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3月10日，“高端投教第一股”九方财富正式在港交所上市，开盘涨0.12%，总市值达到80亿港元。
坐拥245个MCN账户、3600万粉丝，九方财富已成为中国最大的在线投资者内容服务提供商。招股书显示，公司目标客群为资产规模30万以上的个人投资者，2019年至2021年营收复合年增速超130%，并且毛利率一直保持在80%以上。2022年前十个月，公司拥有5.39万付费用户，客均付费2.8万元。
此次IPO，全球发行5961.85万股股份，其中香港公开发行占10%，国际发行占90%，最终发行价为每股17港元，中金公司担任独家保荐人。
扣除公司就全球发售应付的包销费用、佣金及估计开支后，公司此次全球发行所得款项净额约为9.06亿港元（假设超额配股权未获行使）。此外，九方财富已向国际包销商授予超额配股权（“绿鞋”），国际包销商可在3月10日至4月2日行使超额配股权，若“绿鞋”悉数行使，则超额配售部分将占总发行规模的1.9%。
复合年增速超130%，“高端投教第一股”登陆港股
九方财富是一家在线投资决策解决方案提供商，主要提供在线高端投教服务、金融信息软件服务等服务，旨在帮助个人投资者更好地了解金融市场及制定投资决策，而非提供投资建议或股票推荐。
九方财富的前身九方云成立于1996年，1998年取得证券投资顾问资质，是国内首批获得证券投资咨询资格机构。在2017年被银科控股集团收购后，九方财富进入飞速发展期，2017年以来先后推出E投经操盘、慧投资等APP，并形成了现在的九方智投旗舰版、擒龙版等APP。
（图：九方智投APP界面）
据悉，公司业务模式是通过流量平台以及旗下MCN获客，然后引流到旗下几个软件产品进行流量变现。招股书显示，截至2022年12月，公司已经拥有366人的内容生产制作团队，245个MCN账户、3600万粉丝，并且与各大官方媒体和证券交易所保持密切联系。
从总营收规模看，九方财富近三年业绩增长较快。根据招股书，2019到2021年，九方财富营收分别为2.74亿元、7.09亿元、14.52亿元，2022年1-10月营收则为15.46亿元，2019-2021年复合增速超130%。
在营收高速增长的同时，利润也保持着高增长。除2019年出现0.58亿元亏损外，2020、2021两年分别实现0.87亿元和2.32亿元的净利润。根据招股书披露的信息，2022年前10个月公司净利润为3.48亿元，已超过2021年全年。
按照弗若斯特沙利文资料，截至2021年，九方财富是中国第二大在线投资决策解决方案提供商，2021年订单总额达到20.01亿元，市场份额达到5.9%，仅次于万得信息（Wind），排名领先于同花顺、指南针、益盟等。同时，按2021年公司在线高端投教服务及在线财商教育服务的总订单金额13.91亿元及市场份额11.2%计算，公司是中国最大的在线投资者内容服务提供商。
根据九方财富招股书，此次港股IPO发行共有5名基石投资者，包括新华保险旗下资产管理公司新华资管香港、中国飞鹤控股股东、公司老股东兰馨亚洲、Duck
King、和邦集团。5名基石投资合计认购约2031.7万股股份，约占34.1%的发行份额，按照每股17港元的发售价计算，认购资金达到了3.45亿港元，设6个月禁售期（假设超额配股权未行使）。
平均每位客户付费2.8万，近90%超高毛利率
值得一提的是，在逐年攀升的经营业绩背后，九方财富的毛利率十分亮眼，近年毛利率一直保持在80%以上。2019年到2021年，公司毛利率分别为82.5%、89.7%、86.7%，2022年前10个月为88.4%。
一家在线投资决策解决方案提供商，缘何拥有比肩茅台的超高毛利率？
九方财富主营业务包括在线高端投教服务、金融信息软件服务及在线财商教育服务。2022年起，公司战略重心主要集中于前两个业务。
据悉，九方财富目标客户定位大众富裕阶层（资产规模30万以上），这个群体对财富管理的意愿和需求更加迫切，而作为非专业的投资者在进入到A股市场后，都会有需要外部辅助决策的阶段，这是比较刚性的需求。他们愿意为高质量的服务进行付费，群体支付能力较强。相比而言，同花顺、指南针等定位为广大普通大众提供基础性金融投资工具产品，客户对价格较敏感。
