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销售毛利率
平均折/溢价
成交量(万)
总余额(万)
公司名称：深圳市通产丽星股份有限公司
注册资本：36495万元
上市日期：
发行价：7.78元
更名历史：
注册地：广东省深圳市龙岗区龙岗大道(坪地段)1001号
法人代表：陈寿
总经理：姚正禹
董秘：彭晓华
公司网址：www.beautystar.cn
电子信箱：
联系电话：4
金罗盘明星分析师强力推荐24只待涨金股
　　龙华  徐志国
　　投资要点: 事件:公司8月21日晚发布公告,公司非公开发行的申请获得证监会发行审核委员会审核通过。 点评: 增发获证监会审核通过,员工持股激发活力提振市场信心。根据公司非公开发行预案,拟发行8770万股,锁定期3年,价格
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为2.29元/股,募集资金2亿元,本次非公开发行的发行对象为德邦-1号定向资产管理计划,公司董、监、高合计14人拟参与本次员工持股计划,合计认购1740万股。其认购份额占员工持股计划总份额的8.44%。我们认为此次员工持股计划将利于完善激励制度,建立公司与员工的利益共享机制,提升公司治理水平,增强员工的凝聚力,利于实现公司长期可持续发展。 转型渐行渐近,期待价值重估。由于行业景气度的下滑,公司全年业绩亏损。2014年,公司对装备进行较大规模改造,转型发展结构调整项目逐步投产,未来有望向价值链上游拓展。此外,公司设立金石节能环保投资公司,开始向节能环保领域转型,并通过收购核心资产为清洁能源的FI(HK)公司,向该领域大跨步推进。于此同时,公司增资金贸钢宝,加强其资本实力,在旗下互联网钢材交易平台“金陵钢铁网”做大做强的道理上加速前进。我们认为,公司由钢铁材料生产商向新材料研发制造供应商转变的同时,向节能环保、电商领域的深入布局,将进一步提升公司的竞争力。 盈利预测与投资建议。预计2015-17年EPS分别为0.12、0.16、0.22元,考虑可比公司2015年平均PE估值水平及公司未来转型环保及电商业务带来的估值溢价,给予公司6个月目标价9.60元,对应2015年PE80倍,维持“买入”评级。 风险提示。钢铁行业景气度下滑。转型进度不及预期。 
　　  安信证券
　　事件:日发布2015年上半年业绩报告。根据报告,2015年上半年实现归属于母公司的346.49亿元,同比增长62.2%,净资产同比增长15.63%。 寿险新业务价值高速增长,结构持续优化:寿险新单高速增长,2015年上半年个险新单保费同比增长54%,团险新单保费同比增长32.62%,个险业务同比增长18%。预计下半年人力增长和人均产能增长将继续成为寿险业务价值增长的动力,全年个险新单增速有望达到58%,业务占比有望达到90%。 产险新渠道效果明显,经营效益稳步增长:2015年上半年平安产险实现保费收入814.43亿元,同比增长18.5%,其中来自于交叉销售和电话销售的保费收入同比增长22.8%,2015年上半年实现净利润87.3亿元,同比增长94.2%,预计产险全年保费增速将保持在高位,有望达到20%,综合成本率能够稳定在95%左右。 险资投资收益大幅提升,权益占比进一步提高:股债双牛带动险资投资收益增长27.4%,权益投资占比提升至17.5%,净投资收益率达到5.1%,预计全年险资投资收益率有望继续保持稳健。息差表现超预期,增长稳健,证券利润攀升:2015年上半年净利润增速回落,但息差表现超预期,净利差、净息差分别同比提升0.25、0.21个百分点,信托业务集合信托占比继续提升,融资类信托业务规模缩小,受益于上半年资本市场向上的态势,证券业务利润同比增速达217.4%。 客户迁徙效应加强,硕果累累:2015年上半年,累计迁徙客户599万人次,各子公司新增客户量中36.5%来自客户迁徙。公司互联网用户规模达到1.67亿人,较年初增长了21.89%。各类互联网金融公司业务高速增长,未来传统金融业务与互联网金融业务的协同效应有望进一步提升。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价64.5元。 风险提示:业务增长未达预期、业务协同效应不明显 
　　胡又文    安信证券
　　事件:公司拟向激励对象授予460万份期权,占3.99%,首次授予的行权价格为63.69元,覆盖包括公司高管和核心员工在内的261人。行权条件为以2014年净利润为基数,年相对于2014年的扣非净利润增长率分别不低于20%、70%、120%、185%。 实施股权激励,上下齐心助力二次腾飞。公司拟授予460万份股票期权,覆盖超过70%员工,范围广力度大。行权条件更体现其对未来业绩增长信心。结合之前大股东和高管大手笔参与定增并锁定三年,公司上下齐心,为二次腾飞奠定基础。 开启“二次创业”,进军政企大数据服务领域。公司全新定位为”中国领先的基础软件产品及与计算、大数据解决方案供应商“。 2015年启动内部业务调整,传统业务注重效率提升,加速政企大数据新业务投入,与多个政企客户开展大数据融合服务联合实验工作。公司具有十几年政府跨部门数据交换整合实施经验,200多个政务共享交换平台案例,整合了移动互联网、云计算、大数据等多家技术公司,为政企客户提供一站式大数据解决方案。 大数据纲领性文件出台,公司显著受益。国务院常务会议通过《关于促进大数据发展的行动纲要》,纲要中重点提到要消除信息孤岛,促进政府数据开放,强化保障。公司的政企大数据项目旨在突破多维数据融合,消除政府信息孤岛,促进政务信息资源共享。大数据时代,数据安全尤为重要,公司收购的微智信业是国内领先的大数据安全公司,将为大数据保驾护航。 投资建议:实施股权激励,更好的绑定员工利益;大数据产业政策出台,公司发展空间巨大,预计年EPS分别为0.99元和1.24元,“买入-A”评级,6个月目标价110元。 风险提示:新业务进展不达预期。 
　　龙华    
