引言
持有闲置资金的投资者，在进行投资决策时经常会有一些困扰，比如投什么产品，投哪些市场，何时投入，何时收回等等。投资本质上是一种选择，决策实质上是一个比较各种方案、选出最优方案的过程，至于何为最优，每个人心里度量的尺度也许是不一样的。但是，客观上讲，最优的方案是可以唯一存在的，一个理性的投资者往往会倾向于投入产出比最佳的方案，降低投资风险有时会让你赚的更多。
一个看似简单的选择题：收益率14%的方案A or收益率12%的方案B？
方案A：投资100%股票类资产。股票预期收益率14%，净值最大回撤（衡量风险的指标，区间可能出现的最大亏损幅度）为－20%。
方案B：投资含股票类和其他资产的投资组合。组合预期收益率12%，最大回撤为－10%。
上面两种收益浮动的投资方案，哪种方案赚到的钱更多呢？选A还是选B，这是个问题。方案A收益率14%，看似大于方案B的收益率12%，实际上，对大部分投资者而言，选择B方案，到手的投资收益会更高。如果简单地根据预期收益率就给出答案，可能会出现错误的结果。在进行投资决策时，我们需要从收益与风险、投入与产出多角度进行分析。
Note 1
投资不是单一从收益维度做选择，而是在考虑风险、期限等多个维度的约束之下，求最优解。
选A方案，是在没有考虑风险的情况下做出的选择。而投资资金波动的风险承受能力、投资期限、流动性等指标（风险是最重要的约束指标）是大部分投资者都需要认真考虑的。
Note 2
浮动收益投资中，额外承受的风险是投入，收益是产出，需要关注的是投入产出比，这比单纯关注收益来得更有意义。
浮动收益投资和固定收益投资不同。浮动收益的预期收益一般要比无风险收益要高。可以把浮动收益投资的预期收益拆分为两部分，无风险收益（承受风险接近0能获得的最高收益，例如存款、10年期国债、风险极低的银行理财等）和因承受风险额外补偿的超额收益（预期收益－无风险收益）。
假定无风险收益为4%，那么A、B方案的超额收益分别是10%、8%，需要承受的最大回撤分别为20%、10%。A方案回撤大了一倍，超额收益只比B多了1/4，显然，B方案的投入产出比更高。
综合上述分析来看，B方案的投资性价比更好，应该是更优的选择。
质疑：风险是过程指标，最终的收益才是结果，为何我要关心一个过程指标？
尽管选择题已经有了答案，但是还是会有人提出质疑：“不管如何，A方案的收益率比B更高。风险都是虚的，到手的收益才最实在”。这样的认知和投资者追求高收益的人性是符合的。在很多普通投资者眼里，风险只是过程，收益才是结果。风险大或小，很多时候只反映投资品收益水平的波动程度的大小，但只要风险承受度够高，只要能熬过去，收益才是最终的收获。毕竟，风险看不见摸不着，不如收益实在。此外，之所以会做浮动收益类投资，就是以承受风险作为代价来获取更高收益，如果不是为了追求高收益，早就对浮动收益投资避而远之了。
上述质疑看似有道理，但是真相却并非那么简单。其对风险和收益的认知是不完整的，甚至可以说是错误的，很多投资者由于陷入了认知误区而导致投资屡屡不如预期。考虑到风险的影响，风险更低的B方案，最终整体投资收益率可能会更高。
Note 1
客户到手投资收益率并不等于产品收益率。
很多国内投资者都是这样做投资：先根据目的分配投资资金，再根据风险水平确定投资品。通常地，一部分投资于风险极低的固定收益率的投资品，例如银行存款、理财等，一部分投资于长期收益高但收益率浮动的投资品，例如基金、股票等。
做个简单化处理，假定客户的投资由固定收益投资（优先追求稳健）和浮动收益投资（优先追求收益）组成。这样，客户的投资收益就可以定义为：
投资收益＝固定收益投资本金＊固定收益投资品平均收益率＋浮动收益投资本金＊浮动收益投资品平均收益率；
客户到手的收益率＝投资收益／（固定收益投资本金＋浮动收益投资本）；
现假定浮动收益投入本金对总投入资金的占比为x。这样公式可以简化为：
客户到手的收益率＝(1-x)*固定收益投资品平均收益率＋x*浮动收益投资品平均收益率
一般地，对普通投资者而言，固定收益投资品的收益率都差不多（存款利率、理财收益率对投资者差异化不大），则可以推出以下结论：
客户到手投资收益率取决于浮动收益产品收益率和x（浮动收益投入本金对总投入资金的占比。
Note 2
低风险投资方案可以在同等风险承受范围约束下间接提高浮动收益投入资金占比，从而达到提高整体收益率的目的。
对国内大部分追求稳健增值的投资者而言，他们更热衷于持有银行存款、理财和货币基金，投入到基金、股票的资金占总投资金融资金的比例都不会太高。
假设一个拥有投资本金为20万的投资客户，能接受的风险是最大亏损额不能超1万。这样，如果选择投资方案A，对他而言收益最高的投资方案是投入5万投资A（5万*最大回撤20%<=1万），剩余15万投资无风险资产（假定收益率为4%每年）。
考虑A方案的整体收益率＝总收益／总本金＝（4%＊15+14%＊5）／20=6.5%。
也就是说，虽然他投资的浮动收益资产的收益率达到14%，但是考虑到浮动收益和固定收益两类投资总的本金，他投资到手综合的收益率只有6.5%，低了不只一半。而如果他考虑投资方案B，对他而言收益率最高的投资方案是投入10万投资B（10万*最大回撤10%<=1万），剩余10万投资无风险资产。
考虑B方案的整体收益率＝（4%＊10+12%＊10）／20=8%。
也就是说，在同样的风险承受范围内，选择产品收益率更低的方案B，最后能拿到手收益率竟然比A方案高1.5%！当能接受的最大亏损额变为2万时，简单计算下来，投资B实际到手的收益率为12%，比投资A到手的收益率9%高出整整3%！
小结
采用科学的投资方法，降低投资风险，也是提高投资收益的极佳途径。
1、浮动收益投资不只是看收益，要追求风险的投入、额外收益的产出的比值。
2、最终拿到手的整体投资收益率，和投资产品的收益率不等价，前者更有意义。
3、风险更低、收益也更低的组合，较高风险的投资，最终拿到手的投资收益可能会更高。
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