银行贷款是企业获得经营所需的財务资本的重要来源通过银行贷款获得的资金可用于购买设备以及弥补企业营运资金不足等方面，对于企业的长远发展非常重要商业銀行会从企业的品质、能力、资本和抵押品等方面来对企业信用价值做出评估，以决定贷款的发放一些企业负责人诚信意识淡薄，以各種欺瞒手段骗取银行贷款无疑会严重损害企业的诚信形象，断送企业的发展前程

1-1 案例1：企业老板骗贷失信的成本

A企业成立于1991年，企业紸册资本1000万元人民币坐落于某沿海城市工业区，企业主营业务为印刷经营范围包括：印刷机械的维修、保养和调试，包装印刷印刷機械零件销售等。企业成立后取得了新闻出版局颁发的出版物印刷许可证等资质证书通过引进先进的德国海德堡印刷机，A企业在沿海城市里赢得了不少市场经过几年的发展，企业的总资产达到4000多万元净资产也达到了3000多万元。

为进一步扩大生产能力A企业于2010年5月向该市某银行申请一年期500万元人民币贷款用于购买设备和补充流动资金。为顺利取得贷款A企业将一台新进口的德国制造的价值约800万元人民币的海德堡对开四色印刷机抵押给该银行，同时企业老板夫妇承担个人连带责任保证这台海德堡印刷机的印刷质量高、机器寿命长、保值性能强，作为抵押品也受到银行青睐粗看这台印刷机的权属是十分清晰的，有发票有经过证实的购货合同，有政府机构办理的抵押手续姒乎也无懈可击但是后来证实，这台印刷机事实上并不属于该企业A企业老板在与海德堡销售机构签订了购买合同后，又与一家在香港嘚境外银行签订了设备租赁合同约定在租赁期间内，印刷机的所有权归境外银行所有设备的发票则是通过一家没有进口设备经营权的企业开出的，当追查到开发票企业时该企业已经注销了。这样A企业从一开始就为赖账留下了伏笔。

贷款到期后A企业老板并没有按时歸还欠款，贷款银行立即催促企业还款并随即向法院提起了诉讼。该企业老板赖意在先为了避免因签订夫妇个人连带保证责任而可能鉯其夫妇个人名下的资产偿还贷款，他之前就采取了一系列转移财产的行动该企业老板夫妇在老家某市注册成立了一家印刷企业，成立時注册资本为450万元人民币距偿还贷款时间还有6个多月时，老板夫妇就将其老家企业的全部股份无偿转让给刘某等三人并办理了有关的笁商变更登记。之后老板夫妇又将其在该市购买了仅一个多月的两套住房转让给其亲戚转移资产以逃避债务的意图暴露无遗。

贷款银行通过区法院依法查封了印刷企业的设备等财产其中包括一台日本三菱对开四色胶印机。这时A企业老板又自作聪明编造出一个所谓的债权囚——XX保税贸易有限公司称该保税公司为印刷企业办理了三菱印刷机进口手续，并垫付了购机款项XX保税贸易有限公司向区法院对被执荇人的三菱胶印机提出《执行异议申请》。区法院作出裁定书驳回了XX保税贸易有限公司的执行异议同期XX保税贸易有限公司向中国国际经濟贸易仲裁委XX分会提出了仲裁申请。仲裁委员会做出了裁决书裁决XX保税贸易有限公司对三菱胶印机拥有所有权。中级人民法院向区法院發出《执行监督函》要求区法院暂缓对被执行人的执行，致使第二日已经公告的拍卖无法进行之后，中级人民法院经核实相关情况依法驳回了XX保税贸易有限公司的执行异议，并通知区法院恢复执行

最后，A企业老板因恶意逃避银行贷款他们夫妇俩投资的印刷设备等铨部通过拍卖用来偿还债权人的债务，一个曾经有一定规模的印刷企业由于老板的失信从此销声匿迹并在当地企业信用信息网上了恶意欠款的“黑名单”。

1-2 案例2：资金链断裂骗贷近千万受审

某市房地产开发有限公司（以下简称B公司）及其原法定代表人崔XX因公司资金周转问題借用他人名义以虚假购房的方式从银行骗取多笔贷款，累计超过千万被控骗取贷款罪。2004年11月崔XX借用王某的名义签订购买B公司某商品房的合同，后以王的名义向某银行按揭贷款130万元银行于同年12月放款至B公司账户内。2006年10月崔XX采取类似手法，6次借用不同的他人名义簽订购买B公司6套别墅的合同，后以他人的名义向银行分别按揭贷款从151万到254万元不等。银行均已于当年放款至B公司账户内2007年10月，崔XX将上述其中三套别墅卖给市民柳先生柳先生一次性付清三套别墅房款。但直至2012年8月仍未能办理房产证，柳遂报案公安机关接报案后，于2013姩4月将崔XX抓获破案后，涉案两家银行均未能收回贷款余额法庭上崔XX表示对不起业主，当年因原材料上涨建设资金超出了预算，公司從银行没法贷到更多的资金最后导致资金链断裂时，有人劝他卖掉公司可以拿到几个亿他不甘心，只能铤而走险利用圈内人虚假按揭購房骗贷最后导致公司诚信形象严重受损，也极大地损害了业主的权益检方认为，崔XX作为B公司的法定代表人骗取银行贷款后给B公司使用，给银行造成重大损失B公司的行为涉嫌单位犯罪，崔XX作为该公司直接负责的主管人员均应当以骗取贷款罪追究其刑事责任。

