火车在她背后擦身而过，情况十分惊险。
派出所进行调查取证，依法对谢某某予以拘留。
声明：本文由入驻搜狐公众平台的作者撰写，除搜狐官方账号外，观点仅代表作者本人，不代表搜狐立场。
　　点击上方“浦发银行金融市场业务”关注我们
　　本文作者： 李大爷
　　私募股权投资基金动辄十年，不是因为我们投资阶段早期，也不是因为牺牲流动性、长期持有就能有高收益。而是因为，这本来就是一个在长期里寻找确定性机会的事情，为啥非要加个期限呢？你们非要加，那好吧，10年。
　　我听到过很多解释私募股权基金的期限为什么动辄8年、10年的版本是这样的：
　　“因为投资对象是成长型企业的股权（Early-Growth），而成长型企业的成长、扩张，需要很长时间。所以，基金也需要很长的期限，去伴随企业成长。同时，也正是因为我们投资的时间长，投资的阶段早，所以未来的回报收益，也会比短期基金更令人期待。我们牺牲了流动性，换来了高收益的可能性。”
　　给出这样解释的人，做了两个看起来符合常识的推理：
　　1. 基金期限很大程度上是由基金的投资对象决定的；因为项目早期，所以基金期限长。
　　2. 牺牲流动性，投资期限长，可以获得高收益。
　　差强人意的解释，但却并不究竟。
　　关于投资阶段和基金期限的误解
　　成立基金并融资，只是基金管理人开展业务的一个必要过程。没有任何一个成熟而专业的基金管理人，会根据自己所成立这支基金的期限，去设计自己的投资策略和拟投对象，这是一个先后顺序颠倒的想法。也没有任何一个管理人，能够精确计算或预估自己所投项目预期退出的时间，哪怕只是精确到年。不同的管理人，根据他们自身的禀赋、专长、资源、经验，和他们对于经济及一、二级市场投资周期的基础判断，选择投资一个价格合适的股权（及其组合），然后在合适的时机出售。而这个所谓合适的时机，受到宏观经济情况、资本市场情势、监管环境、项目自身发展等诸多因素影响，不是可以被精准计算的。他们内心也许有一个关于退出时间和阶段的大致判断，但绝对不会因为猜测这个项目是4年才能卖掉、还是3年就能卖掉，去影响自己的投资或退出决策。
　　在成熟市场上，你看到的美元基金期限，许多都是10年、12年的，而不会因为这是投早期项目的基金，所以期限长；也不会因为那个是投晚期项目的基金，所以期限短。不少投资中晚期、或多阶段都涉及的PE、甚至收并购类的Buyout Fund和地产类基金，也都是10年期，甚至更长。在中国，除了早些年那种Pre-IPO类的机会型PE可以做2+1或者3+2，快速通过明确的一二级市场价差套利获利，今天越来越多的PE、并购基金和由优秀美元基金管理人设立的新的人民币基金，都已经基本拉长为3+3+1或者4+4+2了。
　　OK，那投资阶段和基金期限，到底有没有关系，是什么关系呢？我本来想说没有关系，但又怕大家接受不了。
　　投资阶段，是投资主体的一种选择，是站在基金管理人，即GP角度的概念。选择投资什么样的企业，选择在什么阶段上投资企业，是投资人根据自身禀赋、投资对象的价值评估和经济利益的分析，而做出的判断。基金期限，其实是站在基金认购人，即LP角度的概念，是出资人根据自身资金情况、流动性需要、回报预期，而综合考虑的一个选择标准。这个概念，只是GP和LP为了达成交易的一个必要因素罢了。
　　站在GP角度，直接影响一期基金期限的关键数字，是持有某一组合资产中那个最长持有资产包的时间。而这个选择，也不是一个数字判断，而是若干个利益判断――什么时候退出最有利，就什么时候退出。整个基金到期了，如果还有一些包没有退出，就以利益最大化原则进行处置。GP们爱所有价格合适的价值，从这个意义上讲，如果非要为这份爱加一个期限，那就是一万年。巴菲特说：favorite holding period is forever。2016年以来，包括凯雷、黑石、KKR在内的多个私募大佬们（他们并不以早期项目为主要投资对象，而是以成熟期、并购类、地产类项目为主要投资标的），都选择延长自己新发起基金的期限，好多机构甚至推出了15年、20年期限的私募基金。
