5月23日，美国《财富》杂志发布美国500强企业。UPS以营收约973亿美元。利润约129亿美元（约865亿元），位居第34位；FedEx以营收约840亿美元、利润约52亿美元（约349亿元）位居第39位。

依此数据分析，2021年，中国最大快递企业、营收2072亿元（约309亿美元）的顺丰跟美国巨头还有不小差距。

但参照2021年《财富》世界500强最后一名240亿美元的来德爱，顺丰无疑已是世界500强。

掌链网《向500强学供应链》本期主讲世界500强的快递物流，看中国快递物流以及快递企业的发展空间。

一、全球快递物流迅猛发展

（1）世界500强有10大快递企业。最新的《财富》世界500强排行榜中，中国邮政排名第74位，UPS排名89位，DHL排名第113位，FedEx排名第135位，美国邮政排名第123位。

世界500强中的10家快递（邮政）企业

全球快递物流方面，日本邮政集团强势领先，2021年业务总量达45.94亿件，占据日本快递市场的首位。中国邮政集团2021年邮政寄递服务业务量累计完成271.6亿件，同比增长6.2%，业务总量是日本邮政的6倍。

而国际快递物流方面，UPS、DHL、FedEx国际快递三巨头更是难以匹敌，占据了全球国际快递近九成的市场份额。

（2）亚马逊已经成为全球四大快递。中国快递物流方面，仅中国邮政首次进入前100。国内两大上市公司电商巨头京东集团和阿里巴巴集团与去年相比超速前进，分别排59和63位。京东集团下的京东物流和阿里巴巴集团下的菜鸟都未进入该榜单中。

不过，如果比电商世界500强中亚马逊跻身全球第三，而据全球货运及电子商务追踪公司必能宝最新数据显示，亚马逊在业务规模已超越FedEx，成为美国第三大包裹快递公司。

USPS（美国邮政）、UPS（联合包裹）、Amazon（亚马逊）、FedEx(联邦快递)这四家公司合计占据了美国市场99%的份额，其中USPS占38%，UPS占24%，亚马逊占21%，FedEx占16%。

这个变化或意味过去的全球四大商业快递（不含邮政）UPS、FedEx、DHL、TNT（此前已经被FedEx收购），正在变成新四大商业快递，Amazon、UPS、FedEx、DHL。

顺丰控股财年业务收入及占比情况 顺丰控股

（3）是世界500强，不是500大。对比美国四大快递巨头和全球四大商业快递巨头，顺丰、中通等中国企业还有一段路要赶。根据顺丰控股最新财报数据显示，2021年顺丰控股全年营收达2072亿元，同比增长34.5%。预计2022年顺丰控股如果参评，或冲进世界500强。

但世界500强属于商业排名，你申报，你交费，人家就给你评。在顺丰没上市前，王卫一向低调。2021年顺丰没有参评，也许顺丰希望质量提升，成为世界500强而不是世界500大企业。

如果按照业务规模比谁大，目前全球业务规模最大的快递企业是中国通达系的中通。2021年中通包裹量达223亿件，高居全球第一。但2021年，中通快递收入达304亿元。

二、中国快递物流顺势而上

（一）快递物流高速发展

快递行业从上世纪90年代发展至今，可分为起步、稳步、成熟、高质量发展四个阶段。

疫情冲击对快递行业业务量造成一定影响，但未阻碍快递行业持续向上发展。

随着市场需求的快速提升以及快递行业的高速发展，我国邮政业务结构变化明显，邮政寄递服务业务规模增长缓慢，而快递业务规模高速发展。

2021年，全国快递服务企业业务量累计完成1083.0亿件，同比增长29.9%。包裹数量占全球一半以上，快递业务量占全球业务量6成以上。

年中国快递行业业务总量及增速情况（单位：亿件，%）

（二）中国500强企业中的快递商

与《财富》世界500强同步的中国500强排行榜中，快递业有顺丰、圆通、韵达、百世、德邦、中通、申通七家快递企业上榜，京东物流、菜鸟网络依旧未入榜。

其中，顺丰稳居快递物流企业首位，排名持续上升。

与通达系等快递企业相比，顺丰断层式靠前，营收总额约是圆通的4.5倍，利润7倍左右。

中国500强企业中的7家快递（邮政）企业

（三）22Q1快递业务量赛绩

近日国家邮政局官网公布2022年一季度邮政行业运行情况数据。一季度全国快递服务企业业务量累计完成242.3亿件，同比增长10.5%；业务收入累计完成2392.8亿元，同比增长6.9%。

再看近期各家快递物流企业发布的2022年第一季财报，整体稳中向好。

2022年第一季的中国8家快递上市公司

掌链整理、公司财报数据

2022年第一季度，顺丰较上年同期实现扭亏为盈，营业收入为629.84亿元，同比增长47.78%，营业收入和营收同比增长数据在快递物流企业中出类拔萃。

中通第一季度业务量达52亿件，市场份额同比增至21.6%，快递业务总量持续领跑快递市场。

随着物流企业也加大了“快递下乡”的举措，根据企业公布的数据整理发现，快递物流企业的网点乡镇覆盖率均达到90%以上。其中，百世网点达100%，但营业收入和业务量是几家快递物流企业中最少的。

三、差距在哪？如何弥补

快递业务量如此庞大，那与世界500强相比，快递企业的差距又在哪呢？

（一）价格低，仍处价值链中低端

长期以来，中国电商快递市场依赖低价竞争，成为一种竞争常态，以价换量，以量立足，这种粗放发展形成了竞争内耗，使得企业缺乏足够资金加速升级发展，也使得中国快递市场陷入低端竞争的恶行循环，在全球市场缺乏竞争力。中国快递市场的寄递服务价格本身就低。中国普通的寄件起步价10元左右，而在美国起步价要10美元左右（约人民币66元）。

快递物流运费不是一味的低才是解决办法，更重要的是合理的快递费用结构。而这其中又包括合理的运输调度费、燃油费，仓储费，中转费等，从运作根本上控制费用结构。

（二）速度快，但服务水平还需提升

与国外明确休息日与工作日制度不同，中国快递行业休息界限是模糊的。凌晨加班、过年过节依旧工作是大多快递企业的常态。

根据Chnbrand 2022年中国顾客推荐指数快递服务推荐度排行榜数据显示，京东快递52.5分，京东物流的次日达、极速达、京准达、夜间配等业务受消费者喜欢，口碑排第一。顺丰也推出顺丰即日、顺丰特快、顺丰普快等业务，获得了不少忠实顾客青睐，紧随其后排第二。

但速度快的同时，整体的快递服务分较低。我们都知道快递物流是交付最为关键的一环节，安全、及时地送达是各家快递物流企业的服务宗旨。

网点发展不平衡，许多末端配送网络还未健全是其中较大的影响；其次是部分地区基础设施仍比较落后，智慧化水平较低；另外联运转运保障还需进一步提升。

6月1日，商务部、国家邮政局等八部门发布《关于加快贯通县乡村电子商务体系和快递物流配送体系有关工作的通知》，提出完善基础设施，优化网络布局，进一步提升快递物流配送能力。

（三）体量大，但服务能力有待加强

（1）科技创新，发展智慧化快递物流。伴随着5G、云计算等科技的发展，数字化、智慧化的快递物流场景逐渐显露在人们眼前。

在无人机、无人车配送领域，国外DHL、UPS创新能力强，行动较快，2016年UPS就完成了联盟合作展开无人机配送相关业务。而国内的快递企业还在逐步试点运营，但是也加大投资与研发力度，积极蓄力。

