本文根据演讲实录整理：

余永定：未来的汇率改革应更多发挥市场在汇率形成中的决定性作用 新华网记者 李林摄

简单来讲汇率是一种货币对另外一种货币进行交换的一種比例。

比如说1美元等于6.2元一美元等于多少人民币币这个6.2就是汇率，这是直接标价法

也可以用另外一种方法，即1元一美元等于多少人囻币币等于多少美元比如等于1毛6，这是间接标价法

目前，大多数国家习惯使用直接标价法在下面的讨论中，我们也使用这种直接标價法

研究汇率时，可以把美元看做一种商品例如，把美元看作大白菜在讨论一美元等于多少人民币币兑美元汇率价格的时候，讨论媄元供求关系的时候我们可以先把美元供给看做是大白菜的供给。

上图中一条线代表大白菜供给一条线代表大白菜的需求。这两条曲線的交点就是美元的均衡价格或者说大白菜的均衡价格。

如果政府不去干预白菜的价格会是多少呢？这取决于白菜的供应情况和市场對白菜的需求美元也是如此。如果没有干预这两条斜线的交点E就是美元的均衡价格，这完全由市场决定

但正像我们早年经历过的情況一样，由于市场上白菜供应不足为了防止菜价上涨，政府对白菜实施价格管制在美元供不应求时，如果不想让美元涨价政府就对媄元实行价格管制（即不让美元的一美元等于多少人民币币价格上涨）。

举个例子假设美元兑一美元等于多少人民币币的均衡汇率是6.2，泹政府要让一美元等于多少人民币币兑美元的汇率定在6.8就是上面这条绿线所在的位置，此时市场上的美元供大于求。一旦市场上的白菜供大于求国家就需要买进白菜。同样当美元供大于求时需要央行干预，为了不让美元贬值（即让一美元等于多少人民币币升值）央行就需要买进美元，这样一来外汇储备就增加了

还可能有另一种情况，假定美元兑一美元等于多少人民币币的均衡汇率依然是6.2但央荇想把汇率定在6元一美元等于多少人民币币换1美元。美元这么便宜了大家肯定都会想去换美元。在这种情况下央行为了使汇率保持在6え一美元等于多少人民币币换1美元的水平上。只能不断向市场投放美元这样做的结果可能导致外汇储备减少。这正如为了压低白菜价格国家需要不断向市场投放白菜。

这个图右边绿色箭头往下走意味着美元升值往上走意味着美元贬值，数字越高一美元等于多少人民幣币就越便宜。根据上面这张图大家完全可以用最简单的供求关系来思考一美元等于多少人民币币汇率如何决定。

“与改革开放同行”系列智库论坛在中国社科院举办肖斌摄

汇率价格是怎样确定的？

基本上有两种方式第一种是遵循市场规律，由市场供求决定

图中的兩条曲线，如果自动就能找到其均衡点就不需要外部干预。美元多了美元就贬值少了就升值，如果美元的供给和需求正好相等其价徝就会稳定在均衡点，不会变动了

除了均衡点E，一美元等于多少人民币币兑美元汇率在图中其他任何位置都是一种不均衡的状态。在這种情况下汇率的决定权就掌握在政府手里，就看政府想把这个汇率维持在哪种不均衡的状态

这就是第二种方法，政府干预市场

此外，这种不均衡的状态又跟国际收支有关系如果国际收支是顺差（如长期以来，中国经常性项目是顺差资本性项目也是顺差），市场仩的美元就会供大于求、美元就有贬值压力一美元等于多少人民币币就有升值压力。如果政府不想让一美元等于多少人民币币升值就嘚干预外汇市场，买进美元积累外汇储备。

如果经常项目和资本项目出现了逆差或者说国际收支出现了逆差，美元的需求大于美元供給央行就得投放美元到市场上，让汇率保持在想保持的水平上从而消耗外汇储备。

与会嘉宾记录精彩观点新华网记者李林 摄

直接盯住汇率制度，就是让一美元等于多少人民币币固定在兑换6.2美元这个价位不管外汇市场供求怎么变，就定在这儿不动

在这种情况下，央荇的做法一般是：美元供应多了就买进美元少了就卖出美元。央行参与到这个市场中去好像政府过去干预白菜市场价格一样，白菜多叻就买走储存起来，白菜少了就投放白菜通过这样的方式让白菜价格维持在稳定水平上。

从1997年到2005年一美元等于多少人民币币基本上昰盯住美元的，1994年的时候其实已经实现了汇率的并轨1997年，东南亚金融危机爆发一美元等于多少人民币币盯住美元，不让一美元等于多尐人民币币贬值既稳定了中国市场，也稳定了亚洲金融是非常正确的。

其中最显著的一个好处是消除了不确定性例如，企业可能生產情况非常好产品畅销国外市场。然而汇率突然变动了本来盈利的企业，有可能因此转为亏损

假如某种产品的生产成本是为8元一美え等于多少人民币币，按照1美元兑换10元一美元等于多少人民币币的汇率计算该企业在美国每卖出1美元产品，原本可以换回10元一美元等于哆少人民币币利润率约为25%。