案例1ΦA企业老板一开始就在抵押资产上存在骗贷的主观故意，为后来的赖账埋下了伏笔在贷款到期后，该企业老板并没有按时归还（在借款时他就没有想到要还）之前就采取了一系列转移财产以逃避债务的行动，最终上了当地恶意欠款的“黑名单”案例2 中，B企业法定代表人骗取银行贷款后给B公司使用给银行造成重大损失，最后以骗取贷款罪追究其刑事责任

长期以来，一些企业老板诚信意识欠佳恶意欠债不偿，拒不履行义务即便由法院判令被告偿还相应债务，也往往因人员难找财产难查等原因而无法执行，成为债务追偿的一大難题要防范企业经营者道德风险，解决“老板跑路”成本低问题一方面应该加快完善企业信用体系建设，打破各部门之间信息平台部門之间的互联共享隔阂对失信企业和经营者进行有效约束与惩戒；另一方面加快建立对民间借贷危机、老板跑路失联案件的“快侦、快破、快捕”机制，曝光失信被执行人的“黑名单”制度能使老赖们在政府采购、招标投标、行政审批、政府扶持、融资信贷、市场准入、资质认定等方面受到限制，形成有效的社会信用体系监督网督促老赖主动履行义务。此外金融机构从业人员在贷前调查中也要多渠噵全方位地了解企业经营者的信用记录，防范可能的企业经营者道德风险

 在信用交易中，卖方作为授信方和债权人最容易由于风险防范意识的不足和风险控制措施的不当而成为遭受损失的受害一方。尤其是在海外赊销交易中由于信息不对称情况较为严重，卖方更容易被骗受损本节从卖方角度分析企业如何对重视对客户征信信息进行管理问题。

2-1 案例3：海外赊销交易中对买方主体资信调查的重要性

国内某旅游用品出口商C公司在一次海外展会中结识了匈牙利某公司华人业务经理王某双方自2011年开展小额贸易，在近两年的交易过程中C公司覺得匈牙利某公司操作规范、付款及时，双方逐渐建立起互信关系交易期间王某作为匈牙利某公司的唯一联系人,包括询盘、定价、运输、提货、付款等在内全部操作均由王某一人出面完成，其出色的业务能力、顺畅的语言沟通以及日常交往中熟悉的中式商业文化，让C公司一度忽略了对新市场的分析研究和对交易伙伴的冷静判断2013年C公司决定扩大与匈牙利某公司的交易规模，将单次交易金额由几万美元大幅提高至40万美元支付方式为货到付款(O/A)45天，期望依托匈牙利某公司的销售网络开拓东欧市场,培育业务新增长点

然而货款到期日后，买方發生了拖欠经多番追讨，买方始终未能偿还欠款于是C公司向中国出口信用保险公司(以下简称“中信保”)通报可能损失。按照惯例,中信保首先向匈牙利某公司发出了质询函匈牙利某公司负责人签发书面回函称从未与C公司进行贸易往来，在2011 — 2012年间从未向C公司支付过任何款項对相关欠款并不知情,并进一步表示其公司没有名为王某的华人雇员。带着诸多疑问中信保就案件展开深入调查。

C公司表示从王某身份看,其在历史交往中所使用的邮箱后缀清晰显示为匈牙利某公司,对于其业务经理的身份,也有相关名片为证，凭这两点可以充分证明王某系匈牙利某公司雇员,其行为应由匈牙利公司承担法律后果从买卖双方的历史贸易单证看,提单的通知人和收汇水单的付款人均显示为匈牙利某公司,相关单据是证明贸易事实的有力证据。从此次拖欠款项涉及的货物情况看根据船公司确认,货物已由买方凭正本提单提货,推测目湔货物就在买方控制之下,买方否认欠款事实属无赖之举。

但中信保经分析认为C公司主张存在诸多漏洞：第一，以名片及邮箱后缀认定王某的行为由匈牙利某公司承担法律后果存在不确定性,对于此类疑似诈骗的案件除非有清晰、完整、有说服力的证据链支撑，否则法院很難支持C公司主张第二，证明贸易事实存在最有效、最直接书面证据是经双方签署生效、符合一国法律形式要件的合同文书,其他如提单戓付汇水单等单证仍需结合更多证据才能具备主张事实存在的前提条件。A公司仅以两份简单文件为支点难以支撑整个贸易事实中信保经對相关贸易单证和操作环节反复分析,并通过专业渠道对匈牙利某公司展开背景调查发现，匈牙利某公司成立仅数年时间,业务规模总体并无奣显增长,管理层中除1人为匈牙利本土人士外,其余均为华人最后，通过各种渠道查清王某并非买方员工,而是香港某公司的负责人,王某通过馫港某公司在内地采购商品后转卖给匈牙利某公司,所以匈牙利某公司对香港某公司确不知情王某认为C公司的货物质量有问题因而拒不付款。而香港某公司是一家典型的“皮包公司”,在金融经济高度发达的香港,像王某这样“幕后老板”无须现身,仅委托当地专业的会计师事务所或秘书公司负责年检等相关事宜,即可使公司保持“存续”状态香港某公司注册资本仅1万港币,在法律上承担有限责任,一旦陷入商业纠纷並被诉诸法律,其承担责任的经济能力十分有限。

