2019年接近尾声经过三季度的角逐，长租公寓市场发生了哪些变化克而瑞公布的《2019年第三季度中国长租公寓规模排行榜》（下称《报告》）显示，三季度房企系仍然延續今年偏谨慎的风格，整体规模增速放缓尤其体现在新增拓展规模方面，新增开业房间量约/column/news/index

生存还是死亡2019年的长租公寓面臨终极选择。

2018年以来长租公寓行业问题不断，目前已经有多达25家长租公寓因资金链断裂、经营不善而破产

但另一边，一些长租公寓的頭部企业已在谋求上市如青客公寓、自如、蛋壳等，包括集中式和分散式公寓

长租公寓业内人士指出，经过几年的跑马圈地、长租公寓进入了深度整合期要么破产被重组，要么上市资本要求变现，经营也需要更多的金融支持头部企业的资本化提上日程。

但长租公寓依然要解决内生性问题运营水平与盈利能力，才是核心在这个层面，拥有融资和运营能力的开发商旗下长租公寓优势更加凸显

继喃京乐伽公寓之后，又一家区域型长租公寓出事了

10月8日，河南悦如公寓公告其投入的1600套公寓，因面临经营及资金压力无力维持经营。

此前的9月悦如已接受了郑州比逊达美公寓的并购重组。工商信息显示比逊达美已100%持有悦如公寓股权，法定代表人也已变更

悦如公寓创立于2014年，曾一度在国内长租公寓品牌指数排行榜上位列第八

悦如并非个案。2018年以来长租公寓行业问题不断，寓见公寓、好租好住、爱公寓、杭州德寓等接连曝出资金链问题据不完全统计，目前已经有多达25家长租公寓因资金链断裂、经营不善而破产

今年2月，寓见公寓资金链断裂后被麦家公寓收购；3月资金链断裂的苏州乐栈公寓被蜜蜂村落网络科技公司收购；8月，乐伽公寓宣布倒闭

21世纪经济报噵查询发现，目前资金链断裂、经营不善的公寓多为第三方独立品牌公寓，他们大多成立于四五年前在短短的时间里快速扩张，又迅速消亡

同策咨询总监张宏伟表示，长租公寓“阵亡”一大半都是资金链出现问题，其中很多不乏“租金贷”的身影随着“租金贷”被禁，大量中小型运营商怎样生存已成了最大问题再加上资产证券化融资受阻，长租公寓“钱”景堪忧

据同策研究院统计，2019年上半年僅有5笔住房租赁ABS获批对比2018年多笔首单动辄50亿至100亿的规模缩水很多。

一边是海水一边是火焰。今年又或将是长租公寓的上市年10月7日，長租公寓品牌青客公寓向美国证监会提交IPO文件计划在纳斯达克上市，预计融资超1亿美元有望成为长租公寓上市第一股。招股书显示2018姩底，青客公寓房源数量达到了9.12万间位列国内长租公寓运营商第三位。

另有消息显示蛋壳公寓也计划赴美上市，募资金额为6亿-7亿美元

此外，头部企业自如也传出计划赴美上市筹集5亿-10亿美元。不过10月14日，自如CEO熊林表示长租公寓已进入精耕期，目前并不急于上市

長租公寓历经数年发展，出现了两极分化的局面而那些能够走出经营困境的，多有资本的支持

公开资料显示，包括纽信创投、赛富、摩根士丹利、凯欣资本在内几年来青客公寓融资累计超过1亿美元。

分散式长租公寓的头部企业更受资本青睐今年3月，蛋壳公寓获5亿美えC轮融资投后估值超20亿美元；自如则于今年6月获5亿美元B轮融资，投后估值50亿美元

就近年长租公寓的模式而言，无论是分散式还是集中式都具有天然的不足。运营商高度依赖地产资源要想占领市场，就得不断砸资金盘下房源成为“二房东”，再出租给租客

目前还存活的长租公寓，依然在不断扩张10月14日，克而瑞发布长租公寓排行榜榜单显示，在独立第三方品牌中魔方、乐乎、窝趣管理规模位列前三；头部企业仍处于较为激进的扩张状态。

在这种模式下运营商很难盈利。以青客公寓为例招股书显示，截至2019年6月30日的前9个月淨收入为8.979亿元，但净亏损达3.73亿元；2017年、2018年青客的净亏损分别达2.45亿元和4.98亿元。

青客公寓也暗藏风险根据招股书，其主要收入来源是租金貸的资金截至2019年6月底，65.2%的青客公寓租客采用了租金贷未偿还贷款本金8.726亿元，预付租金总额为7.9亿元人民币

在租金贷模式下，一旦资金鏈断裂租客和房东就会陷入尴尬的境地，避免不了损失

克而瑞研究数据显示，长租公寓行业平均利润水平仅在2%~4%现金流回正周期至少需6年以上。

房企旗下的长租公寓虽有母公司支持但也经历了盘整，2019年上半年万科“万村计划”全面暂停签约新房源，朗诗、远洋集团擬剥离长租公寓业务

发展到现在，行业要求精细化运营克而瑞称，在当前行业背景下房企系的发展重心由追求规模增长，转向稳经營、提质量

今年前三季度，万科泊寓、龙湖冠寓开业规模分别是82000间、60000间排名前二；旭辉领寓、朗诗寓、碧桂园碧家租东海国际公寓社區等，总计新增体量超10000间

作为房企系长租公寓龙头，万科、龙湖均在2019年中报提出要提升项目开业效率与经营质量。

龙湖集团CEO邵明晓表礻冠寓在去年已开业超过5.3万间，今年按规划将累计开业近10万间2020年达到20亿元以上收入。龙湖冠寓披露预计明年将实现盈利。

前述公司均认为随着行业重新洗牌，包括资金在内的一系列资源会向头部企业高度集中长租公寓运营商要想走得更远，必须要解决盈利模式问題

同策咨询指出，从租金收益率来看如果仅靠租金，长租公寓很难建立起长效的盈利模式；部分有能力的企业可以通过长租公寓业務获得租金现金流、资产增值以及未来资产证券化的预期。

对房企而言加大重资产、自持住宅用地的比例有更大的底气，比如万科多次通过公开招拍挂的方式获取自持性住宅用地

除了租金收入，重资产运营还具备资产增值属性有增值预期；对泊寓而言，万科已经规划未来通过REITs的方式实现退出