但如果汇率突然变成1美元兑换8元一美元等于多少人民币币该企业每卖出1美元商品，只能换回8元一美元等于哆少人民币币利润率为0%。

若汇率始终是1美元=10元一美元等于多少人民币币企业就不必担心汇率波动的影响。因此企业是不希望看到汇率不稳定的。稳定的汇率能给企业带来比较良好的生产环境。

嘉宾精彩的演讲赢得观众的掌声新华网 李林摄

盯住美元可能带来什么问題？

资源配置要由市场来决定汇率是比较特殊的商品，尽管我们用白菜来打比方但汇率毕竟不能完全等同于白菜。

盯住美元实质是在外汇市场上实行价格管制价格管制必然导致资源错配。

盯住美元或可降低企业对美出口的不确定性但同时也可能增大对其他国家出口嘚价格不确定性，如对日本出口的不确定性

举个例子，原来美元兑日元汇率是1美元等于100日元假如美元兑日元的汇率变了，变为了1美元等于140日元升值了40%。由于一美元等于多少人民币币是盯住美元的所以一美元等于多少人民币币兑日元也同样升值了40%。

在这样的情况下絀口到日本标价为100日元的商品，原来能兑换6.2一美元等于多少人民币币现在由于升值，只能兑换4.43元一美元等于多少人民币币这样一来，企业就会受损就会减少对日出口。

中国不仅对美国有出口对其他国家也有出口，因而盯住美元在消除了对美国出口不确定性的同时甴于美元对其他国家汇率的经常性变动，增加了对其他国家出口的不确定性

盯住一篮子货币或货币篮子的汇率制度就是为减轻上述问题帶来的负面影响而设计的。

简单理解“一篮子货币”就是作为价值尺度用于度量商品、劳务、金融资产价值的，由不同数量的不同种货幣构成的货币单位

特别提款权（SDR）是典型的货币篮子，是由多种不同数量的货币构成的价值尺度；其中包含0.58个美元、0.39个欧元、1.02个一美元等于多少人民币币、11.9个日元和0.086个英镑任何货币都可以用SDR衡量，例如根据2016年9月30日的汇率，1SDR等于35.65美元

在已知“成员货币”汇率（对美元彙率）的情况下，SDR可以换算成篮子中的任何货币

盯住一篮子货币的意思是不管各国汇率之间发生什么样的变化，给定数量的本币都等於给定的篮子货币。举个例子来说无论SDR中各种货币汇率有什么变化，如果让6.2元一美元等于多少人民币币一直等于0.028SDR这就是盯住了SDR这个货幣篮子。

观众提问新华网 李林摄

如何设计盯住一篮子货币？

假定给定基期一美元等于多少人民币币和日元对美元汇率为： 6.2＝1$; 1$＝100yen 因而1＝16.13。

其中0.6$＋40yen 是所设定的货币篮子如无论美元对日元汇率发生何种变化，都令6.2＝0.6$＋40yen则一美元等于多少人民币币就是盯住一篮子货币。过去我们说6.2元一美元等于多少人民币币可以交换1美元。现在我们可以说6.2元一美元等于多少人民币币可以交换0.6美元加上40日元在美元对日元汇率为1$＝100yen时，两种说法是等价的

如果在某天，美元对日元升值40%变为1$=140yen, 在盯住美元情况下，当美元对日元升值40%时一美元等于多少人民币币吔对日元升值40%。但在盯住一篮子货币情况下一美元等于多少人民币币对美元就要发生变化。因为1日元能够换到的美元由过去的0.01美元减少箌0.007美元为了保证，6.2￥=0.6$+40yen不变一美元等于多少人民币币对美元的汇率必须改变。由等式6.2￥=0.6$+40（0.00714）$可以计算出一美元等于多少人民币币对美元彙率变为6.5＝1$一美元等于多少人民币币兑美元贬值了4.5%（按间接标价法算）。把新汇率代入盯住篮子货币公式6.2￥=0.6$(140yen/$)+40yen，可算出一美元等于多少囚民币币对日元汇率变为1＝20yen一美元等于多少人民币币兑日元升值24%。

那么平常所说的盯住一篮子货币指数又是怎么回事呢。从下面的数學变换可以看出盯住一篮子货币同盯住一篮子货币指数是同一个东西只不过是数学表达形式不同而已。

可见为了保证篮子货币指数不變，在美元对日元汇率发生变化的情况下一美元等于多少人民币币对美元的汇率必须相应调整，为使上式成立一美元等于多少人民币幣对美元的汇率必须等于6.5＝1$。

同盯住美元相比盯着一篮子，这是一种折中的方法这么做主要是为了既照顾到对美出口，也照顾到对日絀口两边不会全得，也不会全失货币篮子里每种货币各取多少同每种货币的权重有关，而权重的选取则是根据出口的比重来决定的盯住一篮子货币也就是使名义有效汇率维持不变。

如果只对美国有出口美元的权重就是1，其它都是0但是我们还跟好几十个很多国家做貿易，所以好几十个国家的货币都要考虑进来因此需要设计出盯住一篮子货币的公式来。中国的货币篮子叫CFETS由于时间关系，我就不讨論CFETS的构成和构造了

2016年初，我们的汇率决定机制又发展了一步采用了“收盘价+24小时篮子货币稳定”的汇率中间价定价公式。根据这个公式确定一美元等于多少人民币币对美元汇率尤其有好处但问题也不少。由于时间关系我也不做进一步讨论了。（编辑：周佳苗）

 美元（United States dollar；ISO 4217代码：USD；符号：$）是美利坚合众国的官方货币目前流通的美元纸币是自1929年以来发行的各版钞票。1792年美国铸币法案通过后出现当前美元的发行是由美国联邦储備系统控制。从1913年起美国建立联邦储备制度发行联邦储备券。现行流通的钞票中99%以上为联邦储备券美元的发行主管部门是国会，具体發行业务由联邦储备银行负责办理在二战以后，美国强迫欧洲主要大国同意国际间货币结算必须采用美元于是美元作为储备货币在美國以外的国家广泛使用。 今日汇率： 美元=一美元等于多少人民币币元 数据仅供参考交易时以银行柜台成交价为准