5～7个月之间，相对较长。车贷业务单笔借款金额跨度很大，从6万到122万不等，不过绝大多数都在20万元以下。

表3-4 部分P2P车贷平台2015年度交易数据

注：1）搜易贷、易贷网和积木盒子的车贷业务交易规模也很大，根据官方统计分别在23.8、11.7和5.3亿元左右，由于具体数据难以获取，未在表中列出；2）钱保姆以汽车垫资为主营业务，规模约为22.4亿元，这类业务严格来说属于信用贷范畴，也未在表中列出；3）表中数据可能包含少量的非抵押/质押业务。

以表中20家平台的月度交易数据为样本，我们可以估算出整个P2P汽车抵押/质押贷款的规模走势。如图3-22所示，样本平台年初单月规模在13～17亿元之间，到年底已接近46亿元，自三月开始月度复合增长率约为12.3%。保守估计，整个P2P汽车抵押/质押贷款在12月份的交易金额约为75亿元，目前超过100亿元/月。从借款笔数上来看，样本平台年初在2万笔左右，年底约为5.6万笔，增长了180%。如图3-23所示，若按样本平台占整体交易笔数的61%估算，12月交易笔数超过9万。

图3-22 2015年P2P汽车抵押/质押贷款月度交易金额走势 单位：亿元

图3-23 2015年P2P汽车抵押/质押贷款月度借款笔数走势 单位：万笔

整体来看，汽车抵押/质押贷款的实际平均借款期限在2.5～4个月之间，不过很多都根据投资人的偏好进行了期限拆标——长标短借，然后再以续贷的方式继续借款，微贷网的续贷规模甚至占到65.2%的比重。平均投资利率在年初约为15.5%，随着整个P2P行业一路下滑，年底已到12.0%的水平。

图3-24 2015年P2P汽车抵押/质押贷款平均借款期限和平均利率走势 单位：天；%

图3-25和图3-26显示了规模靠前的3家平台单月交易金额和借款笔数的详细情况，微贷网和投哪网的规模一直在平稳增长，而融金所自2015年9月开始月度交易金额持续下降，单笔借款额也降到10万元以下。

图3-25 2015年3家P2P平台汽车抵押/质押贷款月度交易金额走势 单位：亿元

图3-26 2015年3家P2P平台汽车抵押/质押贷款月度交易笔数走势

3.3 银行承兑汇票质押贷款

2013年11月，金银猫在业内首先开展银行承兑汇票质押贷款，2014年第二季度开始涉足此类业务的平台逐渐增多，到年底至少达到16家平台，当年整体规模则在50亿元左右。据零壹研究院数据中心不完全统计，截至2015年年底，主营业务为银行承兑汇票质押贷款的平台已经超过50家，整体交易规模在180～200亿元[16]之间，较2014年增长260%～300%。银行承兑汇票每年都有万亿级别的市场容量，在经济下行以及企业融资需求增加的情况下，如果有10%的票据通过P2P平台来质押融资，那么也有千亿的蛋糕可分。

表3-5列出了银行承兑汇票业务规模较大的15家平台及其相关数据，其交易总额达到71.77亿元。票据宝后来居上，2015年年交易金额达到15.71亿元，是2014年的6倍有余；金银猫线上业务[17]继续扩大，全年交易额约为13.87亿元，较2014年增长34.66%。福银票号在2014年11月上线，时间虽然短，但规模迅速上涨，平均每月在1亿元以上。苏宁金融、浙联储和铜板街相关业务的交易金额也都在5亿元以上。

银行承兑汇票的投资利率大多在7%～8%左右，一般不超过10%，浙联储、升职贷和融合贷三家平台利率高达18%～29%，这里面应该有平台补贴的因素，或者期限极短，借款人愿意承担较高的利率。

表3-5 P2P平台银行承兑汇票2015年度交易数据

注：京东金融和银票网的银行承兑汇票业务规模也很大，估计分别在100亿和5亿元左右，由于具体数据难以获取，未在表中列出。

以上15家平台2014～2015年月度交易总额及借款笔数分别如图3-27和图3-28所示。很明显，交易总额呈持续扩大趋势，若忽略1、2月份的影响，2015年月均增长率约为15.5%，较2014年（41.8%）大幅放缓；借款笔数方面若以半年为周期，则表现相对稳定。

图3-27 年P2P银行承兑汇票质押贷款月度交易金额走势 单位：亿元

图3-28 年P2P银行承兑汇票质押贷款月度借款笔数走势

从图3-29可以看出，银行承兑汇票质押贷款的平均期限在50～90天之间，且有缩短趋势；平均投资利率自3月份抬升至9%～10%，维持半年之后回落至8%左右的水平。

图3-29 2015年P2P银行承兑汇票质押贷款月度平均借款期限和投资利率 单位：天；%

图3-30和图3-31展示了票据宝、金银猫、福银票号和苏宁金融4家平台2015年单月交易金额及借款笔数的数据。可以看出，票据宝自2015年6月开始，单月交易额不断攀升，10月份接近2亿元，11月和12月分别在3亿元和4亿元左右。其余三家平台表现相对稳健，单月交易额基本都在一定的区间内波动。借款笔数方面，票据宝同样增长迅猛，金银猫则基本维持在700～1,200之间，其余两家平台在下半年单月数据基本在200笔左右，但苏宁金融在12月猛增到800笔，相应的交易总额在1.28亿元左右。

图3-30 2015年4家平台银行承兑汇票质押贷款月度交易金额对比 单位：亿元

图3-31 2015年4家平台银行承兑汇票质押贷款月度借款笔数对比

除了如上所提及的车辆、房屋和票据的抵押/质押之外，P2P借贷平台在资产端也出现了其他类型的抵押或质押类，如企业不动产、艺术品、珠宝、玉石等，由于涉及平台较多、抵押物较为零散，此处我们不再列举具体案例。