令业内侧目的是，九方财富的平均用户付费金额颇高，展露出了高端投教的市场潜力。综合上述三项主营业务来看，2019年至2022年前10个月，平均每名客户的付费金额分别为3.16万、3.17万、1.81万及2.8万；平均收益分别为2.1万、2.19万、1.31万及2.87万。2021年，九方财富付费用户数量为11.05万人，而2022年前10个月付费用户数为5.39万人。
现阶段，从业务结构上来说，九方财富收益主要来自2018年开始涉猎的在线高端投教服务。招股书显示，从九方财富提供的在线高端投教服务的标准价来看，标准组合为每6个月2.98万元，高端组合为每3个月6.98万元或每6个月13.96万元。数据显示，公司该板块的收入由2019年的2.74亿元增长至2021年的11.49亿元，2022年前十个月则为9.54亿元。
招股书显示，九方财富提供的投资课程能够帮助投资者培养正确的投资理念、规避潜在的投资风险。以复购用户数来计算，2021年复购率约为30%，高于行业平均水平。此外，根据弗若斯特沙利文的资料显示，九方财富客户投诉率约为0.3%，低于行业平均水平。
据悉，九方财富目前员工总数2000余人，拥有超千人的证券从业人员服务团队，百人的持牌投顾组成的投研团队。截至2023年1月，公司专业持牌人员规模在81家有证券投资顾问资质的公司中排名第一。
值得一提的是，九方财富旗下金融信息软件服务也正在快速崛起。资料显示，九方财富于2021年推出金融信息软件服务，向投资经验较丰富及有更复杂需求的客户，提供专业、及时与广泛的金融市场有关信息、数据分析以及投资决策支援。2022年前十个月，公司金融信息软件服务的总订单金额为6.09亿元。
券商中国记者注意到，在九方财富招股书中，还披露了新用户获取成本的数据。2019年到2021年，九方财富每名新付费用户的平均互联网流量采购开支分别为5219元、9303元、6091元，而2022年前十个月为14003元。对于近期获客成本上升，九方财富表示，主要是在线财商教育服务及标准版金融信息软件服务的付费用户数量减少，以及公司在战略上专注于平均支出较高的客户。
四年研发投入超7亿元，对标同花顺、万得
值得一提的是，九方财富在金融科技领域的投入不菲，公司研发人员占比21%，近四年累计研发投入超7亿元。
具体来看，截至2022年1-10月，九方财富研发人员480人，占员工总数的21%，内容创作与制作团队占比16%，服务与运营人员占比16.4%，销售及营销人员占比35.5%。2019年至2022年1-10月，九方财富累计研发投入金额达7.3亿元。
据悉，九方财富扎根于投研服务和技术创新应用，打造“薄前端，厚中台”以客户为导向的科技平台。旗下九方金融研究所负责开发公司在线高端投资者教育课程及金融信息软件功能模块，将科技人员和投研人员混编，更好推动金融科技的创新发展与应用，实现从“科技支撑业务”到“科技赋能业务”。
在金融信息软件方面，根据弗若斯特沙利文的最新预测，预计2025年面向C端的金融信息软件服务市场的总消费金额约为209亿元。相比2021年74亿元的市场规模，这五年间的年复合平均增长率约为30%。
在金融信息软件服务市场，尽管2021年才进入这个市场，但九方财富增速也不可小觑。在2B+2C全口径的计算中，2021年万得排名首位，但仅就个人用户方面，该行业的领头羊是同花顺，其2021年对应订单收入约为13.0亿元。而从2022年半年报情况来看，同花顺2022年上半年整体收入和净利润分别增长4.69%与-15.98%，相比其2021年对应指标的33.87%和31.42%下降明显，收入增长趋势放缓，净利润呈现减少。反观九方财富，2022年1-10月在金融信息软件方面实现了约6.1亿元的订单收入，进入行业前三名。
此外，在线高端投教服务市场，九方财富以31.9%的市场份额排名第一，但未来该市场仍有巨大发展潜力。根据弗若斯特沙利文的最新预测，到2021年末，符合九方财富目标客群画像的潜在人数规模约为2300万人。其中，2021-2025年这五年内，有意愿付费的用户规模预计为1000万人；预计这5年累计消费金额将达到555亿元。
责编：汪云鹏
校对：苏焕文
