嗯？？为什么这么多人就开始直接列表单了？你列一堆领域龙头是什么意思？是这些都会成为十倍牛股？还是都有可能成为十倍牛股？

列一堆大家都知道的事，排个几百支股的榜单，未来两年但凡有一支成为十倍牛股，就可以吹自己当年眼光有多么准？要不，我把中证1000也拿出来一支支说一下！

要不要这么狗啊，我就不同了，从来不写具体的个股名单给别人把柄，我就说个方法论，好的投资分享绝不是分享代码，而是分享选股逻辑。

股价是检验是否牛股的唯一标准，别跟我说什么价值投资，别跟我说什么行业壁垒，股价不涨，一切都是扯淡，牛股的第一个特征就是能够跨越牛熊，这引出两个指标。

一、过去十年累计涨幅大于500%；十年过去了，连5倍都不涨，怎么有脸称自己是牛股。

二、当前的股价高于2015年牛市顶点；说好的牛熊周期，现在还没突破前高，说明这五年基本面没有突破，PASS。

三、上市时间超过3年，股价还没经历过市场的检验，PASS。

经过这三步这么一选，3800支个股立马只剩下一百来支，看来A股中连初步满足牛股特征的股票就少得可怜。

牛股的第二个特征是稳定

那些去年上涨10倍，今年腰斩50%的股票，分分钟让你见识到什么是投资陷阱，所以还得淘汰掉单年涨幅超过200%或者跌幅超过40%的股票。

一通筛选之后，只剩下67支，我看了一下，像什么贵州茅台、恒瑞医药、千禾味业、东方雨虹等市场公认的牛股都在榜单中，所以，我们这种筛选方法是真实有效的。

首先来看一下行业特征，先统计出203支个股分别属于哪个行业，再对比每个行业中有多少支个股，就可以知道行业诞生牛股的概率。

数据显示来看，信息技术行业产生的牛股最多，其次是医疗保健、日常消费、工业和可选消费。房地产、能源、金融、公用事业和电信服务都很难产生大牛股。

信息技术，时代最强风口

过去十年，所有行业中，对企业影响最大的还是互联网化，十年间，中国网民从4亿增长至8亿，从PC端转移至移动端，从线下娱乐转为线上，这其中最受益的就是信息技术企业。

站在风口，猪也能飞，这十年中国不仅成长出淘宝、网易、字节跳动这些巨型企业，还成就了相关产业链的企业，巨型企业都没有选择在A股上市，也就不在我们的投资范围了。

梳理信息技术领域的这些牛股，我们能发现两个特征：

这18支牛股过去五年的营收复合增长率基本都超过20%，有的甚至超过40%，同期，整个A股的中位数营收复合增长率仅为13%，比信息技术牛股低了整整一倍。

第二个特征是都是各赛道的龙头企业，拥有较高的行业壁垒

即使同属信息技术行业，企业之间的赛道也有天壤之别，例如同花顺，是炒股软件的龙头，每个月的活跃用户规模超过三千万，几乎一半的股民都在用同花顺，垄断了用户资源；例如浪潮信息，属于云数据服务商，为其他行业提供数据服务；又比如恒生电子，专做金融行业的IT服务，股市交易系统、金融交易软件，都可以外包给恒生；广联达，金融工程必备工具CAD软件制作商，学工程不会CAD？趁早回家带孩子吧……

每一个赛道都有广阔的想象空间，每一家企业都属于各自领域的龙头，这是促成它们十年一直高速成长的主要原因。

那么下一个时代的大风口是什么？

互联网之后市场又提出了互联网+、数字化，但好像都是互联网的延伸，还是利好信息技术板块，目前唯一比较明确的方向就是半导体产业链和新能源汽车产业链，很明显就是下一个牛股爆发地。

A股喝酒吃药行情历来被市场吐槽，芸芸众生几千支股票，连续上涨的只有白酒，是市场的扭曲还是投资者的沦丧？是价值投资者的愚昧还是短线投机者的疯狂?

特别是进入2019年之后，53度的白酒香气愈发浓烈，资本市场的每一个角落都弥漫着酱香。白酒板块基本都已翻倍，股价突破千元的茅台，在行业中的涨幅也不过第七，五粮液涨幅接近两倍。

资本不谈情怀，不要跟资本讲什么科技兴国、实业兴邦，只谈论未来现金流，哪家企业赚钱能力更强，资本就倾昧它。医药白酒行业最让人称赞的就是超高毛利，毛利率不是一个简单的公式，它代表了一个商品经过生产转换内部系统以后增值的那一部分，毛利率越高，企业给原材料增加的价值就越高，企业在这条产业链中占据的市场地位也就越高。

例如两件材质完全相同的衣服，一件是地下商场买的，标价100；一件是GUCCI买的，标价10000。一个商标就能让它多出9900元的利润，这就是品牌赋予的力量，他们之间毛利率的差别则是50%和99.5%，细微毛利率差距会导致最终利润差距变得很大。

在这24支医疗与消费牛股中，平均毛利率就达到50%，基本上都具备点石成金的能力，高毛利成为牛股的标配。

对于工业板块而言，其实筛选出牛股很难，A股中有699家工业企业，有434家可选消费企业，其中牛股也不过18家，选中的概率只有1.6%，差不多60支股票中只有一支能够持续上涨，筛选难度实在太大。

