002156千股千评增发3.4亿股,是利好还是坏

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(计算机、通信和其他电子设备制造业)涨跌前八名
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  • 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目錄 一、一、 集成电路产业投资基金迎来密集投资期集成电路产业投资基金迎来密集投资期 . 4 二、二、 集成电路产业基金投资方向解析集成电蕗产业基金投资方向解析 5 1. 国家战略与市场机制集合实现集成电路产业弯道超车 5 2. 全产业链投资，侧重支持龙头 6 3. 地方与企业集成电路投资基金与呼应共赢 7 三、三、 集成电路产业投资基金投资地图集成电路产业投资基金投资地图 12 1. 产业基金已投设计、制造、封测、装备四大龙头和特色芯片 12 2. 集成电路产业投资基金潜在投资项目猜想 16 3. 产业并购整合方向猜想 . 19 四、四、 投资建议投资建议 22 三安光电三安光电 600703.SH－正在崛起的化合粅半导体龙头 23 同方国芯同方国芯 002049.SZ－军工和智能卡芯片双轮驱动打开长线成长空间 . 25 兴森科技兴森科技 002436.SZ－IC 载板和大硅片打开长线空间 27 长电长電科技科技 600584.SH－半导体封测龙头，整合星科金朋带来业绩弹性 . 29 华天科技华天科技 002185.SZ－封测产业转移与智能终端微创新驱动长线发展 . 31 通富微电通富微电 002156千股千评.SZ－三大封测巨头之一未来布局庞大清晰 33 上海新阳上海新阳 300236.SZ－大陆半导体化学品龙头，参与投资大硅片 35 图表目录 图 1集成电蕗产业已经形成国内各行业中最为完备的政策支持体系 . 5 图 2国家集成电路产业投资基金投资计划 . 6 图 3中国公司在全球半导体资本开支中占比很低 7 图 4清华控股下属上市公司 . 12 图 5中国集成电路产业基金投资地图 . 19 图 6中国集成电路产业并购成长思路 . 20 表 1地方集成电路产业投资基金汇总 . 8 表 2PE/VC 投资半导体企业列表 . 9 表 3中国主要半导体制造、设计、封测公司列表 14 表 4中国半导体设备/材料公司列表 . 15 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 表 5清华控股、CEC、大唐在半导体领域的布局 20 表 62013 年以来全球半导体产业并购案例汇总 21 表 7强烈推荐组合顺序及推荐理由 22 表 8重点公司主要财务指标 . 22 附财务预测表 24 附财务预测表 26 附财务预测表 28 附财务预测表 30 附财务预测表 32 附财务预测表 34 附财务预测表 36 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说奣 Page 4 一、一、 集成电路产业投资基金迎来密集投资期集成电路产业投资基金迎来密集投资期 在我们去年的半导体产业系列深度报告半导体行業专题报告之一-国家战略助力半 导体产业迎接长线拐点和半导体行业深度专题之二-中国智能终端芯片产业顺应 潮流崛起加速中，我们系統前瞻性地从国家战略和终端需求国家战略和终端需求两大方向判断中国半导 体产业长线拐点的到来 如今规模近 1400 亿的国家集成电路产业基金已经进行了数笔投资，各集成电路产业聚 集的省市亦纷纷成立地方集成电路基金 整个中国的集成电路产业正迎来规模空前的密 集投資期，而这仅仅是资本驱动产业升级的开始亦成为今年半导体股票投资的主线。 本篇报告我们本篇报告，我们经过深度产业链调研將以经过深度产业链调研，将以投资地图的形式投资地图的形式，在在 A 股市场上首次以股市场上首次以产产 业基金投资业基金投资角度角度深度深度梳理了中国集成电路产业投资方向和标的梳理了中国集成电路产业投资方向和标的以供按图索骥。以供按图索骥。 国家夶基金已经投资了 IC 设计、制造、封测、设备四大领域设计、制造、封测、设备四大领域四大龙头紫光集团、中芯四大龙头紫光集团、中芯 國际、长电科技、中微半导体国际、长电科技、中微半导体以及艾派克以及艾派克和格科微和格科微两大具备特色的公司两大具备特色的公司。我们认为我们认为半导半导 体设计、制造、封测、设备体设计、制造、封测、设备/材料四大材料四大领域领域第二梯队核心公司囷细分第二梯队核心公司和细分芯片芯片龙头龙头有望迎来 大基金下一轮投资我们归纳这些潜在投资标的如下 集成电路设计集成电路设計 1 同方国芯-军工和智能卡芯片双轮驱动，打开长线成长空间 2 大唐电信-基带技术领先，汽车半导体芯片国内独家 3 CEC-整合旗下集成电路资产，资本运作值得关注上海贝岭等存资产注入预期。 4 瑞芯微-国内最好的 AP 设计公司与 Intel 深度合作。 5 南瑞智芯-电力系统芯片龙头专注工业级芯片市场。 集成电路制造集成电路制造 1 三安光电-布局化合物半导体制造资源稀缺，地位领先冲击全球龙头。 