疫情特殊的物流配送环境下，无人驾驶、无人机等技术引入快递物流末端，削减人工成本的同时，实现了无接触配送。

6月6日，日本《东京新闻》一名为《中国无人驾驶技术领先世界》的报道称，无人驾驶技术正在让生活和城市面貌为之一变。

中国无人机、无人车技术等创新技术也不断的突破，无人驾驶水平得到领先世界的赞扬。

（2）跨境物流，拓宽国际市场。虽然各家快递物流企业都在拓展海外市场，积极开展跨境物流业务，国内快递公司的国际规模总体上还是偏小。

与此同时，UPS、DHL、FedEx等国际巨头早已布局了成熟庞大的国际市场网络体系，我们终究是晚了几步。这也是中国快递企业与国际快递巨头之间的差距表现之一。

伴随着“一带一路”战略、RECP等政策的助力，中国快递企业同样可以借势奋起直上。

无论是顺丰、京东物流，还是菜鸟网络、通达系快递企业，均在积极提升自身综合实力，我们与世界快递的差距越逐渐变小甚至超越。

南下资金高歌猛进、“跨过香江去”的呼声一浪接一浪之际，投资者也应该警惕港股市场背后的独特风险。历史上经常出现的“港股绞肉机”现象便是这种风险的外在表现。“港股绞肉机”指的是港股市场某只个股的市值在短时间内迅速大幅下跌，犹如“绞肉机”般使得投资者血本无归的现象，正所谓“跨过香江易，识别埋伏难”。港股市场特殊的制度与规则是产生这一风险的重要背景。

针对于此，国泰君安证券研究所财富团队联合策略团队发布《“港股绞肉机”风云录》系列报告，深入剖析“港股绞肉机”现象的制度背景和具体案例。

首篇报告通过比较A股与港股的制度差异，详解“港股绞肉机”发生的三个制度条件：

（1）无限供给：与A股严格的审核和较高的门槛不同，港股宽松高效的上市、再融资政策和模糊的退市规则，使得港股市场不存在“供给端”的限制；

（ 2）宽松约束：港股对于股东减持与信息披露的要求较宽松，使得中小股东承担更高的研究成本且受保护程度较低；

（3）交易自由：港股不设涨跌幅、T+0等交易制度与约束更少的沽空机制，使得股价在短时间内大幅下跌成为可能。

同时，为了帮助普通投资者识别 “港股绞肉机”风险，首篇报告总结了潜在“绞肉机”的四个特征。

第二、第三篇报告分别整理了港股历史上的两类案例：公司治理失效和交易结构异常导致的“绞肉机”现象。其中，公司治理失效包括大股东运用资本运作侵害中小股东利益与上市公司财务造假遭到沽空两种情况；而交易结构异主要指“庄股”。

后两篇报告将细数若干种“港股绞肉机”的细节与欺骗手法。

本文为《跨过香江易，识别埋伏难——“港股绞肉机”风云录》的第三篇《交易结构异常导致的“绞肉机”》。

交易结构导致的“绞肉机”现象，往往涉及到股价操纵（即庄股）并欺骗外部投资者入场“接盘”，这与港股的交易自由密不可分。我们总结了该类型案例的三种情况，分别是骗散户“接盘”、指数被动资金“接盘”、隐秘交叉持股互相“坐庄”。

1.1. 星亚控股：一场策划了两个月的骗局

星亚控股2016年上市，是一家以新加坡为基地的人力资源解决方案供货商，提供人力外派服务、人力招聘服务及人力培训服务。主要客户包括新加坡的酒店及度假村、零售及餐饮等。

公司股价从2016年10月的不到0.3港元缓慢上升至2017年11月的接近2港元，又快速上升至2018年5月的7港元。随后公司股价有所下降，并较长时间在6港元附近振荡。2019年2月开始公司股价又有回落，直至2019年6月25日中午收盘时股价约为5港元左右。

图 1：星亚控股（08293.HK）股价异常抬升后于2019年6月25日突然崩盘

数据Wind，国泰君安证券研究

2019年6月25日，星亚控股股价在下午开盘后的短短半小时内从5港元下跌至不到0.2港元，报收0.17港元，全日跌幅高达96％，引起广泛关注。星亚控股股价崩盘时间段与当日下午同步进行的“皓阳直播间”直播时间高度重合。直播1点开始，1点30分结束。“皓阳”在直播中反复强调该票即将被内地500强公司借壳上市，未来股价有望飞涨，蛊惑听众在股票快速下跌的情况下继续购入该票。

图 2：星亚控股2019年6月25日跌幅超96％

图 3： 直播间语言极 具煽动性

图 4：直播开始时股价尚未下跌

自上市以来公司连年亏损，距暴跌事件最近的2018财年更是大亏1545万元。但业绩亏损并未阻挡公司股价上涨的脚步。

图 5：公司上市以来连年亏损

数据 来源 ： Wind，国泰君安证券研究

公司股权高度集中，曾被证监会提示风险

公司自上市以来股权集中于少数股东手中。2017年2月，香港证监会曾发布公告指出公司控股股东加其他19名股东共持有公司95.80％的股份，股权集中，提示即使少量股份成交，公司股价也可能大幅波动。截至事发前最后一次披露信息，公司2019年4月30日时披露的四名股东合计持有公司56.33％的股份。

集中的股权为股东操纵公司股价上升提供便利条件。股权集中在庄家手中时，公众持股较少。庄家可以简单地通过“左手倒右手”的手段在自己控制的两个账户间交易股票，抬高股价，而不用担心被外部投资者“截胡”。

图 6：公司股权较为集中

数 据 Wind，国泰君安证券研究

幕后黑手疑似一名未披露姓名的公司股东

根据Wind的数据，6月25、26日披露出售公司股份的股东有杨俊伟、吕丽恩、孙天群、李海枫四人，但四人减持股份的均价均在0.2港元以下，提示四人出售手中股票的时机均在股价暴跌之后，而并非直播期间，是幕后黑手的可能性较小。由于港股的股东披露要求较低，部分持股较多的股东未披露姓名。因此本次事件的幕后黑手有可能是一名未在公司公告中披露姓名，且持股相对较少的股东。他通过和皓阳勾结，吸引散户接盘，从而达到抛售手中股票的目的。

图 7：6月25、26日期间共有4名主要股东披露减持股票

数据 Wind，国泰君安证券研究

1.2. 艾硕控股：群聊骗散户“接盘”

艾硕控股（08341.HK），主要从事提供香港物业的装修及翻新承建服务。涉及1）新落成商业物业及住宅发展项目建设装修工程，2）现有商业物业翻新（包括加建及改建）工程，公司于日在港交所上市。

1）股价走势历经多次暴涨暴跌。自2019年7月31日公司复牌以来，股价走势历经多次暴涨暴跌现象，多次日振幅超过60％以上，涨跌幅超40％，其中-，短短两周时间不到，股价振幅超990％，区间涨幅更是高达870％，其后更是在日当天，日跌幅高达76％。这种长期的暴涨暴跌现象，庄股迹象明显。

图 8：上市至今股价历经多次暴涨暴跌

数据 Wind，国泰君安证券研究

2）股东持股比例高度集中。公司至2017年1月上市以来，股东持股比例高度集中。截止期间，前两大股东持股比例高达75％。其中Acropolis Limited持股比例高达38.25％，W&；；Q Investment Limited持股占比36.75％。此后，控股股东陆续配售减持后，股权结构才得以缓慢稀释，并维持在相对正常水平，前期高度的股权集中度为股价的操纵提供便利。

图 9：上市初期股东持股比例高度集中

数据Wind，国泰君安证券研究

3）基本面差，企业上市后长期亏损。公司上市前两年，财务状况相对良好，2015年归母净利376万元，2016年增长至1143万元，同比增长204％，但至公司2017年1月上市以来历年年报披露显示，19连续三个会计年度扣非归母净利润持续亏损，公司业绩恶化。

