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点击联系发帖人 时间：2022-10-15 02:58

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财联社（上海，编辑卜玉）讯，一周前，我们通过直接观察市场本身对美联储流动性注资的反应，来解释一个反复出现的问题——即美联储对资本市场的最新直接干预是量化宽松（QE）还是非量化宽松。

答案很清楚：在连续三周下跌后，美联储在10月11日宣布向市场注入资产，此后随着美联储资产负债表增加，就像在QE1、QE2、扭转操作(Operation Twist)和QE3的繁荣期一样，股票在每一周内都有上涨。那么美联储资产负债表缩水的那一周呢? 这是“ 非量化宽松”政策推出后，过去两个月中的唯一下跌的一周。

然而，一些疑问仍然存在。

正如摩根士丹利（Morgan Stanley）的米哈尔·威尔逊（Michal Wilson）今天在《每周前瞻》中所写的那样，“在最近的营销会议上，一些客户询问我们，美联储每月 600亿美元的资产负债表扩张是不是量化宽松。”作为回应，威尔逊将交给话语权交给了摩根士丹利利率策略师马特·霍恩巴赫（Matt Hornbach），他说这是“量化”而不是“量化宽松”。换句话说，“很少有争论说美联储会增加货币数量，或者说印钞。但是，他们并没有降低市场的久期，因此多出来的资金缺乏直接传导至股市或其它长久期风险资产的机制。”

威尔逊和霍恩巴赫在语义上是正确的，但结果显而易见：无论是量化，量化宽松还是非量化宽松，随着美联储资产负债表的扩大，这笔钱无疑正在进入市场，反之亦然。

这是一笔不小的数目，因为它不仅是美联储

威尔逊进一步阐述，“我们继续看到世界上最大的3家央行以每月 1000亿美元的速度扩展资产负债表（美联储600亿美元，欧洲央行250亿，日本央行150亿美元）。”值得提醒的是，几年前，花旗的固定收益专家马特·金（Matt King）表示，为了防止市场崩溃，需要所有央行中每季度向市场注入2000亿美元的流动性，而现在我们已经远远超过了这个界限。

并且，可能每季度3000亿美元不够用，上周日本还宣布将实施大约1200亿美元的新财政刺激方案，如果包括私有经济激励措施，则可能高达2300亿美元。正如威尔逊所说，那是“一笔巨款”。这也是传统上看空标普的威尔逊面临的问题，在11月中旬他还在提醒市场下跌风险，但此后被市场打脸，“敦促”他将标普看涨目标上调至3,250点。

正如威尔逊周一指出的那样，“作为几周前发布的年度展望的一部分，只要当前政策延续，我们认为流动性过剩是标普500指数将远高于我们年底3250点牛市目标的原因。美联储，欧洲央行和日本央行似乎将保持这种注资速度直到明年第一季度。”

但是，威尔逊难道不是刚才就说中央银行注入流动性“缺乏向股票市场的直接传导机制”吗？

威尔逊将两者联系起来，他解释说：“中央银行的传导机制是通过抑制波动性来实现的”，美联储最近的行动旨在减少回购市场的波动性，但同时也具有减少风险市场波动性的作用。图表1和图表2显示了标普500在30天内两个时期的已实现波动率。第一个时期是后危机金融压制时代，第二个时期是长期的。如您所见，我们最近达到了这个时代的最低水平之一，在9月回购市场受到干扰之后短暂飙升，上个月底达到了5.7％。

在此背景下，这一读数是过去7年的第一个百分位数，这是量化宽松和金融镇压非常活跃的时期……几乎就像量化宽松再次活跃一样。

现在，假设摩根士丹利的论点是正确的，美联储之所以直接瞄准波动率，是因为波动率也恰好是当今活跃的两个主要市场投资者的关键信号：CTA和波动率定标策略。如图表3和图4所示，可以看到这些策略的资金流动非常不稳定，而且规模很大。

