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　　这两年，要问美股市场的最大热潮是什么，那无疑就是通过特殊目的收购公司（SPAC）上市。

　　这把火从美国一路 “烧” 到新加坡，又很快冲向了香港市场。

　　9 月 17 日，香港联合交易所有限公司已经发布关于推行特殊目的收购公司上市制度的《咨询文件》，预示着香港版 SPAC 即将到来。

　　临近年底，港交所又拿出了 “今年事今年毕” 的气势，在 12 月 17 日公布港版 SPAC 上市制度，并宣布于 2022 年 1 月 1 日正式受理 SPAC 上市申请。

　　说了这么多，但有一个重点在于：究竟啥是 SPAC？

　　简单释义：“空手套白狼”

　　长桥在《港股也要开盲盒？这次带来惊喜的或是 SPAC》一文中已经介绍过，SPAC 是英文 Special Purpose Acquisition Company 的简称，是有别于传统 IPO 的一种创新型上市融资模式。

　　SPAC 上市的特点为先有上市公司、再有业务。SPAC 是空壳公司或空白支票公司。SPAC 的成立只有一个目的——收购。

　　在上市之后，SPAC 会迅速通过业务兼并 (De-SPAC) 去收购有发展前景但未上市的 “目标公司”，从而使该私有公司迅速实现上市，而 SPAC 的发起人及投资人实现投资回报。

　　通常，SPAC 的招股书中会写明其欲完成 SPAC 并购交易的目标公司所在的行业及地域。但是，SPAC 不得在上市前锁定目标公司。如 SPAC 在上市前已开始接触目标公司，则须在招股书中披露目标公司的相关信息，从而严重拖延 SPAC 的上市进程。

　　一般情况下，SPAC 须在上市后的 12 - 24 个月内完成 SPAC 并购交易，否则就必须将资金返还投资者。

　　跟传统 IPO 有啥差别？

　　根据光大证券分析师王一峰的总结，与主流上市方式 IPO 相比，SPAC 最核心区别在于上市的定价权从公司与投资人的询价，转向了公司与 SPAC 发起人之间的协商，从而在公司上市的流程、上市时间和估值定价方面与 IPO 均有所区别。

　　从实践角度出发，2020 年以来全球流动性泛滥、权益市场量价齐升的背景下，科技类企业成长赛道的不确定性和估值的专业性更加契合了 SPAC 的特征，故而选择 SPAC 上市的公司大部分为科技类公司，美国 SPAC 上市的公 司约有三分之一是 TMT 企业。

　　值得注意的是，港交所上市主管陈翊庭已经表示，SPAC 不会替代传统新股发行，而将做为新股发行的补充，其主要目的是吸引更多来自大中华区、东南亚地区以及世界其他地区的公司。

　　王一峰则进一步称，港交所目前在实践阶段更倾向于 “小步缓行”，在确保 SPAC 对于优质公司有一定吸引力的同时切实保护投资者权益。

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