　　2015年的一场私募基金大会上，黑石私募股权业务的负责人Joe Baratta说：I don’t know why Warren Buffett should be the only person who can have a 15-year, 14% sort of return horizon。20年不是重点，重点是GP希望告诉LP们：我们追求的期限，就是没有期限；你们是来分钱的，不是来算年头的。
　　当然，当立场换作LP，尤其是个人LP，场景就大相径庭了。大多数个人和家庭的投资决策，最终都要和消费结合，而消费自然是有期限要求的。你投资了100万，自然是期待10年之后，回来一大笔钱，然后用于自己的消费升级、或孩子教育、或养老。每一个人都有寿终正寝的那一天，每一个人都希望自己在年轻力壮、耳聪目明时就得到合适的享受。因此，个人LP自然对投资期限和流动性有更加刚性和明确的需要。这也解释了，为什么国内外著名基金更偏好机构投资人。因为社保基金、大学捐赠基金、家族基金、大财团等，对持有价值和长期投资的理念更加明确，且鲜有什么流动性或兑现消费的需要。
　　长期投资与高收益的关系
　　有些东西没有正确答案，但是可以探讨。
　　比如：你给我100万，我帮你炒A股，第二年给了你10%的收益；另一个人，你给了他100万，他帮你做私募股权投资，十年之后，他为你翻一倍。你觉得，哪一个人表现更好呢？有人喜欢选择那个能翻倍的，而我却不买账，我会去感谢那个给我10%的。
　　再比如：两个人帮我理财，一个人帮我管了1年，今天陪了我10%的本金。而另一个人5年前就开始帮我管钱，今天也给我陪了10%的本金。你会建议我开掉谁？基本上，我会让第二个人回家。
　　还比如：你给我1个亿，期限是1年，投资私募股权，1年之后，我们卖掉退出。或者，你给我1个亿，期限是10年，投资私募股权，10年之后，我们卖掉退出。你会选择哪一个帮你呢？有人喜欢选1年的；而如果只能二选一的话，我会毫不犹豫地选择那个做10年的。这倒不是因为我觉得他更有本事，而是因为我知道为了我的本金安全，第二个家伙失败的概率被大大降低了。
　　站在私募股权投资GP的角度，时间越短，其实面对的不确定性反而越大，而时间越长，却往往越能够有效把握和预测。这似乎违背常识，但却符合规律和实践经验。
　　投资，永远是在不确定的环境中寻找确定的机会。投资期限的长短，只是一个物理概念，在实践中与收益性没有直接相关。不要再简单从字面上理解“牺牲流动性，能换来收益”，“持有时间长，能获得收益”这种话，那都是研究和统计学意义上，用现象解释现象、用现象归纳现象的做法。有的投资人和投资模式，是在10年的维度里寻找确定的机会。而有的投资人和投资模式，是在1秒的维度里寻找确定的机会。收益，是你在一定时期内，捕捉到确定机会的加权平均。
　　闲来无事，我看到一篇文章里，谈到全球Buyout Funds的期限与回报的数据。有趣的发现是，美国和欧洲的Buyout Funds，1年、3年、5年的投资回报（以IRR算），都无法超越、甚至干不过参照业绩（S&P 500和MSCI Europe），而10年期、20年期的回报，却远远反超参照业绩。这似乎是在说长期更好。
　　而与之对比的是，亚太地区Buyout Funds的表现，虽然10年、20年期的回报确实领先参照业绩，但1年、3年、5年期的基金也一样远远领先参照业绩。其中，1年期投资跨度的投资回报甚至以22%比13%（MSCI All Country Asia）领先参照业绩。如果加上流动性的优势，这个短期表现确实令人咋舌。脑海里忽然闪过2007年的沪深300，和2017年的沪深300，我笑了。
　　说了半天，私募股权投资基金动辄十年，从根本上讲不是因为我们投资阶段早期，也不是因为牺牲流动性、长期持有就能有高收益。而是因为，这本来就是一个在长期里寻找确定性机会的事情，为啥非要加个期限呢？你们非要加，那好吧，10年。