图 10：上市后营收显著下滑

数据Wind，国泰君安证券研究

图 11：上市后净利润持续亏损

数据Wind，国泰君安证券研究

4）大股东大比例配售新股和供股。2019年7月24日控股股东Acropolis配售5000万股现有股份，占已发行股本38.25％，配售后减持至约13.25％。2019年9月3日公司公告，拟实施“1供3”供股计划。即每持有1股股份获发3股供股股份的基准，以每股供股股份0.080港元（较9月3日收市价0.096港元折让约16.7％）的认购价发行6亿股供股股份，筹集最多约4800万港元。截止公司共发行6亿股供股股份，公司股本增至8亿股。

庄家要达到操纵股价的目的一般需要经过长期的准备，涉及股票打压、吸筹、试盘、拉升、出货等多个阶段。

图 12：庄股操纵涉及打压、吸筹、控盘、拉升及出货等多个阶段

数据Wind，国泰君安证券研究

1）阶段一：股价持续下杀。公司财务状况恶化，净利润持续亏损，股东接连减持等利空消息下，股价持续下跌，套牢盘割肉，庄家可能逐步开始建仓控盘操作。

2）阶段二：横盘震荡吸筹。庄家控盘情况下，长达一年多的横盘震荡，在此期间股票成交量极少，散户筹码逐渐被洗净抛售，庄家疑似高度控盘。

图 13：庄家试盘、拉升、出货，散户成功接盘被割韭菜

数据Wind，国泰君安证券研究

3）阶段三：试盘。在吸纳足够多筹码后，庄家疑似开始利用手中筹码进行拉升试盘，日当天，股价涨幅80％，成交量，成交额显著放大。这种情况会有很多的散户跟风盘，随后在12.02当天，庄家再一次拉升后砸盘，进一步达到洗掉前期套牢盘和跟风盘后，为后续持续拉升阶段奠定基调。

4）阶段四：拉升。在前期试盘基础上，庄家疑似开始进行股票拉升操作。可以发现自后，艾硕控股股价走出了惊人的七连阳走势，期间涨幅高达800％以上，期间成交量相对较少，主力控盘明显，较少资金量达到持续拉升目的。

5）阶段五：高位横盘震荡出货。高位横盘震荡期间，庄家疑似通过各类“民间炒股群”、“民间炒股直播课”、“民间神秘代码”等渠道诱导散户高位接盘，从而完成出货目的。12月22号，相关“代理”大力推荐散户15:20-16:00大幅买入艾硕控股股票。从wind数据可以看到，当天15:20-16:00点之间，股票成交量突然暴增。15点20突现巨额买单和卖单，两手卖盘高达近400万股，并伴随几十到100万不等的买盘分批介入，仅当天成交量达1.27亿股，显著放量，大概率是散户接盘，庄家高位出货跑路。

图 14：庄家疑似通过相关媒介诱导散户接盘

数据 Wind，金石杂谈，环闻网，证券时报，国泰君安证券研究

相关卖盘也即庄家到底是谁？据相关交易数据披露显示艾硕控股当日遭凯基证券、中国通海证券等大力出货，其中，凯基证券净卖出高达1071万股。值得注意的是，凯基证券为中国台湾地区第二大券商，港股日常庄家，其于香港深耕十年，是香港当地重要经纪行。曾经的30倍大牛股雅高控股，5个月暴涨3倍的爱得威建设，6个交易日暴涨140％的环球战略集团的集体崩盘，以及包括阳光100中国、太睿国际控股、丰盛控股等公司在内的股票闪崩背后都出现过凯基证券身影。

图 15：凯基证券当日净卖出额居首

数据捷利交易宝，国泰君安证券研究

6）阶段六：股票闪崩。在12月22日散户高位接盘后，庄家可能完成出货目的，第二天也就是12月23日后，股价闪崩，当日跌幅高达76％，散户成功被割韭菜。

1.3. 宏安地产：“细价股”券商坐庄控盘

公司为一家香港物业发展商及拥有人，主营业务包括物业发展及物业投资，与旭辉控股、碧桂园等知名地产企业均有项目合作。公司于2016年4月12日在港交所主板上市，首发价为0.92港元/股，上市后股价一路向上，并于2017年3月1日创下18.8港元（后复权）的最高成交价，累计涨幅超19倍。

图 16：2020年6月4日午后宏安地产遭到砸盘，跌幅达68.8％

数据 Wind，国泰君安证券研究

2020年6月4日，公司股票在午市开盘后遭到砸盘，2840万股以0.81-0.85港元的价格成交，导致股价迅速下跌，最终股价以0.275港元收盘，跌幅达68.75％，次日股价继续下跌，截至收盘跌幅达23.27％。

公司基本面较差，营收及净利润显著下滑

FY2015-FY2017公司营收加速下滑，由9.74亿元降至1.36亿元，净利润由3.64亿元收缩至0.34亿元。FY2018（2017年4月1日至2018年3月31日）公司大量抛售所持项目及子公司股权，作价超过30亿港元，使得该财年公司净利润同比增长超45倍至14.49亿元。FY2018公司营收同比增长近8倍至10.89亿元，则主要因为一项物业发展项目（马鞍山恒光街）于2018年3月竣工并交付。除了在FY2018通过大量出售项目及子公司股权带来净利润的大幅增长以外，公司业绩表现欠佳。

数据 Wind，国泰君安证券研究

数据 Wind，国泰君安证券研究

图 20：FY2018公司大量抛售所持项目及子公司股权

数据 公司公 告，国泰君安证券研究

1）股权高度集中。实际控制人邓清河与其配偶游育燕通过Earnest Spot Limited合计持有公司75％股份，为公司第一大股东，股权高度集中。根据港交所中央结算系统数据，2020年6月4日宏安地产股价闪崩前，金利丰证券持股16.68％，为第二大股东，前十大股东还包括结好证券、英皇证券等香港小型券商，合计持股比例高达99.09％。

图 21：公司第一大股东持股75％

2）“细价股”券商持有较多股份。金利丰证券是香港本土一家以助推细价股上市而闻名的券商，也是香港最大的代客持股的券商。宏安地产股价暴跌第二日，金利丰净卖出3375.61万股，为最大净卖出经纪商，当日金利丰持股50％以上的公司COOL LINK（一家新加坡食品进口商及出口商）亦发生闪崩，截至收盘跌幅达84.24％。

图 22：2020年6月5日金利丰为宏安地产的最大净卖出经纪商

数据Wind，国泰君安证券研究

3）平日交易量较少，大跌前夕显著增加。公司平日换手率不及0.01％，成交量极小，但自2020年5月13日起有所提升，在6月3日换手率升至0.47％。

图 24：公司股价崩盘前夕换手率明显提高

02指数被动资金“接盘”

2.1. 雅高控股：公司股价一天暴跌98％

2019年11月20日，雅高股份（03313.HK）报收14.80港元，日内达到上市以来的最高成交价价14.96港元。此前公司已一路飞涨，以11月1日5.80港元的升盘价计算，公司股价已涨了接近200％；而以年初时不到0.50港元的股价计算，公司股价已涨了近30倍。此外，公司股票预计将会在11月26日收盘后被MSCI纳入MSCI中国全股票指数，届时随着被动投资者进入，股价有望再创新高。

