中国股指期货风险管理和案例分析

摘要：2006年9月中国金融期货交易所成立，为我国从商品期货向金融期货发展开启了一扇大门。本文从股指期货的概念特征入手，采用比较分析研究的方法，论及了股指期货的风险管理问题和股指期货风险管理的典型案例分析。

关键词：股指期货；风险管理；案例分析

世界上第一个股价指数期货合约是美国堪萨斯期货交易所（KCBT)于1982年2月开发出的价值线综合指数期货合约；同年4月，美国芝加哥商业交易所（CME)推出S-P500指数期货合约。[1]此后，股指期货即以其所具有的套期保值、风险回避、价格发现和资产配置等独特的功能，受到世界各国投资者的青睐。随着我国金融体制改革的不断深化和对外开放的不断扩大，投资者对股票市场的避险需求日益强烈，股指期货成为证券市场关注的焦点。

2006年9月中国金融期货交易所（以下简称中金所）成立，为我国从商品期货向金融期货发展开启了一扇大门。2007年3月16日，国务院发布了《期货交易管理条例》，将期货交易的范围从原有的商品期货交易扩大为商品和金融的期货和期权合约交易，使我国股指期货的推出有了明确的法律依据。中国证监会于2007年4月12日颁布的《期货交易所管理办法》和《期货公司管理办法》，为股指期货的推出扫清了法律障碍。2007年6月27日，中金所关于股指期货的全套规则正式发布实施，标志着我国股指期货在制度上和技术上的准备已基本完成，推出股指期货产品的时机日趋成熟。[2]2010年1月8日，股指期货获国务院批准，2010年4月16日，准备多年的中国股指期货合约在中金所正式上市交易。于是，我们有必要对股指期货进行认识与了解，因此本文研究股指期货的风险管理和一些典型案例的分析将有着很重要的现实意义。

股指期货（Stock Index Futures）的全称是股票价格指数期货，也可称为股价指数期货、期指，是指以股价指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖。作为期货交易的一种类型，股指期货交易与普通商品期货交易具有基本相同的特征和流程。