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来源：雪球App，作者： 券商中国，（https://xueqiu.com/1184824257/244074267）
港股“停车接人”，该不该跟？
近期，随着短期资金的获利了结与外围市场的持续扰动，港股乃至恒生科技指数走出了一波“倒春寒”行情，一个多月里跌幅近18%，也让这去年末至今的反弹幅度回落至40%左右。
虽然数月来净值回温，但当前恒生科技指数依旧在历史底部徘徊，截至发稿点位约为3930点，距离两年前的万点高位大约打了“四折”。而在多重利好催化下，各家机构接连发声认为布局港股正当时。有基金公司认为，经济的回温有望带动互联网业绩的环比好转，而该行业的业绩验证可能是外资进入的关键时点，因此随着财报的渐次披露，3月中下旬是重要的布局机会。
以华夏恒生科技指数ETF（513180）为例，该基金跟踪恒生科技指数，指数集合港股新经济优质赛道龙头，被誉为是港股市场中代表新经济的旗舰指数。在“牛回头”的短暂空隙里，一键布局“四折”科技龙头的机遇或许转瞬即逝。
恒生科技“停车接人”
去年末，连续下挫的恒生科技指数终于触底回温，反弹行情来的果断且热烈，让国内科技巨头们组成的恒生科技再度扬眉吐气，三个月内近60%的涨幅让市场惊呼“春天来了”。
在一路昂扬的净值曲线中，投资者稍有犹豫便在观望中与盈利擦肩而过。但近期随着短期资金的获利了结与外围市场的持续扰动，港股乃至恒生科技指数走出了一波“倒春寒”行情，一个多月里跌幅近18%，也让这去年末至今的反弹幅度回落至40%左右。
资金真的“离场”了吗？答案显然是否定的，ETF份额变动作为资金流向的缩影，对于市场情绪具有风向标的作用。以华夏基金的恒生科技指数ETF（513180）为例，在近期港股震荡的过程中该基金再度吸引投资者的“加购”，截至发稿，两周内份额从278亿份增至305亿份，距离前期历史新高仅一步之遥。且值得一提的是，这只产品上市伊始份额仅有15亿份，经过一年多的“吸金”，当前规模已增近20倍，功夫不负有心人，这些“聪明资金”的坚守无疑能在近期的回暖行情中回报颇丰。
恒生科技的短期调整让不少投资者有机会“买票上车”，华夏基金也认为：港股互联网目前仍是底，而不是阶段性的顶，看好“倒春寒”调整后的向上空间。
“四折”购入互联网科技巨头
虽然短期涨势可观，但“畏高”情绪却大可不必。从长期来看，目前恒生指数的市净率约为1，仍然在“破净”边缘，位于近10多年来16%分位数的低位水平；恒生科技指数也在底部徘徊，当前点位为3930点，距离两年前的万点高位大约打了“四折”。此外，截至发稿指数内个股平均市净率仅为2.59倍，在过去3年中处于15.44%的底部分位点，且市盈率也仅有43倍左右。
此前受疫情、经济衰退和反垄断等因素影响，恒生科技成份股中部分公司去年三季报的利润告负，阿里、腾讯利润也出现了下滑。但有分析人士指出，这是阶段性失常的数据，而非常态。
“在反垄断退潮、疫情管控放开后，这些企业的利润肯定会回归常态的......有衰退就有繁荣，这是周期性的，未来这部分的干扰肯定会消散。”
东吴证券指出，近期多家互联网公司发布2022年业绩，降本增效效果显著。而大部分互联网公司的主业集中在消费与广告等行业，其本质上与宏观经济高度相关，国内经济的复苏将带动互联网公司2023年营收端的快速上行。
从业绩情况无虞、估值依旧处于底部等角度而言，恒生科技板块当前布局价值逐渐凸显。以恒生科技指数ETF(513180)为例，该基金跟踪恒生科技指数，指数集合港股新经济优质赛道龙头，被誉为是港股市场中代表新经济的新一代旗舰指数。成份股包括了阿里巴巴、腾讯、快手、京东、小米、网易、百度等港股通暂无法纳入的二次上市互联网巨头，覆盖板块包括互联网平台、智能硬件和电子产品、光电产业、医疗健康、半导体芯片等细分领域龙头。
有业内人士从科技公司上市情况分析认为，恒生科技板块持续受到资金认可的主要原因就是因为它的稀缺性。“稀缺性主要体现在两个层面，一是科技概念组合的稀缺性，二是成份股的稀缺性。”