然而就在次日，公司跳空以5.70港元开盘，随后一路下跌，收盘价为0.305港元，相较前一交易日收盘价下跌98％。

图 25：雅高控股（03313.HK）股价走势图

数据 Wind，国泰君安证券研究

炒入指数割韭菜：漫长但确定

富时、MSCI等公司编制指数时，为了更好地跟踪一个市场上股票的表现，通常会将市值较大的股票纳入指数中作为成分股。这就为庄家提供了一种炒作公司股票的手法。

公司基本面较差，股权集中

1）公司基本面较差。雅高控股（03313.HK）于2013年末上市，是一家国内的大理石生产商。自上市以来，公司业绩每年存在较大波动。年的6年间，公司有3年出现亏损，其中2018年亏损高达3.96亿元，6年间累计亏损3亿元。

图 26：炒入指数割韭菜的手法

图 27：公司上市6年来累计亏损3亿元

数据 Wind，国泰君安证券研究

2）公司股权集中度表面有所下降，实际仍较高。

2018年中报以前，公司披露大股东持股占比合计常年在70％以上，集中度较高。2018年底时，披露股东持股占比降至41.66％，并于2019年中时进一步降至26.08％，似乎公司股权集中度有所下降。但公司实际上可能通过了资本运作的手段伪造了股权集中度下降的假象，实际股权仍集中在少数庄家手中。公司自2016年底进行了多起收购配股，且收购主要以增发新股为对价，然而交易对方一般仅在看好公司未来发展前景时才会愿意接受股票作为交易对价。公司常年亏损，基本面较差，卖家愿意接受股票收购不合常理，提示股票收购可能是庄家营造公司股权分散的假象，而新发股份的实际控制权仍在庄家手中。独立股评人David Webb也曾发表文章对雅高泡沫做出警示，他提到雅高控股十大股东持股比例达84％。股权的集中能够为庄家操纵股价提供便利。

庄家曾于同年9月将公司炒入富时指数割韭菜

2019年1月底时公司股价不到0.5港元。从2月开始，庄家疑似开始炒高股价。公司股价在没有基本面支撑的情况下于3月时涨至1港元以上，并长期维持在1港元附近。6月时公司股价再次快速上涨并维持在2港元水平。8月2日起公司股价开始一路快速上升，8月底公司总市值突破200亿港元。由于公司股票在9月20日收盘后被纳入富时全球股票指数系列（中国指数）的成份股，当日收盘时成交量巨大。

图 28：公司股票纳入富时指数当日尾盘成交量巨大

次日疑似庄家开盘大量抛售股票，股价一路下滑，当日收盘价仅4.1港元，几近腰斩。

图 29：公司股票纳入富时指数次日股价腰斩

一般情况下到此为止“炒纳入”已基本完成，随着庄家收割获利离场，股价将持续下跌直到回到“仙股”状态。然而公司股价下跌几天后，于10月4日再次爬升，显然庄家背后有着更大的打算。

即将纳入MSCI中国指数前崩盘

公司股价在被腰斩的几天后便停止下跌，几日内再次炒高至6港元水平并在附近振荡。11月8日收盘后，雅高控股公告宣布被MSCI选为MSCI中国全股票指数的成分股，自2019年11月26日营业时间结束后生效。随着被纳入指数已经变为确定性的事件，公司股价快速提升，散户也加入炒作。然而就在11月21日，还没等到公司股票被纳入MSCI指数，股价便跳空开盘，一路下跌，收盘时仅0.3港元，较前一日收盘价下跌98％。

图30：公司股价11月21日暴跌98％

股价崩盘疑似一篇质疑报道引发

公司股价崩盘后，MSCI表示参考市场投资者的回应和分析后，暂停将雅高控股纳入MSCI中国指数，并将持续关注。值得注意的是，就在前一天晚上，华尔街日报网站上刊登了一篇质疑雅高股份的报道“A mysterious Marble bubble in Hong Kong”，质疑了公司股价在没有基本面支撑的情况下上涨了38倍。根据Wind数据，21日公司大股东梁迦杰减持了1.5亿股，每股均价3.81港元，提示他是在开盘后立即减持的。考虑到梁迦杰减持股份数量巨大，当日的股价崩盘有可能是他引起的。推测动机有可能为前一天晚上他在看到华尔街日报的质疑报道后担忧MSCI或将中止将雅高纳入指数中，为了避免MSCI公布消息后引发股价暴跌，便提前下手抛售手中股票。

图 31：公司股东梁迦杰于股价崩盘当日以3.81港元高价减持1.5亿股

数据Wind，国泰君安证券研究

03隐秘交叉持股互相“坐庄”

own）”指出有50只港股存在很高的风险，这些股票股权相对集中，而且存在大量的交叉持股，相互之间的关系错综复杂。例如中国投融资（01226.HK）持有创业板股份汇隆控股（08021.HK）等3只港股的股权，但同时又持有中国环保能源（00986.HK）等另外3家港股公司股权。康宏环球（01019.HK）的股权架构亦十分复杂，最少被另外6间上市公司持股，相关股权总计逾30％，疑似为该网络的核心成员之一。

图 32：谜网50交叉持股错综复杂

韦伯指出这些关联密切的股票存在诸多疑点：

1）多数股票都存在泡沫，香港证监会明确警示过这些股票筹码过于集中的问题，然而这些公司却选择继续持有存在泡沫的股票，其目的可能并不是为了持股人的利益，而是通过这些泡沫另有所图；

2）交叉持股多数低于5％的披露标准，名义上可以作为独立股东，但是这些股份加总在一起却能够对被持股公司带来显著的影响，可能会进行实质上的一致行动，做出不利于其他股东的操作。

在韦伯发布谜网50之后，涉及的公司陆续出现了部分异常表现。

中国集成（01027.HK）5月22日股价突然拉升36.13％，之后股价保持在该平台上，此后连续13个交易日（5月22日-6月8日）内，除了6月6日收盘价有小幅波动之外，其他所有交易日的收盘价均相同，之后（6月9日-6月26日）股价有小幅波动，但仍然维持基本稳定。如果是股价正常波动，出现这种情况的概率非常低，连续多个完全相同的收盘价较为异常。

图 33：中国集成连续多日收盘价完全相同

数 据 Wind，国泰君安证券研究

隆成金融在6月5日发布公告，称公司被香港证监会发出停牌指令：“隆成金融集团有限公司董事会谨此宣布，本公司已接获证券及期货事务监察委员会日期为2017年6月5日之函件，载述证监会有意根据第571V 章证券及期货（证券市场上市）规则第8（1）条发出指令，暂停本公司股份自2017年6月6日上午九时正起买卖”，原因是证监会认为：“本公司日期为2015年10月26日内容有关本公司于2015年8月17日宣布之公开发售之通函包括重大失实、不完整或错误引导资料”。

6月27日，很多小市值公司毫无征兆的出现了暴跌，据Bloomberg统计，当天有17家小市值公司在收盘时下跌超过了40％，他们一天之内合计蒸发478亿港元。这些股票的异常下跌集中指向谜网50：在6月27日下跌最多的20只股票当中，除了三只股票以外，其他全部是谜网50的成员。

图 34：6月27日暴跌的股票与谜网50高度重合

下跌股票之间错综复杂的联系从贝格隆证券的持仓数据中可见一斑。贝格隆证券是隆成金融（01225.HK）名下的公司，根据CCASS上的持仓数据，贝格隆证券持仓比例前20％的股票当日均损失惨重。