对于工业和可选消费领域来说，有技术壁垒、品牌壁垒和市场壁垒的企业就是好企业，例如苏泊尔，在厨房用品领域属于龙头，又比如美的、格力，然而这些市场常见的品牌早就被炒的老高，根本不给散户进场的机会，各位也不太喜欢去高位接盘。

所幸，外资们已经替我们选好了哪些是有价值的工业企业。数据显示，陆股通对A股企业平均持仓占流通市值的比值为0.95%，对于文中的67家牛股的平均持仓占比达到8.2%，对工业与可选消费的平均持仓占比达到16%，可以说是超级真爱粉，很明显它们认为这些个股未来还会持续爆发。

除了以上特征，十倍牛股还有哪些值得注意的特征？

我统计了最近三年牛股与普通股净资产收益率（ROE）的差异，发现牛股远高于市场平均水平，而且这个差距还在不断拉大，低ROE不会产生牛股，只会产生短期爆炒的妖股。

既然是筛选未来的牛股，就要站在上涨之前分析，否则都是马后炮，在2010年的2月，大盘指数也是3000点，整体市场状况与现在并没有太大的差别。

这些牛股在那个时间点的市值其实并不高，市值超过500亿的仅仅只有两家，大多数企业的市值都低于100亿。从这个角度来看，市值越小，成长空间越大是有数据支撑的。

站在当前这个时间节点，我们当然不能认为未来还是100亿市值以下的企业更有成长空间，十年前，市值破百亿的企业只有348家，而现在有1137家，这十年是批量生产百亿企业的节点，很明显未来十年是批量生产千亿甚至万亿市值企业的时间点。

所以我们的筛选范围要扩大至50——2000亿市值的企业。

根据以上数据，我们梳理出跨越熊市的牛股具有以下几个特征：

第一：过去三年营收复合增长率大于15%；

第二：过去三年销售毛利率均大于20%；

第三：陆股通持股比例较高，超过总股本1%；

第四：最近两年净资产收益率高于15%；

第五：过去三年现金流量净额/净利润>80%；

第六：过去两年净利润增速大于20%且2019年第1季度增速大于20%；

最后，消费、医药、信息技术牛股概率最大，市值区间取50——2000亿之间。

好了，通过这一系列的筛选，最后只有7支个股符合上述的筛选条件，这里我就不直接给名单了，大家可以按照这选股思路进行筛选。

最后，更多干货内容欢迎关注公众号：原来是凌乐

恒瑞医药今天大涨5.82%，收盘报80.15元，今年累计涨幅超过50%

一位署名“谦和屋”的大户投资者从2017年8月开始买恒瑞医药，一直持有到现在，账面浮盈超过70%。

他参加了恒瑞医药今年的股东大会，并谦虚地表示自己还在了解医疗行业的相关知识并打算深入学习。 作为个人投资者，他之前还参加过伟星新材、东方雨虹、爱尔眼科的股东会。

“聪明投资者”经授权转载发布他的一些投资思考，这一系列文章都将收录在“大户投资”栏目中。

本文原发于公众号“谦和屋（qianhewu2008）”，“聪明投资者”转载时做了一些简单删减，转发并不是荐股，也不代表赞成或反对作者观点，仅提供更多的投资观察和思考的视角，欢迎留言跟作者交流，也欢迎你的慷慨分享~

迎着春风，我来到了江苏连云港。这是第一次来，我未曾想过，会到连云港这个城市来，如果不是投资恒瑞医药，恐怕这辈子也难得来这座城市一次。

但是，缘分就这么奇妙，真的，就这么把我和一座城市一家企业一些朋友，做了联接。

我也是四五年前才知道有这么一家公司的，因为，这类型的企业，恐怕不做投资，不和其有直接的业务联系，老百姓也很难知晓。

我怎么和恒瑞医药有联系的呢？因为我太太十多年前，在连云港参与一个房地产项目，然后就认识了几位极优秀的恒瑞医药的朋友，直到四五年前，我父亲需要做一个比较复杂的手术，就很不好意思的麻烦了这些好朋友们，家父平安，感恩不尽。

打那个时候起，我就知道有一家这么低调且优秀的公司了。再几年后，我开始职业做投资理财，然后就好生关注恒瑞医药了。

直到最近，正式成为恒瑞医药的小小小股东之一了。我很荣幸。

这里请允许我阐述一下我的投资的思路。

神州大地上，有无数优秀企业，A股上市公司有三千多家，这么多优秀的企业，我们是看不过来的，也没必要全部购买，肯定是在其中优选。那么，涉及到选择的话，就一定需要确定方向，确定行业了。

而医药，医疗，或者统称为医学吧，这个行业，是我自己必须要下功夫的一个行业。原因如下。

首先，我认为，投资这件事，是一个套餐，不仅仅是赚钱，还有随之而来的生活方式。

比如，价值投资风格和趋势投资风格和交易选手风格，假设其赚钱的比例一样，但是，他们的生活方式必定各有各的特点。

以研究企业来说，研究TMT的，研究房地产的，研究医学的，一定就会在研究的过程中，从一个门外汉慢慢的变成对一个行业有所了解的，甚至，深深了解的人。而这一点，就是我选择医学作为我研究行业之一的原因。

因为，医学这个行业过于庞杂，不夸张的讲，论复杂程度，全世界不管在哪个国家，都应该是排前三的。有人要说了，这么复杂，我们研究简单的不好吗？你看巴菲特，就说过，药企过于复杂，他都看不懂啊。