　　要点:今日披露2015年中报,实现营业收入3.13亿,同比增长4.60%;归属母公司股东净利润0.62亿元,同比增长20.14%。基本0.16元,同比增加23.08%,总体毛利率33.34%,同比上升2.48个百分点。 收入情况:受益智能成表销量增加,总体收入增长4.60%。公司15年上半年总体收入3.13亿,同比增长4.60%;其中,普通表收入占比29.12%,增加23.33%;节水表收入占比22.14%,增加6.71%;智能基表收入占比8.78%,降低47.32%;智能成表收入占比25.49%,增加56.06%;其他收入占比14.21%,降低19.35%。 盈利情况:智能表占比提高提升综合毛利率。毛利水平方面,普通表毛利率24.18%,节水表毛利率31.84%,智能基表毛利率27.03%,智能成表毛利率47.57%,其他产品毛利率31.83%,同比分别上升1.39,上升1.91,降低3.01,上升0.40,上升5.74个百分点。公司总体毛利率33.34%,同比上升2.48个百分点。 费用情况:销售和管理费用率增加,财务费用率为负。2015上半年,公司销售和管理费用有所增长,分别为26.74%和24.83%,同比增加了3.78和2.66个百分点,销售费用增长主要因为销售人员奖励机制,管理费用增长主要因为公司研发、税费、折旧费用提高;财务费用率-6.38%,同比降低1.17个百分点,主要因为定存利息收入提高。 公司看点:全员持股+智慧水务。全员持股彰显信心:去年10月公司发布非公开发行预案,定增1.28亿元用于补充流动资金,大股东和全员持股计划参与锁定三年,发行价为7.66元。智慧水务提升估值:公司通过推广智能水表一方面提升公司毛利率,第二方面拉高估值;目前公司已公告收购水务软件公司国德科技51%股权,跟中移物联网合作推出物联网水表,跟、龙江环保合作共享客户/技术协同,稳健转型智慧水务。 盈利预测与估值。预测15-16年EPS分别为0.37、0.50元/股;考虑公司业绩扎实与智能水务概念,给予16年35倍动态PE,对应目标价17.6元,给予买入评级。 风险提示。智能水表推广低于预期。 
　　谢刚  张俊宇
 齐鲁证券
　　事件: (1)公布2015年,符合预期。报告期内,公司实现营业收入6.03亿元,同比增加7.04%;归属母公司净利润1.795亿元,同比增加9.94%,每股收益0.204。单就2季度来看,实现营业收入3.24亿元,同比大幅增长94%;归属母公司净利润0.92亿元,同比增加139%。 公司预计1-9月份净利润变动幅度(0%,50%)。 (2)同时,公司公告投资1.2亿元在青岛设立高新技术研发中心,与河南正粮种业合资设立河南登海正粮种业有限公司(公司占比51%,注册资金1000万),投资设立莱州登海西星种业(占比100%,注册资金3000万)以及子公司北京登海与河北宽城种业合资成立河北登海华诚农业科技有限公司(北京登海占比51%,注册资金1000万)。 上半年公司在行业库存压力较大的情况下,销售依旧保持稳步向上态势。玉米种实现营业收入5.79亿元,同比增长7.58%,占公司主营业务收入96.36%。蔬菜种子销售出现下幅下滑,营业收入1522万元。玉米种收入的增加主要来源于登海先锋先玉335的销售快速回暖。登海先锋15年上半年实现营业收入1.68亿元,同比上升50%;实现净利润6043万元,同比上升71.9%。随着渠道去库存影响的消除,我们预计下半年先玉335的销售仍将保持较高增速,登海先锋全年利润保守估计贡献将在1.5亿元以上,同比增加26%。此外,母公司主推品种登海605预计今年推广面积增幅也在30%以上,呈现出了明显的上升趋势,同时随着618逐步放量,新品“登海685”通过国家品审会初审,母公司登海系列销售也将呈现出良好态势。 毛利出现小幅下滑,主因在于促销使得费用开支增加。我们可以看到,公司玉米种的毛利同比下滑2.37%,蔬菜种毛利下滑4.91%。由于行业仍处于高库存状态(玉米15年期末库存量达到16193.4万吨,较2013年上升近100%),公司通过加强各地宣传,提高促销力度,在增加销量的同时,一定程度上增加费用开支,拉低了毛利率。 销售布局逐步完善,业务扩张有条不紊。公司上半年分别在内蒙古和陕西投资设立控股子公司,同时现公告在河南、河北、莱州设立三家子公司,公司的销售网络逐步铺开,效益明显。登海五岳、登海道吉上半年营业收入分别同比增长了8.2%及20%,验证了我们此前报告中对于公司销售模式转型升级以及团队激励将会大幅提升公司业绩的观点。我们预计15年道吉与五岳等公司的营业收入将继续大幅增长,道吉收入有望突破7000万元,增长60%以上。同时14年以来成立的北京、内蒙等公司也将逐步释放业绩,公司扩张战略成效显著。 短期来看,公司预计1-9月份净利润变动幅度为0%到50%,区间为1.6亿元至2.4亿元。历年来看,7-9月份基本不产生销售量,从 13、14年来看,三季度均呈现了不同程度的净利润下滑,公司此次业绩预测充分说明了对于三季度乃至整个下半年销售的良好预期。同时15下半年政策预期升温,种子行业整体将迎来新机:新种子法有望推出,对种子行业的监督、整治将有利于公司产品推广,增加销量;绿色通道打开,公司在研品种将批量推出,市场竞争力进一步提升。 中长期来看,公司拥有强大的科研实力,稳定的科研投入,此次在青岛成立高新技术研发中心,进一步增强公司研发实力。随着绿色通道打开,有竞争力新品批量推出,中长期业绩将得到保障。 预计公司年EPS分别为0.51元/0.62元/0.73元,给予公司40X2016EPS,目标价24.8元,维持“买入”评级。股价上涨的核心驱动因素: (1)行业景气好转; (2)种业扶持政策; (3)销售战略转型效果良好; (4)登海605、618持续放量,新品研发顺利。 风险因素:销售平台子公司设立进展较慢,带来销售量增长低于预期。 
　　刘博  钟奇    