股指期货是期货的一种，期货可以大致分为两大类，商品期货与金融期货。金融期货中主要品种可以分为外汇期货、利率期货和股指期货、国债期货。股指

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  证券投资基金是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不
  同于银行储蓄和债券等能够提供固定收益预期的金融工具，投资者购买基金，既可能按其持有份额分享基金投
  资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。
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  理风险、操作或技术风险、合规性风险及本基金的特有风险等。
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  场波动等因素产生波动，投资人在投资本基金前，应全面了解本基金的产品特性，充分考虑自身的风险承受能
  力，理性判断市场，并承担基金投资中出现的各类风险，包括但不限于：市场风险、信用风险、流动性风险、管理风
  险、操作或技术风险、合规性风险、本基金的特有风险等。本基金投资中小企业私募债券，其存在较高的流动性风
  险和信用风险，尽管本基金将中小企业私募债券的投资比例控制在一定范围内，但仍提请投资者关注中小企业
  私募债存在的上述风险及其对基金总体风险的影响。
  本基金为发起式基金，在基金募集时，发起资金认购本基金的金额不低于1000万元，且发起份额的持有期限
  不低于三年。发起份额持有期限满三年后，发起份额持有人将根据自身情况决定是否继续持有，届时，发起份额
  持有人可能赎回认购的本基金份额。另外，基金合同生效之日起三年后，若基金资产规模低于2亿元，基金合同自
  动终止，投资者将面临基金合同可能终止的不确定性风险。
  基金的过往业绩并不预示其未来业绩表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现
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  本基金的风险收益特征和产品特性，根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和自
  身的风险承受能力相适应，理性判断市场，谨慎、独立做出投资决策，承担基金投资中出现的各类风险，并通过基
  金管理人或基金管理人委托的具有基金销售业务资格的其他机构购买和赎回基金。
  基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证投资本基金一定盈
  利，也不保证最低收益。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负” 原则，在投资者作出投资决策后，基金运
  营状况与基金资产净值变化引致的投资风险，由投资者自行承担。
  本摘要根据基金合同和基金招募说明书编写，并经中国证监会核准。基金合同是约定基金当事人之间权利、
  义务的法律文件。基金投资人自依基金合同取得基金份额，即成为基金份额持有人和本基金合同的当事人，其持
  有基金份额的行为本身即表明其对基金合同的承认和接受，并按照《基金法》、《运作办法》、基金合同及其他有
  关规定享有权利、承担义务。基金投资人欲了解基金份额持有人的权利和义务，应详细查阅基金合同。
  本招募说明书（更新）所载内容截止日为2015年8月10日，有关财务数据和净值表现截止日为2015年6月30日
  名称：中原英石基金管理有限公司
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  批准设立机关及批准设立文号：中国证监会 证监许可[号
  周小全先生，董事长。中共党员，经济学博士，具有证券投资基金从业资格。现任中原证券股份有限公司总裁、
  本基金管理人董事长。曾任中国建设银行信贷经营部、公司业务部主任科员，中央金融工委监事会工作部主任科
  员，中国银监会监事会工作部主任科员，中国证监会银河证券监事会主任科员，中国证监会机构监管部主任科
  员，中国证监会证券公司风险处置办公室处长，中原证券股份有限公司监事会主席等职。
  徐军先生，副董事长。纽约哥伦比亚大学物理学博士。现任安石摩尔投资咨询（北京）有限公司总经理。曾任
  美国埃克塞斯顾问公司高级分析师，百利银行董事，泰信基金管理有限公司投资总监，信安国际（亚洲）有限公
  司第二副总裁，建信基金管理有限公司副总经理等职。
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  石集团财务总监。曾任普华永道会计师事务所注册会计师，瑞银集团任执行董事职务。
  鲁智礼先生，董事。中共党员，经济学硕士，高级经济师。现任中原证券股份有限公司常务副总裁。曾任河南电
  视广播大学漯河分校助教，河南省漯河市人事局干部科科员，河南证券有限责任公司职员、经理、总经理助理、总