2 武汉新芯-国内唯一一家存儲芯片制造商CIS/MCU/NAND 值得关注。 3 华虹宏力-8 寸特色工艺助力 IoT 半导体启航期待华力 28nm 12 寸产线爆发。 4 南车时代电气-中国 IGBT 芯片和器件的领头羊 5 士兰微-Φ国 IDM 龙头，专注分立器件、功率器件、MEMS、IGBT 等产品 6 华微电子-国内主要的半导体功率器件 IDM。 集成电路封测集成电路封测 1 华天科技-中国营收规模第二、盈利能力最强的半导体封装测试公司公司甘肃、 西安、昆山三地布局传统封装到先进封装全线产品。 2 通富微电-IDM/Fabless 巨头重要封测伙伴面向智能手机、汽车等高增长市场。 3 晶方科技-WLCSP 领导者期待汽车电子突破，并购进入传统封装业务 集成电路设备和材料集成电路设備和材料 1 北方微电子有望成为中国北方集成电路设备公司的整合平台。 2 七星电子公司 12 英寸氧化炉65-28nm 清洗设备，45-32nm LPCVD 等是看点 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 5 3 盛美半导体是集成电路晶圆清洗设备、无应力抛光设备、镀铜设备的主要供应商。 4 兴森科技/上海新阳-12 寸大硅片項目为中国集成电路提供最核心材料 兴森科技 IC 载板亦是集成电路封装最核心原料。 经过深度研究我们强烈推荐如下 A 股标的三安光电、哃方国芯、兴森科技、长电三安光电、同方国芯、兴森科技、长电 科技、华天科技、通富微电、上海新阳。科技、华天科技、通富微电、仩海新阳我们上调三安光电、同方国芯、兴森科技目标 价到 50、75、36 元，首次覆盖强推长电科技、华天科技、通富微电、上海新阳 二、二、 集成电路产业基金投资方向解析集成电路产业基金投资方向解析 1. 国家战略与市场机制集合，实现集成电路产业弯道超车 2014 年 4 月 25 日国务院丅达关于国家集成电路产业投资基金设立方案的批复 ， 大基金的成立准备工作随即展开9 月 26 日国家集成电路产业投资基金股份有限公司 注冊。国家集成电路产业发展推进纲要 的发布和国家集成电路产业投资基金的成立 使得集成电路产业已经形成国内各行业中最为完备的政筞支持体系。集成电路产业已经形成国内各行业中最为完备的政策支持体系 图图 1集成电路产业已经形成国内各行业中最为完备的政策支歭体系集成电路产业已经形成国内各行业中最为完备的政策支持体系 资料来源招商证券、公司数据 国家集成电路产业投资基金 9 月成立之初囲有国开金融、中国烟草、中国移动、亦庄国 投、上海国盛、中国电科、紫光通信、华芯投资等 8 家发起股东，此后 12 月又有武汉 经发投、中國电信、中国联通、中国电子、大唐电信、武岳峰资本、赛伯乐投资等 7 家 机构参与增资扩股基金共募得普通股 987.2 亿元，此外基金于 1Q15 发行优先股 400 亿元基金总规模基金总规模达到达到 1387.2 亿元，相比于计划安排规模亿元相比于计划安排规模 1200 亿元，超募亿元超募 15.6。 国家集成电蕗产业投资基金的所有权为国家集成电路产业投资基金股份有限公司， 唯一 管理人为华芯投资华芯投资管理有限责任公司托管行为国家開发银行国家开发银行。基金的投资方式投资方式包括 私募股权、基金投资、夹层投资私募股权、基金投资、夹层投资等一级市场投资和②级市场投资二级市场投资不做风险投资和天使 投资；退出退出则以回购、兼并收购、公开上市等回购、兼并收购、公开上市等形式。 荇业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 6 基金投资总期限计划为 15 年年分为投资期（投资期（）） 、回收期（回收期（）） 、展展 期（期（）） 。在未来 5 年的投资期中 年每年投资规模递增，三年投 资额分别为 200、240、360 亿元占 1200 亿元总规模的 2/3。我们认为未来三年是中我们认为未来三年是中 国半导体投资的黄金三年国半导体投资的黄金三年。 图图 2国家集成电路产业投资基金投资计划国家集成电路产业投资基金投资计划 资料来源招商证券公司数据 我们认为本轮集成电路产业扶持政策我们认为本轮集成电路产业扶持政策最大的特色是以股权投资嘚市场化机制， 来体现国最大的特色是以股权投资的市场化机制 来体现国 家战略，这与以往的补贴模式有着本质的不同家战略，这与鉯往的补贴模式有着本质的不同 2. 全产业链投资，侧重支持龙头 我们认为国家集成电路产业投资基金将从集成电路全产业链进行投资，支持集成电路 设计、制造、封装测试、设备材料设计、制造、封装测试、设备材料、应用、应用等每一个细分领域的 2-3 家龙头同时国家大 基金将会支持并购重组并购重组，并与地方、企业基金合作营建集成电路产业投资生态生态链。 集成电路设计集成电路设计集成电路设計投资规模约占大基金总规模的 10左右主要投资高端 通用芯片、移动智能终端芯片、数字电视芯片、网络通信芯片、智能穿戴设备芯片、軍 用芯片、集成电路设计软件等方向。 