资金运行管理论文范文1
【关键词】营运资金管理；财务风险；公司业绩
1.引言
营运资金的管理是公司理财的重要组成部分，尤其是对于零售行业来说，营运资金管理的效果将直接影响到企业的生产和发展。营运资金管理的内涵是，将营运资金视为投入成本，用最少的营运资金来获取最大的营业收入。合理的营运资金管理有助于实现企业的目标，本文汇总了目前为止有关营运资金管理的理论基础，探讨营运资金管理对公司业绩和财务风险有何关联，如何合理有效的进行营运资金管理。
过去的研究表明：由于各个行业的交易方式不同、各个行业的产品生命周期不同、各个行业的资本结构不同，导致了公司所处的行业对其营运资金的管理有着很大的影响，即我国上市公司行业间的营运资金需求量及管理模式存在着显著的差异。所以当评价企业的营运资金周转效率和投资决策时，必须考虑企业所处行业的特性，因此本文只选择零售行业作为样本总体进行研究营运资金管理与公司业绩及财务风险之间的关系。
2.国外文献概述
2.1 营运资金管理内容及因素的研究
国外对营运资金管理的研究起步较早，始于20世纪30年代。19世纪70年代W.D.Kight通过研究改进了当时的存货订货量基本模型，他提出最优订货模型是在保险储备量下，如何使存货产生的订购成本和储存成本最小化的订货方法。保险储备量最优订货模型为后人的研究奠定了强大的理论基础。
Keith V.Smith（1979）提出：针对单独的营运资金项目管理的研究已经有了很多成果，但将其作为一个整体来进行研究却没有什么进展，并首次探讨了整体营运资金管理的内容；John J.Hampton和Cecilia
L.Wagner（1989）在《营运资金管理》一书中从盈利性和风险性两个方面考察，将投资政策（即流动资金的存量配置）与筹资政策（即相应的资金来源）联系起来，从总体上观察和研究据此制定合理的营运资金管理政策[1]。
2.2 影响营运资金管理的因素研究
Andrew Harris（2002）认为从理论上理解营运资金管理比较容易，但实际操作上却出现了很多问题，由于人为因素和环境的不确定性，企业很难正确的实施营运资金管理，因此，在实施营运资金管理时必须将企业所处的行业位置和企业的背景归入考虑范围内，并据此作出合理的规划[2]。
2003年诺丁海姆大学商学院的Carole Howorth和Paul Westhead发表了《对英国小公司营运资金管理的研究》，文中对英国国内小企业的营运资金管理模式做进行研究，通过主成分分析和组合分析分析了影响小公司管理者对营运资金管理重视程度的因素[3]。
希腊马塞多尼亚大学（The University Of Macedonia）的Ioannis
Lazaridis教授在2006年发表的文章《雅典上市公司营运资金管理与盈利能力之间的关系》中，以雅典证券交易所上市的131家上市公司2001-2004年的财务数据为样本，对公司的盈利能力与营运资金管理之间的关系进行了实证分析，研究结果表明：企业的营运资金管理与企业的盈利能力有显著的相关性[4]。
Brian Flanagan（2005）在研究中认为现金流量是影响营运资金管理的一种因素，表现在：企业营运资金管理应该依据现金流量的环节，而且现金流量的合理调配也依赖于对应收账款管理、应付账款管理、存货管理的调节[5]。
2.3 营运资金管理效率评价方面的研究
最初用来评价营运资金管理效率的指标是流动资产周转率或流动资产周转期，该指标反映了企业各项流动资产的周转效率，只能帮助考察营运资金中流动资产的管理状况，丝毫不涉及营运资金的另一重要部分——流动负债。这导致早期的营运资金管理效率评价很难从整体上把握营运资金各个组成部分如存货、应收账款、应付账款的周转及变化对营运资金管理效率的具体影响。
为了解决这样的问题，1980年Richard V.D.和E.J.Laughlin提出了采用现金周期（Cash Conversion Cycle）指标来反映企业营运资金管理状况的全貌。他们将现金周期定义为：现金周期=应收账款周期+存货周转期-应付账款周转期。
Gentry，Vaidyanathan和Lee（1990）在此基础上进行了改进，提出修正的现金周转期模型，即加权现金周转期（WCCC）。该模型考虑了不同时间点、不同生产阶段企业流动资产项目占营运资金数量的差异，弥补了前述公式对不同流动资产周转天数的简单相加减[6]。
JengRen，LiCheng和HanWen Wu（2006）运用NLB（经流动性余额）和WCR（营运资金需求）两指标作为公司营运资金管理的变量，以台湾上市公司为研究对象，对营运资金管理的决定因素进行实证研究，结果表明资产负债率和经营活动现金流对公司营运资金管理存在显著影响[7]。
2.4 营运资金管理方法
1973年KeithV.Smith总结了当时的营运资金管理方法进行了总结，归纳了最具代表性的方法：约束条件法（Constraint Set）、财务模拟法（Financial Simulation）、总体推断法（Aggregate Guidelines）、组合理论法（Portfolio Theory）、数学规划法（Mathematical
Programming）、成本平衡法（Cost Balancing）、多重目标法（Multiple Goals）以及概率模型法（ProbabilityModels），这些方法在现代仍在沿用[8]。
在企业营运资金管理的实践中，特别是20世纪90年代中期以来，营运资金管理的方法已明显转向以供应链的优化和管理为重心。最值得一提的是，美国REL咨询公司和CFO杂志开展的对美国最大的1000家企业的营运资金调查（The Working Capital
Survey）。该调查始于1997年，每年一次年度调查报告，在2001年的调查报告中指出：经济低迷时企业压缩营运资金周期（DWC）的能力需要客户和债权人（供应商）的配合，否则，可能出现负面影响。2002年的调查报告更是以“不要让供应链断裂”为标题指出客户与供应商关系管理的重要性。2005年度调查报告又鲜明地提出压榨供应商问题并进行了讨论。
该项调查不仅分行业对所调查企业按照营运资金管理绩效进行排名，还评述了企业营运资金管理的热点和趋势，该项调查不但引导企业要从整体上管理营运资金，而且把营运资金管理与供应链管理紧密联系起来，使营运资金管理的方法逐渐从单纯的数学方法摆脱出来，开始转向以供应链的优化和管理为重心，这种转变同时拓展了营运资金管理的研究视野和研究内容。
3.国内文献概述
从20世纪90年代我国的营运资金管理研究才开始起步。企业对营运资金的管理主要侧重于强调资金安全、保证生产活动对资金的需要、降低企业资金的占用等方面。
我国营运资金管理不论从理论研究还是实践经验上都远远落后于国外，跟国外营运资金管理的研究相距甚远，但是随着经济的发展，国内外在营运资金管理的研究的过程中，研究范围逐步扩大。从起初的应收账款和存货研究到全面的营运资金管理——收入管理（应收账款、订购程序、支付账单和收款）、供应链管理（存货和物流）、支出管理（购买和付款）、筹资管理等。使得营运资金管理的概念不再局限在资产负债表上，而是将公司日常的经营管理都归入营运资金管理之中。
3.1 营运资金管理内容的研究
国内对于营运资金管理的研究虽然落后于国外，但是从起步开始，研究的关注点就放在营运资金的本质，有学者认为：营运资金与净收益的关系是密不可分的，营运资金的运转本质上是企业的净收益的运转，同时企业的净收益也成为营运资金的重要来源。（潘一欢，1993）[9]。
后来的企业实际运用中，有人提出了“零营运资金管理”的概念。所谓的零营运资金管理是指从企业的营运资金管理的角度，在满足企业的流动资产的需求下，尽可能降低企业在流动资产上的投资，并大量利用企业的流动负债进行融资提供企业的流动资产（刘向平，1997）[10]。
随着经济的不断发展以及企业规模的扩张，营运资金跨地区的管理成为好多企业面临的问题。2001年王竹泉探讨了企业营运资金跨地区管理的途径，这一研究成果促进了跨地区经营的企业与上下游供应商形成一种相互协作关系[11]。
由于跨地区销售的企业营运资金管理比较复杂，环节多、层次多，不利于企业管理，王竹泉（2005）在原来的研究基础上，针对企业营运资金跨地区管理提出分环节对企业的营运资金进行管理，一个创新的营运资金环节管理模式，这样的管理模式整合了企业的营运资金管理与企业的供应链管理、渠道理论、客户关系管理[12]。2007年王竹泉再次深入研究以营运资金管理的重新分类为切入点，提出建立基于渠道理论的营运资金管理新框架，开创了我国营运资金管理研究的新视角，为我国营运资金管理的理论研究创新奠定了基础[13]。