摩根士丹利的定量衍生策略（QDS）团队估计，自9月以来，全球股票的流入量接近1750亿美元，其中2/3最终流向了美国。图表还显示了去年在2018年1月/ 2月的震荡波动附近以及当年年底由于量化宽松政策和经济增长恶化而导致流动性紧缩的两个主要下降趋势。所有这些在2019年发生了变化，并且今年的流入一直相当积极，累积了超过3000亿美元进入全球股票市场，5月和8月出现了一些震荡，因为贸易紧张局势的加剧以及对衰退的担忧，市场波动加剧。最近这些担忧随着中央银行资产负债表扩张而消退，这些资金流出已急剧逆转为资金流入。

更重要的是，由于这两种策略是直接由波动率驱动的，特别是波动率越低，杠杆作用、资金流入和对股票的看涨影响越大，美联储越能抑制波动率，股票上涨就越高。

因此，随着央行通过激进的资产负债表扩张保持对经济的刺激，威尔逊指出，在贸易谈判未曾破裂或没有确凿的证据表明经济周期再次回落的情况下，应继续抑制波动率。（当然，我们最早将在本周日知道贸易谈判是否确实不会破裂）。

问题是如果这些趋势保持稳定，摩根士丹利可以合理预期标准普尔500指数将从此处升至多高。下图显示了已实现的波动率与股票风险溢价（ERP）的关系。毫不奇怪，摩根士丹利股票策略师发现两者之间存在正相关关系——即数量下降/上升与ERP下降/上升有关。

但是，在过去几年中，两者之间存在一些重要分歧。首先，尽管已实现的波动性很小，但ERP在2016年仍保持上行趋势。这可以归因于当年美国总统大选和英国脱欧带来的高度政治不确定性。在2018年初，当我们实现的波动性急剧上升但ERP仍然很低时，也存在很大差距。这种差异可以归因于以下观察结果：波动性冲击本质上是技术性的，而不是基本面引起的。因此，ERP保持较低水平。

快进到今天，我们当前观察到两者之间的第三大差异时，ERP仍然比根据其与实际波动性关系所预期的更高。那么现在怎么样了？

摩根士丹利（Morgan Stanley）认为这很有意义，因为很可能像2016年那样又是政治不确定性的另一年。即使签署了第一阶段协议，贸易紧张局势也可能会继续存在。最后，该银行的核心看跌观点是，即使在我们的经济学家对美国经济的预测是“蒙混过关”的情况下，企业利润率/盈利能力将继续拖累盈利增长。

然而，这是摩根士丹利看涨预测的上行“风险”所在，因为ERP肯定会进一步下跌，这就是为什么威尔逊一直强调标普500指数近期交易高于其牛市目标的上行风险（3250），只要美联储和其他中央银行将波动率抑制在“正常”水平以下。回顾图5，可以公平地说，如果继续抑制波动量，ERP可能再下降50个基点，降至325-50个基点。使用图表6中银行的ERP /利率框架，并假设10年期美国国债收益率保持在当前水平附近，则未来市盈率可能会再次扩大。使用目前一致预期的每股收益177.42美元，这意味着标普500指数可能会在这种受抑制的波动性环境中过度上冲。

当然，以上所有内容都是由迈克尔·威尔逊（Michael Wilson）撰写的，只是为了掩饰其看跌的想法，如果标普指数达到3400点，这是摩根大通以及高盛（Goldman）2020年的目标。在理想的世界中，美联储尚未启动量化宽松，威尔逊的口气肯定会有所不同。这也是为什么他添加脚注“这不是我们的基本假设，主要是因为考虑到明年政治、政策和收入增长的不确定性，我们认为ERP应当保持在当前水平或更高水平。”

