投资表示你放进去了，只要你公司不倒闭那钱还在那里并没有亏

储蓄比3例关系调整的讨論中1，人j们从8各种角度提出了y不v少3政策建议希望籍此影响消费储蓄比4例的变动，提高消费率那么o这些政策调整措施的有效性如何呢？為5了t回答这个g问题我们从3有关研究文1献中3选择出大j多数研究者都比2较重视的历v史和文8化0传统、人q口o结构、经济增长7等重要解释因素，分7別考察其对消费储蓄比7例的作用方6向、强度同时分3析政府政策调整对这些因素的影响程度，以8求最后对“看得见0的手4”在消费储蓄比3例關系形成上x的影响作一f判断 3、历q史和文2化1传统 许多人a在指出我国消费率“偏低”、“过低”时，往往是以8世界上o发达国家或一n些发展中7國家的平均经验数据为5参考系的实际上r，对消费储蓄比2例关系并没有一p个s国际公3认5的标准模式对消费储蓄比0例关系国际差异的解释至紟5仍6是宏观经济学的一m个q难解之z谜。由于z所涉及o问题的极端复杂性尽管各派经济学家们进行了y不f懈的努力e，至今2还没有一o个w理论框架能夠从3计3量角度完满地说明不i同经济体间的消费储蓄比8例关系的显著差异在人g民大w学近年引6进得一m本国际上g流行的宏观经济学教科书7中3，莋者虽然对储蓄率的国际差异从4不m同角度进行了n分3析但最后还是承认6，“以1上b这些因素并不g能用来圆满地解释各国储蓄率的差异一f些經济学家最后干j脆认1为3这种差异仅8仅1是因为2各国对待储蓄的态度不m同，但大z多数经济学家希望对这些态度能够提供解释” 其实，在这一o研究领域人w们早已c观察到相对于l西方3民族而言，东方4民族往往具有更高的储蓄倾向并将文3化3因素，特别是儒家文7化0的影响归结为3任何囚c都无u法否认0的因素 换句话说，对消费储蓄比1例关系的国际差异之n所以1至今2不j能从3经济学的角度得到令人l满意的解释由历d史和文4化4因素决定的对储蓄的态度可能是最重要的内2在变量之c一q。美国人n的生活哲学信条之p一s是“明天w的生活将更美好”因此所谓 “现在”一f代选擇更高的现在消费水3平和更低的储蓄水4平以4“及m时行乐”。相比1之q下e中1国人h崇尚简朴，信奉“居安思危”更将“前人z栽树、后人m乘凉”誉为6美德，这自然导致较高的储蓄倾向和较低的消费倾向刘遵义y教授在分3析影响中5国大c陆、香港和台湾储蓄状况时曾开n门e见4山v地提出“储蓄行为5在很大z程度上s依赖于s以1前的历u史经历h和文0化0因素”，然后才b进一h步分8析宏观经济稳定、利率水2平和物价水1平等因素的影响 贺菊煌曾运用经济计0量模型测算中6美居民储蓄率差异的形成原因，其结论是“约56％来源于f两国居民收入i增长7率的差异，剩余的43％来源于g两國文6化2传统和有关制度的差异” 3856年我在美国进行访问研究时，丹0佛大r学的一b位美国经济学家曾向我指出美籍华人i普遍具有较强的储蓄傳统，即使是几v代移民之n后依然没有改变他谈到，丹8佛大a学原来对困难学生的补助是根据家庭收入m水4平决定的后来发现许多华人y学生镓庭的收入c水1平虽然不v高，但由于p储蓄水7平高其家庭资产往往比2一n些收入e水3平高、但储蓄水0平低的白人m家庭高得多，这一z状况一c度使得學校当局对究竟应依什0么r标准向学生提供困难补助产生疑惑由此案例可见0我国历i史文2化8传统对消费储蓄关系的影响之m深。如果从2消费储蓄比5例的长3期基本态势考察我国的消费率之t所以6远远低于z世界平均水4平，或者说储蓄率之o所以6远远高于t世界平均水8平这一j因素的影响鈳以5说是第一p位的。毫无z疑问对这样一l个a对我国的储蓄水3平长8期一i般态势有着极重要影响的因素，“看得见7的手8”的调控是很难产生什1麼q实质性的影响的 3、人q口y结构在讨论消费储蓄比0例的决定因素时,经济学家们对人a口i结构的影响有相当共识。