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  （2）中国银河证券股份有限公司
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  （4）上海天天基金销售有限公司
  （5）杭州数米基金销售有限公司
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  （6）上海联泰资产管理有限公司
  （7）上海利得基金销售有限公司
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  3、基金管理人可根据有关法律法规的要求，选择其它符合要求的机构销售本基金，并及时公告。
  名称：中原英石基金管理有限公司
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  （三）出具法律意见书的律师事务所
  名称：上海市海华永泰律师事务所
  住所： 上海市华阳路112号2号楼东虹桥法律服务园区302室
  办公地址：上海市东方路69号裕景国际商务广场A楼15层
  （四）审计基金财产的会计师事务所
  名称：普华永道中天会计师事务所（特殊普通合伙）
  住所：上海市浦东新区陆家嘴环路1318号星展银行大厦6楼
  办公地址：上海市黄浦区湖滨路202号普华永道中心11楼
  签章注册会计师：薛竞、胡逸嵘
  中原英石灵活配置混合型发起式证券投资基金
  （一）基金的申购费与赎回费及其用途
  本基金的申购费率随申购金额的增加而递减，申购费率按申购金额进行分档。投资人在一天之内如果有多
  笔申购，适用费率按单笔分别计算。如下表所示：
  申购金额（M，含申购费） 申购费率
  （注：M：申购金额；单位：元）
  本基金的申购费用由投资人承担，在投资人申购基金份额时收取。主要用于本基金的市场推广、销售、注册
  登记等各项费用，不列入基金财产。
  2、本基金的赎回费率随着持续持有期的增加而递减
  本基金的赎回费用由赎回基金份额的基金份额持有人承担，在基金份额持有人赎回基金份额时收取。
  对持续持有期少于30日的投资人，将赎回费全额计入基金财产；对持续持有期少于3个月的投资人将赎回费
  总额的75%计入基金财产；对持续持有期长于3个月但少于6个月的投资人，将赎回费总额的50%计入基金财产；对
  持续持有期长于6个月的投资人，应当将赎回费总额的25%计入基金财产。
  3、基金管理人可以在法律法规和基金合同规定范围内调整费率或收费方式，并最迟应于新的费率或收费方
  式实施日前依照《信息披露办法》的有关规定在指定媒介上公告。
  4、基金管理人可以在不违反法律法规规定及基金合同约定的情形下根据市场情况制定基金促销计划，定期
  或不定期地开展基金促销活动。在基金促销活动期间，按相关监管部门要求履行必要手续后，基金管理人可以适
  当调低基金申购费率和基金赎回费率。
  （二）申购份额与赎回金额的计算
  本基金申购采用金额申购的方式，申购费率按申购金额进行分档。投资人在一天之内如果有多笔申购，适用
  申购费用适用比例费率时，申购份额的计算方法如下：
  申购份额=净申购金额/申购当日基金份额净值
  申购费用为固定金额时，申购份额的计算方法如下：
  净申购金额=申购金额－申购费用
  申购份额=净申购金额/申购当日基金份额净值
  例：某投资人投资10,000元申购本基金，假设申购当日基金份额净值为1.050元，则可得到的申购份额为：
  即：投资人投资10,000元申购本基金，对应申购费率为1.5%，假设申购当日基金份额净值为1.050元，则可得到
  采用“份额赎回” 方式，赎回价格以T日的基金份额净值为基准进行计算，计算公式：
  赎回总金额=赎回份额×T日基金份额净值
  例：某投资者赎回10万份基金份额，份额持有期限40天，对应赎回费率为0.5%，假设赎回当日基金份额净值是
  即：投资者赎回本基金10万份基金份额，份额持有期限40天，假设赎回当日基金份额净值是1.213元，则其可
  3、本基金基金份额净值的计算：
  计算日基金份额净值＝计算日基金份额的基金资产净值/计算日基金份额余额总数
  本基金份额净值的计算，保留到小数点后3位，小数点后第4位四舍五入，由此产生的收益或损失由基金财产
  承担。T日的基金份额净值在当天收市后计算，并在T+1日内公告。遇特殊情况，经中国证监会同意，可以适当延迟
  4、申购份额、余额的处理方式：
  申购的有效份额为净申购金额除以当日的基金份额净值，有效份额单位为份，上述计算结果均按四舍五入
  方法，保留到小数点后2位，由此产生的收益或损失由基金财产承担。
  赎回金额为按实际确认的有效赎回份额乘以当日基金份额净值并扣除相应的费用， 赎回金额单位为元。上
  述计算结果均按四舍五入方法，保留到小数点后2位，由此产生的收益或损失由基金财产承担。
  基金管理人可以根据相关法律法规以及本基金合同的规定决定开办本基金与基金管理人管理的其他基金
  之间的转换业务，基金转换可以收取一定的转换费，相关规则由基金管理人届时根据相关法律法规及本基金合
