作者：梁启俊
　　2017年金融市场主题多多，其中一大关注当然是集中在美国新任总统特朗普身上，不过放眼地球的另一端，欧洲及内地的问题亦不少，投资者在市场上如希望有所斩获，相信必需多花时间分析市况及制订策略。
　　美联储去年最终无悬念地兑现一次加息的预期，不过会后声明偏向鹰派，局内委员们同时加快2017年加息步伐的预期，在利率位图中显示，预期将加息3次。受特朗普效应的影响，加上美联储各委员陆续对外表态，指出美国经济能支持年内加息3次，引致美元一直高企，亦有望在本年更上一层。
　　不过，特朗普多项具争议的政策改变，对市场而言是一大不确定性。事实上，美联储局内委员亦认为美国经济有相当大的不确定性，其实就是指新任政府的政策。面对市场憧憬的财政政策，究竟特朗普团队是如何兑现或怎样兑现? 这又跟美联储的加息进程唇齿相依，当加息预期改变，美元自然首当其冲。
　　特朗普早前的新闻发布会是一大例子，投资者似乎终于意识到政策的不确定性，开始对美元的强势有怀疑，促使美元下滑。特朗普的减税增开支政策，亦开始引发市场对美国债务的担忧。毕竟美国的负债水平已经相对地高，近年上升的速度亦惊人，目前已膨胀至近20万亿美元。今年三月中，美债上限问题将会再来，美债息在特朗普当选后急升，这绝对有机会令美债上限问题被放大。
　　再者，种种迹象显示，特朗普将对中国内地的贸易关系变得强硬。本年的中美关系势必成为极大不明朗因素，若贸易战爆发的话，对全球的经济影响非常大。美国经济前景是祸是福? 不可忽略的是美国经济某程度上亦依赖中国内地的廉价进口，贸易战最终可能弊多于利。
　　另一方面，本年法德两国将举行大选，对市场的影响亦不容忽视。欧洲的政治局势，近年饱受难民潮及恐怖袭击所影响。英国脱欧公投后，亦使民粹主义进一步抬头。意大利去年改革公投失败，使其国内打着「退欧」立场的五星运动党随时有望上台执政。似乎，整个欧盟及欧元区都面临着分裂危机。
　　4月份，法国亦先举行首轮大选，目前三位将角逐总统之位的候选人旗鼓相当，民调显示各有胜出机会，尤其在疑欧思潮下，支持脱欧的极右翼政党民族阵线绝对有力一争。民族阵线的勒庞扬言法国应退出欧元区，指若出任总统，将会就弃用欧元进行公投，届时必定引发一轮恐慌情绪，欧元或有一大跌浪，市场上的避险气氛亦必然升温。9月份，作为欧洲核心的德国亦将举行大选，现任总理默克尔的选情不能乐观。去年9月，默克尔所属的基民盟，在德国多个州地方选举失利，选后默克尔亦承认移民政策是引致失去民意支持的原因。虽然目前民调显示她仍有过半德国民众支持，但本年的恐袭及难民问题或难以解决，甚至将有恶化情况，这将导致同样否定欧元的右翼民粹政党，德国选择党(AfD)随时挑战成功。
　　回到亚洲，本年的焦点或多或少仍然在人民币贬值的预期上，分别只是贬多还是贬少。虽然近期中国当局推出不少管制措施，人民币汇价亦一度由7算关口反弹，但在基本因素未能支持下，如内地经济放缓，特朗普对华强硬的态度等，市场对人民币的后市依然看淡。目前，因向市场提供外汇资金平衡供需，中国的外汇储备规模已跌至3万亿美元边缘的重要心理关口，一旦跌破这3万亿美元的水平，有机会形成信心危机，骨牌效应式地拖累人民币加速下跌。人民币若跌势过急，又会引发如2015年中及2016年初的金融动荡。
　　由此可见，2017年的风险事件不少，投资者或不得不选择一些防守性较强或避险属性的资产作平衡。传统的避险资产主要是国家债券如美债﹑德债﹑日债；汇市方面可选择日圆及瑞郎；而商品市场方面，黄金白银亦是首选。
　　—完—
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帝国金业：拆解香港高企的楼房价格,合理不合理?