　　新能源汽车构成钕铁硼最大需求增量,变频空调为钕铁硼需求增长提供另一支撑。若全球主要国家2020年新能源汽车销量目标实现,不考虑高端产能约束的情况将为我国带来4万吨钕铁硼需求,平均每年需求6700吨左右, 是2014年新能源汽车用钕铁硼的15.8倍。通过测算,变频空调用钕铁硼自2014年到2020年6年需求为4万吨左右,平均每年需求为6700吨左右,是2014年变频空调用钕铁硼的1.9倍。 风电设备2014年爆发性增长未来难以持续,但平均10%左右增长应可期待。经测算,未来六年风电装机容量CAGR 为12.94%,为钕铁硼带来需求约43000吨,平均每年需求约为7200吨左右,是2014年风电用钕铁硼的1.26倍。2014年风电新增装机容量YOY 为44.17%,远高于26%,因此这种短暂的高成长是不可以持续的。 通过收购兼并,优化磁材产品结构、扩大业务范围。一方面以2014年公司净利润计算,此次资产购买后公司EPS 由0.38元/股升至0.41元/股,上升7.89%。此外,磁体元件2014年在VCM 领域市场份额达到27%,盛磁科技2014年在空心杯磁钢领域市场份额为30%。交易完成后,公司业务范围扩大,涉足空心杯磁钢领域,由于汽车EPS(电动助力转向系统)的普及,空心杯磁钢应用渐广,公司的增长潜力得到提升。 股权激励壮士气、提动力、助发展。公司2015年4月的股权激励计划,激励程度深,激励对象广。当前公司业务处于低谷,通过股权激励业绩和效益挂钩,将调动员工积极性,提升生产效率,从最微观层面改善公司状况,进而提升公司业绩。 参股,多方共赢。此次交易仅以2014年营业收入而计会使自获得的营业收入比自上海电驱动获得的营业收入增加56%;另一方面业务协同效应增加综合实力,公司参股,利于便使投资收益增加。 盈利预测及评级。公司现有业务处于历史低点,未来增长空间较大;假设下游需求逐渐回暖,我们预计公司2015-17年EPS 分别为0.63、0.91和1.19元/股(按定增完成的最本),当前可比公司平均(TTM)大约在65倍左右,考虑公司历史估值水平,给予公司2015年EPS50倍市盈率,对应目标价31.5元,买入评级。 风险提示。下游需求增长不及预期,大盘系统性下跌风险。 
　　  航天证券
　　上半年业绩符合预期,合成橡胶后处理成套设备和服务增长迅速:上半年实现营业收入4.29亿元,同比增长11.98%,归属于上市公司股东的净利润1.18亿元,同比增长5.64%。从产品下游所属行业上看,石化、化工领域外的其它行业收入同比增长125%,体现了新市场开拓取得成果;从具体产品上看,粉粒料全自动包装码垛成套设备、合成橡胶后处理成套设备和服务收入同比分别增长2.56%、49.46%和17.55%。公司业绩呈现稳步增长态势我们认为公司全年营收有望增长10-20%。 核心竞争力不断加强,新产品层出不穷:公司上半年获得国家知识产权局新批准专利6项(其中发明专利4项),完成行业标准JB/T《码垛机通用技术条件》的修订和《码垛机安全要求》的初稿起草,通过持续推进行业标准的制定公司正有效占据竞争高地。化工污泥干化技术方案完成审核,年底有望试制整机,切入节能减排行业。已与一家轮胎生产企业签订基于技术的轮胎分拣成套装备合同,目前正在进行产品设计、制造。此外,公司还利用技术优势进入糖业后处理自动化成套装备和宠物饲料二次包装机等市场。 战略布局取得突破,成长前景值得看好:智能货运移载设备已完成建材、烟草、食品三个行业的三种型号样机以及现场环境模拟测试;高温作业及其遥操作系统部分重大技术难点得以解决,下半年有望实现销售。此外,公司还投资了国内顶尖的高端医疗研发团队,有望抢占该领域的国产化巨大市场,长期股权投资收益将显著增长。 投资建议:我们预测公司年营业收入增速约19.5%、16.3%和16.5%,每股收益分别为0.59/0.75/0.87元,对应80/62/54倍市盈率,考虑到公司的技术优势和产业布局,相关产品投入市场后有望带来业绩快速增长,我们给予公司增持一A的投资建议,6个月目标价为60元,相当于2016年80倍的动态市盈率。 风险提示:产品研制进度低于预期,下游市场需求低于预期。 
　　钟奇    
　　投资要点: 公布2015年半年报。2015年上半年,公司实现营业收入8257万元,同比增长22.3%;归母净利润1313万元,同比增长4.9%,扣非净利润为1201万元,同比增加79.6%。公司同时预告,1~9月归属于上市公司股东的净利润约为1840万元~2208万元,同比增长0%~20%三维测量和三维人脸识别应用逐渐显现,带动业绩增长。公司上半年三维测量和三维人脸识别取得重大进展,4月在深圳INTEL 信息技术峰会上展示了国内第一套三维人脸识别系统,并已开始在ATM 机和社保柜员机上安装测试;此外, “3D 建库+2D 采集识别技术”的视频监控系统和三维人脸照相机正在合作开发和研制中。 空管相关重大项目未按计划进行。报告期内,公司“新一代××管制中心系统”项目最终合同仍在逐级报批过程中,总计2.38亿元的两个标段合同正式签订时间仍不能确定;此外,公司正在争取的两个空管仿真项目也处于终止或推迟启动状态。预计公司在2015年能确认的空管项目相关收入和利润将大幅低于我们原先预期,我们据此修正了公司2015年的相关盈利预测。 智能图形图像业务带动毛利率上升,销管费用增长较少。报告期内公司综合毛利率42.9%,同比上升3个百分点,主要因公司图形图像产品与服务收入占比及其本身的毛利率有较大提升。预计下半年公司图形图像产品与服务将继续保持高速增长态势,全年公司综合毛利率相比2014年将有所上升。 应收账款坏账风险不大,经营性净现金流有所下降。报告期内公司应收账款余额9933万元,同比减少14.7%。考虑到公司主要客户为四川大学和地方政府部门、军部,坏账风险并不高。公司经营活动产生的现金流量净额为445万元,同比减少79.9%,主要因为购买商品接受劳务支付的现金增加所致。 智能图形图像产品及服务超预期增长,维持“买入”评级。我们预测公司年EPS 分别为0.30元、0.50元和0.62元,未来三年年均复合增长率约为98.9%。考虑到公司主营向智能图形图像业务转型较为成功,以及其三维测量和三维人脸识别技术的稀缺性,公司可享一定估值溢价。目前公司股价对应2016年动态市盈率约为81倍,我们维持“买入”的投资评级, 6个月目标价为50元,对应约100倍的2016年市盈率。 风险提示。三维人脸识别进展低于预期;空管项目相关合同进展低于预期; 系统性估值下降风险。 
　　刘博  施毅  钟奇    