实践中营运资金管理模式出现了不少问题，如营运资金的短缺、营运资金管理薄弱且效率低等。经研究发现：将营运资金管理提升到企业战略管理是必然趋势，营运资金管理模式的重点分析对象有工期成本、企业建立成本控制运行机制（刘宁，2011）[14]。
3.2 营运资金管理实证研究
刘运国、黄瑞庆（2001）采用关于资产结构和资金来源结构的两个比例，对沪深股市的上市公司1997年报数据进行聚类分析，然后对聚类所分的组进行盈利能力指标的方差分析，得出结论如下：（1）企业的收益能力与营运资金管理策略有很大关系，目前我国大部分上市公司的营运资金管理实行中庸型管理策略，即流动资产比例和流动负债比例呈现出同向变动；（2）即使被认为管理良好的公司，其流动资产比例普遍偏高，这将导致企业在固定资产投资和技术改造方面缺乏冒险和创新的精神，从而影响企业的成长性和最终获利能力[15]。
刘翰林（2006）利用统计分析方法，以上证180家指数成分股为样本，分析行业因素对营运资金需要量的影响。结果显示，行业影响因素包括企业产品的生产周期、企业所使用的交易方式、企业所处行业的资本结构，而行业对企业营运资金需要量的的影响是复杂的、多方面的，而非单一的简单影响[16]。
王竹泉自2007年以来，开始对上市公司营运资金管理绩效变化趋势及管理绩效情况进行调查分析，调查结果明：1997年到2006年我国上市公司的企业营运资金周转期总体上处于下降的趋势，说明我国上市公司营运资金管理绩效在此期间属于不断提升状态，而且各个行业之间的营运资金管理绩效水平存在较大的差异[17]。
3.3 营运资金管理效率评价的研究
以上总结以前学者不仅对营运资金管理的内容进行探讨，并且结合实证探讨了营运资金管理与公司盈利能力的关系。然而如何评价营运资金管理的效率同样也是我国国内不少学者重视的研究方向。继而国内各种各样的评价方法层出不穷。
有学者强调必须从企业的风险和收益两个方面评估企业的净营运资金状况。从风险的角度看，为了降低财务风险，企业一般会选择增大其流动性，即保留较高比例的流动资产，然而随着对流动资产投资的增加，企业并不一定能够获利，相反会削弱企业的投资收益。从收益的角度看，如果企业利用资本成本较低的流动负债运用到企业盈利能力较高的长期资产上，虽然提高了企业的整体盈利水平，但企业的净营运资金偏少，企业很有可能面临无法到期偿还债务的风险（毛付根，1995）[18]。
有学者研究中利用货币资金周转期来评价企业的营运资金管理绩效，提出货币资金周转期的公式：货币资金周转期=应收账款周转期+存货周转期-展延的应付账款周转期（刘向平，1997）
还有学者试图在传统的营运资金管理评价指标的基础上建立一种新的绩效评价体系，更加注重财务指标与非财务指标的平衡，创建一个单一的集成指标来考核营运资金管理的总体流转情况（郁国建，2000）[19]。他在文章中提出了购转销周转率公式：
购转销周转率=360/购转销周转天数
购转销周转天数=应收账款周转天数+存货周转天数+应付账款周转天数。
结合我国营运资金管理的现状，2006年杨雄胜等人分析了应收账款周转率、存货周转率指标在理论与方法上存在的不足，指出周转额应是某一形态的垫支资金不断收回到原有状态的数额，同时提出将应收账款周转率改为应收账款平均账龄指标进行衡量[20]。
继而各种各样的评价方法层出不穷，有的建立了营运资金整体运作参考模型，即以现金流量周期模型的绩效衡量指标为基础，将营运资金活动看成一系列的流程，对企业如何有效利用资源创造价值给予了合理的解释，其特别关注成员企业对营运资金活动的流入和流出双方的绩效预期，是目前影响最大、理论上比较可行的评价模型；有点从企业营运资金占用比例、来源结构、管理绩效三个方面构建营运资金评价指标，重新概括出营运资金管理绩效的评价指标分别为：现金周转期、营运资金周转期、营运资金周转期、剩余日、渠道营运资金周转期（李文，2011）[21]；有的运用层次分析法，选择涉及营运资金营运能力、偿债能力等的9项具体指标，建立营运资金绩效指标评价模型，为企业营运资金绩效管理提供参考（李争光，李萍，施鲁莎，2011）[22]。
4.文献评述
综合以上的文献很容易发现目前的文献在不断的强调营运资金管理对于一个企业的重要性，有的从企业收益的角度，有的从资产流动性，有的从企业的短期偿债能力，有的从资金的占用，众说纷纭各持己见。在少有的实证研究中，由于行业因素对于营运资金管理的影响很严重，为了有利于发现最理想的营运资金管理模式，学者都首先排除行业的影响，选择一个特定行业，但是研究的内容更多的倾向于了解目前的企业营运资金管理的状况，各个描述营运资金情况的指标数据如何，没有太多更具有实用性的指导意见。
公司的成败说到底就在于公司的业绩，而营运资金管理跟公司业绩有着密切联系，很多公司也开始关注本身的营运资金管理，尤其是对资金最为敏感的零售行业。结合我国企业的实际情况，了解营运资金管理的不同模式是否影响到企业总体的财务风险，若有影响，如何在控制财务风险的前提下，通过改善企业的营运资金管理来提高公司业绩，这将成为营运资金管理的研究方向。
参考文献
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资金运行管理论文范文2
关键词：农业企业 供应链 营运资金管理效率
营运资金管理对企业尤其是上市公司来说有着非常重要的意义。越来越多的学者认为稳定的供应链关系和良好的供应链管理水平能促进企业提高资金的营运效率。同时，作为国民经济的基础，农业及农业企业是当前我国供给侧结构性改革的重点。哪些因素影响了农业企业营运资金的管理水平？要回答这个问题，需要对农业上市公司营运资金管理水平和影响因素进行全方位透视，这也是本文研究的着眼点。
一、文献回顾
（一）国外相关文献。
1.营运资金管理影响因素相关文献。Kenneth（1981）对五大类营运资金的主要战略性影响因素进行了实证分析，并首次提出与战略相结合的永久性营运资金概念。Andrew（2005）指出实务中企业营运资金的影响因素十分复杂，要将企业组织内部营运资金的驱动力与外部商I和市场环境结合起来考虑。Wadhwa等（2006）认为通过供应链上的横向合作可以降低存货持有成本、缩短订货期，从而使制造商和零售商都获得节约营运资金的好处。David（2010）在一份对亚太地区企业营运资金管理状况的调查报告中指出，服务外包供应商、技术提供商和金融机构等企业伙伴对企业营运资金管理水平的提升有很大帮助。
2.营运资金管理效率评价相关文献。对于营运资金管理效率的研究，国外学者最先开始对单项流动资产管理效率进行评价。Richard等（1980）首次提出企业应当采用现金周转期指标评价企业的营运资金管理水平，该指标衡量了营运资金周转一次所需要的时间。而Gentry等（1990）认为现金周转期仅仅将流动资产和流动负债的周转期简单相加，无法反映出企业处在不同时期的营运资金周转情况，因此他们结合各项目权重后提出了加权现金周转期模型。Shin和Soenen（1998）采用净营业周期作为衡量营运资金管理效率的指标，与现金周期指标相比，净营业周期指标用销售额代替了销售成本。Jeng-Ren
Chiou等（2006）以台湾地区上市公司为研究对象，用营运资金需求和净流动性余额两个指标作为公司营运资金管理的替代变量，并证明资产负债率、经营活动现金流对营运资金管理存在重要影响。此外，也有一些学者提出了其他替代指标，如净商业周期指标、综合流动性指标等。
（二）国内相关文献。
1.营运资金管理影响因素相关文献。我国学者对营运资金管理的研究始于20世纪90年代，对其影响因素的研究，王金梁（2004）认为企业生产条件、经营状况、产品销售状况、结算方式等会对营运资金的管理产生不同程度的影响。宫丽静（2008）从供应链视角研究了影响营运资金管理绩效的因素，并指出应收账款质量、供应商规模、供应商信用和战略合作伙伴对企业营运资金管理水平具有重要影响。郭晓莎（2010）认为供应链的有效协同对供应链中企业的营运资金管理效率能带来不同程度的积极影响。韩建新（2013）对2007―2009年制造业企业实施ERP的状况进行了实证分析，结果表明企业选择合适的ERP并合理运营与把控，确实对提升营运资金的管理水平带来了帮助。曹志鹏和李倩（2014）对沪深两市57家钢铁企业2010―2012年的截面数据进行了实证分析，结果显示供应链融资结构对资金密集型钢铁企业营运资金效率提升影响显著。