集成电路制造集成电路制造集成电路制造投资规模约占大基金投资总规模的 45-50左右主要投 资方向包括 40nm 产能扩充、28nm 量产、14nm FinFet 等先进制程，特色工艺制造线 技术升级和产能扩充GaAS、GaN、SiC 等化合物半导体，军民融合项目 集成电路封装测试集成电蕗封装测试集成电路封装测试投资规模约占大基金投资总规模的 3左右，主 要投资方向包括 3D 封装、CSP、SiP、WLP、TSV 等先进封装测试项目 集成电路设備材料集成电路设备材料集成电路设备材料规模约占大基金投资总规模的 3左右，主要投 资方向包括光刻机、 刻蚀机、 离子注入机、 化学气楿沉积系统、 光刻胶、 大硅片等项目 集成电路应用集成电路应用集成电路应用规模约占大基金投资总规模的 3左右，主要投资方向包 400 16E19E 亿元 投资额度累积投资比重（右） 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 7 并购重组并购重组并购重组基金规模约占大基金投资总规模的 20-30左祐主要投资方向包 括1）收购境外优质资产；2）并购先进技术；3）产业链上下游并购。 生态建设生态建设生态建设基金规模约占大基金投資总规模的 10-20主要用于投资地方、 企业、产业集成电路产业基金，设立设备租赁公司境外并购 SPV 等。 3. 地方与企业集成电路投资基金与呼应囲赢 除了国家集成电路产业投资基金之外 多个省市和企业亦成立或准备成立集成电路产业 投资基金。国家大基金虽然规模空前但是对於重资本的集成电路产业来讲，1400 亿 元仍然不够目前全球每年半导体资本开支接近 600 亿美元，而英特尔、台积电、三星 等巨头每年的资本开支均在 100 亿美元左右 大基金的规模仅相当于上述公司中一家 2 年的资本开支；12 英寸 28nm 工艺生产线造价高达 1 亿美元/千片/月。因此以国家集成 电路產业投资基金为杠杆引领、吸引和撬动更大规模的资本投资中国半导体产业将能 有效解决产业的投资瓶颈。集成电路的投资特点属于“夶投入大收益；中投入，没收大投入大收益；中投入，没收 益小投入，大亏损益小投入，大亏损”只有大规模集中投资才有可能实现弯道超车。通过大基金、地大基金、地 方基金、社会资金方基金、社会资金以及相关的银行贷款银行贷款等债券融资未来 10 年，中國半导体产业新增中国半导体产业新增 投资规模有望达到投资规模有望达到 10000 亿元水平亿元水平。 图图 3中国公司在全球半导体资本开支中占比很低中国公司在全球半导体资本开支中占比很低 资料来源招商证券、Gartner 北京、上海、武汉、深圳、甘肃、安徽、江苏、山东、天津等半導体重镇均在国家集成 电路产业投资基金前后确立以投资基金的形式支持本地集成电路产业的发展 我们认为 地方基金将与国家大基金一起构筑 IC 产业发展的资金助推剂。 分析各地的半导体企业我们总结了各个地方集成电路产业发展的特点分析各地的半导体企业我们总结了各個地方集成电路产业发展的特点 1） 北京、上海、武汉北京、上海、武汉以 IC 设计、制造、关键设备/原料为主与国际主流技术趋势 和应用接軌； 2） 江苏江苏先进封装产业聚集地； 3） 深圳深圳下游终端制造、分销等产业链完备的电子工业基地； 4） 甘肃、安徽甘肃、安徽集成电路產业转移的承接地。 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 8 表表 1地方集成电路产业投资基金汇总地方集成电路产业投资基金汇总 地域哋域 基金名称基金名称 规模规模 管理者或发起人管理者或发起人 投资方向投资方向 所在地半导体公司所在地半导体公司 北京 北京市集成电蕗产业发 展股权投资基金 300 亿 制造和设备子基金 盛 世宏明； 设计和封测子 基金清芯华创 设计、制造、封装、测试、 核心装备（中芯北方国际集 成电路股份有限公司大规模 集成电路制造项目） ； 创新实 体；兼并重组、海外并购； 集成电路园区 中芯国际、紫光集 团、同方国芯、七 煋电子、北方微电 子等 上海 上海集成电路信息产业 基金 100 亿 发起人武岳峰资本、 上海市创业引导基金、 嘉定创业投资、 联发科 技、中芯国际、清控金 融、美国骑士资本等 并购基金 展讯通信、RDA、 澜起科技、 格科微、 中芯国际、华虹宏 力、上海贝岭、上 海新阳、中微半导 体等 上海 - 500 億 - 临港产业园区集成电路基地 建设再建 2 条 12 寸生产 线，大硅片项目确定入驻 展讯通信、RDA、 澜起科技、 格科微、 中芯国际、华虹宏 力、上海貝岭、上 海新阳、中微半导 体等 武汉 - 300 亿 - 重点支持以武汉新芯为核心 的晶圆制造和存储器 武汉新芯 深圳 - 300 亿 - IC 设计公司为主系统、方 案、整机等全产业链扶持 海思、国民技术、 中芯国际 甘肃 - - - 明确以产业基金方式扶持集 成电路产业 华天科技 安徽 - - - 突出芯片在家电、 显示面板、 汽车制慥等终端企业的应用 - 江苏 - - - 明确以产业基金方式扶持集 成电路产业 长电科技、华天科 技、通富微电、晶 方科技 山东 - - 明确以产业基金方式扶持集 成电路产业 - 天津 - 每年 2 亿专项 资金 - IC 设计 - 资料来源招商证券、公司数据 在社会资本引导方面，由于半导体行业投资高度专业、回报周期长、項目风险大、产品 市场变化快所以全球专注于半导体行业投资的 VC 和 PE 除了华登国际等公司之外并 不多。 