　　风险提示： 本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者关于投资的相关建议。亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。投资有风险，选择需谨慎。
　　（本文来源于微信公众号顾问云 作者李大爷）
　　长按下方二维码关注我们：
欢迎举报抄袭、转载、暴力色情及含有欺诈和虚假信息的不良文章。
请先登录再操作
请先登录再操作
微信扫一扫分享至朋友圈
搜狐公众平台官方账号
生活时尚&搭配博主 /生活时尚自媒体 /时尚类书籍作者
搜狐网教育频道官方账号
全球最大华文占星网站-专业研究星座命理及测算服务机构
主演：黄晓明/陈乔恩/乔任梁/谢君豪/吕佳容/戚迹
主演：陈晓/陈妍希/张馨予/杨明娜/毛晓彤/孙耀琦
主演：陈键锋/李依晓/张迪/郑亦桐/张明明/何彦霓
主演：尚格?云顿/乔?弗拉尼甘/Bianca Bree
主演：艾斯?库珀/ 查宁?塔图姆/ 乔纳?希尔
baby14岁写真曝光
李冰冰向成龙撒娇争宠
李湘遭闺蜜曝光旧爱
美女模特教老板走秀
曝搬砖男神奇葩择偶观
柳岩被迫成赚钱工具
大屁小P虐心恋
匆匆那年大结局
乔杉遭粉丝骚扰
男闺蜜的尴尬初夜
客服热线：86-10-
客服邮箱：当前位置： -
私募股权投资基金基础知识十大经典问题
基金从业资格考试又要开始啦！为此，小编整理了私募股权投资基金知识30问，献给参加考试的小伙伴们，希望能够帮助各位顺利地通过考试！
第1问：什么是私募股权投资基金
私募股权基金顾名思义是指从事私人股权投资的基金。而私募股权投资(Private Equity)(简称&PE&)，是指对非上市企业进行的权益性投资，并以策略投资者的角色积极参与投资标的的经营与改造，通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。
私募股权投资的资金，一般采取非公开发行的方式，向有风险辨别和承受能力的机构或个人募集。
第2问：私募股权投资基金的分类
私募股权投资基金通常包括创业投资基金、并购投资基金、过桥基金，等等;
创业投资基金投资于包括种子期、初创期、快速扩张期和成长初期的企业;
并购投资基金投资于扩展期企业和参与管理层收购;
过桥基金则投资于过渡企业或上市前的企业。
第3问：如何区别不同类型和不同规模的私募股权基金?
私募股权基金也可以根据基金的规模来分类，通常基金规模越大，越是投资企业发展的后期，即为收购基金或过桥基金。而小型基金为创业投资或叫风险投资基金。最复杂的是通常叫中间市场的基金，它既有投资高端的，也有投资低端的，不同的中间市场的基金有不同的投资对象和投资风格，不像创业投资或收购基金那样目标明确。
第4问：私募股权投资基金的特点
1)在资金募集上，主要通过非公开方式面向少数机构投资者或个人募集，它的销售和赎回都是基金管理人通过私下与投资者协商进行的。另外在投资方式上也是以私下协商形式进行，绝少涉及公开市场的操作，一般无需披露交易细节。
2)多采取权益型投资方式，绝少涉及债权投资。反映在投资工具上，多采用普通股或者可转让优先股，以及可转债的工具形式。PE投资机构也因此对被投资企业的决策管理享有一定的表决权。
3)一般投资于私有公司即非上市企业，绝少投资已公开发行公司，不会涉及到要约收购义务。
4)投资期限较长，一般可达3至5年或更长，属于中长期投资。
5)流动性差，没有现成的市场供非上市公司的股权出让方与购买方直接达成交易。
6)资金来源广泛，如富有的个人、战略投资者、养老基金、保险公司等。
7)PE投资机构多采取有限合伙制，这种企业组织形式有很好的投资管理效率，并避免了双重征税的弊端。
8)投资退出渠道多样化，有上市(IPO)、售出(TRADE SALE)、兼并收购(M&A)、标的公司管理层回购等等。
第5问：私募股权投资业的产业链包括哪些机构?