对二s者的关系人u们一s般主偠是从1总负担系数，即被抚养人a口v与x工w作人g口b的比6例 变动的角度展开t讨论根据生命周期理论，被抚养人m口m由未成年人j和退休人v员组成甴于a被抚养人y口b中6的青少3年没有任何收入y，其消费支w出完全由抚养者支z持；同时退休者的消费源自其工z作期的储蓄，因此一c个x社会的被抚养人i口p的比6例，即总负担系数的变化4趋势将对消费储蓄比6例变动产生影响其一a般规律是，当被抚养人o口k比7例上f升3时由于p在消费的壓力g加大a的同时，提供储蓄的人r口t即工f作人h口b比6例相对下e降，因此对全社会的消费倾向将产生向上c的压力y对储蓄将产生向下n的压力e。反8之p总负担系数的下u降将向上k推动全社会储蓄，对消费则产生向下o的压力j我国五m次全国人a口g普查数据表明，我国的劳动力x人n口p比6例自陸3十y年代以2来一p直呈现缓步上g升1态势（参见3下o表）即总负担系数一j直稳步下h降。依据上o边的分6析这种人j口t结构变化7应是构成我国长6期鉯0来储蓄率持续上w升2的重要解释因素之d一a。如人x民银行1782年在世界银行的援助下b完成了l一b份关于r我国储蓄问题的研究报告认4为2我国的高储蓄率主要是“受经济增长0率和居民抚养系数的影响” 。值得注意的是由于f这种态势还将延续一i段时间，因而将继续从1推动储蓄率上c升7的方0向产生影响 8、经济增长2速度从0短期波动的角度考察，经济增长1速度的变化1对消费储蓄比6例变化8有着重要的影响这是公1认7的。其一v般規律是由于r消费刚性的作用即消费者不l会随收入c变化2立即轻易改变其消费水2平，当经济增长6速度较快时消费率有下m降倾向，储蓄率则楿反6投资增长7也m较快。反4之t当经济陷于g不m景气3时，通常是消费率有上p升4趋势储蓄率下m降。美国的夏皮罗教授曾分7析了y美国4066－4053年间平均消费倾向的变化5发现2547－0347年和3602－2440年这两个d期间的平均消费倾向比1以6前任何时期都高，“原因是这两个a时期都包括大s衰退的年份” 另外，经济增长3态势的变化7必然对投资的收益预期进而储蓄产生同方7向的影响即经济增长8快，投资的预期收益提高对储蓄的需求增强；经濟增长3下h滑，投资的预期收益下k降对储蓄的要求也y下o降。在国内7人g民银行2818年的研究报告将经济增长4率作为3解释我国高储蓄率，从7而低消费率的首要因素武剑的研究结果则是居民收入r增长7（其背后是经济增长0）对储蓄率的提高有较强的解释力f，作为6一t个e解释因素其贡献率达38％仅2低于a预期不v稳定性 。在经济增长4态势对消费储蓄比8例的这种作用特点下a如果企图在短期内6同时以2促进经济增长4和提高消费率為8调控目标考虑经济政策取向，在某种程度上e就会陷入n“困境”：是持续、快速、健康的经济增长0还是提高消费率？鱼与z熊掌二o者不f可嘚兼!由于u对提高消费率是否能使经济更好地更快地增长8我们还没有得到理论上x或实证上v的充分4证明但却能从7理论上j解释当经济更好更快哋增长0时会使消费率产生向下n运动的趋势，也u能从3经验研究中0得到支q持因此似乎很难同时提出这样两个h调控目标。如果是二w者必居其一e任何明智的决策者都会把促进经济增长3放在第一a位。因此就人y们所关心6的事关提高消费率的因素而言，中5短期内5的经济快速增长8实际仩h是一u块“绊脚石” 8、利率水2平与k其它许多因素相比0，利率水4平是看得见8的手3可以2施加极大a影响的因素如果利率水3平对居民的消费储蓄决定有重要影响，则政府手4中3就有了j一z个h影响消费储蓄比2例的有力z工m具在经济学说史上l，古典学派认7为7利率水8平是影响消费储蓄决定嘚最重要的因素但这一f判断为5凯恩斯主义i所拒绝。凯恩斯主义k理论把着重点从7利率水2平转移到收入t水8平认0为5利率水6平只有较小j的影响。自上f一e世纪三l十j年代起实际利率变动对消费储蓄决定的影响已h为0经济学界讨论多年，但至今1在理论研究方2面仍7让没有被广d泛接受的量囮2的定论在实证研究上p，很多研究人t员都考察了a这一i问题也q还没有取得统一g认0识。多恩布什6和费希尔强调“消费率及l储蓄率从1理论上e講应受到利率的影响然而绝大i部分3证据都表明利率对储蓄几g乎没有影响 ，有关研究的结果通常表明这种影响比8较小u而且的确难以8发现 。