此外，在下跌过程中谜网50公司成员也表现出异常联动的迹象。以中国集成为例，持有其股份的公司在27、28日不约而同发布公告称大规模减持了公司股份：

中国国家文化产业（00745.HK）6月28日公告称其出售了1,625,000,000股中国集成股份，占其总股本的2.17％。公告称公司由于担心中国集成股价的波动：“本公司已知悉中国集成股份之成交价于本公告日期之交易时段内极为波动。经计及市场状况及中国集成股份之成交价，董事会相信中国集成股份可能将继续波动，并因此已出售手头上之中国集成股份。”隆成金融（01225.HK）6月28日公告称其出售了1,479,225,000股中国集成股份，占其总股本的1.97％。公司称“收购中国集成股份作投资目的”，相比于历史成本，公司出售该资产取得净收益1200万港元。QPL（00243.HK）6月27日发布公司公告，称其出售了中国集成控股72,400,000股股票，占总股本的0.09％，公告也是称担心股价波动，从而出售股份，措辞与中国国家文化产业几乎完全一致。

除了集体减持之外，这些公司6月27日的股价跳水时点也呈现出一定的相关性，QPL、中国集成、中国国家文化产业股价在30分钟之内集体开始暴跌：

QPL（00243.HK）股价在10:58开始出现了下跌趋势，当日最高下跌幅度接近90％，最终以55％的下跌幅度收盘。

数 据 Wind，国泰君安证券研究

中国集成（01027.HK）股价从11:04开始直线下跌，截至11:38跌到0.01港元（港交所规定，股票最低交易单位是0.01港元），之后虽然有小幅拉升，但截至收盘，单日下跌幅度达到94.29％。

图 36：2017年6月27日中国集成股价从11:04开始下跌趋势

数据 Wind，国泰 君安证券研究

中国国家文化产业（00745.HK）股价从11:28左右开始跳水，日内最高跌幅接近65％，截至收盘，公司股价下跌27.59％。

图 37：2017年6月27日中国国家文化产业股价从11:28开始跳水

数据 Wind，国泰君安证券研究

大卫.韦伯的公开质疑以及相关公司之后的异常表现引起了监管部门的关注。

2017年10月11日，证监会法规执行部执行董事魏建新（Tom Atkinson）在泛亚监管峰会上不点名指出，当局已经注意到一个“邪恶集团”的出现，他们利用监管盲点，从事没有任何商业逻辑的交易，将其伪装成合法的行动。他们操纵市场，通过资本运作蓄意欺骗小股东，割不知情投资者的韭菜。

魏建新还指出，证监会已动员了三个部门（中介机构部、企业融资部、法规执行部）的136人进行调查，是有史以来最大规模的调查行动，证监会正在努力保护投资者的利益。

根据新闻资料和公司公告，证监会已经采取了诸多行动调查了谜网50，同时谜网50各种操作的线索也逐渐显露出来。我们对监管采取的行动和网络成员的行为进行了梳理（以下内容主要按照时间顺序）：

1）停牌。2017年10月6日，香港证券及期货事务监察委员会（证监会）因“对于公司的并购事项存在重大失实、不完整或错误引导资料”暂停了新锐医药（6108.HK）股票的交易；11月24日，证监会暂停第一信用金融集团（8215.HK）股票交易；11月27日，证监会因“交易公告（收购新锐医药9.9％的股份）存在重大失实、不完整或错误引导资料”暂停了中国华仁医疗（648.HK、2906.HK）股票的交易；11月27日，证监会因“2016年中报、年报存在重大失实、不完整或错误引导资料”暂停了康健国际医疗（3886.HK）股票交易。这些公司均为谜网50成员。

2）搜查拘捕。2017年12月7日，香港廉政公署与证监会采取联合行动，搜查了八个处所，在联合行动中拘捕了三名涉嫌贪污的上市公司高层管理人员。该行动可能是对于“邪恶集团”的进一步调查活动——隆成金融（1225.HK）、康宏环球（1019.HK）12月8日发布公告称正在协助廉政公署的调查，同日，康宏环球公告称三名执行董事王利民先生、冯雪心女士及陈丽儿女士被廉政公署拘捕。

3）诉讼。根据Bloomberg等2017年12月19日的报道，康宏环球当日起诉28名被告人，其中包括康宏环球创始人曹贵子等公司董事，称其将大量外部投资用于个人利益，许多谜网50的公司人员也涉及其中。同日，互娱中国（8081.HK）公告称其子公司连捷控股接到康宏环球、康宏财务、康证有限公司的诉讼；香港教育国际（1082.HK）也发布公告称子公司Fastek接到了康宏环球、康宏财务、康证有限公司的诉讼；次日，中国绿地（0904.HK）公告称接到康宏环球、康宏财务、康证有限公司的诉讼。公告中提及的诉讼内容主要包括：原告寻求撤销康宏环球于2015年10月29日对以上公司配发的股份，废止康宏财务对其授出的贷款，废止康证有限公司对其授出的保证金贷款等，并寻求赔偿利息、成本等。

4）资金运作。大卫.韦伯2019年4月28日在其网站上指出，至少四家上市公司，包括权威金融（0397.HK）、国农金融投资（8120.HK）、汇财金融投资（8018.HK）、寰宇娱乐文化（1046.HK）持有了康宏环球管理的所谓“基金”的份额，这个基金55％的资金投资到一家香港社交媒体公司，该投资造成了其中两名投资者几乎100％的减值损失，在此之后，康宏环球收购了他们的份额，33个月分期支付。

图 38：康宏环球旗下基金单一投资导致巨额损失

5）官方起诉。2019年5月16日廉政公署起诉康宏环球前董事曹贵子，控告他涉嫌串谋诈骗香港联合交易所有限公司（联交所）及康宏环球的董事局、股东和投资者，导致该上市公司的附属公司以逾八千九百万元收购他持有的一间投资公司。曹贵子被控一项串谋诈骗罪名，违反普通法。

图 39：曹贵子等人涉嫌串谋诈骗

数据 香港廉政公署公告，国泰君安证券研究

6）官方起诉。2019年7月22日，廉政公署落案起诉康宏理财两名前高层人员（麦光耀、陈丽儿）、一名前经理（黄淑安），以及一名配售代理前高层人员（李易明），控告他们涉嫌在该上市公司发行债券期间，串谋诈骗联交所、该上市公司以及其董事局和股东。同日，廉政公署落案起诉两名康宏金融控股前高层人员（陈丽儿、陈毅凯），控告他们涉嫌在该上市公司以逾八千九百万元收购一间投资公司期间，串谋诈骗联交所、该上市公司以及其董事局和股东，该控诉疑似与5）中的案情有关。

7）独立调查。2020年1月24日，康宏环球（1019.HK）发布公告，称独立董事委员会就有关公司的潜在违规行为进行独立审查及调查。同时，公司委任富事高咨询有限公司进行独立法证调查。调查发现，以康宏环球为中心的谜网50成员相互勾结，通过资本运作攫取利益。这些操作与（3）中诉讼的案例高度相似，诉讼的案例中以康宏环球为核心的公司可能采取了相同的手法。

图 40：康宏环球等公司协同进行资本运作

数据 公司公告 ，国泰君安证券研究

上述交易结构还暴露出公司可能的操纵市场的行为

公告称“王利民先生及麦光耀先生已于2015年4月15日后一周内以每股约0.9港元出售其全部股份”。我们回顾康宏环球的股价走势，在4月15日之前，股价连续10个交易日上涨，从0.3港元一度拉升至1.89港元（前复权），最大涨幅超过500％，此后，王利民、麦光耀出售股份，股价一路下跌，一周之后跌至0.9港元。按照0.25港元的认购价格计算，两周之内两人获利至少1.29亿港元。

图 41：王利民、麦光耀认购、出售股份前，康宏环球股价被大幅拉升

数据 W ind，国泰君安证券研究

根据Bloomberg于2020年11月30日的报道，法官裁定曹贵子、陈丽儿、陈毅凯（2019年5月16日被香港廉政公署提起诉讼）无罪，理由是对其指控的证据不足。尽管香港监管当局对“邪恶集团”展开了前所未有的大规模调查，尽管谜网50的“罪行”一件一件浮出水面，该团伙目前还没有受到法律的制裁。