　　投资要点: 下游需求低迷,业绩小幅下降。8月20日,公司公布2015年中报,上半年公司实现营业收入28.53亿元,相比去年同期下滑4.92%;实现利润总额为5223.17万元,相比去年同期下滑7.98%;实现净利润4235.39万元,相比去年同期下滑6.06%;实现归属于母公司的净利润3932.35万元,相比去年同期下滑5.98%。基本每股收益为0.15元。公司上半年业绩出现小幅下滑主要由于两点原因。其一,经济形势疲软,导致下游需求持续低迷。种种不利因素导致公司汽车尾气处理催化业务经营面临较大压力,业绩相较去年同期出现下滑;其二,贵金属价格处于低位。年初至今,由于美国经济持续走强, 美联储年内加息基本已成定局,美元指数强势上涨,导致贵金属价格持续承压。年初至今,现货铂金价格跌幅已近18%,钯金跌幅近25%。铂系金属价格大幅下挫,公司业绩受牵连同比下滑。 加大贵金属工业催化剂领域布局力度。报告期内,公司与新联环保签订《出资协议书》,双方共同出资设立贵研工业催化剂公司。注册资本为4000万元, 公司以货币方式出资3000万元,占25%。该子公司主要从事工业催化剂及其中间产品的研发、生产和销售。通过本次投资,公司将加大在贵金属工业催化剂领域的布局力度。利好主要体现在本次投资将弥补公司在贵金属工业催化剂领域的部分空白,拓展了公司在该领域的业务范围。通过与新联环保的合作,公司将获得相关领域的优秀人才和团队,并取得苯吸附脱硫催化剂、活性氧化铝系列吸附剂等系列产品的自主知识产权。从而更好地优化了公司的产品结构和业务构成,增添了新的利润点。 重点项目有序推进。公司各重点项目正在有序推进,进展程度喜人。报告期内,资源再生板块“贵金属二次资源综合利用产业化项目”已全面建设完成, 并通过相关检验;新材料制造板块“国IV、国V 机动车催化剂产业升级建设项目”主要工程已悉数完成,正等待政府审批和验收工作。随着公司各大项目的顺利进展,预计未来公司盈利点有望持续增加。在环保理念逐步深入人心,“十三五”战略规划逐渐浮出水面之时,公司作为环保企业有望迎来业绩的企稳回暖。 投资要点及盈利预测。公司特点:公司产业链优势明显,自主创新能力突出, 销售渠道丰富。我们看好公司未来全力发展汽车尾气催化剂的经营策略。随着重点项目有序推进,公司未来业绩有望逐步回暖。预计 15-17年EPS 分别为0.35元、0.45元和0.58元。考虑同行业中,2015年PE 一致预期为73.47倍,我们给予公司2015年60倍PE,6个月目标价为21元。给予买入评级。 风险提示:贵金属价格持续下滑;中国经济疲软下游需求低迷。 
　　龙华  熊哲颖
　　投资要点: 专用打印扫描产品服务供应商龙头。公司专业从事专用打印、识别及智能终端产品的研发、生产、销售和服务,是目前国内该行业领域唯一通过自主创新掌握核心设计、制造技术并形成规模化生产的企业,公司面向全球各行业提供领先的产品和完整的、一站式应用解决方案。 “二次创业”战略新导向。公司以2015年为起点,启动的“二次创业”。公司战略调整强化“以市场为中心、以客户为导向”,重点以“客户导向”为中心,为客户提供更多的定制化产品及服务。产品领域重点布局金融、物流等行业,并侧重向产业链的下游延伸。 金融领域是公司的第一目标市场。公司对金融市场的布局主要集中在现金、货币处理和票据处理两个领域。未来公司发展方向为软硬件并重,打造全方位覆盖的产业模式。在现金及货币处理方面,公司2014年收购鞍山博纵快速切入清分机市场,补充金融产品线。票据处理方面,公司于2013年6月成立子公司融信科技,主营支票打印、受理以及票据鉴伪等。 公司进军高速扫描市场。15年半年报披露,公司启动系列高速扫描产品、现金循环处理设备以及相关智能打印机产品的研制。2013年中国市场高速扫描仪出货量为186300台,同比增长12.9%,销售额规模2.8亿美元。IDC预计2017年出货量将达到243600台,年复合增长率为8.2%,销售规模达到4.1亿美元。中国高速扫描仪市场目前处于成长上升阶段,未来还存在较大的发展空间。 15H1收入稳增,全年业绩可期。15H1公司实现营业收入4.68亿元,同比增长19.09%,实现归母净利润6105.62万元,同比减少76.32%,归母净利润大幅下滑主要受14年上半年高基数影响。15H1公司研发投入占营业收入的13.17%,继续保持近三年以来的高投入。15H1公司海外市场,ODM和OEM产品同比增长较大,同比增长28%。 盈利预测与估值分析。我们预计公司15-17年将实现收入13.45、17.24、21.83亿元,归属母公司净利润2.90、3.93、4.87亿元,摊薄后EPS分别为0.48、0.65、0.81元。公司强化新战略、布?a href="http://q.stock.sohu.com/cn/601600/index.shtml" target=_blank>中铝煊?,预计16-17年公司业绩或有显著提升,15年业绩稳中有进。截止8月20日收盘,公司股价14.56元/股,对应15年市盈率30.33倍、16年市盈率倍22.40倍,目前估值较为安全。15年合理估值区间31-35倍,未来6个月公司股票合理价值区间应在14.88-16.80元/股,给予买入评级。 风险提示:宏观经济下行风险;新市场拓展风险。 
　　马先文    
　　报告要点 事件描述 发布2015年半年报. 事件评论 PBM业务仍处于跑马圈地阶段,新健康业务大力投入,致业绩下滑。报告期内,公司亏损4415.25万元,其中医药电商及交易稳健发展、实现净利润1658.68万元,中公网子公司的PBM业务亏损2724.68万元,益康健康子公司的新健康业务亏损1180.45万元,是由于公司加快大健康产业深度和广度拓展投入、人员增加,致使销售费用达1650万元、同比增长362.8%,管理费用8697万元、同比增长77.58%,其中研发投入1770万元、同比增长41.78%。 当前公司正处于资源变现前夕的阵痛期,业绩下滑的背后是优质资源的积累、产业地位的夯实、商业模式的升级:1、PBM医保控费业务覆盖范围进一步扩大至全国24个省/直辖市的160余个地市、服务参保人群超过8亿人,已经稳占大半壁江山,是国民健康数据的最大、最终汇集方;2、湛江模式开启医保基金管理先河,从单纯的控费审核,延伸至医保资金全权管理,行使基金预算分配、药品评价体系的建立、药品价格谈判机制、丙类及增补药品目录的梳理、医保支付价调整、全城参保人健康档案的建立等重任,该模式已在遵义、襄阳、岳阳等数个城市铺展开来,年内有望复制到30个城市,与医疗健康产业最大的甲方医保局深度捆绑,海虹的产业地位发生了质的晋升;3、新健康福利保障业务,海虹国内唯一实现了PBM的落地,其本质是代表支付方,向药企、医院、商保议价,为C端争取福利,在公司正内测的新健康APP平台上,联合了200多家药企、140多家三甲医院、19家商保机构,实现了药品返现福利、医疗服务返现福利,我们预判年内新健康APP有望囤积数百万实名认证用户,实现B2G2C商业模式的升级。 海虹占据产业制高点的逻辑不变,业绩下滑无碍长期投资价值,年内新健康收入及流水得以体现将验证全新商业模式的可行性,维持“买入”评级! 
