2016年第18周()尿素商品谍报
核心提示：尿素小跌大涨走势未改工厂暂停炒作尿素涨跌交替。进入4月下旬以来，国内尿素行情持续上涨的势头略显疲软。其中很大一部分止涨因
尿素小跌大涨走势未改工厂暂停炒作尿素涨跌交替。进入4月下旬以来，国内尿素行情持续上涨的势头略显疲软。其中很大一部分止涨因素源于市场利好暂时出尽又或是对电价调整的过分炒作，但仍能视其为一轮震荡式阶梯提价的过程。当然，这样的操作回想起来也只能建立在月份国内尿素企业规模性检修、减产、转产的前提下。市场供求略带紧张，行情自然难改涨势。这期间不乏个别业内人士发表看空言论，更有卖空4月行情的经销商，最终这些部分只能为一时&打眼&买单了。相信本轮尿素价格涨跌交替对于业内厂商来说，仍是机会与共存。
新疆 ：尿素产能过剩后市难现利好新疆、地区都是尿素主产区，产能严重过剩。2015年农民收益严重下滑，购肥积极性不高，预计尿素价格没有上涨空间。而复合肥库库存充足，后市暂稳。
记者发现，新疆部分地区农民没有较为长期的打算，一般当年收入当年花完，当收入好时，便买房买车，当收入不好时便通过&五户联保&形式从银行贷款，购买农资产品。但2015年很多农户破产，信贷员不敢贷款给农民，农民没有钱购肥。而经销商往年敢赊销给农户，年底农民也会将货款还清，但2016年经销商不敢赊销给农民。所以当地化肥购买力降低。此外，2016年新疆地区土地承包费用也大幅降低，往年在550-600元/亩，2016年平均150-300元/亩，加上化肥等成本下降，但农民种地仍旧没有积极性。往年用肥20公斤/亩，2016年只用10公斤/亩，甚至直接种地，不施任何化肥。
有的经销商反映，硝基复合肥在肥效和利用率等方面都比普通复合肥好，加上其是化学合成的，水溶性好，既可做底肥，也可做滴灌，还能降低农民施肥成本，所以硝基复合肥是今后用肥的一个大趋势。然而，4月20日，新疆和农业厅联合出台文件，要求所有销售硝基复合肥的经销商实名登记，但因两个部门目前还没有协调好具体如何执行，现阶段执法人员便一刀切不允许销售。所以新疆地区经销商目前对于硝基复合肥销售都在观望，希望相关部门尽快确定执行办法。
往年冬储对于两地经销商来说是个小旺季，到了用肥旺季还会出现化肥脱销情况。但2015年农业市场低迷，农民购买力下降，经销商去年的冬储备货量较往年缩减了一半，2016年也未出现销售小高峰，更未出现化肥脱销现象。
马来西亚投资19亿美元合成氨尿素项目试产据中石化新网报道，马国油化学公司(PCG)5月2日公布，其位于马来西亚沙巴州西比陶油气工业园区的沙巴州合成氨尿素(Samur)项目已经开始试生产。
公司表示，这个投资19亿美元的Samur工厂预计能按计划在2016年下半年开始商业化生产。该项目设计产能为每日2100吨合成氨和3500吨尿素，利用来自于沙巴州海洋气田的天然气作为原料。
该项目的投产将为公司新增每年120万吨的尿素产能，从而成为东南亚地区第二大尿素生产商，目前，公司在马来西亚Gurun和Bintulu拥有140万吨的尿素生产能力。
旺季不旺 化肥价格持续下滑2016年化肥价格环比2015年总体下降，告别&逢春必涨&的规律。5月2日，从市物价局获悉，2016年榆中县化肥市场价格是近几年最低的一年，产品严重供大于求。据监测数据显示，目前榆中县化肥销售主要以尿素、二铵为主。其中，尿素近期批发价是为元/吨，2015年同期为元/吨。下降7.4%%。二铵市场货源充足，市场批发价由2016年的元/吨降至目前元/吨，降幅为6.67%企业渠道分销B2B式电子商务处理方案电商分销
从PPI由降转升看化肥市场国家统计局发布的2016年3月份工业生产者出厂价格指数(PPI)数据显示，PPI同比下降4.3%，但环比由降转升，比上月涨0.5%，是自2014年1月份以来的首次上涨。PPI由降转升意义重大。经过两年多的低迷，市场略现转机。化肥市场情况相似，尿素等多个肥种价格创出十多年来新低。
国家统计局分析认为，部分工业行业价格止跌回升，其中石油和天然气开采、黑色金属矿采选、化学原料和化学制品制造价格环比由2月下降转为3月分别上涨9.9%、3.6%和0.9%。化肥是高能耗行业，其价格与能源价格密切相关，同时天然气还是化肥生产的一种重要原料。
2016年初国际油价最低时跌至每桶26美元，后反弹至40美元左右。在国际油价上涨带动下，3月份国内油价上涨近10%。从另一个重要能源煤炭价格看，4月份煤价没有下跌，主要原因是今年煤炭行业去产能力度很大。4月27日，环渤海动力煤价格指数报收于389元/吨，连续六周持平，较年初上涨4.9%。从能源价格走势看，不应对化肥后市过分看空。