是的，我从来没有打算在我有限的时间里面，把医学这个大大的世界看懂，因为，对我来说，根本不可能。

但是，由于长期的研究，虽然看不懂，却在这个领域耳濡目染，时间久了，就会知道——什么是骗人的，什么是有效的，什么病用什么方式治相对比较靠谱，中国哪些医院治疗哪些疾病是世界水准，怎么做养生，怎么活得久一点，怎么健康一点……

那么，我认为，这些对我来说，很重要！因为，熟悉我的朋友们知道，我分享过一个等式是这样的：总收益=本金*收益率*投资时间。

也就是说，随着著名的复利效应，投资时间越长，总收益就会越大。

然而，想投资时间长一点，绕得开医学么？

第二个原因，就是纯粹个人的感恩情怀。我的父亲当年手术做得很成功，目前看，术后恢复还不错，每年一到夏天，就去山里面避暑去了，身为一名老年人，身怀十多根钛钉，我也是感觉到了生命的顽强……

那么，购买恒瑞医药的股票，就成为了我个人表示感恩的方式之一了，只是未曾想到，老天爷保佑，2017年8月下旬买入的恒瑞医药，至今账面浮盈超过70%了，感恩感恩。

就这样，恒瑞医药就有了我这样一个小小小股东了。

我提前到了连云港，二话不说，先开车游两圈，不过，连云港不大哈。熟悉我的朋友知道，我去任何一个城市，基本上都有看房地产的习惯，所以，这次也不例外咯~

目前看来，连云港的房价也是不高不低。连云港靠海，很美的海景，基本上，开车不多久，都可以看得到。

但是，实话实说，城市活力还是稍微弱了一点。我晚上去比较繁华的地方，人都不是太多，我还问人家，这晚上人这么少，是不是白天人比较多呢？他们说，白天人更少……

总的来说，连云港是一个宜居的城市，很美~

第二天，就参加恒瑞医药的股东会了。

这里我多说一句，参会的目的。

有些企业，参加股东会，是要实实在在看企业情况的，尤其要看董事长及其领导的高管团队，整体状态，整体感觉。这样，才会比较放心。这里面具体攻略在我另外两篇文章中有写，基本上，就是要去求实求证的。

但是，还有些企业，讲真的，没啥好看的，比如恒瑞医药，贵州茅台这样的企业，创业好几十年了，一直以来，稳如磐石，且，涉及到核心技术部分，既没法看，也看不懂。所以，这样的企业，就是看个稀奇。旅游的目的强于考察的目的。去不去，对投资本身，影响是不大的。

大多数问题的答案，公司都公布出来了。现场答股东问，也都一一在网上有朋友分享出来了。其实，拜互联网所赐，目前做投资，条件真是越来越有利了。

我是后来有一些自己思考的问题，和恒瑞医药的朋友一起吃饭的时候，好好的请教了他。其实，投资者不用去股东会，也基本上能从公开渠道详细了解恒瑞医药了。再说了，了不了解，恒瑞医药都牛X了几十年了……

与会当天，孙飘扬董事长和高管在上海公司，然后通过视频会议，和我们在连云港的股东们进行了沟通。这里真的要说一下，好几个小时下来，飘总（奇怪啊，大家喊飘总，不喊孙总：）不动如山，一杯茶，一支笔，清晰明了的和所有投资者进行沟通。回答了很多很多问题，阐述了很多很多思路。非常重视和投资者的沟通。

大致股东会情况就这样了。

好了，这里要说我的思考与浅见了——一个医学的门外汉怎么投资医学企业？

大家都知道，未来中国老龄化大概率会越来越严重。全中国人民都知道。且这样国计民生的事情，无论怎么全球化分工，中国必定会有自己的王牌企业，且一定是世界级水准的。这已经是毋庸置疑的了。

但是！是不是不知道这个几乎看不到天花板的行业，具体到哪些企业，却又因为专业知识的门槛，而无从选择呢？不用怀疑，我的困扰跟各位一模一样！

未来，医学行业，一定会占我比较大仓位。但是，分散到哪些企业呢？

假设，我是去试图搞清楚这个领域，然后，选出好的公司，走这条路，我想，至少未来五到十年，我都不可能买到我满意的仓位。因为，医学太深太深了。毕竟，这是一个门外汉不通过刻苦的学习，就根本会是完完全全在状况外的领域。怎么办？

其实，首选就是不要投资医学这个领域。真的~

但是，总还是会有门外汉要投资这个领域的，比如我。

于是，就一定要有专门的投资方式，才好切入这个领域。我的的确确思考了很久很久。我的浅见如下。

首先，我将医疗器械领域的研究放在后面，因为，这个领域门槛和利润相较而言没那么高。但是，容易出隐形冠军。因为，行业极其细分。像蓝帆医疗，鱼跃医疗等，就是非常非常细分的领域，这就是典型的利基市场。但是，对于我来说，既然已经准备花长时间死磕医学领域，找这个作为切入口，似乎不太符合我自己的需求。