2.营运资金管理效率评价相关文献。针对如何评价企业营运资金管理水平的问题，郁国建（2000）提出用购销周转率来考核，并认为一个综合的营运资金管理评价指标体系应包含财务与非财务两方面。杨雄胜等（2000）认为现有的应收账款周转率评价指标应由应收账款平均账龄和逾期率指标代替才能更好地反映应收账款在营运资金中的重要地位。王竹泉和马广林（2005）提出应将企业营运资金管理重心转移到渠道控制上，并倡导将营运资金管理与供应链管理、渠道管理和客户关系管理等有机结合。王竹泉等（2007）将国内外研究中普遍采用的营运资金管理效率评价指标――现金周转期和渠道理论相结合，提出“基于渠道的营运资金周转期”作为营运资金管理效率的评价指标。徐扬等（2012）结合价值链管理理论，按销循环原理构建了新的营运资金管理评价框架，并提出侧重于流动资产项目管理的建议。
综上，从国内外的研究情况可以看出，学者对营运资金管理的研究各有千秋，且研究视角开始从企业个体角度转向供应链角度，但现有研究刚刚起步，对不同行业的供应链视角下的营运资金管理及其效率的探讨较少，有必要做进一步的深入研究。
二、相关理论与研究假设
（一）营运资金管理效率。企业的营运资金管理效率主要由营运资金周转速度来衡量，在营业收入不变的前提下，企业的营运资金周转速度越快，营运资金管理效率越高，营运资金占用量越少，在一定程度上，越有利于企业降低运营的机会成本，提高盈利能力。关于营运资金管理效率的具体评价指标，本文从供应链管理的角度出发，借鉴了王竹泉等（2007）提出的营运资金渠道管理理论和经营活动营运资金周转期指标，采用经营活动营运资金周转率作为评价指标，计算公式如下：
经营活动营运资金周转率=360/经营活动营运资金周转期=营业收入/经营活动营运资金总额=营业收入/（原材料存货+预付账款-应付账款-应付票据+在产品存货+其他应收款-应付职工薪酬-其他应付款+成品存货+应收账款+应收票据-预收账款-应交税费）
（二）农业企业营运资金管理效率的供应链影响因素分析。供应链是围绕特定的企业，通过对物流、信息流和资金流的控制，根据产品生产阶段，组成的一个整体的功能网络结构，供应链的结构如图1所示。供应链管理是把企业看成一个供应商――企业――客户的链条管理，企业要从整体上管理营运资金，必须将营运资金管理与供应链结合起来。
从图1可以看出，农业企业的营运资金管理离不开供应商、客户、关联方这些外部因素，也与企业自身的经营息息相关。因此，对农业企业营运资金管理效率影响因素的研究可以从以下四个方面进行分析：
1.企业占用供应链上资金与营运资金管理效率。所谓占用供应链上资金，表现在企业对供应链上游供应商和下游客户资金的占用，企业向上游供应商更多地采用赊购商品的形式，尽可能地延迟付款时间，对下游客户则采取提前收取部分甚至全部货款的方式，加快资金回流。这些对供应链上下游资金的占用属于企业间商业信用的表现，是一种供应链融资行为，这部分资金通常包括预收账款、应付账款、应付票据和其他应付款。以2014年度农业上市公司为例，这四部分资金总和占到企业流动资产总和的30%，占总资产的14%，因此不难看出，上述几部分资金作为企业营运资金的重要组成部分，其增减变动很可能对农业企业营运资金管理效率产生影响。同时，它们的存在也降低了企业的资金成本，减少了企业对自有营运资金的占用，即对供应链商业信用的利用将使企业营运资金管理效率得到提高。据此，本文提出：
假设1：供应链信用利用度与营运资金管理效率正相关。
2.企业供应商集中程度与营运资金管理效率。在竞争激烈的市场环境中，企业倾向于减少供应商数量，并加强对现有供应商的管理，力图降低原材料成本，缩短供应时间。但过少的供应商数量或者过高的供应商集中度意味着对供应商的依赖，这种依赖可能会降低企业对供应商的议价能力，供应商则借此抬高供应价格或提出其他苛刻的供货条件，难免会降低企业营运资金的周转效率。而当企业拥有多家供应商时，来自每处供应商的采购量只占总采购量的一小部分，此时企业对单一供应商的依赖度降低，自身的议价能力也相对较强，可以要求以较低的价格通过赊购的方式获得稳定供应，从而提升营运资金的管理效率。特别是对产品周期相对较长的农业企业来说，较为分散的供应商集中度使得它们可以从容地“货比三家”，在与供应商的洽谈中有充分的回旋余地，并且在有必要更换供应商时，面临的转移机会成本也较低，从而在一定程度上降低存货风险，提高营运资金管理效率。据此，本文提出：
假O2：供应商集中度与企业的营运资金管理效率负相关。
3.关联方占用企业资金与营运资金管理效率。很多上市公司为大集团公司下的子公司，且在同一供应链（行业）中，企业都或多或少地存在关联方，这些关联方对企业存在不同程度的资金占用现象。以2015年度农业上市公司为例，关联方数量最多的亚盛实业有48家关联方，被占资金数额最大的则是中水渔业的1.68亿元，表现为对关联方的应收账款、预付款项和其他应收款的期末余额。关联方占用资金常常存在金额较大、拖欠期较长等现象，而且还款时常采用转让股权、债权、实物资产及其他非现金方式抵债，使得企业资产质量大打折扣，资本结构恶化，并导致企业的应收账款周转率、流动资产周转率、总资产周转率下降，进而使得企业的营运资金周转率降低。根据上述分析，本文提出：
假设3：关联方资金占用度与企业营运资金管理效率负相关。
4.企业存货周转速度与营运资金管理效率。农业企业的营运资金管理效率不仅受企业外部供应链的影响，与企业内部的存货周转速度也紧密相关，在企业的营运资金各项目当中，存货占有非常高的比重，以2013年度农业上市公司为例，企业总体的平均存货余额占流动资产平均额的48%，并且超过了当年企业营运资金的平均值，可见企业存货管理效率的高低也很可能影响营运资金管理效率。借鉴前人的研究成果，本文认为企业的存货周转速度越快，其营运资金管理效率越高。据此，本文提出：
假设4：存货周转率与企业营运资金管理效率正相关。
三、研究方法
（一）研究方法与数据来源。本文基于上述假设构建多元回归模型，选定2010―2015年沪深两市农林牧渔业板块上市公司年报数据作为研究样本，运用SPSS
19.0统计软件对样本进行实证检验。样本选择过程中有如下考虑：（1）剔除ST板块公司；（2）剔除少量数据不全的公司；（3）剔除数据特别异常，会计师事务所出具保留审计意见的公司。最终在44家农业上市公司中剔除了景谷林业、香梨股份、温氏股份等公司，选择了31家上市公司6年总计 186个样本作为本文的研究对象。
（二）变量与模型。
1.变量设计。根据前文的分析，本文为研究供应链上农业上市公司营运资金的管理效率，借鉴了王竹泉等（2007）的营运资金渠道管理理论，以经营活动营运资金周转率作为因变量来反映营运资金管理效率。自变量包括供应链信用利用度、供应商集中度、关联方资金占用度及存货周转率，控制变量为资产负债率、每股经营现金净流量及每股收益。具体变量指标见表1。
2.模型设计。根据研究假设和设计的变量，构建模型如下：
OWCRa=β0+β1ChainCr+β2SupRa+β3Occup+β4InvRa+β5DARa+β6OCFPS+β7EPS+ε （1）
四、实证结果分析
（一）描述性统计和相关性分析。
1.描述性统计及分析。本文使用SPSS软件对样本的因变量、各自变量及控制变量指标作描述性统计，结果如表2所示。可以看到，因变量OWCRa的均值约为2.64，即样本公司的营运资金每年周转2.64次，该变量的标准差数值较大，接近2.96，可见同一行业不同样本公司的经营活动营运资金周转率差异较大。四个自变量的标准差均不大，说明不同样本公司间这四个指标的差异相对较小，变量Occup的最小值为0，是因为有样本公司如神农基因、星河生物等部分年份披露的被关联方占用的资金数为0。另外，从表中还可以看到控制变量的描述性概况，它们的标准差相对因变量OWCRa的来说要小得多。
2.相关性分析。下页表3为本模型各变量的相关系数，可以看出供应链信用利用度（ChainCr）与经营活动营运资金周转率（OWCRa）的相关性最大，这也验证了从供应链角度研究企业营运资金周转率的必要性。存货周转率（InvRa）与经营活动营运资金周转率（OWCRa）的相关性也很显著，印证了前文“存货周转率对营运资金管理影响较大”的理论分析。同时，其他变量间也不存在自相关的现象。
（二）回归结果及分析。回归模型汇总及回归结果见下页表4、表5。从表4可以看出回归模型在整体上还是比较显著的，可决系数R2=0.648，模型拟合度可接受。F=46.752，Sig=0.000
（三）实证结论及分析。
1.供应链信用利用度与经营活动营运资金周转率负相关。这一结果说明农业上市公司利用供应链融资的程度越高，其营运资金管理效率就越低，假设1未能通过。原因可能在于农业企业对下游客户的资金占用（如预收账款、应付账款）转为了存货等形式，使得从供应链上积累的资金优势并未得到有效利用。从前文对农业企业存货状况的分析来看，农业企业存货比例大这一问题较为突出，特别是林业及种植业的部分农业企业，存货比重大而周转率又不高，拖累了自身的营运资金周转效率。