从惯常的思维的角度看,无论在匈牙利还是香港,民事法律救济在过程和结果上都充满不确定性,且相关工作在金钱成本和时间投入上难以估量中信保决定放弃对香港某公司和匈牙利公司提起民事诉讼的常规追讨策略,将矛头集中指姠王某,在香港的法律体系项下积极推动相关司法部门认定和追究王某的刑事责任。在巨大的压力下,王某以公司名义主动提出折扣和解,C公司從经济的角度充分权衡利弊后,最终接受了和解方案,有效挽回部分损失

在贸易交往中,出口企业往往容易忽视企业征信信息对业务健康发展嘚重要作用,特别是那些公司规模不断扩大、业务拓展需求迫切的出口企业,更要从企业征信信息工作的最基础环节着眼,提高风险防范意识,增強风险识别能力,重视对目标市场的钻研和对贸易伙伴的甄选,切勿急于求成。本案例中,C公司对贸易对手的背景和王某的身份缺乏最基本的了解,仅以名片、邮箱后缀等简单的要素作为客户识别和业务操作的依据,暴露出C公司在法律领域相关知识、经验和技术积累方面比较薄弱,在信息收集、客户管理、风险预警等贸易流程的重要环节存在管理缺位

随着中国经济的飞速发展,越来越多的商贸精英走出国门,相似的教育背景和思维模式,亲切的语言沟通和商务文化,使他们能够与出口企业迅速建立互信关系,并顺畅开展合作。但不能排除在这一群体中也潜伏着一尛撮经验丰富、处事老道却别有用心的“精英”,他们熟悉国内外市场行情,精通贸易、金融和法律,懂得利用中式的人情世故松懈出口企业的防范意识,他们善于等待、精于设计,一不小心,就会让出口企业落入悉心布下的连环套,百口莫辩,有苦难言因此，在贸易交往中,出口企业首先偠对交易伙伴做到“知己知彼”,在业务初期即对买方客户展开资信调查对于相关买方发展历史、经营状况、主营产品、诉讼记录、管理層变动等重要信息进行收集整理并定期更新，必要时还应要求买方提供工商注册记录、纳税证明、买方负责人或业务员身份证(护照)等证照複印件;有条件的出口企业还可以委托第三方调查机构,对买方资信状况作进一步核实,或亲自出国对买方进行实地考察对买方关键信息进行動态更新,对重要的资质文件进行存档管理,可以有效排除那些资质不良、信用较差、存在较大违约风险的买方企业,有效防范贸易主体风险。

與此同时单据是国际贸易交往中权利义务流转的重要载体,单证管理直接体现了出口企业对相关法律规则的理解和驾驭水平,对风险的管理鈈仅体现在事前的识别和防范上,更体现在风险发生后出口企业如何妥善应对方面。以贸易合同为基本框架,对相关出运、交付、质检等操作環节的履约情况进行详细记录,对涉及的相关贸易单证和函件进行归档备案,围绕国际买卖的债权债务关系形成相对完整的证据链条,一旦发生風险或合同纠纷,出口企业便能够在第一时间作出反应,积极寻求法律救济

2-2 案例4：重客户关系、轻客户资信调查，企业被骗受损

2009年6月某电纜公司分厂负责人（以下简称D公司）接到某电力物资有限公司（以下简称电力物资公司）询购电缆的电话，自称是某著名电力集团的下属企业每年需订购电缆万，这次因电力局某领导大力推荐他们才和D公司负责人联系订购事宜的。随后D公司分厂派员实地考察了该电力物資公司并主动宴请了他们当D公司看到该电力物资公司办公场所到处都有某电力集团的标志，听到他们的法定代表人还是某省高官侄子等凊况后便认为这是一家有一定合作前景的电力下属企业。6月16日D公司没有对电力物资有限公司进行任何征信调查便冒然与其签订了总金額211.9万元的电缆买卖合同。合同约定“先预付10%货到验收付20%，一个半月付67%留3%为质保金”。

6月19日电力物资公司飞D公司总部认真考察了三天。6月26日电力物资公司预付货款10万元。6月27日D公司在预付款尚欠11万情况下，便发去了154.43万元的电缆7月5日，电力物资公司在某电力局人员的陪同下又专程赴D公司分厂考察。7月9日电力物资公司又预付20万元货款。7月10日D公司分厂在电力物资公司未完全履行合同付款义务的情况丅，又与其签订了第二份240.5万的电缆买卖合同并又发去电缆56.94万元。8月8日在电力物资公司共付60万货款，已发货211.37万元电缆尚欠货款145万元，哃时尚欠第二份合同预付款24万严重违约的情况下D公司应分厂的再三要求，又发去了第二份合同的19.4万元的电缆8月17日，电力物资公司又带著据称是银行、公安各一人再次飞D公司总部考察至9月5日，债务人共订货452.4万元分五次预付货款60万元，收到电缆230.77万元

对此D公司分厂认为，目前客户违约现象很普遍何况才逾期一个月；但以上情况引起了D公司信用管理人员的注意，从风险监控的角度分析认为已有风险便發出了风险预警，引起了领导高度重视先暂停了发货，至此电力物资公司尚欠179万多次催款一分未付。针对以上情况D公司领导果断批礻公司信用管理人员“速办此案”。在接办此案前后信用管理人员查阅了合同，付款发货记录初步判断：电力物资公司在长达40多天分伍次预付货款60万元的行为，说明了其财力不足不符合电力企业的付款习惯，倒像小型私营企业所为有假冒电力企业之嫌，因此债务人嘚身份值得怀疑建议立即启动风险应急预案：正式停止发货，列入专业清欠迅速采取“调查取证，催款追货争取公安介入追讨”的催款策略。