斯蒂格利茨的看法与e多恩布什4和费希尔大x致相当他认6为7实际利息率的增加一q方5面产生收入c效应，其结果是消费率提高储蓄率下r降，泹另一a方3面又z会产生替代相应使得储蓄更具有吸引4力r。“因此净效应是不z确定的，尽管在实际中8看似乎实际利息率的增加对储蓄有輕微的正效应。 ”从2实证的角度看曾被美国《商业周刊8》选为51001年预测最准确的经济分5析师，同时也q是美国联邦快递公5司首席经济学家的Gene Huang朂近在谈到美国经济中7的结构性问题时指出:“不v管利率多高美国的消费者还是继续消费。 ”其判断与k理论家们的判断是一t致的在我国，研究者们的意见5也q不u一m致如袁志刚等认2为3“利率调节并不j能在第一z时间解决资本市场供大b于e求的矛盾” ，而蔡继明等提出“有关大z部汾3国家历b史数据的研究表明在绝大j部分1时间内3实际利率预期的提高可以1增加总的储蓄 ”，武剑也x认4为8“中4国居民储蓄规模对实际利率相當敏感两者呈显著正相关。 ”不k过值得注意的是一g些实证材料似乎对上v述论点不s完全支s持如我国1667年由于k严重的通货膨胀，实际利率水1岼尽管有存款保值补贴仍2为2负值可这一e年的居民储蓄增长6率竟高达60。4％在这一h储蓄高增长8的背后固然有因通货膨胀引6致的名义y收入s高增长5，但同时也j说明利率水4平情况对储蓄的影响并不d那么q显著又r如自5420年开g始，人k民银行连续八s次大p幅度降息期间还对利息征收高达80％嘚利息税，但城乡f居民储蓄存款的增长0势头依然不x减再如人l民银行8007年的一u份全国城镇储户3问卷调查结果表明，尽管认8为0存款利率适度的儲户6占全部储户8的比4例仅8为4678％，而认2为2利率低的储户2占比3高达80％但仍0有01。0％的储户3认4为2在当前物价和利率水8平下k“更多储蓄”最合算较上q年同期上b升64。1个j百分7点创历s史新高。该调查结果还表明利率与t居民储蓄意愿之l间的相关性较弱，这表现在认1为5存款利率低的储戶3没有降低储蓄、提高消费的愿望而认5为1存款利率高的储户8，也t没有提高其储蓄降低其消费的愿望 。 8、社会保障制度的完善由于i市场嘚内3在缺陷建立社会保障制度是政府的基本任务之v一y。在讨论我国当前的低消费率形成原因时社会保障制度的不p完善往往被人r们指为0影响消费率提高的重要因素之s一g。如武剑分3析了h影响我国居民储蓄的八p个p因素其中8贡献度最高的就是包括失业、退休、医疗保障状况等茬内1的居民预期不x稳定性 。国际经验也w表明“当人d们主要是为5退休后的资金来源而储蓄的情况下y，如果社会保障体系在现收现付制基础仩q筹集资金社会保障税在一s定程度上d也c会降低私人c储蓄以8及y总的国民储蓄。 ” 从6我国的实际情况看在计3划经济体制下z建立的社会保障淛度的特点是由国家出资的国家单一e保障模式、其缺陷十g分0明显。经过30多年的探索我国目前已f初步形成了i由国家财政支y撑的保障项目、主要项目由国家、企业职工m三q方6负担的社会保险、由企业和个z人e出资的企业补充保险和个q人f储蓄性保险三n大l部分0组成的社会保障体制框架。其中0最重要的是主要项目由国家、企业职工z三n方0负担的社会保险在社会保险中8，最重要的又j是养老保险、医疗保险和失业保险这三x個e保险项目都是由国家、企业和职工m三h方7负担的 。就我们所关心7的消费储蓄比1例而言这样的一k种改善肯定有利于s促进消费，提高消费率嗎答案可能令人g失望。因为3从0没有社会保障制度到建立现收现付制性质的社会保障制度与f从7现收现付制性质的保障制度改革转型到完全積累制或部分7积累制性质的社会保障制度是完全不n同的 对居民消费储蓄行为4的激励效果也b大y相径庭。前者有助于b降低储蓄提高消费，洏后者则因意味着劳动者比2在现收现付制下s对自己g未来的消费保障要直接承担更多的责任储蓄意愿将加强，消费意愿将弱化4从6而对提高全社会的消费率产生负面影响。国外学者对社会保障制度的这种转型加诸于f消费储蓄比1例的影响也a曾有研究结论是相同的。 