当威尔逊表示，他相信当前对明年收益的普遍预测仍然高5- 10%时，他的悲观情绪进一步显露出来。然而，他承认，至少在被证明是错误之前，市场将使用这些共识数字作为其最佳猜测/最有可能的结果。就像今年一样，由于企业不愿在迫不得已的情况下下调预期，且分析师很少会偏离公司业绩指引，因此未来每股收益的降幅肯定会很缓慢。

在向市场提供了他的牛市乃至超牛市的情况后，威尔逊恢复到正常的、看跌的状态，并指出上周的就业数据和消费者信心数据“受到股票投资者的欢迎”，他表示，“债券市场的行动以及我们的周期性/防御性股票比率有很多不足之处。”

具体而言，该策略师指出，尽管在经济和前瞻性指标方面有了一系列更好的数据点，但10年期美国国债收益率及其周期性/防御性股票比率均远低于关键阻力位。实际上，两者都仍接近2016年的低点，并低于去年12月的水平！

这是有道理的，并且实际上证实了威尔逊的观点，即“增长的下行风险仍然高于上行风险”，特别是由于标准普尔500指数是一个防御性很强的股票市场，可以被视为它自己的资产类别，在被动投资组合中获得了独特的配置。同时，股票市场中最大的风险仍然存在于期望过高且定价过高的成长型股票中。从行业的角度来看，这是广义上的非必需消费品和昂贵的软件及长期成长型股票。从那以后，威尔逊指出这些团体的表现不佳，摩根士丹利认为这种情况将会持续下去。确实，尽管非必需消费品类股在上周五表现不错，但其相对表现仍然略显负面，仍远低于其200天移动均线，并且似乎在技术上走势已经走坏。总体而言，相对于大市，软件股在上周五的表现甚至更差，从技术上讲，其相对表现处于不稳定的状态。

从上面的图表可以看出，你可能会认为，目前远低于200天移动均线水平的非必需消费品消费价格指数(consumer discretionary line)现在已经崩溃。这为什么值得注意?因为正如威尔逊总结的那样，“非必需消费品是一个周期较早的行业，而金融显然是一个周期较晚的行业。”尽管这些股票在2018年和2019年上半年表现良好，因为美国消费者已经从减税中受益，并且支出远高于趋势，但“高于趋势的支出可能会结束。”因此，威尔逊总结说，即使消费者健康并且有可能继续消费，也不可能按照过去几年的速度消费。

这使我们进入了他的看跌思路，其中包括：“股市现在开始消化这种放缓，我们认为，鉴于这些股票在周期早期的特性，在周期后期的环境中，可能会出现更大的下行空间。”

当然，这种最坏情况的实现意味着美联储将进行更多量化宽松，这将引出我们上周末在“当我们重新陷入衰退，真正的量化宽松回归时，就要小心了”中讨论的最后一个周期情景。

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Q1：房地产信托投资基金的特点

REITs的特点在于：1、收益主要来源于租金收入和房地产升值；2、收益的大部分将用于发放分红；3、REITs长期回报率较高,与股市、债市的相关性较低。
Trusts，房地产投资信托基金)是一种以发行收益凭证的方式汇集特定多数投资者的资金，由专门投资机构进行房地产投资经营管理，并将投资综合收益按比例分配给投资者的一种信托基金。与我国信托纯粹属于私募性质所不同的是，国际意义上的REITs在性质上等同于基金，少数属于私募，但绝大多数属于公募。REITs既可以封闭运行，也可以上市交易流通，类似于我国的开放式基金与封闭式基金。近二十年来,北美地区的REITs收益最佳(13.2%),欧洲次之(8.1%),亚洲REITs的平均收益最低(7.6%);由于欧债危机的影响,欧洲REITs收益率迅速下降至-9.2%,而北美地区的REITs则取得了12.0%的平均收益。可见,在不同时间区间内,不同国家和地区的房地产景气程度往往大相径庭。
REITs的魅力在于：通过资金的“集合”,为中小投资者提供了投资于利润丰厚的房地产业的机会;专业化的管理人员将募集的资金用于房地产投资组合,分散了房地产投资风险;投资人所拥有的股权可以转让,具有较好的变现性。