私募股权投资业的产业链包括：需要资金的企业、私募融资顾问、基金和基金管理公司、基金募集顾问和出资者(机构投资者)等这五个环节和市场参与者。
首先是需要资金的企业和为企业提供融资服务的私募融资顾问;核心环节是基金和基金管理公司，以及为基金管理公司提供服务的基金募集顾问和为机构投资者提供服务的基金顾问;最后也是最重要的环节是出资者&&机构投资者。在中国，企业和(创业投资)基金管理公司这两个私募股权投资业的市场参与者已经有一定规模，但融资顾问、基金募集顾问、出资者(机构投资者)这三个方面的市场参与者还不成系统。
第6问：私募股权投资基金的投资方向
私募股权投资基金(PE)主要投资未上市企业股权，而非股票市场，PE的这个性质客观上决定了较长的投资回报周期。
私募股权基金主要通过以下三种方式退出：一、上市(IPO);二、被收购或与其它公司合并;三、重组。
投资者需注意，私募股权投资基金与私募证券投资基金(也就是股民常讲的&私募基金&)是两种名称上容易混淆，但实质完全不同的两种基金，后者主要投资于二级证券市场。
第7问：私募股权投资基金的组成形式
信托制特点：类似有限合伙，同样有免税地位;但资金需要一步到位，使用效率低;涉及信托中间机构，增加基金的运作成本。
公司制基金的特点：需要缴纳企业所得税;股份可以上市;投资收益可以留存继续投资;企业所得税之外投资者需要交纳个人所得税，涉及双重征税。
3)有限合伙制
有限合伙制特点：普通合伙人(GP)与有限合伙人(LP)共同组成有限合伙企业，其中私募股权投资公司作为GP，发起设立有限合伙企业，并认缴少部分出资，而LP则认缴基金出资的绝大部分。GP承担无限责任，负责基金的投资、运营和管理，并每年提取基金总额的一定比例作为基金管理费;LP承担有限责任，不参与公司管理，分享合伙收益，同时享有知情权、咨询权等。
第8问：什么是风险投资基金
所谓风险投资基金是只从事风险投资的基金。风险投资(Venture Capital)简称VC，在我国也被翻译成&创业投资&，是当今世界上广泛流行的一种新型投资方式。风险投资基金以一定的方式吸收机构和个人的资金，以股权投资的方式，投向于那些不具备上市资格的新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业，帮助所投资的企业尽快成熟，取得上市资格。一旦公司股票上市后，风险投资基金就可以通过证券市场转让股权而收回资金，继续投向其它风险企业。
第9问：风险投资基金的特点
1)投资对象：主要是不具备上市资格的小型的、新兴的或未成立的高新技术企业。
2)投资周期：一般是2-5年。
3)投资回报率：相当高，平均为20%-40%。
4)投资目的：是注入资金或技术，取得部分股权(而不是为了控股)，促进受资公司的发展，使资本增值、股票上涨而获利。
5)获利方式：企业上市或转让股权。
6)投入阶段：企业发展初期、扩充阶段。
第10问：风险投资基金的发行方法
一种是私募的风险投资基金。通常由风险投资公司发起，出资1%左右，称为普通合伙人(GP)，承担无限责任，其余的99%吸收个人、企业或金融保险机构等机构投资人出资，称为有限合伙人(LP)，同股份有限公司股东一样，只承担有限责任。
另一种是向社会投资人公开募集并上市流通的风险投资基金，目的是吸收社会公众关注和支持高科技产业的风险投资，既满足他们高风险投资的渴望，又给予了高收益的回报。这类基金，相当于产业投资基金，是封闭型的，上市时可以自由转让。
精选基金数据：
资讯阅读排行
每周基金动态()
季度资产配置建议报告()
精选产品推荐()今日新帖：1214　在线学员：22822
论坛等级：★★★★学员
学术级别：实习生
鲜花：<span id='flower
金币：<span id='medal55
股权投资基金生命周期的关键要素1、基金期限也称为基金存续期，是基金投资者约定的基金存续时长。通常情况下，基金存续达到了约定的期限，就应该进行基金的清算。在实践中，基金的存续期限可以进行一次或数次延长，通常每次延长不超过一年。2、基金期限分为投资期与管理退出期，基金管理人通常需要在投资期内完成基金的全部投资，在管理退出期内，基金管理人主要负责进行投资后管理及退出投资项目的工作。　　项目投资周期是指股权投资基金对某个投资项目从投资进入到投资退出所花的时间。　　滚动投资也称为循环投资，是指对前期投资项目退出所获利的收入，再次投入到新的项目中去。
最美女会计
楼主其他文章
6910主题帖
8812问答数
论坛等级：论坛元老
学术级别：资深会计师
回帖：50287
经验：191299
鲜花：<span id='flower68