另外，化肥价格与农产品价格关系紧密。2015年下半年化肥价格大幅下跌，一个重要原因就是农产品价格急剧下滑。近期由于蔬菜、猪肉等食品价格涨幅较大，2月份和3月份的CPI(居民消费价格指数)都同比上涨2.3%，创下自2014年7月份以来的新高。3月份的PPI和CPI对化肥市场都有积极意义，也希望化肥市场的悲观情绪能有所缓和。
干散货运价指数连跌第三日波罗的海贸易海运交易所干散货运价指数周二连跌第三日，因较大型船舶需求降低。
整体干散货运价指数降21点，或约3%，报682点。该指数衡量的是铁矿石、水泥、谷物、煤炭和化肥等资源的运输费用。
波罗的海海岬型船运价指数亦连续第三日下跌，跌幅62点，或5.55%，报1055点。日均获利下降582美元，报8309美元。该型船舶的通常运载量为15万吨。
波罗的海巴拿马型船运价指数下跌27点，或约4%，报640点。日均获利降217美元，报5109美元。该型船舶的通常运载量为6-7万吨。
超灵便型船运价指数上涨1点，至583点。波罗的海灵便型船运价指数升1点，报368点。
尿素假期企稳局部报价小幅下跌5月3日，五一小长假期间，国内尿素行情整体略感疲软，局部价格仍有小降。工厂降价吸单给市场带来博弈心态。经销商谨慎采购，对买跌的做法略感无奈。另据了解，河南、、山西、山东等主产尿素产区企业检修仍不可避免。短期市场供求未见过剩。目前，山西低端外发降至1250元/吨；河南低端外发1300元/吨；内销降至1280元/吨，个别有贸易商询价；山东让价情况，工厂略感被动。印度首轮招标已有69万吨成交，其中18-20万吨货源或将来自中国，多为半年左右的港口陈货。近期印度仍有再度招标的可能性。国内工业高氮肥需求略有增加，胶板行业采购平稳。国内短期价格看稳。
5月3日日局部区域尿素市场行情：
山东尿素企业出厂报价元/吨，价格企稳，农业成交元/吨。地销一般，部分外发。省内工业复合肥企业为后期高氮肥适量备货，临沂接货价1370元/吨左右。港口方面心态不佳，集港暂时停滞。
小颗粒尿素出厂报价元/吨，成交元/吨。工业复合肥、胶板企业采购为主，农业市场暂时疲软，省内批发价1330元/吨，走货一般。
河南尿素价格小幅波动，小颗粒报价元/吨，下游需求一般，新单成交有限，省内农业元/吨，工业复合肥采购1340元/吨。厂家外发价1300元/吨。
山西小颗粒尿素站台报价1280元/吨，暂时平稳，大颗粒站台报1320元/吨。整体销售外发为主，低端成交元/吨；内销一般，地销报1280元/吨，价格可议。
江苏尿素行情平稳，苏南企业主流报价1450元/吨，实际成交可谈；苏北报价1430元/吨，外发情况一般，省内需求略感疲软，部分外发。
辽宁尿素价格暂稳，市场走货一般，下游农业需求暂时博弈，小颗粒火运出厂报价1380元/吨，汽运报价1450元/吨。外省尿素到货量一般，到站价元/吨。
心连心车用尿素水溶液原料日产4000吨来自中国内燃机工业协会车用尿素水溶液分会2016年会的消息称，大型车用尿素水溶液原料生产企业河南心连心化肥有限公司目前已拥有车用尿素水溶液专用原料常规年产能80万吨，日产能最高可达4000吨，全国半数以上的车用尿素水溶液生产企业已和心连心保持了稳定合作，
据悉，在产品质量控制方面，心连心公司拥有一家具备CNAS资质的质检中心，一家的车用尿素水溶液研究中心和车用尿素水溶液工程实验室，配备有完善的车用尿素水溶液全套质检设备设施。
目前，心连心车用尿素水溶液原料还出口到美国、日本、等十几个地区和国家，并获得客户高度认可，为公司的差异化战略开辟了新的市场。
一季度泰国化肥农药价格微降泰国农业经济办事处秘书长素拉蓬表示，2016年3月对2016年首季农业生产总体成本进行估算，发现农业种植雇工的人工与2015年基本持平，同时多个生产资料的价格则有所下降，例如燃油、化肥、农药以及种植土地租赁价格、租用农机耕作和收割的价格也有略减趋向。
素拉蓬表示，实施多项帮助农民减轻负担的措施，并请求相关行业一起帮助农民和为农民减轻负担，如降低农机租用耕作费用、降低种子价格和加强管理耕作土地租金等。而今年3月3日国家立法议会决议对农业耕作土地出租法律进行增订和修改，成为对农业耕作土地出租操作的法律管理工具，让农业耕作土地出租过程中对农民更加公平。此外，农民本身也积极进行调整，努力减轻种植成本，选择与土壤相适应的作物进行种植，减少使用化肥和农药，增加使用有机肥和代用有机肥，增加农产品对消费者的食品安全度。
5月4日河南晋开尿素装置动态5月4日，河南晋开化工投资控股集团有限责任公司新厂生产的大、中颗粒尿素装置复产，日产量4000吨左右(老厂两套中颗粒装置停车中)，中颗粒尿素出厂报价元/吨，大颗粒尿素出厂报价元/吨。