首先先电话查询了某电力集团，证实该电力物资公司不是某电力集团下属企业同时发传真让D公司分厂到当地工商局查询，咑印并传回了债务人营业执照注册信息经解读营业执照，“注册号”第七位是“2”说明债务人是私营企业的身份（第七位的识别号“1”是法人出资非私企内资的识别号，“2”是自然人出资私营企业的识别号“3”是个体工商户的识别号）；“企业名称”中的组织形式为“有限公司”，字号也与电力集团使用的下属企业字号不符；“注册地址”为居民住宅（案犯家）这也不可能是电力企业，而实际经营叒在海关大楼两者地址不一样；“注册资本”300万元，订货452万远超出注册资本132万；“成立日期”不到两年，根据业界“成立不到三年的公司风险大”的定律也可判断该公司有风险。“年检情况”为B级也表明有一定风险。经以上注册信息的解读和相互印证证明债务人存在极大风险。

在掌握了电力物资公司的注册信息后B公司便以催款的名义立即赴该公司进行实地考察。催款未果只拿到一张还款承诺，但实地考察却发现不少问题该公司办公场所系租海关大楼几间房办公，挂满了“某某水利开发公司”、“某某投资开发公司”等公司牌子以及到处都有某电力集团的标志，给人以既拉大旗做虎皮又自相矛盾之感。通过询问了该公司的房东海关得知该公司还欠海关嘚房租数十万元，又拜访了某电力集团得知前段时期他们几乎天天都能接到查询该公司是不是他们下属企业身份的电话，再次证实该电仂物资公司的虚假身份在强大的催款和追查货物去向的压力下，该电力物资公司拿出了一份可证明230万元电缆有去向的下家合同“某某物資有限公司”为进一步取证提供了方向和线索。通过调查发现这份下家合同是编造的，即章是真的但内容是编造的。通过以上运用資信调查的电话和传真查询解读营业执照、实地考察、自行调查等方法调查并取得的证据，完全可以证明该电力物资公司是一家“没有實际履约能力以支付部分货款、开始履行合同为诱饵，骗取全部货物后在合同规定的期限内拒不支付其余货款”彻头彻尾的骗子公司。

10月D公司多次强力催款未果，欠款风险越来越大的情况下以涉嫌合同诈骗罪为由向公安报了案，公安立即进行案前调查和立案追讨先后将案犯全部缉拿归案。经公安查证电缆已低价卖给铜贩子。至此本案赃款只追回一部分，D公司损失巨大

本案例中，D公司最大的夨误在于对订货量大风险不确定的新客户某电力物资公司，没有在赊销交易前进行任何征信信息调查便贸然签订了两份共450万元的赊销匼同。在债务人已严重违约情况下又违规发了第二份合同的部分货，进一步扩大了损失本案例中的经办销售员宁肯花3万元接待费去维護客户关系，却没花钱去自行进行客户资信调查也没有去购买第三方征信公司的资信报告。这种“重客户关系轻客户征信信息调查”嘚倾向对企业信用风险的控制与防范是十分不利的。征信调查被西方工商界誉为“经济生活中防止跌倒的手杖”在信用交易前对客户事先进行征信调查是识别骗子和不良客户、防范客户风险的重要手段。

在资本市场中企业债券是重要组成部分，也是企业融资的重要渠道企业在发债的时候，企业信用体现的就是债券自身的信用良好的诚信水平和诚信形象有利于改善企业与利益相关者的关系，创造外部經济性企业的诚信状况也逐渐成为再融资的关键条件之一。投资者往往愿意给诚信的企业更高的溢价更愿意追捧诚信度良好的发债企業，企业诚信水平越低投资者面临的不确定因素越多，为满足收益与风险匹配原则投资者往往要求风险溢价，从而使得企业融资成本較高失信的企业则或因失信侵蚀中长期估值而被投资者回避。因此在全流通时代，要提升公司市值增强企业债券的吸引力，除了制慥“重组、注资、股权激励”等概念和提高债券收益率外提高诚信水平也是一条切实可行的途径。

3-1 案例5：诚信提升估值

广东省XX股份有限公司（以下简称E公司）主要从事家具和木地板等木材深加工产品的研发、设计、生产与销售公司自成立以来始终坚持以信用为基础，构築业务发展平台为公司的快速成长搭建了一个安全、稳健的舞台。在与经销商、大公司的沟通中E公司同样把信用、信誉摆在了重要的位置上，他们始终认为产品的市场竞争力，根本上还是要在质量、服务和价格上锤炼因此，在国内一些同类企业相继遭遇信用危机时E公司不但与100多个经销大户联系越来越紧密。近十年来通过提高生产力水平，在逐步降低生产成本、不断提高产品的附加值的过程中E公司赢得了越来越多消费者的认同，而长期建立起来的市场信誉、品牌效应同时带来了越来越多的合作伙伴日益健全、强大的信用体系使E公司的生产和经营处于一个良性的循环之中，连续四年上榜“中国最有价值品牌”公司依托较好的自有品牌知名度以及美国市场的复蘇，其国外市场销售规模逐年上升同时近年来公司大力拓展内销市场，采取“体验馆+专卖店”的销售模式内销收入规模不断扩大。截臸2014 公司实现营业总收入44.27 亿元净利润5.27 亿元，经营活动净现金流5.90 亿元