调查结果也让我们再一次看到了谜网50的复杂性：他们通过复杂的持股关系联合行动，在市场上大肆收割韭菜，用尽手段规避法律的限制与监管部门的调查，让所有的行动披上合法的外衣。正是这样的行为大大增加了投资港股的复杂程度，值得所有投资者的警惕。

1月7日，中国物流与采购联合会正式对外发布《2021年度中国物流企业50强、民营物流企业50强》名单。名单涵盖了国际海运、快递物流、商贸物流、供应链物流等领域，中远海运、中国外运、顺丰控股、京东物流、中通快递等企业悉数上榜。

50强物流企业2020年物流业务收入合计13589亿元，按可比口径计算，同比增长16.6%。50强物流企业门槛提高到40.6亿元，比上年增加3.5亿元。其中过1000亿的企业仅三家：中远海运、厦门象屿、顺丰控股。作为此前最大综合物流企业的中国外运并未进入千亿俱乐部。而尚未参评中国物流50强的新央企中国物流集团，预计明年会入围千亿俱乐部。

民营50强物流企业物流业务收入合计5770亿元，同比增长21.9%，增速高于50强企业5.3个百分点。民营50强物流企业门槛10.7亿元，比上年增加2亿元。跻身300亿俱乐部的民营物流50强达到5家，京东物流集团首次入围。

作为国内最具影响力的物流企业排名，此份名单一经公布便引起各方关注。榜上的物流企业强在何处？就让掌链小编带您一探究竟！

一、中国物流企业50强，强在哪里？

（1）千亿级俱乐部仍三家：从中国物流与采购联合会发布的“2021年中国物流企业50强”数据来看，近3家企业过1000亿。中国远洋海运集团、厦门象屿、顺丰控股分别以2628亿元、2161亿元、1517亿元的物流业务收入位列前三，3家企业以超过千亿的物流业务收入取得压制性胜利。2021年千亿级俱乐部企业和2020年一样，仅三家企业。不同的是两家企业，中远海运和厦门象屿进入2000亿俱乐部。

紧跟前三强的中国外运和京东物流两家企业，以超过700亿元的物流业务收入位居第四、五位。作为中国最大综合物流企业的中国外运，在2021年营收增幅似乎不大，还没进入千亿俱乐部。预计新成立的中国物流集团将在2022年达1000亿营收，再压中国外运一头。

而排名第十的百世物流在2021年出售了国内物流资产，业务收入仅为300亿元，不足中国远洋海运集团（第一名）的12%。

（2）整体比2020年实力增强。对比2020年中国物流企业50强数据来看：前四名企业的名次未发生变动，其领头羊地位依旧稳固；其余企业你追我赶，后六位名次有了新变化。值得一提的是，5月28日正式上市的京东物流在2021年地位攀升，位列物流企业50强榜单的第五位，其实力不容小觑。

总的来看，国内物流行业头部企业规模庞大，领头羊地位难以撼动。尾部企业规模较小，头尾物流业务收入差距明显，尾部企业之间竞争激烈。

2021年与2020年中国物流50强前十名对比

（中国物流与采购联合会）

（一）强在国际海运——海运运价飙升，海运业绩水涨船高

获评中国物流50强的海运物流相关企业：中远海运、中国外运、日通国际物流、全球捷运物流、中创物流、安通控股等。

总的来看，2021年中国物流50强中海运物流企业表现较好，这也受益于2021年疫情因素造成中国出口激增，海运市场“一箱难求”，海运价持续飙升。

2021年10月29日，中远海运下属中远海控披露2021年第三季度报告显示，前三季度营业收入高达2314亿元，同比增长96.65%；实现归属于上市公司股东的净利润675.9亿元，同比增长1650.97%。

（中远海控2021年第三季度报告）

航运业务方面，中远海控前三季度集装箱货运量为2045万TEU，同比增长8.03%，航运业务收入约为2151亿元，同比增长101%。码头业务方面，中远海控所属中远海运港口总吞吐量9643万TEU，同比增长5.86%。

（二）强在快递物流——快递业务连续8年稳居全球第一

获评中国物流50强的快递企业有：顺丰控股、京东物流（快递业务）、圆通速递、韵达、百世物流（国际快递）、中通快递、德邦物流（德邦快递）等。

12月8日，国家邮政局快递大数据平台实时监测数据显示：快递业务量已超1000亿件，稳居全球第一席位。得益于快递企业和电商的深度合作，中国快递业务量得以再创新高。

顺丰控股披露的11月物流业务收入，合计258.56亿元，同比增长68.19%。在顺丰积极探索新业务市场的策略下，业务收入持续保持高速增长：一是通过基础设施投资和收购整合，布局供应链业务；二是顺丰快运、同城等新业务板块成为顺丰控股增长的新引擎。

顺丰2019年完成德国邮政敦豪在部分供应链业务的收购，2021年收购东盟地区物流巨头嘉里物流，供应链服务能力持续提升。站在供应链行业巨人的肩膀上，2020年，顺丰的供应链业务营业收入高达71.04亿元，同比增长44.45%。

圆通速递11月快递产品收入45.12亿元，同比增长27.35%，随着圆通快递主业的竞争力不断提升，新业务发展在后疫情时代乘势而起。12月，圆通定增募资37.9亿元，为转运中心建设、运能网络优化与信息系统增砖添瓦，其数字化转型属实漂亮！

（三）强在商贸物流——大宗商品商贸物流保持高位

获评中国物流50强的大宗商品商贸物流企业有：象屿股份、中国物资储运集团、建发物流、物产大中物流、湖北交投物流、云南能投物流、包钢铁捷物流、云南省物流投资、一力物流等。

在全球经济和市场一体化的浪潮下，国际贸易日趋活跃，由此也催生了大宗商品的巨大需求，带动大宗商品商贸物流走强。中国物流企业50强榜第2名厦门象屿2020年营收规模达3602亿元，较2011年（339亿元）增长近10倍。坚持“物流先导+智慧赋能+高度协同”的发展布局，在资本的多轮加码下实现了国家、地方、企业的多方共赢。

建发物流多年来深耕黑色金属、农产品、浆纸等领域，开拓集物流规划、库存管理、供应链金融等于一体的“LITF”供应链服务体系新模式，其营收规模连续多年处于行业领先地位。

（四）强在供应链物流——现代供应链创新发展成主流

获评中国物流50强的供应链物流企业有：京东物流集团、日日顺供应链、准时达、越海全球供应链、利丰供应链、中通服供应链、苏宁物流均出现在这次榜单中。

为顺应数字化时代的发展需求，不少物流企业纷纷向供应链服务转型升级，现代供应链创新发展将成主流。5月28日，京东物流成功上市，成为仅次于顺丰控股的第二大民营物流企业。深究京东物流发布的招股书，掌链小编发现供应链共出现572次，是招股书最核心的关键词。

准时达是富士康旗下供应链服务企业，也是国家供应链创新与应用示范企业，具备近20年的供应链管理经验。通过JusLink智能供应链应用系统，为全球近1000家企业提供集原材料采购、工厂制造、消费环节于一体的供应链垂直整合解决方案。2020年，准时达营业收入达134亿，较2019年增长43.3%。

日日顺脱胎于海尔集团，具备供应链长链条管理能力的天然优势，主攻家电行业，后续逐渐开放服务，拓展延伸至健身、出行、家居等行业。2018至2020年，日日顺供应链服务收入从73.7亿元增长至97.4亿元。