其次，我把医疗服务放在后面再研究。原因其实差不多。还是门槛和利润相对而言，没有那么高，即护城河不够深邃且里面的鳄鱼还在成长中……

重点就是在医药上面。这个最有门槛，利润率最高，且绝对值能放得很大。

药品基本上，有两种，一种中药，一种西药（化学药）。怎么选？

先说西医的药品，即化学药。我个人，对这个领域的标的选择，是要用风险投资的心态来看，或者说，投跑道的心态来看。为什么呢？

因为，化学药极其复杂，有本书叫做《药理学》，有兴趣的朋友们可以看一下。我原以为，《证券分析》是最难读的书了，我发现，我还是想得简单了些……

我个人认为，医学专业的朋友们，想搞透彻，都有一定的难度。尤其是，注意啊，尤其是西药的进化迭代是很快的啊，没过多久，之前学的，就要改了，新的技术又出来了。比如基因疗法啊，免疫疗法啊，更新极快。

所以，作为投资者，而不是从业者，我想，不能这样来抓主要矛盾。

首先，我看上市公司董事长或者高管的医学界的江湖地位。

是这样的，不知道各位和医学界人士打交道多不多，医生是一个非常高尚的职业。他们的培养周期十分漫长，我们平常人早已走向社会了，他们还在上课，研究，实践。我们大学读四年，医学读个七八年根本不算什么。

且需要终身学习，这个学习强度是非常高的。我认识的一些医学界的朋友，很少有什么回家之后看看综艺节目，打打麻将，打打网游这样的事情。

也就是说，医生这个群体对人生的态度是很积极的，且有非常扎实的理科基本功。这样的人才，对常年积累的在这个系统的名誉，口碑等是较为看重的。

好了，有人要问了，这个和你说的研发投入到底有什么关系呢？

关系在于，化学药企业的核心竞争力之一，就是这样一群注重名誉，注重自我提升的人。注意啊，这类型的人，不是光有钱就能搞得定的啊！

这和目前一些互联网企业非常非常不同啊。

互联网行业，人才的流动是常态，尤其是当资本大量涌入的时候，起一个公司，基本上没有说自己从头培养核心团队的，大部分都是直接挖对标企业的人。我知道有些企业挖人，是一整个一整个团队直接挖过来。薪酬翻倍，股份翻倍。基本上，人才问题就解决一大部分了。

娱乐行业也类似。某卫视，当年台长直接驻扎在中国的娱乐之都一个五星级酒店，一个一个约当地卫视的台柱子，一个一个谈，然后，这家卫视随后就看到很多熟悉的面孔了……

但是，医药行业完全不是这样的玩法啊。这个行业人员的流动较低。尤其是技术大牛，光有钱是肯定挖不来的，因为，这样的技术大牛，怎么会缺钱？恒瑞医药的张连山博士，这是光靠钱能吸引到企业来的吗？这都已经是世界级别的科学家了。

大概2013年，有个著名的涉及美国FBI的窃密案，美国方面当时就起诉恒瑞医药。就是因为张连山博士从美国企业到了中国企业。美国人啊，老爱整这些，发现你技术上来了，就开始打压，使袢子了，典型的一百米短跑，有两种方式可以赢，一种是让自己比对方快，一种是让对方比自己慢。最后张连山博士这件事也没有实锤。

这件事，很清晰的可以看到恒瑞医药的研发水准到底是什么级别的。我个人认为，这种化学药企业的核心命门，就在于研发，而研发不能光靠钱（没钱就谈都不要谈），要看研发大牛的江湖地位。

因为，这样的研发大牛不代表他自己，而是代表一类型或者几类型的疾病的世界级研发方向，也就是，这些疾病未来出不出成绩，有没有药可以治，全世界可能就由几个大牛决定了。他们决定研发的方向，投入的金额等等。

这就是护城河，深深的护城河。

光有钱不好使。还得有江湖地位，行业口碑，国家支持等等，宏观的，务虚层面的东西。这没办法。全世界都一样。

有人要问了。那仿制药不就不需要研发大牛了么？

我个人持保留意见。首先，仿制药也需要研发啊，且没有想象的那么简单啊。其次，未来真正出成绩，靠仿制药也不是长久之计啊。

再来，看什么？看研发投入的绝对值。注意，不是相对值啊，是绝对值啊。

讲简单一点就是，光有钱肯定不够，但是，连钱都没有，那就是想都不要想。我后来就向恒瑞医药的朋友请教了糖尿病药物的研发这个问题，我想知道，中国到底有没有可能这几年出世界级的糖尿病的药。他的意见是很难。

原因就是资金。因为，大家知道，一个化学药上市，必定要经过，一期临床，二期临床，三期临床等等。这临床实验啊，是个无底洞。一期，二期还稍微好点，到了三期，那个量啊，巨大，远远远远大于一二期啊，这个一期临床吧，主要是一些药代动力学啊，人体耐受啊，涉及几十上百人也就差不多了。

二期稍微多一点，百来号人，数百号人也就差不多了。到了三期，我的妈啊，涉及上千，几千人都有啊。（还有四期……）那么，糖尿病做完临床，可能花上百亿都不稀奇。然而，这上百亿却不一定有产出啊。目前，能有这样实力的中国药企，也就屈指可数。