　　作者：梁启俊
　　香港政府的压抑需求政策，事实上几年以来已被证实，只能减低成交数量，但未能有效压低楼房价格，当中扭曲了楼市供应链更被指是助长楼市升势。市场上，所谓香港楼市的泡沫论已被讨论好几年，但楼价却越升越高，仍然未见「爆破」。
　　要讨论香港楼价是否合理，是否泡沫，有人主张用数字去计算。但有一些假设性的计算，需要再审视。前文就提过，不少分析指香港住宅普遍已超出一般香港家庭的购买力。首先，何谓一般家庭? 要看一个中等家庭如何不吃不喝去买楼? 要计算香港家庭全年入息中位数去衡量? 这都存在根本性错误。
　　要明白一点是，在香港能购房置业的一群，已经不算是一般家庭，基本上从来不是一般家庭。若以一般家庭的市场标准去评估另一个市场的价值是否合理是否泡沫，值得商榷。在香港，相信绝大多数能晋身私人住宅市场(即非政府补贴资助的楼房)的家庭，每月收入都必定超过了家庭入息中位数(目前为2.4万多元)，甚至超过申请购买资助房屋 (即居屋) 的家庭入息上限(目前为4.2万多元)。硬性将两者混为一谈在计算内，有点偏离现实，因为根本不是同一类别。
　　只要细看目前香港楼房按揭的规管，便更清楚。置业者如要向银行申请按揭，香港金管局早有指引。最新的指引是住宅物业价格若在700万以下，最多只可借出60%，700至1000万的按揭额度亦最多只能500万，1000万以上的则最多借出50%。所以，目前要在香港买入一个400-500万的单位，未计算印花税及买卖佣金律师费等杂费，都最少需要160-200万左右，怎计算也不是一般家庭吧。
　　再者，香港金管局规定银行在批核按揭时，要遵守压力测试指引，且非常严格。压力测试的基准是，申请按揭者的供款额，要在现时的按揭利率(目前低于2%)下加3%之后，不能超过入息的50%-60%。其主要目的是防范申请人实力不足，确保在未来加息的环境下，有足够的供款能力。有部份银行更会因应情况，压力测试的基准甚至比金管局的指引更严格。所以，前文提到有数据显示，香港家庭的供楼负担比率，供款占入息比例升至59%，事实上存在矛盾和误导，因根据这个数字看，这些家庭应该不能成功申请按揭，根本不存在于市场中。
　　而现实是，能够负担首付入场的置业者，比比皆是。眼下香港近期的新楼盘，即使平均售价600-700万元，但销售现场仍然人山人海。不少报导亦提及，当中不乏豪客大手购入，地产发展商亦大多以抽签应付超额需求，这些都可以反映这一点。香港金管局每季亦都有数字公布，是关于「新批出」按揭的供款占入息比率，过去几年都只是在40%之下，最新一季数字亦只是约34%。这反映了一点是，楼价即使上升，供款额上升也好，目前的置业者供款能力并没有大变化。换个角度说，一是置业者能付上一大笔首付，降低每月供款额，二是本身他们就是高收入的一群。简单说，就是「有钱」。
　　在具有实力的买家眼中，楼市自然不存在泡沫。若香港一般家庭不能负担置业，说到底这是属于社会问题，反映的是贫富悬殊的问题，但这个问题不代表香港的住宅物业市场出现泡沫，我们不能以社会问题的角度去判断价格的合理性。
　　在过去一年，香港楼市一度回软，由高位计累计跌约15%左右，主因市场上几个利淡因素在发酵，其中包括美联储加息﹑亚太地区股市低迷﹑中国内地经济放慢及香港住宅落成供应量增加等等。不过，要留意一点是，2015年底至2016年初，即香港楼价跌势较明显的时期，参考二手住宅的注册宗数每月都不过2000宗，两季计平均每月成交量只有1869宗，不及近期二手成交量的一半，是属于偏少，所谓成交不配合，个别低价成交的参考作用其实较低。即使论跌幅，亦不如想象般大(有分析指跌30%以上)，事实上就正好反映了刚才提到的，目前能入市进场的置业者，都具有一定的实力，即使市况逆转，也不急于沽售手持的物业，一些投资者干脆继续长线在租务市场上「坐享其成」。