二、中国民营物流50强，强在哪里？

2021年民营物流50强榜单显示：顺丰控股和京东物流分别以1517亿元和733亿元的物流营业收入稳居榜单第一、二位，圆通、韵达和百世以超300亿元的业务收入排在第三、四、五位。排名第十的准时达年度物流业务收入仅为顺丰控股的10%，实力悬殊。

对比2020年和2021年民营物流50强榜单可以发现：民营物流企业门槛上升，行业竞争加剧。就10强民营物流企业来看，其营收门槛从2020年的96亿提升至134亿，同比上升39%。同时，10强榜单中供应链企业的占比逐渐提升，这意味着头部物流企业不断加强融合发展，逐步向供应链企业转型。

2021年与2020年民营物流50强前十名对比

（中国物流与采购联合会）

（一）强在快递物流——霸屏民营物流前八强企业

快递概念的上市企业，基本都进入民营物流50强，而且基本处于前10强的前八位。这包括顺丰、京东物流、圆通、韵达、百世（国际快递）、德邦（大件快递）、中通快递、申通快递。

顺丰是第一家营收超千亿的快递物流公司，是民营快递企业当中营业收入的龙头老大。三通一达市场占有率高，但由于推行“低价取量”的发展模式，日子似乎没有顺丰滋润。三通一达如何把握住市场份额的优势，谋求更长远的发展之道，是摆在他们面前的一道难题。

（二）强在供应链物流——后疫情时代逆袭前行

物流作为一个劳动密集型行业，突如其来的疫情对其造成了不小的冲击。业务结构单一的仓储企业、配送企业受疫情的牵制较大，而综合型物流供应链企业由于其业务的多元化，受疫情影响较小，迎来了发展的高光时刻。

飞力达依托于基础物流服务网络搭建，不断适应全球供应链调整及转移趋势，力保疫情期间公司海外服务能力。

越海全球在疫情期间，抓住电商销量大增的机遇，依靠自身的智慧仓网布局及一体化供应链服务优势，整合多方渠道及资源，高效完成客户订单，在全球物资采购中彰显使命担当。

苏宁物流仍是家电供应链服务的领先者。2020年到家业务订单量同比增长139%；物流业务方面，在15个城市有17个物流基地在建、扩建。依托于电商平台优势以及智慧供应链体系基础，让苏宁物流得以全力运转供应链，取得了逆势增长的好成绩。

（三）强在零担快运——零担快运焕发新春

随着电商的迅猛增长及基础设施的不断完善，零担快运发展前景十分广阔。在这次民营物流50强评选中，不少零担快运企业入选：德邦物流、天地汇供应链、则一供应链、盛丰物流、盛辉物流等。

德邦披露的2020年财务报告显示，全年营业收入275.03亿元，同比增长6.10%。其中，快递板块营业收入166亿元，同比增长13.6%，快运板块营业收入100亿元，同比下降6.5%。对于快运板块的收入下降，公司解释称：“由于公司确立开拓优质的快运业务客户，同时受疫情的冲击，快运营业收入小幅下降”。

（德邦2020年财务报告）

此外，天地汇供应链、则一供应链也分别挤进了中国物流企业50强榜单，位列第22、45名。其中天地汇供应链搭建了“物流淘宝”模式的车货匹配交易平台，在整车和零担业务中，流转效率得到有效提升。而则一供应链成立初期主攻铁路运输相关业务，出于长远谋划的角度考虑，逐渐向公路货运转型，凭借着专业化和规模化的优势，迅速成长为重要零担快运企业。

2021年中国物流50强及民营物流50强名单

6月9日，中证指数公司与合作开发的中证上市公司品牌价值100指数（简称品牌100，代码：931852）一度站上1000点大关。

6月13日，就在品牌100指数正式上线“满月”之际，该指数又迎来上线之后的首次样本股调整。此次样本股调整，将有10家公司被调入指数成分股，公司所处行业主要包括光伏、基建、地产、食品饮料和纺织服装等。

如果说品牌100指数成分股的TOP10，被“含网量”较高的权重公司占据，那么此次新进入成分股的这些公司，则以传统领域的居多。

值得注意的是，这10家公司几乎都是传统领域的优势企业。比如中国电建、中国中冶均为中字头的基建类企业；隆基绿能和徐工机械是太阳能和工程机械领域的龙头公司；在港股上市的安踏体育是纺织服装行业的代表；而新城控股与招商蛇口则是房地产行业的典型代表。

据指数编制方提供的数据，这些新进入成分股名单的公司，过去一年的品牌价值都出现了较大幅度的增长。比如隆基绿能2022年品牌价值达到597亿元，增长幅度高达80.11%，其品牌价值的增长率在所有100只成分股中排名第二，仅次于海洋运输行业的中远海控（108.55%）。山西汾酒、安踏体育、中国电建、中国外运、徐工机械和新城控股的品牌价值增长率也都超过50%。其中，徐工机械和山西汾酒的品牌价值增长率都超过了60%。

来看看这10家新进入围成分股的公司，它们为中国资本市场带来了怎样的新鲜活力。

该公司致力于推动低碳化能源改革，长期专注于为全球客户提供高效单晶太阳能发电解决方案，主要从事单晶硅棒、硅片、电池和组件的研发、生产和销售，现已发展成为全球领先的单晶硅片和组件制造企业。

2021年营收同比增长48%至809.32亿元，归母净利润同比增长6%至90.86亿元，扣非归母净利润同比增长8%至88.26亿元，主要系2021年硅料价格高涨导致公司组件盈利承压。2022年一季度营收环比增长74%至185.95亿元，2012年上市以来营收复合增长率高达53.52%，目前市占率、品牌质量均居同业首位，光伏行业龙头地位稳固。

华泰证券表示，从2022年一季度中标情况来看，隆基绿能对比二线厂商有明显的溢价优势，对比一线厂商也有一定的溢价优势，公司凭借优质产品和多年的品牌积淀获得了众多客户信赖，品牌优势凸显。

该公司是全球领先的冶金建设承包商，坚持“做冶金建设国家队，基本建设主力军，新兴产业领跑者，长期坚持走高技术高质量发展之路”的战略定位，以卓越的科研、勘察、设计、建设能力为依托，成为全球领先的冶金建设承包商和冶金企业运营服务商，稳占国内90%、全球60%的冶金市场，牢牢巩固“冶金建设国家队”的绝对地位。

2022年一季度，中国中冶实现营收1180亿元，同比增长25%；实现归母净利润26.8亿元，同比增长25%；扣非后归母净利润为25.8亿元，同比增长28%。

光大证券表示，公司在高基数下，营收保持高增，核心在于前期积累订单逐步进入转化期；年内基建投资保持较高景气，资金到位情况较好，项目加速推进。考虑到公司订单保障倍数较高，且年内基建投资需求逐阶向上的趋势，判断营收将保持较高增速区间。

此外，中国中冶新签订单保持较快增长，从2022年一季度观察，有望维持增长态势。该公司在冶金工程领域优势显著，受益于下游钢铁低碳改造趋势下的需求增长；资源业务，如镍钴矿、铅锌矿、铜金矿等资源禀赋较好，随着全球大宗商品价格上涨，或能继续为公司带来新的利润增长点。

安踏体育主要在中国内地从事生产及销售体育用品业务，包括鞋类、服装及配饰。该公司专注于中国体育用品市场，旗下拥有多个品牌，包括“安踏”“安踏儿童”“FILA”“FILA KIDS”和“NBA”品牌。

根据2022年一季度运营数据报告，安踏主品牌零售额同比录得10%~20%的高段正增长；FILA零售额同比录得中单位数的正增长；其他品牌零售额同比录得40%~45%的正增长。