  同的规定制定并公告，并提前告知基金托管人与相关机构。
  基金管理人可以为投资人办理定期定额投资计划，具体规则由基金管理人另行规定。投资人在办理定期定
  额投资计划时可自行约定每期扣款金额，每期扣款金额必须不低于基金管理人在相关公告或更新的招募说明书
  中所规定的定期定额投资计划最低申购金额。
  本基金通过优化资产配置和灵活运用多种投资策略，寻找推动经济增长的内在动力，精选具有较高成长性
  和投资价值的金融工具，在充分控制投资风险的基础上，力争实现持续稳定的投资回报。
  本基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具，包括国内依法发行上市的股票（包括中小板、创业板及其
  他中国证监会核准上市的股票）、权证、股指期货、可转换债券、银行存款和债券等资产，以及法律法规或中国证
  监会允许基金投资的其他金融工具（但须符合中国证监会相关规定）。
  固定收益类资产包括通知存款、银行定期存款、协议存款、短期融资券、中期票据、企业债、公司债、金融债、地
  方政府债、次级债、中小企业私募债券、资产支持证券、国债、央行票据、债券回购等。
  如法律法规或监管机构以后允许基金投资其他品种，基金管理人在履行适当程序后，可以将其纳入投资范围。
  基金的投资组合比例为：本基金股票投资占基金资产的比例为0%–95%，权证投资占基金资产净值的比例为
  0%–3%，固定收益类资产投资占基金资产的比例为5%-100%，扣除股指期货合约需缴纳的交易保证金后现金或
  者到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的5%。
  本基金参与股指期货交易，应符合法律法规规定和基金合同约定的投资限制并遵守相关期货交易所的业务规则。
  本基金采用自上而下的多因素分析方法进行宏观策略研究，对宏观经济方面重大问题、突发事件、重大政策
  进行及时研究与评估，对影响证券市场的相关因素（政策、资金、利率走向、行业比较、上市公司盈利增长预期、估
  值水平、市场心理等）进行综合考量，分析和预测证券市场走势和行业热点，预测权益类资产和固定收益类资产
  的风险收益特征，确定中长期的资产配置方案。在公司投资决策委员会的统一指导下进行大类资产的配置与组
  合构建，合理确定本基金在股票、债券、股指期货等金融工具上的投资比例，并随着各类金融工具风险收益特征
  的相对变化，适时动态地调整各金融工具的投资比例，以最大限度地降低投资组合的风险并提高收益。
  本基金采用灵活的股票投资策略，充分挖掘中国经济结构调整和产业升级衍伸的投资机会，关注具有持续
  高成长性的行业和上市公司，以分享经济增长带来的投资回报。
  本基金通过借鉴国际经济和产业发展路径，把握中国经济增长结构以及推动经济增长的内在动力，深入挖
  掘其内在驱动因素。本基金将综合考虑经济结构转型、产业结构升级、技术创新发展、国家政策支持等多元化的
  投资机会，重点关注符合国际经济发展趋势和国内经济结构转型的、具备持续成长动力和成长空间的行业或产
  业中的优质上市公司，如具有重大技术突破和重大发展需求的新兴产业；具有高技术含量、高附加值、占据产业
  链核心位置的高端装备制造业；具有持续高成长性的消费类行业、医药医疗类行业等。本基金在深入分析和充分
  论证的基础上评估对资本市场的影响方向和力度，并根据市场趋势和特点进行动态调整，以获取持续性、高成长
  在充分行业评估基础上，深入调研上市公司，基于公司治理、公司发展战略、基本面变化、竞争优势、管理水
  平、估值比较和行业景气度趋势等关健因素，评估中长期发展前景，重点关注上市公司的成长性和核心竞争力。
  公司所处行业前景：公司所处行业具有良好的发展趋势和高成长性；行业规模、行业景气周期、增长速度、相
  对竞争格局等方面有利于公司业务扩展、利润增长、可持续性成长。
  公司核心竞争力：公司在生产、技术、市场、创新、资源、品牌等一个或多个方面占据领先位置或具有显著的潜
  在成长性，能够在行业中具备竞争优势。
  公司盈利能力：公司具有良好的财务结构、资产状况、盈利指标、偿债能力、成本控制能力、现金流特征，公司
  发展具有可持续性和稳定性。
  公司治理结构：公司管理层结构稳定、高效，具有良好的战略规划、实施、调整能力等。
  本基金将结合市场阶段特点及行业特点，选取相关的相对估值指标（如P/B、P/E、EV/EBITDA、PEG、PS等）
  和绝对估值指标（如DCF、NAV、FCFF、DDM、EVA等）对上市公司进行估值分析，精选财务健康、具备成长性、估
  本基金将研究首次公开发行股票或增发新股的上市公司基本面因素，根据股票市场整体定价水平，估计新
  股上市交易的合理价格，同时参考一级市场资金供求关系，制定相应的新股申购策略。
  本基金还将结合研究员的实地调查研究，并按照投资决策程序，构建本基金的股票投资组合并进行动态调整。
  本基金债券投资策略主要包括久期策略、收益率曲线策略、类别选择策略、个券选择策略、可转换债券投资
  策略、中小企业私募债投资策略等。
  本基金将对宏观经济状况和货币政策等因素进行分析，形成对未来市场利率变动方向的预期，并根据本基