Q2：家族信托有哪些特点

企业家可以自主决定或变更信托受益人，设定信托期限和执行条件，选择可信赖的受托人和信托保护人;信托资产可以是、金融资产和公司股权。目前不动产信托在中国有赖于立法上的突破。
信托财产独立于委托人和信托机构，不受债权人的追索，不受司法查封冻结，当委托人或信托机构经营不善时，信托财产不被列入破产财产。这是家族信托的最大特点，可以实现财产的安全隔离。
对于不成器的子女，应根据情况拿出一定量的家族资产，设立信托基金。一方面通过科学的职业经理人机制使家族企业得以持续经营，一方面使原本锦衣玉食的子孙后代不至于穷困潦倒、衣食无着。
除非因涉及违法犯罪行为而遭司法机关持令调查，否则信托机构不得披露家族信托委托人、受益人的信息。这对合理隐藏财富、处理敏感的家庭关系，甚至是将财产隐名传承给特定的家族成员，提供了便利。
可优化公司治理，减少家庭纠纷
好的家族企业必须实现家族与公司的双重治理，而家族信托可在其中起到举足轻重的协调作用。比如对于直接参与公司经营管理可能导致不良后果的家族成员，可以设立信托代持其股权，同时限制其表决权。
合理的信托架构，能够起到税收筹划的作用。尤其遗产税在中国开征在即，按照国际通行的规则，其综合税率大约在30-50%之间。当委托人驾鹤西去后，信托财产因其独立于委托人，不会作为遗产处理。
家族信托不管是在避税还是在传承等方面，都具有不可取代的优势，这也就是富豪们更倾向于通过家族信托延续家族的重要原因。不过家族信托在我国发展的时间还不长，还有很多地方需要完善，以便更好地满足客户们的各类需求。

Q3：投资基金的特点是什么？

对于一般的投资者，特别是有固定职业的业余投资者来说，由于资金有限、缺少股市专业知识、没有太多的时间，不宜自己直接进入股市，最好选择投资基金这种间接投资工具，间接分享经济发展、股市繁荣的成果，获得个人的投资利益。投资基金具有以下几个特点：

投资基金的本质是集众多投资者的小钱成大钱。投资基金是按购买单位算起的，每单位的数额从几元到几十元不等，有的甚至没有投资额的限制，投资者可以根据自己的资金情况，决定多买或少买，这解决了那些钱少却想入市的小额投资者的尴尬。投资基金由于资金整体数额比较大，在买卖股票或其他有价证券时，容易取得规模效益。通常，买卖股票必须支付给证券商一定佣金，而佣金的数额是随交易额的增大而递减的；换言之，投资基金往往能在大额证券交易买卖中获得优惠折扣。因此，对投资者来说，投资于基金，个人相对地减少了佣金支出，降低了投资成本，提高了投资效益。

2.专家管理、省心省事

投资基金是一种间接投资工具。基金募集的资金都是交由专业投资人才去操作的，因此，投资于基金就等于每个投资者花很少的金钱，聘请专业投资顾问帮助自己理财。很显然，这些专家的投资理论和经验要比一般投资者丰富得多，他们专门从事研究和分析国内外的经济形势和国际动态，能够随时掌握各种产业、上市公司的经营状况和瞬息万变的市场信息，并且与国内外的证券市场、证券商保持密切的联系。这就为购买投资基金的普通投资者在风云变幻的证券市场中获得较为稳定和较为丰厚的投资收入提供了可靠的保证。因此，投资基金比投资其他金融商品更有保障且省心省事。