假设真的这样做，平均十来年，也要每年十来亿的钱砸出去。这样的门槛，不是谁都可以轻易迈过去的。

恒瑞医药是一哥，2017年研发费用超过17亿。复星医药第二，超过15亿。第三到了海正，就是对折了，8亿多。我自己就是持仓恒瑞医药和复星医药。

因为，这种具体研发的竞争力，我个人要想弄清楚技术层面，我认为，完全没有可能，只能看研发大牛有多牛，研发费用有多高来做比较了。

而且，也只能说，研发大牛带领之下，巨额的研发费用支持之下，能出结果的可能性大一些罢了。

这里我多说一下，我见过很多投资者非常专业，走得非常深入，包括具体药物研究，国际研究方向，具体数据等等，都十分深入，我估计，很可能还有些投资者具有医学专业背景。但是，我个人认为，这种方式并不适合目前的我。

我并不是从业者，我只是投资者。而且，还是医学门外汉型投资者。

我首先认为，以我个人来说，靠仅有的公开数据，是根本没有办法在这个如此专业的领域搞得清楚透彻的，就像当时我投资银行股，我看了财报之后，我就觉得我不可能搞清楚。怎么可能通过一份几百页的财报搞清楚一个数万亿资产的公司呢？至少我做不到。

于是，后来我就专门吃银行在国家信用背书这一块，详细思路分享在我之前的文章中了。

医学领域，尤其是化学药领域，这种极为专精的行业，作为我这样的医学门外汉，是不可能通过一些网站，一些数据，一些材料就能完全搞清楚的。如果我在化学药领域的投资是建立在“搞清楚”这个基础上，对我个人来说，恐怕是基础不牢固的。

那么，首选是放弃研究以及投资这个行业。如果因为各种考量，真的决定要投资了，恐怕重点就不应该在“搞清楚”这件事上面了。真的~

恒瑞一年研发投入不到3亿美金，已经是中国研发一哥了，对吧，来，我们张眼看看世界。

罗氏，超过115亿美金。默沙东，接近100亿美金。诺华，接近90亿美金。强生，超过80亿美金。辉瑞，76亿多美金。

这样一比较，就知道差距了。其实，没什么好说的，埋头奋起直追吧~恒瑞人们~

这里，稍作一下总结，我个人认为，化学药的商业模式，其中一个重点在于，技术大牛揣着巨额的研发费用，绞尽脑汁的带领专业团队研发解决实际病症的药物。这里面，拥有技术大牛和研发费用并不能确保一定成功。但是，二者缺一，却可以保证一定搞不成。不过，需要加一条。

技术大牛和巨额研发费用是相对具体病症的。比如，一家企业总研发100亿，而投入到某个疾病上面，只有10亿，另一家总研发30亿，但是，全部投入这个疾病。那么，这就要细看了，总之，意思就是上面这个意思。

最近有篇文章，是林园先生的演讲记录。标题是：未来的投资标的只有医药股。这里面写得非常精彩。各位有兴趣的朋友们可以看一下。林园先生就是重点投高血压，心脏病，糖尿病药企的股票。逻辑很清晰明了。

我个人会至少再加一种药企，就是治癌症肿瘤的药企。

很多人问了，癌症一旦得了，最后只有几年的服药期限啊，而高血压，心脏病，糖尿病是终身服药啊。

第一，还是慈悲心吧，如果能把某些癌症攻克（一定在未来会做到的），算是对人类做了巨大的功德，持有这样的企业，心安。

第二，癌症肿瘤虽然用药时间短，但是，贵啊！朋友们，贵啊！得高血压，糖尿病，心脏病的，因为是慢性疾病，有时间慢慢来处理，所以，服药的金额是较低，但是较长时间服药。但是，癌症肿瘤发现了，就是大事情，心里会怕啊，人一恐惧，一焦虑，就不怎么还价，比价了。

好了，这是投资化学药其中的一个重点。

再说我看重的第二个。就是销售费用。

2017年，恒瑞医药的销售费用超过51亿。相当于总营收的40%上下了啊。这50多亿，其中接近九成是市场费用。

对比同行业，中国生物制药59亿，复星医药近58亿，华润三九超过47亿。占比营收都是三成四成的样子。

很多人认为高了，简直奇高无比嘛！且费用还不是那么清楚明了。怎么看，怎么觉得怪怪的。尤其是，国外这个费用的占比不到三成。我们这都是四成了，有些企业，接近六成。

嗯，由于众所周知的原因，我不可能在这里讲太多。这里面真的不是三言两语能够说清楚的。

化学药的大头，都是医院的医生开出去的。医生相当于销售化学药产品的。然而，由于信息极其不对称，患者几乎没有选择的权利。比如，你看过哪些患者跟医生说，麻烦您给换个药，这个药我不适合。没有看过吧？

那么也就是，化学药企业，重点打交道的不是患者，而是医院，医生。

这里我说一下，目前医患关系非常紧张。时不时就有看到医闹，时不时就看到有个别患者到医院拉横幅，满地打滚。

我个人认为，医闹对提升医疗的成本起了不可或缺的作用。

那么，为什么我会看销售费用。这代表了化学药企和医生医院的实质性绑定。光说不练假把式。一家药企，经年累月的，在医院不断的不断的建立，加强，稳固这里面的连接。这就是护城河。销售费用的绝对值越高，就越是稳固，护城河就越深邃，河里面的鳄鱼就越大只。

医生要换药，是很难的，很麻烦的，很有风险的，朋友们……

就像，你今天是公司的财务，你用一款财务软件很久了，你今天换么？没有极其极其强的原因，你会换么？谁换谁要负责任，道理其实就这么简单。

如果某一天，某家化学药企开始减少销售费用的绝对值，但，与此同时，竞争对手并未减少这块的投入，我个人反倒不会认为这是利好。虽然可能当年的财报利润增加了，但是，透过数字看到真实的世界，我会认为，护城河在逐步变窄或者消失。