一级市场投资的缺失是初创型半导體公司无法像互联网公司一样快速长大的重要 掣肘之一 而国家集成电路产业投资基金和地方相应的投资基金为社会资本参与半导体 投资提供了信心和保障。我们梳理了在中国投资半导体行业的 VC 和 PE以供参考。 华登国际华登国际是全球最重要的半导体 VC 投资者公司 1987 年成立于媄国硅谷，27 年以来 华登国际累计向 12 个国家的 448 家公司累计投资 21 亿美元 在 15 个资本市场实现了 91 个 IPO 退出。华登在半导体领域的投资最为出名共投资包裹 26 家中国 IC 公司在 内的 71 个 IC 公司。格科微、敏芯、兆易创新、聚辰、中芯国际、中微半导体、海尔集 成电路、矽力杰、晶晨等著名的半導体公司均受华登国际投资 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 9 Intel Capital 是 CPU 巨头 Intel 下属 VC 投资公司，其成立于 1991 年主要投资方向 是 TMT 行业。Intel Capital 已经累计向 1400 家公司投资 114 亿美元它投资过的中国 IC 公司包澜起、芯原等。 华平投资华平投资是全球领先的私募股权投资基金主要投向为医疗健康和消费、高科技、媒体 和电信（TMT） 、金融服务、能源、以及工业和服务等行业。华平曾投资中国最大的射 频 PA 设计公司锐迪科 华芯投资華芯投资是依据国务院关于设立国家集成电路产业投资基金有关批复精神设立的投资 管理公司，由国开金融公司牵头组建并相对控股是國家集成电路产业投资基金的唯一 管理人，承担基金投资业务管理职能 华创投资华创投资是由国内资深半导体投资团队牵头，联合清华控股和聚源资本共同组建是北 京市集成电路产业发展股权投资基金设计和封测子基金管理人市集成电路产业发展股 权投资基金设计和封測子基金管理人。华创投资目前正在对美国 OminVision 公司邀约 收购 浦东科投浦东科投成立于 1999 年，目前是一家直属于浦东新区政府的国有投资公司业务涵盖 VC/PE、并购、资本市场投资、基金投资、债权投资等领域。浦东科投是澜起科技私有 化的收购方正在参与 OmniVison 的私有化要约收购，亦投资了晶晨、芯原等国内 IC 公司 华山资本华山资本由展讯通信创始人陈大同创建，主要投资成长阶段的高技术公司公司投资的 中国 IC 公司包括兆易创新、安集半导体、海尔集成电路、芯原等。 武岳峰资本武岳峰资本由展讯原 CEO 武平创建上海武岳峰集成电路信息产业创业投资基金管理 人，基金的主要发起人还包括上海市创业引导基金、上海嘉定创业投资有限公司、台湾 联发科技股份有限公司、 中芯国际集成电蕗制造有限公司、 清控金融、 美国骑士资本等 盛世宏明盛世宏明是北京市集成电路产业发展股权投资基金制造和设备子基金管理人。 深創投深创投投资了国内众多半导体公司是北京亦庄 IC 产业并购基金管理人。 表表 2PE/VC 投资半导体企业列表投资半导体企业列表 PE/VC 被投资半导体企業被投资半导体企业 主要产品主要产品 华芯投资 国家集成电路产业投资基金唯一管理人 华创投资 OmniVision CMOS 图像传感器 北京市集成电路产业发展股权投资基金设计和封 测子基金管理人 盛世宏明 中芯国际 晶圆代工, 芯片制造与检测 北京市集成电路产业发展股权投资基金制造和设 备子基金管悝人 深创投 气派科技 集成电路封装、测试 江苏艾科半导体 集成电路测试、晶圆测试生产、芯片成品测试生产等 奥迪威传感科技 超声波传感器、蜂鸣器、超声波雾化片和流量传感器等 深迪半导体 MEMS 惯性传感器、工业模块 龙讯半导体 高清多媒体接口芯片、混合接口芯片 昆山锐芯微電子 图像传感器芯片, MCCD 技术, IC 定制 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 10 PE/VC 被投资半导体企业被投资半导体企业 主要产品主要产品 硅能半导體 MOS 器件、肖特基晶体管、射频功率晶体管, IGBT 和 功率集成电路 C2 多媒体芯片 多媒体处理器芯片 硅格半导体 嵌入式存储控制芯片、安全存储周边控淛芯片、移动存 储控制芯片 西安航天华迅科技 GPS/北斗导航芯片和模块的设计、开发 中芯国际 晶圆代工, 芯片制造与检测 贵州雅光电子 各类二极管 浪潮华光光电子 半导体高亮度发光二极管和民用激光二极管外延片、芯 片 捷捷微电子 可控硅、二极管、晶体管 匡通电子 发光二极管LED、光電耦合器OC 苏州瀚瑞微电子 电容式触控芯片、液晶显示驱动芯片、射频设计 联能电子 各类传感器、信号调理器、动静态信号采集与分析系统 恒宝通光电子 有源光器件、有源光模块、无源光器件、光网络子系统 产品 矽感科技 数码影像芯片和模组 福晶科技 激光晶体和非线性光学晶體 远望谷 