中银证券认为，中长期看，公司加强产品优势，“赢领计划”推进，未来高增长可期。研发方面，安踏预计未来持续增加研发投入，提升商品核心科技来提高市场占比，增长产品时尚性和功能性。聚焦客群方面，积极开辟“Z时代”新兴赛道，与优质运动偶像紧密合作，联合各界KOL互动，占据年轻消费者市场。公司未来将继续重点布局一二三线城市，提升DTC流水占比，各渠道积极布局，保持中国运动品牌领导者地位。

该公司主要从事起重机械、铲运机械、压实机械、路面机械、桩工机械等其他工程机械及备件的研发、制造、销售和服务工作。所处行业为工程机械行业，工程机械行业在制造业中具有举足轻重的地位，是我国具有国际竞争优势的行业。

“徐工”品牌是中国工程机械行业最具知名度和最具价值的品牌，也是全球最具影响力的工程机械品牌之一，拥有厚重的历史沉淀。

2021年徐工集团全球销售收入为181亿美元，同比增长20%，市场份额保持约8%。2021年YellowTable整体收入为1915亿美元，同比下滑5.5%，中国企业全球份额占比24.2%，下滑0.8个百分点。徐工逆势上扬，蝉联世界第三。

浙商证券表示，近期部分城市房地产调控放松，三季度需求边际有望改善。2022年4月我国房屋新开工面积累计同比下滑26.3%，目前部分地方政府开始放宽购房约束，地产行业有望得到改善；基建发力明显，2022年4月全国基础设施建设投资累计同比增8.3%，有望形成一定支撑。短期公司仍然承压，但期待稳增长预期下业绩回暖。

广汽集团前身为成立于1997年6月的广州汽车集团有限公司，总部广汽中心位于广州市天河区珠江新城，是一家A+H股上市的国有控股股份制企业集团。在广汽集团看来，品牌100指数强调贯彻新发展理念和高质量发展两大主题，突出了“新”与“强”两大特点，体现中国企业的先锋与活力。而作为传统汽车产业的代表，广汽集团入选成分股，也说明了公司在国企改革、汽车行业转型等领域取得了一定的成绩。

广汽集团5月产量为19.24万辆，同比增长16.1%，环比增长49.6%，2022年以来累计产量为91.92万辆，同比增长9.7%；销量为18.31万辆，同比增长3.5%，环比增长47.3%，2022年以来累计销量为91.55万辆，同比增长6.4%。集团产销成持续增长态势，而新车型更是带来新动力。

天风证券表示，2022年广汽有望维持高增长态势。自主研发生产电池有助于缓解供应链紧张，融资将推进电池研发，新款车型持续放量及产能提升有望为业绩增长带来新动力。全年来看，销量高速增长叠加产品结构改善，或将驱动自主品牌同比减亏；而合资品牌受疫情等影响逐步缓解，叠加新车型上市，将有助于提升公司的投资收益。

该公司是中国领先的综合物流服务提供商和整合商，秉承“运万物、连世界、创生态、以物流成功推动产业进步”的企业使命，凭借完善的服务网络、丰富的物流资源、强大的专业物流能力与领先的供应链物流模式，为客户提供定制化的专业物流解决方案和一体化全程供应链物流服务。

集团主营业务包括专业物流、代理及相关业务和电商业务三大板块。其中，专业物流是核心业务，聚焦高成长、高附加值的细分行业及上下游，推动产业高质量发展；代理及相关业务是基石业务，为专业物流业务发展提供支撑；电商业务是创新业务，结合互联网与物流科技，推进公司向数字化和智慧物流企业转型升级。

汾酒是我国清香型白酒的典型代表，竹叶青酒是著名的保健养生酒，在国内外享誉盛名。该公司作为山西一张亮丽的名片、省轻工业的典范，在白酒、保健酒两大品类一直具有极大的影响力。

2017年以来，该公司推进抓两头带中间的产品策略，青花汾酒高举高打，玻汾稳扎稳打，并以此带动老白汾等产品的发展，2020年提出“拔中高控底部”，2021年落实“抓青花、强腰部、稳玻汾”策略。青花系列高速增长，持续完善产品矩阵。持续优化老白汾酒运作思路，加快巴拿马系列招商布局与产品推广。低端玻汾强化消费者培育，控量提价推进稳增长。利用玻汾高线光瓶酒对省外市场实现突破，2020年实行控量稳增长策略，采取小步快跑提价模式。杏花村品牌复兴持续推进，配制酒收入增长势头良好。

2022年一季度，公司成功超越老窖进入行业前四，营收规模仅次于茅台、五粮液、洋河。

对于此次入围品牌100指数新的成分股，新城控股表示，这是对公司品牌的一次公开评价，也能帮助公司更好地提升品牌认知度、提升品牌价值。

新城控股认为，上市公司品牌的价值不仅仅是公司运营优势与品牌优势的体现，也将有助于从长远的角度提高公司的核心竞争力，最终提高公司投资价值。品牌价值与投资价值的正相关作用，现在越来越受到重视。

光大证券表示，新城控股凭借稳健财务结构（截至2021年末，“三道红线”跻身绿档）及双轮驱动独特竞争优势率先获得资本市场认可。2022年，公司公开市场到期债务约为126亿元，截至2022年5月底，已偿还约76亿元，融资持续回暖，预期偿债压力将得到有效缓解。

此外，该公司发布关于以集中竞价交易方式回购股份的回购报告书：基于对未来发展的信心以及对公司价值的认可，公司拟以自有资金回购公司股份，回购资金总额上限2亿元，回购价格上限41.39元/股。

该公司是全球清洁低碳能源、水资源与环境建设领域的引领者，全球基础设施互联互通的骨干力量，为中巴经济走廊等一批重大项目建成投产发挥巨大作用。

中信证券表示，中国电建为全球水利水电建设龙头，业务逐步向风光领域延伸。根据公司规划，预计“十四五”风光装机规划可增厚收入及利润130%以上，同时显著改善现金流水平。另外，在抽水蓄能领域处于无可争议的龙头地位，受益于政策推动和行业发展，预计收入和利润将保持快速增长。公司属于水利水电建设龙头，新能源运营业务“十四五”期间有望保持较快增长。

招商蛇口是招商局集团旗下唯一的地产资产整合平台及重要的业务协同平台，形成了独特的“前港—中区—后城”综合发展模式。受益于招商局集团丰富的资源和广泛的影响力，招商蛇口在拿地和融资方面享有优势。拿地来看，该公司既可承接内部资源整合，又可通过政企合作、国企间合作获取大规模优质土地。

招商蛇口表示，品牌100指数从品牌价值的角度筛选优秀企业，可以平滑宏观周期、行业周期波动的影响。当高质量可持续发展成为时代方向，品牌价值将逐渐成为投资价值的重要考量。招商蛇口认为，对企业来说，品牌价值经营的思路，相比财富经营要求更高。注重品牌价值经营的企业，一定会得到资本更多的青睐，也能给投资者带来更高的收益，值得长期跟随。

中泰证券表示，2021年公司营收同比增长23.93%，增收不增利主要受毛利率下行、资产及信用减值计提及投资收益下降影响。但公司前期谨慎的减值计提，可缓释未来利润率下行压力，叠加费用率由2019年的6.9%下滑至2021年的5.0%，利润率未来有望企稳。公司“三道红线”维持绿档，综合融资成本持续下降至2021年的4.48%。

2021年博时蛇口产业园REIT上市为其提供新的融资渠道，也赋予了公司持有型物业流动性溢价，资产价值具有重估提高的空间。此外，招商积余、邮轮、大健康、会展等平台和创新型业务相互协同发展，为未来业绩提供新增长点。

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