反过来，一家化学药企不断的增加销售费用的绝对值，虽然财报不一定好看，但是，我认为，这是在拓深护城河。

我总结一下。我自己身为一名医学领域的门外汉，但是，经过各种考虑，又准备投资医学领域。那么，我的动作大致上会是：

做好五至十年的学习打算和规划。在这几年中间，不走“搞清楚再投资”这条路子。而是把医疗器械和医疗服务这二者放到后面研究，先从药企切入，那么，药企分中医和西医。

西医的话，重点看企业的研发大牛，江湖地位，过往经历，总之越牛越好。然后就是研发投入，越多越好，且长年累月的投。再然后就是看销售费用，绝对值越大越好，且也需要长年累月的投入。逻辑大致如此。

接下来，说一下投资药企中间的——中医。

好了，注定这就是一个大坑了。说不好被骂死~我对中医和武术的一些浅见，在我的另一篇文章中，有详细的说明，各位有兴趣的可以看看。这里我就不多说务虚层面的东西了。

在我看来，在不同的地方，有不同的使命。在一个山头就唱一个山头的歌。

进入二级市场，我经常提醒自己，我主要目的是来找到值得投资的公司，然后伴随其一起成长的。这才是合适的事情，也才是我的目的地。

如果，您也和我有类似的感觉。那么请往下看。如果您不这么认为，请让我们相忘于江湖，岂不更好？

中医药呢，我觉得将来会是我一个比较重要的投资板块。但是，思路，逻辑，关键点会和化学药有根本性的，本质性的不同。

有一味药，叫做复方阿胶浆，补血的，畅销好几十年。

众所周知，进入医保，是做药企业梦寐以求的事情。但是，2014年，东阿阿胶的秦玉峰先生，竟然将复方阿胶浆退出医保了。原因是，卖一支亏一支。而复方阿胶浆是2004年进入医保目录的，不过十年，复又退出。

那为什么药企会想进入医保目录呢？因为，一般来说，我国药物销售绝大部分是通过医院销售。而医院开出来的药，绝大部分要求是医保目录中的药，这样，一报销下来，患者负担就轻了。所以，药企的药，一旦进入医保目录，量就起来了。那天和恒瑞医药朋友吃饭的时候，正好有人打电话给他，刚刚好就是进入医保的事情，他说，这是生死攸关的事情。可见其重要性。

这个复方阿胶浆很有特点，既是处方药，又是非处方药。所以呢，在2012年前后，复方阿胶浆在非处方药渠道，直接提价，上涨30%左右。且，就是这么赤裸裸，硬邦邦的提价，竟然丝毫没有降低销量。

那两三年，东阿阿胶找到了一个黄金通道。

2010年，东阿阿胶营收24亿多，利润7亿左右。

2011年，27亿多，利润8.5亿左右。

2012年，营收超过30亿，利润超过10亿。

2013年，营收超过40亿，利润超过12亿。

2014年，营收利润和2013年差不多。

2015年，又涨了。营收近55亿，利润超过16亿。

2016年，营收超过63亿，利润超过18亿。

2017年，营收涨至73亿多，利润超过20亿。

朋友们，看看上面的数据。重点看一下营收。2010年到2012年，每年增加3亿左右。2013年暴增10亿。2014年退出医保目录，营收几乎没动。然后就是2015年增加15亿。2016年又增加超过8亿。2017年，又是10亿的增加。

很明显的，从2013年开始，似乎东阿阿胶开了窍，找到了关键点，一年的营收可以增加10亿。这很牛了啊！那几年，恒瑞医药的基数大于东阿阿胶，五六十亿左右吧，但是，营收增量不过八九亿每年啊！

关键点是什么？很明显，2012年，在非处方市场的提价，东阿阿胶误打误撞搞出了一个大市场，大蓝海。

各位上了点年纪的朋友，不知道对红桃K口服液，太阳神口服液，三株口服液这类还有没有点印象？这几家，现在都几乎湮灭在滚滚红尘中了。

请注意，敲黑板，重点来了啊！

为什么都是保健品，曾经牛X的那些品牌，最终逐渐消失在大众视野中了呢？

这才是投资中医药企的关键点！

不要将其看做药企，而是要将其看做——保健品，消费品！朋友们，这才是关键点啊！

东阿阿胶来做补血市场（滋补市场），凭着上千年的群众基础，数部中医学经典，各种民间流传的故事，吊打，碾压，市面上所有的补血，滋补产品。是的，没错，那些品牌丝毫没有可能在这个市场和东阿阿胶竞争。群众基础太太太牢固了。有心的朋友，回顾我那篇讲中医和武术的文章，就可以看到端倪。

重点不是绝对竞争力，而是相对竞争力，不同的战场，同一对对手，可能就是判若云泥的结局。

东阿阿胶显然在2012年的非处方市场提价这件事上面开窍了。他们后来主动的放弃了医院这个市场，时过境迁，各位朋友们，看到秦玉峰先生过人之处了么？他非常儒雅，说话慢条斯理，但是，眼光非常厉害，独到。