金币：<span id='medal1004
扬帆起航，梦想成真<font color=indigo size=2 face=楷体_GB年从业学习团队群号从业必过群欢迎你的加入[加群验证时，请提供个人班级编号+论坛昵称！否则不予通过欢迎进入欢迎进入
会计培训 正保培训项目
　　您尚未登录,发表回复前请输入学员代码和密码，或。
学员代码：
密　　码：
10.59.0.98:Execute time :0.54如何组建一家私募股权基金?(附详细流程) _新浪财经_新浪网
　　文章来源：公众号“新三板”
　　1、牌照和资质
　　目前国内做阳光私募基金尚无明文要求牌照规定，一般而言，注册资金1000万，营业范围有资产管理、投资咨询、自有资金管理等即刻，证券从业资格证书（不是必备）。（合作机构做DD时需要而已）。公司注册地很重要，主要设计税收的问题，有部分地方有企业所得税减征，比如15%，当你的公司管理资金规模大了，盈利多了，税的问题就会成为影响你的一个重要因素了。当然，你也可以主动去证券业协会备案。
　　2、投资团队、股份分配
　　投资能力一直很重要。前期，募资能力很重要，其实，如果投资能力能承受，募资能力一直很重要。需要在股份里最大体现这2者之间的关系。BTY，很多公司都没有处理好这个关系。
　　3、投资哲学、投资风格
　　基金经理的投资风格决定了基金的风格。
　　（1）、宏观投资。
　　（2）、选股型。（价值投资、成长股、行业轮动）
　　（3）、择时型（趋势交易）。
　　（4）、选股又择时。
　　（5）、超短交易（波幅交易）。
　　（6）、事件驱动。
　　（7）、其他各种投资方法。
　　4、基金类型
　　（1）纯多头基金（现存的接近2000个阳光私募基金产品都是这种）
　　（2）CTA（管理期货基金，套利和趋势2个大方向，2013年开始流行）
　　（3）多空对冲基金、增强型对冲（可多、可融资融券、可空、可股可股指可商品，逐步有私募开始设计发行这种基金）
　　5、产品结构
　　（1）管理型
　　（2）结构化（分优先级、列后级，杠杆可协商，夹层）
　　（3）安全垫类
　　注：一个好的产品设计，可以帮助自己，也可以帮助客户做很多合理的税收安排。
　　6、投资范围
　　（1）股票期货
　　（2）纯期货
　　（3）混合基金。
　　7、基金募集方式
　　（1）传统的信托类（可20%仓位做期货（尽管有诸多交易的限制，小规模资金目击者，比如不超过2000万，也可以选择伞形信托）
　　（2）公募基金专户通道
　　（3）券商小集合（光大事件后，多家券商停止了该项业务的审批）
　　（4）有限合伙（本质上不表现为基金，投资人实则为有限合伙企业股东，面临双重征税）
　　8、盈利模式
　　2%+20%，即管理费2%，业绩报酬20%，净值清算规则，净值新高法。
　　9、清盘条款
　　70、80原则，净值0.8，警戒线，净值0.7为清盘线。（结构化的清盘条款是个性化的）
　　10、最重要的--募集资金
　　这一条，如果你不是王亚伟，也不是江公子，又没有业绩曲线，或者业绩曲线不长，那么，一句话，各显神通，利用好手中现有的资源--包括但不限于自己的投资能力的展示、亲朋好友、券商银行第三方、个人大户等。
　　11、业绩基准
　　与公募基金普遍的盯住指数或者指数+国债不一样，私募基金一般要力争做到：取得绝对收益——最好能取得超额收益。
　　12、业绩曲线
　　私募基金比的就是净值曲线。不仅看收益率，还要看波动，控制好净值最大回撤，如果能控制在10%以内，相信我，坚持2-3年，大把钱主动来找你。
　　13、评级及评选
　　国内的私募金牛基金。每年评选10家，另有新锐、创新等各种单项。
　　14、合作伙伴
　　如果走信托，选有品牌的信托、效率高又便宜的信托；
　　如果走基金专户，走效率高、费率低的基金。
　　券商，选有销售能力，总部对营业部有销售话语权的券商。
　　15、税收的问题
　　基金业绩做好了，规模大了，面临千万、亿级别的收入，节税就会成为一个可以考虑的问题。从公司性质、产品设计、通道选择等等诸多方面都可以合理合法规避三分之一甚至更多的税，请允许我把这作为一个核心商业机密按下不表。
　　16、可能的趋势
　　私募公募化：私募基金达到一定门槛经过备案后，可以以自己的名义对外公开募集资金。
　　对冲基金
　　首先，什么是对冲基金？从字面上来说，就是所谓的hedge fund是需要对冲风险的，但是就我理解意义上的，最重要的是两点：（1）非公开市场发行，面向较为成熟或者高净值的机构客户或者个人；（2）基金要求限制比较少，交易策略产品多，主要是交易类型基金，不排除根据需要进行一些直接投资或者PRE的项目等。所以不是所有的基金都是对冲基金。