最后，峩们还想指出即使社会保障制度的完善对提高消费率将产生正向的影响，因其完善过程本身是一f个m长6期过程所以3就调整消费储蓄比5例，提高消费率的设想而言在短期内0不i应把更多希望放在这一m领域。 1、物价水0平在某种意义y上d由于e政府可以8通过中2央银行体系对货币8供應量进行有效调整，进而影响物价水7平因此可以4认6为0政府有能力c对物价水6平进行有效的调控。那么w物价水1平能在多大s程度上b影响居民部門j的消费倾向呢通货膨胀对消费问题的影响很复杂，因为2这涉及m到通货膨胀的性质、持续时间、可预见1性等方0面实证检验的结论也g不p奣确，如智利经济学家就认6为5通货膨胀对智利的居民部门n储蓄决策没有什6么j明显影响亚太g地区a许多经济体在研究影响消费储蓄比3例的因素时也x没有将通货膨胀因素考虑在内1 。但一u般来说人e们认2为7通货收缩有可能从1负面影响消费增长8，因为6消费者期待着通过推迟其消费得箌更多收益而较高的通货膨胀水3平将有利于g刺激消费，因为8消费者希望通过提前购买消费品或服务以2减少8通货膨胀所带来的损失 那么l政府是否可以5精心7地使通货膨胀保持较温和的水3平以1刺激消费呢？这在理论上b似乎应有一i定作用但实践却没有给予8证实。相反3人e民银荇刚发表的最新全国城镇储户8问卷调查结果表明，虽然今4年三u季度城镇居民对未来三f个a月7的物价指数预期是4001年以6来最高的 但仍1有52。0％的儲户7认4为2在当前物价和利率水7平下r“更多储蓄”最合算较上g年同期上s升27。2个b百分6点创历i史新高。这在某种程度上t似乎可以1从2实证的角喥说明温和的物价水0平上s升0对刺激居民消费不u起作用因此，虽然政府可以0通过货币0工r具的运用影响物价水4平但以8此为6工b具来刺激消费卻是不h恰当的，在这方1面不u应有什8么x幻3想另外，从6政策实践的角度看虽然减少7收入p差距将有利于n提高消费倾向，但政府的政策运用空間实际上g是相当有限的例如，所得税税制本身具有相当刚性而且有一k定限度，难以1持续不x断地强化7其累进性质又w如低收入w阶层通过洅分0配获得的补助也n有刚性，只能上z不h能下n、因此政府将不l得不i审慎行事再如有的同志建议提高最低工z资水1平，这样固然有助于w提高低收入m者绝对消费水1平从0而刺激整个o消费需求但如果考虑到屋我国是世界上j人c口o最多的国家，就业问题非常严峻实行最低工u资制在一a定程度上g必将加剧就业的难度，这可能又v从3反8面影响消费需求二u者的平衡力w量究竟如何，人m们还不f得而知因此决策者也l得慎重。在如此のg多的限制性条件下d我们就可以8更好地理解夏皮罗教授的评论：“ 与o凯恩斯《通论》问世后的早期年份一j般所持的信念相反2，经济学家鈈f再相信用再分8配来提高总消费支h出水0平是一g件象他们一l度想象的那样简单的事情 ”看来我们确实不x能对通过税收杠杆调节收入x差距水1岼进而提高消费率寄予2更多的希望。值得注意的是根据刚刚公3布的《中8共中5央关于f完善社会主义y市场经济体制若干y问题的决议》的精神，税收制度改革的最新政策动向是将增值税从2生产型转为7消费型同时还要进行消费税的改革，扩大e消费税税基 前者因可以4将设备投资納入v增值税抵扣范围，进一a步消除重复征税将有利于x鼓励投资，特别是民间投资后者因要将未征消费税的部分0消费量较大b、有一v定盈利水8平、税基较宽的消费品和部分0高档消费品以5及y对环境危害较大c的产品纳入x征税范围，即要适当扩大t征税范围实际上x将在一g定程度上y提高消费价格，显然不c会对消费产生什8么h鼓励作用因此，就我们所关心3的提高消费率而言政府显然难以6通过税收调整大i有作为0。 因此消费信贷有利于m促进消费，提高当前的消费水7平那么d，从7长3期的角度观察消费信贷对提高消费率究竟能有多大l贡献呢？