日忠县特色农产品和化肥市场价格动态忠县特色农产品黄豆收购和销售价格下降，化肥尿素价格上涨。黄豆收购价格每500克由2.57元降为2.47元，环比降3.9%；销售价格每500克由2.77元降为2.67元，环比降3.6%。尿素每公斤由2元涨为2.125元，环比涨6.25%，其上涨的原因是库存减少。
印度FACT公司计划建尿素和合成氨厂据海外报道，印度FACT公司计划在该国卡纳塔克邦北部建立一个尿素和合成氨生产厂，建成后年产能预计将达到120万吨。
印度农药和化肥联盟透露，FACT已经在为新工厂选址。FACT现阶段计划通过吸引更多的资金在印度科钦地区也设立一个新的尿素及合成氨厂，以实现该公司的扩张计划。
该公司在3月初从印肥部拿到一笔100亿卢比(合1.48亿美元)贷款以缓解财务困境。据了解，该公司在2015年下半年因为价值25亿卢比(合3830万美元)的天然气款项逾期未付导致其合成氨生产暂停。
FACT从4月21日开始重启合成氨生产，该公司总经理表示，每百万英热单位天然气价格将低于8美元。
尿素短期行情走弱夏季用肥仍有支撑据了解，山东地区工业订单减少，主流出厂报价回落20元/吨至元/吨；地区尿素厂家以集港和地销为主，但发港口的数量较少，主流出厂报价回落10元/吨至元/吨；河南地区厂家多是执行前期订单，工业新单一般，主流出厂报价回落10-20元/吨至元/吨；山西地区外发复合肥厂不畅，主要以当地销售为主，主流出厂报价回落至1280元/吨左右，西北、西南、东北地区行情以稳为主。
惠多利农资有限公司采供部经理王根富就目前局部地区出现的尿素价格回落现象进行了分析。他说，前段时间尿素价格出乎意料上涨，主要原因是春耕用肥和复合肥企业的需求拉动了市场，但在产能过剩、需求不旺的大下，农业需求减少、工业需求不旺的依旧是影响市场价格的主要因素，可以说尿素市场价格低位徘徊已成为常态，即使一些市场因素刺激了供需，价格波动也只是在50-100元之间小范围徘徊。
陕西农科化肥有限公司氮肥部经理李直认为，前期随着复合肥工厂的陆续开工，一段时间内拉动了尿素市场，所以整体市场走货量较好，价格呈现涨势，但随着工业需求的暂时疲软，再加之华中、华南等地的农需暂未启动，目前局部地区出现价格下行走势，预计短期内价格仍将低位徘徊。
5月第一周尿素复合肥价格行情地区:省市
对象:北大荒农垦集团农业生产资料有限公司黑小龙
价格行情：尿素的出厂价在1400元/吨，市场价在1450元/吨；45%硫基复合肥的出厂价在2200元/吨，市场价在2300元/吨，45%氯基复合肥的出厂价在1800元/吨，市场价在1900元/吨。
市场分析：玉米、水稻、大豆是当地的主要种植作物，目前该地区春播市场已经进入尾声，化肥市场旺季已过。记者发现，当地农民对新型肥料的接受程度一般，原因是新型肥料的成本比普通肥料的成本高，农民比较青睐价格相对低廉的传统肥料。2016年化肥市场比较萧条，加之农需用肥结束，经销商销售情况不理想，对市场普遍没有信心。
后市预测：2016年地区化肥市场销售情况不理想。尿素方面，经销商前期以1500元/吨的价格备货，但在销售环节却只有1300元/吨左右，经销商不但没赚到钱，甚至还赔钱，每吨损失达200-300元，对后市普遍信心不足。此外，2016年厂家和经销商的日子非常，加上担心资金链断裂，所以对赊销多持极为谨慎的态度。
对象:鹏程农业发展有限公司穆天学
价格行情：尿素的出厂价在1400元/吨，市场价在元/吨；45%硫基复合肥的出厂价在元/吨，市场价在2500元/吨，45%氯基复合肥的出厂价在1900元/吨，市场价在元/吨。
市场分析：当地种植的作物主要是玉米、水稻和大豆，用肥期主要集中在4-5月，目前作物用肥基本结束，肥料市场进入淡季。现阶段，经销商已经停止进货，主要工作是处理和消化库存。由于2015年农民种植玉米没有挣到钱，2016年农民用肥积极性不高，农民选择成本较低的掺混肥料居多，同往年多选择复合肥的情况相比，形成反差。
后市预测：由于地区一年只种植一季作物，随着春播用肥的结束，当地化肥市场进入淡季，经销商正在陆续进行收尾工作。尿素厂家销售情况不理想，出厂报价稳中有落，而市场价格则较为稳定。目前市场供大于求，预计后期尿素市场价格止跌不涨。此外，由于2016年行情不好，土地流转面积有所减少，也在一定程度上影响农资市场。
5月第一周辽宁尿素复合肥价格行情地区:彰武县
对象:汇丰农化销售中心曹友明
价格行情：尿素出厂价在元/吨，批发价在元/吨，较前期上涨10-20元/吨；45%氯基复合肥的出厂价为&&，批发价在&&；45%硫基复合肥出厂价在元/吨，批发价在元/吨。
市场分析：当地处于播种中期，目前复合肥销售进入扫尾阶段。曹友明反映，五一之前的市场要好于预期，用肥量与往年持平，出现了农民集中购买现象。农民购肥越来越倾向于缓控释肥料，尿素和普通复合肥用量相应减少。受电价调整影响，尿素价格稍有波动，但价格涨跌主要由需求决定，而目前市场已进入尾声，市场接货能力不强，所以涨幅不大，在10-20元/吨之间。