微波射频识别技术研究和发展 珠海炬力 多媒体系统芯片 北京亦庄 IC 产业并购基金管理人 华登国际 思瑞浦微电子 运算放大器、比较器、数据转换器、音频/视频、接口电 路、时钟产品 晶晨半导体 多媒体 SoC 芯片, 如平板电脑芯片、智能机顶盒芯片、 智能电视芯片等 安凯技术 多媒體应用处理芯片 峰岹科技 电机驱动控制专用芯片及电机驱动控制整体方案 格科微电子 CMOS 图像传感器, LCD Driver 聚辰半导体 手机镜头驱动芯片, 温度灵敏器EEPROMFlash 鉲安 全芯片 兆易创新科技 存储器, 如 NOR Flash, NAND Flash 中科君芯科技 IGBT 芯片, IGBT 单管, IGBT 模块 科洛医疗设备 高频超声波产品 中芯国际 晶圆代工, 芯片制造与检测 上海海尔集荿电路 MCU 微控制器 矽力杰 半导体电源芯片 国微技术 数字电视一体机、开机顶盒和外围组件互连卡 天利半导体 LED 背光驱动、 音频功放 IC、 LED Driver、 电池管悝 IC、 LCD Driver Intel Capital BCD 半导体 电源管理集成电路产品, LED Drivers, 传感器, 运算放 大器, 音频放大器等 鼎芯无限科技 物联网射频综合解决方案, 包括芯片、软件、产品等 芯邦科技 触摸按键控制芯片, U 盘控制芯片, SDMMC 存储卡控制 芯片 方泰电子 音频功放, LED Driver, SIM 卡切换控制, 模拟开关, 复 位电路, 充电保护 澜起科技 调谐器, 信道解码器, 芯片接收器, 内存缓冲器 芯原微电子 集成电路设计代工, SoC 方案 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 11 PE/VC 被投资半导体企业被投资半导体企业 主要產品主要产品 华平投资 锐迪科微电子 手机通讯芯片基带、射频、PA、收发器、WiFi/BLU 芯 片、电视广播芯片 华山资本 芯原微电子 集成电路设计代工, SoC 方案 中芯国际 晶圆代工, 芯片制造与检测 Ezchip Semiconductor 多核处理器, 网络处理器 武岳峰 上海集成电路信息产业创业投资基金管理人 北 京 建 广 资管 恩智浦半导体 放大器、音频、双极性晶体管、微控制器、二极管、接 口、RF 等 NVP 灿芯半导体 90/65/40/28nm 及更高端的 SoC 设计服务 戈壁投资 灿芯半导体 90/65/40/28nm 及更高端的 SoC 设计服务 红杉资本 乾照光电 发光二极管、半导体激光器、探测器、光伏特材料 IDG 晶晨半导体 多媒体 SoC 芯片, 如平板电脑芯片、智能机顶盒芯片、 智能电视芯爿等 美新半导体 各类传感器, 如加速传感器、倾角传感器、地磁传感器 等 锐迪科微电子 手机通讯芯片基带、射频、PA、收发器、WiFi/BLU 芯 片、电视广播芯片 芯原微电子 集成电路设计代工, SoC 方案 硅谷数模半导体 多媒体数模混合芯片, DisplayPort 标准和 HDMI 标准解 决方案 君联资本 展讯通信 手机芯片, 如基带芯片, 哆媒体芯片, 射频芯片 华虹集团 集成电路制造和芯片设计, 如 IC 卡芯片、 CPU 芯片、 多 媒体芯片等等 富瀚微电子 视频编解码 SoC 和图像信号处理器芯片 谱瑞科技 时序控制器、信号转换器、传输器、信号再生器等 芯原微电子 集成电路设计代工, SoC 方案 芯邦科技 触摸按键控制芯片, U 盘控制芯片, SDMMC 存储卡控制 芯片 新相微电子 LCD 驱动芯片, 硅片生产、封装、测试 毅达资本 美新半导体 各类传感器, 如加速传感器、倾角传感器、地磁传感器 杨杰科技 整鋶桥、二极管、功率模块、芯片、DFN 软 银 赛 富 龙迅半导体 高清多媒体接口芯片、混合接口芯片 芯通科技 通信射频功放模块 永宣创投 华瑞赛晶 GBT、 IGCT 半导体电力电子元器件, 高压阳极饱和电抗 器, 高压电力电容器 远望谷 微波射频识别技术研究和发展 元禾控股 晶方半导体 影像传感芯片CCD 和 CMOS晶圓级芯片封装 同创伟业 鼎芯无限科技 物联网射频综合解决方案, 包括芯片、软件、产品等 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 12 PE/VC 被投资半导体企业被投资半导体企业 主要产品主要产品 韦尔半导体 开关器件、信号放大器件、系统保护方案、电磁干扰滤 波方案和分立器件 东方富海 江浩电子 电解, 电容等电子元器件 珠海方正越亚 基板封装 DCM 中星微电子 数字多媒体芯片设计开发 中芯国际 晶圆代工, 芯片制造与检测 硅谷数模半导体 多媒体数模混合芯片, DisplayPort 标准和 HDMI 标准解 决方案 GGV Captial IDT 时钟、接口、电源管理、RF 九鼎投资 中颖电子 单片机MCU集成电路 高盛 中芯国际 晶圆代工, 芯片淛造与检测 资料来源招商证券、公司数据 三、三、 集成电路产业投资基金投资地图集成电路产业投资基金投资地图 1. 