　　1、策略
　　在开一家对冲基金之前，首先要确定的是你的投资策略。因为投资策略直接决定了一下的很多步骤。一般按照现在的分类，虽然没有一个固定官方的，但是有这么一些：Long / Short Equity， Global Macroeconomic，Credit Strategy，EventDriven， Mut-strategy，delta-neutral， arbitrage orriskarbi 等等等等，CTA现在也作为了一种策略，虽然CTA的金额要求和HEDGE FUND不太一样。确定你所需要的策略非常重要，因为策略的决定关联到了各种方面，其中包括：人员：你的基金或者公司的架构以及所要配备的TEAM；资金：虽然美国在2008之后对于对冲基金的资本金，即满足对冲基金要求是40M以上，但是由于你用的策略和配备的产品类型不同，所以所需要的AUM就不一样。例如如果你做纯衍生品交易，在我当时在的时候一份基本合同就在10m以上，视基本情况和要求而定。如果你做US EQUITY MARKET那么配置少一点。如果你做future / CTApure trading，再考虑情况而定。你做fixedincome那么就要大一些，等等等等。对接的brokerage or sell side orclearing firm会完全不一样。
　　2、团队，或者人
　　在这种不同的策略类型底下你需要确定你相应的人和团队，这里的团队主要是管理层以及下属的部门。。每个基金根据不同的要求或者策略或者历史会用不太相同的架构。PM或者fund manager形式。一般这种类型的股票型基金居多，现在有一些credit /debt fund也采用这种类型。一般是由基金经理或者一个拿出手的总召集人上前，组建这样一个类型，管理一个组合。有时候你看可能是一个fund manager但是背后还是由一些人的。Board ofinvestment。很多基金也有这样的架构，包括一些表面上看起来只有一个fund manager的基金。我们当年采用这样的架构中，主要是基于多方面交流，少犯错误，术业有专攻等。一般会有这么几个人是需要在里面的：交易部们主管，研究+策略部门，GM管理部门，风控部门，有时候风控部门包括Compliance officer。有时候我们也会考虑前台做出合理的交易策略拿到风控去过一下。有的基金是用标准的Front - Mid - Back 来做的，这样也有这样的好处。我更喜欢混搭一些。但是中后台的工作也是非常重要的。人员中其中一定要配备完全的是：交易，策略（有时候交易策略是合成的，特别是一些pm类型，有一些则不是，管理人（负责处理公司日常部门，法律，会计方面的需求），风控（包括内部风控以及专门处理COMPLIANCE的人，还有IR，投资者关系，虽然很多投资者直接跟团队中间的经理或者别的人有联系，但是日常工作中是需要有IR的。至于是不是配备QUANT，我以前包括后来组的都有，这个是看策略需要，配多配少的问题。另外modeling& coding是不太一样的技术，我们当时是两个人做co-head的来负责沟通这块的。考虑银发策略，则请一个行业内部德高望重的人来做指导，压地盘，助IR等等还是有帮助的，但是如果你本来就是自己出来的或者关系很到位，就不用了。
　　3、capital rising
　　现在就是融资部分。一般融资之前，合伙人或者单一基金管理人都要出部分资本金，比率看情况，2%-5%不等，高的也有，一分钱没出的也有。但是一分钱没出的很少。现在哪怕我们自己做也是希望有几个人凑一起，先用点自己的小钱去Run一下策略。另外如果策略真的好并且喜欢，手里正好也有钱的话是愿意拿自己的钱进去的。关于融资，一般是：有专门管理IR的合伙人，或者基金经理自己出去用以前的一些行业关系，看看有没有需要的人进行投资或者认购。投资人五花八门，个行业大老，RAP歌手，影视明星还有一些国家主权FOF，甚至还有某某教组合基金等等等等……如果你之前在某个行业内，包括基金或者IB，你自己跳出来以后回去跟以前的老板沟通，一般会在IB内有销售团队会帮你组织路演。在路演中你就跟潜在投资者阐述策略回答问题，展示记录等等等等。每年在摩纳哥，圣保罗，迈阿密，洛杉矶，NYC或者CT，蒙地卡罗都会有一些investorconference或者一些会议，你可以跟一些潜在的投资者阐述你的东西。说个好玩的，我个人见识过的最NB的一次会议是在美国某个中部城市的一个转机机场的一个不透风的破破的会议室中间，坐着几个管理family office 还有FOF，大家啃着PIZZA喝可乐谈了2小时，虽然不是谈融资但是还是很有趣。他们对行业的了解还是很高的。
　　4、执照