  金债券投资的风险收益要求，确定债券组合的久期配置。
  本基金将评估均衡收益率水平，通过市场收益率曲线与均衡收益率曲线的对比，确定合理的组合期限结构
  并采用相应策略，如子弹策略、杠铃策略、梯式策略等，在不同期限的债券之间进行动态调整。
  本基金通过分析宏观经济状况、货币政策、市场供求等因素，评估各券种的相对投资价值，在各种固定收益
  品种之间进行优化配置，以获取不同类型品种之间利差变化所带来的投资收益。
  本基金在有效控制组合风险的基础上，分析信用风险、流动性、税赋水平等因素，挖掘定价合理或价值被市
  场低估的品种，以获取超额收益。
  对于中小企业私募债券，本基金通过分析发行人财务状况、经营状况、所处行业、增信措施等因素，结合基金
  资产流动性的需要，在充分考虑信用风险、流动性风险的基础上，进行审慎投资，严格控制中小企业私募债券的
  可转换债券的价值主要取决于其股权价值、债券价值和转换期权价值，本基金将对可转换债券的价值进行
  评估，选择具有较高投资价值的可转换债券进行投资。
  本基金在严格控制风险的前提下，综合考虑中小企业私募债券的安全性、收益性和流动性等特征，选择具有
  相对优势的类属和个券，在严格遵守法律法规和基金合同基础上，谨慎进行中小企业私募债券的投资。
  本基金在股指期货投资中将以控制风险为原则，以套期保值为目的，谨慎参与股指期货投资。本基金通过对
  证券市场和期货市场运行趋势的研究，对股指期货合约进行估值定价，并与股票现货资产进行匹配，实现多头或
  本基金将因为上市公司进行增发、配售以及投资分离交易的可转换公司债券等原因被动获得权证，或者在
  进行套利交易、避险交易以及权证价值严重低估等情形下将投资权证。
  本基金的权证投资，是在对权证标的证券进行基本面研究及估值的基础上，结合股价波动率等参数，运用数
  量化期权定价模型，投资于合理内在价值的权证品种。
  （四）投资决策依据和决策程序
  为了使大类资产配置方案得以顺利贯彻实施，并提升配置效率，本基金遵循以下投资决策依据以及具体的
  （1）须符合有关法律、法规和基金合同的规定；
  （2）以维护基金份额持有人利益为基金投资决策的准则；
  （3）国内宏观经济发展态势、货币市场运行环境、政策指向及全球经济因素分析。
  （1）投资研究团队为投资决策委员会、投资总监和基金经理提供投资决策依据，包括宏观经济研究、行业研
  （2）投资决策委员会是公司基金投资的最高决策机构，负责对公司所管理基金投资中的重大问题进行决策。
  投资决策委员会根据公司投资研究团队提交的研究报告， 对宏观经济形势和市场的走势做出分析判断，并
  根据现行法律、法规和基金合同的有关规定，制定投资策略、投资目标和总体计划，决定基金资产的配置比例等，
  对基金经理和投资总监做出投资授权，对超出基金经理或投资总监权限的投资项目做出决定，对基金经理的投
  （3）投资总监在投资决策委员会的授权范围内组织安排投资工作，贯彻落实投资决策委员会的各项投资决
  策和投资计划，对工作中的问题进行协调、反馈、调整、评估，检查监督基金经理执行投资决策委员会决议的情况
  和基金经理的日常投资运作；
  （4）基金经理遵照投资决策委员会制定的基金资产配置方案的意见，确定基金投资的配置方案，寻求最佳的
  投资机会和选择最佳的投资对象，将投资指令下达至交易部的交易员执行。
  （5）交易部接到基金经理下达的交易指令后将准确及时地予以执行，并及时反馈情况。每个交易日交易结束
  后，基金会计根据交易所回馈信息进行基金清算。
  （6）风险控制委员会和稽核与风控部门监督和检查投资决策方案的制定、实施和执行的整个投资运作流程，
  并提出基金业绩评估报告和风险控制建议。
  基金的投资组合应遵循以下限制：
  （1）本基金股票投资占基金资产的比例为0%–95%，固定收益类资产投资占基金资产的比例为5%-100%；
  （2）本基金每个交易日日终在扣除股指期货合约需缴纳的交易保证金后，应当保持不低于基金资产净值5％
  的现金或者到期日在一年以内的政府债券；
  （3）本基金持有一家公司发行的证券，其市值不超过基金资产净值的10％；
  （4）本基金管理人管理的全部基金持有一家公司发行的证券，不超过该证券的10％；
  （5）本基金持有的全部权证，其市值不得超过基金资产净值的3％；
  （6）本基金管理人管理的全部基金持有的同一权证，不得超过该权证的10％；
  （7）本基金在任何交易日买入权证的总金额，不得超过上一交易日基金资产净值的0.5％；
  （8）本基金投资于同一原始权益人的各类资产支持证券的比例，不得超过基金资产净值的10％；
  （9）本基金持有的全部资产支持证券，其市值不得超过基金资产净值的20％；
  （10）本基金持有的同一（指同一信用级别）资产支持证券的比例，不得超过该资产支持证券规模的10％；
  （11）本基金管理人管理的全部基金投资于同一原始权益人的各类资产支持证券，不得超过其各类资产支持
  （12）本基金应投资于信用级别评级为BBB以上（含BBB）的资产支持证券。基金持有资产支持证券期间，如
  果其信用等级下降、不再符合投资标准，应在评级报告发布之日起3个月内予以全部卖出；