2.供应商集中度与经营活动营运资金周转率负相关。这表明农业企业的供应商越集中，其营运资金管理效率越低，结果支持了假设2。这可能与农业企业的行业特征有关，以养殖业企业为例，当其面临的供应商为数量众多且相对分散的养殖户、小作坊时，企业作为大客户有较强的议价能力，可以压低采购价格或通过赊购方式获得供应，同时更换供应商的机会成本也较低，能在一定程度上降低存货风险，提高营运资金管理效率。
3.关联方资金占用度与经营活动营运资金周转率负相关。这说明，农业企业被关联方占用资金的程度越严重，其I运资金管理效率越低，支持了假设3。与前述两个自变量相比，关联方资金占用度对农业企业营运资金管理效率的影响力相对较弱。
4.存货周转率与经营活动营运资金管理效率正相关。这一结果意味着农业企业的存货周转速度越快，其营运资金管理效率越高，支持了假设4。这也验证了当前农业企业去库存、提高存货周转速度的迫切性。
另外，控制变量资产负债率、每股经营现金净流量、每股收益对经营活动营运资金周转率也有不同程度的影响。资产负债率与营运资金周转率正相关，企业运用财务杠杆可以提升营运资金的管理效率；每股经营现金净流量与营运资金周转率负相关，农业企业的经营现金流量越高，企业营运资金管理效率越低；每股收益与营运资金周转率正相关，说明收益越高的企业有较高的营运资金管理效率。
五、结论与建议
（一）结论。根据以上实证分析结果可以得出以下结论：
1.供应链各环节的关键因素影响着农业企业的营运资金管理效率。农业企业对供应链信用的利用、供应商的集中程度、关联方占用企业资金以及农业企业的存货周转速度这四个方面都在不同程度上对其营运资金管理效率产生影响，这一结果也对从供应链视角研究农业企业营运资金管理效率的必要性提供了佐证。
2.农业企业利用供应链信用未能提高营运资金管理效率。农业企业对外部供应链信用的利用节约了自有资金，但其营运资金周转效率并未因此得到提升，反而还受到拖累，这是因为农业企业生产周期较长，存货周转速度受自然因素和技术落后等因素的制约无法加快，从而影响了营运资金管理效率的提升。
3.农业企业加强关联方、供应商及存货管理可提高营运资金管理效率。农业企业减少关联方占用资金可以提升企业资产质量，加快自身资金回流，使得营运资金管理效率得到提高；农业企业在面对数量分散的供应商时有较高的议价能力及较低的转移成本，可以提升营运资金管理效率；农业企业对占营运资金比重过高的存货加强管理，提升其周转速度，可以提高营运资金的管理效率。
（二）建议。本文针对实证分析的结论，从供应链角度提出如下建议：
1.继续推进供应链融资，建设供应链融资信息共享平台。目前，供应链融资仍属于一个比较新的金融业务，如何更好地发挥其积极作用是值得深入研究的课题。在推动供应链融资的同时，农业企业还应注重建设信息共享平台，确保与供应链上下游的实时沟通，避免因融资过度引发客户及供应商的不满或因信息不畅导致不必要的资源占用和浪费，给营运资金管理带来副作用。
2.确定合适的供应商，借助供给侧结构性改革政策优势加强存货管理。农业企业应根据自身的生产需求确定供应商，并谋求与供应商建立长期合作关系，推动双方优势资源在生产经营中的良好契合，同时配合以存货结构优化等措施，按供应链环节将存货管理细分为原材料管理、在产品管理、产成品管理等，并利用信息技术结合库存和订单制定合理的采购及生产计划，根据政策指引增加市场紧缺农产品的生产，达到降低存货成本和数量以及节约资金的效果。
3.加强和关联方的沟通与合作，严控大股东资金占用现象。农业企业在与关联方发生正常往来的同时，还应当保持对自身资金链的敏感度，避免资金被大股东过度侵占，并积极通过集团督促协调、与关联方及时沟通、会计师事务所第三方监督等手段，推动所占资金的及时偿还，在谋求供应链全局发展的同时，将其对自身的负作用降到最低。
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资金运行管理论文范文3
【关键词】资金运动效率 管理会计 管理会计运行机制
近年来管理会计受到广泛关注，特别是2014年财政部陆续发文拟全面推进中国特色管理会计体系的建设，业界称之为中国“管理会计元年”。因而当前我国关于管理会计的研究越来越丰富，但是关于管理会计运行机制，特别是系统运行的驱动力等方面的研究很少，这不利于管理会计理论体系建设与实践运用。本文认为管理会计的运行以资金运动效率管控为驱动力，并基于此提出融合了战略管理的管理会计运行机制的优化框架。
一、资金运动效率管控
（一）资金运动效率指标
1.企业资金运动流程图
企业资金运动是会计反映和监督的对象，也是企业管理最直接的对象，因此我们首先应该了解资金运动，从而才有可能通过管理工具控制和改造资金运动。然而资金运动理论在理论界和实务界都没有受到广泛关注，可能是资金运动的抽象性和复杂性导致的，但实际上资金运动理论有着非常重要的理论和实践价值。资金运动的内涵是特定会计主体由于经济活动而引起的相关价值运动，是价值的循环与周转，具体表现为资金进入企业，资金的分配与耗用，资金的收回（价值得到补偿）与资金退出。从价值角度看，资金是一种用货币表示的用于周转的价值，可以满足人们进行物质财富生产和进行企业经济活动的需要。资金的具体存在形式表现为企业的各种经济资源（资产），如现金、原材料等。以一般工业企业为例，企业整体的基本资金运动流程图如图1所示。
图1 企业资金运动综合流程
企业交易业务的日益复杂化导致资金运动的错综复杂，但总体来看，可以根据企业经营业务的范围，将资金运动分门别类的考察。如图1，整个资金运动流程被分解为投资、筹资、供、产、销五个相互独立而又自成体系的资金运动分支。各资金运动环节均有独立的任务和目标，即最大化本环节的产出，最小化本环节的支出。本环节的支出是其上一环节所产，本环节所产是其下一环节所支，应当将各经营环节的所支和所得与本环节资金运动的起点和终点联系起来分析。
2.资金运动效率指标的构建
资金运动包含三个要素，即资金运动的流向、流量和流速。流向是指一种资金向另一种资金转化，如图1箭头所指；流量指资金相互转化的货币金额；流速则指一定时期内资金的转换量。三要素分别从不同方面反映了资金的基本变化，而资金的运动效果有好有坏，这种效果即资金运动效率。笔者提出从资金的个别运动效率、协同运动效率和整体运动效率三个指标来衡量某个（组）资金运动效率。首先将资金划分到不同的资金运动流程分支（如图1），比如原材料可以划分到生产部门作为储备资金。个别运动效率是指一段时间内从外部或者其上一环节流入总量与总需求量的比值；协同运动效率是指资金由其所属部门向其下一环节（部门）转化的效率；整体运动效率是指某资金最终转化为企业绩效（价值回收）的效率。分别用公式表示为：
个别运动效率=一段时间内某资金本环节流入总量/该时间内预计该资金需求总量；
协同运动效率=一段时间内某资金下一环节流量/该时间内该资金本环节流入总量；
整体运动效率=一段时间内某资金实现价值回收的部分/该时间内资金本环节流入总量。
从上述三个指标衡量某具体资金或者某个部门或者某责任人（或责任中心）的资金运动效率，并将效率指标与责任人挂钩。即从二维角度评价资金运动效率，从某个别资金（或协作运动的一组资金）角度看，资金运动效率是指该资金从进入企业，经过各种形式的转化直到该资金退出企业时的运动速度；而从某责任人角度看，资金运动效率是指与该责任人相关的资金的运行效率，并非针对某一资金。
（二）资金运动效率管控与企业价值
从整体资金运动流程看（如图1），资金进入企业经过产供销等环节实现回笼，正常情况下资金每经过这样一次循环便得到增值，回笼的资金又可用于生产。资金如此往复地运动，周而复始，企业价值正如“雪球”一般越滚越大。因而资金运动效率的高低直接影响企业绩效，正是如此资金运动效率管控才有价值必要。管理会计系统运行的利益驱动力正是来源于资金运动管控，通过效率管控实现企业价值增加，这也是我国目前大力推进管理会计体系建设和实践运用的根本原因。
二、管理会计运行机制
管理会计运行的效率效果很大程度上取决于运行机制是否能够提供平稳可靠的数据、运行程序与方案和运行的驱动力，是否经得起各种因素的干扰。虽然管理会计已经在成本管理、绩效管理与评价等方面的研究和运用取得突破，但在运行机制设计与系统优化方面却很少涉足。任何系统的有效运行必须以健康的自调整能力强的运行机制为保障，管理会计系统也不例外。机制的含义包括有机体结构、功能及内部结构相互作用的关系，故而管理会计运行机制包括管理会计运行所需的要素（运行条件）、各要素如何相互协作（内部要素的相互关系）从而完成何种功能。从机制的一般定义看，保障管理会计长效运行的基本条件有两个：一是要有比较规范、稳定的配套制度，保障内部诸要素有条不紊地协作运行；二是需要能够积极推动管理会计运行的“动力源”，没有动力任何系统也将瘫痪，而动力来源于为了自身利益而推动和监督制度运行的组织和个人。当然长效机制并不是绝对的一劳永逸，需要随着时间和实施环境的变迁而调整，长效是相对的需要制度的维护和动力的促进。