　　其实很难说是应该先rising money还是先有执照。但是理论上来说应该是先执照，但是你没有执照的时候只能做一些小范围的fund rising不能大规模发售产品或者路演或者之类的。有时候为什么一开始大家自己凑一定级别的钱，就是因为需要在操作和基金成本构成中需要一定时间的执照申请。具体哪种执照取决于：你的投资人构成：如果大批投资人在美国，那么就是SEC和FIRNA或者别的监管机构。如果你是在香港，那么你要到香港监管机构，我个人建议是申请英国FSA的牌照，因为在香港是通用的。如果你投资人对于你自己没有什么要求或者他们自己本身就有特殊需要，你可以申请Cayman或者BVI的牌照，个人推荐开曼，BVI的我个人觉得不好。如果你不走寻常路，可以申请卢森堡，塞浦路斯（对，就是那个倒闭的玩意）。另外，这个和你所在办公地区有关系。如果是在香港，申请香港的需要有金融行业内工作若干年的人士在香港有OFFICE驻扎并且有一定的证明的。加拿大这种二百五的地方需要有CFA或者其他的执照才能进行PM管理，导致加拿大的CFA持有人特别多并且在外面到处骗钱；美国的话是一定的资本金然后人员，在SEC就需要备案等等。
　　总之，牌照还是需要的，先后问题。
　　5、法务，会计，与章程
　　其实你看到上面你就应该知道这里需要一个咨询所，法务以及会计来做配合了。法务和会计分为内部的和外部的。如果你是衍生品交易型策略基金，那么内部法务就很重要（其实我觉得做哪种都重要），法务会和你的compliance officer配合非常紧密。如果你做一些最基本的产品的，结构化会小很多单子也小很多的时候，法务的作用虽然没有那么大，但是也存在。如果你做一些distressed strategy，那么你的交易团队里面就直接有一个法务，和一些大的律所肯定也有合作的。会计的要求主要是对投资人负责以及自己的资产价值整理。如果你是衍生品交易，那么就需要有一个对于衍生品和会计都有经验的，分析债务成本资产表内表外情况等。外部审计是对投资人负责，对于投资人关系来说还是有一定的影响的。章程我不说别的，你要确定你的管理费收取，投资最低资本金，performance费用的标准，以及投资人标准要求，还有入款以及退还流程，还有免责等等等等。
　　6、Brokerage
　　这里来做一个全面的回答，首先还是要考虑你的策略问题。
　　1）Full services primer brokerage
　　其实我个人是比较喜欢这种的，他们提供全面的清算，结算，执行，报告分析。不仅如此，如果你是一个多种策略的基金，则会有专门的他们做出来的产品，指数，以及一些DEAL和你进行交流想问你买不买。如果你资金量够，并且需要独立设计产品也是可以的；如果需要找买家或者卖家，也是可以的。这种服务现在就是几个特别大的投资银行内。有时候你有特别的需要，例如加拿大的二百五们设计的土特产death swap，你死的越早他们锁定利润越多就是被客户要求做出来的，这种服务的要求仅仅针对机构客户，基本需要你有牌照，看情况决定接入。
　　2）Execution / Clearing officer services
　　没有上面那个那么复杂和全面，多存在于单一的债券，期货与交易所交易衍生品（option future），这种情况下如果你是一个pure trading或者想节省费用，就选用单独的费用比较低的execution / clearing firm ，就是做结算和清算的公司。有些公司的费用会很低，并且没有其他费用。我其实也把很多的discount brokerage firm也归入到这里，例如Interactivebroker等，但是其实经历过两次市场崩塌和清算问题之后，IB的专业性还是需要考察加强的。作为初期，IB还是不错的。有时候用一些比较专业的清算以及执行科技，则会跟一些专业的行业内的比较强的机构，例如以前的knight group，就是在execution tech上面还是不错的，另外new edge是在期货上面等等等。至于股票是有股票的专门的清算公司。
　　3）HFT