  （13）基金财产参与股票发行申购，本基金所申报的金额不超过本基金的总资产，本基金所申报的股票数量
  不超过拟发行股票公司本次发行股票的总量；
  （14）本基金进入全国银行间同业市场进行债券回购的资金余额不得超过基金资产净值的40%，在全国银行
  间同业市场中的债券回购最长期限为1年，债券回购到期后不展期；
  （15）本基金在任何交易日日终，持有的买入股指期货合约价值，不得超过基金资产净值的10%；
  （16）本基金在任何交易日日终，持有的买入期货合约价值与有价证券市值之和，不得超过基金资产净值的
  95%。其中，有价证券指股票、债券（不含到期日在一年以内的政府债券）、权证、资产支持证券、买入返售金融资
  （17）本基金在任何交易日日终，持有的卖出期货合约价值不得超过基金持有的股票总市值的20%；
  基金管理人应当按照中国金融期货交易所要求的内容、格式与时限向交易所报告所交易和持有的卖出期货
  合约情况、交易目的及对应的证券资产情况等；
  （18）本基金所持有的股票市值和买入、卖出股指期货合约价值，合计（轧差计算）占基金资产的0%‐95%；
  （19）本基金在任何交易日内交易（不包括平仓）的股指期货合约的成交金额不得超过上一交易日基金资产
  （20）本基金持有的单只中小企业私募债券，市值不得超过基金资产净值的10%；
  （22）法律法规及中国证监会规定的和《基金合同》约定的其他投资限制。
  除上述第（12）项另有约定外，因证券期货市场波动、上市公司合并、基金规模变动、股权分置改革中支付对
  价等基金管理人之外的因素致使基金投资比例不符合上述规定投资比例的， 基金管理人应当在10个交易日内进
  行调整，但中国证监会规定的特殊情形除外。
  基金管理人应当自基金合同生效之日起6个月内使基金的投资组合比例符合基金合同的有关约定。 在该期
  间，基金的投资范围、投资策略应当符合基金合同的约定。基金托管人对基金的投资的监督与检查自本基金合同
  如果法律法规对基金合同约定投资组合比例限制进行变更的，以变更后的规定为准。法律法规或监管部门
  取消上述限制，如适用于本基金，基金管理人在履行适当程序后，则本基金投资不再受相关限制，但须提前公告，
  不需要经基金份额持有人大会审议，但须提前公告，不需要经基金份额持有人大会审议。
  为维护基金份额持有人的合法权益，基金财产不得用于下列投资或者活动：
  （2）违反规定向他人贷款或者提供担保；
  （3）从事承担无限责任的投资；
  （4）买卖其他基金份额，但是中国证监会另有规定的除外；
  （5）向其基金管理人、基金托管人出资；
  （6）从事内幕交易、操纵证券交易价格及其他不正当的证券交易活动；
  （7）依照法律法规有关规定，由中国证监会规定禁止的其他活动。
  运用基金财产买卖基金管理人、基金托管人及其控股股东、实际控制人或者与其有其他重大利害关系的公
  司发行的证券或者承销期内承销的证券，或者从事其他重大关联交易的，应当符合基金的投资目标和投资策略，
  遵循基金份额持有人利益优先的原则，防范利益冲突，符合中国证监会的规定，必须事先得到基金托管人的同
  法律法规或监管部门调整上述规定的，本基金的投资按照调整后的规定执行。
  （六）基金管理人代表基金行使股东及债权人权利的处理原则及方法
  2、有利于基金资产的安全与增值；
  3、基金管理人按照国家有关规定代表基金独立行使股东权利，保护基金份额持有人的利益。
  4、基金管理人按照国家有关规定代表基金独立行使债权人权利，保护基金份额持有人的利益。
  本基金业绩比较基准：1年期银行定期存款利率（税后）+2%
  其中，1年期银行定期存款利率是指中国人民银行公布的金融机构1年期人民币存款基准利率。
  未来，如中国人民银行调整或停止发布基准利率，或市场有其他更适合本基金的基准时，本基金管理人可根据
  具体情况，与基金托管人协商一致后，对业绩比较基准进行相应调整并及时公告，无需召开基金份额持有人大会。
  本基金为混合型基金，本基金属于中高风险、中高收益的基金品种，其预期风险和预期收益高于债券型基金
  和货币市场基金，低于股票型基金。
  本基金管理人的董事会及董事保证所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实
  性、准确性和完整性承担个别及连带责任。
  本基金的托管人——兴业银行股份有限公司根据本基金合同规定，于2015年7月16日复核了本报告中的财务
  指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。
  本投资组合报告所载数据截至2015年6月30日，本报告中财务资料未经审计。
  其中：买断式回购的买入返售金融资产 － －
  2、报告期末按行业分类的股票投资组合
  代码 行业类别 公允价值（元） 占基金资产净值比例
  I 信息传输、软件和信息技术服务业 － －
  3、 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细
  序号 股票代码 股票名称 数量（股） 公允价值（元） 占基金资产净值比