　　刘元瑞  王鹤涛    
　　报告要点 事件描述 公司公告2015年度非公开发行股票预案,拟以不低于5.60元/股价格定增发行不超过14.29亿股,募集资金总额不超过80亿元,扣除发行费用后将用于收购唐钢集团持有的唐钢汽车板公司100%股权、新建高强度汽车板技术改造项目二期工程以及偿还银行借款。此次定增股票锁定期为12个月。 事件评论 定增80亿收购唐钢汽车板公司、偿还银行贷款:此次定增募集80亿元扣除发行费用后将用于收购唐钢集团持有的唐钢汽车板公司100%股权、新建高强度汽车板技术改造项目二期工程以及偿还银行借款,分别使用募集资金41.05亿元、15亿元及23.95亿元。其中,唐钢汽车板公司主要负责150万吨产能的在建“高强度汽车板技术改造项目”( 预计2015年底建成投产) 和65万吨产能的拟投“高强度汽车板技术改造项目二期工程”,主要产品为冷轧产品、热镀锌产品以及冷硬卷。截止评估基准日日,唐钢汽车板公司净资产评估价值41.05亿元,增值0.26%,收购价格即为评估价格,对应收购PB 约为1倍,结合目前二级市场钢铁板块1.67倍PB 及考虑一级市场流动性问题,此次收购价格相对合理。定增完成后,控股股东集团持有公司股本份额由37.82%下降至33.34%,仍为公司控股股东,河北省国资委仍为公司实际控制人,不过定增预案中并未明确提及其他关联股东是否参与定增。 开拓高强钢优化产品结构、降低财务负担:总体而言,公司冷轧产能相对较少,此次收购汽车板公司及新增汽车板二期项目以开拓高强钢等高端产能,有助于公司产品结构优化,使得公司能够相对更好地缓解行业下行对自身业绩造成的压力。不过,目前汽车、行业景气度下行叠加冷轧产能供给过剩,或使得公司汽车板项目后期业绩释放面临一定压力。此外,公司目前资产负债率达73.85%,超过钢铁行业66.23%的平均水平,公司拟用募集资金23.95亿元偿还银行借款,将在优化公司资本结构的同时降低财务负担。以6个月至1年(含)人民币贷款基准利率4.85%测算,此次定增还债将减少利息费用约1.16亿元/年,按照公司的所得税25%计算,对应新增净利润约0.87亿元/年,一定程度上将提高公司盈利能力。 由于此次增发尚待证监会审核,暂不考虑其对公司盈利影响,预计公司年EPS 分别0.09元和0.11元,维持“买入”评级。 
　　项军  徐佳熹
　　近日,公布了其2015年中报,报告期内公司实现营业收入5.39亿元,同比下降8.20%;归属于上市公司股东的净利润3.79亿元,同比增长6.11%。扣非归母公司净利润2.96亿元,同比下降12.16%,EPS0.55元。同时公司发布1-9月业绩预计,预计净利润增速变动幅度为-10%~15%。 投资要点:上半年公司各分项业务受医保控费影响短期内承压,预计贝科能在高基数和代理商反商业贿赂等因素影响下收入可能出现小幅下降,其他二三线品种预计三氧化二砷表现较为突出,基因工程产品继续维持稳步增长格局,部分产品如杏灵滴丸等因质量标准提升将迎来良好市场机会。公司当期继续投入各项产品研发,长期来看公司有望形成以来那度胺、达沙替尼、三氧化二砷为代表的肿瘤\血液病用药、以贝科能及腺苷蛋氨酸、谷胱甘肽等产品为代表的辅酶及衍生品产品线、以及以CHO真核细胞表达的新一代生物药产品的三大新主力产品线,公司出色的产业投资能力也有助于其构建新的产业生态系统,提升公司的盈利模式。 盈利预测:我们预计公司年EPS分别为1.12、1.25、1.46元,对应估值为31、28、24倍。我们认为,公司主导品种贝科能未来在生产企业与经销商利润分配调整预期的前提下有望继续为公司业绩平稳运行提供保障。此外公司多个潜力重磅品种具有支撑其未来长期发展的可能性,其出色的产业投资能力也有望使其通过品种研发+对外合作的模式构建新的产业生态系统,提升公司的盈利模式,维持其“增持”评级。 风险提示:行业政策变化,新产品上市低于预期。 
　　雒雅梅 王婉婷    
　　投资要点 公布2015年半年报:报告期内,公司实现营业收入4.77亿元,同比下降6.66%,实现归属于上市公司股东净利润亏损1257万元,每股收益-0.03元。其中,公司第二季度单季实现营业总收入2.51亿元,同比增长3.58%,归属于上市公司股东的净利润119万元,同比由亏转盈。 国际日化巨头销售额持续下降,公司订单量同比下挫:公司上半年收入4.77亿元,同比下降6.66%,其中软管收入2.18亿元(-18.5%);吹瓶收入6935万元(-0.49%);注塑收入4667万元(-24.56%);灌装收入6543万元(+16.89%)。公司分产品业务收入除灌装业务同比增长外,软管、吹瓶、注塑业务均同比下滑,其中软管、注塑产品收入降幅较大,主要由于公司下游核心客户国际日化巨头在华销售额持续下降,市场份额削减,在华战线持续收缩导致公司订单量同比下挫。2015Q2单季营收同比增长3.58%,为自2014Q2 起5个季度以来首次实现正增长,净利润由亏转盈。 预期业绩逐季改善,维持“增持”评级:中国日化消费市场竞争激烈,传统国际日化巨头竞争力下降,市场份额严重下滑,在华战线收缩。公司通过“开源”“节流”应对市场挑战,我们认为随着公司客户结构的优化,产线结构的调整,公司业绩有望逐季改善,同时公司作为深圳是国资企业,深圳市国资委控股50%以上,未来有望受益于,资产整合优化及治理结构改善。预测公司年EPS 分别为-0.01元、0.02元和0.03元,维持“增持”评级。 风险提示:1、原材料、人工成本上涨;2、日化消费市场竞争加剧 
　　周焕    