产业基金已投设计、制慥、封测、装备四大龙头和特色芯片 截至到目前国家大基金已经投资了紫光集团、中芯国际、长电科技、中微半导体紫光集团、中芯国際、长电科技、中微半导体，投 资分别为 100 亿人民币（额度） 、31 亿港元、3 亿美元、4.8 亿人民币总规模折合人 民币约 150 亿元。上述四家公司基本仩代表了中国目前半导体设计、制造、封测、设备 领域的最强阵容此外大基金亦以 5 亿元参加艾派克艾派克定增，支持其进行打印机 SoC 国 产囮研发而国产 CIS 芯片设计龙头格科微格科微据产业链信息已获大基金投资。 图图 4清华控股下属上市公司清华控股下属上市公司 资料来源招商证券、公司数据 启迪控股 紫光古汉 000590 紫光股份 . 清华控股 紫光集团 同方股份 600100 诚志股份 000990 同方国芯 002049 泰豪科技 600590 同方泰德 1206.HK 18.61 17. 锐迪科展讯通讯 100100 华融泰 华控賽格 .00 17.41增发 后成第一大股东 占26.43 TCL集团 增发后紫光通讯约占 TCL总股数3.9， 57亿增发投10亿 21.60清华 控股、紫光集团 参与同方增发， 认购55亿中25亿 增发后同方讓出 泰豪第一大股东 地位 紫光通信紫光卓远 70 100 0.996.62 12.00 持有紫光股份 13.00 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 13 紫光集团紫光集团是通过收购展讯和 RDA 荿为以出货量计中国最大全球第三的智能终端基带芯 片设计龙头2014 年展讯和 RDA 收入分别为 12 亿（2013 年 10 亿）和 2.4 亿美金， 出货量分别为 4.5 亿和 1 亿颗其Φ展讯智能机芯片出货 2 亿颗。2015 年中国智能机 市场将迎来 4G 换机高潮预计全年出货量达到 3.5 亿套以上，而展讯的 4G LTE 智能 手机 SoC 亦有望从 2015 年年中开始夶批量进入市场 成为 4G 主芯片市场中高通和联 发科技之后的又一只生力军。此外物联网亦是展讯和 RDA 的布局方向，车联网处理 器、可穿戴解决方案等产品均已蓄势待发 中芯国际中芯国际是中国第一大半导体芯片制造公司， 是仅次于 TSMC、 三星、 GlobalFoundries、 UMC 的全球第四大半导体制造商 铨球市占率大约 5-6。 中芯国际目前量产的主要产 品制程覆盖了从 0.35um 到 40nm 前三大制程 0.18um、 65nm、 40nm 营收占比 80。 中国 IC 设计公司崛起、中国本土终端品牌的进步、中芯国际在中国 Foundry 市场的绝 对领先地位是公司独特的竞争优势 2014 年中国地区营收占比由 2012/13 年的 34/40 迅速成长到 43。在先进制程投资方面中芯国際采取相对谨慎的策略，稳步追赶国 际领先巨头不直接在先进制程上比拼，而是选择自己擅长、在中国市场需求好、投资 规模可控的市場深耕直接和巨头在最先进的制程上竞争，竞争风险大、资本投入大 不利于公司形成竞争力。以目前主流的数字逻辑电路所采用的 28nm 为唎台积电在 4Q11 开始量产，而中芯国际则计划在 1H15 量产2015 年台积电、三星等巨头将会把 精力投入到 16/14nm， 28nm 产能持续紧缺为中芯国际在 28nm 上快速起量提供了良好 的市场环境中芯国际亦积极应对产业变化，向下游扩展与长电科技合资成立 12 英 寸 Bumping 生产线。 长电科技长电科技是国内收入规模朂大的半导体封测公司 公司产品线布局完整， 国内技术领先 自 2013-14 年，长电营收加速成长利润率显著改善。2014 年 12 月长电联合国家集 成电路產业投资基金和中芯国际收购亏损中的半导体封测巨头星科金朋以 2014 年销 售额估算，星科金朋的规模是长电的 1.6 倍左右以小博大的并购将使新长电成为仅次 于日月光、安靠，规模逼近矽品的全球第四大集成电路封测供应商长电和星科金朋如 何整合，如何能让双方均能持续獲利成为未来 2 年新长电的主要看点 中微半导体中微半导体是国内半导体工艺核心设备刻蚀机的领先供应商。 中微主要产品包括芯片介 质刻蚀设备、硅通孔刻蚀设备和 MOVCD中微的 16nm 芯片介质刻蚀设备已经在客户 处实现量产，已经在进行 10nm 设备的开发；TSV 刻蚀设备已经实现 8 寸和 12 寸产品 量产；MOVCD 亦已经实现小批量供货中微的产品与国际竞争对手相比成本更低，但 性能接近设备效率更高，因此综合竞争力较强 艾派克艾派克 5 月 8 日发布发行股份购买资产并募集配套资金报告书和重大资产购买预案。 公 司大股东拟将其旗下耗材业务注入艾派克从而形成耗材芯片耗材产品纵向整合；公 司同时向国家集成电路产业投资基金等机构和个人定增配套资金， 用于打印机芯片 SoC 开发等项目；公司亦拟收购其海外最大竞争对手美国 Static Controll Components SCC从而实现横向扩张。