后市预测：部分经销商之前预计，在用肥旺季会出现阶段性缺货涨价的情况，但是目前为止几乎未出现这种情况，主要因为经销商备货量较为充足。预计后市尿素和复合肥价格不会发生大的浮动，因为当地市场即将进入用肥末期，厂家库存不是特别大，而当地是大田作植区，下半年基本没有用肥需求，只有6月中旬玉米追肥有少量需求，所以后市价格上涨可能性不大。
地区:新民市
对象:新联农资有限公司陈常印
价格行情：尿素出厂价在1500元/吨，批发价在1600元/吨；45%氯基复合肥的出厂价为2200元/吨，批发价在2300元/吨；45%硫基复合肥出厂价在元/吨，批发价在元/吨。
市场分析：当地主要种植水稻、玉米等大田作物及土豆、白菜等蔬菜。复合肥方面，当前玉米用肥已经结束。因农民用肥属于刚性需求，所以购肥量与往年持平。此外，当地水稻插秧即将开始，将持续至5月20日左右。目前已有2/3农民购买水稻肥，以一次性缓控释肥为主，导致尿素用量呈逐渐减少的趋势。当地农需用肥即将结束，即使化肥电价调整，仍旧不能刺激价格上涨。
后市预测：预计后市化肥价格会下降，因为当地全年用肥基本在上半年，下半年需求量不大。当地突出现象是忽悠团以低含量化肥市场秩序，此外一些小厂家直接将化肥销售到农户手中，或者通过用一个空化肥袋返10元的促销手段，抢占当地部分市场。在竞争如此激烈的情况下，经销商表示要通过提升科技服务来提高销量，如免费开展测土配方等。
国际氮肥：中国挺价影响印度招标印度尿素招标突然改到4月25日，这让很多供应商感到惊讶。贸易商交易的最低价为中国离岸价217美元(吨价，下同)，中东货源离岸价在218～219美元之间，这个价格比中国供应商的国内销售价格略低。中国供应商在任何投标中离岸价不能低于218美元。到目前为止，中国尿素仅销售了9万～12万吨。
中国供应商坚定的态度为中东生产商提供了机会。阿拉伯湾19万吨的尿素已经出售给MMTC，还有一批大概24万吨伊朗尿素待售，这些尿素离岸价都在215美元左右。
由于中国尿素价格稳定，生产商早早就开始销售5月份货物，期货市场也受到鼓舞。埃及供应商再次销售了4万吨大颗粒尿素，离岸价在220～221美元之间。俄罗斯有小颗粒和大颗粒尿素已经销往中美，离岸价在205～207美元之间。
中国港口的库存量没有增加，供应商目前的压力不大。但是预计5月份由于国内需求下降，库存量会有一定的上升，这会直接导致价格下滑。
高效增值肥：氮肥升级突破口&到2020年，传统单质尿素用量由4000万吨减少到2000万吨，发展增值尿素产能1000万吨，发展尿素硝酸铵溶液(UAN)800万吨，发展硝基复合肥1500万吨，发展脲铵氮肥、农业用改性硝酸铵(如硫酸铵-硝酸铵等)、硝酸铵钙等复合氮肥，提高传统氮肥利用率10个百分点。同时，要引导氮肥企业从生产型企业向生产服务型企业转变，把为现代农业提供技术支持作为目标，构建以氮肥生产企业为核心，商贸物流、农业科研和农技推广等相关单位共同参与的农化服务体系，全面提升氮肥企业的营销水平，氮肥行业的供给侧有望领跑整个石化行业。&4月22日，在河南驻马店，2016年氮肥行业工作会暨六届二次理事会上，《氮肥行业&十三五&发展指南》发布，为氮肥行业供给侧勾画出了清晰的蓝图。
关于《化肥淡季商业储备管理办法（2016年修订）》（征求意见稿）公开征求意见的通知为规范化肥经营企业做好淡季商业储备工作，缓解化肥常年生产、季节使用的矛盾，保障春耕用肥供应，国家发展委和财政部对2005年制定的《化肥淡季商业储备管理办法》（国家发展委财政部令2005年第26号）及《化肥淡季商业储备管理办法补充》（发改经贸〔号）进行了修订，形成了《化肥淡季商业储备管理办法（2016年修订）》（征求意见稿），现向社会公开征求意见。
四月份通州化肥市场尿素价格动态四月份通州化肥市场尿素、碳铵、普钙、低浓度复肥、国产高浓度复肥综合进价为、438、956、1879元/吨，同比2015年为&二涨三跌&，碳铵、国产高浓度复肥分别上涨33、63元，尿素、普钙、低浓度复肥分别下跌173、35、2元；环比上月为&一涨三跌一平&，尿素上涨37元，碳铵、低浓度复肥、国产高浓度复肥分别下跌22、23、44元，普钙持平。尿素、碳铵、普钙、低浓度复肥、国产高浓度复肥零售价分别为、563、元/吨，同比2015年为&二涨三跌&，碳铵、国产高浓度复肥分别上涨48、57元，尿素、普钙、低浓度复肥分别下跌145、40、23元；环比上月为&一涨三跌一平&，尿素上涨36元，碳铵、低浓度复肥、国产高浓度复肥分别下跌21、39、87元，普钙持平。