（一）管理会计运行的制度保障
制度不等同于机制，制度是机制的外在表现形式，是保证系统运行的一系列规章流程。制度是由人制定的也必须要求责任人照章办事落实到实处，这要求制度必须根据具体情况而定要具有实践性。就管理会计的运行而言，管理会计其实是一个信息系统（会计信息系统），该系统运行的目的是提供支持内部决策的经过加工整理和深度分析后得到的数据及报表；所需的原始数据来自企业内部能够生成反映资金运动过程及后果的各信息系统，比如会计系统、资金管理系统、风险管理系统；也就是说在企业各部门、各层次需要共享管理数据库，通过一组集成化的管理技术和工具，包括平衡记分卡、目标成本管理、盈利能力分析等，从而实现对数据信息的多维分析。管理会计的运行并没有到此结束，反而应该是起步，前面的信息处理工作是为了之后更好地管控资金运动，使之朝有利于企业价值的方面运动，管理执行才是关键，而企业往往到此为止管理会计流于形式。由此管理会计内部各系统，各组成要素既自成体系，又相互关联，如果没有配套的制度规范来理顺各方行为，则系统内部可能将各自为战整体功能无法实现。
（二）以资金运动管控为驱动
除了制度保障，长效机制的另一个关键条件是“动力源”，即整个运行系统需要动力驱动，没有驱动力系统运行乏力效率低下，甚至根本无法运行。管理会计系统的运行需要更强大的驱动，因为管理会计的运用是错综复杂的需要付出较大的成本，如果没有直接利益作为驱动力是得不到企业上下的重视的。前文已经分析了管理会计是通过对资金运动效率进行管控，从而实现企业绩效（价值）的提升，因此笔者认为资金运动管控是管理会计自身价值实现的中介，也正是系统运行的驱动力量。再结合管理会计系统内部要素，本文提出管理会计运行的整体模式如图2所示。
图2 管理会计运行模式
由图2，管理会计运行系统以制度和驱动力为保障，吸纳信息系统，建立共享的数据库，以集成的管理工具深加工数据，为资金运动管控提供完备资料，最终实现企业价值提升。
三、以资金运动效率战略为核心的管理会计运行机制优化
前文分析了管理会计运行机制对于保障管理会计切实执行并发挥其应有功能的重要意义，不同的机制设计是导致产出差异化的根本原因。本文提出的机制优化方案集成了传统管理会计的思路和战略管理的理念，以资金运动效率战略规划为起点，将战略指标逐层分解与权衡并下达责任人，然后实施战略并进行事中控制，最后进行责任人绩效评价，以总评为依据进行战略改进，主要过程如图3所示。
图3 管理会计运行机制改进模型
（一）资金运动效率战略规划是起点
优化框架的起点是资金运动效率规划，起点的重要作用不言而喻，如果起点规划不够合理，整个运行体系将不可能完成预期效果。所以必须充分考虑各方利益，权衡利弊后确定战略目标。基于前文所构建的资金运动效率指标，将资金运动效率管控与提升作为企业战略规划的重点。资金运动效率指标直接关系到企业内部各责任中心对企业价值（利润）贡献的大小，与各方的利益紧密联系，因此必须慎重处理。在战略规划中，必须进行利益相关者权衡，但不是强调各方利益均等最大化，需要考虑各方势力和地位的差异导致的分配不公平和由此对管理会计系统造成的破坏。当然长短期战略必须在可行的范围内具有一定的挑战性，且本责任中心应该与其他责任中心在目标上协调一致。
（二）建立一体化管理会计运行机制
优化模型建立“战略规划-实施-评价与管理会计的责任落实-过程控制-激励考核”为一体的管理会计运行机制，主要包含了8大要素，也就是从图3中归纳出的以资金运动效率管控为驱动的管理会计运行机制的要素：（1）在资金运动效率战略规划中就应当考虑如何权衡利益相关者，合理设定战略指标。（2）将战略指标进行逐层分解与下达，选择关键指标进行情景模型，从三个方面效率指标明确责任，以作为监督考核的依据。（3）指标通过层层分解落实到具体岗位责任人，因此每位员工都是企业整个资金运动流程的一个环节，都与企业绩效息息相关。每个员工都应该认识到自己能够创造价值，应该管控好自己责任内的资金运动效率，培养全企意识，因此企业应该努力推广全员价值管理。（4）完善管理会计报告系统，提供管理执行所需的信息；根据责任指标优化激励约束措施。（5）具体战略实施，需要综合企业业务流程管理系统、资金管理系统、风险管理系统及客户管理系统等各子系统，并对各子系统同步优化。（6）进行积极的事中控制，需要优化信息生成与处理系统保障及时传递指标完成情况。（7）事后评价，建立沟通与评价制度，考核责任人绩效，奖惩公平。（8）建立各责任中心，跨部门跨单位的协调总评制度，考虑年度总评结果调整下一年的战略规划。
本文设计的优化模型实际上融合了管理会计与战略管理理论，模型以战略规划为起点，整个管理会计的运行就是围绕战略如何实现开展的。由框架图3可以得出该优化框架既包含传统管理会计模式，也从上述的8各方面融入了战略管理会计的理念。此模型可应用性强，以资金运动效率战略驱动企业的各部门之间的协同，以信息资源共享和系统优化推动业务流程优化和及时提供内部绩效报告，将提高效率管控和价值创造能力作为管理会计运行的核心。
参考文献：
资金运行管理论文范文4
关键词:补偿损失;资金融通;社会管理
中图分类号:F84文献标志码:A文章编号:1673-291X(2010)06-0064-03
当前国内保险界普遍认为保险具有经济补偿、资金融通和社会管理三大功能(下文简称三功能论),2006年国务院亦为其背书,“保险具有经济补偿、资金融通和社会管理功能,是市场经济下风险管理的基本手段,是金融体系和社会保障体系的重要组成部分,在社会主义和谐社会建设中具有重要作用”(参见国务院关于保险业改革发展的若干意见[国10条])。如此,在保险功能理论探讨上似乎已经盖棺论定,然保险三功能论内容体系真已完备?三功能论调已然无懈可击?对此,笔者不以为然,遂提出些许愚见,期以微薄之力引起理论界共同商榷。
一、三功能论溯源
三功能中,历史最悠久的是经济补偿功能的提法,此亦是最无争议的功能。经济补偿,即补偿损失,无损失就无所谓补偿。“无危险,无保险”,危险是保险存在的前提,危险一旦发生,就要造成损失。在保险形态形成的早期阶段,人们以互助的形式来处理损失,从而形成互助保险、合作保险,体现了“千家万户帮一家”的保险真谛。而这一过程中,人们体验最深的就是通过保险这一形态,使自己的损失获得补偿(当然那时候人们很少、甚至不会去考虑其损失能够获得补偿――这一参加保险的结果蕴涵着什么更深的机理)。因此,早期对保险功能的认识就局限于这一补偿功能,即所谓“单一保险功能说”。由于经济补偿,或称补偿损失是“千家万户帮一家”这一保险真谛的实现形式(笔者认为,“千家万户帮一家”的实现还必须有一前提或手段,即分散危险――此前提亦是保险机制运作的结果,分散危险与补偿损失构成保险最基本功能,其二者的结合就是保险),故而理所当然的成为保险的一大功能,并且沿袭至今。
接着来看资金融通功能。资金融通功能的提出并非伴随保险形态的产生。这是一个尚存在争议的提法,在这部分我们暂不考虑保险是否具有资金融通功能,而只追溯这一功能的来源。随着精算技术的发展,商业保险逐渐从先前互助保险、合作保险的基础上发展起来,保险业不断壮大,并积蓄了大量危险补偿基金,逐步成为了信贷、资本市场的资金供给方,因此理论界开始思考拓展保险功能。“保险业的金融功能主要体现在:一方面通过承保业务获取并分流部分社会储蓄,另一方面又通过投资将积累的保险资金运用出去,满足未来支付需要”[1],“……一方面通过承保业务获取并充分分流部分社会储蓄,另一方面为满足未来的支付需要,通过投资将积累的保险资金运用出去,成为资本市场上举足轻重的机构投资者与稳定力量。”[2]可见当前理论界对资金融通功能的阐述是立足于保险基金的来源及其投资运用,即根据它可以对信贷、资本市场产生影响而归纳出“资金融通”功能。
三功能论中最富争议的是社会管理功能,这一功能是在2003年由官方机构正式提出,随后理论界对之著文肯定。同样,本文此部分亦暂不考虑保险是否具有社会管理功能,而着眼于其理论基础。综合各种论断,不难看出,社会管理功能实质来源于人们及社会各界通过消费保险这种商品而产生的对整个社会的正面效应,这种正面效应表现在“分担政府社会保障职能,补充与完善社会保障制度;参与社会风险管理,有利于构建国家公共事务应急体系;优化金融资源配置,改善金融风险结构;减少社会矛盾,协调社会关系,促进社会正常运转;为社会经济交易的顺利进行提供保障……。”[3]效应是机制运作产生的结果或影响,我们可以理解为作用,因此如上所述,社会管理功能来源于保险机制运作产生的作用。已是,我们不禁疑惑:是功能决定作用,还是作用决定功能?