  4、 报告期末按债券品种分类的债券投资组合
  序号 债券品种 公允价值（元） 占基金资产净值比例（%）
  5、 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券投资明细
  序号 债券代码 债券名称 数量（张） 公允价值（元） 占基金资产净值比
  6、 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名资产支持证券投资明细
  本基金本报告期末未持有资产支持证券。
  7、 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名贵金属投资明细
  本基金本报告期末未持有贵金属。
  8、 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名权证投资明细
  本基金本报告期末未持有权证。
  9、 报告期末本基金投资的股指期货交易情况说明
  （1） 报告期末本基金投资的股指期货持仓和损益明细
  本基金本报告期末未持有股指期货。
  本基金本报告期末未持有股指期货。
  10、 报告期末本基金投资的国债期货交易情况说明
  根据本基金基金合同的约定，本基金不进行国债期货交易。
  （2）报告期末本基金投资的国债期货持仓和损益明细
  根据本基金基金合同的约定，本基金不进行国债期货交易。
  根据本基金基金合同的约定，本基金不进行国债期货交易。
  （1） 本报告期内，本基金投资的前十名证券的发行主体没有出现被监管部门立案调查，或在本报告编制日
  前一年内受到公开谴责、处罚的情形。
  （2） 本报告期内，本基金投资的前十名股票中没有出现超出基金合同规定备选股票库的情形。
  （4）报告期末持有的处于转股期的可转换债券明细
  本基金本报告期末未持有处于转股期的可转换债券。
  （5）报告期末前十名股票中存在流通受限情况的说明
  序号 股票代码 股票名称 流通受限部分的公允价值
  基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利。基金的过往业
  绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资人在做出投资决策前应仔细阅读本基金招募说明书。
  3、《基金合同》生效后与基金相关的信息披露费用；
  4、《基金合同》生效后与基金相关的会计师费、律师费、仲裁费和诉讼费；
  8、基金的开户费用、账户维护费用；
  9、按照国家有关规定和《基金合同》约定，可以在基金财产中列支的其他费用。
  （二）基金费用计提方法、计提标准和支付方式
  本基金的管理费按前一日基金资产净值的1.50%年费率计提。管理费的计算方法如下：
  基金管理费每日计算，逐日累计至每月月末，按月支付，由基金管理人向基金托管人发送基金管理费划款指
  令，基金托管人复核后于次月前3个工作日内从基金财产中一次性支付给基金管理人。若遇法定节假日、公休假
  本基金的托管费按前一日基金资产净值的0.25%的年费率计提。托管费的计算方法如下：
  基金托管费每日计算，逐日累计至每月月末，按月支付，由基金管理人向基金托管人发送基金托管费划款指
  令，基金托管人复核后于次月前3个工作日内从基金财产中一次性支取。若遇法定节假日、公休日等，支付日期顺延。
  上述“一、基金费用的种类中第3－8项费用” ，根据有关法规及相应协议规定，按费用实际支出金额列入当期
  费用，由基金托管人从基金财产中支付。
  （三）不列入基金费用的项目
  1、基金管理人和基金托管人因未履行或未完全履行义务导致的费用支出或基金财产的损失；
  2、基金管理人和基金托管人处理与基金运作无关的事项发生的费用；
  3、《基金合同》生效前的相关费用；
  4、其他根据相关法律法规及中国证监会的有关规定不得列入基金费用的项目。
  本基金运作过程中涉及的各纳税主体，其纳税义务按国家税收法律、法规执行。
  十六、对招募说明书更新部分的说明
  本基金管理人根据《中华人民共和国证券投资基金法》、《公开募集证券投资基金运作管理办法》、《证券投
  资基金销售管理办法》、《证券投资基金信息披露管理办法》及其它有关法律法规的规定，结合本基金管理人对
  本基金实施的投资管理活动，对本基金管理人于2015年1月20日刊登的本基金招募说明书进行了更新，主要更新
  1、在“重要提示” 部分明确了更新招募说明书内容的截止日期、财务数据的截止日期和基金合同生效日期。
  2、对“第三部分 基金管理人” 的内容进行了更新。
  3、对“第四部分 基金托管人” 的内容进行了更新。
  4、对“第五部分 相关服务机构” 的内容进行了更新。
  5、对“第六部分 基金的募集” 的内容进行了更新。
  6、对“第七部分 基金合同的生效” 的内容进行了更新。
  7、对“第八部分 基金份额的申购与赎回” 的内容进行了更新。
  8、对“第九部分 基金的投资” 的内容进行了更新。
  9、新增了“第十部分 基金的业绩” 。
  10、对“第二十二部分 其他应披露事项” 的内容进行了更新。