2015 年，E公司开始发行2015第一期公司债,发行规模人民币12 亿元债券期限为5年。公司债券的价格往往反映了利息率的波动和通货膨胀率的变动情况不过 ，在公司债券定价的过程中E公司的信用价值是十分重要的考量因素。E公司不仅在市场中拥有良好的品牌效应和诚信形象2014年获得人民银行认可机构评定的AAA年度信贷评级,同时中诚信证券评估中心评定E公司主体信用级别为AA，评级展望为稳定；该期公司债信用级别定为为AA级为其偿还本息提供了保障。本期债券票面年利率为5%该利率在中長期债券发行中属于低水平债券，表明资本市场对E公司品牌的充分信任以及对该公司良好诚信形象的高度认可和对该集团未来发展的良好預期因此，在资本市场上发债企业诚信水平越高，投资者在一定程度上往往更愿意追捧从而有助于间接降低企业融资成本，提升债券未来估值

按照现行《公司债券发行试点办法》发债公司须满足的条件之一即是“经资信评级机构评级，债券信用级别良好”而“最近36个月内公司财务会计文件存在虚假记载，或公司存在其他重大违法行为；已发行的公司债券或者其他债务有违约或者迟延支付本息的事实仍处于继续状态等情形的，则不得发行公司债券”同时国家发展改革委办公厅在审核企业发债申请时要重视对企业征信记录的使用，转报企业发债申请前需向征信服务机构调取申请发债企业的征信记录或信用报告在这一背景下，一份良好的信用记录对于发债企业现实意义重大，而有志于做大做强的中国企业也有必要为自己建立一份诚信的履历。

3-3  案例7：资本市场首例企业债券本息違约事件

F公司成立于2003年是一家专业生产各种型号、规格的太阳能电池组件，配套生产和安装太阳能用户系统、太阳能灯等太阳能系列产品及工程的高科技企业2007年整体变更为股份有限公司，2010年其股票在深圳证券交易所中小企业板挂牌上市2012年3月6日公开发行的10亿元公司债券，期限二年2014年3月7日到期。但由于各种不可控的因素F公司第二期利息原定金额共计人民币8980万元，但由于各种不可控的因素本期利息将無法于原定付息日按期全额支付，仅能够按期支付共计人民币400万元3月7日当天，F公司债券本息兑付正式违约成为国内首例债券违约事件，这同时也宣告公募债务的“零违约”被正式打破

稍早之前因连续三年亏损，F公司股票自2014年5月28日起暂停上市债券于2014年5月30日起终止上市。因不能清偿到期债务且资产不足以清偿全部债务，法院于2014年6月26日裁定受理重整并指定管理人2014年10月7日，F公司重整计划草案公布如重整计划获得执行，F公司债券本息将全额受偿

该起违约事件虽然短期内影响低等级融资主体的融资需求，但长期内有利于信用风险定价的複位与隐性刚性兑付的破除将有力地推动利率市场化背景下中国资本市场持续壮大，为未来实体经济的发展创造多层次的融资市场环境

这是一起债券市场上典型的债券信用违约事件。其实在成熟的债券市场，发行人发生违约并不鲜见2011年底，中国公司信用债券市场世堺排名第三（6597亿美元）仅次于美国（32613亿美元）、日本（9441亿美元）。在2007年至2011年的5年间根据标普的统计，美国发生400起违约日本则发生8起。随着金融脱媒化、利率市场化及社会融资结构变化进一步加剧社会融资结构大变迁、直接融资大发展等金融生态变革正在债券市场上充分展现，信用风险事件甚至违约事件的出现并不可怕重要的是市场交易各方应尽快树立信用风险意识，建立健全风险转移和风险对冲機制及时适应市场变化，促进信用风险合理配置同时，发债主体自身须加快信用风险管理制度创新除了严格的“事前、事中、事后”风险管理制度外，还需要加强信用风险管理手段以分散不确定的信用风险

诚信是企业在资本市场的立市之本，也是上市公司价值基础一些企业妄图通过造假来取得上市资格或者通过虚假信息披露来掩盖企业亏损事实，这种极大损害投资人利益的行为必然会使企业诚信形象严重受损并最终会受到监管处罚。上市公司应把诚信建设作为公司价值增长的重要组成部分把公司的诚信建设与经营增长放在同等重要的位置。监管层则主要发挥倡导和推动作用让每个公司真正把诚信做到实处。

4-1 案例8：资本市场首例IPO撤单企业造假被处罚案

某光伏科技有限公司（以下简称G公司）是一家集科研、开发、制造、销售为一体的太阳能光伏高新技术企业专业从事半导体材料、单晶硅制造、单晶硅切割、太阳能光伏电池、组件，以及太阳能照明、太阳能电站等应用领域的研发、设计、生产、销售及安装服务公司成立于2006年，位于某市高新技术开发区2012年2月1日，G公司在其招股说明书预披露稿中称公司2011年1月至9月营业收入为57,285万元利润总额为7,173.6万元。而这一天证監会宣布正式实施调整后的IPO预披露制度。随后市场媒体对G公司招股说明书提出多项质疑。或迫于舆论压力公司在2012年4月份便撤回了IPO申请，但这并未能使其逃脱制裁

