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关注：消费信心与原油期货期权的交易思路
发布日期： 13:42 来源：芝商所CMEGroup &【字体:
自2015年12月，美联储(FED)启动加息周期以来，美元持续强势，全球以及股票市场产生了剧烈反应。美联储鹰派甚至表示，没有通货膨胀也可继续加息，更使股票投资者望而却步。
&消费信心与原油期货期权的交易思路
历史数据显示，消费者信心与股票市场是正相关。2016年世界股票市场的走向，决定了消费者的消费意向。
在新的一年里，世界消费者是否仍然能像2015年那样消费原油产品，是2016年世界走向的关键。
原油市场外部投资大环境劣于2015年
原油衍生品市场被原油现货市场供大于求和来自上述股票和外汇市场的双重恐惧气氛笼罩着，从而形成了下述的几个特点。
第一，低油价原油期货市场升水模式(原油期货大幅度升水)
第二，&原油期权隐含波动率远远高于历史波动率
第三，期权隐含波动率曲线两端仰角急剧上升
下面对上述的三个特点作简要叙述。
低油价原油期货市场升水模式 (原油期货大幅度升水)
下图是 日芝商所NYMEX WTI西德克萨斯原油期货 (交易代码:CL) 结算价格:
图中显示，一年NYMEX WTI原油期货的升水，已经超过了8美元。这个升水价格的理论基础，是原油未来价格等于原油现货外加保险和储存费用。
当前原油储存一年的大概费用外加保险，大约是7美元左右。低廉的原油现货价格，使得越来越多的投资者购买原油现货，储存在浮动在海上的油轮供将来使用。目前的原油衍生品市场趋向是：只要有廉价的原油现货源源不断的流入市场，这样的期货升水模式就会继续存在。
原油期权隐含波动率远远高于历史波动率
对原油市场价风险的恐惧，使得投资者进入原油期权市场购买期权对冲原油头寸风险。 原油期权市场里供求关系的不平衡，使得期权隐含波动率远远高于历史波动率。下图是芝商所西得克萨斯原油 (交易代码:CL) 二月期权隐含波动率和历史波动率的比较图。 (数据来自NYMEX数据库)
图中白线是隐含波动率，橘线显示历史波动率。可以明显的看出，隐含波动率要比历史波动率高出 20%。
期权隐含波动率曲线两端仰角急剧上升
原油现货市场现时价格为过去11年最低，空头头寸的不断增加，使得价格反弹的压力越来越大，对原油价格上下行的同时恐惧，造成了对虚值看涨和看跌期权的需求大于供给， 使得虚值看涨和看跌期权隐含波动率同时上升，形成了一个巨大的波动率微笑 (参见下图)
&2月期权波动率微笑。(图表下方数字是期权协定价格，图表右边数字是隐含波动率。)
NYMEX WTI原油期权的套利思路
在这种不寻常的原油衍生品环境里，各类参与者如何能取得最大投资效益?
1. 对于原油长期多头来说，在这种期货大幅度升水和高隐含波动率的环境里，最可取的投资办法是卖出中期和长期看跌期权。同时由于高隐含波动率，购买牛市价差比单纯的购买看涨期权要好得多。道理很简单，期货升水市场里的多头每一次移仓都是一次 损失。 在隐含波动率高于历史波动率的期权市场环境中，买期权胜算的比率太低了。
2. 对于原油短期多头来说，一定要避免期货移仓。多头升水市场的每一次移仓都是一次 损失。
3. 虽然说当前的原油期货大幅度升水对期货空头来说是极好的交易环境，但是长期空头和短期空头，都要注意随时可能出现的原油价格强烈反弹的风险。
4. 毫无疑问，当前的原油衍生品市场为各种统计套利 (包括期权波动率套汇) 的策略提供了绝好的交易机会，比如说，期权日历价差和跨原油产品期权价差交易等等。我们将在今后的文章中给与单独的详细的论述。
第一黄金网行情中心显示，截止北京时间13:42，美国NYMEX原油报价为30.64美元/桶，布伦特原油报价为30.66美元/桶。
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中国石油对外依存度首次突破60%
　　最新行业报告显示，(,)消费对外依存度首次突破60%；天然气消费增速在2015年创下十年新低。
　　中发布的《国内外油气行业发展报告》显示，中国石油消费保持中低速增长，2015年对外依存度首次达到60.6%；成品油净出口量连续三年大幅递增。具体为：
　　2015年，国内石油表观消费量估计为5.43亿吨，比上年增加0.25亿吨，剔除新增石油储备和库存因素，估计实际石油消费增速为4.4%，较上年增加0.7个百分点。石油净进口量3.28亿吨，增长6.4%，增速比上年高0.6个百分点。
　　上述报告还表示，2015年， 中国天然气消费增速创十年新低，供应总体过剩，淡季压产冬季供应紧张；气价改革持续推进。2015年，天然气需求增速明显放缓，估计全年表观消费量1910亿立方米，增长3.7%。
　　中国石油集团经济技术研究院报告还显示，截至2015年底，中国商业储备能力总量为3.15亿桶。
　　但截至目前，中国商业原油的实际库存规模尚未公开。中国政府很少披露商业或战略石油储备情况，所以难以估算中国的实际需求。据新华社能源刊物OGP（China Oil, Gas and Petrochemicals）周一消息，截至去年12月末，中国商业原油库存环比下降0.7%，12月末成品油库存环比增长5.3%。报道并未透露具体数据。
　　对于2016年，中国石油集团经济技术研究院周二称，今年中国石油需求将继续平稳增长，汽油等三大油品供应过剩加剧，预计净出口量将突破2500万吨，
　　预计2016年石油需求将增长4.3%，表观消费量达到5.66亿吨，原油净进口预计增长7.3%至3.57亿吨，石油对外依存度上升到62%。
　　预计中国2016年成品油需求3.3亿吨，增长3.9%。原油加工量预计为5.49亿吨，成品油产量3.56亿吨，增长5.5%。
　　国内成品油供需盈余继续扩大，成品油出口尤其是柴油出口将呈现常态化和规模化的特征。预计2016年成品油净出口将达到2500万吨，增长31%。
　　关于天然气方面，中国石油集团经济技术研究院预计，成品油价格下调和环保趋严将拉动天然气需求的增速回升，天然气在一次能源消费结构中所占比重达到6.4%。2016年液化天然气LNG长贸协议陆续进入窗口期，资源增量将超过700万吨，资源过剩问题突出，国内储气调峰能力不足，夏季限产、冬季限供的问题仍可能发生，
　　预计中国2016年天然气表观消费量将增长7.3%至2050亿立方米，天然气进口预计增长10.6%，至690亿立方米。
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