在医院这个市场，基本上就是西医的标准，就是要“疗效”，要“双盲测试”，要各种西方的标准。这没有错，当然没有错，在医院这个领域，这套标准，这个场所，一定要按照这个规则来竞争。拜托，救人要紧啊，朋友！~

有人要喊一位长期练习中国武术的朋友，上擂台，上西方的擂台，按西方擂台的标准，来一场“实战”。

中国武术笑了，在我们中国，从古至今，实战都是首选冷兵器。咏春看着是拳，实际上，后面是要接着六点半棍，八斩刀的。太极看着像操，实际上，后面再练，是有太极剑的。

我！凭！什！么！和你上西方的擂台，按照西方的标准来打MMA？我怎么就不能武器升等？

秦玉峰先生显然看透了里面的关键之处。

我不和你在这个领域，这套规则下玩了。中国还有更加广袤的土地，那里有我更加适合的生存空间。

于是，7年时间飞逝，东阿阿胶的营收从24亿干到了73亿。利润从7亿干到了20亿。

这才是真实世界做企业的正确姿势。

我根本不想讨论疗效，我只看到了广袤的中国有一个补血（滋补）的市场。（后来，从补血切入到滋补，更加牛X，这个涉及得更深了。市场更大，但是，竞争对手会多一些，强一些。）然后，我去提供产品。

这里有人要说了，这不就是收智商税么？水煮猪皮一样的效果啊，你吃蹄髈也有效果啊，或者，不用东阿的水，不用特殊的驴，也是一样的效果啊。

这个世界上，到一定程度之后，效果和价格并不是等比例增加的啊，这位朋友……

水煮猪皮滋补？你吃啊？反正我不吃~

你试试看要老婆不喝巨贵的胶原蛋白，吃蹄髈？你指定就没好日子过了……

你去看病人，不拿东阿阿胶，拿个西阿阿胶，看看感觉有没有差别咯~

保健品市场，消费品市场，玩法，逻辑，关键点，全部不一样了。

作为一家企业，秦玉峰先生带领的东阿阿胶显然走了一条正确的道路。我无意上纲上线，我只知道，在投资这个世界里，我要做什么事情才是合适的，不荒谬的。

所以，投资中医药的股票，我会看的一个关键点就是——主打市场。倘若主打医院市场的中医药企业，我可能暂时还是不会选择。如果主打保健品，消费品市场的，我可能就会好好的看一下了。

第二个关键点。安全性重于一切。

各位回忆一下，保健品，消费品这些东西，大部分出现大问题的，我印象中，很少是效果不好的。比如，奶粉，有没有口感不好，营养不好，奶质不好而导致一个企业出现大问题呢？我没见过。因为，如果是这样的情况的话，企业也很难成长到上市公司。但是，奶里面有剧毒的三聚氰胺就能杀死一大部分企业了。

各位想想看，最近某药酒，出了大问题，酒卖了几十年，也不是说效果不好，而是说其是毒酒，这一下子，摁不住了，抓人也摁不住了。（这次这个事件，毫无疑问，我站在医生和消费者这边。妥妥的~）

想想也是醉了，都2018年了，还在用这样的方式来处理公关危机，只能说，也是没有什么实践经验啊……

那么，投资中医药企，最大的漏洞，最危险的地方，就是会不会出安全性问题。这一关键点，是釜底抽薪。太多曾经的庞然大物，最后倒在或真或假的安全性问题上了。

第一，看毛利率，毛利率太低，我觉得就好难搞好品质管理。因为，要达到制药这种标准才能有基本保障，过于粗放的生产环境，是有漏洞的。而太低的毛利，我想很难支撑高标准的生产。

第二，不能过于强调“疗效”。这一点我很少很少看到有人说过。我也是跟着商界前辈感悟到的。为什么呢？因为，过于强调“疗效”，产品吸引的客群，就是患病人群。知道吧？不患病谁来买主打“疗效”的产品呢？那么，患病人群总是体质在这个阶段比较弱咯，你覆盖面大了，吃的人多了，万一几个出问题的，就是很难说清楚的事情了。稍微处理不好，就是大件事。而强调“保健”“消费”这种的，就安全很多很多。

第三个关键点，看领头人把重点放到研发还是营销。

我个人喜欢把营销放到研发之前的中医药企业。是这样的。不知各位思考过没有，中医药和化学药，其中有个很大的财务数据的差别，是相当显眼的。

举例。恒瑞医药，2017年研发支出接近18亿。东阿阿胶研发投入2亿多。

2017年，恒瑞医药营收138亿左右，超过13%的营收做研发了，好心痛，但是，却又没有办法……

于此同时，2017年的东阿阿胶营收超过73亿，却只需要投入2亿多在研发上面，哇塞~~3%的研发投入哟~

2017年，云南白药以37亿左右的销售费用，创造出超过243亿的营收以及31亿的利润。与此同时，研发支出下探到0.8亿左右……（我看了好几遍，确认自己有没有看错。）

这是完完全全不同的两种商业模式啊，朋友们，虽然都是挂着药企的名字，但是，商业模式截然不同啊！

老祖宗厚厚的老本，存了上千年，您说能吃多久？

假设，中医药企把第一选择放在研发上面，我恐怕就会排除掉，因为，老祖宗花了好多好多年做研究，做积累，我们首要的任务，是要把这些东西的价值提炼出来，营销出去。而不是接着再做巨大的研发。