金融期货新时代下股指期货上市对股市的影响

　　摘　要：2010年4月16日，期盼已久的股指期货正式上市交易，标志着中国期货市场正式跨入金融期货时代，它的推出必然会对我国股票市场产生重要而深远的影响。本文通过介绍金融期货新时代下股指期货上市的理论基础，比较全面地分析了金融期货新时代下股指期货上市对我国股票市场的积极和消极影响。

　　关键词：股指期货；股票市场；功能；影响。

　　在全球化的浪潮中，一个国家或经济体的经济运行受外部因素的影响将越来越大，金融安全问题也日益突出，而期货市场就是经济体的缓冲器。在应对2008年金融危机时，期货市场就发挥了积极作用，在一定程度上对冲了金融与经济波动的风险。但是，我国期货交易品种单一，大量有关国计民生的基础商品没有推出，不能满足经济发展和现货相关行业对风险管理工具的需求，严重制约和影响了期货市场经济功能的发挥和行业的自身发展。因此，金融期货新时代强烈呼吁股指期货的上市。

　　二、金融期货新时代下股指期货上市的理论基础：基本功能分析

　　相对于股票交易来说，股指期货交易成本低、费用少，对有关信息的反应更为敏感。期货市场的投资者根据供求信息和市场预期以集中撮合竞价方式产生未来不同到期月份的股指期货价格，股指期货价格领先于股票现货价格，两者趋同。股指期货价格能够一定程度上反映未来整个股票市场现货价格总水平，成为股票现货市场价格走势的风向标。

　　2.套期保值、管理风险

　　股指期货是双向交易，可以先卖后买。因此当投资者对整个股票大盘看跌的时候，可以卖空沪深300指数期货，从而实现投机盈利。股指期货主要用途之一是对股票投资组合进行风险管理。股票的风险可以分为两类，一类是与个股经营相关的非系统性风险，可以通过分散化投资组合来分散。另一类是与宏观因素相关的系统性风险，无法通过分散化投资来消除，通常用贝塔系数（β值）来表示。通过买卖股指期货，调节股票组合的贝塔系数计算出比例，可以降低甚至消除组合的系统性风险。

　　3.替代股票买卖、实现资产配置

　　由于股票指数是反映股票组合价值的指标，因此交易者买卖一手股票指数期货合约，相当于买卖由计算指数的股票所组成的投资组合。例如以1600点的价格买入1手沪深300指数期货，相当于买入万的股票组合，实际所需的保证金为48×10%=4.8万。资产配置是指投资者在股票、债券及现金三个基本资产类型中合理分配投资。由于股指期货可以替代股票买卖，因此其将成为资产配置的主要工具之一。

　　三、金融期货时代下股指期货上市作用于股票市场的绩效分析

　　1.股指期货上市能够增加股票市场流动性，进而提高市场有效性

　　股指期货为机构和投资者提供了一个规避风险的工具，扩大了机构和投资者的选择空间，因此开办股指期货交易有利于吸引大量场外观望资金实质性的介入股市，此外还有利于减少一级市场的资金堆积。从资金市场的流动性看，我国包括银行存款在内的场外资金规模也是很庞大的。因此，股指期货上市能够增加市场的流动性。

　　2.股指期货上市有利于优化市场结构，提高投资者的投资理念

　　统一的指数和股指期货的上市，天下论文给市场结构和投资理念带来了新的变化。首先，股指期货上市，将逐渐改变单一商品市场的结构，促进金融市场一体化、功能化，改变金融市场运行规律，促进市场拓展和深化。从而使期货市场真正成为资本或者金融市场不可缺少的组成部分。在此基础上进一步创造新的金融工具，如指数基金、期货期权等。其次，股指期货作为新型风险管理的投资工具，有利于促进证券投资基金的快速发展，而投资基金的迅猛发展，又可以引导市场确立成熟、理性的投资理念。我国传统的庄家炒股型格局可能因此而慢慢改变，在套期保值基础上的价值型投资理念将获得更多的认同和实践。