　　点评: 在主业建筑幕墙装饰的应收账款坏账计提规则中,加入合同期和信用期两个考量因素。之前统一只按照账龄考量,更改后合同期内的应收账款和信用期内的工程决算款,不计年限,分别统一按照5%和10%计提坏账准备。而在合同期和信用期之外的应收账款则以账龄考量,分1年以内,1-2年,2-3年,3年以上四个账龄区间,计提比例也相应提高到20%、50%、80%、100%。 减少平滑,利于短期利润释放。公司的建筑装饰、幕墙装饰业务合同期加信用期在3年左右,更改规则后可以避免在合同期内过多的计提坏账,客观公正的反映公司的财务状况和经营成果。计提应收账款坏账准备间接起到了在不同财年平滑利润的作用,更改后,若短期有大额收入,将少计提坏账准备,则利润释放的更为充分一些。下半年地产新开工大概率有所回暖,此番修改计提规则后,公司全年业绩又多一分保障。 短期互联网家装板块遭遇挫折,不影响长期价值判断。近期行业内与家装E站因理念不合分道扬镳,上市公司的互联网家装进程整体延后,短期投资者信心手酸,行业估值水平也大幅下滑。我们认为泛家装领域近5万亿的市场空间一直在那里,行业内注定会出现几家千亿市值的企业,现在只是去挖掘金矿的路途中遭遇了小挫折。另外,做好互联网家装是个非常复杂的过程,之前市场预期节奏过快,现在也有进行修正和再认识的必要。 公司已成互联网家装新龙头。与家装E站的分手,是在服务业全面进行O2O改造过程中,传统从业者与互联网创业者理念冲突的一个缩影。我们始终认为家装行业对线下服务的极致依赖,决定了只有怀揣着互联网思维的资深装饰行业从业者才能将互联网家装做好。如今亚厦在上市公司中互联网家装推进进度已是最快,理所应当扛过龙头旗帜。 维持买入评级。维持盈利预测,15~17年EPS为0.88/1.00/1.21元。公司短期业绩有保障,长期在互联网家装大行业空间背景下,又有住宅产业化、、3D打印等新兴行业标签,是弱市中的配置首选。维持买入评级。 
　　项军  徐佳熹
　　投资要点 近日,公布了2015年中报,报告期内公司实现销售收入7.52亿元,同比增长0.77%,实现归母净利润9307万元,同比增长3.76%(扣非后下降0.43%),EPS0.14元。 投资要点:公司OTC业务在行业整体持续低迷的环境中实现了平稳发展,主力品种抗病毒口服液稳健增长,成长型OTC产品橘红系列增速有所放缓,此外饮片业务表现欠佳,低于预期。除中药材外,公司在报告期内持续推进了多项研发项目进展,包括TCR细胞治疗、小核酸药物等。配股完成后现金储备丰富,为后续产业并购提供了坚实基础,此外公司推出的激励计划也值得关注。 盈利预测:我们认为公司传统业务在OTC行业整体性不景气的大背景下保持了平稳发展,公司在中药饮片、中药材方面布局也具有前瞻性,此外,直销保健品、TCR项目、小核酸药物等种子业务发展态势良好。而从更长远的角度来看,通过这几年的布局,公司的业务板块已经日臻完善,未来公司通过持续性的并购有望从此前OTC行业区域龙头向包括OTC、直销保健品、中药饮片、医疗器械(医用胶等)几大板块的综合性大健康企业转型,并在中药上下游领域构建全产业链优势。考虑中报业绩和配股摊薄的影响,我们预计公司年EPS分别为0.33、0.39、0.45元,对应估值分别为61、51、44倍,维持其“增持”评级。 风险因素:OTC行业景气度低迷,并购及新业务发展慢于预期。 
　　项军 徐佳熹
　　近日,公布了其2015年中报,报告期内公司实现销售收入4.21亿元,同比增长18.60%,归属上市公司股东净利润5980万元,同比增长10.27%(扣非后同比增长1.93%),EPS0.13元。 投资要点:2015年上半年公司低分子肝素钙注射液实现收入3.11亿元,同比增长28.14%,显示公司产品对于GSK进口产品的替代趋势依然在延续。肝素钠原料药实现收入7132万元,同比下降15.10%,主要原因是原料药价格同比下降31.31%,毛利率也大幅下降7.40个百分点至1.41%。同时当期公司艾本那肽及西地那非项目有所进展,在血透等医疗服务领域的投入也在持续。目前公司已经在医疗服务(血透)、配套药品(肝素)、慢病管理药品(艾本那肽)方面积累了一定的条件,这也为公司介入慢病管理、医院业务和进行品种并购叠加提供了有利的条件。 盈利预测:我们预计公司年EPS分别为0.33、0.41、0.54元,对应估值分别为49、40、30倍。公司在低分子肝素制剂、高端肝素原料药方面优势明显,此前几年中公司依靠制剂业务的快速发展完成了原料药向制剂企业的一次转型,未来,公司一方面在不断丰富自身的二线品种,同时公司也在积极布局医疗服务市场和慢病管理市场,从而逐步减少对低分子肝素单品的依赖,如果未来公司能够实现二次转型则其远期市值空间值得期待。维持对其的“增持”评级,建议关注公司新业务拓展情况。 股价催化剂:公司血透等新业务超预期,公司业绩超预期 风险提示:新产品研发慢于预期,新业务拓展低于预期 
　　项军  徐佳熹 李鸣
　　近日,公布了2015年半年报,报告期内公司实现销售收入3.44亿元,同比增长12.87%,归属上市公司股东净利润2011.95万元,同比增长84.42%(扣非后归属于上市公司股东净利润同比增长512.80%),EPS0.093元。 整体上,我们认为公司在所有制变更后,通过非公开发行在激励机制理顺的同时引入了战略投资者,外延式扩张的体制限制已经消除,在成本控制营销理念等方面的挖潜也有望带动公司经营逐步恢复;通过投入互联网医疗影像中心由设备制造商向服务提供商的转型途经较为清晰,也符合相关政策导向。虽然企业的内部整合需要一定的过程,但鉴于公司此前受体制影响经营效率低下,在国家鼓励国产医疗设备的相关政策背景以及公司自身的多重变革之下,经营效率仍有较大的改善空间。我们给与公司年EPS为0.28、0.46、0.59,此前经营业绩整体不佳,但公司经营已经迎来拐点,我们维持公司“增持”评级。 股价表现催化剂:实施外延式拓张,业绩超预期。 风险提示:新模式拓展低于预期,业绩改善低于预期,内部整合外延拓展低于预期 
　　刘元瑞  王鹤涛    