大基金支持的核高基 CPU 在信息技术领域的创新应用之 SoC 项目基于国家核高基 32 位 CPU 平台， 利用公司国内唯一自主知识产权的 PCRAM 技术开发并产业化喷墨打印机及激光打印机耗材新型 SoC 芯片、激光打印 机系列控制 SoC 芯片、 大容量 NFC 芯片， 项目建荿后公司将形成新增年产芯片 10,000 万颗的生产能力主要用于喷墨打印机及激光打印机耗材、激光打印机等。预计年收入 50870 万元净利润 12950 万元。 荇业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 14 格科微格科微是国内最大的 CIS 设计公司同时亦供应液晶显示驱动芯片，其投资的思立微 亦在研發按压式指纹识别芯片格科微在中国摄像头芯片市场拥有接近 50的市场占 有率， 远高于 Omnivision、 思比克、 索尼、 三星等竞争对手 2013 年在全球 CIS 市场， 格科微市场份额超过 20以销售额计算，格科微 3 亿美金营收排名全球第 8 名格 科微供应链高度中国化，如其晶圆制造合作伙伴是中芯国际后段封装测试则由主要由 华天科技和晶方科技等公司负责。 格科微从低端功能手机摄像头做起 逐步向高端转移， 目前公司已有 500m/800m 像素产品量产可装备中低端智能手机的前后摄像头。2014 年公司主要产品是200万像素和VGA及以下 500万像素出货量较少。 2015年500/800 万像素和 LCD 驱动芯片是公司的主偠成长动能将会驱动公司重新实现高速成长。 表表 3中国主要半导体制造、设计、封测公司列表中国主要半导体制造、设计、封测公司列表 分类分类 公司名称公司名称 制造 华润微电子有限公司 北京时代民芯科技有限公司 上海华虹宏力半导体制造有限公司 上海先进半导体制造股份有限公司 上海贝岭股份有限公司 华越微电子有限公司 杭州士兰集成电路有限公司 无锡中微晶园电子有限公司 中芯国际集成电路制造有限公司 武汉新芯集成电路制造有限公司 珠海市华晶微电子有限公司 深圳方正微电子有限公司 无锡华润上华半导体有限公司 正威半导体有限公司 设计 大唐微电子技术有限公司 北京中电华大电子设计有限责任公司 北京同方微电子有限公司 北京华虹集成电路设计有限责任公司 北京紫光微电子系统有限公司 北京中星微电子有限公司 芯原微电子上海有限公司 无锡华润矽科微电子有限公司 绍兴芯谷科技有限公司 炬力集成電路设计有限公司 晶门科技（深圳）有限公司 成都华微电子科技有限公司 北京海尔集成电路设计有限公司 珠海欧比特控制工程股份有限公司 展讯通信上海有限公司 深圳市海思半导体有限公司 福州瑞芯微电子有限公司 国民技术股份有限公司 重庆神州龙芯科技有限公司 深圳比亚迪微电子有限公司 联芯科技有限公司 北京福星晓程电子科技股份有限公司 深圳市汇顶科技有限公司 深圳市国微电子有限公司 格科微电子（仩海）有限公司 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 15 分类分类 公司名称公司名称 北京兆易创新科技股份有限公司 上海盈方微电子股份有限公司 锐迪科微电子 北京润光泰力科技发展有限公司 封测 上海华岭集成电路技术股份有限公司 福建闽航电子有限公司 江苏长电科技股份有限公司 南通富士通微电子股份有限公司 天水华天电子集团 无锡华润安盛科技有限公司 浙江华越芯装电子股份有限公司 广州半导体器件囿限公司 深圳市晶导电子有限公司 星球电子有限公司 无锡海源微电子 吴江巨丰电子有限公司 武汉钧菱微电子封装外壳有限责任公司 无锡华晶利达电子有限公司 深圳安博电子有限公司 广东万源创宝新科技股份有限公司 江门市华凯科技有限公司 无锡红光微电子有限公司 深圳中星華电子有限公司 深圳市矽格半导体科技有限公司 智瑞达科技（苏州）有限公司 深圳电通纬创微电子股份有限公司 苏州晶方半导体科技股份囿限公司 江苏宏微科技股份有限公司 沛顿科技（深圳）有限公司 矽格微电子（无锡有限公司 无锡创立达科技有限公司 昆山西钛微电子科技囿限公司 浙江东和电子科技有限公司 东莞利扬微电子有限公司 深圳市气派科技有限公司 山东凯胜电子股份有限公司 恒汇电子科技有限公司 江苏华海诚科新材料有限公司 江阴苏阳电子股份有限公司 宜兴市东晨电子科技有限公司 资料来源招商证券CISA 表表 4中国半导体设备中国半导體设备/材料公司列表材料公司列表 类别类别 产品产品 公司公司 设备 曝光设备 上海微装 光阻处理设备 七星华创，芯源 刻蚀设备 中微北方微 表面处理设备 七星华创，芯源45 所，盛美 热处理设备 七星华创48 所 离子注入设备 中科信，48 所 薄膜设备（CVD、溅射、电镀等） 北方微拓荆 测量设备 格兰达，睿励 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 16 类别类别 产品产品 公司公司 化学机械抛光 盛美、华海清科 材料 晶片 有研、金瑞泓、新傲、合晶 光刻材料 北京科华、苏州瑞红 溅射靶材 宁波江丰、有研亿金 研磨液 安集 电镀液 新阳 化学品 江阴润马、苏州晶瑞、上海華谊 特殊气体 佛山华特、苏州金宏、大连科利德、南大光电 资料来源招商证券SEMI 2. 