二、功能与作用辨析
功能与作用的确是两个差异迥然的概念,然而却还是有许多人将其混为一谈,表现为不加区分地将一事务的作用视为其功能。马克思的自然辩证法中,定义功能为“特定结构的事物或系统在内部与外部的联系与关系中表现出来的特性与能力”,这里特定结构说的是“物质系统内各组成要素之间的相对稳定的联接关系的总和”(参见马克思主义哲学大辞典)。由此可见,事物的功能是由事物内部各组成要素之间的这种“相对稳定的联结关系的总和”所决定,并通过其与外部的联系表现出来。这里事物内部各组成要素之间的相对稳定的联结关系的总和就是事物区别于他事物的质的规定性,即本质。因此,本质决定功能,功能是事物本质的体现,能由事物本质直接推演得出的事物的特性或能力才是该事物的功能,否则不能视为其功能。
此外,功能可以分成基本功能与派生功能,派生功能是由基本功能演绎出来,然而不论基本功能还是派生功能都是事物本质的反映,都必须植根于事物的本质[4]。
作用是与功能相互区别又相互联系的概念。辞海中作用是指“事物在一定环境或条件下产生影响或变化的功能”。此说法道出了作用与功能的联系,作用来源于功能,是功能加上一定的条件而表现出来的效应(影响);并且,也道出了其区别,作用不是客观存在的,而是需要一定环境或条件为基础,而功能则不同,功能植根于本质,是客观存在的;此外,作用所产生的效应(影响)是有正有负的,而功能却无大小之分。因此,将作用的内涵视为功能之说是只看到二者的联系,而无视其区别的结果。
我们明确了功能不同于作用,具体到保险领域,保险功能理当不同于保险作用。保险的功能是由保险本质决定,是保险本质所体现的保险的特性或能力,简单地说,保险功能必须也只能由保险本质推理得出。保险的作用是保险功能在发挥过程中所产生的效应或影响,保险作用也是有大小、正负差异,当保险功能发挥不当的时候甚至会出现负效应。
三、资金融通是保险公司功能,而非保险功能
如前所述,当前理论界认为,保险具有资金融通功能的出发点大体可以概括为一点,即保险基金可以在信贷、资本市场上进行运用(投资),从而使保险发挥了资金融通功能。笔者认为,这种说法有张冠李戴之嫌。首先,保险形态内在规律性或其主要矛盾并不体现资金运用机制。保险作为对国民收入一部分后备基金的分配与再分配,其运作方式是通过集合分担金,实现对少数成员因特定危险事故所致经济损失的补偿,这一机制可以导出危险的分散与损失补偿这两种机能,而何来资金运作包含其中呢?更简而言之,保险机制就是两个阶段:集中保险费和补偿损失,并无资金运用空隙,因此从保险基金的投资运作导出保险具有资金融通功能是值得商榷的。其次,保险公司作为保险分配关系的外部组织形式[5],其重要职能之一就是保管保险基金,而作为保险基金管理人势必要保证基金保值与增值,从而资金运用就称为保险公司的一项必不可少的工作,所以资金融通是保险公司功能而非保险功能。再次,资金融通即金融,保险具有资金融通功能即表明保险属于金融范畴,而如果保险属于金融范畴,那何来保险与金融相互渗透、互动发展呢?
四、社会管理功能评析
社会管理功能在当前保险功能理论研究中是备受青睐的一个功能。我们知道,所谓的“社会管理”是指对社会系统的组成部分与社会生活的各个领域有目的、有计划地进行规划、组织、指导、协调与控制,以保证社会正常运转与全面发展(参见辞海),马克思在其历史唯物主义理论中也提到“社会管理是为了使整个社会机体和它的各个部分向着一定目标运动而进行的计划、组织、控制和引导等活动,其主体是从事管理工作的社会成员构成的组织系统”(参见马克思主义哲学大辞典)。从行政学的角度看,社会管理是国家行政机关特有的职能,属于行政管理职能范围,因此作为经济范畴的保险,或者作为经济组织的保险公司何来的权利行使社会管理职能呢?再者,从社会管理主体方面看,其主体行为是从事管理工作(参见马克思主义哲学大辞典),显而易见,其目标是社会效用最大化,而保险公司行为目标是利润最大化,二者明显不同。
那么,学界又如何来肯定社会管理功能的呢?诚如本文第一部分所述,保险对于社会具有“稳定器”作用,这是没有争议的。而如果将此作用视为保险功能,显然缺乏斟酌(功能和作用是有差异的)。我们前面谈到的,事物的功能是由其本质决定,因而功能的发展势必源于其本质被赋予了新的内容。社会管理功能的提出是否因为保险本质在现阶段被赋予了新的内容呢?答案是否定的。因为保险的社会管理功能之溯源只是保险产生的正面的社会效应,这从理论界对保险社会管理功能的论断中也可看出:如“为了提高社会管理效率,各种市场化机制被引进了社会管理过程,保险业也在社会管理中发挥日益重要作用”[6]、“保险作为金融业三大支柱之一,在发挥传统经济补偿与资金融通功能的同时,也以更加积极的态势融入现代经济生活的各个领域中,发挥着协调社会经济生活,提高社会运行效率,提升人民生活质量,充分体现了保险的社会管理功能”[7]……诸如此论断尚有许多。因此,理论界对社会管理功能的提法缺乏逻辑支持,倒果为因,将保险作用视为保险功能。
笔者认为,保险不具社会管理功能,科学地应该如此阐述“保险行为所产生的正面社会效应起到了部分社会管理等同作用”。否则,我们亦可因为中央银行的公开市场操作有稳定经济金融波动的作用就认为公开市场操作具有社会管理功能(经济管理亦属于社会管理的一环);甚者,消防车可以灭火减少人民群众生命财产损失而认为消防车具有社会管理功能。保险社会管理功能提法与此大同小异。
至此,笔者认为保险三功能论,除了经济补偿功能以外,资金融通与社会管理功能都缺乏逻辑严密性,资金融通功能是保险公司功能,而非保险功能;社会管理功能倒果为因,或者不分因果,视作用为功能,故三功能之说值得商榷。最后,笔者赞同保险“分散危险和补偿损失”的基本功能论断,这也是立足于保险本质的最根本。
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A Discussion on the Theory of Three Functions of Insurance
WANG Zhu1,CHEN Peng-jun2
(1.China Pacific Life Insurance Co.,Ltd. ,Xiamen 361005,China;
2.School of Economics and Finance,Huaqiao University, Quanzhou 362021,China)
资金运行管理论文范文5
【论文关键词】保险资金运用风险管理与控制
【论文摘要】随着中国保险业的迅速发展和保险业总资产的快速增长，保险资金的运用成为保险公司稳定发展的关键性因素。文章研究了保险资金在直接进入资本市场后资产配置时应特别注意的问题、为保证资金的运作安全，应有效安排组织结构、内控制度、管理系统与和风险预警体系以及加强保险资金运行的监管建议。
一、引言
保险公司资金运用的问题是我国保险理论界近几年来一直都在研究的重要课题，但是从现有的文献和论著的研究成果来看，对保险资金运用的分析主要集中于保险公司资金运用现状和存在的问题以及扩大我国投资渠道等方面，而对于保险公司资金运用从风险管理的视角进行分析研究的还比较少。当前，我国保险公司资金运用面临着多方面的压力，譬如保费收入递增的压力、产品创新的压力、行业竞争的压力以及适当财务结构的压力等，这些压力都迫使保险公司越来越重视资金的运用，期望通过保险资产业务取得良好的投资收益，来缓解这些压力。但是，我们还应该看到在保险资金的运用中，面临着各种各样的风险，这些风险不仅包括有一般性资金运用的风险，还包括有基于保险资金自身特殊属性而产生的区别于其他资金运用的风险。面对这些风险，保险资金的运用如何实现预期的目标，如何分散风险、选择投资工具、如何进行投资组合、投资策略如何制定，采取什么样的内部和外部风险控制方法就显得更为重要了。增强保险公司的风险管理能力，完善保险公司资金运用风险管理体系，提高资金收益率并有效地防范风险，是目前中国保险业面临的紧迫任务。
二、保险资金的资产配置
保险资金在直接进入资本市场后可以在更多的投资品种间进行资金配置，但在具体配置资产时，保险公司既要充分考虑保险资金的负债性质和期限结构因素、各类投资品种是否符合保险资金流动性、安全性和盈利性管理的要求，还要考虑监管层对最低偿付能力的要求。因此在分析保险资金的资产配置时应特别注意如下方面的问题。