　　投资要点今日发布2015年中报,报告期内公司实现营业收入54.35亿元,同比下降30.70%;营业成本54.57亿元,同比下降27.59%;实现归属母公司净利润为-2.96亿元,去年同期为0.09亿元;实现EPS为-0.35元。 其中,2季度公司实现营业收入24.79亿元,同比下降34.93%,1季度同比增速为_26.69%;营业成本25.63亿元,同比下降29.36%,1季度同比增速为-25.94%;2季度实现归属母公司净利润-2.35亿元,去年同期0.25亿元; 2季度实现EPS为-0.28元,1季度EPS为-0.07元。 受制行业低迷,公司上半年亏损较大:公司报告主体仍为置产置换前盈利能力相对较差的钢铁资产,在上半年行业低迷、钢价大幅下跌背景下,公司上半年营业收入同比降幅达30.70%,且综合毛利率降至-0.40%,同比减少4.31个百分点,最终导致公司上半年业绩亏损较大。不过,公司上半年积极挖潜增效使得三项费用同比减少0.58亿元一定程度上减缓了公司业绩亏损幅度。 毛利润转负,2季度亏损环比扩大:同比方面,2季度公司收入降幅大于成本降幅,使得公司综合毛利率同比减少8.16个百分点,最终导致2季度业绩亏损较大;环比方面,同样受行业需求低迷,2季度综合毛利率降至-3.36%成为公司亏损环比扩大的主要原因,同时,2季度公司资产减值损失有所增加也加剧了公司亏损程度。 期待“钢铁+环保+电商”健步走:公司3月底公告资产重组预案,一旦完成资产重组,公司将持有宁波钢铁、紫光环保、再生资源和再生科技股权比例分别为100%、87.54%、97%、100%,其中宁波钢铁400万吨产能主要产品为热轧板卷,紫光环保主营污水处理,再生资源主营报废汽车回收拆解、废旧金属拆解加工等,再生科技主营再生金属材料、冶金材料、煤炭、钢材的批发及其进出口业务、再生材料研发等。转型后的公司将实行“钢铁+环保”齐步走战略,其中钢铁产能盈利能力提升,环保业务景气正盛,叠加募投项目搭建金属贸易电商平台、与网银互联合作IDC及其增值服务等,公司后期业务发展健步走值得期待。 假设重组完成,以置入资产作为盈利预测对象,预计公司年的EPS分别为0.19元与0.27元,维持“买人”评级。 
　　刘元瑞  王鹤涛    
　　事件描述。 今日发布2015年中报,报告期内公司实现营业收入11.91亿元,同比下降33.35%;营业成本8.95亿元,同比下降23.91%;实现归属母公司净利润为0.30亿元,同比下降88.67%;实现EPS为0.02元,去年同期EPS为0.15元。 其中,2季度公司实现营业收入5.57亿元,同比下降36.89%,1季度同比增速为-29.89%;营业成本4.07亿元,同比下降30.41%,1季度同比增速为-17.49%;2季度实现归属母公司净利润0.42亿元,同比下降68.86%;2季度实现EPS为0.02元,1季度EPS为-0.01元。 此外,公司预计受铁矿石业务下滑及担保罚款罚息影响,前3季度累计净利润同比下降仍将超过50%。 事件评论。 铁矿石业务亏损,上半年业绩降幅较大:公司上半年收入同比下降33.35%,主要源于铁矿石业务量价齐跌:1)上半年矿价同比下跌39.90%;2)公司持股97.99%子公司莱河矿业上半年产铁精粉25.15万吨,同比下降50.64%。 公司上半年净利润降幅超过收入,主要因为毛利率同比下降9.32个百分点,其中,炭素产品毛利率基本持平,铁精粉业务因矿价低迷及开工不足而毛利率下降41.09个百分点。整体而言,上半年莱河矿业归属于母公司净利润减少2.30亿元,是公司归属于母公司净利润同比减少2.33亿元的主要原因。 同时,今年3月份,公司因涉及诉讼被法院划拨款项0.75多亿元,进一步拖累了上半年业绩。相对较好的是,公司子公司上海方大投资公司上半年实现净利润0.89亿元,同比增加0.91亿元,部分缓解了公司业绩下滑程度。 单季度方面,虽三项费用减少,但矿石业务亏损导致公司2季度业绩同比下滑严重,而季节性因素及营业外支出减少使得公司2季度业绩环比改善。 品种结构调整进行中,业绩贡献尚需等待:公司业绩增量主要依赖于募投项目“3万吨/年特种石墨制造与加工项目”和“10万吨/年油系针状焦工程”。 此外,2013年公司通过收购方泰精密和江城碳素两家公司进入炭纤维领域,日前与中科院先进核能创新研究院合作推进核石墨产业化,均有利于公司产品结构升级,同时,拟收购吉林炭素股权则有助于夯实炭素业务龙头地位。 预计公司年EPS分别为0.07元和0.09元,维持“买入”评级。 
　　马先文  恒生  
　　恒生在高投入的基础上仍然业绩靓丽,2.0业务逐渐成为增长主力。报告期内,销售费用2.39亿、同比增长112%,管理费用4.39亿、同比增长58%,研发投入3亿、同比增长59%,但公司依托于资本市场的繁荣,在加大各项业务投入的基础上,仍交出了漂亮的业绩答卷:1.0业务受益于经纪运营平台、期货综合业务平台UF2.0、证券极速交易UFT、法人清算平台、新一代投资管理系统O4、估值3.0等多项新产品的加速放量,以及私募服务外包需求爆发,实现58727万元收入,同比增长约37%;2.0业务实现收入32113万元,同比增长872.54%,主要受益于恒生网络投资云的HOMS、经纪云、财富云、资管云旗下的产品贡献收入,且整体利润亏损缩减至1514万元,另外恒生聚源、数米、三潭均贡献少量收入。可见,恒生2.0业绩增速远超1.0,在上半年网金社、交易通、领投宝、租赁light、精英汇、量化赢家、投资赢家、云融惠付等创新产品形式尘埃落定的基础上,下半年全面发力将逐渐淡化HOMS监管对公司业绩的短期影响。 从蚂蚁金服看的长期投资价值,在不考虑系统性风险的情况下,当前是良好入局时点。从市值角度,蚂蚁金服预期在2017年上市战略新兴板,而蚂蚁金服持有恒生20.62%的股权,恒生市值的上行对蚂蚁金服的估值提升大有裨益;从业务协同角度,蚂蚁金服将在C端海量用户、B端基金银行、信用担保等资源方面鼎力支持恒生的发展需要,两大金融生态的对接将迸发出巨大能力,这从过往数米对接支付宝、三潭对接招财宝后用户和交易量的爆发,以及聚源被蚂蚁入股后市占率的显著提升中可见一斑。当前恒生市值从最高1100亿调整至380亿,为此前未参与的投资者创造良好入局机会,维持买入评级! 