四月份尿素、碳铵、普钙、低浓度复肥、国产高浓度复肥的销售量，同比2015年为&四增一减&，尿素、碳铵、普钙、低浓度复肥分别增加20%、54%、20%、45%，国产高浓度复肥减少16%；环比3月份为&三增二减&，碳铵、普钙、低浓度复肥分别增加54%、100%、96%，尿素、国产高浓度复肥分别减少37%、53%。
四月底化肥经销商的化肥库存量，同比2015年为&二增三减&，尿素、碳铵分别增加31%、28%，普钙、低浓度复肥、国产高浓度复肥分别减少62%、28%、3%；环比3月份为&三增二减&，尿素、碳铵、国产高浓度复肥分别增加8%、25%、61%，普钙、低浓度复肥分别减少15%、20%。
四月份通州市场化肥价格环比3月份除尿素上涨外其余均下跌或持平，尿素价格结束了连续九个月的持续下跌，开始回升；四月份化肥销售开始增加，销售总量同比2015年增加31%，环比上月增加1.5%；月底经销商化肥库存总量同比2015年持平，环比3月份增加4%。五月份起化肥逐步进入需求旺季，预计五月份化肥价格稳中有升；目前化肥库存量相比五月份的需求量，仍有近二成的缺口，因此化肥供应商应在目前价格较低时段组织货源，以供应，不务农时。
泰州化肥价格下降根据泰州市物价局成本调查监审最近开展的农户购买农资专项调查数据显示，泰州市2016年化肥价格下降，农民粮食种植成本减少。
一.化肥价格下降
调查显示，2016年我市化肥价格比2015年有所下降，预计2016年化肥全年平均每公斤为1.876元，比2015年下降8.03%。其中：46%的尿素价格平均为每公斤1.602元，比2015年同期1.78元下降10.02%；45%的复合肥价格平均为每公斤2.211元，比2015年同期2.359元下降6.26%。化肥价格下降原因：一是产能过剩明显,国内市场无利好支撑，国际市场需求萎缩；二是秸秆还田技术的推广，减少了化肥需求量。
二.种植成本减少据我市主要农产品农本调查资料，种植粳稻、小麦两熟作物亩均需要化肥65.53公斤，2016年亩均化肥费用支出122.93元，比2015年的133.61元减少支出10.69元，下降7.99%。其中复合肥34.8公斤，支出76.94元，比2015年的82.09元减少5.15元，下降6.27%；尿素30.73公斤，支出49.17元，比去年54.55元减少5.38元，下降10.02%。
三.化肥后期价格将持平
一是后期尿素、复合肥能基本维持现有的水平，还可能有0.05-0.2元/公斤的震荡趋势，单价应不会有较大的涨跌；
二是复合肥旺季不旺已经是近几年的常态，而2016年的复合肥价格尤其混乱，行情尤其疲软，据中国化肥网不完全统计，多数大中型复合肥企业一季度的走货量较去年同期大约减少了10%-20%左右。根据目前的需求和原料行情来看，短期复合肥价格不会有较大的波动。　　金鸿能源　　金鸿能源:中报业绩低于预期,期待外延扩张和气价下调　　金鸿能源 000669　　研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁 撰写日期：　　事件:　　公司公布2015年上半年业绩,报告期内公司实现营业收入11.53亿元,同比增长5.51%;利润总额2.16亿元,同比下降14.10%;归母净利润1.43亿元,同比下降12.12%。　　投资要点:　　中报业绩低于预期。公司实现营业收入11.53亿元,同比增长5.51%,实现归母净利润1.43亿元,同比下降12.12%,低于申万预期。低于预期的原因是公司天然气业务的部分大客户如衡钢、国储液化厂等产能减少,及环保行业利润同比下滑。报告期内,天然气、工程安装、设计费的收入同比增长分别为5.47%、29.37%、541.65%,而液化气、管输费、环保业务的收入同比下降分别为13.05%、47.28%、51.51%。　　重点市场的收入及毛利出现分化。公司重点市楚南、山东、河北的营业收入同比变化分别为10.27%、15.40%、-17.49%;湖南、山东、河北的毛利率同比变化分别为1.29、8.49、-22.26个百分点;河北市场主要受国储液化厂产能减少影响。　　拟发行债券用于偿还银行贷款及补充流动资金。公司拟发行债券总额不超过人民币8亿元,用于偿还银行贷款及补充流动资金,我们认为本次资金使用计划有利于优化公司负债结构,节约财务费用,满足公司业务发展对流动资金的需求,进一步提高公司持续盈利能力。　　上半年并购不达预期,未来期待外延扩张。公司上半年拟收购山东三融环保工程有限公司100%股权、重庆金地燃气集团有限公司控股的大通县金地燃气有限公司、互助县金地燃气有限公司100%股权,北京正实同创环境工程科技有限公司49%股权。