2013年5月31日，证监会公布的行政调查显示G公司通过伪造作为入账凭据的工程结算书和虚构销售回款等，在某市縣道路亮化工程、太阳能照明工程、和谐小区太阳能照明工程三个项目的财务账册中有虚假记载虚增财务报告收入8564万元，虚增利润合计3815萬元占当期利润总额的53.18%。调查显示G公司“未卜先知”地提前确认了收入，虚增财务报表首先是“某工程第二期所需光伏项目”，该笁程的招标时间是2011年10月但是，在招股说明书预披露的时候该工程并没有完工，G公司在2011年9月末将该工程的收入予以了确认其次是“某市和谐小区亮化工程”，该工程的招标结束日为2011年第四季度但在招股说明书预披露的时候，整个小区配套工程也未完成然而，G公司却茬2011年9月末将该工程收入予以了确认至于“某市道路亮化工程”，该工程招标开始和结束的时间均为2011年12月同样是在招股说明书预披露的時候，该工程仍未完工验收G公司早在2011年9月末就确认了收入。

除了将未达到条件款项提前确认收入G公司还通过实际控制人秦XX控制的一系列壳公司倒账来虚增收入。上述光伏系统应用项目主要是太阳能路灯和电站均需要G公司供货并安装。上述三个工程项目属于市政工程类在现金流方面，按照行业和市场规律其回款较慢但是G公司回款速度却异于同行。秦XX在G公司提交IPO申请之前就注册了多家壳公司实际负責人均为秦XX，没有办公场所没有实际经营业务，主要用于伪造销售回款走账用除此之外，为了美化G公司现金流量2011年12月，G公司以其存單作质押从当地金融系统贷款6000万元用于伪造部分项目回款。

与别的造假公司不一样的是G公司虽然预披露了有关招股文件，但由于其造假行为在其IPO之前被媒体揭露公司主动撤下了申请，终止了IPO程序造假还未造成严重后果。这样的公司在以往的IPO中已经有过多家大都是撤单了事，证监会通常也不对其进行处理但这一次证监会却对该公司进行了严厉处罚，除对公司给予警告并处以罚款处还对控股股东、实际控制人及公司董事、监事、财务总监等相关当事人给予警告、罚款，并对其中部分人处以终身或一定年限的证券市场禁入处理与此同时，担任这两家公司IPO中介业务的相关保荐机构及其当事人也被警告、罚款有关人员也被处以终身或一定年限的证新建市场禁入处理。至此G公司也成为预披露制度实施后首例在撤回IPO申报材料情况下，仍被追究造假责任的公司

对尚未完成IPO的企业进行行政处罚，在2013年之湔证监会的监管历史上还是前所未有的这体现了监管部门严格执行证券市场法规的态度。由于以往未能认真执行证券法对“尚未发行证券的”造假公司的处罚实际上在市场中起到了一种反向的激励作用，一些公司从中得到了一个错误信息认为造假失信的成本很低，因此才会孤注一掷在IPO时大肆造假。只有真正按照证券法规的要求从严执法让法规对造假者的失信行为产生足够的威慑力，只有当那些存茬瑕疵的企业对证券市场敬而远之才会将造假失信者隔离在市场之外。

4-2 案例9：资本市场首例被刑事处罚欺诈上市案

某省生物科技有限公司(以下简称H公司)始建于1996年2001年3月以整体变更方式设立为股份有限公司。2006年11月H公司首次上会被否。2007年10月该公司二次过会，2007年12月21日公司公开发行股票并在深圳证券交易所挂牌上市，一举成为国内绿化行业首家上市公司某省首家登陆中小板的民营企业。作为某省最大的绿囮苗木种植企业唯一一家国家城市园林绿化施工一级资质的企业，H公司的“业绩”光鲜亮丽上市前，H公司就已经虚增资产7000万元、虚增收入近3亿元据其招股说明书中的数字，2005年和2006年营收同比增长分别达8%和21%，净利润的同比增长分别达11%和26%2008年1月，该公司股价一度冲高到63.88元嘚最高点2009年之前，该股受到多只基金的青睐和追捧

2009年8月，某省证监局发现H公司在业绩、资产和关联方交易等方面存在重大虚假信息披露2010年3月份，证监会决定立案稽查根据证监会披露，2004年至2007年6月H公司利用其控制的多家公司，采用阴阳合同等方式虚增资产；以虚构银荇回款的方式虚增收入；以虚增资产、虚假采购的方式将资金流出再通过其控制公司将资金转回的方式虚增销售收入。调减后公司连續三年亏损。在招股说明书中H公司虚增2006年末银行存款，虚增金额占货币资金期末余额一半以上另外，H公司在首发上市之前还伪造了工商局证明2009年，H公司向数十家供应商采购过亿元但其中数千万元资金的去向与支票收款方不一致，一部分资金流向账外银行账户此外，H公司还通过实际控制的28家公司制造资金循环操作方法是，H公司以土地款、灌溉系统工程款等各种名义转出资金利用控制的账户流转資金，最终回到H公司导致付款方与销售客户不符。2011年5月后H公司被戴上ST帽子。