　　刘舒畅    
　　事件描述。 公司于8月21日发布半年报:2015年上半年实现营业收入8.39亿元,同比增长4.49%,实现归属净利润1.44亿元,同比增长10.10%,实现每股收益0.43元;扣非净利润为1.25亿元,同比增长1.07%。 事件评论。 业绩增长平稳,商业结构优化:公司第二季度实现营收4.12亿元,同比增长3.60%,实现净利润6991.75万元,同比增长19.68%,增速小幅提升。分业务来看,医药工业实现收入4.16亿元,同比下降2.15%,其中治痔类产品收入3.27亿元,同比下降0.15%;医药商业实现收入3.90亿元,同比增长11.46%,主要为盈利能力较强的批发业务增长所致,商业结构调整进一步得到优化。 肛肠医院稳步推进,互联网医疗快速布局:得益于管理总床位数增加及单院盈利能力的提升,医院诊疗业务上半年实现收入5271.61万元,同比大幅增长55.11%。今年来公司积极探索新的外延(合作)模式,先后与山东临朐县人民医院和河北迁安市老干部局医院合作开设肛肠诊疗中心,采用“轻资产+品牌管理+业务增量提成”的新合作模式;目前已经形成7家自有+2家合作,管理总床位数超过1200张。由于院区扩张搬迁和改造费用支出较大,毛利率下降8.21个百分点。 传统强势品牌借力互联网医疗:公司成立互联网医疗事业部,建立“电脑+电话+手机”等新端口,整合“药品生产、配送、轻问诊、预约专家(手术)”等自有优势资源,实现线上线下完整闭环。我们认为公司作为传统强势品牌,借力互联网医疗有望对自身业务形成有效拉动。打造肛肠健康方案提供商和肛肠慢病管理专家,此外公司药妆业务实行双品牌覆盖多渠道策略,电商销量持续增长;与省国资合作成立并购基金专注外延式扩张,释放出多重积极信号。 维持“买入”评级:公司为治痔类药品第一品牌,优质品种有望受益医药电商和药价放开;肛肠医院加速推进,新合作模式有望迅速铺开,借助互联网医疗串联药品生产、销售,诊疗业务,打造线上线下完整闭环。肛肠下消领域健康管理专家呼之欲出;药妆、基因检测、并购基金、大健康等前瞻性布局带来想象空间。预计年EPS分别为0.61元、0.80元、1.06元,维持“买入”评级。 
　　雒雅梅 王婉婷    
　　投资要点 公布2015年半年报:报告期内,公司实现营业收5.44亿元,同比增长19.04%,实现归属于上市公司股东净利润3813万元,同比增长%,实现每股收益0.19元。其中,公司第二季度单季实现营业总收入3.41亿元,同比增长25.69%,归属于上市公司股东的净利润3182万元,同比增长38.43%。半年度利润分配预案为每10股转增10股。 曲美家居加码营销推广,全年着力打造八大“生活馆”:公司上半年收入亿元,同比增长19.04%,其中人造板类家具同比增长13%(占总收入40%),综合类家具(占总收入29%)同比增速25%,实木类家具(占总收入19%)同比增长17%,家具饰品同比增长33%。2015年上半年公司加大营销推广力度,经销商专卖店数量稳步增加,销售额增长强势;同时公司进一步调整优化现有产品系列,着力打造以“后家装阶段整体空间解决方案”为核心的八大“生活馆”,向“提供家居整体解决方案”的家居企业转型。 首次给予“增持”评级:公司“设计”、“营销”并重,目前引入核心的八大生活馆”,向“提供家居整体解决方案”的家居企业转型,着力打造线上线下一体化OAO销售渠道平台,此外公司募投东区生产基地项目将增加综合类家具产能150万件(产能增长21%),实木类家具产能120万件(产能增长80%),床垫及软床系列产品7万件,预计将持续贡献公司未来几年收入利润增长。我们看好公司多元化市场开拓对未来成长性的驱动以及向微笑曲线两端延伸对利润空间的拓展,预测公司年EPS分别为0.48元、0.56元和0.68元,对应PE分别为61X、52X、43X。首次给予“增持”评级。 
　　项军  徐佳熹
　　投资要点 公司公告半年报,公司实现营业总收入13.03亿元,同比增长25.11%;归母公司净利润8787万元,同比增长30.27%,EPS0.60元。公司公告利润分配和资本公积金转增股本预案,以公司日总股本16000万股为基数,公司向全体股东每10股派发现金股利5.00元(含税),合计派发现金股利8000万元(含税)。同时,公司进行资本公积金转增股本,向全体股东每10股转增10股,共计转增1.6亿股,转增后公司总股本将增加至3.2亿股。公司还公告了增发项目和湖北、江西、上海连锁药店并购项目。公司业绩符合我们预期。 盈利预测与估值:2012年至2014年,公司门店数量年复合增长率16.29%,营业面积复合增长率13.04%,公司营业收入从2012年的15.39亿元增长至2014年的22.30亿元,年复合增长率20.36%,归属于母公司所有者净利润从2012年的6,860.37万元增长至2014年的14,056.12万元,年复合增长率达到43.14%。2011年12月和2013年9月,公司分别成功收购上海新开心人和上海新宝丰。收购后,上海新开心人、上海新宝丰经营绩效较好,凸显了公司较强的收购整合能力。我们认为公司在外延并购、整合药店以及经营药店上都有较为清晰的战略规划,我们预计公司2015年至年EPS分别为:1.16、1.42、1.75元,对应PE分别为57、46、38倍,给予“增持”评级。 }