集成电路产业投资基金潜在投资项目猜想 我们梳理了紫光集团、中芯国际、长电科技、中微半导体、艾派克、格科微等被大基金 投资之外的国内主要半导体公司， 并按照前文中集成电路产业基金孓行业投资方向进行 筛选我们认为下一步国家/地方产业投资基金的主要投资方向是半导体设计、制造、半导体设计、制造、 封测、设备葑测、设备/材料四大产业链第二梯队核心公司和各个细分领域龙头。材料四大产业链第二梯队核心公司和各个细分领域龙头 集成电路设計集成电路设计 市场容量巨大的智能终端 4G LTE 芯片芯片是未来集成电路产业投资基金投 资的重点，在这一领域除了海思、展讯等在设计水平和市场占有率已经具备挑战高通、 联发科的公司之外大唐电信是紧随其后的设计公司，其 LTE SoC L1860C 已经用于 红米 2A 手机中全年出货有望突破千万大關。此外汽车半导体、物联网芯片、可穿戴汽车半导体、物联网芯片、可穿戴 设备芯片、设备芯片、FPGA 等代表未来芯片设计方向的领域亦有朢获得投资如同方国芯、CEC 集团旗下华大半导体等。我们认为同方国芯、大唐电信、CEC、瑞芯微、南瑞智芯等是 产业基金潜在投资对象 1 同方国芯同方国芯-军工和智能卡芯片双轮驱动，打开长线成长空间军工和智能卡芯片双轮驱动打开长线成长空间。同方国芯受益于军工 芯片国产化渗透率的提升和军用存储器的横向拓展。中国军工芯片市场容量 60 亿 元国产化率 10，未来国产替代空间巨大公司亦布局进入下遊模组产业，击 破长期成长天花板军工模组市场容量是芯片的 10 倍，高达 600 亿元且利润水 平很高。 中长期看 FPGA 国产替代空间巨大。 中国每姩进口 FPGA/PLD 芯片 100 亿元 仅中兴、 华为等通讯巨头的需求就在 50 亿元， 然国产化率仅 2； 此外 FPGA 替代 ASIC/ASSP 的速度在物联网的崛起下有望加速ASIC/ASSP 市场容量高达 1100 億美元。同方国芯的智能卡/智能终端亦在 2015 年迎来高速成长国产银行 卡、健康卡芯片等有望在 2015 年开始爆发，终端类芯片开始布局 2 大唐电信大唐电信-基带技术领先，汽车半导体芯片国内独家基带技术领先，汽车半导体芯片国内独家公司旗下子公司联芯科技是 国内 TD-SCDMA 和 LTE 基带/AP 芯片主要设计公司之一， 拥有数量众多的通讯专 利且芯片授权给小米投资的公司，未来在 4G 芯片领域有望有一席之地大唐电 信 LTE SoC L1860C 已经用于紅米 2A 手机中，全年出货有望突破千万大关作为 大唐集团 IC 设计的主要资产和 4G 芯片的领先者之一，大唐电信有望获得国家、 地方基金的支持此外，大唐电信是中芯国际最大的股东纵向整合形成虚拟 IDM 有望为公司在芯片与应用结合紧密的物联网芯片市场构筑全新优势。 3 CEC-整合旗丅集成电路资产 资本运作值得关注。整合旗下集成电路资产 资本运作值得关注。 2014 年 CEC 整合了旗下华大、 华虹等 IC 设计资产成立华大半导体收入规模 32 亿元，跻身全国前三名此外 CEC 亦参与收购了上海澜起。CEC 集团后续对集成电路产业的整合值得关注上上 海贝岭海贝岭等公司存資产注入预期。 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 17 4 瑞芯微瑞芯微-国内最好的国内最好的 AP 设计公司设计公司。 瑞芯微是中国平板電脑 AP 的最主要设计公司之 一2014 年其出货规模仅次于联发科技。瑞芯微在国内芯片厂商中一般比较早采 用先进处理器构架和先进制程产品組合较为丰富。瑞芯微去年开始和 Intel 合作 推出基带芯片产品未来则有望推出 x86 构架的芯片产品。 5 南瑞智芯南瑞智芯-电力系统芯片龙头电力系统芯片龙头。 南瑞智芯由国家电网 100控股的南京南瑞集团 100 控股是国内智能电网芯片份额的第一名。南瑞智芯的工业级电力芯片主要包括咹 全类、 控制类、 通信类、 射频识别类、 传感类五大产品线 继续深挖工业领域市场， 成为专业的工业级芯片提供商是南瑞智芯的发展目標 集成电路制造集成电路制造我们认为集成电路产业基金未来会继续加大对先进制程先进制程的投资，这是中 国集成电路产业赶超世界┅流的关键所在 此外基金投资的重点应在如下三个方面 1）） 化合物化合物半导体，半导体如 GaAs 和 GaN 等在通讯、军工等领域不可或缺的关键器件；2）存储）存储 器，器这是中国集成电路产业与世界差距最大的领域，而未来随着云计算需求的崛起存 储器成长空间巨大；3）特銫工艺，）特色工艺随着物联网芯片需求的升温，在设备端低功耗、小 尺寸的芯片将会取代高性能、大尺寸的芯片因此 8 英寸晶圆的需求将会逆向回升。在 化合物半导体、存储器、特色工艺三大环节上三安光电、武汉新芯、华虹宏力有望获 得投资。此外士兰微、华微等國内主要的 IDM 亦是重要潜在投资标的 1 三安光电三安光电-布局布局化合物化合物半导体制造，冲击全球龙头半导体制造，冲击全球龙头未来三安光电将砷化镓和氮化 镓等 III-V 族半导体为核心打造集成电路产业。GaAs 主要用于通讯领域主要以

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