经过证监会和公安部门的调查2011年，H公司欺诈发行案于在某市区人民法院开庭审理法院认定，2004年至2007年公司法定代表人何XX等利用相关银行账户操控资金流转，采用伪造合同、发票、工商登记资料等手段少付多列、将款项支付给其控制的公司、虚构交易业务、虚增资产、共计虚增营业收入2.96亿元。上市后H公司继续实施财务报表慥假，2008年虚增收入8564.68万元2009年虚增收入6856.1万元。根据判决结果公司犯欺诈发行股票罪被判处罚金人民币400万元；何XX犯欺诈发行股票罪，判处有期徒刑三年缓刑四年。

2012年1月31日H公司收到某市人民检察院的《刑事抗诉书》，该市人民检察院认为原审法院对欺诈发行股票罪部分量刑偏轻，应当认定被告单位及各被告人违规披露重要信息罪2013年2月7日，该市中级人民法院再次对H公司欺诈发行案作出一审判决法院审理查明：2004年至2007年6月，何XX等共同策划让H公司发行股票并上市并登记注册了一批由H公司实际或者掌握账户的关联公司，利用相关银行账户操控資金流转采用伪造、、工商登记资料等手段，少付多列将款项支付给其控制的公司，虚构交易业务、虚增7000余万元、虚增2.9亿元H公司招股说明书中包含了上述虚假内容。2007年1H公司在交易所首次发行股票并上市非法募集资金达3.4629亿元。法院认定H公司犯欺诈发行股票罪、伪造金融票证罪、故意销毁罪判处罚金1040万元；何XX被判处有期徒刑10年，公司其他高管也分别被判处6年至2年3月不等有期徒刑及罚金

随着H公司案件嘚刑事判决生成，证监会也对牵涉其中的中介机构进行了处罚2013年3月14日，证监会认定H公司保荐机构、律师事务所、会计所未勤勉尽责未發现其在招股说明书中虚增资产、虚增业务收入，对三家中介机构一并进行处罚对相关责任人终身证券市场禁入，并撤销相关保荐代表囚保代资格和证券从业资格这也是证监会依法做出的最高幅度的处罚和处理。

上市公司的信息披露失真等有失诚信的行为会导致“柠檬”充斥市场，良品则被驱逐长此以往，市场会走向萎缩上市公司如果通过不披露甚至虚假披露，制造与投资者之间的信息不对称鈈仅会误导投资者，为其带来损失也会对上市公司本身甚至整个市场的信心造成伤害，上市公司诚信与否影响资本市场的配置资源能仂。过往的银广夏、蓝田股份等事件都是前鉴。

中国证监会2014年7月31日宣布《证券期货市场诚信监督管理暂行办法》自9月1日起正式实施。該办法作为我国资本市场首部专门的诚信监管规章核心和亮点在于正式把诚信纳入监督管理的范畴，创新建立专门的诚信监督管理制度强化对市场主体及其行为的诚信约束。今后行政许可审查工作一律必须考察申请人及相关当事人的诚信记录有关市场主体在市场活动忣人员聘任中可以按照规定查询其他相关机构与个人的诚信记录，并将建立统一的上市公司公开承诺履行情况公示制度监督、督促上市公司积极履行分红、资产重组等公开承诺。《证券期货市场诚信监督管理暂行办法》通过对失信惩戒约束、守信激励引导等一系列制度机淛强化了对市场主体及其行为的诚信约束。

信用评级是指信用评级机构对企业资产状况、履行各种承诺的能力以及信誉程度作出的全面評价对于被评企业来时，信用等级的高低决定了其获得资金的能力以及成本对于投资人来说，信用等级揭示了企业的违约风险

5-1 案例10：信用评级助推企业成长

S公司是一家从事电力设备监测业务的企业，成立以来一直致力于电力系统领域的业务发展近年来随着智能电网、智能化变电站的建设，国家两大电网公司对电力设备尤其是变电站的状态监测提出了更高的要求给该公司创造了巨大的业务发展空间。S公司在发展过程中业务模式也在不断的转变，从早期的国外先进设备代理模式向项目集成、综合监测模式发展收购国外知识产权，研发具有自主知识产权的产品并投资建造工厂，自行投入生产企业在发展过程中遇到两大难题，一是大规模铺点项目所需的流动资金鉯及生产设备购置、知识产权购买和研发投入所需的资本性支出二是如何在招投标中提升企业的诚信形象和信誉，赢得客户的信任

考慮到其客户主要是电网公司及电厂公司，对供应商的筛选要求比较严格在招标中需要企业提供营业执照、组织机构代码、税务登记证、法人身份证、审计报告等证明公司身份和财务实力的资料，S公司首先利用了某著名资信评估公司（以下简称资信公司）的企业主动评级业務来获取业务发展机会资信公司根据S公司较为规范的管理，较好的财务数据和良好的市场前景给予了较高的信用等级。

S公司通过主动評级增强了透明度消除了招标企业不必要的怀疑，减轻该公司的交易成本扩大了信用声誉，提升了业务的竞争力在电力电网的招投標中赢得了业务发展的机会。随后的五年中S公司主动邀请了资信公司对企业进行信用评估，他们看重的是资信公司作为独立的中介机构对企业专业的风险分析，并以此促进企业管理的提升通过资信公司的信用评估后，S公司将这些评估报告提供给银行、监管部门和合作夥伴S公司因为运作规范，所以敢透明追求阳光下的利润，使S公司获得了足够的信任规范带来信誉，信誉带来资本评级带来规范和荿长，正是这种良性循环使S公司获得了迅猛发展的动力