最终公司仅与江苏中赛环境科技有限公司及彭晓雷签订股权收购合作框架协议,以4.3亿元收购北京正实同创环境工程科技有限公司49%股权,未能收购山东三融环保及重庆金地燃气下属公司股权;我们认为公司上半年并购不达预期,但未来仍有外延扩张预期。　　投资评级不变,下调盈利预测:我们下调公司15-17年归母净利润为3.60亿元、4.73亿元和6.68亿元,EPS 分别为0.78、1.03和1.45元/股,对应PE 为25、19和13倍。我们认为公司上半年受到宏观经济低迷影响,部分重点市场收入及毛利同比下降,但未来仍有外延扩张预期,且下半年市场存在气价调整和需求反弹预期,维持“买入”评级。 　　天富能源　　天富能源:新疆兵团旗下的综合能源龙头　　天富能源 600509　　研究机构：广发证券 分析师：郭鹏,沈涛,安鹏 撰写日期：　　公司概览:新疆建设兵团旗下综合能源供应商　　公司是新疆建设兵团旗下综合能源企业,经营供电、供热、燃气三大主营业务。其中供电业务是公司利润的核心,2015年上半年电力业务贡献的归母净利润合计为1.96亿元,占归母净利润总额的96%。热力业务作为电力副产品,上半年伴随自发电量提升,毛利改善明显。天然气业务当前对公司利润贡献占比约在10%左右,但有望成为公司新的利润增长点。　　电力主业:受益于地区经济发展,近年来公司售电量快速增长　　公司是石河子地区唯一合法的电力供应商,拥有独立的售电网络。石河子聚集了新疆兵团三分之一的工业产业。年间,公司售电量由27.4亿千瓦时快速提高至96亿千瓦时,年均增速高达36.8%。2015年上半年完成售电量45.4亿千瓦时,同比增长8.1%。根据公司经营计划,2015年公司售电量将达108亿千瓦时,同比增长12.5%。　　2015年在建机组投产后购电成本有望显著降低　　2014年公司售电量中外购电占比约为64%,公司外购电主要来自于国能投资(超过90%),其余则主要来自于国网下属电业局。其中来自国网的购电价格高达0.37-0.38元/度(含税),远高于自发电成本。目前公司在建两台660MW 机组计划于2015年建成投产,投产后外购电量可全部从石河子国能投公司购入,不再以高价从国网购入,可以增加公司净利润约4000万元。　　燃气业务:加气站稳步扩张,有望成为公司利润第二极　　公司拥有全部石河子市居民、商服用天然气份额和近一半的车用天然气市场份额。2014年车用气已成为公司燃气销量增长的主要来源,由于目前地方政府实行“经营城市居民用天然气的,才可经营车用天然气业务”的政策,因此公司将垄断未来石河子市地区车用气的增量市场份额。车用气较汽油成本低约40%,预计未来2年伴随石河子民用车保有量的增长以及车用气改造比例的提升,到2016年公司车用气需求有望达到9391万方,较2014年增加4020万方或75%。目前公司车用气净利约在0.51元/方左右, 并加速加气站布局,从而有望成为公司利润新的成长点。　　公司异地整合空间较大,维持“买入”评级　　预计公司年EPS 分别为0.42元、0.46元和0.63元。公司未来异地整合空间较大,未来有望通过资源整合方式进入与石河子相邻的6师和7师售电市常维持“买入”评级。　　风险提示:火电机组利用小时数低于预期,天然气需求量低于预期。 　　重庆燃气　　重庆燃气:布局分布式能源和加气站,气价下调将增厚业绩　　重庆燃气 600917　　研究机构：国海证券 分析师：谭倩 撰写日期：　　1、重庆地区燃气龙头,气源稳定,利润增长稳健,现金充足。　　1)公司以并购促成长,供气量占重庆城镇燃气销量67%,收入和利润稳健增长,在手现金充裕。公司主营城市燃气销售,燃气工程设计与安装,是重庆市最大的燃气运营商,供气量占重庆城镇燃气用气量的67%。公司始终注重通过并购扩大规模,先后收购了永川、丰都、梁平、涪陵、开县、忠县、合川等重庆区县城市燃气公司。为消除与中梁山煤电气存在的潜在同业竞争情形,公司出资4590万元,整合中梁山煤电燃气分公司。截止目前,公司燃气供应范围覆盖重庆38县中的24个区县,3个国家开发区以及25个市级工业园区,服务用户超过355万户。2014年供气量25.82亿立方米。　　公司近年营业收入和净利润总体呈增长趋势,2014年营业收入下降,主要原因是涪陵页岩气投产,公司原最大用户建峰化工改用中石化涪陵页岩气,公司新增转供用户中石化四川维尼纶厂的供气商业模式相对供建峰化工发生变化,从原收取终端销售气价转变为收取管输费,而管输费仅0.1元/立方米,远低于终端销售气价。2015年上半年,公司代输维尼轮厂3.8亿立方米,基本可弥补建峰化工客户流失带来的利润损失,凸显公司在客户获取方面的实力。公司在手现金一直维持在20亿元左右,给公司未来扩张提供良好的资金保障。　　