　　为什么把这个策略单独拿出来说，因为这个策略对于清算要求完全不一样。他们用的是DMA SERVICES，就是需要direct market access直接接入交易系统以达到快速成交要求，所以前端（交易员端）通道，交易执行端，包括执行系统都不一样。其中最特别的，也是很多基金不管在primer brokerage或者DMA 中都会用到的dark pool中，都会进行分析配对成交。我对OTC的衍生品理解就是一个比较大的dark pool中国版本应该是变种大宗商品交易通道。所以如果你是做HFT的，那么你对系统的要求，以及跟你对接的人完全不是Primer Brokerage而是专门负责这块的人。你的前台，技术，内嵌模型等等全部都要对应上。这种服务对于交易量有要求的，费率，成交速度非常关键。如果你在香港还需要考虑是否co-lo services之类等等。你上面全部具备了就算是正式开始营业了。你同时要处理公司内部以及交易方向，你会出差，有时候也不出差，你会拥有，你会拥有一个手感特别好还有指纹输入的键盘，你会要买一队4个显示器+的电脑，你还会有一个10多个按键的电话，你还会租用一个专门CALL MEETING的或者视频会议的仪器。
　　4）其他
　　专业知识或者业内知识不够，不要贸然想着开这个玩。都不说别人问你需要买什么数据库都不知道，跟有经验的，尤其是专门卖I kill u later （knocked in- knocked outoption）的这种自杀型原子弹的人聊个三句，人家就知道了什么钱多速来了。
　　生动活泼版
　　Mike同学看到搞金融的都巨赚钱，也想创一个对冲基金玩玩，于是他去了高盛提出申请，高盛的Sam大叔说，好，想搞基没问题，我们这里没啥规矩，但得满足唯一一个条件，你得确保65%以上的投资者都得是有钱人，就算不是盖茨、焦不思之流，好歹也得身价百万，年入20W刀以上吧，否则搞个毛线，你无所谓穷人死活，美帝政府还在乎呢，这第一个特征，叫Accredited Investor。
　　走出银行，Mike同学觉得世界都是美好滴，不过等等，钱呢？他找到了盖茨，盖茨说，你要我投你钱？你说得那么好听，自己投了多少钱进去？你自己都不敢投钱进自己的基金，我怎么相信你？Mike同学觉得在理，把心一横，拿出自己所有家底400万刀，投入自己的基金。盖茨一看，这熊孩子那么霸气，应该是有点真本事吧，那我不如也投个几百万玩玩吧。这第二个特征，叫Large Personal Stake。
　　Mike再一想，光有这个超级富豪投资者钱还不够啊，隔壁星巴克端盘子的Jack倒是也想玩投资，这种拿着一万两万的平头要投我这基金，我受还是不受呢？不行，第一我这里人手也不够，一个个处理小客户要累死。第二为了这点小钱和那么多人打交道也太麻烦了，第三我还是想要大钱啊，几百万几百万的投我，我的基金才能迅速发展壮大。所以宁缺毋滥，还是针对有钱人吧，最低限，要投我基金的，100万刀起，少了我看不上。这第三个特征，叫High Minimum。
　　好了，客户都招到了，基金规模4000万，Mike心里这个美啊，不过还是得防一手，有个投资者Kevin，臭名昭着，经常投资了以后过个礼拜就撤资逗别人玩，好歹也是几百万啊，我这在市场里来来回回倒腾，想要我亲命啊，所以定个规矩，投了我的基金，第一年你就别想取出来，是死是活全在我，这第四个特征，叫First Year Lock-In。
　　光这还不够，一年以内安全了，一年以后呢？到时候客户想什么时候撤资什么时候撤资，Mike不是麻烦死？所以一年只有指定的几个日子可以撤资（也可能一年一度），到日子了提前给客户发个邮件提醒他们有这个事，撤资日到了啊，要撤资快撤资，过了这个村就没这个店了哟，有意向的提前告诉我们先。这第五个特征，叫Infrequent Redemption。
　　钱的问题解决了，Mike想，好吧，总算开始投资玩了啊，作为一只“对冲鸡”，别以为这真的和对冲有什么必然联系，这只是历史遗留的命名问题，作为对冲基金，只是限制少多了，有自由用各种投资策略，什么Long/Short，Event Driven，Global Macro，Distressed Securities，要多刺激有多刺激，还有，我能投资股票，债券，CDS，众多稀奇古怪的衍生品，想怎么玩怎么玩。这第六个特征，叫Variety ofInvestments。（没人说对冲基金不能单纯买点股票搞价值投资，和公募一个路数哦。）
　　最爽的部分来了，收钱！Mike同学累死累活（或者装得累死累活）搞投资，不就是为了最后的分红吗，如果赚钱了，我要在赚钱部分分20%，如果不赚钱，我也不能白干啊，这场地费，人工费，我的跑腿费辛苦费，好歹也得一年收个2%吧。这规则差不多算行规了，大部分对冲基金都有类似的收钱规矩。这第七个特征，叫 2 / 20 Gains。
　　Mike看着别人家基金都动辄上亿，耐不住寂寞，就4000万规模的基金还不够别人塞牙缝的，于是去和银行的Sam大叔说，你借我点钱吧，我有个绝妙点子，保证赚大钱。Sam倒是个好说话的人，二话不说批了2亿刀给Mike，这个叫5：1的杠杆。于是乎，这第八个特征，叫Leverage。
　　基本上，大部分对冲基金，都包含上述8个特征，符合这些情况的，就是对冲基金，而非字面上“采用对冲策略的基金”。}