为了保障投资者的利益，投资基金都有一个为分散风险进行投资组合的原则，即将一定数量的资金按不同的比例分别投资于各种不同的有价证券和其他多种有利可图的行业上。这是投资基金有别于其他投资方式的最大特点之一。一般来说，投资基金的有关条款中都明文规定，投资组合最少不得少于多少个品种，即使是单一市场基金也不准只购买某一两种股票，而且买入某一种股票，都有一定的比例限制。通过组合投资，投资基金的投资风险一方面由所有投资者分摊了；另一方面又由种类不同的证券和其他投资项目分散了。因此投资基金的风险相对来说非常小。

4.变现性强、费用较低

一项投资尽管获利很高也很安全，但如果流动性差，脱手变现困难，就不算是好投资。与储蓄、黄金、房地产投资相比，投资基金的另一个优点就是变现性强。一般开放型基金每天都会公开进行报价买卖，投资者可以根据自己实际需要，随时买卖。而封闭型基金也可以通过证券交易所的上市交易进行买卖，最快1天便可完成整个交易和清算过程。投资股票有时可能遭遇手中持股卖不掉的情况，陷入被“套牢”的困境，使资金的流动性发生问题。而投资基金则不会发生这方面的问题，基金公司有义务应投资者的要求买回受益凭证。

5.专门保管、安全性高

为了保证投资基金资产的安全，一般投资基金在“信托契约”中均明确规定，基金资产不能由基金公司掌管，而必须由另外一家独立的信托人公司持有和保管，这就避免了基金经理人以权谋私现象的发生。而信托人公司往往是银行或比较大的跨国财团或实力雄厚的投资机构，其资信好，设备先进，资讯网络发达，基金注册地通常在海外，可以将基金资产离岸化，即使投资者所在国出现或经济政策的变化，投资者的资金也不会被冻结。

在发达的国外证券市场上，投资基金的数量非常多，涉及一切金融投资领域，而且大多数基金都进行跨国投资或离岸投资，任何一种被市场看好的行业或产品，都可以通过设立和购买基金得以开发和利用。如果你觉得某国值得投资但又无法前往该国去购买，那么你可以通过本国的基金管理公司购买该国基金。如果你看好某国股市，也可以通过认购该国基金来实现自己的投资目标。而且还有基金、货币基金、优先股基金或蓝筹股基金等多种基金供你选择。可见，投资基金种类繁多，投资者可根据自己的实际情况，任意选择符合自己需要的基金进行灵活的投资。

7.经营稳定、效益可观

投资基金与股票类似，股票是按股划分计算其总资产的；基金资产则划分为若干“基金单位”，投资者按持有的“基金单位”的份额分享基金的增值收益。而且投资基金由于采取组合投资等措施，因此其风险低于股票，而报酬一般比高。

Q4：信托类产品的主要特点是什么

信托目前在我们国家属于比较畸形的理财产品，本质属于质押类融资借贷，融资方提供质押类项目，信托公司、券商等提供发行通道，投资者提供资金对接项目。也就是影子银行存在的另外一种方式。因为一般高收益肯定有高风险，但信托法及牌照等因素导致了这个有“特色”的理财产品。信托项目对广大客户融资，拿房地产、矿产、股权等作为抵押，好的项目可能还有大的国有企业连带担保，或者有自有资金劣后。安全边际高的信托融资利息不会太高。但高于同期银行理财产品。一般收益区间在7%-10%区间浮动，随投资金额与期限不同而不同；风险：近期一些地产项目融资信托到期后兑付出现困难，信托会到一个集中兑付期，潮水退了会发现谁在裸游！现在分级类的信托产品（即有优先与劣后的分级，劣后资金保护优先份额的收益）
供参考，希望对你有帮助，若有其他问题可以追问或私信，记得采纳。

Q5：我想买一千万的银行理财基金，请问收益和风险怎么样

估计一千万理财，应该可以有年利率百分之五的收益，风险相对较低。

Q6：养老基金每个月交1000退休能领多少？

算不出来，只能退休后才能算出啦，缴费系数不一样，每年都在变

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假设本金1000元每个月收益百分之20% 一年下来能收益多少钱？有一百万吗

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