2)位于气源产地,多渠道供应商保证公司气源稳定。公司与中石油和中石化建立长期战略合作伙伴关系,向公司提供气源的主要是中石油西南油气田分公司和中石化天然气分公司。中石油西南油气田分公司规划供气能力300亿方/年,中石化普光油田是我国“川气东输”的主气源地,净化天然气设计产能达120亿方/年。2010年起,公司改变单一气源的情况,中石化普光气田开始向公司供气,供气量自亿立方米上升至2014年的约6亿立方米。目前,公司向中石油采购工业气和非工业气,约占公司总购气量的80%,向中石化主要采购工业气,约占总购气量的20%。此外,我国首个100亿方页岩气田涪陵页岩气田将于2017年建成。公司一直争锐得此气源的供气,于2014年进入上游天然气主干管网建设和页岩气销售领域,与中石化等多家股东组建中石化管道公司,主营天然气储运及配套设施投资、建设和运营;与中石化销售有限公司等公司合资组建重庆中石化通汇能源有限公司,主营天然气生产及销售。涪陵页岩气等气源的获取预计将进一步优化公司的气源结构。　　3)燃气销售业绩受制于低销售价格,安装业务贡献主要毛利。2014年,公司燃气销售贡献营业收入的77%,但毛利只占公司总毛利的25%,其余毛利大部分由收入占比仅21%的安装业务贡献。燃气销售业务一直维持5%低毛利率,主要是重庆市居民用气和非居民用气价格均处于较低水平,其中居民用气价格为全国中心城市最低,为1.72元/立方米,购销价差仅约0.5元/立方米。燃气销售价格由市价格行政主管部门和市天然气行政主管部门制定,若门站价格不变,销售价格较难大幅提高,因此购销价差将长期保持较低位。　　安装业务主要由初装费、居民气安装、外管安装等构成。公司目前居民用气安装费和初装费2100元/户,一直维持年均20万户左右的安装户数,安装毛利率一直处于约50%的较高水平,可稳定贡献利润。　　2、横向纵向扩张态度积极,增长瓶颈有望打破　　1)重点布局下游LNG加气站和冷热电联供项目,利润增速大幅提升可期。燃气销售低毛利制约公司利润增长,公司一直致力于寻求利润新增长点,除向上游拓展改善供气结构外,公司还重点布局CNG和LNG加气站、分布式能源等下游项目,延伸产业链。　　公司未来加气站方面主要发展方向为LNG加气站。公司已有CNG加气站7座,重庆市CNG布点已趋于饱和,而《重庆市主城区液化天然气布点规划》确定重庆主城共规划37座LNG加气站,公司已成立LNG事业发展部,且先后与南桐矿业签订框架协议成立合资公司发展LNG加气站项目,与四川合江县签署框架协议,建设车用和船用LNG项目。我们认为,公司发展LNG加气站项目积极,且基于地方国资背景,项目获取能力强,资金充足,有望快速获批重庆地区加气站。由于LNG加气站销售价近4元/立方米,每建设10个LNG加气站,销气量2500万立方米,可增加收入1亿元。按购气价2.3元/立方米计算,购销价差达1.7元/立方米,加气毛利率可达30%左右,预计公司重庆主城区加气站建成后,可提升整体15%-20%的净利润。　　公司依托自身气源优势,积极探索和发展分布式能源项目。公司与具有先进能源技术和管理经验的法国GDF-苏伊士能源服务公司,合资成立重庆中法能源服务有限责任公司,经过增资和收购,公司持股达95%。投资建设的弹子石CBD冷热电供联供项目被重庆市列为“重庆市第一批可再生能源建筑应用城市示范项目”,获得奖励资金2000万元,此项目预计2015年度中法能源供应空调冷源、热源及生活热水热源服务的收入为110万元,以后每年收入为200万元。　　我们认为,第一个CBD项目的投产显示公司与苏伊士能源服务公司技术的成功融合,公司将以中法能源公司为平台,将冷热电联供模式快速复制到CBD整个商圈,进而扩展到重庆市商业建筑、学校和医院等公共建筑,分布式能源将成为公司的又一利润增长点。近期,公司公告与重庆市涪陵区新城区管委会签订框架协议在涪陵区工业园建设分布式能源项目。　　2)二股东华润燃气跨区域扩张经验丰富,区外扩张预计超出预期　　2010年公司以增资扩股的形式引入华润燃气作为战略投资者,目前华润燃气持股比例22.5%。华润燃气主要在中国内地投资经营城市燃气业务,通过并购,跨区域扩张经验丰富,目前已在南京、成都、武汉、昆明、济南、福州、郑州、重庆、南昌、天津、苏州、无锡、厦门等近200座大中城市投资设立了燃气公司,业务遍及全国22个盛3个直辖市,燃气年销量超过120亿立方米,用户逾1800万户。我们认为公司引入华润燃气作为战略投资者,除为优化治理结构外,最主要的目的为引入华润燃气跨区域并购扩张经验。　　过去几年公司专注于精耕本地市场,巩固重庆地区燃气龙头地位,规模扩张主要在重庆地区。