第一，寿险和非寿险资金期限的差异将导致不同的投资选择。财险公司的资金来源主要由未决赔款准备金和未到期责任准备金构成，期限大都在1-2年；而寿险公司的资金来源主要由人身险责任准备金构成，期限可以长达20-30年。由于各类保险准备金均为保险公司的负债，因此在将这类资金进行投资时风险控制相当重要，而资金期限结构上的差别将导致财险公司更注重投资品种的流动性，寿险公司更注重投资品种的安全性和盈利性，由此产生不同的投资选择。
第二，国内保险市场快速增长产生的新增保费足以解决保险公司流动性需求。从保险公司现金流量角度看，基于对我国保险市场正处于一个快速增长时期的判断，每年不断增长的保费收入将能够满足当年保险赔付和给付的资金需求以及营运费用的支出需要，而以各类准备金形式存在的保险资金需要寻找安全的增值空间，以应对保险金未来集中给付的高峰。
第三，保险资金对风险的承受能力和对收益的要求从理论上分析，与社保基金和QFII基金相比，保险资金对风险的承受能力和对盈利的要求处于它们两者之间，在进行资产配置的过程中会综合考虑银行存款、企业债券、基金、流通股股票、可转债等不同投资品种间的平衡。随着投连险、分红险和万能保险等新型寿险产品销售份额的不断增长，保险资金直接进入股票市场的规模将在很大程度上取决于广大投保人和保险人对股票市场运行周期的判断，保险资金的风险承受能力也将相应提高。
第四，保险资金的盈利模式将呈现多元化趋势。在投资品种的选择上，保险资金可介入的品种除了常规的流通A股、可转债之外，还将介入非流通股的投资，随着国内资本市场的不断发展和投资品种的不断丰富，可供保险资金选择的余地仍将不断扩大。目前有关保险资产管理公司管理规定的相继出台，有关保险资产管理公司业务范围的规定将成为这部法规的核心要点。
三、保险公司对资金运用风险的管理控制
目前，我国保险资金运用主要有三种模式：一是成立独立的资产管理公司；二是委托专业机构运作；三是在保险公司内设资金运用部门。不论是采用哪种模式，保险公司都是资金运用的决策者和风险承担者，也是进行风险防范的第一道防线。为保证资金的运作安全，应有效的安排组织结构、内控制度、管理系统与和风险预警体系。
1、建立健全分工明确的组织架构
保险公司资金运用涉及的机构和部门包括董事会、总经理室、风险管理、内部审计、风险监督等诸多机构和部门。这些机构和部门职责分工不一样，其协调运作是做出科学投资决策的机制保障。如董事会的职责有负责制定资金运用的总体政策，设定投资策略和投资目标，选择投资模式，决定重大的投资交易，审查投资的组合，审定投资效益评估办法等，总经理室的职责是根据董事会决定的总体政策，负责研究制定具体的经营规定和操作程序，包括多种投资组合的数量和质量比例、制定风险管理人员守则和职责、风险管理评估办法等，内部审计的职责是直接向董事会负责，独立对所有的投资活动进行审计，及时发现并纠正公司内部控制和运营制度存在的问题，风险管理部门的职责是分析市场情况和风险要素变化，对存在的风险进行评估和控制，研究化解风险的措施，风险监督部门的职责是通过现场和非现场检查，及时、全面、详细地了解资金运用单位和部门对董事会的投资策略、目标达成与实施过程，投资人员的从业资格和整体素质以及胜任工作情况等。
2、制定严密的内控制度
资金运用的决策、管理、监督和操作程序复杂，环节多，涉及面广，人员多，风险大。所以有必要沿着控制风险这条主线，制定严密的内部控制制度。一方面，这些制度必须涵盖所有的投资领域、投资品种、投资工具及运作的每个环节和岗位；另一方面，使每个人能清楚自己的职责权限和工作流程，做到令行禁止，确保所有的投资活动都得到有效的监督、符合既定的程序，保证公司董事会制定的投资策略和目标顺利实现。
3、建立资金运用信息管理系统
信息管理是一种重要的风险管理工具。公司要有发达的信息网络，对外要与国内外各个资本、债券、货币市场连接，让有关人员随时了解市场变化情况；对内要与董事、总经理室成员、风险管理、审计、监督、财务、业务部门联接，在系统中及时录入各种业务发生情况。这些信息要足以为决策者提供第一手决策依据，为管理者提供及时详实的分析数据，为监督者提供全面的全科目资料，为投资操作者提供信息平台，同时真实记录交易情况，使准确信息在公司各个机构和部门之间充分交流。
4、建立公司评估考核和风险预警体系
在资金运用的全过程中，有几组指标评估办法是保险公司必须关注和建立的，比如风险评估和监控，资金流动性考核评估、资产负债匹配评估、风险要素评估、资金运用效益评估等。此外，还要健全投资风险预警体系，包括总体及各个投资领域、品种和工具的风险预警，使投资活动都纳入风险管控制度框架内，使公司经营审慎和稳健。
四、加强保险资金运行的监管建议
1、为保险资金运用营造好的法制环境
一是修改《保险法》，进一步拓宽资金运用渠道，并留有一定空间。二是对业已批准办理的业务，抓紧补充制定各项规章，如《保险资产管理公司管理规定》等。三是对保险投资高管人员、具体操作人员规定资格条件；对银行、证券、基金、信托等交易对象限定基本信用等级标准；确定资产委托人、受托人和托管人的职责和标准。四是在拓展投资模式，开放投资领域，增加投资品种和工具之前，要有较长时间的酝酿期，根据我国国情，借鉴外国经验，反复讨论、论证，必要时还可听证，听取多方面意见，制定监管法规规章。
2、对保险资金运用范围的划定
拓宽保险资金运用渠道，并不意味着不限制范围，全方位地放开。应该根据国际国内经济金融运行环境，结合保险业经营风险的特殊性，按照保险资金运用的安全性、流动性、盈利性要求，借鉴国外的成功经验，逐步放开保险资金运用领域和范围。可考虑放宽以下限制：一是放宽现有投资品种的比例控制，可考虑进一步放宽购买企业债券的限制和提高投资股市的比例。二是可在国家重点基础建设和实业投资方面有所突破，特别是对水、电、交通、通讯、能源等的投资。三是在适当的时候允许办理贷款业务。四是放开与金融机构相互持股的限制，进行股权投资。五是适度允许投资金融衍生产品，使保险公司通过套期保值有效规避风险等。放开保险投资渠道要循序渐进，要综合考虑各种因素，成熟一点放开一点，避免以往那种一放就乱，一抓就死的状况出现。注意防范保险风险，坚决杜绝因投资不当对保险公司偿付能力造成严重影响，切实维护被保险人利益。除此之外，对流动性差、风险较高的非上市股票和非质押贷款应予禁止，同时还应禁止对衍生金融产品的投机性投资。
资金运行管理论文范文6
【关键词】 偿债能力； 营运资本管理； 面板数据
一、引言
2010年1月，国务院办公厅了《关于促进房地产市场平稳健康发展的通知》，9月，央行银监会要求商业银行暂停发放第三套住房贷款，这两个政策被称为史上最严厉的房地产调控政策。2011年是我国房地产调控最为严厉、政策落实最到位的一年，限购、限贷、限价等政策逐步细化升级。党的十又再次强调房地产调控政策不会变化。标普、瑞银国际等机构早就预警，2012年中国房地产信托大量到期，由于销售回款不力及短期债务压力的问题，2012年部分房地产上市公司可能面临现金流危机。自房地产调控以来，各种融资渠道空间被压缩，房地产交易冷清，一些房地产公司虽然在努力减缓项目开发速度，提高资金利用率，坚持“现金为王”政策，但是资金链紧张已成为开发商的普遍问题。我国许多房地产上市公司“没有明确的营运资本政策，仅对营运资本的单个项目，如现金、应收账款、存货等项目较为关注”，而对公司整体流动资产的投资、融资没有优化和控制的标准和措施，同时，制定的营运资本管理政策也没有考虑公司的长短期偿债能力，大多是依据经验制定，因而很难获得理想的偿债能力。因此，通过采取一些相应措施加强营运资本管理来缓解房地产上市公司的偿债压力，至关重要。
二、文献回顾
国外关于营运资本管理的研究始于20世纪30年代，研究的主要内容是对各营运资本项目（如应收账款、存货等流动资产）优化管理。20世纪70年代以来，对营运资本的研究逐步从单个项目的管理转向整体营运资本管理政策的研究。W. D. Knight（1972），Charles E. Maxwell（1998）和John