　　所以，置业者「防守力」强，市场又有住屋需求，是支持香港楼价的一大原因。(续)
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48小时排行截止发稿时
日元汇率6.5067&欧元汇率744.6500&英镑汇率889.1900&美元汇率667.5800&
上周五金价开盘于1323附近，随后小幅走跌至1320美元左右，但已是日内最低位。随后金价从日内低位大幅拉升近10美元后，欧盘时段继续维持上涨势头。踏入美盘时段，金价无视美国数据影响，继续走强，一度触及日内高点1344美元上方，尾盘小幅回落收1341美元下方，全日上涨1.3%。
上周五晚美国数据有好有坏，6月ISM制造业为51.3，好于预期和前值;6月制造业指数最终录得53.2，好过预期51.4和前值51.3，创下16个月以来新高，并且分项数据显示新订单指数从5月55.7提高至57，就业分项指数亦有提升，暗示制造业行业扩张势头良好。但5月营建支出却意外下滑，结果为- 0.8%，远差过预期的0.6%，其造弱主要受到公共部门支出下降的拖累。数据的参差不齐一定程度上抵消了影响，金价反应不大。
上周五两位官员有发言，有投票权的圣路易斯联储行长布拉德表示，英国退欧不会对美国造成重大冲击，他认为美联储有大量政策工具可以应对外部冲击。另外一位美联储副主席Fischer则认为现在定论英国退欧对美国经济影响为时过早，必须拉长时间来观察美国接下来经济如何;他认为5月非农报告后，美国经济表现不错，并不认为美联储考虑像其他央行一样实施负利率。
Fischer的发言传递出意思无非就是美联储暂时会原地踏步观望更多的数据，加息步伐会进一步放缓，但他的发言中对于近期美国的肯定有稍微提振投资者情绪，市场加息预期亦有变化，按最新CME FedWatch利率期货资料显示，9月再度出现加息机会，但只有5.9%，11月加息几率从此前2%提高到5.9%，12月加息预期则有较大幅增加至22.3%，暗示整个市场对于加息预期有所乐观，但仍认为年内加息机会并不大，利于金价后市。
但值得注意是，据最新CFTC期货黄金显示，截止上周6月28日当周，黄金投机性净多持仓不减反增，至30万张水平，或是金价攀升动力。
技术方面，金价现正测试周线图上方下降轨阻力，若突破则进一步看涨，投资者可以于1354附近追买，目标止损10美元。
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帝国金业:金价处于重要支持位，看今晚非农
来源：黄金网特约
作者：佚名
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　　10月7日(周五)亚盘时段，金价开盘于1254美元上方，延续跌势至1250美元后反弹，但未能重上1260美元关口再度回落，现交投于1252美元左右。
　　近期市场对于美国偏好的数据容易反应敏感，今晚的非农数据势必会加大金价的波幅。
　　本次市场预期的非农增加人数在17.2万，这属于正常预测水平。ADP数据弱于预期，但昨晚公布的初领失业金人数则跌至24.9万人，是4月以来最低，亦是接近43年以来低位，就业数据结果未能配合，令今晚的非农有变数，建议投资者观望上。
　　技术方面，维持日内策略不变。
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