近年,公司意识到自身已具备区外扩张的资金、技术和管理基础,已通过控股、参股的方式在四川省邻水县、湖南省新化县、贵州省道真自治县迈出跨区域经营的第一步,并与四川合川县签订框架协议发展LNG项目。我们预计,公司在雄厚的资金实力和二股东跨区域发展经验的支持下,可在区外发展城市燃气供应、CNG和LNG加气站及冷热电三联供项目,各项目盈利力可显著高于目前公司在重庆市主营的燃气销售业务,向区域外扩张进度和对公司业绩的提升有望超出预期。　　3、气价下调预期强烈,将促进公司购销价差和需求同步增长　　非居民气门站价格近期有望下调0.4-1元,重庆市采取顺价调整机制,若非居民气门站价格下调,销售价格将顺价下调,不需经过听证,但会征求各分销商意见,预计销售价格下调幅度将小于门站价格下调幅度,最终将会扩大销售气的购销价差,有利于公司毛利提升。购销价差每扩大0.1元,将提升销售气毛利3个百分点。终端销售价格下调将显著提升天然气与石油、煤炭等其他能源的比价经济性,有利于占公司销气量约60%的商业、工业和车用气量的提升。购销价差的扩大和下游需求的增加将显著提升公司燃气分销的业绩。　　4、城镇化进程加速助推燃气销售和安装业务加快发展　　2014年重庆城镇化率60%,在直辖市中处于较低水平,作为国务院确定的全国统筹城乡综合配套改革试验区,重庆于2010年全面启动户籍制度改革,并提出“到2020年全市户籍人口城市化率升至60%以上、常住人口城市化率升至70%以上”的目标。2014年重庆常住人口2991万人,即至2020年,仅城镇化率提高即可增加100万户城镇人口。再考虑城镇人口的自然增长,公司以67%的市场占有率每年约可获得20万户的新增供气量和安装量。同时,节能减排的推动有利于增加天然气的利用,公司供气量有望保持10%以上的增长。　　5、大股东能源资产众多,国企改革预期加强。　　近期国企改革明显提速,公司作为重庆能源集团旗下唯一上市平台,国企改革预期加强。重庆能源集团是重庆市最大的集能源投资、开发、建设、运营、服务为一体的大型能源集团。集团有建成和在建煤炭产能2300万吨/年,建成和在建电力装机300万千瓦,燃气供应量近30亿立方米/年,建筑施工能力超100亿元/年,商贸物流营业收入超120亿元/年,拥有原铝产能37.5万吨/年。2014年末资产总额913亿元,营业收入342亿元。公司是典型的大集团小公司,资产注入预期值得关注。　　6、“增持”评级。我们预计公司年EPS0.27元,0.32元,0.38元,对应估值48倍,40倍,33倍。我们看好公司布局新项目增厚业绩,受益于燃气价改和国企改革,且公司流通市值仅20亿元,但次新股估值略高,首次覆盖,给予公司“增持”评级。　　7、风险提示:重庆燃气消费增长不及预期;政府定价存在风险;项目实施具有不确定性。 　　XD国新能　　国新能源:三季报业绩符合预期,未来受益需求提升和资产注入预期　　国新能源 600617　　研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁 撰写日期：　　事件:　　公司发布15年三季报。前三季度公司实现营业收入47.92亿元,扣非后归母净利润3.59亿元,分别同比增长31.86%、32.26%。基本每股收益0.36元/股,加权平均ROE为16.01%。　　投资要点:　　三季度增速较上半年持平。公司前三季度扣非后净利润同比增长32%,与上半年增速基本持平。从天然气表观消费量来看,今年前三季度我国天然气表观消费量为1322亿方,同比增长2.5%,大幅低于2014年同期6.8%。公司的销气量增速情况好于行业平均水平,但仍受制于经济景气度下降。　　“气化山西”及煤层气入网放量推动公司进一步发展。“气化山西”政策规划每年可释放800亿方天然气需求,公司是山西省规模最大的天然气管网运营企业,最受益“气化山西”政策;低成本的煤层气入网量不断增加,公司的购气成本有望不断下降,有助于稳定公司的综合毛利率。　　山西省燃气产业整合平台,集团燃气资产注入可期。15年7月晋能集团燃气板块无偿划拨给国新能源集团,重组提升山西省燃气产业集中度,加快推进气化山西战略。此外,集团在2013年承诺解决同业竞争问题,伴随着集团燃气资产发展和国企改革进程,未来资产注入预期强烈。　　投资评估与估值:我们维持公司15-17年净利润预测分别为6.51、9.15和12.93亿元,考虑增发摊薄对应EPS分别为0.60、0.84和1.19亿元/股,复合增速超过40%。我们认为天然气处于价格下降通道,且“气化山西”规划刺激未来市场需求,公司未来还受益低成本煤层气入网量提升。公司有望成为山西省燃气资产整合平台,外延扩张预期有望升温,重申“买入”评级。　　作者：佚名来源证券之星)}