Antanies（2002）等都曾对营运资本管理做过不同方面的研究，但是研究结论存在很多冲突和不一致的情况。我国学术界对营运资本管理的研究从20世纪90年代后才开始起步，我国学者毛付根（1995）、汪平和闫甜（2007）、王治安和吴娜（2007，2008）以及阮萍和王帧（2011）等都对营运资本管理做过相应的研究。如毛付根（1995）认为，营运资本管理应从流动资产与流动负债之间的相互关系着手，将流动资产的存量配置与其相应资金来源联系起来，综合考虑营运资本的盈利性和风险性，提出净营运资本越多，企业陷入技术性无力清偿的可能性就越小，反之亦然；阮萍和王帧（2011）收集了我国2005年至2009年连续五年上市的房地产公司营运资本管理的财务数据，进行了描述性统计，发现我国房地产行业营运资本投资政策逐渐由紧缩型过渡到宽松型，营运资本融资政策较为激进，并通过建立固定效应模型，对营运资本管理与企业价值的关系进行了实证研究。可以看出，国内学者的研究大多侧重于根据经验理论建立评价企业营运资本管理水平的指标体系，而缺乏更全面的实证检验。针对前人研究中存在的问题，本文拟以沪深股市92家房地产公司2007—2011年的460个数据为研究样本，从理论和实证两个方面验证营运资本管理水平与偿债能力之间的关系。
三、研究设计
（一）样本选取及数据来源
本文以2007—2011年房地产上市公司为研究样本，并对样本进行了如下筛选：（1）由于ST、PT股票的财务数据异常，不具有横向可比性，因此剔除了ST、PT类上市公司和退市公司；（2）剔除数据缺失和因分母为零导致数据异常以及无法找到相关资料的上市公司；（3）剔除在香港上市的房地产公司，因为香港资本市场监管政策与大陆资本市场存在较大差异，其财务报表数字与沪深A股上市公司财务报表数字的可比性不强。经过上述处理，共得到92家上市公司的460个样本数据。本文的数据主要来源于CCER数据库提供的“上市公司财务数据库”，部分缺失数据主要通过上海证券交易所、深圳证券交易所、新浪财经网站和巨潮资讯网站手工搜集和整理而得，使用Eviews6.0对数据进行处理。
（二）研究假设
营运资本管理政策是指企业在财务管理过程中对流动资产和流动负债管理上的基本思路和重要原则。按照现代企业财务理论，营运资本管理政策是企业财务管理的重要组成部分，直接影响着企业偿债能力的高低（王帧，2010）。通常情况下，企业的营运资本管理政策涉及流动资产投资规模和流动资产的融资结构两个方面，前者涉及营运资本的投资政策，后者涉及流动资产的融资政策。企业的营运资本管理政策实际上就是企业营运资本中投融资政策的配合，直接关系到企业的现金流量状况，从而影响企业的偿债能力。营运资本的投资管理政策实际上是对流动资产的投资管理，即如何确定流动资产投资的相对规模，本文选用流动资产占总收入的比例来衡量。就房地产公司的现状来看，增加流动资产投资的相对规模，缩减开工规模，可以确保经营稳健性和安全性，缓解资金紧张的局面，从而缓解公司偿债压力和提升公司的短期偿债能力。因此，本文提出如下研究假设：
假设1：流动资产投资的相对规模与公司偿债能力具有显著的正相关关系。
制定流动资产的融资管理政策就是确定流动资产所需资金中短期资金来源和长期资金来源的比例，即决定融资的来源结构，一般采取短期资金来源和长期资金来源之比来衡量，本文用易变现率来衡量流动资产的融资结构。一方面，与其他行业相比，房地产行业通常存货量大、价值高，但多为在建工程，可预售，变现能力相对较强，因而速动比率较低并不意味着其短期偿债能力弱；另一方面，房地产行业的预收账款等比重远高于其他行业，因此，房地产公司的资产负债率上升并不一定能说明其短期偿债能力出现问题。综合上述分析，本文提出如下假设：
假设2：公司债务资金的来源结构与公司的偿债能力具有显著相关关系。
（三）模型选择及变量定义
根据上述理论分析，为了验证房地产上市公司营运资本管理与其偿债能力之间的关系，本文建立了如下模型：
Y=β0+β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X55+ε
模型中的变量定义如表1所示。
四、实证结果分析
（一）描述性统计分析
本文首先对样本进行统计，得到样本的描述性统计结果如表2所示。
从表2可以看出，模型所涉及各变量均值均显著异于零。
（二）变量的皮尔森相关性检验
为了检验模型所涉及各变量间是否存在多重共线性现象，本文将上述模型所涉及各变量进行皮尔森相关性检验，检验结果如表3所示。
从表3可以看出，各变量之间相关系数的绝对值最大为0.472，没有超过0.5，说明各变量间不存在严重的多重共线性问题，因此，各变量可以放入同一个模型进行回归分析。
（三）回归结果分析
在对模型进行描述性统计分析和皮尔森相关系数检验的基础上，本文对模型进行了OLS估计分析，获得估计结果如表4所示。
根据上述模型回归的结果可以看出，R2为0.9237，说明本文所建模型整体的拟合优度较好；从F值可以看出，模型的解释变量与被解释变量的线性关系比较显著；P（F-statistic）值为0，表明模型整体效果较好。从表4可以看出，X1的系数为0.854，T值为5.32，系数在1%的水平下显著，说明流动资产投资的相对规模与企业偿债能力具有显著的正相关关系，从而假设1得到证实；X2的系数为1.232，T值为8.671，系数在1%的水平下显著，说明企业债务资金的来源结构与企业的偿债能力具有显著相关关系，从而假设2得到证实；X3、X4和X5的系数分别在5%、5%和1%的水平下显著，这与现有研究成果是一致的。
五、研究结论
根据上述分析结果可以得出，一方面房地产上市公司的偿债能力存在较大问题，另一方面营运资本管理与短期偿债能力之间有着显著的相关性，研究假设1和2均得到了验证。针对目前房地产上市公司面临的巨大的偿债压力，房地产上市公司需要通过加强营运资本管理以减缓偿债压力，增加公司的偿债能力，可以采取下列一些措施来解决。
（一）提高房地产上市公司的经营现金流量，合理确定营运资本需求，提高偿债能力
房地产上市公司具有存货资金投入大、回收周期较长的特点，对营运资本管理所采取的主要原则是：合理确定营运资金所需要数量，尽量减少资金的过分占用，降低资金占用成本。可以根据盈亏平衡点的思想预测出现金流平衡时的相应销售量点，并在公司扩大销量达到预期盈利的过程中，关注经营性现金流与销量之间存在关联的变动幅度，从而分析出因紧急性资金需求等原因造成的现金流异常情况。重点关注经营现金流量在收支中时间和数量上的平衡情况，及时迅速地进行应对。经营现金流量来自于经营活动，是所有公司生存和发展的主要动力。经营活动现金流量是提供流动性资金的主要来源，满足公司的经营活动要求和偿还债务的要求。公司经营活动产生的现金流量越多意味着企业营运资本管理水平越高，与该公司经营活动相关的营运资本和负债将保持在比较低的水平上，从而使营运资本需求相对较低，使房地产上市公司的偿债能力得到改善，形成一个资金链的良性循环。应加快资金、存货和应收账款的周转速度，提高资金利用效果，保证公司的短期偿债能力，利用财务杠杆，提高权益资本报酬率。
（二）不断降低房地产上市公司的负债比率，以提高偿债能力
根据Myers（1984）啄食顺序理论，公司偏好内部融资，一个公司如果需要融资首先会选择内部融资；如果需要外部融资，公司首先选择最安全的证券。即先考虑债务融资，然后考虑混合证券融资（如可转换债券），最后才是股权融资。对于房地产上市公司而言，当前正面临着从未有过的资金压力，虽然银行利率有一些下调，但是在国家相关部门及领导再次强调不会对房地产的调控有所松懈后，房地产的资金短缺就不会得到国家的支持和帮助。再加之当前中国股市持续低迷，运用增发股票来增加公司的权益资金，也不是一个可行的方法和途径。Myers（1984）认为公司会尽量保持自身资本以偿付债务，更多的债务意味着公司没有足够的内部资金，所以其提出假设：公司的负债比率越高，营运资本需求和净流动余额越少。所以，笔者认为对于房地产上市公司而言，要不断改善公司内部的筹资组合比例，尽可能降低公司的负债比例，主要通过内部盈余来抵偿外债，甚至通过缩减公司规模最终提高偿债能力。
（三）整合房地产上市公司内部营运资金，增强偿债能力
有效和高效地管理房地产上市公司营运资金，需从两个方面入手：一是要认清现实情况，尽量压缩自己的利润空间，采取多种促销手段，做到薄利多销，不断增加销售量，尽量降低商品房存量，同时增加盈利能力；二是从人员入手，提高公司所用人员的能动性和创新性，在提高资金利用效率的同时开源节流，节省必要的资金开支。通过这些内部切实可行、落到实处的措施，可以有效缓解资金压力和偿债问题。
综上所述，房地产上市公司的资金问题是必然存在的，通过我国房地产上市公司5年的财务数据进行分析的结果说明了一切，而房地产业内的洗牌也在所难免，笔者希望通过本文的一些改善措施，对存在问题的房地产上市公司提供一些启示和帮助，使其能尽早从资金困境中走出来，降低行业普遍的高负债比率，顺利完成我国房地产业健康合理的整合。
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