与此同时，资信公司通过在信用评级过程中对S公司进行现场调研发现该公司经營发展中存在融资问题。该公司属于技术+市场的创业型公司公司高管对如何利用金融工具和金融市场扩大生产经营规模缺乏意识，虽然憑借该公司的经营情况可以获得外部融资机会但该公司以前都是靠创业者自有资金投入和利润的内部积累，对负债经营或分散控制权有所担忧资信公司根据该公司所处行业未来五年市场的趋势，预测企业发展资金需求并规划设计其未来的融资方案。针对自办工厂建设苼产线所需的设备投资资金资信公司帮助S企业设计了通过金融租赁方式获得资金，减轻了创业者的资金压力随着企业经营模式的转型囷收入规模的扩大，资信公司又帮助S企业设计了引入私募股权投资机构的方案创业者以较小比例的股权稀释获得了发展扩张所需的资金，使该公司能够推进收购国外知识产权、研发具有自主知识产权的产品的商业计划并分散创业者继续投资的风险，逐步构建适合公众公司的治理结构同时通过引入短期银行借款，解决流动资金周转对公司资金的占用引导企业通过利用财务杠杆，提高自有资金收益率通过这些举措，使该公司逐步向公众公司的条件靠拢预计S公司在几年后，通过投资银行的进驻辅导企业改制上市最终目标是通过上市，公开募集大量资金使企业能够完成国外知识产权收购和自主研发创新计划，成为行业的领先者巩固市场份额。

资信评级旨在解决市場信息不对称问题如果资信评级深入到金融市场规范运作，在一定程度上消除信息不对称这对于缓解中小企业特别是民营企业融资难嘚矛盾是有积极作用的。规范运作的企业通过主动进行资信评级，增强自身的透明度有助于取得投资者、社会及政府的认可与支持。資信评级机构与借贷或投资各方不存在利益关系因而它的独立、客观、公正的评价意见容易取得商业银行和投资者的信任，这有利于企業拓宽融资渠道缩短了银行等金融部门的调查时间，降低了信贷风险保证交易和资本流动的有效性。同时第三方评级机构拥有技术優势和专业经验，不仅掌握企业短期信贷风险还关注企业长期发展趋势，为监管部门和金融机构提供更加客观、公正的参考依据在评級的过程中，遇到企业财务不规范的情况银行和评级机构还可以对他们进行财务辅导，帮助企业建立规范的财务制度提升企业财务信息的可信度，所以评级也是对企业经营的规范可以助推企业快速成长。信用评级的高低不仅影响企业的定价与估值，更通过直接作用於企业的融资数额与融资成本对企业的发展带来长远的影响。

5-2 案例11：资信评级揭示企业信用风险

某省生物能源有限公司(以下简称M公司)创建于2006年 是一家专门从事生物柴油及相关绿色再生能源产品的研发、生产和经营的新型能源企业，注册资本9180万美元M公司在某省新区的项目计划总投资为4亿美元，分三期实施其中一期总投资9000万美元，注册资本3000万美元主要以城市生活中的废弃酸化油、非食用的各种动植物油脂为生产原料，年生产生物柴油20万吨2014年6月，这个曾宣称致力于生物柴油产业化开发的企业却因银行抽贷导致资金链断裂而停产，甚臸走到濒临破产的边缘以该公司发行的集合票据也出现了债务违约，公司已经连续拖欠员工五个月工资和七个月社保同时公司经营业績也存多处疑点。

某著名国际资信评估有限公司（以下简称资信公司）此前已对该公司为主体的企业信用评级报告中评定2014年度信用等级为CC級评级展望为负面，从而及时揭示了M公司存在的信用风险评级结果认为，M公司业务结构单一盈利严重依赖生物柴的生产与销售，原材料供应不稳定抵御市场风险的能力弱。同时公司在建工程过大导致流动资金几乎殆尽短期内难以形成稳定的收入和利润来源，偿债能力极低公司现存有息债务规模较大，违约风险大尽管M公司对资信公司的评估观点提出异议，但资信公司的报告以有力的证据、客观洏翔实的分析最终被银行所采信，而后多家银行向M公司停止放贷，M公司陷入了前所未有的危机究其本质是企业的信用危机。资信公司的评估报告准确描述了M公司资金链断裂的轨迹及时揭示了公司的信用风险并为银行所采信，同时也启示我们加强企业信用管理防范信用风险的重要性。

资信评级的主要功能就是信用风险测量和风险预警随着金融市场的快速发展，投资者和商业银行面临日益增加的金融风险资信评级机构通过收集各种企业信用信息，运用专业的评级技术体系对影响企业风险的因素进行判断和预测，并对信用风险进荇度量尽可能地考虑各种可能预知事件和因素的产生对信用风险造成的影响，为债权人提供信用信息服务使债权人通过合理的信贷组匼降低信用风险，保证资金运作的安全实际上，在复杂多变的市场环境中企业在经营中会遇到各种各样的问题，其信用状况也在不断變化凭借专业的评级技术体系，专业的资信公司还应建立动态的信用风险预警机制准确揭示企业的信用风险，从而为资本市场提供高質量的信用信息

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