注意啊，这里绝对不是不做研发啊。

中医药企，首要任务我个人认为，不在研发，在营销。而化学药企，首要任务应该是研发啊。

2017年，东阿阿胶以18亿的销售费用创造了73亿的营收。恒瑞医药是以52亿左右的销售费用创造了138亿的营收。

销售这件事，永远是一家企业的重点工作之一，概莫能外。

企业一般三个工作最重要了。研发，生产，销售。兜来转去，就在里面打转转，不同的行业，不同的阶段，侧重点不同。

这里我说一下，但凡是上市公司，似乎有一套政治正确的逻辑，就是，研发费用高，无论如何，就是比较受尊敬，比较能够被老百姓喜欢，认可。当然，我也会附和一下。因为，这样比较安全啊。

可是，作为投资者，也就是企方的股东。我觉得，研发支出不能一概而论。不同的行业，不同的阶段，绝对是不同的结果。

中医药企研发费用其实巨大无比，比任何一家化学药企，国际巨头都要大得多，甚至，全世界药企加起来的研发总额，都没有中医药企的多。

算中医药企研发支出，临床数据等，不应该从这些年开始计算，而是应该从几千年前开始计算。算一算吧，现金流再折现一下，看看数字有多么庞大！

已经发生的事情，我们作为投资者来说，不能当其没有发生过。

从黄帝内经开始，中国人民，或者说中文的人民，就已经开始被洗礼了。几千年下来，这些但凡有过中医经历的，等同于临床案例了，我们十多亿人，已经深深的从骨子里接受中医了，未来几代人，我看也不会有减少的趋势。

这个市场的玩法，就是不一样。自己有自己独特的玩法，然后，这套玩法就是有买单的人，有庞大得超乎想象的买单的人。这才是真实的世界。

连骗子都能把保健品卖到这个样子，你说，上市公司，揣着保密配方，几代工匠传承，无数人为之付出的企业，做做保健品，不是吊打其他公司是什么？

各位知道安利的产品吧，我很多年前去香港，去了一次专卖店，好家伙，跟不要钱一样抢购。几百块一瓶的各种药片。买回来吃一两次，就再也没吃过了。

然而，与此同时，我就喜欢搞点稀奇古怪的药材，按照古方比例，然后搞几瓶茅台酒泡着，过阵子，喊朋友到家里吃饭，神神秘秘的摸出来，每个人搞一小杯，说喝了效果好！

我总不能喊朋友到家里来吃安利纽崔莱吧？

这就是市场啊，这就是需求啊！~明晃晃，亮闪闪的就摆在眼前啊！

所以，从根本上，投资中医药企，至少目前，我会相当看重营销这一块，企方投入的资源。

总结一下。我个人的投资方向可能如下：

1，因为各种原因，我未来五至十年还是准备非常认真的研究并实践投资医学板块的。

2，由于我是完完全全的门外汉，所以，学习时间会很长很长，那么，我并不打算“搞懂了”再投资，我需要另外一种方法来实践。（我也觉得，以我的资质，“搞懂了再投资”这条路走不通。）

3，我个人首选投资化学药企和中医药企。这二者商业模式完全不同。

4，化学药企的关键点，我看如下几个：研发资源，销售费用，行业地位。

5，中医药企的关键点，我看如下几个：切入市场，产品安全，营销投入。

大致如上，祝各位投资顺利~

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“霭霭四月初，新树叶成阴。动摇风景丽，盖覆庭院深。”白居易诗中描述的美好庭院场景，让人深深向往。这也是为什么很多人喜欢住别墅的原因。但是，别墅一旦漏水，麻烦接踵而来，美好的庭院生活也会受到影响。

雨虹防水维修团队在漏水维修方面有着丰富的经验，修好了很多漏水的别墅。今天就以别墅常见漏水部位——屋顶漏水为例，给大家讲解一下。

（图示：屋顶漏水造成屋内墙面受损）

别墅屋顶出现漏水问题，如果漏哪补哪，很可能修好了还是会漏。因为这没有找出漏水根源，无法从根本上解决问题。遇到别墅屋顶漏水，正确的做法是先排查出漏水原因，再根据漏水原因进行全面维修，这样才能从根源上解决问题。

雨虹防水维修团队在帮一位别墅业主维修屋顶时就遇到这样的情况：工作人员在排查漏水原因时，发现别墅屋面上粘贴了多层卷材，大面积粘贴的有4层，细节处更是粘贴了6层。原来，自屋面漏水发生后，业主已经找其他人修过很多次别墅，却没有一次解决了问题。这次找雨虹防水维修团队，也是希望能彻底解决别墅漏水的问题。

发现问题后，工作人员与业主进行了沟通。在协商达成一致后，雨虹防水维修服务开始了专业、细致的维修施工。

（图示：拆下来的卷材）

本次维修主要用到的产品是水立顿150自粘改性沥青防水卷材。它拥有持久的粘结性，与基层粘结不容易脱落，也不容易窜水，且延伸率大于30%，对基层收缩变形和开裂的适应能力强，防水效果更好。

事后，雨虹防水维修工作人员还接到了业主打来的电话，她表示屋顶修好几天后，下了一场暴雨，屋顶却一点也没有漏。这次真是解决了她多年的烦恼。

总之，无论是别墅哪个部位发生了漏水，全面维修才能治标又治本。如果你也遇到了别墅漏水问题，欢迎登录雨虹官网咨询雨虹防水维修服务。