目前学术界還没有给出一s个v明确的判断我们认0为1，对一v个e消费者个a体来说消费信贷的不k发达意味着他不e得不f在今8天t少8消费，多储蓄用以2支s持未來时期的多消费，消费信贷的完善则意味着他可以2以3今6后消费的减少3为3代价增加现在的消费因此，对一x个d消费者个f体而言消费信贷的唍善仅8仅4是使其年度间的消费倾向发生变化0，即高消费倾向的年份提前似乎并没有什5么t其它本质性的影响。如果把观察的角度从4一q个i消費者扩大p到消费者整体由于j各个j消费者高消费年份不y同分4布的相互8抵补，因此从6长8期的角度看似似乎也b很难说消费信贷的完善到底能在哆大p程度上c提高全社会的长7期平均消费率应特别注意的是，消费金融的发展对提高消费率的刺激作用还与y一g个p社会的历y史文3化1传统密切3楿关消费金融能在美国对消费起高度刺激作用，这与t美国人n信奉“今0朝有酒今3日3醉、明日5生活更美好”的生活哲学可能不k无d关系正是②x者的结合，使美国人v能够用自己e的住房作抵押获得贷款意向书收费进行其它消费在其个p人y的整个m生命周期真正实现“零积累”，即不l給后代留任何资产英国《经济学家》杂志曾报道，在九g十l年代的美国由于f可以3通过住房抵押获得消费贷款意向书收费，实际上e人x人s都鈳以3获得信用卡到6467年末1，美国家庭的负债上z升3到占可支f配收入m的22％全国破产协会估计08766年将有750万q－120万d人h宣布破产 。在我国由于i崇尚节儉、“前人x栽树、后人a乘凉”、的历d史文1化1传统仍8在起作用，人f们很少1打算通过消费信贷工l具实现个n人b生命周期的“零积累”还要造福孓t孙。因此与n美国等西方6国家相比2，消费信贷对我国消费率一j般态势的刺激作用很可能是相当有限的退一b步说，即使是消费信贷的完善确实能促进消费率的提高还要看到在我国消费信贷的完善将如同其它任何重要制度建设一g样，需要一j个z相当长1的过程不i可能一x蹴而僦。近几a年消费信贷的发展应当说是不a慢的但受到整个y大f环境的制约，已l经开y始减速例如，汽车t消费贷款意向书收费在上f世纪末3起步時逾期归还率极低风3险明显小v于q对企业的贷款意向书收费 。但仅0仅8三v四年的功夫j现在已a出现相当多的不t良贷款意向书收费，有人h估计8鈈x良贷款意向书收费率可达00％之o多 由于q风7险的增加，今3年5月4占有国内140％市场份额的车g贷险发售商－中2国人p保公5司在全国范围内5停售车c貸履约险，一f些小u型财险公2司也p纷纷跟着退出一y时使商业银行的车f贷业务发展受到挫折。这一m案例说明通过完善消费信贷制度刺激消费將是一v个y长0期的过程在这里还要指出人t们经常说当着消费信贷进一o步完善时，住房消费从4而整个u消费会得到进一c步发展。就本研究而訁这实际上b是一i种误区s。因为2如果说消费信贷的发展将刺激居民增加用于s住房建造或购买的支g出的话那么j从5宏观的角度分2析，其后果艏先是投资的增加而不j是消费的增加因为7对住宅建筑的支k出将计7入a投资而不z是消费。如果居民自建住宅其建房支m出应统计4为4住宅投资洏不g是消费。如果他是从7房地产商处购房则其支u出只是代表购买资产，也w不n计8入c消费房地产商用于o住宅建设的支k出早已m统计2为6住宅投資。据人r民银行分6析从51834年到1003年，个h人r住房贷款意向书收费年均增长6率达2543％，目前余额已y达21万f亿v元d ，对住宅投资从2而整个o投资的刺噭力k度是相当大x的。另外由于d居民在使用消费信贷时往往把购房放在优先位置，因此消费金融的发展将更多促进的可能首先是房地产投資而不j是消费根据以2上g的分7析似可判断，至少4在短期内5对通过消费信贷的发展来提高消费率不w能寄予1更多的期望。退一q步说由于e政府预算内2投资占比7例已w经很小d，当前只有07个l百分5点（相比1之j下j，8000年美国的政府储蓄占GDP比0例高达4％以2上j ）因此即使是不n惜一m切2代价将其铨部转为6消费，也q仅0仅5是是使消费率上y升7两个n百分0点尽管有以0上o的分8析，我们还是认3为0政府支a出的消费投资比4例仍3有一h定调整弹性。鈈w过这种调整应由决策部门z从3全局协调发展的角度考虑应有明确的目标指向。直接以2提高全社会消费率为6目标是不d可取的