从概念组合来看，A股创业板50侧重于新能源，同时兼顾医药、芯片、金融科技等板块；科创板50则更集中于半导体和医药领域，整体以高端制造、硬科技为主。而软科技如互联网龙头和云服务新锐企业等则大多集中于港股，使得恒生科技指数与A股科技板块形成差异互补。从成份股来看，恒生科技指数前十大权重股仅两家在A股上市，成份股的稀缺性也较为突出。
入场正当时
近日，政府工作报告提出，“大力发展数字经济，提升常态化监管水平，支持平台经济发展”，为今后一段时间平台企业的发展指明了方向。有分析认为，随着高层频繁发声对“平台经济”力表呵护，对港股指数造成冲击的基本只有地缘冲突，美联储加息周期等外因，内因尤其是产业监管政策的影响几乎消失。
利好因素不止于此，随着游戏版号近两个月超市场预期的发放，招商基金认为，此举有助于互联网相关公司估值修复，且随着国内经济修复，原来互联网板块受疫情影响相对较大的业务如广告，将得到较大幅度的修复，互联网公司业绩亦将得到相应提升。
华夏基金持有类似观点，公司表示，近期港股的利好因素除了疫后边际改善，还叠加了数字经济、扩大内需、游戏审批加快等产业政策。未来数年内，看好互联网平台公司会有很强的阿尔法兑现，实际业绩或不断上修。
海外机构的投资配置比例目前仍然处于非常低的水平。整体中国经济向好的确认才会是外资大幅度加仓的决定性因素，而互联网行业的业绩验证可能是外资进入的最重要时点，因此3月中下旬是重要的节点。
国联证券则认为，投资者可能对港股反弹的空间和节奏有所疑虑，我们认为恒指在19000点附近-20000点附近有较强支撑，但指数层面的反弹要立足中期去思考，港股更大级别的趋势性反弹可能出现在5月前后，原因是：
（1）4月份A股和港股的部分1季报业绩不确定性可消化完毕；
（2）今年国内2季度部分宏观经济读数或因为去年2季度疫情产生的超低基数而很高。
风险提示：
1.本文所提及基金均为股票基金，主要投资于标的指数成份股及备选成份股，其预期风险和收益高于混合、债券与货币市场基金。具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。
2.本文所提及基金均为指数基金，可能面临跟踪误差控制未达约定目标、指数编制机构停止服务、成份券停牌等潜在风险、标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、标的指数变更的风险、基金份额二级市场交易价格折溢价的风险、申购赎回清单差错风险、参考IOPV决策和IOPV计算错误的风险、退市风险、投资者申购赎回失败的风险、基金份额赎回对价的变现风险、衍生品投资风险等。
3.部分基金主要投资于香港证券市场中具有良好流动性的金融工具。除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临香港市场风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险，包括港股市场股价波动较大的风险、汇率风险、法律和政治风险、会计制度风险、税务风险及投资工具的相关风险等。
4.联接基金存在联接基金风险、跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异的风险、指数编制机构停止服务的风险、标的指数变更的风险 、成份券停牌或违约的风险等特有风险。
5.投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。
6.基金管理人不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。
7.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。
8.中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。
9.本产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。
10.本资料不作为任何法律文件，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，入市需谨慎。（CIS）
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